忻州師范學院教學案例庫—————————————會計學專業(yè)教學案例匯編教務處組編2008年5月目錄財務管理1.TOC\o"1-1"\h\z\u“寧向股東伸手，不要銀行貸款”的疑惑 5曙光公司長期籌資方案的選擇 8宏大集團股利政策的選擇 11天寶集團投資方案的選擇 14顧雛軍的四面楚歌 16劉永行遇阻宏觀調(diào)控150億東方稀鋁工程折戟 19長江精工投資價值分析 25床單抽檢分析 36全國電視觀眾抽樣調(diào)查抽樣方案 392.5區(qū)、縣的抽樣方法及樣本量 43大眾鞋廠布鞋市場營銷決策 50控制不良貸款 59中國社會消費品零售總額分析 63企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量指數(shù)的編制 67誠信會計師事務所可否接受該項審計委托 70安然事件 79法爾莫公司存貨舞弊案例 85一、莫納斯與他的法爾莫公司 85二、法爾莫公司存貨舞弊手段分析 85三、案例分析：如何識別存貨舞弊 861.虛構存貨 862.存貨盤點操縱 863.錯誤的存貨資本化 87（二）盤點的局限性 87（三）通過分析程序識別可能的存貨舞弊 871.管理當局舞弊的動機 882、管理當局舞弊的機會 883.管理當局舞弊的跡象 88黎明股份虛構收入案例 92利達集團貨幣資金審計案例 95美國巨人公司零售案 98激勵制度之比較--沈陽國有企業(yè)和民營企業(yè)的案例分析 101從一家私企的成長看企業(yè)治理問題 105沈陽黎明航空發(fā)動機(集團)有限責任公司的改制過程 108華新水泥股份有限公司團隊制度 115用現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范高校企業(yè) 118三門峽水庫的投資與決策 121證券內(nèi)幕交易文化 125產(chǎn)業(yè)布局要合理 127唐老師采用的方法是否合理？ 130服務企業(yè)的營銷方式可否這樣定位？ 132美爾居咨詢服務有限公司的營銷理念 134大學生值多少錢? 137如何應對公司內(nèi)部的派系之爭？ 142在長城飯店“小事不小” 144蝙蝠牌電扇受青睞“小字輩”揚名有新招 150——一則巧妙實施的公共關系案例 150南方商人與北極狼 1531000X計算機的報價 156科恩在墨西哥 160中國制造的陶瓷餐具在美“傾銷”案 164華亞貿(mào)易公司信用證拒付案 170“非典”與電子商務 174*ST大江:公布關于出售閑置固定資產(chǎn)公告 178關于長江公司無形資產(chǎn)業(yè)務處理的思考 181為何由先進先出法改為后進先出法？ 184江蘇華源藥業(yè)有限公司進一步審計程序 188黎明股份虛構收入案例 193忻州師范學院教學案例庫—————————————經(jīng)管系財務管理XZSY—05—JGX—CWGL—001案例題目“寧向股東伸手，不要銀行貸款”的疑惑內(nèi)容提要負債經(jīng)營有好處，也有弊端。正常的負債是企業(yè)為實現(xiàn)股東財富最大化的措施之一。但是，資料表明：中國上市公司歷年來的負債比例都低于正常水平，但又頻頻申請配股。這種“寧向股東伸手，不要銀行貸款”的現(xiàn)象引發(fā)了人們的思考。本案例力圖探究其原因。對應教學內(nèi)容：籌資管理使用時間、地點附屬材料：編寫者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟管理系研究方向：財會審理論與實務指導者：審校者：支持單位：忻州師范學院案例來源：引用版權聲明，使用，復制許可等“寧向股東伸手，不要銀行貸款”的疑惑負債經(jīng)營有好處，也有弊端。正常的負債是企業(yè)為實現(xiàn)股東財富最大化的措施之一。但是，資料表明：中國上市公司歷年來的負債比例都低于正常水平，但又頻頻申請配股。人們不禁要問：我國上市公司累積那么募股資金，閑置不用，為什么又要向股東配股“收錢”？有人說：上市公司不懂得投資；有人說：上市公司在“圈錢”。我國上市公司1999年的年度財務報表顯示：929家A股上市公司中，236家的負債比例低于30%，占1/4強。有些公司的負債比例如此之低，令人難于置信！在20家負債比例最低的企業(yè)中，汕電力（0543）的負債比例最低，僅為1.84%；凌橋股份（600834）最高，也只有10.22%。詳見下表：公司負債比例(%)EPS(元/股)每股凈資產(chǎn)(元/股)ROE(%)NCFPS99989799989799989799989799汕電力1.818.165.2202.632.872.97.6785.797.3-.0154東方賓館2.117.2218.40.090.160.262.802.762.603.145.9110.00.16龍發(fā)股份2.272.321.840.140.312.216.3912.211.00.178浙江東日3.5012.98.640.200.350.353.092.962.966.3911.911.70.653燕京啤酒4.418.2829.50.530.510.604.303.973.5812.312.817.00.33虹橋機場5.555.5515.00.440.410.542.902.461.5015.216.635.90.473通化東寶6.2021.27.390.210.450.444.234.343.904.9310.311.2-0.293樂凱膠片6.2919.8-0.840.37-4.413.62-1.356北京中意6.448.496.360.10-.19.0031.41.311.517.4-.150.230.13四通高科7.328.715.09-.110.020.201.421.682.52-7-0.05耀皮玻璃8.3690.013.076.032.284.670.36寧城老窖8.4913.3-0.300.43-2.883.50-10.512.3540.35升華拜克8.60-57.30.31-0.443.63-1.548.5946.825.80.262云維股份8.6816.914.50.03-.200.212.913.033.231.02-6.76.490.117岳陽長興9.120.510.551.852.001.6312.025.533.80.355保定天鵝9.158.7723.30.300.330.423.4010.713.20.559燕化高新9.4017.923.30.290.320.453.052.811.959.3711.522.90.580粵華電9.436.7811.8.009-.680.032.462.723.470.39-250.860.12萬杰實業(yè)9.52--0.33--3.89--8.48--0.145凌橋股份10.220.900.191.841.811.7610.32位于1998年低負債比例前20名的燕京啤酒和虹橋機場，2000年仍居榜首。但是，二者采取截然不同的融資方式。盈利能力較強的燕京啤酒和虹橋機場分別采取配股和可轉(zhuǎn)換債券融資。燕京啤酒的董事會秘書李穎娟說：公司上市后將銀行長期貸款還清，因此資信良好，目前采取短期貸款融資。2000年配股所獲資金10億多元將投入啤酒和相關行業(yè)（礦泉水、飲料）及生化。虹橋機場現(xiàn)金流量充裕，此次發(fā)行13.5億可轉(zhuǎn)換債券，投入浦東機場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。虹橋發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因是：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的利息（票面利率0.8%，年利息1080萬元）比向銀行貸款的利息（５年期貸款利率6.03%，年利息8140.5萬元）少。此外，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會導致股本擴張，稀釋每股利潤，造成經(jīng)營壓力。關于我國上市公司負債比例如此之低的原因，決不是企業(yè)經(jīng)濟效益象微軟公司那樣很好而不需要負債，即使是微軟公司，近年來最低負債比例也約在15%以上，最低凈資產(chǎn)收益率在35%以上。而汕電力1999年的EPS=1分多，凈資產(chǎn)收益率為0.67％。如何解釋我國上市公司這種低負債現(xiàn)象呢？以下是幾種常見的說法：1、股東的錢為零成本，可以不還本付息；2、沒有資本結構政策的意識；3、配股和增發(fā)新股被視為“經(jīng)濟效益高”或“經(jīng)營、財務、管理狀況良好”的嘉獎；4、不懂得使用合適的融資工具，使配股成為“唯一的”融資工具；5、對高負債懷有“恐懼癥”，實行穩(wěn)健的財務政策；6、募股和配股的投資計劃形同虛設，無法落實，造成資金閑置；7、利用募股和配股資金，轉(zhuǎn)還銀行貸款；8、主業(yè)發(fā)展受限，一時難于尋找到高效益的投資項目；9、上市公司的收益率低于銀行貸款利息率（6個月＝5.58%；1年＝5.85%）討論題目：1、你認為我國上市公司的負債比例偏低的主要原因是什么？2、造成負債比例偏低的原因是否因公司而異？選擇2家不同公司進行比較分析。忻州師范學院教學案例庫—————————————經(jīng)管系財務管理XZSY—05—JGX—CWGL—002案例題目 曙光公司長期籌資方案的選擇內(nèi)容提要曙光公司是一家民營企業(yè),近幾年發(fā)展很快，為擴大經(jīng)營規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司為此設計了三套籌資方案：增資發(fā)行股票；向銀行借款；發(fā)行長期債券。要求在分析相關籌資條件、測算籌資成本及投資報酬率的基礎上，確定可行的籌資方案。對應教學內(nèi)容：長期籌資決策使用時間、地點附屬材料：編寫者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟管理系研究方向：財會審理論與實務指導者：審校者：支持單位：忻州師范學院案例來源：引用版權聲明，使用，復制許可等曙光公司長期籌資方案的選擇曙光公司是一家民營企業(yè)，與時俱進的管理使公司的實力越來越強，截止2002年末，公司的總資產(chǎn)已達68412萬元，總股本為4659萬股，凈利潤為1292萬元。2003年初，公司為進一步擴大經(jīng)營規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司設計了三套籌資方案。曙光公司股本結構類別類別2002年末2001年末2000年末曙光法人股（萬股）444436023602募集法人股（萬股）200200200內(nèi)部職工股（萬股）15700700總股本（萬股）469545024502曙光公司2000~2002財務狀況方案一：增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2003年10月末增資發(fā)行股票，現(xiàn)公司股票市場價格為13．50元/股。附：股票發(fā)行基本條件①股票經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構核準已向社會公開發(fā)行。②公司股本總額不少于人民幣5000萬元。③開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；④持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15％以上。⑤公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。⑥發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30％，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％方案二：向銀行借貸融資。擴建生產(chǎn)線項目，投資建設期為一年半，即2003年4月1日一一2004年10月1日。市建行愿意為本公司建設項目提供二年期貸款方案三：發(fā)行長期債券。根據(jù)企業(yè)發(fā)行債券的有關規(guī)定，得知：①企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求：②企業(yè)財務會計制度符合國家規(guī)定；③具有償債能力；④企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；⑤所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策；⑤公司發(fā)行債券2億元人民幣，不超過該公司的自有資產(chǎn)凈值（40%）；⑥債券票面年利率為6％。附：發(fā)行公司債券的基本條件①股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。②累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％③最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。④籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。⑤債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。討論題目分析選擇曙光公司可行的籌資方案？忻州師范學院教學案例庫—————————————經(jīng)管系財務管理XZSY—05—JGX—CWGL—003案例題目 宏大集團股利政策的選擇內(nèi)容提要宏大集團是一家上市公司，自2000年以來公司的經(jīng)營狀況和業(yè)績始終處于相對穩(wěn)定狀態(tài)，且在收益分配上，每年均發(fā)放了一定比例的現(xiàn)金股利。2003年公司受到了市場環(huán)境等因素的不利影響，收益水平大幅度下降，公司總資產(chǎn)報酬率從去年的12％下降到4％，而且現(xiàn)金流量也明顯趨于惡化。為此，公司于2004年初專門召開董事會，對2003年公司的股利分配方案進行研究。會上王強董事長和劉平、陳莉、張林三位董事分別提出了自己的看法。如何決策才會使各方滿意且有利于企業(yè)的發(fā)展？對應教學內(nèi)容：股利政策決策使用時間、地點附屬材料：編寫者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟管理系研究方向：財會審計理論與實務指導者：審校者：支持單位：忻州師范學院案例來源：引用版權聲明，使用，復制許可等宏大集團股利政策的選擇宏大集團是一家上市公司，自2000年以來公司的經(jīng)營狀況和業(yè)績始終處于相對穩(wěn)定狀態(tài)，且在收益分配上，每年均發(fā)放了一定比例的現(xiàn)金股利（0．2元／股，0．5元／股）。2003年公司受到了市場環(huán)境等因素的不利影響，收益水平大幅度下降，公司總資產(chǎn)報酬率從去年的12％下降到4％，而且現(xiàn)金流量也明顯趨于惡化。為此，公司于2004年初專門召開董事會，對2003年公司的股利分配方案進行研究。會上王強董事長和劉平、陳莉、張林三位董事分別作了重點發(fā)言：王強：公司前幾年的經(jīng)營狀況和經(jīng)營業(yè)績始終比較好，因此每年均支付給投資者一定的現(xiàn)金股利，樹立了公司在廣大投資者面前良好的市場形象，增強了投資者投資本公司股票的信心，促進了企業(yè)不斷發(fā)展壯大。但是去年公司由于受到外部環(huán)境等多種因素的影響，經(jīng)營狀況不佳，企業(yè)的獲利水平下降，而且據(jù)推測這種不利局面將可能持續(xù)一段時期。另外，雖然2003年公司未分配利潤達5000萬元，但計劃全年將拿出其中的60％進行投資。因此，2003年公司的股利分配方案需要各位董事根據(jù)目前公司實際進行認真研究討論，盡快形成預案，交股東大會表決。劉平：我認為2003年公司仍然要分配一定比例的現(xiàn)金股利，其理由在于：第一，公司長期以來一直分配現(xiàn)金股利，且逐年遞增，若2003年突然停止發(fā)放現(xiàn)金股利，難免會引起投資者不滿，從而影響公司長期形成的良好的市場形象，而且很有可能進一步惡化公司的理財環(huán)境。第二，根據(jù)測算，公司若按上年0．5元／股的分配水平支付現(xiàn)金股利，約需現(xiàn)金3000萬元左右。從公司目前的資產(chǎn)負債率來看，僅有40％，而本行業(yè)平均資產(chǎn)負債率在60％左右，因此公司尚有一定的舉債空間，而且公司歷來舉債能力較強，可以通過適當舉債來彌補現(xiàn)金流量的不足，所以公司的現(xiàn)金流量不會存在問題。陳莉：我認為公司2003年應暫停支付現(xiàn)金股利而改為分配股票股利，其理由有：第一，公司2003年的經(jīng)營狀況和經(jīng)營業(yè)績不佳，資產(chǎn)報酬率下降，這本身已使公司的留存收益減少，影響到公司下年度的投資和發(fā)展，此時如果再支付相當數(shù)量的現(xiàn)金股利，則必然進一步增加公司現(xiàn)金的支付壓力，對公司無疑是雪上加霜。第二，盡管公司目前有一定的舉債空間和能力，可以通過舉債使現(xiàn)金流量問題得到一定程度的緩解，但由于公司在短期內(nèi)經(jīng)營狀況和收益水平的問題得不到很好的改善，因此，舉債只能是權宜之計，不能從根本上減緩公司現(xiàn)金支付壓力，同時在公司經(jīng)營狀況不理想的情況下，舉債會加大財務杠桿作用，使財務風險增大。第三，暫停支付現(xiàn)金股利而改為分配股票股利不僅能繼續(xù)維持投資者的投資信心，有利于保持公司的市場形象，而且可以節(jié)約現(xiàn)金支出，不增加現(xiàn)金支付的壓力。張林：我同意陳莉提出的暫停支付現(xiàn)金股利的觀點及理由，但我也不贊成她提出的分配股票股利的觀點，因為分配股票股利后，公司股本總額增加，而在近期公司獲利狀況不能改觀的情況下，每股收益必然下降，從而會導致公司股票市價下跌，影響公司市場形象，因此我建議2003年公司暫不發(fā)放股利。討論題目：如果你是公司董事或是財務顧問，你會贊同哪位董事的觀點或提出新的建議。忻州師范學院教學案例庫—————————————經(jīng)管系財務管理XZSY—05—JGX—CWGL—004案例題目 天寶集團投資方案的選擇內(nèi)容提要天寶集團有限公司是一家經(jīng)濟實力非常雄厚的大型家電生產(chǎn)企業(yè)。多年來，其產(chǎn)品始終比較暢銷，在國內(nèi)外市場上有較高的市場占用率，因此公司效益逐年上升。但面對激烈的市場競爭，公司領導居安思危，已不僅僅滿足于從企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營上獲得收益，而把眼光放到了企業(yè)外部，即把對外投資作為企業(yè)獲得收益、做大做強的另一條重要渠道。投資對象的選擇及其收益率的準確預測就成為該次投資決策的關鍵所在。對應教學內(nèi)容：證券投資決策使用時間、地點附屬材料：編寫者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟管理系研究方向：財會審理論與實務指導者：審校者：支持單位：忻州師范學院案例來源：引用版權聲明，使用，復制許可等天寶集團投資方案的選擇天寶集團有限公司是一家經(jīng)濟實力非常雄厚的大型家電生產(chǎn)企業(yè)。多年來，其產(chǎn)品始終比較暢銷，在國內(nèi)外市場上有較高的市場占用率，因此公司效益逐年上升。但面對激烈的市場競爭，公司領導居安思危，已不僅僅滿足于從企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營上獲得收益，而把眼光放到了企業(yè)外部，即把對外投資作為企業(yè)獲得收益的另一條重要渠道。2002年經(jīng)研究，公司決定用上年未分配利潤中的3000萬元進行對外投資，要求財務部門正確選擇投資對象，同時注意投資風險，力爭取得較好的投資收益。接到任務后，財務部開展了廣泛的市場調(diào)查、分析，形成了可供公司選擇的投資對象的有關資料。1．國家發(fā)行五年期記賬式國債，年利率為2．83％，每年付息一次。2．通達汽車集團發(fā)行五年期重點企業(yè)債券，票面利率為5％，每年付息一次。3．一本鋼鐵集團有限公司發(fā)行七年期重點企業(yè)債券，票面利率為6％，每半年付息一次。4．X股票，中期預測每股收益0．42元，股票市價14．60元／股。總股本30650萬股，流通股22880萬股。公司主營：家用空調(diào)器，電風扇等。公司經(jīng)營業(yè)績較好且穩(wěn)定。1999年至2001年每股收益分別為1.20元、0．68元和0．78元，凈資產(chǎn)收益率分別為22．5％、21．8％和21．2％。5．Y股票，中期預測每股收益0．40元，股票市價10．5元／股。總股本18280萬股，流通股9200萬股，公司主營：水泥及其制品，公司財務狀況十分穩(wěn)健，業(yè)績良好。1999年至2001年每股收益分別為0．65元、0.68元和0．75元，凈資產(chǎn)收益率分別為17．8％、18．5％和對20.6％。討論題目：如果你是公司財務經(jīng)理或財務顧問，你將如何為公司進行投資決策。忻州師范學院教學案例庫—————————————經(jīng)管系財務管理XZSY—05—JGX—CWGL—005案例題目 顧雛軍的四面楚歌內(nèi)容提要科龍公司2004年被中國證監(jiān)會立案調(diào)查，種種跡象表明，這個號稱國內(nèi)最大的制冷家電王國已陷入全面經(jīng)營危機，顧雛軍近幾年構建的并購王國已面臨四面楚歌。顧雛軍并購的財務動因及失敗原由值得反思，其中顧雛軍個人的性格缺陷為造就成功企業(yè)人提供了一些警示。對應教學內(nèi)容：企業(yè)并購動因及失敗原由使用時間、地點附屬材料：編寫者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟管理系研究方向：財會審理論與實務指導者：審校者：支持單位：忻州師范學院案例來源：引用版權聲明，使用，復制許可等顧雛軍的四面楚歌當兩家公司走上合并之路時，一定有墜入愛河的感覺。開始都充滿了祝福和鮮花，但真正“相愛到永遠”的卻是屈指可數(shù)。大多數(shù)并購,就像結婚一樣,往往從樂觀開始,以失望結束。科龍公司2004年被中國證監(jiān)會立案調(diào)查，種種跡象表明，這個號稱國內(nèi)最大的制冷家電王國已陷入全面經(jīng)營危機，顧雛軍近幾年構建的并購王國已面臨四面楚歌。2001年末，在科龍經(jīng)營和管理層均出現(xiàn)重大波動的時刻，顧雛軍控制的格林柯爾對外宣稱以3．48億元購得科龍20%的股權入主控制科龍公司。2003年5月，顧雛軍以2．07億元現(xiàn)金收購合肥美菱股份有限公司；同年12月，以4．178億元收購揚州亞星客車；2004年4月，以1億元現(xiàn)金收購襄陽軸承。顧雛軍控制科龍后，于2002年10月收購了破產(chǎn)冰箱企業(yè)吉諾爾，并在此后以極其低廉的價格，閃電式收購了吉林、揚州、江西、杭州、珠海等地一大批國內(nèi)已經(jīng)停產(chǎn)的冰箱生產(chǎn)線。至2004年4月，在不到兩年半的時間里，顧雛軍通過并購構建了一個擁有4家上市公司，橫跨制冷家電和汽車兩大行業(yè)，其中冰箱產(chǎn)能達到1300萬臺、號稱世界第二的實業(yè)王國。其實,顧雛軍的收購目標很明晰,一是他所熟悉的制冷行業(yè),加上這幾年大干快上的汽車行業(yè);二是有核心技術優(yōu)勢的企業(yè)；三是國有企業(yè)。根據(jù)數(shù)字相加，顧雛軍單純用于并購的資金達到30億元，實際上，科龍和格林柯爾的資金是違規(guī)混用的，再加上有些合同是分期付款，那么實際動用資金只有5至6個億元，而實際控制資產(chǎn)則達130億元。附：顧雛軍及科龍大事記1989年．顧雛軍憑借發(fā)明”顧氏熱力循環(huán)系統(tǒng)”，在英國創(chuàng)辦了顧氏熱能技術(英國)有限公司。1992年，顧雛軍在加拿大成立了格林柯爾(加拿大)有限公司。1995年12月，顧回國發(fā)展，投資5000萬美元在天津建成“亞洲最大無氟制冷劑生產(chǎn)基地”。顧早期的創(chuàng)業(yè)疑問是，在國外幾年間如何讓身家達數(shù)千萬美元?按照顧雛軍在不同場合透露出來的信息，他在歐洲期間的作法是：“人家出廠房和資金，我出技術，然后靠賣我的制冷劑賺錢分紅”。2001年，顧雛軍的順德格林柯爾斥資5．6億元。收購了時為中國冰箱產(chǎn)業(yè)四巨頭之一的廣東科龍電器20．6％的股權。2003年5月，順德格林柯爾又以2．07億元收購了當時另一冰箱產(chǎn)業(yè)巨頭美菱電器20．03％的股權。2003年12月，揚州格林柯爾創(chuàng)業(yè)投資有限公司斥資4．18億元，收購亞星客車60．67％的股權。2004年4月，揚州格林柯爾創(chuàng)業(yè)投資有限公司以1．01億元的價格入主ST襄軸。2004年8月，郎咸平發(fā)表演講．指責顧雛軍在”國退民進“的過程中席卷國家財富，“郎顧之爭”上演。2005年1月11日，香港聯(lián)交所對格林柯爾發(fā)出譴責．指其在未通知聯(lián)交所、未獲得股東批準的情況下．口頭與關聯(lián)企業(yè)天津格林柯爾工廠協(xié)議延付價值2．3億元制冷劑貨物的事項，有關行為超出了聯(lián)交所授予的在關聯(lián)交易上的豁免條件，違反了創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則。2005年1月15日，新鴻基證券前股票經(jīng)紀人宋秦為1053萬港元的公關費在香港起訴顧雛軍，指其在2001年年底曾通過新鴻基自行買賣科龍股票，邀請郎咸平捉刀為格林柯爾與科龍撰寫正面文章，拉升上市公司股價。4月初．廣東。江蘇。湖北，安徽四省證監(jiān)局就有關格林柯爾涉嫌違反規(guī)定，挪用科龍電器資金，收購美菱電器、ST襄軸、ST亞星的事件．展開聯(lián)合調(diào)查。4月27日，科龍電器發(fā)布預虧公告，突然宣布去年業(yè)績可能出現(xiàn)6000萬元的虧損。4月28日．科龍電器因涉及敏感問題未披露而宣布中港兩地停牌。5月10日，科龍電器發(fā)布公告被證監(jiān)會立案調(diào)查。5月12日，華意壓縮發(fā)布公告連累科龍2004年虧損的主要原因。科龍因涉嫌違反證券法規(guī)自己的經(jīng)營虧損．并不是連累科龍2004年虧損的主要原因。5月13日，科龍電器發(fā)布公告：德勤不尋求連任。6月24日，科龍電器三名獨立董事集體辭職。7月11日，持科龍100股的小股東、大律師嚴義明發(fā)表聲明，征集科龍中小股東的獨立董事罷免權并攜同其他兩位專業(yè)人士競選獨立董事。同時，聲稱如果競選成功，將罷免顧雛軍等幾位董事會成員。討論題目：分析顧雛軍實施大規(guī)模并購中前期成功、后期失敗的財務原因及人格原因。忻州師范學院教學案例庫—————————————經(jīng)管系財務管理XZSY—08—JGX—CWGL—006案例題目 劉永行遇阻宏觀調(diào)控150億東方稀鋁工程折戟內(nèi)容提要2004年，中央政府實施的宏觀調(diào)控政策收緊了電解鋁行業(yè)的銀根，加上無法突破中國鋁業(yè)對氧化鋁的壟斷，劉永行的造鋁之路走得異常艱難，投資150億元的“巨無霸”工程碰到了障礙，被迫減緩了他在電解鋁行業(yè)這個領域內(nèi)急速前進的腳步。分析其失敗的理由，不難發(fā)現(xiàn)，一個項目的成功與否是內(nèi)外、主客觀等諸多因素綜合作用的結果，其失敗的原因可給人以啟迪。對應教學內(nèi)容：項目投資使用時間、地點附屬材料：編寫者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟管理系研究方向：財會審理論與實務指導者：審校者：支持單位：忻州師范學院案例來源：引用版權聲明，使用，復制許可等劉永行遇阻宏觀調(diào)控150億東方稀鋁工程折戟2004年，中央政府實施的宏觀調(diào)控政策收緊了電解鋁行業(yè)的銀根，加上無法突破中國鋁業(yè)對氧化鋁的壟斷，劉永行的造鋁之路走得異常艱難，投資150億元的“巨無霸”工程碰到了障礙。在一期工程于2003年10月正式投產(chǎn)后，東方希望集團包頭稀土鋁業(yè)有限公司（以下簡稱東方稀鋁）的大多數(shù)項目卻因為資金鏈的收緊而暫時停止運作。東方希望集團董事長劉永行，曾被《福布斯》評為“中國首富”。僅僅用了兩年半時間，劉永行就把電解鋁行業(yè)樹立為東方希望集團的“第二主業(yè)”，但現(xiàn)在他被迫減緩了他在這個領域內(nèi)急速前進的腳步。面臨窘境2004年7月26日，在東方希望包頭稀土鋁業(yè)工業(yè)園區(qū)中央的電解鋁廠主廠房附屬車間內(nèi)，幾個頭戴安全帽的工人正操縱著機器，將暗紅色的鋁液從電解槽的末端口倒入一個個形狀規(guī)則的容器里，這些鋁液用水冷卻后，就形成了一塊塊形狀較扁的鋁錠。這就是用氧化鋁、稀土冶煉而成的電解鋁。這種因為形狀頗似烏龜殼而被當?shù)毓と藨蚍Q為“烏龜鋁”的鋁錠曾經(jīng)凝聚了東方希望集團的財富夢想。但目前，東方稀鋁就算開足馬力每天大約也只能生產(chǎn)220噸“烏龜鋁”，全年的總產(chǎn)量只有8原定于去年底點火投產(chǎn)的一期25萬噸電解鋁工程1＃、2＃電解車間東段電解槽尚未完全安裝，原定于今年4月投產(chǎn)的二期工程更是像一個空殼，除廠房蓋好了之外，作為電解鋁生產(chǎn)線心臟部分的電解槽卻仍然沒有到位。除此之外，由于電解鋁行業(yè)耗電量極大，電費占去電解鋁成本的30％至40％，電價每上漲一分錢，生產(chǎn)100萬噸電解鋁就要減少利潤1.5億元，為解決電解鋁生產(chǎn)用電問題，東方稀鋁曾經(jīng)計劃建設自備電廠。電廠工程共分四期，2003年5月開始建設第一期30萬千瓦裝機容量的火力發(fā)電廠，2008年裝機容量達到270萬千瓦。但是原定于去年底點火發(fā)電的35萬千瓦自備火電廠的建設周期也一拖再拖，到現(xiàn)在為止都沒有如期發(fā)電。現(xiàn)在，整個東方希望包頭稀土鋁業(yè)工業(yè)園區(qū)正式投產(chǎn)的，僅僅是一期電解鋁生產(chǎn)線為年產(chǎn)量25萬噸工程的小半部分，而這部分生產(chǎn)線的電源來自30公里在工業(yè)園里，眾多施工隊伍尚未搬出，施工工人居住的臨時建筑隨處可見。四間長達800米、南北走向的巨型車間并列排開，一座大型火電廠處于電解車間西邊幾百米外，兩座巨型煙囪剛剛封頂，俯瞰著身邊密如蛛網(wǎng)的電線和變送電裝置。可以看出來，這是一個尚在建設之中的園區(qū)。但是，一些來不及建起來的工程也許已經(jīng)失去了建起來的機會。就在同年7月，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會會長康義表示，在政府宏觀調(diào)控政策和市場調(diào)節(jié)的雙重作用下，中國電解鋁行業(yè)的過度投資勢頭已經(jīng)得到基本控制，東方希望集團包頭稀土鋁業(yè)有限公司已經(jīng)決定將電解鋁的設計生產(chǎn)規(guī)模從100萬噸壓縮到50受阻背后“我們的原則是不接受采訪。”7月包頭市發(fā)改委、東方希望集團投資部與包頭稀土鋁業(yè)有限公司辦公室也對記者保持了緘默。但在數(shù)月前，東方稀鋁還為包頭市上下所津津樂道。3個月前，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府組織某些中央和自治區(qū)新聞單位對包頭國家稀土高新區(qū)招商進行了幾次集中報道，東方稀鋁就是其中一個宣傳重點。東方希望集團和包頭市對東方稀鋁的態(tài)度為何發(fā)生了轉(zhuǎn)變？“主要是東方稀鋁項目在近期對電解鋁等過熱行業(yè)的宏觀調(diào)控中受到了傷害。”東方希望鋁業(yè)一位不愿意透露姓名的人士說。他向記者透露，東方稀鋁的后三期項目已經(jīng)被叫停。一個原因是東方稀鋁動工至今尚未拿到國家發(fā)改委的批文。根據(jù)目前的投資審批體制，投資3000萬元以上的項目需要國家審批，東方稀鋁項目截至去年底就已經(jīng)投進去20億元，遠遠超過了這個數(shù)字。另一個原因是東方稀鋁項目很難再獲得貸款。“鐵本案”和“建龍案”相繼案發(fā)之后，國家對貿(mào)然上馬的民營資本投資重工業(yè)項目普遍緊縮銀根，這在相當大程度上導致了東方希望集團的融資進程受阻。有相關人士透露，東方希望集團在東方稀鋁項目上的第一期投資就達到37億元之多，而計劃總投資為150億元。現(xiàn)在東方希望集團已經(jīng)自籌了20億元，銀行原本要提供17億元的貸款，但現(xiàn)在連這17億元都很難貸到了。其實危機埋伏在更早的時候。2003年9月24日，國家環(huán)保總局公開曝光10從東方稀鋁項目的建設速度不難看出當時雙方的急迫心情。主管招商的包頭高新區(qū)管委會稀土產(chǎn)業(yè)辦公室李振宏回憶，東方希望集團從洽談、簽約到開工建設僅用了40天時間，從開工建設到第一期工程建成投產(chǎn)只用了一年時間。熟諳有色金屬行業(yè)投資規(guī)律的興業(yè)證券股份有限公司分析師孫朝暉認為，像電解鋁這樣污染比較大的重工業(yè)項目，在建設之前不做環(huán)保評測肯定通不過，但按照目前中國的規(guī)定，從獲得國家環(huán)保總局批文到通過環(huán)保評測少則兩三個月，多則一年以上，周期顯然太長。“東方稀鋁這種在確定地點后40天內(nèi)就開工建設的項目，要完成環(huán)境測評不大可能。”顯然，東方稀鋁項目過分追求速度造成的后果是各方始料不及的。寄予厚望事實上，這個龐大的項目曾經(jīng)被各方寄予厚望，這也是它得以快速實施的原因。東方稀鋁是東方希望集團2002年10月在包頭市稀土高新技術開發(fā)區(qū)獨資成立的，注冊資本為人民幣3億元，計劃在2002年至2008年期間分四步建設并運營，一期工程計劃投資25億元，達到年產(chǎn)25萬噸原鋁的規(guī)模。到2008年，達到年生產(chǎn)100萬噸原鋁能力。對劉永行與東方希望集團來說，這不僅是他們開辟“第二主業(yè)”的主戰(zhàn)場，還是打通東方希望集團“電—鋁—飼料”產(chǎn)業(yè)鏈的中樞神經(jīng)所在。當初劉永行之所以將電解鋁項目定在包頭，主要是看中包頭附近的煤和稀土，煤可以用來發(fā)電，稀土可以用來提高電解鋁的純度；除此之外，還有一個有利因素就是當?shù)禺a(chǎn)玉米，玉米正是生產(chǎn)賴氨酸的主要原料，以供東方希望集團支持飼料主業(yè)之用。電解鋁和賴氨酸的對接點是電力：自備電廠可以向電解鋁生產(chǎn)項目供電，使電解鋁的生產(chǎn)成本大大降低；電廠發(fā)電所產(chǎn)生的蒸汽也將滿足賴氨酸生產(chǎn)的需要。由此可見，將賴氨酸項目和鋁項目通過火電有機結合，培育低成本競爭力，打造鋁電一體化產(chǎn)業(yè)鏈，是劉永行在包頭的主要目的。在鋁產(chǎn)業(yè)里，從上游至下游的生產(chǎn)鏈條大致如下：鋁礦開采—氧化鋁—電解鋁—各種鋁制品。興業(yè)證券分析師孫朝暉對電解鋁行業(yè)研究多年，他認為，受到中國高速成長預期和國際鋁價上漲的刺激，許多企業(yè)近年紛紛投資鋁業(yè)，雖然國家發(fā)改委多次發(fā)文，要求制止電解鋁行業(yè)的重復建設，但投資熱潮仍然難以退去，鋁業(yè)的競爭日趨白熱化。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)稱，到2010年，中國鋁行業(yè)將吸納近1100億元資金。而包頭市則把這看作是絕佳的發(fā)展經(jīng)濟的機會。有政府官員樂觀地預計，東方稀鋁完全建成后銷售收入將達到包頭鋼鐵（集團）有限責任公司的3倍。要知道，包鋼的產(chǎn)值現(xiàn)在占了包頭市工業(yè)總產(chǎn)值的1／3。在一本宣傳材料上，東方稀鋁項目被稱作“內(nèi)蒙古自治區(qū)50年來整體引進建設的最大項目”。繼“鋼鐵之城”和“稀土之城”之后，包頭市政府要借此將包頭打造成“草原鋁都”。但如今這一切似乎都成了一廂情愿的美好愿望。難破瓶頸除了程序和貸款方面的問題，東方希望集團還碰上了中國鋁業(yè)股份有限公司對氧化鋁的壟斷，而當東方希望集團試圖改變這一局面的時候，它的嘗試也遭到了挫折。從制鋁工業(yè)的流程上來看，必須先從鋁土礦中提取氧化鋁，才能將氧化鋁經(jīng)電解得到金屬鋁。所以氧化鋁行業(yè)是最關鍵的，“得氧化鋁者得天下”，這已經(jīng)成為電解鋁行業(yè)中的一句行話。由于中國電解鋁產(chǎn)能飛速增長，氧化鋁的需求也隨之劇增，這自然引起了價格的瘋漲。到去年底，國產(chǎn)氧化鋁的價格達到每噸3700元，與2002年底的每噸1830元相比，漲幅高達102％。進口氧化鋁的價格上漲得更加驚人，從2003年初每噸約2500元升到2003年底每噸4800元。氧化鋁在鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中成為暴利的代名詞。但現(xiàn)實情況是，中國鋁業(yè)股份有限公司是中國惟一的氧化鋁生產(chǎn)商，氧化鋁在中國的生產(chǎn)由中國鋁業(yè)股份有限公司控制。進口則由中國鋁業(yè)股份有限公司、中國五礦集團公司雙雙控制。東方稀鋁一期年產(chǎn)量8萬噸項目所需的氧化鋁正是每天從中國五礦的天津碼頭購得。為了突破這一致命的瓶頸，解決氧化鋁的供應，2003年6月，東方希望集團使出大動作，與河南黃河鋁電集團、美國杰德金屬公司、先鋒全球投資有限公司等簽署合資合同，在河南三門峽澠池投入45億元人民幣建設一個年產(chǎn)105萬噸的氧化鋁項目，其中東方希望集團占有51％股權。很明顯，劉永行花費巨資建設氧化鋁項目的目的就是借氧化鋁來打通東方希望集團的鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，降低電解鋁的生產(chǎn)成本。但是實際上，就在東方稀鋁陷入低潮之前，三門峽澠池氧化鋁項目這個來自產(chǎn)業(yè)鏈最上游的環(huán)節(jié)也“嘣”地斷裂了。三門峽澠池氧化鋁項目一直處于擱淺的狀態(tài)之中。黃河鋁電集團辦公室的王先生向記者透露，至今東方希望集團在三門峽項目上只投資了幾千萬元，設計圖還沒到位。記者了解到，東方希望集團在三門峽澠池的氧化鋁項目不能按期投產(chǎn)的原因是“觸了國家禁區(qū)”，劉永行在鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游的突進很快引起壟斷者中國鋁業(yè)股份有限公司的反應。據(jù)說東方希望集團也曾經(jīng)打算安撫中國鋁業(yè)股份有限公司，給其三門峽項目30％的股權，但中國鋁業(yè)股份有限公司試圖獲取控股權，于是雙方?jīng)]有談成。三門峽澠池氧化鋁項目的擱淺，導致了劉永行的腹背受敵。包頭的東方稀鋁電解鋁生產(chǎn)將長期受制于人，原來盤算得好好的“一攬子”產(chǎn)業(yè)鏈計劃被切斷。轉(zhuǎn)型艱難國家發(fā)改委工業(yè)司冶金處一位負責人在談到東方稀鋁時評價，東方希望集團“造鋁”戰(zhàn)略遭受的重大挫折，突顯了中國民營企業(yè)進行重型化轉(zhuǎn)型的艱難。他認為，劉永行在兩年前打造的“氧化鋁—電能—電解鋁—氨基酸—飼料”一攬子方案，也許到了認真反思是否可行的時候。興業(yè)證券分析師孫朝暉認為，在民營企業(yè)由邊緣走向主流的時候，東方希望集團在飼料工業(yè)積累的商業(yè)心態(tài)和操作手法，顯然不能指望在重工業(yè)這樣一個迥然不同的行業(yè)里也同樣適用。2001年，劉永行曾對媒體表示，國家應該包容與鼓勵有挑戰(zhàn)精神的民營企業(yè)家去嘗試。他指的是進入汽車領域時碰上過多限制的李書福。沒想到兩年后，劉永行也遇到了與李書福類似的情境。事情發(fā)展下去，是維持現(xiàn)狀還是等待被中鋁“招安”？也許這都不是劉永行所要的答案。孫朝暉認為，可以預料到的是，東方希望集團一場深刻的自我調(diào)整將在所難免，對待東方稀鋁，劉永行要么暫時收斂宏圖，保存實力，要么重新安排融資方式。有知情人士透露，劉永行正在與一家對外投資能力在30億元以上的國內(nèi)投資機構緊密接觸，據(jù)說到今年年底，一項名為“能源資源產(chǎn)業(yè)基金”的資金將打入東方希望集團的銀行賬號。記者了解到，這家投資機構就是中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。中科招商創(chuàng)業(yè)總裁單祥雙說，是否與劉永行合作，目前還沒有定下來。“還要再看一看。”他說。資料來源：《南方周末》2004-08-13討論題目：1、通過東方稀鋁項目的投資案例分析，說明項目投資對企業(yè)發(fā)展和戰(zhàn)略的重要意義。2、結合東方稀鋁后期項目叫停的原因，分析項目投資的主要環(huán)境因素。3、東方稀鋁項目在上馬之初，存在哪些危機?4、國家的投資管理體制對電解鋁項目和氧化鋁項目有哪些限制?這一點東方希望集團是如何考慮的?忻州師范學院教學案例庫—————————————經(jīng)管系財務管理XZSY—08—JGX—CWGL—007案例題目：長江精工投資價值分析內(nèi)容提要：長江精工是一家主業(yè)突出、行業(yè)領先、業(yè)績優(yōu)良、高成長性的上市公司，目前已經(jīng)形成了集設計、制作、安裝、服務于一體的鋼結構業(yè)務經(jīng)營模式，先后承接了北京國家體育場、上海環(huán)球金融中心等一批國家重點項目及國內(nèi)著名的工程，使長江精工在我國鋼結構建筑高端市場享有了較高的市場占有率及聲譽，體現(xiàn)了長江精工極強的競爭力及成長性。并且公司非流通股東與流通股東充分協(xié)商，最終確定了股權分置改革方案。這一切均可提升長江精工的投資價值。分析討論該投資分析報告的利弊，可幫助學生理解投資分析的內(nèi)容及進行現(xiàn)實投資的可行性。對應教學內(nèi)容：證券投資使用時間、地點附屬材料：錄象、光盤、動畫、實物等編寫者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟管理系研究方向：財會審理論與實務指導者：審校者：支持單位：忻州師范學院案例來源：引用版權聲明，使用，復制許可等長江精工投資價值分析一、投資要點：1、精工建設集團傾力扶持，重組成就主業(yè)繁榮精工建設集團溢價入主長江精工后，將鋼結構業(yè)務以較低價格注入長江精工，剝離了全部農(nóng)機業(yè)務及相關資產(chǎn)。在重組過程中，精工建設集團承擔了相當大的成本，也正是由于精工建設集團的傾力扶持，長江精工迅速從一家從事農(nóng)機產(chǎn)品、經(jīng)營維艱、已經(jīng)沒有盈利能力的上市公司轉(zhuǎn)變成為一家主業(yè)突出、行業(yè)領先、業(yè)績優(yōu)良的上市公司。2、高端市場的領跑者地位使公司具備了極強的抗風險能力長江精工在我國鋼結構建筑高端市場具有較高的市場占有率及聲譽。長江精工先后承接了――北京國家體育場(2008年奧運主會場)、上海環(huán)球金融中心(在建的世界第一高樓)等一批國家重點項目及國內(nèi)著名的工程，公司的實力得到了檢驗，精工品牌得到了認同，為公司的持續(xù)快速穩(wěn)定發(fā)展打下了良好基礎。3、行業(yè)發(fā)展空間廣闊，未來成長性可期在發(fā)達國家，鋼結構建筑面積占總建筑面積約40%以上，而我國這一比例還不到5%。按照十五規(guī)劃保守估計，2015年我國鋼結構的年需求量將達到2，000萬噸，而目前國內(nèi)年產(chǎn)量只有1，000萬噸左右，行業(yè)發(fā)展前景非常廣闊。而長江精工已經(jīng)占據(jù)了行業(yè)發(fā)展的制高點，在過去的幾年間公司復合增長率超過30%，未來也將保持較高的成長性。4、為客戶提供系統(tǒng)化的服務是公司重要的競爭優(yōu)勢長江精工目前已經(jīng)形成了集設計、制作、安裝、服務于一體的鋼結構業(yè)務經(jīng)營模式，將自身定位于鋼結構建筑營造商、建筑鋼結構建筑體系的集成商、建筑鋼結構和新型建材的供應商，以做精做強鋼結構主業(yè)為公司發(fā)展的戰(zhàn)略目標。5、合理的對價方案使長江精工投資價值凸現(xiàn)順應我國證券市場發(fā)展的歷史潮流，長江精工積極投身于股權分置改革。在充分考慮流通股股東的利益、非流通股東在重組中貢獻的前提下，公司非流通股東與流通股東充分協(xié)商，最終確定了股權分置改革方案，非流通股東所支付的對價使長江精工股改前的流通股內(nèi)在價值得到大幅提升。長江精工具備了相當高的投資價值。二、相關資料（一）公司基本情況長江精工前身為安徽長江農(nóng)業(yè)裝備股份有限公司(長江股份)，于2002年6月5日在上海證券交易所掛牌上市。2003年6月，原控股股東六安手扶拖拉機廠將55.545%的國家股轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)控股股東--浙江精工鋼結構建設集團有限公司，轉(zhuǎn)讓價格為帳面凈資產(chǎn)溢價15%。2003年9月至2004年12月，公司實施重大資產(chǎn)重組，先后收購精工建設集團持有的浙江精工鋼結構有限公司合計62%的股權，并將原有農(nóng)機業(yè)務及相關資產(chǎn)全部剝離。經(jīng)過重大資產(chǎn)重組，精工建設集團已將包括三大生產(chǎn)基地、八個中心分公司、一所甲級鋼結構設計院等在內(nèi)的全部鋼結構核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，公司主營業(yè)務已全部轉(zhuǎn)換為鋼結構業(yè)務，并形成了集設計、制作、安裝、服務于一體的鋼結構業(yè)務經(jīng)營模式。公司迅速從一家從事農(nóng)機產(chǎn)品、經(jīng)營維艱、已經(jīng)沒有盈利能力的上市公司轉(zhuǎn)變成為一家主業(yè)突出、行業(yè)領先、業(yè)績優(yōu)良的上市公司。目前，長江精工主要生產(chǎn)經(jīng)營以民用住宅、\o"寫字樓"寫字樓等為主的高層鋼結構，以機場、會展中心、體育場館等公共建筑為主的大跨度空間桁架鋼結構，以各類工業(yè)建筑、倉儲等為主的輕鋼結構，以及新型屋面和墻面圍護系統(tǒng)等四大類產(chǎn)品，具有年產(chǎn)各類建筑鋼結構25萬噸、各類板材650萬平方米的生產(chǎn)能力。（二）鋼結構行業(yè)背景1、產(chǎn)品類別概述按目前通常的分類，鋼結構行業(yè)包括高層鋼結構、輕型鋼結構、空間鋼結構、住宅鋼結構、橋梁鋼結構5大子類。高層鋼結構：一般指10層以上(或18m以上)，主要采用型鋼、鋼板連接或焊接成構件，再經(jīng)連接、焊接而成的結構體系。高層建筑，特別是超高層建筑采用鋼結構體系有明顯的優(yōu)勢。輕鋼結構：輕鋼是指以彩鋼板作為屋面和墻面，以薄壁型鋼作檁條和圈梁，以焊接H型截面做柱與梁，現(xiàn)場用螺栓或焊接拼接的門式鋼架為主要結構的一種建筑，再配以零件、扣件、門窗等形成比較完善的建筑體系。這種體系由工廠制作，現(xiàn)場按要求拼裝形成，具有自重輕，建設周期短，適應性強，外表美觀，造價低，易維護等特點，業(yè)務范圍已涉及民用建筑、廠房、倉庫、機場、體育場館、展覽中心等領域，也是我國發(fā)展最快的鋼結構子行業(yè)。空間鋼結構：主要是指網(wǎng)架、網(wǎng)殼結構及其組合結構(兩種或兩種以上不同建筑材料組成)和雜交結構(兩種或兩種以上不同結構形式構成)。這是一類結構受力合理、剛度大、重量輕、桿件單一、制作安裝方便的空間結構體系，在近一二十年來獲得蓬勃發(fā)展，并在大跨度、大柱網(wǎng)的公共和工業(yè)建筑中得到廣泛應用。住宅鋼結構：以輕型框架和冷彎型鋼骨架為主要承力構件的住宅結構近5年以來逐漸在國內(nèi)得到認可，具有綜合比較的經(jīng)濟優(yōu)勢，符合住宅建設的產(chǎn)業(yè)化和可持續(xù)化發(fā)展要求。橋梁鋼結構：我國近十年以來，我國建設的大跨度鋼結構橋梁約20座，用鋼量很大。隨著人們對于環(huán)保和鋼鐵資源循環(huán)利用等戰(zhàn)略問題重要性越來越準確的認識，鋼結構在橋梁建設方面會有非常廣闊的空間。2、國外產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況目前在發(fā)達國家，鋼結構廣泛應用于高層、超高層建筑，大跨度和大空間建筑，量大面廣的中小型工業(yè)、商業(yè)、社區(qū)、文教衛(wèi)生等建筑，以及大部分的低層非居住型建筑中。在歐洲、美洲、日本、臺灣等地，廠房興建全部采用鋼結構。在美國，大約70%的非民居和兩層及以下的建筑，均采用輕鋼體系。在發(fā)達國家，鋼結構用鋼量已占到鋼產(chǎn)量的30%以上，鋼結構建筑面積占總建筑面積約40%以上。目前，發(fā)達國家的鋼結構建筑呈現(xiàn)出用途廣泛和用鋼量大的特點，鋼結構的優(yōu)越性已經(jīng)從其實際應用中得到肯定。在美國、日本，其鋼結構建筑與混凝土建筑比值在0.9以上，歐盟也在0.5以上，而中國僅為0.1左右，與希臘和葡萄牙的情況相當。各國鋼結構占鋼材總量的比例表明，美國和日本在25-35%，甚至更高，而中國不到5%。這說明我國鋼結構產(chǎn)業(yè)未來有很大的發(fā)展機會。3、我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況目前，鋼結構行業(yè)在我國處于高速增長階段。隨著我國鋼鐵行業(yè)的快速發(fā)展，鋼結構制作工藝水平的不斷提高，有關的行業(yè)政策和技術標準規(guī)范的進一步完善，國內(nèi)建筑鋼結構行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成型，以及鋼結構施工周期短、節(jié)能環(huán)保、外形美觀等等優(yōu)點逐漸為社會所認同我國建筑鋼結構已具備了快速發(fā)展的條件。1997年11月建設部發(fā)布的《中國建筑技術政策》(1996-2010年)中，明確提出發(fā)展建筑鋼材、建筑鋼結構和建筑鋼結構施工工藝的具體要求。建設部頒布的《國家建筑鋼結構產(chǎn)十五計劃和2015年發(fā)展規(guī)劃綱要(草案)》提出，十五期間，爭取年全國建筑鋼結構用鋼量達到鋼材總產(chǎn)量的3%左右，到2015年爭取年全國建筑鋼結構用鋼量達到鋼材總產(chǎn)量的6%左右。2005年7月20日國務院頒布了《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，鼓勵鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)高強度鋼材和耐腐蝕鋼材，提高鋼材強度和使用壽命，降低鋼材使用數(shù)量，這也間接推進了鋼結構在各個產(chǎn)業(yè)中的推廣和運用。4、我國鋼結構行業(yè)未來發(fā)展趨勢根據(jù)鋼結構協(xié)會統(tǒng)計，2004年我國鋼結構加工總量為1200萬噸左右。如考慮材料消耗8%，則耗用鋼材1300萬噸。按發(fā)達國家鋼結構占用鋼總量平均10-20%計算，中國年鋼結構產(chǎn)量將達2000-4000萬噸。按照2004年我國鋼材總產(chǎn)量2.97億噸，不考慮鋼鐵行業(yè)的增長計算，假設2005年鋼結構用材按5%的速度增加，2005年-2010年每年按5%的速度增加，2010-2020年每年按8%的速度增加，我國鋼結構在2010年將接近年產(chǎn)量2000萬噸，2020年將達到2800萬噸；按發(fā)達國家鋼結構占用鋼總量平均10-20%計算，年鋼結構產(chǎn)量將達2000-4000萬噸，市場容量巨大。未來西部開發(fā)、振興東北、中部崛起，奧運和世博會等重大基礎建設穩(wěn)步快速推進，將進一步推動整個城市化進程，鋼結構的市場空間和應用領域已經(jīng)打開。目前中國鋼結構市場的主角是工業(yè)項目，建筑用鋼結構市場仍未得到發(fā)展，這是國內(nèi)鋼結構企業(yè)和鋼材生產(chǎn)企業(yè)的潛在發(fā)展機遇。從全球高層鋼結構發(fā)展的歷程來看，今后在高層和超高層建筑中使用鋼結構是必然趨勢。從鋼結構的優(yōu)越性和綜合效益考慮，預計未來在50層以上的建筑中各種形式的鋼結構將成主導。而從建筑輕鋼結構發(fā)展狀況看來，我國政府倡導的鋼結構住宅及其產(chǎn)業(yè)化需求將是量大面廣的鋼結構市場之一。今后幾年，我國在下列幾個領域內(nèi)鋼結構量會增加：電廠的主廠房和鍋爐鋼架用鋼(包括核電廠廠房用鋼、風力發(fā)電用鋼等)、交通工程中的橋梁、市政建設用鋼結構(如地鐵和輕軌工程、城市立交橋、高架橋、環(huán)保工程、城市公共設施及臨時房屋等)、鋼結構住宅。（三）公司競爭優(yōu)勢分析1、行業(yè)競爭情況目前，我國鋼結構行業(yè)市場集中度低，市場競爭非常激烈，全國鋼結構加工企業(yè)現(xiàn)已超過了千余家，年產(chǎn)能力10萬噸以上的約為7家，長江精工、杭蕭鋼構等國內(nèi)鋼結構行業(yè)主要企業(yè)每家的市場份額也不超過5%。在區(qū)域分布上，規(guī)模鋼結構企業(yè)大多云集在東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，廣大的中部、西部地區(qū)鋼結構制造還處于起步階段。我國有一定規(guī)模的鋼結構制造加工企業(yè)約百家左右，主要集中在上海、江蘇、浙江、天津、北京等地。其中，上海、浙江、江蘇地區(qū)鋼結構加工量約為350萬噸以上，約占全國鋼結構加工量1/3以上。目前，我國建筑鋼結構業(yè)的競爭主要集中在進入壁壘較低的輕型鋼結構。而高層鋼結構市場在我國剛剛啟動，且進入高層鋼結構市場的門檻也較高，競爭廠家較少，競爭主體主要為國內(nèi)知名的幾家公司與國外鋼結構公司。空間鋼結構技術難度大，資金要求高，而且對資質(zhì)的要求也相對較高，所以進入壁壘也較高。而長江精工正是在高層鋼結構、空間鋼結構方面具有較強的技術優(yōu)勢、較高的市場占有率及良好的業(yè)績。預計在今后的10年內(nèi)，我國鋼結構企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模可能呈現(xiàn)金字塔模式：3-5家全國性的占市場份額超過5%的大型企業(yè)占領高中端市場；20-30家全國性的占市場份額2%的中型企業(yè)，占領一般的中低端市場；其余為區(qū)域性的占市場份額很小的小型企業(yè)。2、公司的競爭優(yōu)勢(1)品牌優(yōu)勢鋼結構建筑市場是廠商綜合實力的競爭，業(yè)主看重的是承包商的規(guī)模、經(jīng)驗、技術水平、管理水平、融資能力和分包商的實力。長江精工已經(jīng)形成了鋼結構設計、加工、施工的一體化運作能力，以良好的工程質(zhì)量和一些大型工程項目的業(yè)績在業(yè)內(nèi)形成了較好品牌，承建的工程屢次獲得行業(yè)獎項。(2)良好的市場開拓能力除三個生產(chǎn)基地外，公司擁有華東、華中、東北、華北、西北、西南、華南、上海等八大中心分公司，建立了強大的營銷隊伍，構建起覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡，使長江精工得以通過營銷驅(qū)動鋼結構業(yè)務的飛速增長，自1999年以來公司每年的銷售收入和凈利潤均呈幾何比例增長。公司還設有25支具有較高管理素質(zhì)的項目經(jīng)理部和32支施工經(jīng)驗豐富的安裝隊伍，它們與公司八大中心分公司一起，相輔相成，形成公司強大的施工安裝及技術服務能力。公司良好的市場開拓能力源于四個方面，其一、作為行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)之一，公司與政府部門、行業(yè)協(xié)會保持良好的溝通，能迅速充分的取得市場信息；其二、公司內(nèi)部形成了適應于市場競爭的良好經(jīng)營管理體制；其三、公司良好的薪酬激勵機制。薪酬直接與業(yè)績掛鉤的方式使市場開發(fā)人員具有了銳意進取的動力；其四、公司較早進入各區(qū)域市場，建成了較好的全國性營銷網(wǎng)絡，對項目所在地經(jīng)濟情況十分了解，各地辦事處與當?shù)貥I(yè)主和政府有關部門關系良好。(3)良好的項目審核與風險控制能力公司設立專門部門負責公司項目成本核算，風險控制以確保合適收益率。工作內(nèi)容包括項目生效前的技術評審與價格評審，可行性論證；項目執(zhí)行中的成本核算與控制(嚴格執(zhí)行風險控制規(guī)范)。公司自成立來，絕大多數(shù)項目未出現(xiàn)虧損與該部門嚴格履行成本控制與風險控制的職責密切相關。公司在此方面的能力較國內(nèi)其他工程承包類公司具有明顯的優(yōu)勢。(4)市場化、規(guī)范化運作的管理團隊和高素質(zhì)的員工團隊公司具有活力的民營機制、管理層積極敬業(yè)精神以及公司高層具有良好的戰(zhàn)略意識使得公司項目拓展順利和管理規(guī)范。截至目前，公司累計承接和完成了2，000余項工程，其中包括多項國內(nèi)重大工程，如2008奧運會國家體育場(鳥巢)、在建的世界第一高樓--101層的上海環(huán)球金融中心等。培養(yǎng)了一批既熟悉大型工程承包業(yè)務同時又掌握工程技術的項目管理人員。另外公司專業(yè)設計人員122人、博士6人、碩士25人、高級職稱人員22人、國家級專家10人，形成了一批高素質(zhì)的員工團隊。(5)公司重視發(fā)展設計和持續(xù)技術創(chuàng)新能力以完善自身產(chǎn)業(yè)鏈對于國內(nèi)的建造安裝企業(yè)而言，和國外競爭對手最大的差距是設計能力的缺失和創(chuàng)新動力的不足。公司下屬的全資鋼結構設計機構--上海拜特鋼結構設計有限公司為建設部批準的國內(nèi)首批擁有鋼結構專業(yè)甲級設計資質(zhì)的設計院，下轄三個專業(yè)設計所、兩個地區(qū)分院。公司還與上海同濟大學成立了國內(nèi)唯一一家鋼結構研發(fā)中心-同濟精工鋼結構技術研究中心，專門從事精工鋼結構體系的研究開發(fā)，其試驗檢測中心已通過CNAL國家實驗室認可和CMA中國計量認證，其深化測試中心已取得浙江省建設廳貳級資格認證。公司部分工藝技術處于國內(nèi)先進水平，綜合技術水平在國內(nèi)同行中位居前列。在創(chuàng)造一項項精品工程的同時，公司也重視技術理論的研究與創(chuàng)新。在工程實施過程中成立各種類型的QC小組已攻克五十多項新難題，多個項目質(zhì)量管理班組、多項成果經(jīng)發(fā)表榮獲全國優(yōu)秀質(zhì)量管理小組、全國質(zhì)量信得過班組等榮譽稱號。同時公司還參與了多項行業(yè)標準的制定，參與國家或省市《鋼結構設計規(guī)范》、《鋼結構工程施工及驗收規(guī)范》、《建筑用壓型鋼板》、《膜結構技術規(guī)程》、《建筑用拉索技術規(guī)程》、《建筑鋼結構防火技術規(guī)范》、《建筑用鑄鋼節(jié)點技術規(guī)程》、《鋼管結構技術規(guī)程》等數(shù)十項建筑標準、規(guī)范、規(guī)程的編制工作。(6)公司具備的專業(yè)管理與制造實力形成核心競爭優(yōu)勢公司堅持產(chǎn)品專業(yè)化、生產(chǎn)規(guī)模化、突出專業(yè)，做強鋼構主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，組建了重鋼、輕鋼、空間特鋼三大事業(yè)部形式的專業(yè)公司，為客戶提供從設計、制作到安裝一條龍、一體化、一站式的綜合服務；公司擁有華東、華中、華北三大鋼結構生產(chǎn)基地，擁有國際先進的各類鋼結構生產(chǎn)線20余條及彩鋼板材生產(chǎn)線24條，已具備年產(chǎn)各類鋼構件(輕鋼、高層、空間桁架及特種鋼結構等)25萬噸、各類輕質(zhì)板材650萬平方米的生產(chǎn)能力。（四）公司財務分析1、原材料價格大幅回落有助于公司業(yè)績的提升鋼構產(chǎn)品中鋼材占到成本中的大部分，以中厚板、鋼帶、彩鋼板和型鋼為主。其中多高層鋼結構業(yè)務的鋼材占成本比例較高，約為68%，輕鋼業(yè)務較低，約為60%，平均約為63%。可以看到，中厚板作為鋼結構行業(yè)最主要的材料占據(jù)成本最大的份額。2005年9月國內(nèi)市場6mm中厚板和0.5mm鍍鋅板的價格已經(jīng)逐步回落，跌破了去年同期的水平。鍍鋅板和彩涂板的價格走勢大體相同，可作為彩涂板價格變化的參照系。而作為輕鋼結構的主要材料的彩涂板經(jīng)歷7月短暫上揚之后，8月的國內(nèi)市場持續(xù)低迷，雖然少數(shù)城市因資源供給不均衡，價格出現(xiàn)了小幅上揚，但大部分市場始終受到下游需求低迷，銷售不暢的壓力。在鞍鋼、本鋼、寶鋼等主要大鋼廠下調(diào)出廠價格的影響下，華北、華南、華東等主要市場價格繼續(xù)走低。彩涂市場下游需求始終處于一種較為低迷狀態(tài)。中厚板以及彩板成本的下降，使公司成本的壓力正在逐步減小，這也是公司2005年上半年毛利率的大幅提高的重要原因，預計這種效果會在06年得到更大體現(xiàn)。2、公司毛利率水平呈上升趨勢從2004年與2005年上半年的主營業(yè)務收入及毛利率的比較來看，公司毛利率同比上升很快，這與鋼材價格回落有一定關系，另一個重要原因在于公司目前在鋼結構建筑的高端市場具有較高的占有率，而高端市場往往伴隨著較高的利潤率。隨著建筑用鋼材價格的回落和國內(nèi)更多的企業(yè)參與到工程承包的競爭，而且因為公司所承接項目類型和地區(qū)的差異，毛利率會出現(xiàn)波動。但是應該看到，除了承保價格外，承包商的規(guī)模、技術水平、管理水平、融資能力和應變能力也都成為體現(xiàn)公司競爭力的重要因素。長江精工優(yōu)秀的管理團隊、良好口碑以及豐富的工程經(jīng)驗都為公司判斷承接項目的質(zhì)量從而保持較高的毛利率水平提供保障。3、公司在日益激烈競爭中仍然保持較高凈資產(chǎn)收益率公司在04年中期實施資產(chǎn)重組后凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的水平不斷上升。特別的是，公司在05年上半年總資產(chǎn)收益率與業(yè)內(nèi)其它優(yōu)秀企業(yè)接近，但是凈資產(chǎn)收益率水平卻高出許多，表明公司的財務杠桿發(fā)揮了很大的作用，事實也證明確實如此，公司的投資回報率大于資本成本時，其高負債率起到了積極的作用。我們相信，在具有業(yè)內(nèi)最高的運營效率和精干的管理團隊，公司的盈利能力應該也同樣會處于優(yōu)勢地位4、資產(chǎn)重組后高速增長，長期將保持穩(wěn)定增長2000年以來公司收入、利潤逐年下降，03年公司收入、凈利潤分別為1.03億元、247.88萬元，僅為1999年的51.5%、15.0%，農(nóng)機業(yè)務趨于萎縮。通過資產(chǎn)重組和業(yè)務置換，給企業(yè)注入了生機，不僅使公司的資產(chǎn)質(zhì)量得以明顯提升，而且使經(jīng)營業(yè)績有了大幅度增長。股權轉(zhuǎn)讓后，04年一季度即實現(xiàn)收入1.86億元，同比增長412.7%。04年實現(xiàn)主營業(yè)務收入11.78億元，比03年增加1，041.09%；實現(xiàn)凈利潤1，996萬元，比上年度增加705.24%。05年上半年，公司生產(chǎn)經(jīng)營保持良好的發(fā)展態(tài)勢，實現(xiàn)主營業(yè)務收入6.68億元，比上年同期增長59.51%；實現(xiàn)主營業(yè)務利潤1.32億元，比上年同期增長144.39%；實現(xiàn)凈利潤25，53萬元，比上年同期增長714.03%。公司目前處于超速增長階段。隨著公司承接國家體育場(鳥巢)鋼結構加工制作及工程安裝，上海環(huán)球金融中心鋼結構加工制作、南通體育會展中心鋼結構工程等一批國內(nèi)著名的工程，公司的實力得到了檢驗，精工品牌得到社會的認同，為公司的持續(xù)快速穩(wěn)定發(fā)展打下了良好基礎。以上項目的持續(xù)開發(fā)、順利執(zhí)行將有效地保障公司獲取穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績。（五）股改效益分析1、股改方案要點公司非流通股東與流通股東充分協(xié)商，最終確定的股權分置改革方案要點如下：長江精工全體非流通股股東一致同意，向方案實施股權登記日登記在冊的全體流通股股東按每10股送2.3股的比例安排對價，非流通股股東所持有的原非流通股獲得上市流通的權利。同時長江精工第一大非流通股股東浙江精工建設產(chǎn)業(yè)集團有限公司承諾：其持有的非流通股股份自本改革方案實施之日起，在24個月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓。在前述禁售期滿后的12個月內(nèi)，出售原非流通股股份數(shù)量占長江精工股份總數(shù)不超過10%，且需同時滿足以下三個條件：(1)2005年長江精工凈利潤比2004年增長100%；(2)2006年長江精工凈利潤比2005年增長20%；(3)長江精工股價高于9.18元。2、股改效益分析（1）股權分置改革將使公司投資價值得到提升由于歷史原因而形成的股權分置問題影響證券市場預期的穩(wěn)定和價格發(fā)現(xiàn)功能，使公司治理缺乏共同的利益基礎，造成了股東權利和責任的不對等，影響了資本市場優(yōu)化資源配置功能的有效發(fā)揮，\o"股票"股票上漲獲得收益，也不直接承受由于股價下跌所帶來的損失，非流通股東對股價不關心，由此必然導致流通股股東與非流通股股東的價值取向和行為發(fā)生背離。而隨著股權分置改革方案的實行，流通股股東與非流通股股東的價值取向?qū)②呌谝恢拢镜墓蓛r將成為公司股東價值評判的主要標準，流通股股東將更加關注公司的基本面，非流通股東也將關注二級市場股價走勢。這種統(tǒng)一價值標準的形成，一方面將促進非流通股股東形成良好的自我約束機制，關注上市公司利潤的提高、財務指標的改善，并從股票價格上漲中獲取更大的收益；另一方面將使大股東有較大的利益驅(qū)動去監(jiān)督經(jīng)營者的行為，對公司經(jīng)營者形成良好的外部約束機制，從而使公司治理結構得到改善。因此，股權分置改革有利于公司發(fā)展和市場穩(wěn)定，有助于公司投資價值的提升。（2）對價方案使長江精工投資價值凸現(xiàn)股改前長江精工流通股東每股流通股相對應的資產(chǎn)價值、權益價值、實際價值增加23%。根據(jù)股改方案，流通股股東獲贈率為23%，股改前流通股東所持有的1股流通股相當于股改后1.23股長江精工的股票，股改前每股流通股對應的凈資產(chǎn)值由2.63元上升為3.23元，每股收益從0.46元/年上升為0.57元/年(以2005年上半年每股收益＊2計算)，股改前公司動態(tài)市盈率為19.10倍(10月13日收盤價8.79/2005年上半年每股收益＊2)，，對價執(zhí)行之后公司的市盈率將降至15.54倍左右，同時長江精工每股股票的實際價值并不因股改方案的實施而降低，而相反將因股改而增加，因此股改前每股流通股的實際價值也將至少增加23%。（六）價值分析為確定公司股票相對估值法下的合理價值，我們選取了日本、美國、澳大利亞等成熟證券市場中17家與公司具有一定可比性的鋼結構行業(yè)上市公司作為參考樣本。國際同類可比上市公司采用的是2005年10月7日的股價，杭蕭鋼構采用的是9月30日的股價。上述公司過去十二個月的平均市盈率分布在8.8至56.9之間，全部可比上市公司市盈率的平均值為29.32倍，美國及澳大利亞市場可比上市公司市盈率較低，日本市場可比上市公司市盈率相對較高，其中原因是美國與澳大利亞上市公司是以鋼鐵類產(chǎn)品生產(chǎn)為主，故其PE值低就不足為奇。參考上述可比上市公司的市盈率水平，綜合考慮長江精工的市場地位、技術水平、勞動力成本、業(yè)務規(guī)模等因素，同時考慮我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀以及不同資本市場間的市盈率差異，預計本次股權分置改革實施后長江精工股票的合理市盈率水平應在18倍左右較為合理。公司05年EPS預計約為0.473元，據(jù)此，公司的每股價值為8.514元。（七）風險分析1、\o"宏觀調(diào)控"宏觀調(diào)控可能會對公司業(yè)務開展會造成影響隨著宏觀調(diào)控的深入進行，尤其是貨幣政策乘數(shù)效益的顯現(xiàn)，公司在工程款回收等方面將逐步面臨較大壓力。而且公司的資金壓力也在日益顯現(xiàn)，對于流動資金的需求迫切，資金成本在上升。作為行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)，長江精工在抵御宏觀調(diào)控影響方面顯然會具有一定的優(yōu)勢。事實上，公司在近兩年宏觀調(diào)控影響的過程中已經(jīng)表現(xiàn)出很好的消化風險的能力。2、重大工程事故如果發(fā)生重大工程事故，將對公司造成重大的經(jīng)營業(yè)績和聲譽負面影響，且這種影響是持續(xù)性的。當然，公司對風險的控制能力和安全質(zhì)量意識使這種風險很小。（八）結論長江精工是一家主業(yè)突出、行業(yè)領先、業(yè)績優(yōu)良、高成長性的上市公司，目前已經(jīng)形成了集設計、制作、安裝、服務于一體的鋼結構業(yè)務經(jīng)營模式，先后承接了北京國家體育場、上海環(huán)球金融中心等一批國家重點項目及國內(nèi)著名的工程，使長江精工在我國鋼結構建筑高端市場享有了較高的市場占有率及聲譽，體現(xiàn)了長江精工極強的競爭力及成長性，其本身就具備了較高的投資價值。公司非流通股東與流通股東充分協(xié)商，最終確定的股權分置改革方案，使長江精工的投資價值得到大幅提升，我們相信，投資長江精工會得到豐厚回報。本報告根據(jù)長江精工鋼結構(集團)股份有限公司的相關資料，秉承嚴謹、誠信的態(tài)度和客觀公正的原則撰寫，旨在幫助投資者了解該公司的經(jīng)營狀況、成長潛力及其投資價值。本文為獨立研究報告，僅供投資者參考使用，概不構成任何具體投資建議。討論題目：1、證券投資價值分析的基本內(nèi)容。2、撰寫證券投資價值分析報告的要求和應注意的問題。3、你認為《長江精工投資價值分析》有哪些不足，如何完善？忻州師范學院教學案例庫—————————————經(jīng)管系統(tǒng)計學XZSY—08—JGX—TJX—001案例題目床單抽檢分析內(nèi)容提要80年代初，我國工業(yè)企業(yè)推行全面質(zhì)量管理，某床單廠廠長曾對其生產(chǎn)的某種規(guī)格的床單進行抽檢，在對抽檢樣品分析的基礎上，找出了存在的問題并給出了解決的辦法。對應教學內(nèi)容：直方圖、頻數(shù)分布使用時間、地點附屬材料：課件編寫者：段云霞職稱：單位：經(jīng)管系研究方向：應用經(jīng)濟學指導者：審校者：支持單位：忻州師范學院案例來源：自編版權聲明，使用，復制許可等

床單抽檢分析80年代初，我國工業(yè)企業(yè)推行全面質(zhì)量管理，某床單廠廠長曾對其生產(chǎn)的某種規(guī)格的床單進行抽檢，并做了直方圖。按長度質(zhì)量標準，合格的床單長度為215cm，容許誤差為3cm。對所抽取的100條床單進行統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)最長的達265cm，最短的為214cm，分組后的頻數(shù)分布表及直方圖如下：頻數(shù)分布表床單長度分組(cm)床單數(shù)(條)213~2185218~2238223~22816228~23332233~23817238~24312243~2485248~2530253~2581258~2633263~2581Total100直方圖呈孤島型，說明：1、本質(zhì)上反映了兩個總體，這兩個總體都遵從正態(tài)分布；其95%的單位屬第一個總體，5%的單位屬另一總體。2、根據(jù)長度質(zhì)量標準，只有5%的床單在正常范圍（在212~218cm之間），而95%的床單均大于218cm，顯然存在著對床單的長度“寧長勿短”的思想，因此造成浪費（上述100條床單總長度達233m，如果按照215cm的標準長度，可裁成108床，若按212cm長度可裁成110床）。原因檢查：為了提高生產(chǎn)水平，增加經(jīng)濟效益，廠長深入到裁剪長度工序了解情況，發(fā)現(xiàn)：床單的生產(chǎn)工序是在一大聯(lián)匹布上，印上印花，由一位老女工手工量測并用剪刀裁剪。基本的做法是：雙手拉著床單量兩下，然后下剪。在裁剪工序還有兩位女工，目測檢查所裁剪床單是否有殘次花色及其他疵點。工作時，總以為手扯的長度可能會短，于是再目測一下，加一點長度再下剪；有時還會有一位檢查殘次的女工幫助裁剪，其誤差更大，這就是“孤島”產(chǎn)生的原因。解決問題：在沒有使用機器裁剪的情況下，廠長會同車間管理者一道要求裁剪時按下述做法進行：在保持用手扯兩次，將要下剪時，將原來習慣上要下剪處用左手握拳，少裁一拳。一拳大約有15cm，這樣，原來下100條的床單料，此時幾乎可多裁出8床床單。既提高了床單合格率，又提高了經(jīng)濟效益。忻州師范學院教學案例庫—————————————經(jīng)管系統(tǒng)計學XZSY—08—JGX—TJX—002案例題目全國電視觀眾抽樣調(diào)查抽樣方案內(nèi)容提要為了改進電視頻道和欄目的編制，需要對全國31個省市中所有電視信號覆蓋區(qū)域的電視觀眾群體規(guī)模、構成以及分布情況、收視習慣，對電視頻道和欄目的選擇傾向等行為和特征進行研究，本案例提供了研究過程中抽樣調(diào)查實施的方案。對應教學內(nèi)容：抽樣調(diào)查使用時間、地點附屬材料：無編寫者：段云霞職稱：單位：經(jīng)管系研究方向：應用經(jīng)濟學指導者：審校者：支持單位：忻州師范學院案例來源：改編版權聲明，使用，復制許可等

全國電視觀眾抽樣調(diào)查抽樣方案一、抽樣方案設計的原則與特點1.1設計原則抽樣設計按照科學、效率、便利的原則。首先，作為一項全國性抽樣調(diào)查，整體方案必須是嚴格的概率抽樣，要求樣本對全國及某些指定的城市或地區(qū)有代表性。其次,抽樣方案必須保證有較高的效率，即在相同樣本量的條件下，方案設計應使調(diào)查精度盡可能高，也即目標量估計的抽樣誤差盡可能小。第三，方案必須有較強的可操作性，不僅便于具體抽樣的實施，也要求便于后期的數(shù)據(jù)處理。1.2需要考慮的具體問題、特殊要求及相應的處理方法1.2.1城市與農(nóng)村的電視觀眾的收視習慣與愛好有很大的區(qū)別。理所當然地應分別研究，以便于對比。最方便的處理是將他們作為兩個研究域進行獨立抽樣，但代價是，這樣做的樣本點數(shù)量較大，調(diào)查的地域較為分散，相應的費用也就較高。另一種處理方式是在第一階抽樣中不考慮區(qū)分城鄉(xiāng)，統(tǒng)一抽取抽樣單元（例如區(qū)、縣），在其后的抽樣中再區(qū)分城、鄉(xiāng)。這樣做的優(yōu)點是樣本點相對集中，但數(shù)據(jù)處理較為復雜。綜合考慮各種因素，本方案采用第二種處理方式。在樣本區(qū)、縣中，以居委會的數(shù)據(jù)代表城市；以村委會的數(shù)據(jù)代表農(nóng)村。1.2.全國性抽樣必須采用多階抽樣，而多階抽樣中設計的關鍵是各階抽樣單元的選擇，其中尤以第一階抽樣單元最為重要。本項調(diào)查除個別直轄市及城市外，不要求對省、自治區(qū)進行推斷，從而可不考慮樣本對省的代表性。在這種情況下，選擇區(qū)、縣作為初級抽樣單元最為適宜。因為全國區(qū)、縣的總數(shù)量很大，區(qū)、縣樣本量也會比較大，因而第一階的抽樣誤差比較小。另外對區(qū)、縣的分層也可分得更為精細。本抽樣方案采用分層五階抽樣。各階抽樣單元確定為：第一階抽樣：區(qū)（地級市以上城市的市轄區(qū)）、縣（包括縣級市等）；第二階抽樣：街道、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)；第三階抽樣：居委會、村委會；第四階抽樣：家庭戶；第五階抽樣：個人。為提高抽樣效率，減少抽樣誤差,在第一階抽樣中對區(qū)、縣采用按地