2011年2月20日制煤炭行業研究報告目錄我國煤炭行業的發展概況一煤炭行業發展的主要趨勢二煤炭行業運營績效分析三相關上市公司的分析四投資策略五目錄我國煤炭行業的發展概況一煤炭行業發展的主要趨勢二煤炭行業運營績效分析三相關上市公司的分析四投資策略五

我國煤炭儲量居世界第三位，占全球已探明儲量的13.9%，但由于開采量過大，儲采比低于世界平均水平，未來可供持續開采的資源十分有限。我國煤炭行業的發展概況一

本世紀內，包括煤炭、石油、天然氣在內的傳統能源，將面臨全面枯竭的危險境地，新興的核能源，也不能長久為繼，這一問題在中國體現得尤為明顯。50年70年鈾煤天然氣石油41年30年61年11年43年全球中國147年我國探明的煤炭、石油、天然氣、鈾可供開采時間與全球對比我國煤炭行業的發展概況一我國經濟的持續高速增長，依賴于各類能源的穩定供給，煤炭供、需總量仍將隨能源消費的增長而繼續攀升。單位：萬噸標煤隨著我國經濟的持續增長，無論是能源生產總量，還是煤炭產量都呈現出逐年攀升的態勢。

我國煤炭產量與能源生產總量的上升趨勢，體現出高度的相關性，這與我國的能源消費結構有著密切關聯。我國煤炭行業的發展概況一

從能源結構的角度看，煤炭作為我國第一大能源，占各類能源生產總量的比例長期穩定在70%左右。我國煤炭行業的發展概況一

從資源種類的角度看，我國優質煤種資源較少，高變質的貧煤和無煙煤僅占查明資源儲量的17%。我國煤炭行業的發展概況一ABC我國煤炭資源包括了從褐煤到無煙煤各種不同煤化階段的煤種，但其數量分布極不均衡。D褐煤資源主要分布在內蒙古東部和云南，由于其發熱量低，水分含量高，不適于遠距離長途運輸，在一定程度上制約了這些地區煤炭資源開發。煉焦煤數量較少，且大多為氣煤，肥煤、焦煤、瘦煤僅占15%。高硫煤查明資源儲量約1400億噸，占全部查明資源儲量的14%，主要分布在四川、重慶、貴州、山西等省（市）

從區域分布角的度看，我國煤炭資源分布嚴重不均，總體格局是北富南貧、西多東少，2009年全國探明煤炭可開采量為3189.6億噸，集中分布在內蒙古、山西，陜西等省。數據來源國家統計局我國煤炭主要省市分部情況我國煤炭行業的發展概況一目錄我國煤炭行業的發展概況一煤炭行業發展的主要趨勢二煤炭行業運營績效分析三相關上市公司的分析四投資策略五煤炭行業發展的主要趨勢二趨勢一趨勢二趨勢三趨勢四未來一定時期內，我國煤炭消費量仍將繼續上升，但從長期來看，需求增長速度將逐漸下降。我國煤炭行業的市場集中度多年來處于較低水平，但伴隨著一系列資源整合政策的出臺，以及行業發展需要，這一現象將逐漸得到改觀。我國煤炭價格穩中有升，政府是否限價成為各方關注焦點。伴隨著緊縮的貿易政策，以及國內外煤炭價差的作用，我國已從煤炭凈出口國轉變為凈進口國，且進出口對象相對單一，存在一定的貿易風險。

趨勢一：盡管單位GDP能源耗費在下降，但是考慮到中國經濟的發展，未來相當長的一段時間內煤炭消耗的總量還將繼續上升單位：百萬噸標煤2010-2050年中國能源消費預測煤炭行業發展的主要趨勢二

但從長期來看，自2003年起我國煤炭生產的總體增幅已明顯放緩，增長速度逐漸下降。煤炭行業發展的主要趨勢二

十一五期間，經過近五年的努力，小煤礦減少大約1000個，減少產能4億噸。十二五期間將繼續延續十一五的關閉小煤礦政策，根據相關媒體報道，分區域采取不同的政策將30萬噸的小煤礦逐漸關停。預計將減少產能2億噸。趨勢二：作為關系國計民生的重要行業，我國煤炭行業的市場集中度多年來處于較低水平，但從2010年規劃的角度看，有提高趨勢。各國前十大煤炭企業的市場份額占有2010年規劃提高國有重點企業產量比

根據2010年規劃，國有重點煤礦占全國煤炭產量的比例從2003年的47.1%提高至2010年的50.7%，提高了3.6個百分點，集中度有提高趨勢。32%煤炭行業發展的主要趨勢二兼并重組仍是主題，產業集中度大幅度提升。煤炭行業發展的主要趨勢二ABC十一五期間，煤炭企業家數并未有控制目標，只是將小煤礦數量從05年20622處降低到1萬處以內。十二五期間，提出煤礦總數控制在4000家以內，較10年的8月份的9171家下降56%。隨著煤炭行業產業集中度的提高，煤炭行業將過渡到寡占型，定價能力提升。趨勢三：煤炭價格隨全球經濟走勢變動，但是整體上呈現穩步上升趨勢。煤炭行業發展的主要趨勢二隨著煤炭合約價格和現貨價格趨同，國內煤價和國際價格接軌以及美元貶值等因素，我們認為未來煤炭價格將穩中有升。煤炭行業發展的主要趨勢二國內重點合同電煤價格與現貨價格差距較大，目前神華的重點合同煤（5500大卡）價格為570元/噸，而秦皇島山西優混（5500大卡）的價格為805元/噸，重點合同煤低于現貨235元/噸。國際上，日澳簽訂的2010年10月-2011年9月的價格為98美元，運抵廣州港到岸價格高于神華長協價格322元/噸。國內長協煤價折價幅度50%。美元貶值，澳大利亞將于2012年7月1日開征礦產資源租賃稅30%。趨勢四：為保障國內能源需求，近年來，我國通過提高煤炭出口關稅、減少煤炭出口配額等方式，推行緊縮的煤炭貿易政策。《國務院關稅稅則委員會關于調整鋁合金焦炭和煤炭出口關稅的通知》主要內容：煤炭行業發展的主要趨勢二

提高關稅旨在抑制國內稀缺資源品的出口和高能耗產品的出口，在國內煤炭焦炭供應偏緊的情況下，優先滿足國內需求關稅的不斷上調，說明政府對未來國內焦炭和煤炭供需仍存憂慮。本次關稅調整對國內供需影響較小，我國焦煤及焦炭的出口占國內產量比重較小，抑制出口轉內銷只是杯水車薪，不會改變整個焦煤及焦炭國內供需。

中國焦炭出口占全球焦炭出口貿易量的一半左右，而中國的煉焦煤出口量僅占全球煉焦煤出口貿易總量的1.4%，比重相對較小，因此，本次關稅調整對全球焦炭出口貿易量的影響遠大于煉焦煤。國際焦炭價格可能會因為中國焦炭出口的下降（提高關稅的影響下）而上漲，這種上漲可以抵消部分因抑制焦炭出口政策下出口業務的下降（出口量的下降）。綜合考慮兩種因素，提高關稅政策對企業焦炭出口業務的負面影響將有所減弱。在這種緊縮的貿易政策下，伴隨著國內外煤炭價差的作用，2009年我國已從一個煤炭凈出口國轉變為凈進口國。單位：萬噸2000-2009年我國煤炭進出口量變化煤炭行業發展的主要趨勢二

我國煤炭資源的進出口結構，體現出高度集中化的單一性特征，這也在一定程度上加重了能源風險的隱患。我國煤炭進口來源結構分析我國煤炭出口對象分析越南、印尼、澳大利亞作為我國最主要的三個煤炭進口國，近年來占我國煤炭資源進口總規模的70%以上，進口來源相對單一，應適當分散進口渠道，降低能源風險。我國煤炭資源出口，主要面對韓國、日本、臺灣。這三個國家（地區）的出口規模占我國煤炭出口總規模80%以上。煤炭行業發展的主要趨勢二目錄我國煤炭行業的發展概況一煤炭行業發展的主要趨勢二煤炭行業運營績效分析三相關上市公司的分析四投資策略五2010年煤炭行業財務指標分析成長能力銷售收入增長率：42.93%35.96資產總額增長率：28.09%0.48盈利能力銷售利潤率：14.15%2.29凈資產利潤率：18.2%4.14償債能力資產負債率：59.51%0.39利息保障倍數：11.07倍2.37倍經營能力總資產周轉率52.08%4.54產成品周轉率18.97次4.41次煤炭行業運營績效分析三煤炭行業面臨的主要風險：為了順利實現向“低碳經濟”模式的轉型，全球主要發達國家已通過多種政策手段，推動溫室氣體減排，其中，征收碳稅、開放碳排放權交易是各國普遍推行的經濟手段。英國全球第一部《氣候變化法案》《英國可再生能源戰略》《英國低碳工業戰略》《低碳交通戰略》德國《可再生能源法》日本《面向低碳社會的十二大行動》《綠色經濟與社會變革美國《能源政策法》《美國清潔能源安全法案》此外我國政府還可能出臺價格限制措施進行行政干預煤炭行業運營績效分析三目錄我國煤炭行業的發展概況一煤炭行業發展的主要趨勢二煤炭行業運營績效分析三相關上市公司的分析四投資策略五重點公司盈利預測簡稱

收盤價

目標價（元）

EPSPE2009(攤薄)2010E2011E20092010E2011E潞安環能60.1866.41.832.653.1232.8922.7119.29欣網視訊

33.9739.990.9622.535.3916.9913.59西山煤電

27.4232.40.731.151.6837.6623.8416.32昊華能源

48.4853.21.372.462.5135.3919.7119.31國陽新能

26.6933.50.771.141.3434.6623.4119.92上海能源

28.5635.11.11.721.9625.9616.6014.57蘭花科創

41.8447.242.222.292.7818.8518.2715.05山煤國際

31.2938.611.151.6831.2927.2118.63大同煤業

20.2922.750.890.70.9822.828.9920.70兗州煤業

28.4234.20.791.71.8936.0716.7215.04神火股份

24.81270.571.141.6743.4621.7614.86平煤股份

20.4524.60.781.221.526.3916.7613.63冀中能源

41.9145.21.392.12.5530.1519.9616.44國投新集

13.716.80.450.680.9830.4420.1513.98中國神華

25.1828.761.521.872.1216.5713.4711.88中煤能源

10.7613.40.50.620.8621.5217.3512.51恒源煤電

45.2655.131.322.593.0734.3117.4714.74平均PE30.2220.08

15.91

在已經公布的2010年業績預報的煤炭上市公司凈利潤都出現上漲，并且大多增長幅度在50%以上。煤炭上市公司業績預披露未到高峰，業績大幅預增的煤炭公司將成為板塊中的亮點，特別是存在估值優勢并有送配預期的煤炭個股。證券簡稱2010年業績預告日期預告凈利潤變動幅度(同比)2010年業績預告摘要兗州煤業2010-10-25100%增加100%左右國投新集2011-1-1851.11%凈利潤約12.5億元，EPS0.68永泰能源2011-1-20500%增長500%左右安源股份2011-1-2450%增長50%以上昊華能源2011-1-2580%增長80%以上神火股份2011-1-2899.47%凈利潤約119,596萬元,增長99.47%恒源煤電2011-1-29100%增長70%~100%冀中能源2011-2-165%凈利潤約220,000萬元~260,000萬元,增長35%~65%中國神華2011-2-922.86%凈利潤約371.88億元，EPS1.87露天煤業2011