目錄索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、本周表現 4二、行業動態及一周點評 4（一）保險：經濟短期觸底后分階段修復，負債端受益旺盛的儲蓄類需求 4（二）證券：監管“刀刃向內”，低基數下2023年自營為行業增長主力 5三、風險提示 10一、本周表現3303041.179400.851.72%3003537.480.21%1818.20點，跌2.73%。中信II證券指數CI005165跌3.68%、中信II保險指數漲0.81%。圖1：市場指數周度漲幅（%） 圖2：市場行業指數周度漲幅（%）數深證成指0.00創業板指-1.72-2.73-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00-3.50-4.00-4.50-5.00

0.81證券0.81證券Ⅱ(中信)保險Ⅱ(中信)-3.681.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00數據來源：， 數據來源：，二、行業動態及一周點評（一）保險：經濟短期觸底后分階段修復，負債端受益旺盛的儲蓄類需求1.長端利率低位運行wind329102.29%，較前兩周（322日2PMI0.1“有效需求不足”和“社會預期偏弱”PMI圖3：中債國債到期收益率（10年、%）10年期國債收益率3.103.002.902.802.702.602.502.402.302021-10-272021-11-272021-12-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-27數據來源：，精算假設的調整有利于價值體系的進一步夯實，而當前保險股估值仍處于歷史較低NBV的可信度有所提“三大工程”2024COR自然災害損失回歸穩態和風險減量的持續推進有望推動賠付率逐漸優化，而費用率（A/（（A/（A/（A/（（二）證券：監管“刀刃向內”，低基數下2023年自營為行業增長主力證監會“刀刃向內”，從嚴加強自身建設3月26日，證監會召開2024年系統全面從嚴治黨暨紀檢監察工作會議。會議就七個方面的工作方向做了相應的闡釋：堅持黨中央對資本市場工作的集中統2024求。表1：會議就鏟除資本市場腐敗問題產生的土壤和條件和2024年紀檢監察工作要求相關的表態問題證監會回復鏟除資本市場腐敗問題產生的土壤和條件鏟除資本市場腐敗問題產生的土壤和條件，強化懲治腐敗高壓態勢，堅持用改革的方法壓縮權力設租尋租空間，減少自由裁量權，健全防止腐敗滋生蔓延的制度機制，持續加強監管透明度建設，嚴厲懲治資本市場行賄行為。證監會系統2024年紀檢監察工作要求一是聚焦建設金融強國目標強化政治監督；二是聚焦鏟除資本市場腐敗的土壤和條件縱深推進反腐敗斗爭，深入推進證券發行審核領域腐敗問題專項治理，重拳整治政商“旋轉門”和“逃逸式”辭職腐敗案件，加大對新型腐敗和隱性腐敗的快速處置力度，推動全方位從嚴懲戒資本市場行賄行為，加快構建廉榮貪恥的行業文化。三是聚焦強化執行力建設嚴懲嚴治“四風”問題；四是聚焦政治責任落實，通過從嚴監督推動嚴監嚴管，密切關注證監會統籌推進一攬子關鍵制度創新情況，對完善資本市場基礎制度保障、推動上市公司高質量發展、強化資本市場全面從嚴監管等進行重點監督，推動從快從嚴查處市場反映強烈、嚴重侵害中小投資者合法權益、嚴重破壞市場秩序的違法犯罪案件。五是聚焦踐行自我革命要求從嚴加強紀檢監察干部隊伍建設。數據來源：證監會，該事件的預期影響如下：會議對加強政治建設和廉潔文化建設的強調，是加強證券發行審核領域腐敗問題的的灰色地帶，券商對此需要保持高度的政治敏感性和“看門人”廉潔從業責任感。和參與度。證券行業業績數據：整體業績基本持平2022年，低基數下2023年自營為行業增長主力據證券業協會數據，145家證券公司2023年度實現營業收入4,059.02億元，同比+2.77%；實現凈利潤1,378.33億元，同比-3.14%。各主營業務收入分別為代理買賣證券業務凈收入（含交易單元席位租賃）984.37480.0362.85資咨詢業務凈收入49.90224.79531.502022年2023年同比營業收入（億元）3949.74059.02.8%2022年2023年同比營業收入（億元）3949.74059.02.8%凈利潤（億元）1,423.011,378.33-3.1%總資產（億元）1106001183007.0%凈資產（億元）27900295005.7%公司家數140145數據來源：證券業協會，近期已有30家上市券商發布了2023年年報/業績快報。2023年30家券商合計營業收入4,375.63億元，同比-1.12%，實現歸母凈利潤1189.49億元，同比-3.31%。2023年歸母凈利潤排名前五的分別是中信證券、、國泰君安、和197.21表3：2023年證券行業經營環境202120222023經紀：日均股票成交額（百萬元）1,058,653925,181876,618Yoy（%）26%-13%-5%自營：滬深300（期末值）4,9403,8723,431當年收益率（%）-5.34%-22.26%-11.73%自營：中證全債（期末值）217.65225.24237.02當年收益率（%）5.81%3.61%5.41%投行：股權融資額（百萬元）1,817,7851,688,1881,064,413Yoy（%）6%-7%-37%兩融：余額（百萬元，期末值）1,832,1911,540,3921,650,896Yoy（%）13%-16%7%數據來源：wind，圖4：近6年30家上市券商的營業收入變動情況 圖5：近6年30家上市券商的歸母凈利潤變動情況6000500040003000200010000

2018 2019 2020 2021 2022 營業收入：億元 yoy

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

2000180016001400120010008006004002000

2018 2019 2020 2021 2022 歸母凈利潤：億元

80%60%40%20%0%-20%-40%數據來源：， 數據來源：，圖8：恒生指數周成交額（億港元）與港交所股價（港元）1600014000120001000080006000圖8：恒生指數周成交額（億港元）與港交所股價（港元）1600014000120001000080006000400020000數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心識別風險，發現價值2010-052010-092011-012011-052011-092012-01恒生指數周成交額：億港元2012-06恒生指數周成交額：億港元2012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08港交所股價（右軸）2020-01港交所股價（右軸）2020-052020-092021-012021-052021-092022-01請務必閱讀末頁的免責聲明2022-06請務必閱讀末頁的免責聲明2022-102023-022023-062023-106005006005004003002001000

1800016000180001600014000120001000080006000400020000數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心2021-07-02數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心2021-07-302021-08-262021-09-242021-10-282021-11-262021-12-242022-01-212022-02-242021-03-252022-04-212022-05-192022-06-162022-07-142022-08-112022-09-082022-10-062022-11-042022-12-022022-12-302023-02-032023-03-032023-03-302023-04-282023-05-252023-06-212023-07-202023-08-172023-09-142023-10-192023-11-162023/12/152024-01-122024-02-09

2019-08-16投資策略周報|非銀金融圖6：券商指數市凈率PB（LF）及投資策略周報|非銀金融圖6：券商指數市凈率PB（LF）及25%、50%、75%分位數2.602.402.202.001.801.601.401.201.00數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心圖7：全部AB股周度日均成交金額（億元）2020-04-172020-08-142020-12-11市凈率PB市凈率PB（LF）2021-08-062021-12-032022-04-082022-08-052022-10-262022-11-132022-11-302022-12-172023-01-0325%分位數25%分位數2023-02-062023-03-312023-05-012023-05-242023-06-162023-07-102023-07-2750%分位數50%分位數2023-08-302023-09-162023-10-112023-10-282023-11-162023-12-032023-12-2075%分位數75%分位數2024-01-232024-02-182024-03-062024-03-23識別風險，發現價值識別風險，發現價值數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心25,00020,00015,00010,0005,0000數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心圖11：2024年以來市場及券商、保險指數漲幅（%數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心25,00020,00015,00010,0005,0000數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心圖11：2024年以來市場及券商、保險指數漲幅（%）4.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心上證指數2019-10-18上證指數2.232019-12-062.232020-01-232020-03-202020-05-082020-06-24深證成指2020-08-14深證成指-1.302020-09-25-1.302020-11-132020-12-302021-02-182021-04-093.10滬深3003.10滬深3002021-07-152021-09-022021-10-282021-12-16創業板指創業板指-3.872022-03-31-3.872022-05-192022-07-072022-08-252022-10-20券商指數請務必閱讀末頁的免責聲明2022-12-08券商指數請務必閱讀末頁的免責聲明-4.882023-02-02-4.882023-03-232023-05-112023-06-292023-08-17保險指數2023-10-12保險指數-4.872023-11-30-4.872024-01-182024-03-15

2010-01圖9：港交所市盈率和10年期美債利率80圖9：港交所市盈率和10年期美債利率807060504030201002010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-12港交所市盈率2013-04港交所市盈率圖10：全部圖10：全部AB股兩融規模（億元）2013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-10201