銀行間市場(chǎng)消費(fèi)貸款A(yù)BS銀行間市場(chǎng)消費(fèi)貸款A(yù)BS次級(jí)檔研究王立lwang03@王立lwang03@-50發(fā)行金額清算金額發(fā)行單數(shù)清算單數(shù)注：不含信用卡分期產(chǎn)品，下同。資料來(lái)源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際整理銀行間市場(chǎng)消費(fèi)貸款A(yù)BS次級(jí)檔研究22表1：按發(fā)起機(jī)構(gòu)類型統(tǒng)計(jì)的消費(fèi)貸款A(yù)BS發(fā)行及清算清算規(guī)模清算單數(shù)482.99資料來(lái)源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際整理（1）清算方式清倉(cāng)回購(gòu)是發(fā)起機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)選擇權(quán)，一般在資產(chǎn)池未償本金余額降至初始資產(chǎn)池未償本金余購(gòu)資產(chǎn)池剩余基礎(chǔ)資產(chǎn)，進(jìn)而完成資產(chǎn)支持證券兌付與產(chǎn)品清算。全部變現(xiàn)是指資產(chǎn)池全部清收處置完畢，非現(xiàn)金信托財(cái)產(chǎn)全部變現(xiàn)。清倉(cāng)回購(gòu)與全部變現(xiàn)的清算方式，通常發(fā)生在次級(jí)檔證券對(duì)外配售的情況下。原狀分配是指將非現(xiàn)金信托財(cái)產(chǎn)“原狀”分配給剩余資產(chǎn)支持證券持有人，尚未兌付的資產(chǎn)支持證券持有人最終將獲得部分貸款資產(chǎn)，這種清算方式通常清算方式規(guī)模占比單數(shù)占比49.86%42.65%表3：按發(fā)起機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的消費(fèi)貸款A(yù)BS清算方式（單）清倉(cāng)回購(gòu)商業(yè)銀行寧波銀行77杭州銀行55平安銀行22南京銀行11招商銀行11四川天府銀行11`銀行間市場(chǎng)消費(fèi)貸款A(yù)BS產(chǎn)品次級(jí)檔研究` 消費(fèi)金融公司 消費(fèi)金融公司捷信消金1919 興業(yè)消金88馬上消金257 湖北消金66中銀消金123 河南中原消金22四川錦程消金11 杭銀消金11海爾消金11 南銀法巴消金11 廈門金美信消金11總計(jì)293968選擇清倉(cāng)回購(gòu)進(jìn)行清算的發(fā)起機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行及消費(fèi)金融公司中的興業(yè)消金、馬選擇原狀分配進(jìn)行清算的發(fā)起機(jī)構(gòu)主要為捷信消金、馬上消金和湖北消金等消費(fèi)金融公（2）產(chǎn)品特征與次級(jí)檔期限8.006.00-證券實(shí)際期限的中位值較為接近。除少數(shù)產(chǎn)品次級(jí)檔證券存續(xù)期較長(zhǎng)之外，其余產(chǎn)品次級(jí)檔次級(jí)檔實(shí)際期限-初始資產(chǎn)池加權(quán)平均剩余期限非循環(huán)購(gòu)買循環(huán)購(gòu)買資料來(lái)源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際整理（3）次級(jí)檔收益率次級(jí)檔收益率8.00%6.00%4.00%2.00%.商業(yè)銀行.消費(fèi)金融公司資料來(lái)源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際整理2.00%.商業(yè)銀行.消費(fèi)金融公司資料來(lái)源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際整理生加速清償事件時(shí)，收益賬戶兌付給次級(jí)檔證券持有人的固定收益。次級(jí)檔證券存續(xù)期通常較長(zhǎng)，期間收益支付安排可以讓次級(jí)檔證券投資人提前獲得一部分投資回報(bào)。消費(fèi)貸款A(yù)BS級(jí)檔證券本金兌付完畢后，如資產(chǎn)池仍有現(xiàn)金回款（包括基礎(chǔ)資產(chǎn)回收款和清倉(cāng)回購(gòu)價(jià)款則將作為次級(jí)檔證券的超額收益支付給次級(jí)檔證券持有人。在以清倉(cāng)回購(gòu)的方式進(jìn)行清算時(shí)，由于清倉(cāng)回購(gòu)價(jià)款占比較高，清倉(cāng)回購(gòu)的定價(jià)對(duì)次級(jí)檔證券的收益率影響較大。基于信貸資產(chǎn)“真實(shí)出售”的原則，發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)以資產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行清倉(cāng)回購(gòu)。一般而言池未償本金余額的比值平均僅為56.6圖7：ABS產(chǎn)品累計(jì)違約率與清倉(cāng)回購(gòu)價(jià)格清倉(cāng)回購(gòu)價(jià)格/資產(chǎn)池未償本金清倉(cāng)回購(gòu)價(jià)格/資產(chǎn)池未償本金80.00%60.00%40.00%20.00%.商業(yè)銀行.消費(fèi)金融公司資料來(lái)源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際整理總結(jié)但資產(chǎn)池累計(jì)違約率也明顯高于商業(yè)銀行發(fā)行的產(chǎn)品，綜合來(lái)看，消費(fèi)金融公司發(fā)行的產(chǎn)品經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)際事先書面允許，任何人不得對(duì)本文件上的任何商標(biāo)進(jìn)行修改、復(fù)制或者以其他方式使用。中誠(chéng)信何侵犯中誠(chéng)信國(guó)際商標(biāo)權(quán)的行為，都有權(quán)追信息以提供時(shí)狀態(tài)為準(zhǔn)。中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)于該等信息的準(zhǔn)確性、及時(shí)性、完整性、針對(duì)任何商業(yè)目的的可行性及合任何明示或暗示的陳述或擔(dān)保。在任何情況下，a)中誠(chéng)信國(guó)際不對(duì)任何人或任何實(shí)體就中誠(chéng)信國(guó)際或其董事、高級(jí)管理人員、雇員、代理人獲取、收集、編輯、分析、翻譯、交流、發(fā)表、提交上述信息過程中造成的任何損失或損害承擔(dān)任任，或b)即使中誠(chéng)信國(guó)際事先