第十一章財務報表分析學習目的：1.了解財務報表與現(xiàn)金流量的關系；2.掌握財務報表分析的基本方法；3.能運用杜邦財務分析體系進行簡要的財務分析；4.能正確理解合并財務報表信息；5.了解企業(yè)財務可持續(xù)增長分析方法。

第十一章財務報表分析講授內容：第一節(jié)財務報表與現(xiàn)金流量第二節(jié)財務報表的分析方法第三節(jié)基本的財務比率第四節(jié)杜邦財務分析體系第五節(jié)使用財務報表信息第六節(jié)企業(yè)財務可持續(xù)增長分析本章小結復習思考題第一節(jié)財務報表與現(xiàn)金流量一、財務報表的含義與作用（一）財務報表的含義財務報表是對企業(yè)財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流量的結構性表述。財務報表至少應當包括資產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權益（或股東權益）變動表及相關附注。（二）財務報表的作用1.評價企業(yè)的經營業(yè)績2.通過財務分析，可以診斷企業(yè)財務的健康狀況3.規(guī)劃未來的經營策略和財務政策4.引導與優(yōu)化資源配置二、財務報表的種類（一）資產負債表資產負債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務狀況的報表。它是以“資產=負債+所有者權益”這一會計等式為理論根據(jù)，按照一定的分類標準和次序把企業(yè)一定日期的資產、負債、所有者權益項目予以適當排列編制而成的。具體格式與內容如表11-1所示。二、財務報表的種類二、財務報表的種類資產負債表主要向有關各方提供以下幾個方面的財務信息：1.企業(yè)所掌握的經濟資源；2.企業(yè)所負擔的債務；3.企業(yè)的償債能力；4.企業(yè)所有者所享有的權益；5.企業(yè)未來的財務趨向。二、財務報表的種類（二）利潤表利潤表也稱損益表（下面均用利潤表這一名稱），是反映企業(yè)在一定會計期間生產經營成果的會計報表。利潤表是以“收入-費用=利潤”這一會計等式所包含的經濟內容為依據(jù)編制的。利潤表主體部分在列示收入、費用和損益項目時，根據(jù)排列方式的不同，可分為單步式利潤表和多步式利潤表。我國目前采用的是近似單步式，具體內容與格式見如表11-2所示。二、財務報表的種類（三）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定會計期間內的經營活動、投資活動和籌資活動中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入流出情況的會計報表。我國會計準則將現(xiàn)金流量分為經營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。二、財務報表的種類利潤與現(xiàn)金——沒有現(xiàn)金的利潤甜美面包店是一家制作甜點的公司，專為專賣店供應面包。于1月1日開業(yè)。假定起初擁有1萬美元銀行存款。假定前三個月銷售收入分別為2萬美元、3萬美元、4.5萬美元。成本是銷售收入的60%，即1.2萬、1.8萬、2.7萬美元。每個月的固定營業(yè)費用為1萬美元。利潤與現(xiàn)金——沒有現(xiàn)金的利潤利潤表1月2月3月銷售收入200003000045000產品成本120001800027000毛利80001200018000費用100001000010000凈利潤-200020008000利潤與現(xiàn)金——沒有現(xiàn)金的利潤又假設公司與供貨商協(xié)議30天支付面粉等原材料賬款與銷售商協(xié)議，銷售商可以60天后支付賬款公司表面盈利的背后，現(xiàn)金流狀況如何呢？利潤與現(xiàn)金——沒有現(xiàn)金的利潤1月份：無現(xiàn)金流入，應收賬款為20000元，然而必須支付固定的營業(yè)費用10000元，銀行存款變?yōu)?。2月份：仍然無現(xiàn)金流入，應收賬款增加為50000元，本月要支付1月份的原材料成本12000元，支付本月的費用10000元，因此本月已有22000元窟窿。3月份：收到1月份收入20000元，賬面窟窿變?yōu)?000元，但隨之而來必須支付2月份的原材料成本18000元，支付本月費用10000元，所以3月末，公司又有了30000元的窟窿，比2月末更差。利潤與現(xiàn)金——沒有現(xiàn)金的利潤揭示了盈利公司停產、破產的原因眾多小公司在營業(yè)第一年就宣告失敗的原因，僅僅是因為用光了現(xiàn)金！利潤與現(xiàn)金——沒有利潤的現(xiàn)金新開張的熊貓香煙店開在城市的繁華路段，游客如織。假定起初擁有1萬美元銀行存款。假定前三個月銷售收入分別為5萬美元、7.5萬美元、9.5萬美元成本是銷售收入的70%，即3.5萬、5.25萬、6.65萬美元每個月的固定營業(yè)費用為3萬美元利潤與現(xiàn)金——沒有利潤的現(xiàn)金利潤表1月2月3月銷售收入500007500095000產品成本350005250066500毛利150002250028500費用300003000030000凈利潤-15000-7500-1500利潤與現(xiàn)金——沒有利潤的現(xiàn)金作為零售店，每次銷售都能立即得到收入與供貨商簽署了優(yōu)惠條件的協(xié)議，可以在60天后付款賬面一直虧損的小店，其背后的現(xiàn)金流狀況又如何呢？利潤與現(xiàn)金——沒有利潤的現(xiàn)金1月份：銀行存款原有10000元，本月收入50000元；本月不需要支付產品成本，唯一的現(xiàn)金流出為費用30000元，月末存款余額為30000元。2月份：本月又增加75000元收入；本月仍然不需要支付產品成本，現(xiàn)金流出仍為30000元，月末存款余額為75000元。3月份：本月增加收入95000元；信用期已過，本月支付1月份產品成本35000元，再支付本月費用30000元，因此月末存款余額為105000元。利潤與現(xiàn)金——沒有利潤的現(xiàn)金直接收到現(xiàn)金的行業(yè)（零售業(yè)、餐館等）都有可能出現(xiàn)這種情況雖然看起來不錯，但關鍵是要控制費用，如果不能盈利，最終會用盡現(xiàn)金。三、三張報表之間的勾稽關系1.利潤表和現(xiàn)金流量表對資產負債表具有解釋和說明作用，是聯(lián)結前后兩期資產負債表的紐帶。2.具體將資產負債表與利潤表直接連接起來的項目是利潤分配表中的未分配利潤項目。3.資產負債表上各項目計量方法的改變會對利潤表數(shù)字產生影響。三張報表之間的關系如圖11-2所示。三、三張報表之間的勾稽關系圖11-2資產負債表、利潤表和利潤分配表關系圖第二節(jié)財務報表的分析方法分析數(shù)字的基本思路單個項目數(shù)據(jù)比重或比率橫向比較縱向比較（趨勢）垂直比較趨勢分析差異分析一、財務報表分析的基本方法（一）比較分析法比較分析法也稱對比分析法，是最基本和最常用的分析方法，是指通過對兩個或幾個有關的經濟指標的對比，找出差異，研究和評價公司經營情況的一種方法。比較分析法主要有下幾種形式：1.實際指標與計劃指標對比。2.本期實際數(shù)同上期實際數(shù)相對比。3.本期實際數(shù)與同行業(yè)公司的指標之間相互比較，即橫向比較。趨勢分析法是比較常用的比較分析法，分為水平分析和垂直分析兩種。一、財務報表分析的基本方法（二）比率分析法財務比率分析法是比較分析法更加深入、更加復雜的一種形式。1.三種類型的比率指標(1)結構比率是指會計報表中個別項目數(shù)值與全部項目總和的比率。其計算公式為：結構比率=部分÷整體(2)效率比率是用以計算某項經濟活動中所費與所得的比率，反映投入與產出的關系。(3)相關比率是以某個項目與相關項目加以對比所得出的比率，反映有關經濟活動的相互關系。一、財務報表分析的基本方法2.比率分析的三種比較方式(1)縱向比較。(2)橫向比較。(3)標準比率比較。評價標準經驗標準初步判斷是否合乎常規(guī)局限：環(huán)境變化可能導致失去意義歷史標準比較可靠、比較現(xiàn)實，有助于分析者揭示差異局限：刻舟求劍行業(yè)標準有助于分析本企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位或優(yōu)勢局限：可能不可比—會計政策不同、多元化預算（計劃）標準有助于判斷企業(yè)實際財務狀況和經營成果與目標的差異局限：預算不公開披露一、財務報表分析的基本方法3.比率分析法的優(yōu)點比率分析法的優(yōu)點是計算簡便，計算結果容易判斷，而且可以使某些指標在不同規(guī)模的公司之間進行比較，甚至可以在一定程度上超越行業(yè)間的差別進行比較。但采用比率分析法時應注意以下幾點：(1)對比項目的相關性。(2)對比項目的一致性。(3)衡量標準的科學性。一、財務報表分析的基本方法4.比率分析法的局限性比率分析法的致命缺點是對比項目的科學性問題。(1)比率解釋的僅是歷史的狀況。(2)比率的計算基本上是建立在會計報表的賬面價值而非現(xiàn)行市價或現(xiàn)行物價水準之上，削弱了信息的相關性。(3)計算各比率的方法沒有統(tǒng)一的標準，口徑也常不一致。(4)會計方法的選擇也會給比率的計算帶來影響。(5)會計政策的改變也會影響比率的計算。(6)公司的經營特點、生產規(guī)模、理財方針、管理要求，甚至地理環(huán)境上的差異，往往會導致比較分析失去意義。一、財務報表分析的基本方法5、指標共性特征1.母子率：例資產負債率，即資產為分母，負債為分子2.子比率：例流動比率，流動資產為分子3.現(xiàn)金流量：統(tǒng)一指經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額4.如分子為時期指標（利潤表、現(xiàn)金流量表），分母為時點指標（資產負債表），時點指標轉換為時期指標，一般為（期初＋期末）/2。5.某項資產周轉次數(shù)=周轉額/該項資產，周轉額主要是指營業(yè)收入一、財務報表分析的基本方法（三）因素分析法1.因素分析法的含義因素分析法是指在確定影響綜合性指標的各個因素后，按照一定的順序逐一用實際數(shù)值替換影響因素的基數(shù)，借以計算各項因素影響程度的一種方法，又稱為連環(huán)替代分析法。2.因素分析法的分析流程因素分析法的分析流程設F=A×B×C基數(shù)（計劃、上年、同行業(yè)先進水平）F0=A0×B0×C0實際F1=A1×B1×C1總差異=F1-F0替代步驟：

一、財務報表分析的基本方法3.因素分析法的特點因素替代法最重要的是正確確定分析指標構成體系。(1)因素分解的相關性。(2)因素替代的順序性。(3)順序替代的連環(huán)性。(4)計算結果的假定性。4.因素分析法舉例P205二、財務報表分析的作用（一）衡量企業(yè)目前的財務狀況（二）評價企業(yè)過去生產經營的業(yè)績（三）預測企業(yè)未來發(fā)展的趨勢三、財務報表分析的步驟分析財務報表，一般應按以下程序進行。三、財務報表分析的步驟（一）確定分析目的進行財務報表分析必須首先明確分析目的，比如對盈利情況進行分析，據(jù)以預測未來年度的盈利能力，稱為盈利性分析；再如對企業(yè)獲取現(xiàn)金流量能力進行分析，以分析企業(yè)的支付能力，據(jù)以制定現(xiàn)金管理政策，稱為流動性分析。（二）搜集所需資料報表分析所需資料來源包括：會計報表、注冊會計師的審計報告、企業(yè)的會計政策、其他資料等。

三、財務報表分析的步驟（三）確定分析方法在按照不同的分析目的搜集到所需資料后，還要根據(jù)不同的分析目的，采用不同的分析方法。（四）具體分析計算根據(jù)所掌握的數(shù)據(jù)資料，采用一定的分析方法，特別是采用一定的財務指標，進行指標計算，然后根據(jù)計算得出的指標，層層分解和辨析。（五）報告分析結果第三節(jié)基本的財務比率神奇數(shù)字基于資產負債表的“神奇數(shù)字”基于利潤表的“神奇數(shù)字”基于資產負債表的“神奇數(shù)字”變現(xiàn)能力比率資產管理比率負債比率一、變現(xiàn)能力比率變現(xiàn)能力比率用于反映企業(yè)的短期償債能力，它取決于可以在近期轉變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產的多少。1.流動比率流動比率是衡量企業(yè)資產流動性大小、判斷企業(yè)短期償債能力最常用的比率，是指流動資產與流動負債的比例關系。一、變現(xiàn)能力比率適合企業(yè)之間以及同一企業(yè)不同歷史時期的比較。一般情況下，流動比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強，債權人的權益越有保證。流動比率是用來衡量企業(yè)能否如期償還短期債務的一個很有用的指標。但在運用時，應注意以下幾點：（1）以流動資產的真實價值為分析依據(jù)。（2）考慮流動資產的長期化問題，即其實際變現(xiàn)能力。（3）剔除流動資產中的虛資產。（4）流動負債的時間結構。一、變現(xiàn)能力比率（5）不同企業(yè)或同一企業(yè)的不同時期評價流動比率合理性的標準是不同的。2.速動比率速動比率，也稱酸性測試比率，是企業(yè)速動資產與流動負債的比率，表示企業(yè)流動資產可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。其計算公式為：

速動資產=貨幣資金＋交易性金融資產＋應收賬款＋應收票據(jù)=流動資產－存貨－預付賬款－一年內到期的非流動資產－其他流動資產一、變現(xiàn)能力比率速動資產是指企業(yè)流動資產減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、預付賬款、1年內到期的非流動資產和其他流動資產等之后的余額。通常認為正常的速動比率為1，即在無需動用企業(yè)存貨的情況下，也可以保證對流動負債的償還。3.現(xiàn)金流動負債比率它是衡量短期償債能力最安全的一個指標，它反映了企業(yè)直接償付流動負債的能力。其計算公式為：一、變現(xiàn)能力比率現(xiàn)金比率表明企業(yè)即時的流動性。一般來說，除非企業(yè)處于財務困境中，否則分析者很少重視現(xiàn)金比率指標。二、資產管理比率資產管理比率也稱為營運能力比率，是用來衡量企業(yè)對資產的管理是否有效的財務比率。1.應收賬款周轉速度反映應收賬款周轉速度的指標有兩個：（1）應收賬款周轉率（2）應收賬款周轉天數(shù)一般來說，應收賬款周轉率越高，周轉天數(shù)越短，說明企業(yè)收回應收賬款的速度越快，資產管理水平也越高。但是應收賬款周轉次數(shù)并非越多越好。二、資產管理比率二、資產管理比率2.存貨周轉速度對企業(yè)存貨周轉速度分析可以說明企業(yè)存貨管理水平的高低、資產變現(xiàn)能力的強弱，并影響到對其短期償債能力的評價。反映存貨周轉速度的指標有兩個：（1）存貨周轉率（2）存貨周轉天數(shù)二、資產管理比率在運用存貨周轉速度指標進行分析時，還應注意以下幾個方面：一是存貨的計價方法。二是存貨周轉速度指標有時會掩蓋存貨的結構性矛盾。三是利用該指標進行分析時，還應綜合考慮存貨的進貨批量、生產銷售的季節(jié)性變化及存貨結構等因素。3.營業(yè)周期營業(yè)周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的一段時間，也即需要多長時間能將期末存貨全部變?yōu)楝F(xiàn)金。營業(yè)周期=存貨周轉天數(shù)+應收賬款周轉天數(shù)二、資產管理比率營業(yè)周期的長短取決于存貨周轉速度和應收賬款周轉速度兩個指標。4.流動資產周轉速度流動資產是企業(yè)總資產的重要組成部分，流動資產的變現(xiàn)能力可以反映企業(yè)的短期償債能力。（1）流動資產周轉率（2）流動資產周轉天數(shù)二、資產管理比率5.固定資產周轉速度反映固定資產周轉速度的指標主要是固定資產周轉率，它是權益一定時期營業(yè)收入預平均固定資產凈值的比值，是衡量固定資產利用效率的一項指標。6.總資產周轉速度（1）總資產周轉率二、資產管理比率(2)總資產周轉天數(shù)三、負債比率負債比率是指債務和資產、凈資產的關系，它反映企業(yè)償付到期長期債務的能力。1.資產負債率資產負債率是企業(yè)全部負債與全部資產的比率，它表明在企業(yè)資產總額中，債權人提供資金所占的比重，反映了債務融資對于企業(yè)的重要性。資產負債率是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要標志。資產負債率的適宜水平在40%～60%。三、負債比率2.產權比率產權比率是指企業(yè)負債總額與所有者權益的比率。說明企業(yè)基本財務結構是否穩(wěn)定的重要標志。在產權比率分析的基礎上，我們還可以對該指標進行調整，計算分析一個引申指標：非流動負債對長期資本的比率。這一比率實質上是衡量非流動負債在全部資本化凈資產中的比重。三、負債比率3.或有負債比率或有負債比率是指企業(yè)或有負債總額與所有者權益的比率，反映企業(yè)所有者權益應對可能發(fā)生的或有負債的保障程度。其計算公式如下：4.已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)也稱為利息收入倍數(shù)，是公司一定時期息稅前利潤與利息支出的比率。三、負債比率該指標越高，說明公司有越多的利潤可用于支付利息費用，支付利息的能力就越強，企業(yè)對到期債務償還的保障程度也越高。5.帶息負債比率帶息負債比率是指企業(yè)某一時點的帶息負債金額與負債總額的比率。要全面客觀地評價企業(yè)的償債能力，還應結合前面的負債結構分析。基于利潤表的“神奇數(shù)字”盈利能力比率一、盈利能力比率1.營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率是企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。2.成本利潤率成本利潤率是指企業(yè)在一定時期的利潤總額與營業(yè)總成本的比率。一、盈利能力比率3.總資產報酬率總資產報酬率是企業(yè)在一定時期內獲得的報酬總額與平均資產總額的比率。息稅前利潤總額=利潤總額＋利息支出=凈利潤＋所得稅費用＋利息支出總產報酬率可以反映企業(yè)全部利用的獲利水平。一、盈利能力比率4.凈資產收益率凈資產收益率是企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤與平均凈資產的比率，也稱股東權益報酬率。一、盈利能力比率5.每股收益每股收益也稱每股利潤或每股盈余，反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享有的企業(yè)利潤和承擔的企業(yè)虧損，是衡量上市公司獲利能力時最常用的指標。6.市盈率市盈率是上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數(shù)。一、盈利能力比率7.每股凈資產每股凈資產是上市公司年末凈資產與年末普通股總數(shù)的比值。第四節(jié)杜邦財務分析體系一、杜邦財務分析體系簡介杜邦分析體系是財務綜合分析的最基本方法。它是一種用來分析評價公司盈利能力和股東權益回報水平的方法。該體系以權益資本收益率或凈資產收益率為核心，將其分解為若干財務指標，通過分析各指標的變動對權益資本收益率的影響來揭示企業(yè)獲利能力及其變動原因。根據(jù)書本中雅戈爾集團股份有限公司2007年的資料，可計算出杜邦財務分析體系中的各項指標如圖所示。一、杜邦財務分析體系簡介二、杜邦分析體系各主要指標之間的關系1.凈資產收益率凈資產收益率是所有比率中綜合性最強、最具代表性的一個指標。凈資產收益率=總資產凈利率×權益乘數(shù)

=營業(yè)凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)決定凈資產收益率高低的因素有三個方面：（1）銷售凈利率；（2）資產周轉率；（3）權益乘數(shù)。2.權益乘數(shù)權益乘數(shù)表示企業(yè)的負債程度。二、杜邦分析體系各主要指標之間的關系3.上述指標之間的關系(1)凈資產收益率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦體系的核心。(2)營業(yè)凈利率反映了企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入的關系。(3)總資產周轉率揭示企業(yè)資產總額實現(xiàn)營業(yè)收入的綜合能力。(4)權益乘數(shù)反映所有者權益與總資產的關系。1.提高主營業(yè)務凈利率，使銷售收入的增長幅度高于成本費用的增長幅度。2.減少企業(yè)的成本費用總額。3.提高總資產周轉率，增加營業(yè)收入，或減少企業(yè)資產，以提高資產周轉率，最終會提高凈資產收益率。4.在不危及企業(yè)財務安全的前提下，適當增加債務規(guī)模，提高負債比率。杜邦分析體系的局限性在于：從分析的角度來看，它更偏重于企業(yè)所有者的利益角度。三、提高凈資產收益率的四種途徑四、杜邦財務分析體系的應用1.給公司管理層提供一張考察公司資產管理效率及是否使股東投資回報最大化的路線圖。四、杜邦財務分析體系的應用2.通過指標的層層分解，解釋指標變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。3.分析同業(yè)差距。具體運用杜邦分析體系進行分析時，可以采用因素分析法。杜邦分析方法是一種分解財務比率的方法，而非建立新的指標。第五節(jié)使用財務報表信息一、財務報表本身的局限性（一）遺漏和難以尋覓的信息（二）財務報表數(shù)據(jù)信息的有限性（三）費用支出的隨意性（四）會計政策與會計估計的選擇與變更（五）收入和費用的確認時間（六）非經常性項目和營業(yè)外項目二、財務報告分析方法本身的局限性（一）報告分析方法本身的局限性（二）分析的基礎選擇問題1.橫向比較時要使用同業(yè)標準。2.趨勢分析時要以本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)作為比較基礎。3.進行實際與計劃的差異分析時，應