固定收益指數化投資發展年度報告（2023）固收指數產品規模擴容，低風險品種配置需求提升——固定收益指數化投資發展年度報告（2023年）摘要在全球宏觀經濟不確定性增強的背景下，固定收益

ETF

需求提升，規模持續增長。截至

2023年底，美國市場固定收益ETF數量共648只，規模約為

1.51萬億美元，同比增長

14.39%，近

5

年規模復合增長率為

15.7%。2023

年資金凈流入近2000億美元，與

2022年持平。美國市場固定收益指數化投資呈現如下特征：一是美聯儲加息環境下國債利率維持高位，相較信用債，國債

ETF

性價比提升，規模增速可觀。二是固定收益ETF分紅穩定，超99%的固定收益ETF進行了分紅，平均分紅比例約為

4.23%。三是固定收益主動管理

ETF加速發展，規模、資金流入增速均領先純被動

ETF，在利率倒掛的市場環境下，規模占比較高的主動管理短債ETF資金流入不及預期，中長久期ETF

更受青睞；ETF具有的低費率、高透明度、交易靈活和節稅效應等優勢，吸引部分共同基金轉為主動管理ETF。四是固定收益

Smart

Beta

ETF凈流入由負轉正，策略不斷拓展，風險敞口更加分散，部分新發

ETF填補了短期、超短期恒定久期國債

ETF的市場空白，資金大幅流入，管理規模快速提升。境內市場固定收益指數產品規模持續擴容，發展態勢良好。一是

2023

年新發固定收益指數產品以利率債和同業存單為主，二者規模合計占新發產品規模的98%。二是債券

ETF

規模大幅增長，短期限

ETF

品種市場認可度高。三是同業存單指數基金規模有所萎縮，但仍是境內債券指數化投資的重要構成。四是信用債及轉債指數基金產品均持續擴容。信用債指數產品方面，貨幣政策整體較為穩健，利率市場中樞呈下行態勢，信用債表現創近年新高；轉債指數產品方面，轉債資產因兼具股性與債性，在具備轉股潛力的前提下由債性托底轉債價格，整體表現較好，成為投資者在震蕩下行市場行情中的重要資產配置選擇之一。展望未來，隨著個人養老金制度落地、基金投顧等業務持續開展、指數化投資理念的進一步普及，固定收益指數型產品或迎來更多增量配置需求。一是現金管理類指數產品有望繼續成為固定收益指數產品突破口和規模增長點；二是隨著投資者對債券

ETF投資習慣的逐步養成，債券

ETF的投資便利、資金利用率高等優勢有望進一步呈現，未來仍具較大發展空間；三是隨著銀行、保險、理財子公司等市場機構對固定收益指數的關注度不斷提升，固收指數應用將日趨多元化。1固定收益指數化投資發展年度報告（2023）一、美國固定收益

ETF市場發展概況（一）美債市場動蕩，固定收益

ETF

資金流入穩定，規模持續增長美債市場劇烈波動，國債收益率攀升至20年內峰值，隨后快速下行，與年初收益率持平。2023年，全球地緣政治沖突加劇，國際貿易增長乏力，各國生產景氣度逐漸回落，發達經濟體國內和跨境投資因加息持續承壓。美國聯邦政府財政赤字規模持續擴大，債務負擔不斷加重，美國主權信用評級被下調，疊加美聯儲大幅加息，聯邦基金利率攀升，美國政府利息負擔壓力進一步增大，10年期國債收益率高達4.98%。11月以來美國通脹放緩，美聯儲政策預期發生變化，美債收益率大幅回調，年末回落至3.88%，回調近100BP，與年初收益率持平。6.00005.50005.00004.50004.00003.50003.00002.50002.000010年國債收益率5年國債收益率1年國債收益率數據來源：萬得圖1

2023

年美債收益率表現在全球宏觀經濟不確定性增強的背景下，固定收益ETF的需求提升，資金跟蹤規模持續增長。截至2023年底，美國市場固定收益ETF數量共648只，規模約為1.51萬億美元，同比增長14.39%，近5年規模復合增長率為15.7%。2023年資金凈流入近2000億美元，與2022年持平。因美債收益率基本回落至年初水平，固定收益ETF規模的提升主要源于資金流入而非底層資產估值的提升，規模增速相較2022年同期（3.3%）大幅提升。2固定收益指數化投資發展年度報告（2023）700600500400300200100015146160001400012000100008000600040002000013158127331085984512019年2020年2021年2022年2023年存量規模（右，億元）ETF數量（左）ETF新發數量（左）數據來源：Bloomberg，中證指數，截至2023年底圖2

美國固定收益ETF數量與規模（二）高利率環境下國債

ETF

獲大量資金流入，創新產品系列進一步擴充美聯儲加息環境下國債利率維持高位，相較信用債，國債性價比進一步提升。美聯儲2023年內四次加息，美國聯邦基金利率從2022年12月的4.25%-4.5%上調至2023年7月的5.25%-5.5%，此輪加息使得國債收益率升至20年來的最高水平，盡管11月以來美債收益率大幅回調，國債收益率依然具備性價比。經濟增長放緩預期下，企業債違約率或將上升、信用利差擴大，國債ETF安全性更高。隨著2023年末美國通脹數據好轉，資金大幅流入推動國債ETF規模大幅增長。資金凈流入前10的固定收益ETF中

，6只為國債ETF，資金流入占比58%，標的覆蓋了各期限國債指數和浮息國債指數。投資于超長期國債的iShares

20+Year

Treasury

Bond

ETF資金流入最多，規模增速達70.65%；投資于0-3月國庫券的iShares0-3Month

Treasury

BondETF規模增速較快，規模年增長率超200%。表1

資金凈流入前10

的固定收益ETF規模排名4凈流入規模（億美元）244.28名稱規模增速投資范圍iShares20+

YearTreasury

BondETFVanguard

TotalBondMarket

ETF70.65%21.13%19.94%201.57%超長期國債綜合債1165.15iSharesCore

U.S.

AggregateBondETFiShares0-3

Month

Treasury

Bond

ETF2156.43綜合債26109.58超短期國債3固定收益指數化投資發展年度報告（2023）Vanguard

Intermediate-Term

TreasuryIndexETF3-10年期國1976.2961.58%債SPDRBloomberg1-3MonthT-Bill

ETF8373.3870.5530.86%18.31%超短期國庫券綜合債Vanguard

Total

InternationalBond

ETFVanguard

Long-Term

TreasuryIndexETFVanguardTax-ExemptBondETF36103764.4062.8761.22159.61%27.60%長期國債免稅債iShares

TreasuryFloatingRateBondETF158.42%浮息國債數據來源：Bloomberg，中證指數，截至2023年底單一債券ETF產品系列進一步擴充，新發產品聚焦中長期國債，短期國庫券ETF規模增長較快。繼2022年F/m

Investments首次推出單一債券ETF后，2023年F/m

Investments繼續推出6只單一債券ETF，分別投資于3年、5年、7年、20年、30年期國債和6個月國庫券，目前該系列已擴展至10只ETF。其中，3個月國庫券ETF規模從年初的2億美元快速增長到27億美元。對個人投資者來說，投資單一債券的ETF久期更加明確，相較直接參與債券投資，持有ETF更為便捷，投資門檻更低。（三）固定收益

ETF分紅穩定，高票息底層資產的

ETF

傾向于高分紅美國市場固定收益ETF即使收益表現不及業績比較基準，也會維持較為穩定的分紅頻率和分紅比例。美國市場絕大多數固定收益ETF實施月度分紅，2023年超過99%的固定收益ETF進行了分紅，平均分紅比例為4.23%。固定收益

ETF

分紅與產品業績表現相關性較低。固定收益

ETF募集說明書中一般明確

ETF

會將其收益進行分紅，但分紅可能會超過基金的票息收益和資本利得，超過的部分將視作資本的返還。從

2023年ETF分紅比例1和收益率的相關性來看，二者相關系數僅為

0.4。部分業績表現一般的

ETF也維持較高的分紅比例，2023年收益為負的10只ETF均進行了分紅，平均分紅比例為4.45%，如iShares

超長期國債備兌策略

ETF，近

1

年收益不到

1%，但分紅比例接近

20%。1

ETF

分紅比例為ETF過去一年現金分紅/最新收盤價。4固定收益指數化投資發展年度報告（2023）0.250.20.150.1近年分紅比例0.050-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.3近1年收益率數據來源：Bloomberg，中證指數，截至2023年底圖

3

債券

ETF

近1年分紅比例與收益率整體來看，高票息底層資產的

ETF更傾向于高分紅。分紅比例較高的ETF底層資產主要包括超長期國債、高收益債等高票息資產，分紅比例較低的

ETF底層資產主要包括短債、國債及市政債、可轉債等票息收益較低的資產，例如

ishares可轉債ETF最近1年收益為15.3%，但ETF分紅比例僅為1.85%。（四）固定收益主動管理

ETF

加速發展，跟蹤規模與資金凈流入雙雙提升2023年固定收益主動管理ETF迎來快速發展，產品跟蹤規模與資金流入增速均領先純被動ETF。截至2023年底，固定收益主動管理ETF共289只，規模1750.38億美元，規模增速25.4%，顯著高于純被動ETF的11%；主動管理ETF規模占比為11.6%，相較2022年提升1個百分點，全年資金凈流入規模亦大幅增加，約320.66億美元。5固定收益指數化投資發展年度報告（2023）350300250200150100502000180016001400120010008001750289140213962301082184784134114600340.71320.66400281.12224.7593.74200002019年2020年2021年2022年2023年ETF數量（左）存量規模（右，億元）資金流入（右，億元）數據來源：Bloomberg，中證指數，截至2023年底圖

4

近5年固定收益主動管理ETF

規模與資金流入情況純被動ETF產品競爭格局穩定，發行人市場份額高度集中，主動管理ETF逐漸成為管理人差異化競爭的突破口。ETF具有的低費率、高透明度、交易靈活和節稅效應等優勢已被市場廣泛認同，不少新發主動管理ETF均由共同基金份額轉換而來。2023年，美國市場新發固定收益主動管理ETF產品62只，資金跟蹤規模達61.84億美元，占新發固定收益ETF規模的62%，其中，新發產品中規模最大的JPMorgan

Limited

Duration

Bond

ETF，由JPMorgan

Limited

Duration

Bond

Fund(ONUAX)轉換而來。表22023年部分新發固定收益主動管理ETF規模代碼基金名稱ETF特色（億美元）費率以尋求長期資本增值為目標，投資范圍覆蓋全球，包括高收益債、投資級公司債、政府債等，并根據不同板塊的估值情況進行調整。PIMCOPYLD

MultisectorBondActiveETF2.64990.55%AmericanCentury投資于浮動利率證券，結合宏觀經濟趨勢與基本面研究，采用行業輪動方法選擇價值被低估的證券作為最終持倉。FUSIMultisectorFloating

IncomeETF0.2010.27%6固定收益指數化投資發展年度報告（2023）通過自下而上的基本面分析和自上而下的戰略定位，選取工業、電信、能源等7個行業高收益債券ETF作為持倉，并適時調整各行業的持倉比例。BondBloxxUSDHighYieldBondSectorRotationETFHYSASOF0.30111.50770.55%0.20%AmplifySamsungSOFRETF跟蹤美元基準利率，即有擔保的隔夜融資利率（SOFR）。數據來源：Bloomberg，中證指數，截至2023年底主動短債ETF發展領先，存量規模占比較高。規模排名前5的主動管理ETF中有4只均為短債ETF，全部主動管理短債ETF規模占比超45%。短期限債券ETF風險收益特征與貨幣基金類似，均為短久期、低風險，但主動管理ETF可通過一系列量化方法，在控制風險的同時增強收益，同時兼顧ETF產品的高流動性，倍受市場關注。2023年，在利率倒掛的市場環境下，主動短債ETF資金流入不及預期，全年資金流入占比13%，相較而言，聚焦中長久期的主動管理固定收益ETF更受青睞，資金流入前10的ETF中有7只為中長久期主動管理固定收益ETF。主動管理ETF的管理過程同時考慮宏觀經濟運行趨勢以及個券基本面狀況，部分固定收益主動管理ETF表現略優于純被動ETF。以下表四只主要投資于美國核心固定收益證券的ETF為例，投資范圍和久期可比的情況下，最近1年、3年和5年主動管理ETF表現略勝一籌，但較高的管理費率一定程度上仍會削減超額收益。整體來看，主動管理ETF的平均管理費率約為0.48%，接近純被動ETF管理費率均值的兩倍。表3

主動管理ETF

與純被動ETF

收益對比BND規模最大的純被動ETFFBNDAGGBOND規模第二的純被動ETF規模第四的主動

規模第二的純被管理ETF主動動ETF被動類型規模被動主動1033.665995.439.2費率0.03%0.25%19940.03%113707.10%13.47%6.130.58%持倉數量179301133持倉前10

市值占比持倉前30

市值占比久期4.33%26.08%51%35.14%55.40%5.810.87%6.35.87最近1年收益率最近3年收益率最近5年收益率5.70%6.84%-2.42%2.26%5.58%-3.35%1.05%6.33%-3.35%1.12%-3.32%1.12%數據來源：Bloomberg，ETF

產品官網，中證指數，截至2023年底7固定收益指數化投資發展年度報告（2023）（五）固定收益

Smart

BetaETF資金流入平穩，新發產品嶄露頭角繼2022年規模大幅縮水后，2023年固定收益Smart

Beta

ETF再次得到市場關注，規模有所提升。2023年固定收益Smart

Beta

ETF（不含主動管理和ESG）資產管理規模達244.09億美元，增速為18.7%，資金由2022年的凈流出轉為凈流入，達27.02億美元；新發基本面策略產品1只，并有5只產品到期、清算或變更投資主題。整體來看，Smart

Beta

ETF仍是固定收益ETF中發展較為緩慢的領域，規模占比不到2%，未來發展空間有待進一步觀察。80706050403020100350300250200150100507269682902445655206178139114.756.3841.1127.020-55.64-50-1002019年2020年2021年2022年2023年存量規模（右，億元）資金流入（右，億元）ETF數量（左）數據來源：Bloomberg，中證指數，截至2023年底圖

5

近5年固定收益SmartBetaETF

規模與資金流入情況不同于傳統指數

ETF頭部效應顯著，近年來部分新發固定收益

Smart

BetaETF

獲投資者青睞，資金大幅流入，管理規模快速提升。2023

年，資金凈流入排名居首的固定收益

Smart

Beta

ETF為

BondBloxx

Bloomberg

Six

Month

TargetDuration

US

Treasury

ETF，該

ETF發行規模不足1

億美元，2023

年獲得

9.6

億美元資金凈流入，規模躍居前8，同期發行的BondBloxx

Bloomberg

One

Year

TargetDuration

US

Treasury

ETF也獲得5.7億美元資金流入。兩只

ETF均為

BondBloxx在

2022

年發行的恒定久期國債

ETF，合計資金流入占全部固定收益

Smart

BetaETF

資金流入的

56%，久期分別設置為

6

個月和

1

年，采用量化方法以優化組合權重調整組合久期。從產品布局來看，兩只

ETF

彌補了短期、超短期恒定久期國債ETF的市場空白，獲得投資者的認可。8固定收益指數化投資發展年度報告（2023）收益增強策略

ETF

投資范圍進一步拓展，風險敞口更加分散。2023

年新發產品

WisdomTree

Voya

Yield

Enhanced

USD

Universal

Bond

Fund

跟蹤

BloombergUS

Universal

Enhanced

Yield

Index，通過最優化方法調整組合權重以達到收益增強效果。早期的收益增強策略債券

ETF

主要跟蹤美國綜合債指數，投資范圍主要為美國投資級債券，此次新發的

ETF

將投資范圍進一步拓展至美國高收益債、新興市場美元債、歐洲美元債等。由于美國國債發行量大幅增加，國債在美國全債（Universal

Bond）指數中的權重逐步提升至

35%，已成為指數的主要配置資產。為降低國債權重，實現收益增強，該指數將指數樣本分為綜合債指數樣本和非綜合債指數樣本，對

50%的綜合債指數樣本進行收益增強，在滿足跟蹤誤差波動率、久期、權重偏離度和資產組合周轉率四大約束條件下，求解最優權重使得收益率最大化。數據來源：WisdomTree圖

6

收益增強策略的樣本分組和約束條件二、境內固定收益指數化投資市場發展概況境內固定收益指數化投資的起步相對較晚，產品集中于利率債、同業存單指數基金，產品發行人數量眾多，市場競爭激烈，相較境外發達市場，境內市場尚未形成少數發行人市場份額高度集中的情形。此外，債券

Smart

Beta

指數仍處萌芽階段，產品少且規模較低。整體來看，2023

年境內債券指數化投資趨勢如下：9固定收益指數化投資發展年度報告（2023）（一）規模持續增長，產品類型仍以政金債指數基金為主截至

2023

年底，境內存量債券指數型產品共

254

只，合計規模約

6843

億元，同比增長23%。其中，債券ETF

19只，合計802億元，規模占比12%，規模同比增長約52%。當前，利率債指數型產品仍是固定收益指數型產品規模占比最高的類型，產品數量合計

153

只，規模合計

4721

億元，占全部固定收益指數基金規模的69%；其次為同業存單指數基金，產品數量合計

75只，規模合計

1375億元，規模占比為20%。表42023年末債券指數產品概況數量15375數量占比60.2429.537.87規模（億元）4720.821374.87522.13規模占比68.98%20.09%7.63%利率債同業存單信用債20綜合債41.57159.252.33%可轉債20.7966.310.97%總計2541006843.38100.00%數據來源：中證指數2023年，境內市場新成立固定收益指數型產品

54只，募集規模合計

1655億元。新發固定收益指數型產品主要以利率債和同業存單為主，其中新成立利率債指數基金

22

只，規模合計

953

億元，規模占比

58%；新成立同業存單指數基金30只，規模合計665億元，規模占比40%。（二）債券

ETF

規模迅猛增長，短期限

ETF品種市場認可度高2023

年，境內市場新增債券

ETF

產品兩只，產品跟蹤規模增長

274

億元，同比增幅約

52%。相較

2022

年，債券

ETF

市場最大的短融

ETF

產品規模新增至

247

億元，增幅約

90%。短融

ETF

是市場上首只以銀行間債券為投資標的的債券

ETF，采用全現金申贖模式，是場內市場繼貨幣

ETF

后又一短期限流動性管理工具。該產品規模實現進一步增長，究其原因有二：一是短融

ETF

采用市值法計價，相較貨幣

ETF

彈性更高，在上漲行情期間可獲得更高的收益；二是2023年A股市場呈震蕩下行態勢，同期貨幣

ETF收益率亦持續走低，跟蹤中證短融指數的海富通短融

ETF

成為場內重要流動性管理工具，市場認可度不斷提升。2023年，境內市場新增一只百億規模債券

ETF，產品標的為

0-3年國開債指數，當前產品規模約為

107

億元。縱觀

2023

年各類產品規模變動情況，在權益10固定收益指數化投資發展年度報告（2023）市場波動加劇、資金避險需求抬升的背景下，更低信用風險、更低波動的指數產品規模增長較快。從投資者結構來看，債券

ETF投資者以機構為主，如短融

ETF最新機構投資者持有份額占比約

82%，個人投資者占比約

17%，0-3

年國開債ETF機構投資者占比約99%，個人投資者占比僅為1%。跨市場債券ETF方面，當前市場存續

5只產品，規模相較

2022年底新增66億元，達到

288

億元。跨市場債券

ETF

標的仍集中在政金債與國開債，期限覆蓋0-3年、3-5年、1-5年與7-10年品種，其中

0-3年國開債與7-10

年政金債ETF規模增幅靠前。整體來看，境內市場債券

ETF規模仍遠低于債券指數基金，但未來仍具較大發展空間。以跨市場債券

ETF

為代表的場內品種在保留指數基金稅收優勢的同時，相較指數基金具備透明度更高、投資時效性更強等優點。長遠來看，債券ETF有利于促進交易所、銀行間市場的互聯互通，提高債券市場整體流動性，進而推動債券指數型產品市場的進一步擴容。（三）同業存單指數基金規模有所減少自2021年正式成立以來，同業存單指數基金市場規模迅猛增長，截至

2023年底，同業存單市場產品數量合計

75

只，規模合計

1375

億元，相較

2022

年底減少約

200

億元，降幅為

13%。究其原因或主要為自

2023

年初以來，短期信用債業績表現良好，疊加相關政策的鼓勵和支持，促使資金持續流入短債基金，同業存單指數基金規模則隨之有所降低。截至

2023

年底，同業存單指數基金仍占債券型指數基金產品市場約

20%的比重，是境內債券指數化投資領域重要構成。同業存單指數基金產品以凈值化形式管理，主要面向零售客戶，其低波動、高流動性等優勢為投資者布局低風險理財工具提供差異化選擇。一方面，相較其他貨幣市場工具或券種，同業存單指數產品具備發行人集中度高、信用評級向中高等級傾斜、一二級市場流動性佳等特征。此外，同業存單相較貨幣基金具備久期優勢，跟蹤標的要求剩余期限不超過

1年，而貨幣基金配置標的的平均剩余期限則不超過120天。因此，相對市值法計價的貨幣基金，同業存單指數由于相對長的久期，具備相對高的估值波動性；另一方面，同業存單指數基金產品采用市值法估值，相較貨幣基金的成本法估值流動性風險更低；再一方面，在信用相對寬松背景下，指數型產品相較成本法計價的貨幣基金在收益方面或有一定優勢。11固定收益指數化投資發展年度報告（2023）（四）信用債及轉債指數基金產品持續擴容信用債指數基金產品方面，2023

年國內宏觀經濟增速放緩，但貨幣政策整體較為穩健，利率市場中樞呈下行態勢，債券市場相較往年表現更好，流動性風險有所降低，信用債表現創近年新高。其中，中證短融指數

2023

年累計漲幅約3.25%，中證信用債指數累計漲幅約

4.82%。截

至2023年底，信用債指數基金產品規模達到

522

億元，相較

2022

年底增長

203億元，其中

2

只短融類產品增速靠前，合計新增產品規模142億元，其余產品合計新增規模61億元。轉債指數基金產品方面，2023

年境內權益市場呈震蕩下行態勢，市場波動性與回撤相較往年有所放大，轉債資產因兼具股性與債性，在具備轉股潛力的前提下由債性托底轉債價格，使得中證轉債及可交換債指數在權益市場表現欠佳的環境下，實現全年累計

0.13%的漲幅，成為投資者在震蕩下行市場行情中的重要資產配置選擇之一。截至

2023

年底，市場存續

2

只可轉債指數基金產品，標的分別為中證轉債及可交換債指數與上證投資級轉債與可交換債指數，資金跟蹤規模分別為

63

億元與

3

億元，相較

2022

年底新增

41

億元與

2

億元。據統計，轉債指數基金投資者以機構為主，如中證轉債及可交換債基金的機構投資者占比高達93%。三、中證固定收益指數概覽及應用展望（一）中證指數為固定收益指數化投資提供多樣化投資標的截至

2023

年底，中證指數共管理固定收益指數

675

條。按債券類型可將指數族系細分為：利率債指數系列、信用債指數系列、綜合債指數系列、可轉債及可交換債指數系列、資產支持證券指數系列、貨幣市場工具指數系列及其他固定收益指數系列，并可按期限、信用等級、策略、主題、綠色及

ESG

等維度進一步細分，可為廣大投資者提供豐富的業績參考基準和投資標的。相關特色指數系列介紹如下：1、短期限固定收益指數系列中證指數已發布數十條短期限債券指數，涵蓋債券類型包括綜合債、利率債、信用債及貨幣市場工具，代表性指數包括中證同業存單AAA指數、中證短融指數等。其中，短期限固定收益指數系列在可投資級信用等級基礎上進行進一步細分，并配套布局豐富的投資策略。此類指數整體收益較為可觀，具有投資容量大、信用級別高、波動較低等特點，可為市場機構提供差異化的短期限流動性管理指12固定收益指數化投資發展年度報告（2023）數產品投資標的。2、科技創新信用債指數系列中證指數已發布十余條科創信用債指數，主要包括（1）中證科技創新公司債指數系列與上證科技創新公司債指數系列，從期限、評級、發行人企業性質等維度刻畫滬深交易所及滬市單市場科技創新公司債的整體表現；（2）中證創新主題信用債指數，該指數選取交易所及銀行間市場創新創業債券及科技創新債券作為指數樣本，反映境內科技主題信用債的整體表現；（3）中證科技創新信用債指數，該指數選取交易所及銀行間市場科技創新公司債、科創票據等科技創新信用債作為指數樣本，反映境內科技創新信用債的整體表現。3、上證基準做市債券指數系列上交所債券做市業務自

2023

年

2

月啟動以來，整體運行平穩有序，做市債券成交量快速增長，其中基準做市利率債的日成交量于

2023

年

8

月

7

日首次突破千億元。在成交量快速增長的同時，交易商的報價利差亦明顯收斂，部分利率債的報價利差已收斂至0.001元。做市業務的推出有助于提高現券流動性，形成更好反映市場供需特點的收益率曲線，進一步提升市場定價效率，降低發行成本，發揮債券市場對實體經濟發展的促進作用。為配合債券做市業務的推出，中證指數公司于

2023

年

2

月

6

日正式發布上證基準做市債券指數系列，包括上證基準做市國債指數和上證基準做市公司債指數。該指數系列從上海證券交易所上市債券中，分別選取符合上交所基準做市品種規則的債券作為指數樣本，為不同類型投資者參與上交所做市業務提供多元化投資與分析工具。4、目標到期債券指數系列中證目標到期債券指數系列包含

12

條指數，涵蓋到期年份從

2027

年至

2032年的信用債指數系列6條和政金債指數系列6條。該指數系列分別選取相同到期年份的政金債或高等級信用債作為指數樣本，能較好擬合債券到期的特點，便于投資者采取持有到期策略，為在未來某個特定時期有明確資金使用需求的投資者提供期限匹配度良好且風險較為分散的投資與分析工具。此外，目標到期債券指數系列亦可為目標日期FOF、養老金、保險資管產品的跟蹤標的，類似策略在境外市場已有較為廣泛的應用，如

Invesco

旗下

BulletShares

ETF

系列以及

Blackrock旗下的iBond

ETF系列，截至2023年底，兩個系列合計規模分別為165億美元13固定收益指數化投資發展年度報告（2023）和

229

億美元。采取持有到期策略可有效減少市場波動對基金產品的凈值影響，獲取基金產品底層標的帶來的穩定票息收益，更好服務居民財富管理。5、國企債指數系列中證國企債指數系列包含數十條指數，從發行人性質可細分為國企（含央企及地方國企）、央企集團及控股公司、央企集團、地方國企等多個細分指數系列；細分指數系列再按期限、信用評級等維度進行進一步細分。中證國企債指數系列多層次、多維度地刻畫國企信用債的市場表現，為市場機構提供品類豐富的具有較高信用資質的信用債指數投資標的。6、REITs

指數REITs

是以基礎設施項目為底層資產、以公募基金為載體，并將產生的絕大部分收益分配給投資者的標準化金融產品。REITs

具有流動性較高、長期收益相對穩定等特征，能有效盤活存量資產，拓寬社會資本投資渠道，提升直接融資比