12核心要點鉑族金屬稀缺珍貴，戰略地位突出。鉑族金屬包含釕（Ru）、銠（Rh）、鈀（Pd）、鋨（Os）、銥（Ir）、鉑（Pt）六種金屬元素，其中鉑、鈀、銠占據絕大部分市場需求。據美國地質調查局2021年的報告，截止2020年，全球鉑族金屬儲量僅為6.9萬噸，其中南非儲量達6.3萬噸，占據超過全球90%的份額，我國儲量僅為401噸，約占全球總儲量的0.6%。鉑族金屬在汽車、玻纖、氫能等領域發揮著重要作用，戰略地位顯赫。全球鉑金供給緊張，二次回收意義重大。2022年以前，全球鉑金供給充足，以致全球多地主要產區休整關閉，造成近年來鉑金供給短缺。據Metals

Focus統計，鈀金市場，2023年的供應量較2022年下降了40萬盎司，而需求量卻上升了25萬盎司，銠金市場2023年供需缺口達到9.1萬盎司，創2019年來新高。傳統礦產鉑族金屬受政治、經濟、技術、政策等因素影響較大且復雜，二次回收鉑族金屬有望成為未來供給重要來源。下游應用范圍廣泛，氫能源有望開辟新的增長需求。鉑族金屬及其化合新材料主要在下游工業領域起催化劑作用，涉及汽車，玻纖、醫療、石油化工等領域。近年來氫能源的發展有望帶動鉑金需求的進一步增長，鉑金在制氫與用氫領域均發揮重要作用，根據WPIC的統計，每輛氫燃料電池汽車目前使用約30-80克鉑金。風險提示：國內外宏觀經濟波動風4險、鉑族金屬價格波動風險、海外政治因素風險等。2目 錄1

鉑族金屬——稀缺珍貴的戰略性資源鉑族金屬二次回收意義重大鉑族金屬下游需求增長強勁鉑族金屬基本概念鉑族金屬來源分布鉑族金屬應用場景3鉑族金屬，又稱鉑族元素。包括釕（Ru）、銠（Rh）、鈀（Pd）、鋨（Os）、銥（Ir）、鉑（Pt）六種金屬元素。鉑族金屬大多色澤亮麗，性質特殊、用途重要、資源稀缺，擁有化學穩定性強、耐酸堿腐蝕、催化性能好的共性，是關鍵金屬材料。其中，鈀、鉑、銠占據了絕大部分市場規模。近年來，隨著全球能源轉型、新一輪科技革命和產業變革向縱深挺進，鉑族金屬的戰略價值日益凸顯。目前，美國、日本、歐盟、俄羅斯的稀有金屬戰略儲備管理體系中均納入了鉑族金屬。數據來源：浩通科技招股說明書，西南證券整理1.1

鉑族金屬——稀缺珍貴的戰略性資源鉑族金屬主要性狀和用途產品名稱主要性狀和用途鉑（Pt）銀白色金屬，具有可延展、色澤光亮、密度大、耐腐蝕、化學性質極穩定等特性，可用于首飾，汽催，石化重整、異構化等催化劑，醫藥，合金，電子元器件等。鈀（Pd）銀白色金屬，具有質軟、良好延展性和可塑性、能大量吸氫和釋放氫、與其它貴金屬的合金能提高電阻率、強度、硬度等特性，可用于首飾、汽催、石化氫化和脫氫催化劑、電子元器件等。銠（Rh）銀白色金屬，具有質地堅硬，耐磨、有延展性等特點，可用作高質量科學儀器的防磨涂料和催化劑，也可在一些鉑合金中用作催化劑。4數據來源：WPIC，華經產業研究院，西南證券整理鉑族金屬的供應分為礦產與回收兩大渠道，而兩大渠道的升降又受到經濟形勢、政治局勢、下游需求、國家政策、技術等各種復雜因素的影響。據WPIC分析，2023年全球鉑金礦產供應同比增長1%，但回收總量出現了顯著下降，僅為46.5噸，同比下降14%，導致全年供應總量下降2%。值得注意的是，鉑金回收量占總供應量的25%。行業專家認為“回收幾乎等同于挖礦，且品質更高，工藝更為容易”。《鉑金季刊》進一步指出，隨著報廢汽車催化劑供應的恢復和監管限制的放寬，預計在2024年，鉑金的回收供應量有望實現7%的增長，總量將達到50噸。但對于礦產供應方面，南非和俄羅斯這兩個鉑金主要生產國將分別減產2噸。1.2.1

鉑族金屬供給端回收占比有望提升鉑族金屬產業鏈鉑族金屬采礦、冶煉鉑族金屬加工（催化劑等）鉑族金屬應用鉑族金屬回收南非：如英美鉑金公司（Anglo

Platinum）俄羅斯：如諾里爾斯克鎳業公司（Norilsk）北美（美國、加拿大）津巴布韋國外：英國莊信萬豐、德國巴斯夫、德國賀利氏、比利時優美科、日本田中等國內：貴研鉑業、浩通科技、凱立新材等汽車尾氣催化劑：車企石化：中石油、中石化、中海油等南非：如英美鉑金公司（Anglo

Platinum）首飾、醫療、電子、污染控制、投資等國外：英國莊信萬豐、德國巴斯夫、德國賀利氏、比利時優美科、日本田中等國內：貴研鉑業、浩通科技、凱立新材、中金環境、華新環保、君鑫貴金屬、荷豐有色等5數據來源：美國地質調查局，國家自然資源部，莊信萬豐，西南證券整理根據美國地質調查局報告，截至2023年底，全球已探明的鉑族金屬儲量約為7.1萬噸。這些資源分布極不均衡，主要集中在南非、俄羅斯、津巴布韋、美國、加拿大等國。其中，南非儲量達6.3萬噸，占全球總儲量的88.73%。相比之下，中國鉑族金屬資源極度匱乏，截至2022年底，我國的鉑族金屬儲量僅為87.69噸，且資源儲量持續下降。在過去三年中，全球鉑金礦產供應經歷了一系列的動蕩，包括生產干擾、基礎設施維護以及半加工庫存的重大變動，2023年開始回歸穩定。盡管如此，預計2024年鉑金的采礦供應將減少2%，主要系南非和俄羅斯產量的減少。南非的鉑金供應受到多方面因素的影響，其中包括業務重組、熔爐維護以及電力供應問題；地緣政治沖突和不確定的經濟環境是影響俄羅斯礦業的重要因素。1.2.2

鉑族金屬礦產分布海外為主，國內資源相對匱乏全球鉑金供應量分布全球鉑族金屬儲量分布2023（噸）2022（噸）2021（噸）南非117.76112.41130.66俄羅斯17.8617.0118.09北美洲8.167.547.91津巴布韋15.0013.8313.18其他5.875.986.296數據來源：莊信萬豐，西南證券整理鉑族金屬回收是一個針對廢棄的生產加工材料、元器件以及性能退化的貴金屬產品進行的資源再利用過程。該過程旨在恢復鉑系金屬（鉑、鈀、佬）至其原有的性能，使其能夠重新投入到新產品的生產中。鉑金回收的主要來源包括廢舊汽車催化劑、首飾以及其他工業廢棄物。其中，廢舊汽車催化劑是最主要的回收來源，回收率可以超過60%。除了傳統的報廢回收方式，鉑金還有一種“閉環”回收模式。例如，在玻璃生產中，使用過的鉑金設備會被回收并重新制作成新的設備，實現資源的循環利用。從廢催化劑中回收鉑族金屬的過程通常包括預處理、粗提和精煉3個階段。其中，粗提富集是整個回收中最重要的一環，直接影響到回收率和回收成本，主要方法可分為火法富集、濕法富集和生物富集。1.2.3

“變廢為寶”工藝精，二次回收意義大2023年全球鉑金回收量構成 莊信萬豐工藝流程7數據來源：公開資料，西南證券整理1.3

鉑族金屬應用場景汽催領域，鉑、鈀、銠可用于制備汽車尾氣催化劑，通過氧化還原反應將尾氣中對人類有害的氣體轉變成無毒無害的氣體。氫能領域，鉑、銥、釕是電解槽制氫及燃料電池所采用的質子交換膜技術的關鍵催化劑，不僅能催化氫燃料和氧氣之間的反應以產生電力，還能確保燃料電池堆的耐用性。首飾領域，鉑金、鈀金首飾正在成為時尚，我國是世界第二大鉑金首飾市場。石油化工領域，石油催化裂化、催化重整、加氫精制與加氫裂化等均需要鉑族金屬催化劑參與。玻璃領域，目前玻纖工業池窯多采用鉑銠合金做漏板來生產玻璃纖維。鉑銠合金對熔融的玻璃具有特別的抗蝕性，可用于制造生產玻璃纖維的坩堝。醫療領域，利用鉑族金屬材料的抗腐蝕、無毒、生物相容等特性，將其應用于牙科材料、體內置入式電子裝置、藥物、生物傳感器等。電子信息領域，鉑族金屬被廣泛應用于電子元器件、電路板等產品的制作以及電子封裝等生產過程。各應用場景示意圖鉑族金屬下游應用范圍廣泛，主要在汽車催化劑、金屬首飾、石油化工、氫能等領域起到十分重要的作用，在現代工業領域占據自己的一席之地。8目 錄1

鉑族金屬——稀缺珍貴的戰略性資源鉑族金屬二次回收意義重大鉑族金屬二次回收具有戰略意義鉑族金屬二次回收競爭格局鉑族金屬下游需求增長強勁92.1.1

全球鉑金礦產供給短缺，鈀銠供應缺口巨大市場供需平衡所占需求百分比近年來，礦產鉑金供應量受限，鉑金供應短缺量持續處于高位。面對一籃子鉑族金屬價格暴跌，全球礦企不得不進行整合、關閉礦山和取消擴產計劃，這些措施導致了礦產鉑金供應增長的乏力，俄羅斯礦企啟動冶煉廠停產檢修也進一步加劇了供應的緊張局面。據Metals

Focus統計，2023年鈀金供應量較2022年下降了40萬盎司，而需求量增加了25萬盎司，導致鈀金市場供應短缺量顯著增加。銠市場在2023年也面臨著供應短缺的問題，短缺量達到了9.1萬盎司，創下了2019年以來的新高。盡管礦產銠供應量將保持相對穩定，但為了適應低價環境，生產商已經宣布實施多項削減成本措施，這可能會影響到2024年南非的銠供應量，預計最多只能與2023年持平。而在俄羅斯，礦企更換設備供應商的問題已經影響到了項目交付能力。數據來源：Metals

Focus，西南證券整理鉑族金屬礦產供應與回收供應供應盈余供應短缺102.1.2

鉑族金屬國內供給緊張，進口依賴嚴重2022年中國鉑、鈀供應來源鉑族金屬國內供需錯配明顯，海外資源占據主導。中國作為全球最大的鉑族金屬消費市場，其供需矛盾尤為突出。2022年，我國鉑供應量占全球9%、需求量占全球31%，鈀供應量占全球11%、需求量占23%。這種局面導致了中國在鉑族金屬方面高度依賴進口，而貴金屬的價格則主要由國際市場決定。二次回收對鉑族金屬供給端有重要意義。隨著高品位鉑族金屬礦產資源的逐漸減少，以及開采和加工成本的不斷上升，二次資源的回收利用越來越成為重要的鉑族金屬原料供應來源。此外，鉑族金屬的回收不僅能夠緩解資源短缺的問題，還有助于減少環境污染，目前發達國家已經將鉑族金屬的回收作為產業關鍵環節進行布局和支持。數據來源：中國鉑鈀年鑒，西南證券整理來源鉑（噸）同比（%）鈀（噸）同比（%）礦產2.3-8.01.0-23.1回收11.813.519.223.1進口76.7-24.426.320.8供應總量90.8-20.646.520.32022年中國鉑族金屬對外依存度較高112.1.3

政策發力鼓勵回收，鉑金循環利用有望成為主流數據來源：

政府官網，西南證券整理行業主要政策梳理國內政策時間內容《“十三五”節能環保產業發展規劃》2016加大對節能環保產業的扶持力度，規范市場秩序，推動節能環保產業做大做強，強調再生資源的利用。《關于加快推進再生資源產業發展的指導意見》2016到2020年，基本建成管理制度健全、技術裝備先進、產業貢獻突出、抵御風險能力強、健康有序發展的再生資源產業體系，再生資源回收利用量達到3.5

億噸。建立較為完善的標準規范，產業發展關鍵核心技術取得新的突破，培育一批具有市場競爭力的示范企業，再生資源產業進一步壯大。開發原料處理、火法冶煉、濕法分離、有價金屬提煉等先進工藝。提高銅、鎳、金、銀、鉑、鈀等金屬利用效率。建設再生貴金屬噸級以上資源化示范企業。《循環發展引領行動》2017明確到2020年，資源循環利用產業產值達到3萬億元，75%的國家級園區和

50%的省級園區開展循環化改造。通過構建循環型產業體系、完善城市循環發展體系、壯大資源循環利用產業、強化制度供給、激發循環發展新動能、實施重大專項行動、完善保障措施、加強組織實施來落實和實現這一目標。《綠色產業指導目錄》2019鼓勵建設環境保護與資源節約綜合利用中再生資源回收利用產業化項目。《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》2023持續提升廢有色金屬利用技術水平，加強稀貴金屬提取技術研發應用；及時完善再生材料等進口標準和政策。2020年7月中共中央政治局會議指出：“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”。我國鉑族金屬原始礦產供應遠不能滿足國內需求，對外依存度較高。為了緩解這一狀況，發展鉑族金屬回收產業成為關鍵策略，它不僅能夠有效減少對外部資源的依賴，還是實現鉑族金屬內循環體系的重要構成部分。近年來，國家對于資源的綜合利用給予了高度關注，相繼出臺了一系列政策，以增強國內鉑族金屬供應鏈的穩定性和可持續性。2.2.1

國外廠商占據較大市場份額，我國企業加速“追趕”數據來源：Metals

Focus，浩通科技招股說明書，西南證券整理發達國家進入鉑族金屬產業鏈較早，具有顯著的先發優勢。在資源端，世界主要的鉑族金屬礦山資源都掌握在歐美礦業巨頭手中；在回收端，歐美發達國家對廢舊貴金屬的回收利用投入關注較早，多年的積累使得他們在鉑族金屬循環利用領域占據了主要市場份額。此外，貴金屬回收技術在這些國家已成為高度集成和保密的專有技術，主要技術和廠商集中在歐洲、北美和日本等地區。我國鉑族金屬回收行業起步較晚，產業技術水平較國外先進水平尚存在一定差距，行業內許多企業規模小且不規范。在國家經濟政策的支持和鼓勵下，近年來國內貴金屬回收企業數量穩步增長，行業中開始出現了一些具備研發實力和技術優勢的領先企業。2023年各地區鉑金回收占比汽車首飾工業北美32.6%0.8%17.9%西歐52.6%1.1%18.7%日本6.8%44.1%47.9%中國2.3%52.4%12.7%其他地區5.7%1.6%2.8%總計100%100%100%區域企業名稱基本情況國際莊信萬豐成立于1817年，致力于發展催化劑、貴金屬和精細化學品核心技術，在全球30多個國家和地區設有分支機構，是全球最大的貴金屬交易商、產品制造商。賀利氏成立于1851年，總部位于德國，供應貴金屬產品及技術的全球性集團公司，在貴金屬、齒科、傳感器、石英玻璃及特種光源領域的市場及技術方面世界領先。優美科成立于1906年，總部位于比利時，貴金屬領域全球領先企業，專注于材料技術和回收，主要業務領域涵蓋貴金屬催化劑、貴金屬和其他有色金屬回收、能源及表面處理技術等。日本田中成立于1885年，產品和業務主要包括印刷電路板和貴金屬膜層材料、繼電器和接插件、粘結技術和精密加工、儀器和測量裝置、催化劑和化合物、貴金屬回收等。國內貴研鉑業成立于2000年，2003年5月在上海證券交易所上市。位于云南省昆明市，擁有較完整的貴金屬產業鏈，業務領域涵蓋了貴金屬合金材料、化學品、電子漿料、汽車催化劑、工業催化劑、金銀及鉑族金屬回收、貴金屬貿易和分析檢測。浩通科技成立于2005年，2021年7月在創業板上市。位于江蘇省徐州市，專注于貴金屬回收及相關產品的研發、生產、銷售和服務。資源回收和產品銷售區域覆蓋全國。主要產品為鉑、鈀、銠、銀等貴金屬及其系列新材料產品。行業內主要企業122.2.2

國內重點企業優勢逐漸凸顯，國內市場潛力巨大數據來源：智研咨詢，各公司官網，西南證券整理近年來，國內鉑族金屬回收行業的發展呈現出積極態勢。貴研鉑業、浩通科技等少數幾家企業憑借其在研發和技術方面的優勢，通過不斷提升工藝技術水平、積極開發新產品以及提高管理效率，逐步縮小了與國際同行之間的差距。這些企業在其所在的細分市場中已經取得了明顯的領先地位，展現出較強的市場競爭力。中國的成本優勢吸引了眾多國外大型企業的關注。這些企業利用自身的資金和技術優勢，通過在中國設立獨資或合資企業的形式，積極進入亞太市場。例如，德國的賀利式、比利時的優美科以及英國的莊信萬豐等企業已在中國大陸成立了各自的企業。這不僅為國內鉑族金屬回收行業帶來了先進的技術和管理經驗，也加劇了市場競爭，促進了行業的進一步發展和升級。2013-2022年貴金屬回收申請專利趨勢國內貴金屬回收相關企業1314目 錄1

鉑族金屬——稀缺珍貴的戰略性資源2

鉑族金屬二次回收意義重大鉑族金屬下游需求增長強勁鉑族金屬二次回收下游應用行情復盤&未來展望153.1.1

汽車尾氣催化劑-短期內燃油車型仍將占據主導國五、國六a、國六b限值對比汽催反應原理國六a和國六b分別于2016年和2018年發布，是為控制汽車尾氣排放而實行的一系列更為嚴格的排放限值標準。2019

年中國首批15個省份直轄市開始實施國六a標準，據WPIC數據，2019-2023年我國汽車領域鉑金需求增長245%至

63.2萬盎司。據WPIC數據，盡管2023年燃油車全年產量有所下降，但下降幅度在縮減，尤其是年底的銷量呈現明顯提升態勢。2024第一季度中國市場的乘用車新車終端銷量達到223.21萬輛，其中燃油車銷量為155.21萬輛，同比大漲149%，增速高于新能源車，預計2024年乘用燃油車會在全球范圍內出現一定的反彈。隨著鈀、銠價格的急劇上升，汽車制造商為節省成本，開始在后級催化劑中廣泛使用鉑代替鈀。數據來源：CNKI，中國政府網，WPIC，西南證券整理中國乘用車市場零售數據國五國六a國六bCO（一氧化碳）1000mg/km700mg/km500mg/kmTHC（碳氫化合物）100mg/km100mg/km50mg/kmNMHC（非甲烷烴）68mg/km68mg/km35mg/kmPM（顆粒物質量）4.5mg/km4.5mh/km3mg/km163.1.2

電解槽催化劑-氫能產業或將打開鉑族金屬遠期需求空間制氫：綠氫生產推動鉑族金屬市場需求增長電解水制氫技術，特別是質子交換膜（PEM）電解技術，因其高效率和較低的能耗而受到業界關注。根據國際能源署(IEA)的數據，質子交換膜電解槽中的催化劑每GW大約對應1噸的鉑和銥的需求。隨著該技術的產業化和成本降低，預計到2025至2030年間，PEM電解水技術將實現規模化應用，從而顯著提升鉑族金屬的市場需求。數據來源：莊信萬豐，miningweekly，西南證券整理在碳中和與碳達峰的戰略目標推動下，氫能作為一種清潔、高效的能源解決方案，開始受到全球的關注和重視。作為能源互聯媒介，氫能將不同能源形式和能源系統連接起來，提高能源利用效率，降低能源供應的風險。鉑族金屬因其獨特的催化性能，在電解水制氫和氫燃料電池中發揮著至關重要的作用。因此，鉑族金屬是實現氫能技術商業化和規模化的關鍵因素。質子交換膜電解槽組件示意

圖

PEM用氫：氫燃料電池汽車為鉑族金屬需求帶來新增長點氫燃料電池汽車作為氫能應用的關鍵領域，正迎來快速發展。燃料電池汽車的核心組件——電堆催化劑，對催化活性、穩定性和耐久性有嚴格要求，導致對金屬鉑的大量需求。根據WPIC的統計，每輛燃料電池汽車目前使用 燃約30-80克鉑金，行業正致力于將這一用量降至10-15克。

料電盡管氫燃料電池汽車目前在鉑金需求中占比較小，但其增長潛力巨大。根

池據中國汽車工程學會發布的《節能與新能源汽車技術路線圖》中的數據， 原理到2030年，中國燃料電池汽車的規模將達到百萬輛。 圖173.1.3

鉑金首飾-后疫情時代首飾需求有望復蘇中國鉑金首飾發展歷程中國是全球鉑金首飾的主要消費國，近年來面臨市場需求疲軟的挑戰。2023年，由于對中國經濟放緩和當地股市大幅回調的擔憂，消費者信心不斷惡化。據

WPIC

數據，2023年，中國鉑金首飾制造業需求下滑16%，跌至40.8萬盎司。隨著中國經濟的穩步復蘇和消費市場的回暖，首飾行業或將迎來新機遇。眾多知名珠寶企業，如中國珠寶、中國金幣集團等，紛紛推出各具特色的新款鉑金條產品，以激發消費者的購買需求。在當前的市場環境下，鉑金價格相較于黃金表現出了極高的性價比。目前鉑金處于歷史低位，其價格僅為黃金的一半，且接近其開采成本，潛在的上漲空間尤為廣闊，為投資者和消費者帶來了新的關注點和購買動力。數據來源：WPIC，中國珠寶官網，西南證券整理中國珠寶梅蘭竹菊鉑金條183.1.4

反應催化劑-精細化工率提升有望帶來新增量新材料行業相關政策石油化工各領域對貴金屬催化劑需求石油化工行業涉及氧化、加氫、羰基合成、烷基化等多種催化反應過程。鉑族金屬催化劑因其高效的催化性能而發揮著關鍵作用。鉑族金屬催化劑在精細化工領域的應用也非常廣泛，包括化學藥品原料藥及中間體、農藥、化工新材料等。精細化工被視為傳統化工產業升級和結構調整的關鍵方向。跟據中國化工學會《2017-2025

年精細化工行業發展的設想與對策》，美國、歐盟及日本精細化工率接近或超過

60%，我國計劃到2025年將精細化工率提高到

55%，或將推動鉑族金屬催化劑需求進一步增加。鉑族金屬化合物也可用于制備催化劑材料，在石油、化工等領域的生產制造環節占據極其重要的地位。目前國家已出臺了一系列扶持鉑族金屬新材料行業發展的重大政策，涵蓋發展戰略、產業培育、體系建設等多個方面。數據來源：凱立新材招股說明書，政府官網，西南證券整理應用領域貴金屬催化劑估計用量石油重整催化劑約1500噸/年烷烴異構化用貴金屬催化劑約150噸/年煤制乙二醇用鈀氧化鋁催化劑約7200噸/年烷烴脫氫用鉑系催化劑約1400噸/年PTA加氫精制用鈀炭催化劑約750噸/年醋酸合成用碘化銠催化劑約6噸/年丁辛醇用銠系催化劑約6噸/年高純氯乙酸用鈀炭催化劑約30噸/年政策年份主要內容《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》2016到

2020

年，力爭使若干新材料品種進入全球供應鏈，重大關鍵材料自給率達到

70%以上，初步實現我國從材料大國向材料強國的戰略性轉變。推廣稀貴金屬高效富集與清潔回收利用。《戰略性新興產業重點產品和服務指導目錄》2016將“新型石油化工催化劑，化工、醫藥及環保用催化劑，新型煤化工催化劑，高溫燃料電池催化劑”等列入目錄。《“十三五”國家基礎研究專項規劃》2017在催化理論、催化劑的理性設計與表征、催化新方法與新反應、資源的綠色催化轉化與高效利用等相關催化領域中獲得重大原始創新和重要應用成果。《戰略性新興產業分類》2018將貴金屬納米催化材料，銠催化材料，鈀催化材料，鉑催化材料，貴金屬化合物及均相催化劑，新能源汽車鉑催化劑等列入戰略性新興產業分類目錄。193.1.5

鉑銠合金-玻纖產能持續擴張2019-2023年中國玻璃領域鉑金需求量2011-2023年我國玻璃纖維產量穩步提升玻璃纖維作為一種多功能的先進材料，廣泛應用于增強、電絕緣、絕熱保溫材料以及電路基板等，是建筑、交通、電子、電氣、化工、冶金、環境保護和國防等行業不可或缺的原材料，也是國家重點鼓勵發展的新材料。鉑銠合金是高性能玻璃纖維和板材在拉制和鑄造的生產過程中唯一能夠耐受高溫和腐蝕效應的兩種金屬。據中國玻璃纖維工業協會統計，2011年至2023年間，我國玻璃纖維產量實現了顯著增長，從279萬噸/年增至723萬噸/年，年復合增長率達到8.26%。“十四五”規劃前期，玻璃纖維行業預計將繼續維持產能的快速擴張，這一趨勢將進一步推動鉑金需求的增長。中國是全球最重要的玻纖生產國，2023年的市場份額達到70%，并預計在2025年之前實施大規模的產能擴張計劃。據世界鉑金投資協會統計，中國五大玻璃纖維制造企業已制定了明確的擴產目標，計劃在2023年至2025年期間新增220萬噸的年產能，相當于現有全球產能的20%。數據來源：中國玻璃纖維工業協會，莊信萬豐，西南證券整理203.1.6

電子元件-電子信息制造業產業規模不斷擴大在電子信息制造業中，鉑族金屬被廣泛應用于電子元器件、電路板等產品的制作以及電子封裝等生產過程。隨著中國產業結構升級轉型，電子信息制造業的產業規模持續擴大。據工信部統計，2019-2023年全國規模以上電子信息制造業增加值均保持正增長。在“十三五”規劃的指導下，戰略性新興產業的發展被置于經濟社會發展的核心位置，也預示著對鉑族金屬的需求將持續增長。在醫療和醫藥領域，鉑族金屬及其新材料產品的應用同樣廣泛。鉑族金屬不僅在藥物合成中作為催化劑，還被廣泛應用于牙科材料、體內置入式電子裝置、藥物和生物傳感器等產品中。中國龐大的人口基數和日益加劇的老齡化趨勢，使得對醫療服務的需求不斷上升。同時，隨著國民消費觀念的轉變，對于療效更好、副作用更小的醫療服務的需求也在逐漸增加。這些因素共同作用下，鉑族金屬新材料在醫療醫藥行業的市場前景十分廣闊，預計將成為未來鉑族金屬需求增長的重要驅動力。數據來源：工信部，莊信萬豐，西南證券整理規模以上電子信息制造業增加值增長率電子領域對鉑、鈀需求3.2.1

鉑金行情復盤&未來展望數據來源：WPIC，Wind，西南證券整理2023年鉑金復盤供應方面：鉑金礦山供應同比增長1%，但由于礦商面臨運營限制等不利因素，礦山供應與歷史水平相比