流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析2024/3/25流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析一、短期資產(chǎn)流動性分析短期資產(chǎn)是指價(jià)值周轉(zhuǎn)期不超過一年或一個(gè)營業(yè)周期的資產(chǎn)，主要包括：1、現(xiàn)金2、有價(jià)證券3、應(yīng)收帳款4、存貨流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析應(yīng)收帳款注意帳齡結(jié)構(gòu)。注意客戶的集中程度。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析應(yīng)收帳款（續(xù)1）（1）會計(jì)期末應(yīng)收帳款與日銷售額之比：

應(yīng)收帳款總額（含應(yīng)收票據(jù)）年銷售額/365天之所以包括應(yīng)收票據(jù)，是因?yàn)樗c銷售相關(guān)；之所以應(yīng)收帳款用“總額”而不是“凈額”，是因?yàn)榭傤~才與分母中的銷售直接相關(guān)；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析應(yīng)收帳款（續(xù)2）

在公司內(nèi)部分析中，將該指標(biāo)與公司信用期作比較，即可判斷公司應(yīng)收帳款的管理效率：會計(jì)期間若為自然營業(yè)年度，該指標(biāo)會被低估（因?yàn)樵谧匀粻I業(yè)年度的年末，銷售從而年末應(yīng)收帳款往往處于較低的水平），因而應(yīng)收帳款的流動性就會被高估；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析應(yīng)收帳款（續(xù)3）當(dāng)然，在不采用自然營業(yè)年度時(shí)，該比率也可能因以下原因而偏高：大量銷售集中于年末（從而應(yīng)收款也集中于年末）；相反地，該比率也可能因下列原因而偏低：年末銷售大量減少；大量的現(xiàn)金銷售；大量應(yīng)收帳款的讓售等。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析應(yīng)收帳款（續(xù)4）（2）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）：銷售凈額/年平均應(yīng)收帳款總額當(dāng)應(yīng)收帳款余額在年度內(nèi)的不同季度或不同月份有著顯著波動的情況下，“年平均的應(yīng)收帳款總額”就不能簡單地取年初和年末數(shù)的平均值，而應(yīng)按4個(gè)季度末或12個(gè)月末的余額計(jì)算平均值；但是，外部分析往往得不到這些數(shù)據(jù)。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析應(yīng)收帳款（續(xù)5）〈3〉應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)：

年平均應(yīng)收帳款總額銷售凈額/365天或者，365天/周轉(zhuǎn)次數(shù)。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析應(yīng)收帳款（續(xù)6）

在應(yīng)收帳款流動性分析中，應(yīng)特別注意分析對象公司的賒銷與現(xiàn)金銷售之比。這一比例的變化（同一公司不同年度之間）或差異（不同公司之間），會導(dǎo)致以上比率的嚴(yán)重不可比。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析存貨存貨流動性的度量指標(biāo)主要有：（1）會計(jì)期末存貨與日銷售之比（2）存貨周轉(zhuǎn)率（3）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析存貨（續(xù)1）（1）會計(jì)期末存貨與日銷售之比，即：

期末存貨年銷貨成本/365天這一指標(biāo)顯示了銷售全部存貨所需的時(shí)間長度；如果公司采用自然營業(yè)年度作為會計(jì)期間，則該指標(biāo)會被低估（因?yàn)槟昴┐尕涊^少）；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析存貨（續(xù)2）反之，若以經(jīng)營業(yè)務(wù)高峰期作為會計(jì)期末，則該指標(biāo)會被高估；如果年銷售額基本穩(wěn)定，則該指標(biāo)越低，說明公司的存貨控制越好。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析存貨（續(xù)3）（2）存貨周轉(zhuǎn)率，即：年銷貨成本/年平均存貨余額采用自然營業(yè)年度的公司，該比率往往被夸大（如果分母取年初年末平均值）；在經(jīng)歷了較長時(shí)期之后，使用LIFO的企業(yè)的存貨成本較低，而使用FIFO的企業(yè)的存貨成本較高，這會導(dǎo)致兩類企業(yè)之間存貨周轉(zhuǎn)率的顯著差異。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析存貨（續(xù)4）（3）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，即：

年平均存貨年銷貨成本/365天流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析營業(yè)周期由于各個(gè)企業(yè)的信用政策可能存在差異，因此，單獨(dú)比較應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)或存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，顯然具有不可比性，而以營業(yè)周期進(jìn)行比較則可克服這一不足。

營業(yè)周期=應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（即從購入存貨到售出并變現(xiàn)所需的時(shí)間）流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析二．短期償債能力分析（1）營運(yùn)資本（2）流動比率（3）速動比率（4）現(xiàn)金比率流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析（1）營運(yùn)資本營運(yùn)資本：流動資產(chǎn)—流動負(fù)債依據(jù)帳面數(shù)容易低估流動資產(chǎn)，尤其是存貨，因此營運(yùn)資本也往往被低估；通常將營運(yùn)資本與以前年度的該指標(biāo)進(jìn)行比較，以確定其是否合理；不同企業(yè)之間及同一企業(yè)的不同年份之間，可能存在顯著的規(guī)模差異，這時(shí)，比較該指標(biāo)通常沒有意義。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析（2）流動比率流動比率：

流動資產(chǎn)/流動負(fù)債經(jīng)驗(yàn)值為2：1，但到90年代之后，平均值已降為1.5：1左右；一般而言，流動比率的高低與營業(yè)周期很有關(guān)系：營業(yè)周期越短，流動比率就越低；反之，則越高；在進(jìn)行流動比率分析時(shí)，與行業(yè)平均水平比較是十分必要的；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析流動比率（續(xù)）流動比率的橫向或縱向比較，只能反映高低差異，但不能解釋原因，欲知原因，則須具體分析應(yīng)收帳款、存貨及流動負(fù)債水平的高低；如果應(yīng)收帳款或存貨的量不少，但其流動性（即質(zhì)量）存在問題，則應(yīng)要求更高的流動比率，因?yàn)椋藭r(shí)的流動比率值（實(shí)際上是指其分子）是含有“水分”的。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析（3）速動比率速動比率：

流動資產(chǎn)—存貨流動負(fù)債以此作補(bǔ)充的原因是，流動比率計(jì)算中所包含的存貨往往存在流動性問題；還可以考慮扣除預(yù)付款及待攤費(fèi)用等，形成更為保守的速動比率，即：（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物+有價(jià)證券+應(yīng)收帳款凈額）/流動負(fù)債；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析速動比率（續(xù)）經(jīng)驗(yàn)值為1：1，但90年代以來已降為約0.8：1；在有些行業(yè)，很少有賒銷業(yè)務(wù)，故很少有應(yīng)收帳款，因此，速動比率低于一般水平，并不意味著缺乏流動性；該比率的實(shí)際意義，會受到應(yīng)收帳款質(zhì)量的影響，因此，在計(jì)算分析該指標(biāo)之前，應(yīng)首先分析應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)率。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析（4）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率：

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物+有價(jià)證券流動負(fù)債這是最保守的流動性比率；當(dāng)企業(yè)已將應(yīng)收帳款和存貨作為抵押品的情況下，或者分析者懷疑企業(yè)的應(yīng)收帳款和存貨存在流動性問題時(shí)，以該指標(biāo)評價(jià)企業(yè)短期償債能力是最為適當(dāng)?shù)倪x擇；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析現(xiàn)金比率（續(xù)）通常情況下，分析者很少重視這一指標(biāo)，因?yàn)槿绻髽I(yè)的流動性不得不依賴現(xiàn)金和有價(jià)證券，而不是依賴應(yīng)收帳款和存貨的變現(xiàn)，那么就意味著企業(yè)已處于財(cái)務(wù)困境，所以該比率只有在企業(yè)業(yè)已處于財(cái)務(wù)困境時(shí)，才是一個(gè)適當(dāng)?shù)谋嚷省Ａ鲃有约伴L期財(cái)務(wù)安全性分析三．其他流動性指標(biāo)營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率未在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映的其他流動性指標(biāo)流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析1、營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率

營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率：年銷售額/年平均營運(yùn)資本如果分母不能很好地代表全年平均的營運(yùn)資本水平，則該指標(biāo)就可能存在問題，這時(shí)，應(yīng)盡可能取得月度營運(yùn)資本數(shù)；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率（續(xù)）該指標(biāo)具有兩面性：(1)指標(biāo)值過低，可能意味著營運(yùn)資本使用效率過低，亦即銷售不足；(2)而指標(biāo)值過高，則可能意味著企業(yè)的營運(yùn)資本不足（交易過度），一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大的不利變動，就可能使企業(yè)面臨嚴(yán)重的且措手不及的流動性問題。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析2、未在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映的

其他流動性指標(biāo)存在下列幾種情況之一時(shí)，企業(yè)實(shí)際的流動性要比報(bào)表所顯示的更好：

（1）未動用的銀行信貸額度；（2）一些長期資產(chǎn)可以迅速變現(xiàn)；（3）企業(yè)長期債務(wù)狀況良好，有能力發(fā)行債券或股票籌集長期資金。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析未在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映的

其他流動性指標(biāo)（續(xù)）存在下列幾種情況之一時(shí)，企業(yè)實(shí)際的流動性要比報(bào)表所顯示的更差：（1）附注中揭示了已貼現(xiàn)但另一方有追索權(quán)的票據(jù)；（2）大額或有負(fù)債，如未決稅款爭議、未決訴訟等；（3）企業(yè)為別的企業(yè)的銀行借款提供了擔(dān)保。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析四、長期償債能力：損益表分析1、利息保障倍數(shù)2、固定費(fèi)用償付能力比率流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析1、利息保障倍數(shù)利息費(fèi)用+稅前利潤利息保障倍數(shù)=利息費(fèi)用該比率適當(dāng)（3倍以上），表示企業(yè)不能償付其利息債務(wù)的可能性就小；事實(shí)上，如果企業(yè)在償付利息費(fèi)用方面有良好信用表現(xiàn)，企業(yè)很可能永不需要償還債務(wù)本金（如一些公用事業(yè)公司）；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析利息保障倍數(shù)（續(xù)1）或者意味著當(dāng)債務(wù)本金到期時(shí)，企業(yè)有能力重新籌集到資金；為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應(yīng)計(jì)算5年或5年以上的利息保障倍數(shù)，因?yàn)椋瑹o論是好年景，還是壞年景，利息都必須支付；保守起見，應(yīng)選擇5年中最低的利息保障倍數(shù)值作為基本的利息償付能力指標(biāo)。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析利息保障倍數(shù)（續(xù)2）關(guān)于該指標(biāo)的計(jì)算，須注意以下幾點(diǎn)：（1）根據(jù)損益表對企業(yè)償還債務(wù)的能力進(jìn)行分析，作為利息支付保障的“分子”，只應(yīng)該包括那些在以后期間里預(yù)計(jì)還會發(fā)生的收益，即經(jīng)常收益，所以，下列非經(jīng)常發(fā)生的項(xiàng)目應(yīng)該予以排除：非常項(xiàng)目（如：出售證券收益、壞帳損失、存貨削價(jià)損失等）；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析利息保障倍數(shù)（續(xù)3）特別項(xiàng)目（如：火災(zāi)損失等）；停止經(jīng)營；會計(jì)方針變更的累計(jì)影響。〈2〉之所以要用“息稅前收益”，即把“利息費(fèi)用”及“所得稅費(fèi)用”包含于分子之中，是因?yàn)槔①M(fèi)用的支付在利息、所得稅及分紅之間最為優(yōu)先；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析利息保障倍數(shù)（續(xù)4）〈3〉利息費(fèi)用不僅包括作為當(dāng)期費(fèi)用反映的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括資本化的利息費(fèi)用（即固定資產(chǎn)交付使用前發(fā)生的利息費(fèi)用，這通常在附注中揭示），因?yàn)楹笳咄瑯有枰Ц叮弧?〉未收到現(xiàn)金紅利的權(quán)益收益，只是權(quán)益法下的一種帳面收益，而沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流入企業(yè)，故不能構(gòu)成支付利息的保證，應(yīng)予以扣除；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析利息保障倍數(shù)（續(xù)5）〈5〉當(dāng)存在股權(quán)少于100%但需要合并的子公司時(shí)，由于合并企業(yè)的所有利息費(fèi)用都包括在合并損益表中，因此，合并企業(yè)的全部收益也應(yīng)全部包含于該比率分子即“利潤”之中，也就是說，少數(shù)股權(quán)收益不應(yīng)扣除。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析2、固定費(fèi)用償付能力比率固定費(fèi)用償付能力比率：利息費(fèi)用+稅前利潤+租賃費(fèi)中的利息部分利息費(fèi)用+租賃費(fèi)中的利息部分這是利息保障倍數(shù)比率的一種擴(kuò)展，是一種更為保守的度量方式；之所以將租賃費(fèi)中的利息部分考慮進(jìn)來，是因?yàn)閾p益表中的利息費(fèi)用只包含了與融資租賃有關(guān)的利息費(fèi)用，而經(jīng)營租賃所導(dǎo)致的費(fèi)用被反映為經(jīng)營費(fèi)用，流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析固定費(fèi)用償付能力比率（續(xù)1）但事實(shí)上，許多經(jīng)營租賃也是長期性的，長期性的經(jīng)營租賃也具有長期籌資的特征，所以，租賃費(fèi)的一部分事實(shí)上也是利息費(fèi)用；根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，租賃費(fèi)用中的利息約占1/3；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析五、長期償債能力：

資產(chǎn)負(fù)債表分析債務(wù)（負(fù)債）比率債務(wù)與權(quán)益比率債務(wù)與有形凈值比率其他長期償債能力比率流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析1、債務(wù)（負(fù)債）比率債務(wù)比率=債務(wù)總額/資產(chǎn)總額債務(wù)比率計(jì)算中存在下列兩方面的爭議：分子是否應(yīng)該包含“短期債務(wù)”？認(rèn)為應(yīng)該包括者的觀點(diǎn)：從長期動態(tài)過程看，短期債務(wù)具有長期性，如“應(yīng)付帳款”作為整體，事實(shí)上是企業(yè)資金來源的一個(gè)“永久”的部分；流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)1）反對者的觀點(diǎn)：因?yàn)槎唐谪?fù)債不是長期資金的來源，因此，若包含，就不能很好地反映企業(yè)的長期債務(wù)狀況；我們采取穩(wěn)健的態(tài)度，將短期債務(wù)包含于該比率的分子之中。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)2）分子中的負(fù)債具體應(yīng)否包括那些特殊項(xiàng)目？這些特殊項(xiàng)目有：準(zhǔn)備金，如產(chǎn)品保質(zhì)債務(wù)準(zhǔn)備金，是一種有著不確定性的或有的未來支付義務(wù)，穩(wěn)健起見，應(yīng)予以包括；遞延稅貸項(xiàng)。這是由于應(yīng)稅所得與會計(jì)利潤差異導(dǎo)致的。當(dāng)根據(jù)會計(jì)利潤計(jì)算的所得稅費(fèi)用大于按應(yīng)稅所得計(jì)算的應(yīng)付所得稅時(shí)，流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)3）就產(chǎn)生了“遞延稅貸項(xiàng)”。由于遞延所得稅是否及何時(shí)需要支付都是不確定的，所以，有人據(jù)此認(rèn)為應(yīng)該將其從債務(wù)中扣除；但我們還是采取保守的觀點(diǎn)，將其包含在債務(wù)中。少數(shù)股東權(quán)益。如果將其從債務(wù)中扣除，則是因?yàn)檫@一數(shù)額并不是企業(yè)必須向外部支付資金的承諾；若將其包括在債務(wù)之中，流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)4）則是因?yàn)檫@些資金不是企業(yè)股東提供的，而它確為企業(yè)使用的全部資金的一部分；可贖回優(yōu)先股。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，它并不代表一種正常的債務(wù)關(guān)系，故應(yīng)將其從債務(wù)中扣除，而將其包括在股東權(quán)益之中；保守的觀點(diǎn)則認(rèn)為，應(yīng)將其包括于債務(wù)之中，因?yàn)椋哨H回優(yōu)先股是指有強(qiáng)制性贖回條流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)5）款或具有發(fā)行公司無法控制贖回特征的一種優(yōu)先股，一些可贖回優(yōu)先股的發(fā)行協(xié)議中甚至還規(guī)定，公司必須在公開市場上購回一定比例的優(yōu)先股。所以，可贖回優(yōu)先股的存在，意味著公司需要為其準(zhǔn)備“償付能力”。經(jīng)驗(yàn)研究表明，債務(wù)比率存在顯著的行業(yè)差異，因此，分析該比率時(shí)流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)6）應(yīng)注重與行業(yè)平均數(shù)的比較；該比率會受到資產(chǎn)計(jì)價(jià)特征的嚴(yán)重影響，若被比較的一企業(yè)有大量的隱蔽性資產(chǎn)（如大量的按歷史成本計(jì)價(jià)的早年獲得的土地等），而另一企業(yè)沒有類似的資產(chǎn)，則簡單的比較就可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論；分析該比率時(shí)，應(yīng)同時(shí)參考利息保障倍數(shù)。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析2、債務(wù)與權(quán)益比率債務(wù)與權(quán)益比率：債務(wù)總額/股東權(quán)益可用于確定債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)的被保護(hù)程度；與債務(wù)權(quán)益比率無根本區(qū)別，只是表達(dá)方式不同。流動性及長期財(cái)務(wù)安全性分析3、債務(wù)與有形凈值比率債務(wù)與有形凈值比率：

債務(wù)總額/（股東權(quán)益—無形資產(chǎn)）用于測量債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)受保障的程度；之所以將無形資產(chǎn)從股東權(quán)益中扣除，是因?yàn)閺谋Ｊ氐挠^點(diǎn)看，這些資產(chǎn)不