我國企業承攬國際工程工程

融資方式選擇與財務風險管理

趙月園經濟學博士后研究員國務院政府津貼專家中國審計準那么委員會委員財政部會計準那么咨詢委員會專家中國對外承包工程商會專家委員會委員1/7/2024討論專題及背景透視一、討論專題1、我國對外承包工程融資方式的選擇〔1〕一般工程融資方式〔2〕出口信貸工程融資方式〔3〕BOT工程融資2、我國對外承包工程各種風險的防范〔1〕稅收風險的防范〔2〕外匯風險的防范〔3〕政治風險的防范3、綜合案例分析〔工程融資方式與風險防范〕1/7/2024討論專題及背景透視二、背景透視國際承包工程市場分析及其對工程融資方式和風險管理的影響國際承包工程市場分析〔電子〕.ppt1/7/2024第一講境外工程融資一、境外工程融資需要解決的主要問題1、保函〔預付款、投標、履約、質保、關稅〕2、信用證3、設備購置費4、工程流動資金5、擔保國際承包工程框架圖.ppt6、外匯管制7、境外賬戶的管理1/7/2024第一講境外工程融資二、一般工程融資方式1、保函〔預付款、投標、履約、質保、關稅〕2、信用證3、工程預付款4、工程分包5、設備租賃〔營業租賃與融資租賃〕6、銀行貸款〔一般流動資金貸款與應收帳款質押貸款〕7、企業內部貸款、墊支、投資、應付帳款占用1/7/2024第一講境外工程融資三、出口信貸工程融資方式1、國家政策與融資方式kejia-1.wmv〔1〕國家政策C:\DocumentsandSettings\Administrator\桌面\賣貸保單條款.doc出口信用保險是什么？有何好處？.doc〔2〕融資方式賣貸與買貸〔3〕融資框架

1/7/2024出口信貸工程融資框架圖圖示馬其頓政府馬其頓電力公司保險公司中國銀行中國政府中水電公司1/7/2024第一講境外工程融資

2、賣貸工程融資方式貸款種類

〔一〕設備出口賣方信貸賣貸——設備出口.htm

〔二〕高新技術產品出口賣方信貸賣貸——高新技術.htm

〔三〕一般機電產品出口賣方信貸賣貸——一般機電產品出口.htm

〔四〕對外承包工程貸款賣貸——對外承包工程.htm

1/7/2024第一講境外工程融資3、買貸工程融資方式買方信貸融資方式和政策規定買貸.doc蘇丹大壩買貸案例〔用石油資源擔保〕中央電視臺新聞聯播sd11.wmv蘇丹大壩合同簽訂儀式s.wmv政府間貸款贈予成分計算公式贈予成計計算公式————————.doc賣貸與買貸的比較1/7/2024三、BOT工程融資方式特許經營權工程公司工程效益還款資金來源外匯的匯出與保值貸款行擔保1/7/2024案例一中國首例國際工程融資山東日照火電廠一期工程裝機容量2X35萬千瓦預計總投資約50億人民幣資本金25%，約12.5億，由中電投、山東華能、山東電力等5家中資公司出資貸款總額約3.5億美元，其中出口信貸85%，約3億美元由供貨方德國、西班牙出，期限12至16年〔12﹢4〕；其余15%為商業信貸。1/7/2024日照電廠融資運作

德國及西班牙銀行、中國建行售電協議山東電力山東日照發電有限公司〔借款人〕德國銀行西班牙銀行貸款協議貸款協議支持協議中國政府代理人—平安文件5家股東1/7/2024案例二馬來西亞南北大道〔BOT〕

C:\DocumentsandSettings\Administrator\桌面\馬來西亞地圖〔檳城〕.doc泰國到新加坡800公里高速公路中的一段特許協議1988年至2024年，30年總籌資約8億美元政府支持貸款6.5億美元，歸還期25年工程公司資本金占投資10%，股票籌資給與原有309公里高速路的特許運營權，月收入約200萬美元，收費隨物價上漲，政府擔保最少交通收入1/7/2024馬來西亞南北大道工程結構馬來西亞政府特許權協議聯合公司銀團6.5億貸款9.3億貸款工程公司〔PLUS〕施工合同咨詢監理承包商1/7/2024其它海外BOT工程運作比較項目悉尼港海灣隧道Darfold橋英法海峽隧道曼谷二期高速公路BabiRiver電廠所在國澳大利亞英國英國泰國巴基斯坦項目發起人澳transfield和Kumagai歐洲幾家銀行歐洲隧道公司曼谷快車公司英Unjxre等公司特許協議1985年1988年1987年1988年1987年特許期限30年/1992-202220年/1988-200855年/88-200830年/1988-201823年/1990-2113籌資總額5.5億美元3.1億美元103億美元8.8億美元13億美元融資結構1100萬股票2.79億債券2.23億無息貸款1.21附屬貸款證券1.85一辛迪加貸款85億貸款(209家銀行)17.2億元股票8000萬元政府股票(49%)1.4億元股票6.5元出口信貸4.1元其它貸款資本債務比5：95較特殊20：8020：8020：80建設方式交鑰匙固定價格交鑰匙分包固定總價交鑰匙程包固定總價履行保證5000萬美元執行保證3600萬元以外貸款18億美元備用金承包商承擔5%的固定價格收益來源悉尼橋通行費特許購買兩個已獲利的收費隧道自由確定通行費許與政府按比例分成WAPD以固定價格向電廠購電政府擔保（支持）有限制利潤上限收費價格與零售指數相聯系特許商業自由，無二次設施擔保最少營運收入，外匯自由匯出1/7/2024第二講境外工程財務風險管理一、境外稅收風險管理1、境外稅收風險管理的特點〔1〕制度差異〔2〕內外帳并存〔3〕決策變量多中國制度東道國制度國際慣例1/7/2024母公司財務流實物流決策變量附屬公司B附屬公司A

除權益性投資及股利外,類似于公司A同母公司的關系股利轉讓價格提前與推遲支付定價管理費及特許權資本結構公司內部貸款發票標價幣種收支沖銷資本商品技術管理中間產品產成品技術／市場信息股利管理費、特許權費、公司間其它間接費利息及貸款的歸還權益性投資貸款賒銷商品及效勞跨國財務系統1/7/20242、國際轉讓價格及其對于企業所得稅的影響

案例分析機械設備名稱規格及型號數量實際價格(1)國際轉讓價格(2)差價(3)=(1)-(2)提價率(%)柴油發電機組200GF45-14臺75,486.18150,600.0075,113.8299.51步履式打樁機DJB-251臺70,221.09120,000.0049,778.9170.89斯太爾自卸車20T20輛1,024,649.082,588,000.001,563,350.92152.57混凝土拌和站HZS50A一套117,341.07380,566.00263,224.93224.32推土機TY2204臺176,011.611,196,000.001,019,988.39579.50合計

1,463,709.034,435,166.002,971,456.97203.01表1

我國某對外承包公司局部機械設備國際轉讓價格一覽表金額單位:美元

1/7/2024表2

轉移價格上下對所得稅的影響金額單位:萬美元

定價戰略集團內公司A集團內公司B合并后金額低價戰略

收入1,5002,2002,200成本1,0001,5001,000毛利5007001,200間接費用100100200稅前利潤4006001,000所得稅（30%/50%）120300420稅后利潤280300580高價戰略

收入1,8002,2002,200成本1,0001,8001,000毛利8004001,200間接費用100100200稅前凈利7003001,000所得稅（30%/50%）210150360稅后凈利490150640上表說明：在商品由低稅率〔30%〕的集團內A公司向高稅率〔50%〕的集團內B公司按低價戰略轉讓時，其公司集團總的納稅額為420萬美元，稅后利潤總額580萬美元；反之，采用高價戰略轉讓時，其公司集團總的納稅額為360萬美元，稅后利潤總額640萬美元。此時，采用高價戰略較采用低價戰略可為公司集團少納所得稅額60萬美元，多增加稅后利潤60萬美元。1/7/2024表3

轉移價格上下對包括所得稅及關稅在內的影響金額單位:萬美元

定價戰略集團內公司A集團內公司B合并后金額低價戰略

收入1,5002,2002,200成本1,0001,5001,000進口關稅（25%）

375375毛利500325825間接費用100100200稅前利潤400225625所得稅（30%/50%）120112.5232.5稅后利潤280112.5392.5高價戰略

收入1,8002,2002,200成本1,0001,8001,000進口關稅（25%）

450450毛利800(50)750間接費用100100200稅前凈利700(150)550所得稅（30%/50%）2100210稅后凈利490(150)340上表說明：在考慮25%關稅的情況下，上例應采用低價戰略，這樣可使整個集團的時候利潤增加52.5萬美元。

1/7/2024從建立數學模型的方法看，只考慮轉讓價格上下對所得稅的影響可以表述為在利潤最大化目標下就公司集團的所得稅總額最小，即在既定約束條件下求所得稅總額T目標函數極小：目標函數T=〔P2－P1〕Ta+〔P3－P2〕Tb滿足約束條件P3＞P2＞P1其它條件

上式中P2代表國際轉讓價格，P1、P2、T1、T2分別代表公司集團轉讓商品的原始本錢、最終售價、集團內公司A和公司B的所得稅稅率。這里的其它約束條件是指商品進口國海關商檢部門、稅務管理當局及有關中介機構對進口商品價格的限制。一些單位在東道國納稅申報的負擔，而且可能要在當地多交預扣所得稅〔WithholdingTax〕。1/7/20243、第11號國際會計準那么及其對于所得稅的影響國際會計準那么委員會〔IASC〕在其第11號準那么〔IAS11〕?建造合同?中規定承包商對建造合同收入的會計處理一般應采用“合同完工進度〞法。確定合同完工進度可有以下三種方法：

〔一〕根據累計實際發生的合同本錢占合同預計總本錢的比例確定。這一種投入衡量法，是確定合同完工進度最常用的方法，其計算公式如下：

合同完工進度=累計實際發生的合同本錢合同預計總本錢X100%〔二〕根據已完成的合同工作量占合同預計總工程量的比例確定。它是種產出衡量法，適用于施工工程較為單一、合同工作量容易確定的建造合同，其計算公式為：合同完工進度=已經完成的合同本錢工作量合同預計總工作量×100%1/7/2024〔三〕其它方法，如形象進度或上述幾種方法的綜合等，它適用于無法據上述兩種方法確定合同完工進度時所采用的一些特別方法。

當完工進度確定后，那么可按下屬共識計量和確認當期的合同收入、利潤和費用：當期確認的合同收入=合同總收入×完工進度－以前會計年度累計已確認的收入

當期確認的合同毛利=〔合同總收入－合同預計總本錢〕×完工進度－以前會計年度累計已確認的毛利

當期確認的合同費用=當期確認的合同收入－當期確認的合同毛利－以前年度預計損失準備1

1當合同預計總本錢大于合同總收入時，應計提合同損失準備。參見國際會計準那么第11號有關預見虧損準備的規定。1/7/2024為便于分析問題，先舉一簡例如下：詳見IAS11。

建造承包商簽訂了一份金額為9000的固定造價合同，造一座橋，合同訂明的最初收入金額是9000。承包商最初預計的合同本錢是8000，將用三年的時間建這座橋。至第一年末，承包商的估計合同本錢已增加到8050。第二年，客戶同意增加合同收入200以及預計附加合同本錢150。第2年末，已發生的本錢包括為完成工程而在工地貯存準備在第三年使用的標準材料100。承包商通過計算至計算日止已發生的合同本錢占最近預計的總合同本錢的比例來確定合同的完工程度。建造期間的財務數據概括如下：第一年第二年第三年合同訂明的最初收入額900090009000變化—200200合同收入總額900092009200至計算日已發生的合同本錢209361688200完成合同將發生的合同本錢59572032—預計合同總本錢805082008200預計利潤95010001000完工程度26%74%100%1/7/2024在確定第二年的完工程度〔74%〕時，自至計算日已發生的合同本錢中剔除了貯存在工地用于每三年的標準材料100。在損益表中確認的三年的收入、費用和利潤額如下：以前年度本年度至計算日確認的確認的第一年收入〔9000×26〕23402340費用〔8050×26〕20932093利潤247247第二年收入〔9200×74〕680823404468費用〔8200×74〕606820933975利潤740247493第三年收入〔9200×1.00〕920068082392費用820060682132利潤10007402601/7/20244、會計和所得所會計的關系會計CWE(M)1995-1996年度所得稅計算表(1995年6月1日至1996年5月31日)金額單位：(馬)林吉特工程金額小計金額合計會計利潤〔業經審計〕551,080減：利息收入150,064未實現匯兌損益346,660融資租賃費689,583其它收入工程調整491,356(1,677,663)(1,126,583)加：法律費20,279折舊費7,316,570開辦費攤銷67,449利息費用112,376捐贈6,000招待費23,298禮品費115工程開工典禮費37,9507,584,037調整后利潤6,457,454減：固定資產初始折舊5,550,602固定資產折舊5,242,900(10,793,502)未彌補虧損(4,336,048)法定經營權益0利息收入150,064減：利息費用(112,376)37,688應稅所得37,688全年應付所得稅(稅率30%)11,306.40

1/7/20245、境外傭金與所得稅的關系

A.外帳可列報的傭金a.可直接列報的傭金b.可間接列報的傭金B.外帳不可列報的傭金a.在東道國直接支付現金的傭金b.在東道國以外支付的傭金1/7/2024

二、境外工程外匯風險管理1、境外工程外匯風險及其特點經濟體幣名1997年7月1日1998年12月24日貶值幅度（%）印度尼西亞盧比23417750-68.63馬來西亞林吉特2.5243.79-33.40菲律賓比索26.3538.85-32.18泰國泰銖25.436.29-30.01新加坡新元1.431.65-13.33中國臺灣新臺元27.7832.2-13.73韓國韓元8861206-26.53日本日元109.65116.25-5.68東盟與東亞局部經濟體貨幣對美元的貶值幅度比較說明：新元、泰銖、日元為1998年12月25日匯率。資料來源于[美]?華爾街日報?1998年12月26日。本文轉引自陸建人、周小兵?亞洲金融危機對東盟的影響?，載于?世界經濟?1999年9月刊。1/7/20242、交易風險的管理〔1〕概念交易風險是指企業在以外幣計價的跨國交易〔即外幣交易〕中，由于匯率的變動而造成的未結算的外幣交易發生外匯〔兌換〕損益的可能性。這種外匯風險是以外幣交易為前提的，當外幣交易的發生日與結算日之間存在著匯率變動的可能性時，交易風險就會產生。主要包括：采購或出售〔轉讓〕商品和勞務時以外幣計價的商業信用、以外幣計價的借款或貸款、尚未履行的遠期外集合約、其它以外幣計價的資產和權益。〔2〕風險偏好A.保守型B.激進型C.適中型1/7/2024〔3〕管理外匯交易風險，主要應把握：A.企業運用決策變量的能力第一.企業選擇適當的計價貨幣以防止外匯風險的能力。人們一般認為，當企業的債權與債務幣種不同時，企業一般是選擇付匯爭取以軟幣〔即在付款期內呈現下降趨勢的幣種〕計價，收匯爭取以硬幣〔即在收匯期內呈現上升趨勢的幣種〕計價。但這種計價方式通常要受到交易本身條件的限制，實際上交易雙方均會采用相同的商業策略，其結果是假設一方想要防止外匯交易風險，那么必須相應以較高的交易本錢為代價。但是，企業可以從不同的戰略層次來分析其選擇適當的計價貨幣以防止外匯風險的能力。即：〔1〕從企業集團整體的債權債務幣種的平衡來進行分析；〔2〕從企業在東道國的債權債務幣種的平衡來進行分析；〔3〕從特定工程的債權債務幣種的平衡來進行分析。企業選擇適當的計價貨幣以防止外匯風險的能力隨上述戰略層次的上升而不斷提高。1/7/2024第二.提前與推遲結匯的能力。企業可以通過提前與推遲結匯的方式，選擇適當時點兌換外匯清償債務，但這要依據企業的綜合財力和融資能力。企業的綜合財力和融資能力越強，提前與推遲結匯的能力也就越強；反之，企業的綜合財力和融資能力越弱，提前與推遲結匯的能力也就越弱。第三.收支沖銷。跨國公司集團各成員單位之間的債權債務，雖然大多都是由外匯交易所形成，但它們相互之間可以通過財務轉賬的形式將一局部債權債務彼此沖銷，從而防止外匯交易風險的產生。衡量這局部金額可以更加準確地分析出企業外匯交易風險的程度。第四.其它各種決策變量的利用能力。企業對其它各種決策變量的利用能力如何，均可以參照上述三種方式進行分析。1/7/2024B.金融工具的可利用情況。a.遠期外集合約〔ForwardExchangeContract〕b.外匯期貨合約〔ForeignExchangeFuture〕c.外匯期權合約〔ForeignExchangeOption〕d.貨幣互換〔CurrencySwap〕1/7/20243、經濟風險的管理案例分析利用工程分包防止經濟風險的成功案例鑒于泰國巴帕南水閘工程是屬于用當地幣支付的合同，作為主承包商的CWE在對該工程進行外匯風險分析時，考慮到必須采取必要的措施，以便盡可能地減少前期外匯投入，最大程度地減輕可能發生的當地幣貶值引起的經濟風險。為到達上述目的，CWE準備采取將其中的預應力砼樁根底工程分包給當地承包商的戰略。當時，該公司對這一戰略分析如下：C:\DocumentsandSettings\Administrator\MyDocuments\泰國水閘6.jpgC:\DocumentsandSettings\Administrator\MyDocuments\泰國水閘5.jpg1/7/2024從上表中看出，CWE就此項分部工程未來的債權約為34,469萬泰銖。按投標時的匯率折合約1,379萬美元。對此有兩種戰略方案，即：序號項目名稱工程量（米）單價（銖/米）總價（銖）1砼樁規格0.525mX0.525m120,950.002,746.50332,189,175.002砼樁規格0.4mX0.4m5,100.002450.5012,497,550.00小計

344,686,725.00按主合同規定，該工程的涵閘根底工程、水閘根底工程、船閘根底工程均采用預應力砼樁，其合同工程量如下表所示：1/7/2024【方案一】工程自行組織生產，全套施工設備靜壓樁機及設備操作人員由國內提供和派遣，在現場布置預應力砼樁的生產線，主要材料水泥在當地采購。在不考慮水泥未來通貨膨脹的情況下，本錢費用如下表所示：序號項目名稱工程量（米）單價（美元/米）總價（美元）1砼樁規格0.525mX0.525m120,950.0071.008,587,450.002砼樁規格0.4mX0.4m5,100.0047.00239,700.00小計

8,827,150.00方案一說明，假設自行組織生產，公司為此項工程需投入外匯約883萬美元。1/7/2024【方案二】與此同時，公司組織人員對當地承包市場進行了充分地調查，認為當地公司完全有能力承擔該工程規定的砼樁根底工程，而且市場較為成熟，其意向合同價格如下表所示：序號項目名稱工程量（米）單價（銖/米）總價（銖）1砼樁規格0.525mX0.525m120,950.001,880.00227,386,000.002砼樁規格0.4mX0.4m5,100.001,550.007,905,000.00小計

235,291,000.00方案二說明,如果該分部工程采取當地分包形式，分包合同價格為23,529萬銖，全部采用當地幣投入。此金額按投標時匯率折合約941萬美元。1/7/2024通過對上述兩方案的比較，在不考慮外匯風險的情況下,上述方案一是優于方案二的。但考慮到方案一需全部外匯投入，只要泰銖貶值超過6.62%，方案二就會優于方案一，況且該工程工期長，所面臨的經濟風險大，故CWE采取了將此項工程分包出去的決策。結果：工程開工后的半年時間，東亞發生了嚴重的金融危機，泰銖對美元大幅度貶值，但卻由于CWE在預應力砼樁根底工程中采取了正確的分包戰略，從而防止了由于泰銖貶值可能引起的匯兌損失約300萬美元。

1/7/2024案例2.5.2分包合同支付幣種選擇不當導致的匯兌損失仍援引上例，1996年11月12日，CWE與水電十三局就泰國水閘工程引河開挖工程簽訂一份?內局部包合同?。按該合同規定，CWE作為泰國水閘工程的主承包商，將其所承包工程的一局部——擋潮閘上下游引河土方開挖工程分包給水電十三局。該項工程土方量約350萬方，1997年元月開工，1998年10月完工。分包合同采用單價承包方式，引河開挖綜合單價為2.00美元/M3，支付幣種為美元40%，泰銖60%，美元與泰銖的兌換率按結算當日銀行的賣出價計算。由于CWE所承攬的泰國水閘工程主合同是采用泰銖計價，所以這一分包合同不但沒有防止主合同的經濟風險，而且承擔了分包合同泰銖對美元貶值的全部風險。結果是，1997年7月東亞金融危機爆發后，泰銖與美元的兌換率由簽約時的1美元兌換25泰銖最高上升到1998年1月份的1美元兌換49泰銖，以至該項分包使CWE造成匯兌損失216萬美元。資料來源：CWE財務部提供，1999年7月。1/7/20244、會計折算風險〔1〕外幣折算會計要解決的問題外幣交易的折算及折算差額外處理〔2〕外幣折算的種類外幣交易的折算及整套外幣報表的折算〔3〕外幣交易的折算〔4〕整套外幣的折算〔5〕外幣折算的風險管理1/7/2024三、境外工程政治風險管理1、政治風險及其類別商業風險和政治風險.doc津巴布韋.doc

政治風險.jpg政治風險按其影響范圍分類

宏觀風險〔影響所有外國企業〕政治風險

微觀風險〔只影響特定企業或部門〕剝奪〔直接針對外國企業產權〕道德沖突〔外國企業雖然只是旁觀者，但卻受其害〕目標沖突〔政府與企業間目標不一致〕腐敗〔把腐敗作為一種生活方式〕1/7/2024政治風險評估總框架

資料來源：JeffreyD.Simen,"PoliticalRiskAssessment:PastTrendsandFutureProspects",ColumbiaJournalofWorldBusiness,fall1982,andp.67.2、政治風險評估

宏觀風險微觀風險社會面政府面社會面政府面國

內

事

件

革命政變內戰派系沖突民族或宗教騷亂大范圍鬧事或恐怖主義全國罷工、抗議、抵制輿論轉向聯合行動主義

國有化或征用逐漸國有化資本與利潤匯出限制領導人斗爭政體劇變高通貨膨脹高利率官僚政治

選擇性恐怖主義選擇性罷工選擇性抗議國際企業抵制

選擇性國有化或征用選擇性當地化合資經營壓力差別稅收地方要求或雇用法律某種產業管制違約地方競爭補貼價格控制

國

外

事

件跨國游擊戰爭國際恐怖主義世界輿論撤資壓力

核戰爭常規戰爭邊界沖突聯盟變化禁運與國際抵制高外債償還率國際經濟不穩定性

國際行動集團外國跨國公司競爭選擇性國際恐怖主義國際企業抵制

母國與東道國外交緊張雙邊貿易協定多邊貿易協定進口或出口限制外國政府干預

1/7/2024國內外對于政治風險預測與評估的方法很多，大體可分為宏觀風險預測與評估方法、以及微觀風險預測與評估方法兩種。其中，宏觀風險方面具有代表性的預測與評估方法主要有BERI公司的經營環境指數和中國出口信用保險公司的?國家風險分析報告?。美國的BERI公司定期在?經營環境風險資料?〔BusinessEnvironmentRiskInformation,BERIS.A.Washington,D.C〕上公布世界各國或地區的經營環境風險指數，該指數的建立方法是先選定一套能夠予