短期籌資管理第十章主講人：短期籌資政策自然性籌資短期借款籌資短期融資券本章目錄10.110.210.410.3

短期籌資的特征與分類1.短期籌資的概念與特征短期籌資是指籌集在一年內或者超過一年的一個營業(yè)周期內到期的資金，通常是指短期負債籌資。03040201速度快彈性好成本低風險大2.短期籌資的分類12按應付金額是否確定，可以分為應付金額確定的短期負債和應付金額不確定的短期負債按短期負債的形成情況，可以分為自然性短期負債和臨時性短期負債

短期籌資政策的類型1.配合型籌資政策配合型籌資政策2.激進型籌資政策激進型籌資政策3.穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策

短期資產(chǎn)籌資政策與短期資產(chǎn)持有政策的配合上一章介紹了三種短期資產(chǎn)持有政策（寬松、適中與緊縮政策），這三種短期資產(chǎn)持有政策與本章所談到的三種短期籌資政策之間存在緊密的內在聯(lián)系。短期資產(chǎn)持有政策和短期籌資政策需要協(xié)調配合。當公司采用某種短期資產(chǎn)持有政策時，必然要求公司選擇與之相適應的短期籌資政策，形成一個完整的資金運轉體系。這種配合關系一般有以下幾種情況：１．公司采用寬松的短期資產(chǎn)持有政策

當公司采用寬松的短期資產(chǎn)持有政策時，一定銷售額水平上有較多的短期資產(chǎn)支持，使公司資金短缺風險和償債風險最小，但由于短期資產(chǎn)投資比例大，公司盈利能力較低。3．公司采用緊縮的短期資產(chǎn)持有政策

當公司采用緊縮的短期資產(chǎn)持有政策時，一定銷售額水平上的短期資產(chǎn)比例較小，使公司資金短缺風險和償債風險最大，但同時盈利能力也相對要高。2．公司采用適中的短期資產(chǎn)持有政策

當公司采用適中的短期資產(chǎn)持有政策時，一定銷售額水平上的短期資產(chǎn)數(shù)量適當，公司的報酬和風險適中。

短期籌資政策對公司風險和報酬的影響在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可導致報酬增加。也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤會增加。但此時如果短期資產(chǎn)所占比例保持不變，那么短期負債的增加會導致流動比率下降，短期償債能力減弱，進而增加企業(yè)的財務風險。短期資產(chǎn)持有政策與短期籌資政策的配合效應自然性短期負債是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的、由于結算程序的原因自然形成的短期負債。自然性籌資主要包括商業(yè)信用和應付費用。

商業(yè)信用商業(yè)信用(commercialcredit)是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時間上的分離而產(chǎn)生的。它產(chǎn)生于銀行信用之前，但銀行信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用依然存在。0102賒購商品預收貨款1.商業(yè)信用的形式2.商業(yè)信用條件信用條件是指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2/10,n/30”便屬于一種信用條件。預付貨款延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣2313.商業(yè)信用的控制123信息系統(tǒng)的監(jiān)督應付賬款余額控制道德控制4.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點使用方便成本低限制少缺點時間一般較短若放棄現(xiàn)金折扣則資金成本較高有可能相互拖欠

應付費用1.應付費用的概念應付費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應付而未付的費用，如應付職工薪酬、應交稅費等。這些應付費用一般是形成在先，支付在后，因此在支付之前可以為公司所利用。由于應付費用結算期往往比較固定，占用的數(shù)額也比較固定，通常又稱為定額負債。應付費用的資本成本通常為零，但這種特殊的籌資方式并不能為企業(yè)自由利用，企業(yè)如果無限期地拖欠應付費用，極有可能產(chǎn)生較高的顯性或隱性成本。2.應付費用籌資額的計算當前應付費用籌資額一般按照平均占用天數(shù)計算。平均占用天數(shù)是指從應付費用產(chǎn)生之日起到實際支付之日止，平均占用的天數(shù)。應付費用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定。應付費用籌資額=平均每日發(fā)生額×平均占用天數(shù)

短期借款籌資的種類短期借款籌資通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項，是籌集短期資金的重要方式。信用借款擔保借款票據(jù)貼現(xiàn)信用借款(debtofhonour)又稱無擔保借款，是指不用保證人擔保或沒有財產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。擔保借款(guaranteedloan)是指由一定的保證人擔保或利用一定的財產(chǎn)作抵押或質押而取得的借款。票據(jù)貼現(xiàn)(discountednote)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。

短期借款籌資的考慮因素12短期借款的成本貸款銀行的選擇

短期借款籌資的基本程序0103050204企業(yè)提出申請簽訂借款合同歸還短期借款銀行審查企業(yè)的申請企業(yè)取得借款

短期借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點銀行資金充足，能隨時為企業(yè)提供比較多的短期貸款銀行短期借款具有較好的彈性缺點資本成本較高限制較多

短期融資券的發(fā)展歷程短期融資券(short-termcommercialpaper)又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔保本票，是一種新興的短期資金籌集方式。1.短期融資券在西方資本市場的發(fā)展歷程短期融資券起源于商業(yè)票據(jù)。持有商業(yè)票據(jù)的公司如在約定的付款期之前需要現(xiàn)金，可以向商業(yè)銀行或貼現(xiàn)公司貼現(xiàn)。一些大公司發(fā)現(xiàn)了商業(yè)票據(jù)的這一特點，便憑借自己的信譽，開始脫離商品交易過程來簽發(fā)商業(yè)票據(jù)以籌措短期資金。20世紀20年代，美國汽車及其他高檔耐用商品制造業(yè)開始興盛，公司開始大量發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集短期資金。20世紀60年代以后，工商界普遍認為發(fā)行短期融資券向金融市場籌措資金比向銀行借款方便，利率也低，且不受銀行信貸干預，因此，短期融資券數(shù)額急劇增加。2.短期融資券在我國資本市場的發(fā)展歷程我國公司發(fā)行短期融資券始于20世紀80年代。1989年，中國人民銀行下發(fā)了《關于發(fā)行短期融資券有關問題的通知》，以文件的形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。2005年5月中國人民銀行發(fā)布了《短期融資券管理辦法》、《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》。2008年4月中國人民銀行頒布實施了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》，同時廢止了2005年5月的相關規(guī)定。另外，在具體操作上，還要參考2016年發(fā)布的《非金融企業(yè)債務融資工具注冊發(fā)行規(guī)劃》《非金融企業(yè)債務融資工具公開發(fā)行注冊工作規(guī)程》《非金融企業(yè)債務融資工具公開發(fā)行注冊文件表格體系》等。中國銀行間市場交易商協(xié)會2022年制定發(fā)布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具募集資金用途管理規(guī)程》，2023年制定發(fā)布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具存續(xù)期業(yè)務規(guī)則》等文件，進一步規(guī)范銀行間債券市場。我國實行的短期融資券籌資在解決企業(yè)流動資金不足、加速資金周轉、健全金融工具、優(yōu)化資金投向等方面都有著十分重要的意義。

短期融資券的種類010203按發(fā)行方式，分為經(jīng)紀人代銷的融資券和直接銷售的融資券按發(fā)行人的不同，分為金融企業(yè)融資券和非金融企業(yè)融資券按融資券的發(fā)行和流通范圍，分為國內融資券和國際融資券

短期融資券的發(fā)行程序654321作出籌資決策正式發(fā)行，取得資金審批機關審查和批準選擇承銷商辦理信用評級向審批機關提出申請

短期融資券的評級與成本1.短期融資券的評級評級機構在分析、評定并形成評級結論的過程中，主要會考慮以下因素：(1)企業(yè)外部因素，如宏觀經(jīng)濟狀況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、政策及監(jiān)管環(huán)境等；(2)企業(yè)自身因素，如經(jīng)營狀況、管理水平、財務狀況等，尤其是企業(yè)自身的流動性水平是信用評級機構關注的重點；(3)短期融資券自身的相關條款與保