銀行|科技投入繼續增長——2023銀行年報回顧科技篇銀行|行穩致遠——2023理財行業業績回顧(2024.03.31)金融|居民風險偏好依然處于下行通道——4Q23基金保金融|保險公募渠道降費，財富管理機構的可能影響與發金融|公募降費的大財富產業鏈影響與應對(2023.08.07)更多作者及其他信息請見文末披露頁證券研究報告證券研究報告2024.04.03shuaishuai.zhang@cic李少萌聯系人 2022年以來財富機構的疲弱表現由內外因素共同推動，外部環境的壓力與不確定性容易使機構更多關注生存問題，而非長期發展問題。雖無可厚非，但逆勢下仍能維持戰略定力，保持一定的人力科技投入、甚至從內部出發進理由2023-042023-072023-102024-01202招商銀行-A跑贏行業跑贏行業跑贏行業招商銀行-A跑贏行業跑贏行業跑贏行業跑贏行業跑贏行業招商銀行-H跑贏行業（同比（同比-39.3%受理財老產品影響較大。而財富管理收入僅同比少增70.4億元（同比-2.9%主要來自券商財富管理收入同比少增83.6億元（同比-12.1%銀行財富管理收入同比多增9.9億元（同比增速0.6%主要受益于代銷保險收入，也體現了銀行多元化貨架的優勢所在。銀行代銷產品收入變動“成也保險、敗也保險”，全年收入靠保險支撐增長、但下半年受累于保險增速下滑。招行、平安、民生、興業合計上半年、下半年代銷保險收入同比+23%、+16%，在代銷收入中占比54%、30%，同比多量價齊跌導致代銷保險收入承壓，尤其是保險降傭對四季度影響明顯，招行、平安4Q23單季代銷保險收入同比-40.7%、-75.4%，拖累代銷產品收入整體同比下降16.9%、29.4%。從下半年代銷費率看保險降傭影響未完全釋放。AUM量增價減趨勢延續。銀行AU增長雖然放緩但具有韌性。2023年銀行零售AUM同比增長9.7%，高于券商客戶資產的2.6%。但AUM產品結構變化導致綜合費率依然下行，2023年財富機構綜合費率平均為0.18%、同比下降2.5bps。2023年存款對AUM增量貢獻達87%，定期存款貢獻較去年上升（+19.7ppt活期存款貢獻下降（-21.3ppt對應財富產品貢獻小幅增加。客戶挖掘、區域選擇與渠道協同，彎道超車機會。零售客戶數維持低增速（2.8%存量客戶挖掘帶動AUM提升（9.7%私行客戶數增長更快（11.4%基本匹配AUM增速（12.6%）。從信用卡到借記卡客戶、再到財富客戶、進而到更高層級的財富客戶是存量客戶挖掘的三大策略，而優選區域、線上渠道建設及公私聯動則帶來市場反轉后更大新獲客潛力。逆勢下機構經營的主觀能動性。1）財富機構保持了一定力度的科技與顧問人力投入。科技投入與科技人員三年期復合增長率維持較好水平，雖然單看2023年，有不少機構受限于當前的營收壓力放緩了科技投入增速，或收縮科技投入，但從投入的絕對金額看并未發生量級的變化，依然有利于保持科技能力的穩步建設。科技投入之外，人力投入亦是財富管理業務發展的基石，2023年樣本券商投顧人數占比較2022年提高0.9ppt，體現了逆勢下的持續投入。2）組織架構調整主動求變，為順勢而起積蓄力量。近期平安、招行等都進行了組織架構改革，體現了對專業能力的重視、對集權與分權的思考等，給未來業務帶來更多可能性。風險資本市場修復進度、保險銷售不及預期，基金銷售費率改革加快落地。1營收：大財富收入仍然未見起色，財富、資管、托管收入均承壓 4AUM量增價減趨勢延續 10客戶挖掘、區域選擇與渠道協同，彎道超車的機會 15逆勢下機構經營的主觀能動性 21保持一定力度的科技與顧問人力投入 21組織架構調整主動求變 23風險提示 24圖表1：2023年樣本銀行、券商、平臺類機構大財富收入分別同比-12.6%、-8.4%、+1.6% 5圖表2：2023年下半年樣本銀行、券商、平臺類機構大財富收入分別同比-23.2%、-11.3%、-1.5%，同比降幅較上半年有所擴大 6圖表3：2023年資產管理類收入對銀行大財富收入拖累明顯；券商主要壓力依然來自財富管理收入；螞蟻基金財富管理收入實現同比13%的增長 6圖表4：2023年樣本銀行、券商、平臺類機構代銷金融產品收入分別同比-4.4%、-9.7%、+5.0% 7圖表5：2023年下半年樣本銀行、券商、平臺類機構代銷金融產品收入分別同比-5.0%、-12.4%、+0.1% 7圖表6：2023年代銷保險收入高增是支撐銀行代銷產品收入的主要因素，但下半年同比增速又明顯回落 8圖表7：招商銀行4Q23單季代銷保險收入10億元 8 同比下降40.7%，拖累代銷產品收入同比下降16.9%8圖表9：平安銀行4Q23單季代銷保險收入1.3億元 9 同比下降75.4%，拖累代銷產品收入同比下降29.4%9圖表11：2023年下半年代銷保規模同比增速明顯回落，部分銀行負增長 9圖表12：2023年下半年代銷保險費率相對平穩，四季度保險降傭影響尚未完全釋放 9圖表13：2023年樣本銀行零售AUM、財富類AUM規模分別同比增長9.7%、3.5% 11圖表14：2023年平安、光大銀行零售AUM、財富AUM同比增速均最快；券商中銀河證券客戶資產規模增速最快11圖表15：2023年存款依然是貢獻AUM增量的主要因素，增量占比87%；對比2022年，大多銀行存款貢獻邊際下降，但結構上活期存款貢獻較2022年減少、定期存款貢獻增加 12圖表16：財富類機構2023年非貨基保有量增長主要來自債券及其他基金貢獻，股混基金保有量1Q23以來逐季下降13圖表17：2023年樣本財富機構客戶資產綜合費率較2022年平均下降2.5bps 14圖表18：2023年代銷基金、代銷保險及理財業務綜合費率下行明顯 14圖表19：2023年樣本銀行零售、私行客戶數分別同比增長2.8%、11.4%；零售、私行AUM分別同比增長9.7%、12.6% 16圖表20：零售客群整體及私行客戶現階段經營模式有所區分，零售客戶AUM增速普遍快于客戶數增速，而私行AUM增速基本與客戶數增速匹配 17圖表21：2023年樣本券商客戶數平均增速7.6% 17圖表22：近三年銀行富裕客戶數占比提升，招行提升0.38ppt，排名第一 17圖表23：銀行近三年私行客戶數量占比普遍提升，平安提升幅度最大（1.8bps） 18圖表24：近三年平安私行AUM占比累計提升4.5ppt，排名第一 18圖表25：2023年銀行零售客戶戶均AUM平均同比增長4.4%，其中平安（10%）、光大（9%）增速最快 182圖表26：2023年銀行私行客戶戶均AUM平均同比增長0.4%，其中農行（8%）、平安增速（5%）最快 18圖表27：2023年股份行加大新一線城市網點布局 19圖表28：2023年銀行線上客戶滲透率普遍提升，平均提升1.7ppt；券商則普遍下降，平均下降2.1ppt，我們認為主要是資本市場下行周期客戶股票投資意愿不高所致 19圖表29：2023年券商和平臺類機構客戶活躍度下降明顯，平均下降3.2ppt；銀行則相對平穩 20圖表30：2023年樣本券商投顧人數平均增長4.52% 21圖表31：樣本財富管理機構2021年以來科技投入保持較快增速，三年CAGR加權平均達到8.8%、簡單平均達到12.3%；科技投入占營收的比例三年累計提升1.2ppt（簡單平均） 22圖表32：樣本財富管理機構2021年以來科技人員數量保持較快增速，三年CAGR簡單平均達到19.5%；科技人員數量占比三年累計提升2.2ppt（簡單平均） 22圖表33：平安銀行組織架構調整示意圖 23圖表34：招商銀行組織架構調整示意圖 24圖表35：可比公司估值表 253入均承壓2023年大財富收入仍然未見起色。樣本銀行、券商、平臺類機構1大財富收入2023年全年分別同比-12.6%、-8.4%、+1.6%，2H23單半年分別同比-23.2%、-11.3%、-1.5%，同比降幅較上半年有所擴大。拆分收入類型來看，主要壓力來自資管業務，其次是財富管理業務，且不同類型的財富機構也呈現差異化的特征。所有樣本機構大財富收入全年少增505.9億元（同比降幅11.0%主要來自資管類收入同比少增453.8億元（同比降幅29.8%其中又主要來自銀行資管類收入全?銀行資管業務收入大幅下滑主要是理財業務導致，原因包括：1）理財產品規模縮水，導未清退的理財老產品收入影響，包括2022年一次性計提老產品收益導致高基數（例如郵儲、興業等），也包括今年業績虧損但剛性兌付下需要銀行承擔損失。以上三個原因中我們認為第三點為主要影響因素，若剔除三家明確表示受老產品影響的機構，銀行平均資管收入同比降幅從收入同比降幅從39.3%縮小至24.7%，大財富收入同比降幅從12.6%縮小至8.3%。詳見《行穩致遠——2023理財行業業績回顧》。?券商資管業務收入僅同比少增6.8億元（同比降幅1.8%體現了更為純粹的資本市場波動對資管業務的影響，但其中也存在國泰君安的特殊因素，其2023年將華安基金全年收入納入合并報表，而2022年僅合并了兩個月，導致資管業務收入大增。剔除國泰君安后，券商資管業務2023年同比少增收入擴大至31億元，同比降幅擴大至8.6%。相比之下，財富管理類收入僅同比少增70.4億元（同比降幅2.9%主要來自券商財富管理類收入同比少增83.6億元（同比降幅12.1%而銀行財富管理類業務實現同比多增9.9億元（同比增速0.6%）。銀行財富類業務表現具有韌性主要來自代銷保險的貢獻，對比券商，形象體現了產品貨架廣度的優勢，但隨著銀保渠道改革，2024年代銷保險收入壓力增加，同樣為低風險定位的理財產品收入貢獻有望提升以支撐財富類收入。?托管類收入全年同比多增18.3億元（同比增速2.9%主要來自銀行。雖然增速表現相對平穩，但從銀行年報表述來看資產托管類業務依然承壓。主要原因在于1）資本市場下行，托管產品市值下降導致的托管資產規模縮水；2）結構變化，高費率的含權類產品規模占比下降，導致托管費率整體下行。未體現在數據上可能由于銀行托管類收入統計口徑包含委托貸款等其他受托業務，造成數據擾動。綜上，2023年銀行大財富收入壓力主要來自資管類業務，財富類業務在代銷保險的支撐下依然實現正增長或僅小幅負增，但依然無法彌補資管類業務的缺口。而券商由于代銷產品貨架缺少保險，故2023年收入壓力仍主要體現在財富管理收入。若使用更加準確的代理產品收入作為財富管理收入的度量，則更能反映上述現象。2023全年樣本銀行、券商、平臺類機構代銷金融產品收入分別同比-4.4%、-9.7%、+5.0%，2H23單半年分別同比-5.0%、-12.4%、+0.1%，銀行降幅均明顯小于券商。樣本銀行包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行、招商銀行、平安銀行、中信銀行、光大銀行、興業銀行、民生銀行、浙商銀行13家已經發布2023年報的上市銀行；樣本券商包括中信證券、廣發證券、國泰君安、華泰證券、中金公司、中信建投、招商證券、中國銀河、海通證券、申萬宏源、東方證券；樣本平臺機構包括東方財富和螞蟻基金。4銀行代銷產品收入的變動“成也保險、敗也保險”，全年收入靠保險支撐增長、但下半年也受累于保險增速下滑。2023年披露代銷金融產品收入的銀行有5家2，合計2023年全年、上半年、下半年代銷產品收入分別同比-4.4%、-4.0%、-5.0%，下半年降幅擴大。拆分來看，主要來自代銷保險收入的下降，招行、平安、民生、興業四家銀行披露了代銷保險收入數據，合計2023全年、上半年、下半年代銷保險收入分別同比+21%、+23%、+16%，在代銷收入中的占比分別為43%、54%、30%，分別同比多增34億元、25億元、8億元（VS代銷收入整體分代理保險收入的大幅下降主要原因在于下半年代銷保險量價齊跌。6月底“3.5%”預定收益率的保險產品退出，9月底“報行合一”監管收緊導致銀保渠道傭金率大幅下調（詳見《保險公募渠道降費，財富管理機構的可能影響與發展選擇》主要影響體現在2023年下半年、尤其是四季度。招行、平安4Q23單季代銷保險收入分別同比-40.7%、-75.4%，拖累代銷產品收入整體同比下降-16.9%、-29.4%。?量：根據上市銀行年報披露的可得數據，工行2023年全年代銷保險保費規模同比-14.9%，郵儲、招行全年分別-14.6%、+33.8%，增速都明顯慢于上半年的67.9%、54.9%。主要原因在于上半年“3.5%”收益率產品退出之前透支了部分客戶需求，下半年客戶需求減少；代銷保險傭金率下降暫時性影響客戶經理銷售積極性，需要一定過渡期。?價：招行、興業2H23單半年代銷保險費率分別為11.0%、11.3%，環比上半年分別-5.2ppt、+2.6ppt，其中招行同比2H22仍同比提升1.2ppt。我們認為以上數據未充分反映降傭的影響，可能的原因在于1）三季度傭金率并未下調，支撐了下半年數據；2）銀行通過結構調整對沖了部分傭金率下行壓力，使得整體代銷費率相對平穩。例如郵儲銀行2023年全年代理新單保費規模同比下降14.6%，但其中代理高價值貢獻的長期期繳新單保費增速卻實現了31.0%的正增長，農業銀行的期繳保費、民生銀行等保障型保險保費代銷規模全年也保持26.7%、37.7%的高增長。圖表1：2023年樣本銀行、券商、平臺類機構大財富收入分別同比-12.6%、-8.4%、+1.6%02023年大財富收入及增速2023年大財富收入及增速東方財富螞蟻基金東方證券申萬宏源海通證券中國銀河招商證券中信建投華泰證券國泰君安廣發證券中信證券浙商銀行光大銀行民生銀行興業銀行平安銀行交通銀行農業銀行郵儲銀行中國銀行工商銀行招商銀行建設銀行資料來源：公司公告，中金公司研究部分別為招行、光大、平安、興業、民生570%50%30%10%圖表2：2023年下半年樣本銀行、券商、平臺類機構大財富收入分別同比-23.2%、-11.3%、-1.5%，同比降幅較上半年有所擴大70%50%30%10%三類機構大財富相關營收單半年YoY三類機構大財富相關營收單半年HoH資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表3：2023年資產管理類收入對銀行大財富收入拖累明顯；券商主要壓力依然來自財富管理收入；螞蟻基金財富管理收入實現同比13%的增長（同比增量單位：億元）財富管理收入增量財富管理收入YoY資產管理收入增量資產管理收入YoY托管類收入增量托管收入YoY大財富收入合計增量大財富收入YoY中國銀行-3.5-3.5-2.4%-2.4%-8.3-8.3-10.8%-10.8%25.4%25.4%5.55.5浙商銀行2.92.925.6%25.6%-2.4-2.4-35.7%-35.7%0.60.64.7%平安銀行4.04.05.5%5.5%-2.4-2.4-13.6%-13.6%-2.4-2.4-11.9%-11.9%-0.7-0.7-0.7%民生銀行%7.7%-16.2-16.2-34.0%-34.0%%42.4%-6.9-6.9-6.0%郵儲銀行40.640.624.2%24.2%-47.9-47.9-62.9%-62.9%-0.8-0.8-6.8%-6.8%-8.1-8.1-3.2%光大銀行-3.4-3.4-10.8%-10.8%-5.4-5.4-11.5%-11.5%0.00.00.0%0.0%-8.8-8.8-8.9%交通銀行%5.9%-23.5-23.5-23.1%-23.1%%6.8%-15.4-15.4-6.8%農業銀行-12.3-12.3-6.7%-6.7%-23.0-23.0-40.1%-40.1%-2.3-2.3-5.3%-5.3%-37.6-37.6-13.3%招商銀行-24.4-24.4-7.9%-7.9%-9.8-9.8-7.9%-7.9%-4.6-4.6-8.0%-8.0%-38.8-38.8-7.9%建設銀行-3.4-3.4-1.8%-1.8%-55.1-55.1-34.0%-34.0%%3.7%-51.9-51.9-9.8%興業銀行5.7工商銀行興業銀行5.7工商銀行-5.1-2.2%-55.6-147.0-2.2%-55.6-147.0-7.20.0-31.9%-91.1%-7.20.0-31.9%-91.1%-8.2%-0.1%-67.9-8.2%-0.1%-67.9-141.3-13.8%-56.7%銀行小計%0.6%-447.1-447.1-39.3%-39.3%2.9%2.9%-418.8-418.8-12.6%國泰君安-8.5-8.5-11.2%-11.2%24.524.5中信建投-3.7-6.2%-1.6-10.9%-5.3-7.1%華泰證券-11.1-15.8%5.4-5.7-4.9%中國銀河-8.6-13.6%0.23.7%-8.5-12.4%東方證券-3.0-9.8%-5.5-19.7%-8.6-14.6%招商證券-9.1-14.2%-1.2-14.0%-10.3-14.1%申萬宏源-8.8-16.8%-2.8-22.0%-11.5-17.8%海通證券-8.4-18.1%-3.4-15.1%-11.8-17.1%廣發證券-5.8-9.0%-12.1-13.5%-17.9-11.7%中信證券-9.5-8.5%-10.9-10.0%-20.4-9.2%券商小計-83.6-12.1%-6.8-1.8%-90.4-8.4%螞蟻基金東方財富-11.4-11.8%0.1-11.4-11.7%平臺機構小計合計-29.8%2.9%-11.0%注：1）銀行財富管理收入指的是代理業務手續費收入，各家銀行口徑略有差異，但整體以代銷業務為主；銀行資產管理類收入指的是理財業務收入，若未披露則使用包含銷售和托管費用在內的廣義資管業務收入；若未披露托管類收入，則使用調整后的托管及受托業務收入代替。2）券商的代理類收入為經紀業務手續費凈收入，資產管理收入為券商資管計劃及管理基金手續費凈收入。3）螞蟻基金的財富管理收入使用螞蟻基金銷售公司的營業收入。4）表中未完全列示所有樣本信息，故小計數據可能不等于各機構數據加總。資料來源：公司公告，中金公司研究部6東方財富螞蟻基金申萬宏源東方證券海通證券招商證券中國銀河華泰證券國泰君安廣發證券中信建投中信證券民生銀行興業銀行平安銀行光大銀行招商銀行資料來源：公司公告，中金公司研究部三類機構代銷金融產品收入單半年HoH圖表5：2023年下半年樣本銀行、券商、平臺類機構代銷金融產品收入分別同比-5.0%、-12.4%、+0.1% 80%60%40%20% -20%-40% 圖表4：2023年樣本銀行、券商、平臺類機構代銷金融產品收入分別同比-4.4%、-9.7%、+5.0%東方財富螞蟻基金申萬宏源東方證券海通證券招商證券中國銀河華泰證券國泰君安廣發證券中信建投中信證券民生銀行興業銀行平安銀行光大銀行招商銀行資料來源：公司公告，中金公司研究部三類機構代銷金融產品收入單半年HoH圖表5：2023年下半年樣本銀行、券商、平臺類機構代銷金融產品收入分別同比-5.0%、-12.4%、+0.1% 80%60%40%20% -20%-40% (億元)02023年代銷金融產品收入及增速2023年代銷金融產品收入2023YoY（右軸）2.1%2.1%-7.9%-7.5%銀行平均,-4.4%4.7%0.6%0.6%平臺機構平均,5.0%-7.9% -13.5%-15.4%券商平均,-9.7%24.1%-25.7%--33.3%-29.3%-29.5%20%-10%-20%-30%-40%三類機構代銷金融產品收入單半年三類機構代銷金融產品收入單半年YoY資料來源：公司公告，中金公司研究部715%25%55%38%48%-16%20%14%53%32%45%同比多增/少增（億元）1H232H232023同比增速1H232H232023結構占比1H232H232023 115%-19%59%46%15%32%41%29% 光大銀行3174-4-2財富管理手續費及傭金收入合計43-8%-7%-7%代銷保險收入15%25%55%38%48%-16%20%14%53%32%45%同比多增/少增（億元）1H232H232023同比增速1H232H232023結構占比1H232H232023 115%-19%59%46%15%32%41%29% 光大銀行3174-4-2財富管理手續費及傭金收入合計43-8%-7%-7%代銷保險收入81%44%代銷收入（億元）代銷收入（億元）1H232H232023招商銀行2853228532代理信托計劃收入262854代理理財收入26285443代理保險收入9343292352代理基金收入292352代理貴金屬收入2代理證券交易收入4平安銀行財富管理手續費及傭金收入合計42代理個人理財收入522代理個人保險收入22242437665895830 -6-2-83912-6-8-14-10%-10%-26%-26%-4%-11%-10%-8%-19%-18%3%9%26%3%9%-18%-26%-22%-18%-26%-22%-3%-3%-2%-3%-3%-18%-19%-20%-18%-19% 17%20%18% 2%3%3%13%9%2%-6%13%9%2%-6%107%-15%107%-15%51%代理基金收入民生銀行0000%0%0%0%4 10%-12%14%-49%6%212%財富管理手續費及傭金收入合計221840314 10%-12%14%-49%6%212% 34%43%38%代理理財收入7815-75 34%43%38%5代理保險收入103135-151-22%49%12%代理基金收入4711-121-22%49%12%興業銀行興業銀行515617123%45%92%58%12%27%資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表7：招商銀行4Q23單季代銷保險收入10億元…(億元)招商銀行代銷各類產品單季收入圖表8：…同比下降40.7%，拖累代銷產品收入同比下降16.9%招商銀行代銷各類產品收入單季同比財富管理手續費及傭金收入合計18代銷保險收入1009注：圖中紅色的百分比數據為代銷保險收入占代銷產品收入的比例資料來源：公司公告，中金公司研究部 資料來源：公司公告，中金公司研究部8圖表9：平安銀行4Q23單季代銷保險收入1.3億元…(億元)平安銀行代銷各類產品收入單季收入圖表10：…同比下降75.4%，拖累代銷產品收入同比下降29.4%平安銀行代銷各類產品收入單季同比509注：1Q23及之后未披露代銷基金收入；圖中紅色的百分比數據為代銷保險收入占代銷產品收入的比例資料來源：公司公告，中金公司研究部 注：1Q23及之后未披露代銷基金收入資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表11：2023年下半年代銷保規模同比增速明顯回落，部分銀行負增長代銷保險保費同比增速1H232H232023-100%-50%0%50%100%工商銀行郵儲銀行招商銀行興業銀行農業銀行（期繳保費）民生銀行（保障型）資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表12：2023年下半年代銷保險費率相對平穩，四季度保險降傭影響尚未完全釋放代銷保險費率30%25%20%1H222H221H232H2324.2%9.7%8.7%興業銀行招商銀行興業銀行資料來源：公司公告，中金公司研究部9AUM量增價減趨勢延續銀行AUM規模增長雖然放緩但具有韌性。2023年銀行零售AUM同比增長9.7%，高于券商客戶資產的同比增速2.6%，體現了其逆勢下的韌性。機構層面來看，2023年平安、光大銀行零售AUM同比增速最快，都達到12.4%；同時財富AUM同比增速亦領先行業，分別為10.6%、12.3%。大基數銀行中工行、招行零售AUM增速較快，分別為11.0%、9.9%；招行、郵儲財富類AUM增速最快，分別為9.0%、4.9%。AUM產品結構變化導致綜合費率依然下行。2023年財富機構客戶資產綜合收益率簡單平均為0.18%、相比2022年下行2.5bps，主要來自結構影響。?2023年財富類AUM、“財富AUM+活期存款”分別同比增長3.5%、2.1%。前者增速略有回升主要由于代銷保險保費規模增長，而依然低于零售AUM整體增速則體現不產生直接收益的存款在AUM中占比提升。而后者增速進一步下行、與零售AUM增速仍有較大差距，則體現了更高成本的定期存款而非活期存款對AUM貢獻增加。增量結構亦顯示，2023年存款依然是AUM增長的主要來源，合計增量貢獻為87%，對比2022年，定期存款貢獻有進一步上升的趨勢（+19.7ppt而活期存款貢獻下降（-21.3ppt對應財富類產品貢獻小幅增加（+1.6ppt）。我們認為該現象體現了銀行財富管理能力的差異，好的銀行可以將定期存款活期化、活期存款導流至財富產品，而弱的銀行則是活期存款定期化。當然，也不排除部分銀行為了留住客戶而采取的短期主動策略，提供相對高收益的定期存款留住客戶資金。?單品費率方面，2023年代銷基金、代銷保險及理財業務綜合費率下行明顯。銀河證券、廣發基金代銷基金費率分別同比下降46.1bps、23.3bps；銀行平均理財業務收益率同比下降24.2bps。其中也有結構因素影響，例如樣本財富機構全年代銷非貨基金保有量增長2,435億元，其中中7,793億元來自相對低費率的債券基金，且貢獻逐季增加。從銀行經營層面來看，各家機構2023年的產品策略主要都是穩健低波動。例如：招行加大穩健類長期理財產品配置力度；興業重點打造興業優選“低波”理財體系和“恒星固收”公募基金品牌體系，郵儲堅持低波穩健策略，打造“季季紅”、新客等個人理財產品線上銷售專區，均是對客戶低風險偏好的回應。展望2024年我們預計也仍然以該類產品為主。在市場下行周期各家機構首要考慮的是“生存問題”，即如何留住客戶，通過低波產品承接即將流失的客戶資產、改善客戶體驗是當務之急。而權益類產品的布局則要求財富管理機構同時具有投研與客戶洞察能力，部分機構小范圍嘗試逆勢布局。例如工行加大指數基金產品供給，創新推出“目標投、基智定投”等個性化投資工具，引導中高風險偏好客戶做好逆勢布局，提升收益彈性。綜合來看，我們預計2024年財富機構收入依然承壓，存量AUM規模增速在存款支撐下或可維持~10%，但結構性問題導致的費率下降、基金保險降費對財富管理收入形成更大壓力。詳見《銀行業2024年展望：負重前行》。6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%15%252%4%10%2085%60%4-5%52-10%05%圖表13：2023年樣本銀行零售AUM、財富類AUM規模分別同比增長9.7%、3.5%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%15%252%4%10%2085%60%4-5%52-10%05%樣本銀行不同口徑AUM加權平均同比增速25%20%零售AUM財富產品財富產品+零售AUM財富產品零售AUM,9.7%財富產品,3.5%財富產品+活期存款,2.1%20151H1620161H1720171H1820181H19201注：樣本已披露2023年年報的13家上市銀行，某銀行某個報告期不披露零售AUM數據或數據不可比時即將其剔除資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表14：2023年平安、光大銀行零售AUM、財富AUM同比增速均最快；券商中銀河證券客戶資產規模增速最快券商托管客戶資產規模及增速2023年客戶資產規模2023券商托管客戶資產規模及增速2023年客戶資產規模2023YoY（右軸）(萬億元)(萬億元)2023年零售AUM2023年財富類AUM零售AUMYoY（右軸）財富類AUMYoY（右軸）12%12%12%11%10%10%10%9%8%12%9%8%7%11%7%7%11%9%5%0%0%0%-1%-1%-7%2%0農行工行0農行工行海通銀河中信華泰招商行儲行行行安海通銀河中信華泰招商資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表15：2023年存款依然是貢獻AUM增量的主要因素，增量占比87%；對比2022年，大多銀行存款貢獻邊際下降，但結構上活期存款貢獻較2022年減少、定期存款貢獻增加招商銀行平安銀行光大銀行郵儲銀行工商銀行中國銀行興業銀行交通銀行民生銀行建設銀行合計20222022活期存款29%68%63%40%25%27%22%定期存款財富產品20232023活期存款45%40%46%2%4%67%61%定期存款財富產品YoYYoY（ppt）定期存款活期存款財富產品注：1）剔除當期AUM負增長的銀行；2）表中未列出所有樣本機構，故合計數據可能不等于各機構加總資料來源：公司公告，中金公司研究部 63446451309 -97-5045210 1832,4791,9203,211合計保有量增量（億元）非貨2Q233Q234Q23螞蟻基金招商銀行東方財富工商銀行中國銀行興業銀行建設銀行平安銀行交通銀行中信證券農業銀行華泰證券郵儲銀行廣發證券申萬宏源招商證券民生銀行中信建投國泰君安銀河證券光大銀行海通證券382845352248494494334544股混債券及其他1Q232Q233Q234Q231Q232Q233Q234Q23385490849490849442254422542456483449794東方證券34浙商銀行3501,0971,097-1,658-2,586-2注：1）東方財富數據合并了東方財富證券及天天基金；2）表中未列出所有樣本機構，故合計數據可能不等于各機構數據加總資料來源：公司公告，中金公司研究部202320222021各類產品費率201920182017圖表18：2023年代銷基金、代銷保險及理財業務綜合費率下行明顯2016招行-代銷保險,14.0%民生銀行-代銷保險,7.招行-代銷信托,3.8%銀河證券-代銷信托,2.93%圖表17：2023年樣本財富機構客戶資產綜合費率較2022年平均下降2.5bps202320222021各類產品費率201920182017圖表18：2023年代銷基金、代銷保險及理財業務綜合費率下行明顯2016招行-代銷保險,14.0%民生銀行-代銷保險,7.招行-代銷信托,3.8%銀河證券-代銷信托,2.93%0.50%0.45%0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%客戶資產綜合費率光大銀行,0.29%招商銀行,0.22%民生銀行，0.15%興業銀行，0.15%1H1820181H1920191H2020201H21資料來源：公司公告，中金公司研究部銀河證券-代銷基金,1.18%廣發證券-代銷基金,0.45%樣本銀行平均理財業務廣發證券-代銷信托,0.22%注：理財業務綜合費率指的是銀行從事理財業務收取的管理費、銷售費和托管費等資料來源：公司公告，中金公司研究部客戶挖掘、區域選擇與渠道協同，彎道超車的機會零售客戶數量維持較低增速，存量客戶挖掘帶動零售AUM規模提升；而私行客戶數增長更快，客戶數增長對AUM增速貢獻高于零售客戶。2023年樣本銀行零售客戶數同比增長2.8%，明顯低于零售AUM同比增速9.7%；而私行客戶數同比增長11.4%，與私行AUM同比增速12.6%基本匹配。單個機構維度，在客戶數增速×AUM增速體現的經營矩陣中，零售客戶層面，多大銀行處于左上角位置，而私行客戶層面，各家銀行基本位于對角線附近，體現出針對這兩類客群的存量與增量經營邏輯的差異。從信用卡客戶挖掘借記卡客戶、從借記卡客戶發掘財富客戶、從低層級財富客戶挖掘高層級財富客戶，是銀行年報反映出的三大存量客戶經營策略。零售客戶數增長放慢一方面是中國人口增速放緩的長期因素，另一方面則是市場下行周期獲取新客信任難度增加的短期因素。無論原因為何，至少過去的2023年，以及可預見的2024年，我們認為存量客戶經營都將影響銀行的零售AUM增長，而其核心是交叉銷售邏輯。從銀行年報梳理來看，目前主要的存量客戶挖掘思路主要為以下幾類：?從信用卡到借記卡：招行2023年末同時持有借記卡和信用卡的“雙卡”客戶在信用卡客戶中占比戶中占比65.72%，同比提升1.62ppt。?借記卡客戶中挖掘財富產品持倉客戶：招行堅持支付結算服務的場景建設，不斷改善客戶在多個場景的服務體驗，推動客戶需求從支付結算向財富管理升級，2023年末零售財富產品持倉客戶達到5,138萬，同比增長19%。而興業、建行2023年的財富持倉客戶數分別同比增長8.17%、27%，增速中樞較零售客戶數明顯更高。?財富客戶內部升級，價值客戶增長更快：上市銀行私行客戶數、私行AUM增速普遍快于零售客戶，而高價值客戶的來源主要則是內部客戶提升。興業銀行2023年新增貴賓客戶、私行客戶數中分別有75%、70%來自內部提升。未來市場反轉之后的新獲客可能性：線上、線下和公私聯動等多種獲客渠道的發力和布局，有利于銀行在市場反轉之后搶抓獲客先機。?線下渠道布局的區域選擇：我們梳理發現2023年股份行紛紛加大新一線城市得網點布局。以招行為例，2023年凈新增網點25個，主要分布在新一線城市（11個其中杭州新增5個。而中信證券則加快全球化布局，設立中信證券企業家辦公室（香港）服務品牌，正式推出新加坡財富管理平臺，以期為客戶提供更好的全球資產配置服務。?線上渠道：科技能力支撐下豐富賬戶服務和投資工具。除了平臺建設，2023年財富機構線上渠道經營體現的主要特點是，提供更多賬戶經營和資產配置、投資工具，一方面提升對客吸引力，另一方面也潛移默化進行投教與業務理念宣導，通過線上工具的形式將賬戶經營、資產配置方法論落地，有利于客戶與機構共同改變產品視角，提升客戶粘性與忠誠度。例如郵儲和工行都提供了金融賬戶管理和家庭金融服務，提供以家庭為單位的資產管理、養老金規劃等服務；招行則不斷完善線上資產配置工具，如提供持續再平衡服務檢視、分客群進行全生命周期的財富管理服務以及推出資本負債表與養老賬本等多樣化資產配置工具等；興業和平安則推出賬戶診斷服務，針對客戶的財富賬單進行專業化診斷并在此基礎上發現問題、解決問題，為客戶提供相應的咨詢規劃服務。券商系的華泰證券和東方證券則是在更加專業化的投資工具方面精進，華泰在線上平臺特色交易工具上不斷發力，東方證券則持續完善“贏家百寶箱”數字化決策服務體系。經營結果上，2023年銀行線上客戶滲透率普遍提升，平均提升1.7ppt；券商則普遍下降，平均下降2.1ppt，我們私行客戶數YoY,9.7%YoY,2.8%私行AUM認為主要是資本市場下行周期客戶股票投資意愿不高所致。從活躍度看，2023年券商和平臺類機構客戶活躍度下降明顯，平均下降3.2ppt；銀行則相對平穩。私行客戶數YoY,9.7%YoY,2.8%私行AUM?公私聯動獲客：零售獲客方面主要策略是代發業務，2023年平安銀行代發業務貢獻AUM余額8,101億元，同比增長23%，快于零售客戶AUM增速（12%MGM（客戶介紹客戶）模式新增獲客數占比37%。高凈值獲客方面最常見的是公私聯動獲公司高管、企業主等客戶，2023年興業銀私行新增客戶中聯動獲客貢獻約11%。圖表19：2023年樣本銀行零售、私行客戶數分別同比增長2.8%、11.4%；零售、私行AUM分別同比增長9.7%、12.6%零售客戶數YoY零售AUMYoY私行AUM零售客戶數YoY零售AUMYoY私行AUMYoY零售AUM零售客戶數資料來源：公司公告，中金公司研究部行交2017富裕客戶數量占比20202023末客戶數券商客戶數及增速資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表21：2023年樣本券商客戶數平均增速7.6%圖表22：近三年銀行富裕客戶數占比提升，招行提升0.38ppt，排名第一近三年提升（右軸）(千萬戶)2023YoY（右軸）0.52.5行交2017富裕客戶數量占比20202023末客戶數券商客戶數及增速資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表21：2023年樣本券商客戶數平均增速7.6%圖表22：近三年銀行富裕客戶數占比提升，招行提升0.38ppt，排名第一近三年提升（右軸）(千萬戶)2023YoY（右軸）%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%0.380.210.05(0.28)9%8%0.42.00.30.27%6%0.10.05%4%(0.1)3%2%(0.2)(0.3)0.5(0.4)0%0.0AUM增速基本與客戶數增速匹配零售客戶數增速VS零售AUM增速2023年零售AUMYoY平安光光大工行行YoY私行客戶數增速VS私行AUM增速2023年私行AUMYoY農農行安光大興浙商業202320239%8%6%5%交行平安光大招行興業*民生*交行平安光大招行興業*民生*銀河招商華泰注：包含對公客戶，零售客戶占比約99%+資料來源：公司公告，中金公司研究部注：富裕客戶指的是AUM在50萬元以上的客戶；興業為10萬元以上；民生為30萬元以上資料來源：公司公告，中金公司研究部8%6%4%8%6%4%2%0%-2%-4%765432103,0002,5002,0008%5%2%-2%2%-1%-1%0%0%-2%-3%5000圖表23：銀行近三年私行客戶數量占比普遍提升，平安提升幅度最大（1.8bps）圖表24：近三年平安私行AUM占比累計提升4.5ppt，排名第一0.08%0.07%0.06%0.05%0.04%0.03%0.02%0.01%0.00%私行客戶數量占比201720202023近三年提升（右軸）0.300.300.940.910.880.940.530.532.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.050%45%40%35%2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.00%私行AUM占比201720202023近三年提升（右軸）4.51(4.60)(0.07)0.616.04.02.00.0(4.0)平平興安業注：私行客戶指AUM在600萬元以上的客戶；招行為1000萬元以上資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表25：2023年銀行零售客戶戶均AUM平均同比增長4.4%，其中平安（10%）、光大（9%）增速最快零售客戶戶均AUM2023年零售戶均AUM2023年YoY（右軸）圖表26：2023年銀行私行客戶戶均AUM平均同比增長0.4%，其中農行（8%）、平安增速（5%）最快私行客戶戶均AUM2023年私行戶均AUM2023年YoY（右注：私行客戶指AUM在600萬元以上的客戶；招行為1000萬元以上資料來源：公司公告，中金公司研究部平招安行(萬元)(萬元)農行農行光大光大浙商招行建行建行交行中行交行中行民生民生興業9%8%8%8%8%8%6%6%6%3%0%-3%0%生儲生儲資料來源：公司公告，中金公司研究部資料來源：公司公告，中金公司研究部資料來源：公司公告，中金公司研究部8%6%4%2%0%-2%-4%浙商銀行光大銀行郵儲銀行民生銀行交通銀行農業銀行中國銀行興業銀行建設銀行工商銀行平安銀行中信證券華泰證券招商銀行4.02.52.4浙商銀行光大銀行郵儲銀行民生銀行交通銀行農業銀行中國銀行興業銀行建設銀行工商銀行平安銀行中信證券華泰證券招商銀行4.02.52.4單位：個網點增量數量網點增量占比機構名稱一線城市新一線城市二線及以下城市總計一線城市新一線城市二線及以下城市平安銀行62260.0%20.0%20.0%招商銀行5920.0%44.0%36.0%光大銀行221540.0%40.0%20.0%浙商銀行7821.9%53.1%25.0%興業銀行337.0%51.9%民生銀行-500.0%450.0%注：一線城市為北京市、上海市、深圳市、廣州市；新一線城市為成都市、重慶市、杭州市、西安市、武漢市、蘇州市、鄭州市、南京市、天津市、長沙市、東莞市、寧波市、佛山市、合肥市、青島市資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表28：2023年銀行線上客戶滲透率普遍提升，平均提升1.7ppt；券商則普遍下降，平均下降2.1ppt，我們認為主要是資本市場下行周期客戶股票投資意愿不高所致60%40%20%MAU/零售客戶數2023年MAU/零售客戶數2023年YoY（右軸）4.02.0注：此處的MAU使用期末值資料來源：公司公告，QuestMobile，中金公司研究部北京銀行北京銀行光大銀行興業銀行浙商銀行華夏銀行杭州銀行郵儲銀行上海銀行南京銀行民生銀行寧波銀行平安銀行建設銀行招商銀行浦發銀行農業銀行東方財富江蘇銀行交通銀行中國銀行工商銀行中信證券螞蟻基金華泰證券40%35%30%25%20%15%10% 圖表29：2023年券商和平臺類機構客戶活躍度下降明顯，平均下降3.2ppt；銀行則相對平穩客戶粘性（DAU/MAU）資料來源：公司公告，QuestMobile，中金公司研究部2.0光大證券東方證券海通證券申萬宏源興業證券中泰證券招商證券華泰證券中信建投國信證券國泰君安中國銀河廣發證券中信證券逆勢下機構經營的主觀能動性光大證券東方證券海通證券申萬宏源興業證券中泰證券招商證券華泰證券中信建投國信證券國泰君安中國銀河廣發證券中信證券保持一定力度的科技與顧問人力投入2015年以來數字化與科技能力逐漸成為各家銀行的戰略重點，而大模型的出現則為銀行的數字化轉型帶來了更宏大的藍圖，從”線上化、自動化“到”智能化“，可以為銀行帶來眾多機遇，但初期也需要更大的投入力度。樣本財富管理機構2021年以來科技投入保持較快增速，三年CAGR加權平均達到8.8%、簡單平均達到12.3%；科技投入占營收的比例三年累計提升1.2ppt（簡單平均）。與此同時，樣本財富管理機構2021年以來科技人員數量也保持了較快增速，三年CAGR簡單平均達到19.5%；科技人員數量占比三年累計提升2.2ppt（簡單平均）。雖然單看2023年，有不少機構受限于當前的營收壓力放緩了科技投入增速，或收縮科技投入，如平安銀行、光大銀行和華泰證券2023年科技投入同比下降幅度分別達到8.5%、5.1%和5.4%，但從投入的絕對金額看并未發生量級的變化，依然有利于保持科技能力的穩步建設。目前銀行科技投入主要圍繞客戶服務、員工賦能、數據支撐、系統支持等，詳見《科技投入繼續增長——2023銀行年報回顧科技篇》，具體到財富管理業務領域，突出表現在智能客服與賦能業務經營兩大方面，整體仍相對初級，我們認為可能的制約因素在于人工智能技術需要的投入過大、硬件限制、客戶隱私保護、數據所有權等問題。科技投入之外，人力投入亦是財富管理業務發展的基石。2023年樣本券商投顧人數平均增長4.52%，占全體員工的比例平均為21.3%，較2022年的20.4%仍有提高，體現了逆勢下的持續投入。圖表30：2023年樣本券商投顧人數平均增長4.52%投顧人數及增速情況(千人)投顧人數及增速情況2023YoY2023末投顧人數765432108%6%2023YoY2023末投顧人數76543210資料來源：公司公告，證券業協會，中金公司研究部中信證券東方財富光大銀行華泰證券民生銀行交通銀行郵儲銀行興業銀行招商銀行中國銀行建設銀行工商銀行中信證券中信證券東方財富光大銀行華泰證券民生銀行交通銀行郵儲銀行興業銀行招商銀行中國銀行建設銀行工商銀行中信證券東方財富光大銀行華泰證券民生銀行交通銀行郵儲銀行興業銀行招商銀行中國銀行建設銀行工商銀行6543210(1)(2)050%40%30%20%0%-10%(0.8)圖表31：樣本財富管理機構2021年以來科技投入保持較快增速，三年CAGR加權平均達到8.8%、簡單平均達到12.3%；科技投入占營收的比例三年累計提升1.2ppt（簡單平均）科技投入情況科技投入占營收的比例42%20%19%20%17%10%11%10%10%8%6%6%5%4%-4%資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表32：樣本財富管理機構2021年以來科技人員數量保持較快增速，三年CAGR簡單平均達到19.5%；科技人員數量占比三年累計提升2.2ppt（簡單平均）科技人員數量占比2023近三年提升幅度（右軸）(千人科技人員數量占比2023近三年提升幅度（右軸）5050%40%20%86420-2-4資料來源：公司公告，中金公司研究部大零售大行政大內控大公司更多經營決策自主權來根據自身所處區域特征進行充分的差異化發展，最終實現自動優化區域布局的效果。圖表大零售大行政大內控大公司更多經營決策自主權來根據自身所處區域特征進行充分的差異化發展，最終實現自動優化區域布局的效果。圖表33：平安銀行組織架構調整示意圖逆勢下積極改革求變，為順勢而起積蓄力量。2022年以來財富管理機構的疲弱表現由內外因素共同推動，但外部環境的壓力與不確定性容易使得機構更多關注生存問題，而非長期發展問題。雖無可厚非，但逆勢下仍然能夠從內部出發進行大刀闊斧改革的機構，更具主動求變的魄力，也更具想象空間。?2024年初招商銀行進行了零售條線的組織架構改革，新設立零售客群部負責私行之外的全量客戶經營與營銷，而財富平臺部則主要承擔產品與資產配置相關的職能。對標全球領先的瑞銀、摩根士丹利等的組織架構，我們認為該調整體現了招行更加注重專業能力的業務經營邏輯，相對統一的客戶入口和產品入口有利于更全視角的客戶洞察、更全方位的解決方案提供，但如何做好客群與產品部門的協同，仍有待觀察。?平安銀行近期也進行了組織架構調整，涉及眾多條線。其中零售條線的調整主要撤掉原東區、北區、南區三個區域的零售業務管理部；將綜合金融服務中心整合至綜合金融拓展部。經過調整后，零售金融模塊由綜合金融拓展部、零售業務管理部、汽車消費金融中心、信用卡中心、零售信貸部、私行財富部、零售管理服務部、私行財富創新部共同構成。部門更加精簡，決策鏈條更短，體現了總行瘦平安銀行平安銀行資料來源：公司公告，中金公司研究部遠程銀行中心#行海外業務2017年零售金融總部2015年養老金金融部被納私人銀行部零售網絡銀行部財富管理部零售信貸部零售基礎客戶部零售基礎客戶部（養老金金私人銀行部零售信貸部信用卡中心財富管理部零售網絡銀行部零售金融總部2018年設立直屬網絡經營服務中心，發展數字化經營大生態戰略零售信貸部（普惠金融服信用卡中心私人銀行部零售金融總部（后臺職能私人銀行部財富管理部信用卡中心零售信貸部零售戰略聯盟部#服務中心#消費金融中心#境外分部#與普惠金融協同經營零售金融總部私人銀行部遠程銀行中心#行海外業務2017年零售金融總部2015年養老金金融部被納私人銀行部零售網絡銀行部財富管理部零售信貸部零售基礎客戶部零售基礎客戶部（養老金金私人銀行部零售信貸部信用卡中心財富管理部零售網絡銀行部零售金融總部2018年設立直屬網絡經營服務中心，發展數字化經營大生態戰略零售信貸部（普惠金融服信用卡中心私人銀行部零售金融總部（后臺職能私人銀行部財富管理部信用卡中心零售信貸部零售戰略聯盟部#服務中心#消費金融中心#境外分部#與普惠金融協同經營零售金融總部私人銀行部零售客群部信用卡中心零售信貸部2023年招商銀行業績發布會，資料來源：中金公司研究部公司公告，風險提示零售金融總部財富平臺部零售金融總部零售金融總部入公司金融總部入公司金融總部信用卡中心信用卡中心拓展私遠程銀行中遠程銀行中心#2021年2020年海外分部海外分部#零售金融總部零售金融總部財富平臺部財富平臺部(原零售金融大部分團隊+原財富管理部)網絡經營服務中心#20242024年初1、資本市場修復進度慢于預期，將從量、價兩方面影響大財富收入。資本市場沒有明顯修復的情況下財富管理業務的代銷產品保有量、資管業務的管理資產規模、托管業務托管資產規模都面臨下降壓力，并且產品結構中低費率產品占比持續提升導致費率下行，最終給大財富收入帶來壓力。2、保險銷售不及預期，20239月底保險產品“報行合一”監管收緊導致銀保渠道傭金率大幅下調，無法實現代銷保險規模的較快增長，或長期期繳產品占比的提升，則2024年前三季度同比會形成明顯的收入缺口。3、基金銷售費率改革加快落地，據證券日報報道，2024年或將完成基金銷售費率體系相關改革措施涉及規則修訂。我們預計，如果政策落地快、機構執行力度大，前端費率打折會對銀行代銷收入帶來進一步沖擊。圖表35：可比公司估值表價元）市盈率市凈率凈資產收益率（%）股息率（%）2023A/E2024E2025E2023A/E2024E2025E2023A/E2024E2025E2023A/E2024E2025E海外綜合性財富管理機構NTRS.US北美信托USDUSD88.44130,99516.614.213.01.51.61.59.111.411.83.43.53.7BK.US紐約梅隆銀行USDUSD56.96310,72710.310.89.61.11.11.08.410.511.03.03.13.3BAC.US美國銀行USDUSD37.522,140,72710.712.011.11.01.01.09.89.29.32.62.62.8STT.US道富銀行USDUSD77.25168,65911.110.09.11.11.00.98.110.310.63.63.63.8MS.US摩根士丹利USDUSD93.531,105,92716.214.612.91.71.61.69.411.112.53.63.73.9USB.US美國合眾銀行USDUSD43.95495,22211.411.210.11.41.31.211.012.112.54.54.54.6WFC.US富國銀行USDUSD57.611,474,8139.412.010.71.11.11.111.010.110.62.42.62.8JPM.US摩根大通USDUSD198.944,143,40110.212.512.31.61.71.616.914.714.12.32.22.3UBS.US瑞銀集團USDUSD30.48763,026N.M.31.514.3N.M.1.11.139.03.07.42.32.62.9GS.US高盛集團USDUSD413.511,004,87916.712.110.61.21.21.27.510.511.52.72.72.9C.US花旗集團USDUSD63.46877,06215.011.09.00.50.60.64.25.76.63.33.43.5AMP.US阿默普萊斯金融USDUSD434.83315,01710.912.711.78.06.65.659.9