BBB我們預計凈利潤表現整體優于收入端。飲料乳品：關注旺季禮贈&新品放量，奶價下行釋放利潤空間乳制品：24Q1控制費用投放力度，預計板塊整體盈利能力有所改善。飲料：Q1超預期，百潤股份春節動銷穩健。另外東鵬飲料/貢獻。建議關注新品可能放量等預期差。投資建議：宏微觀共振改善消費投資環境，尋找邊際催化標的Q2我們預計普五批價有望上漲、普飛企穩，重點推薦五糧等餐飲供應鏈：預期低、需求或緩慢改善，推薦寶立食品、安井食品、立高食品薦三只松鼠食洽洽食品飲料：建議關注東鵬飲料、百潤股份、養元飲品等。

胡家東 分析師SACS1450523070001王堯 分析師SACS1450523110002王玲瑤 分析師SACS1450523070003侯雅楠 聯系人SACS1450122070028相關報告出行向上批價向下，消費結2024-04-08構變化幾何？從茅五批價看需求結構性和2024-04-04市場特征——白酒思考系列報告糖酒會反饋略超預期，經銷2024-03-24商產品置換釋放積極信號這個淡季有點兒不一樣2024-03-03專題：紅包政策弱化反映的2024-02-26廠商新矛盾原材料成本超預期上行等。內容目錄酒高及域增長健次端壓 4眾：節季需求善成紅釋利潤性 6啤：量壓升級勢成下帶利潤性 6休食：貨現亮，利力續升 6調品需穩善，本行費比，利率有振 7餐供鏈餐現穩，待求復 7飲乳：注禮贈新放，價釋放潤間 8資議：宏觀改善費資境尋邊際化的 9險示 9圖表目錄表1：酒塊24Q1利預測 5表2：眾板塊24Q1盈利測 824Q1長機會。白酒：高端及區域龍頭增長穩健，次高端承壓需求有韌性板塊內部有分化，高端和區域龍頭業績預計依舊穩健，次高端略承壓。Q1Q1/收入/潤24Q1速為15-16。控果好計24Q1收入利增分為10-12/10-12。瀘州老窖結升放同步進用細計24Q1入/潤速別為16-18/18-22。2024Q116-20/20-25。24Q1-55/-55。需求承背下計24Q1收入利增分為-15-5。202424Q1利端用預維持定收入/潤速22-23。24Q124Q18-10/8-10。計24Q1速21-23/30-31。力升效，計24Q1入/潤速別為13-16/25-40。伊力特：回款穩步進行中，疆內場景平穩修復，疆外招商力度加大，當前處于銷售體系改革初期，短期以體系調整為工作重心，預計24Q1收入/利潤增速分別為10-20/10-20。表1：白酒板塊24Q1盈利預測代碼公司名稱市值（億元）收入（億元）收入YoY歸母凈利潤（億元)歸母凈利潤YoYPE2023A/E24Q1E2023A/E24Q1E2023A/E24Q1E2023A/E24Q1E20222023600519.SH貴州茅臺20,8811,476.9445.7-449.61915-16747.3241.2-243.31916-183328000568.SZ瀘州老窖2,623311.588.3-91.32416-18132.743.8-45.32818-222520000858.SZ五糧液5,686828.4342.5-348.81210-12301.6138.0-140.51310-122119600809.SH山西汾酒2,996319.8147.1-152.22216-20105.257.8-60.23020-253728600702.SH舍得酒業25170.819.2-21.217-5至517.715.4-6.05-51514000799.SZ酒鬼酒18128.48.2-9.2-30-156.32.6-2.9-40-151729002304.SZ洋河股份1,473340.2162.5-165.513105.062.3-63.4121614603369.SH今世緣708100.546.4-46.82722-2331.515.2-15.32721-222822000596.SZ古井貢酒1,168205.679.7-81.02221-2342.920.4-20.63630-313727600559.SH老白干酒17452.611.3-11.61313-166.41.3-1.4-1025-402527600197.SH伊力特9622.28.1-8.93710-203.21.6-1.89610-205830資料來源：公司公告、國投證券研究中心注：市值截止2024年4月9日，貴州茅臺、舍得酒業已發布2023年年報大眾品：春節旺季關注需求改善，成本紅利釋放利潤彈性啤酒：銷量承壓不改升級趨勢，成本下降帶來利潤彈性1）Q1基數略高，Q124Q124Q1-41/5-10。重慶啤酒：需求端餐飲修復較慢，但受益于較低基數，量仍有所增長，結構略有升級，預計24Q1收入/利增分為2-7/5-10。燕京啤酒：利提輯逐兌，計24Q1入/潤速別為5-10。休閑食品：年貨節表現亮眼，盈利能力持續提升24Q11）；3）24Q135404Q11.5-.734.5-2.4勁仔食品：24Q135-3824Q180-100。Q12020234-5Q126-30204營超考春節期計心在Q1，24Q1有達成80-100高增利潤有望實現41-5624Q130Q12000-300024Q1調味品：需求穩步改善，成本下行+費效比提升，利潤率或有提振1-23C202312C24Q1CB們計24Q1收凈利分同增約1-5和3-7。，們計24Q1入、利分同增約8-12和10-15。23提升促利率長我預計24Q1收凈利分同增約5-10和8-12。24Q1202324Q1至-8-15。天味食品：BB1-224Q1同增約10-15和15-20。寶立食品：春節期間餐飲需求穩步修復，帶動公司B端實現穩健增長，C端根據久謙數據，1-2262924Q123Q124Q110-15和15-20。餐飲供應鏈：餐飲表現穩健，期待需求修復BBB24Q124Q1增長約10-15。BB24Q1入扣凈同比長均約20-25。數高表略放緩我預計24Q1實現20以增。成本持定，24Q120-25和25-30。飲料乳品：關注旺季禮贈&新品放量，奶價下行釋放利潤空間乳制品：24Q124Q123Q1表2：大眾品板塊24Q1盈利預測代碼 公司名稱 市值（億元）收入（億元）收入YoY歸母凈利潤（億元)歸母凈利潤YoYPE2023A/E 24Q1E2023A/E 24Q1E2023A/E 24Q1E2023A/E 24Q1E2022 2023000729.SZ 燕京啤酒 262600132.SH 重慶啤酒 325600600.SH 青島啤酒 855603288.SH 海天味業 2,110600872.SH 中炬高新 212603027.SH 千禾味業 175002507.SZ 涪陵榨菜 154603317.SH 天味食品 143603170.SH 寶立食品 63603345.SH 安井食品 256300973.SZ 立高食品 57001215.SZ 千味央廚 44003000.SZ 勁仔食品 65002847.SZ 鹽津鋪子 146300783.SZ 三只松鼠 91002582.SZ 好想你 30002557.SZ 洽洽食品 180603517.SH 絕味食品 125600419.SH 天潤乳業 33145.2 37.0-38.8148.1 40.9-42.9339.4 102.8-108.1253.5 70.5-73.351.4 14.8-15.332.8 8.6-9.024.5 7.0-7.431.5 8.4-8.823.9 5.9-6.2147.6 35.1-36.735.4 9.5-9.919.0 5.1-5.420.7 5.9-6.041.2 12.1-12.571.1 34.2-38.017.8 5.2-5.568.1 15.8-16.372.2 18.2-19.027.0 6.3-6.56.3 0.9-1.113.4 4.1-4.342.7 14.5-1659.7 17.7-18.417.0 1.6-1.75.4 1.57-1.638.3 2.2-2.44.6 1.48-1.543.0 0.6-0.715.2 4.0-4.20.9 0.62-0.651.5 0.36-0.382.1 0.7-0.85.1 1.6-1.72.2 2.7-3.0-0.4 0.2-0.38.1 2.2-2.35.3 1.9-2.11.7 0.3-0.440-7074 4126 2423 2034 351351 3217 1942 3129 2123 1740 6043 3052 3148 2971 4118 2254 2317 196 2-75 至1-1 1-5615-4 3-7-410-15-4 -310-15-8 -1015-2015-2010-15-34 25-3020-2510-1510-1520-2520-254142-235-38