第三章外匯交易與外匯風險第一節外匯市場概述一、外匯市場的概念：是團體、企業、銀行和經紀人可以從事外匯買賣的組織系統或網絡。二、外匯市場的參與者外匯市場主要有以下參與者構成：外匯銀行(AppointedorAuthorizedBank)。外匯經紀商(ForeignExchangeBroker)。外匯買賣商(ForeignExchangeTraderorDealer)。進出口商及其它外匯供求者。中央銀行(CentralBank)。外匯投機者(ForeignExchangeSpeculator)。三、外匯市場的類型：〔一〕從普通來說，可分為：狹義〔批發、批發〕狹義〔批發〕銀行間的外匯市場〔二〕依照外匯控制的水平來劃分：官方市場；自在外匯市場；黑市。四、現代外匯市場的特征(一)

外匯買賣減速增長(二)外匯買賣的幣種集中世界外匯買賣量雖十分龐大，但買賣的貨幣種類卻不多，主要是美元、歐元、英鎊、瑞士法郎、日元、加元、法國法郎、荷蘭盾、比利時法郎和意大利里拉。其中，美元占了80％以上的買賣量，美元買賣在倫敦、紐約、東京市場的份額區分為80％、85％、90％以上。其次是歐元、英鎊、瑞士法郎，近年來歐元和日元的買賣量已在遞增。(三)遠期外匯買賣成為占主流的買賣類型在倫敦國際金融中心，即期外匯買賣占整個外匯買賣的40％左右；60％為遠期外匯買賣，比擬10年前這個比例提高了一倍還多。僅從近期看，遠期外匯買賣占外匯買賣添加量的80％，也就是說，外匯買賣的迅速添加主要是遠期外匯買賣的添加所致。

(四)外匯結算的電訊網絡趨于全球化全球銀行間電訊協會，簡稱SWIFT系統，于1977年5月投人運用，末尾傳遞外匯買賣業務信息。到1983年，它已同世界各國1千多家銀行聯網．平均每天傳遞40萬份電文，經過布魯塞爾、阿姆斯特丹和美國弗吉尼亞州的三個聯網中心，向全世界各地該系統的信息處置中心傳遞。(五)

外匯市場金融創新活動頻繁，新工具層出不窮新工具的開展，金融創新是世界外匯市場開展的一大趨向。重要的新金融工具如貨幣與利率互換，利率期權、遠期利率協議等在各國的外匯市場都失掉采用和開展。采用這些新工具的業務取代了一局部傳統業務。這極大便利了套期保值和分散風險，也極大地促進了外匯市場營業額地添加。(六)

外匯投機活動異常猖狂，外匯市場風險加大(七)外匯市場全球一體化從星期一到星期五，出現全球性的24小時不連續的延續外匯市場。北京時間清晨5點〔格林威治時間21：00點〕惠靈頓、悉尼相繼開市。8點東京開市。9點香港、新加坡開市。下午2點巴林開市。下午3點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。早晨9點半〔夏天8點半〕紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市。清晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市五、外匯市場的作用第二節外匯買賣一.即期外匯買賣與遠期外匯買賣1、即期外匯買賣：買賣雙方以當天外匯市場的價錢成交，并在當天或在兩個營業日內停止交割的外匯買賣方式。交割：指買賣成交后〝錢貨兩清〞的行為。〔當日交割；翌日或明日交割；即期交割；〕營業日：指兩個清算國銀行都開門營業的日期；買賣員：指外匯市場的經辦人；報價：指外匯銀行在買賣中報出的買入或賣出外匯的匯價；基本點：簡稱為點，是表示匯率的基本單位；2.遠期外匯買賣〔1〕概念：買賣雙方按商定的遠期匯率訂立買賣合同，到商定的日期停止外匯交割的買賣。〔2〕作用①套期保值例一：為進出口商防范匯率風險有一個香港出口商向美國出口商購置了價值10萬美元的商品，合同商定3個月后付款。假定事先外匯市場上即期匯率是US$1=HK$7.7360，該批貨物以即期匯率計算的賣價為多少？假設三個月后，美元升值，US$1=HK$7.7440，那么這批貨物的價款為多少？假設此時3個月的遠期匯率為US$1=HK$7.7400，此出口商假想象鎖定自己的出口本錢，可以怎樣做？例二：逃避外幣借款的風險假定某香港跨國公司借入了100萬美元，期限為三個月，年借款利率為6%，那么三個月后要還多少美元？假設事先的即期匯率為US$1=HK$7.7100，三個月后匯率上升還是下跌對此公司不利？假定他想鎖定還美元的本錢可以怎樣做？例三：平衡銀行的外匯頭寸香港某外匯銀行在一天的營業完畢后，在三個月期的美元期匯買賣中，從客戶手中共買入了100萬美元，賣出了90萬美元，那么此銀行的頭寸處于一種什么狀況？假定三個月后美元匯率下降，銀行會不會遭受損失？此銀行可以怎樣做？②投機以賺取利潤例一：先買后賣〔買空〕有一日本投機商預期美元將升值。事先日元3個月期匯是US$1＝JP￥120.01,假定他預期三個月后美元兌日元的即期匯率為：US$1＝JP￥117.01，那么此投機商應該怎樣做？假設三個月后，匯率果真為：US$1＝J￥117.01，那么他可以有多少盈利？假定市場匯率剛好相反為：US$1＝JP￥122.01呢？例二：先賣后買〔賣空〕有一美國投機商預期歐元將大幅度升值。事先歐元3個月期匯是￠1＝US$1.0089,假定他預期三個月后的即期匯率為￠1＝US$1.1289，此投機商應該怎樣做？假設三個月后，匯率果真為：￠1＝US$1.1289，那么他可以有多少盈利？假定市場匯率剛好相反為：￠1＝US$0.9089呢？3．掉期買賣〔1〕概念：同時停止買賣數額相反的某種貨幣，但買和賣的交割日不同的行為。〔2〕方式：即期對遠期、遠期對遠期、即期對即期〔3〕作用：套期保值：例：客戶想借B幣六個月，銀行難以從貨幣市場借到B幣，但是可以很容易借到A幣，銀行可以怎樣做？〔借A幣六個月，在即期市場上換B幣，同時為了防止六個月后B幣升值換匯的A幣增加，在遠期市場上做一個買A賣B的反向操作。即滿足了客戶的要求，又防止了B幣升值的風險〕調整資金的期限結構例：銀行從客戶手中買入了100萬6個月的遠期英鎊，關于此銀行來說，存在6個月的遠期英鎊多頭，假設6個月后英鎊升值，此銀行就會有風險，他可以賣出6個月的100萬遠期英鎊，平衡此期限結構，但同時又能夠會破壞了數量上的平衡，此銀行可以在即期市場上買入100萬英鎊，或許買入100萬英鎊別的期限的遠期英鎊，這樣既可以平衡期限結構，與可以平衡數量結構。二．套匯、套利〔一〕套匯人們應用不同外匯市場的匯率的差異所停止的以謀取利益或防范風險的外匯買賣活動。1、地點套匯〔1〕、兩角套匯：應用同一時間兩個外匯市場上的匯率差異，賤買貴賣，以賺取匯率差額。例如，倫敦市場匯率1英鎊=1.6150/60美元紐約市場匯率1英鎊=1.6180/90美元〔2〕、三角套匯：應用三個或多個不同地點的外匯市場中三種或多種貨幣之間匯率的差價，同時在這三個或多個外匯市場上停止套匯買賣，以賺取匯率差額的一種套匯買賣；例如：巴黎￡1=￠1.7200/1.7250倫敦￡1=US$1.4300/1.4340紐約US$1=￠1.1100/1.1148第一步：判別能否有套利時機第二步：選擇套利途徑2、時間套匯：套匯者應用不同交割期限所形成的外匯匯率的差異，在買入或賣出即期外匯的同時，賣出或買入遠期外匯；或許在買入或賣出遠期外匯的同時，賣出或買入期限不同的遠期外匯，經過時間差來盈利的套匯方式。例：某一時點，甲貨幣6個月存款利率為年率為12.625％，乙貨幣6個月存款利率為年率9.25%,甲/乙即期匯率為1.6180/90，甲/乙6個月遠期匯率升水為248/243。問：有沒有套利時機？〔二〕套利應用不同國度或地域貨幣市場上短期利率的差異，將資金由利率較低的國度或地域轉移到利率較高的國度或地域停止投放，以賺取利潤的外匯買賣。1、拋補套利：把資金從高利率國度或地域調往低利率國度或地域停止投資的同時，在外匯市場上賣出遠期高利率貨幣，停止套期保值的行為；2、非拋補套利：把資金從高利率國度或地域調往低利率國度或地域停止投資時，并不停止反向的買賣；三、外幣期貨買賣〔一〕期貨合同：是買賣所一致設計、并在買賣所內集中買賣的規范化遠期合約。例：芝加哥外匯期貨買賣所英鎊期貨合約的規范買賣單位是6.25萬英鎊，到期日有：1、3、4、6、7、9、10、12月的第三個星期的星期三。〔二〕特點：外匯期貨買賣合同方式是規范化的合同；買賣場所在特定的期貨交所內買賣既有有形的買賣場所；買賣雙方都需繳存保證金，每日停止結算；買賣雙方都要支付經紀人傭金；普通不停止現貨交割，到期前對沖平倉。〔三〕買賣方式：開倉與平倉規則每次報價的最小幅度和每日價錢動搖的最大幅度；保證金制度〔初始保證金，維持保證金〕每日結算制度〔四〕買賣順序1．客戶選擇經紀人；2．經紀人遭到客戶委托后，通知買賣所或場內經紀人以地下喊價的方式達成買賣；3．將談判的結果和客戶的委托書送交清算所4．每日結算；5．最后交割〔五〕外匯期貨買賣的功用1．套期保值：在現貨市場上和期貨市場上采取方向相反的買賣行為。〔前題：期貨市場價錢和現貨市場價錢存在平行變化性〕〔1〕、多頭套期保值：為補償現貨市場價錢上升能夠帶來的損失，在期貨市場上，先買入再賣出；例：美國某公司借入25000萬日元，期限為6個月，在外匯市場上按即期匯率兌換成所需美元，即期匯價為US＄1=JP￥125.00，該公司可以用買進日元期貨合同的方法來鎖定本錢。該公司從現匯市場1月10日借入25000萬日元，可以換成200萬美元，同時買進20份6月的日元期貨合約，每份合約1250萬日元，期貨價錢為US＄1=JP￥125.00，那么需200萬美元7月10日買進25000萬日元交割以歸還借款。假定到期即期匯率為US＄1=JP￥120.00，期貨價錢為US＄1=JP￥119.92，賣出20份日元期貨合約抵補可取得盈利8.4723萬美元，可補償〔2〕、空頭套期保值：為補償現貨市場價錢下降能夠帶來的損失，在期貨市場上，先賣出再買入；例：2005年10月16日，美國某出口商與日本出口商簽署出口一批貨物，與兩個月后裝船交貨并取得一筆外匯支出2500萬日元，簽約日美元與日元的即期匯率為US＄1=JP￥120.00，假定該出口商以為兩個月后日元升值的時機比擬☆10月16日，該出口商先賣出12月份交割的日元期貨2份〔每個合約買賣單位為1250萬日元〕，成交價為JP￥1=US☆假定在12月16日，現貨市場上日元升值US＄1=JP￥121.04，期貨市場上的匯率為JP￥1=US2．投機：投機者依據自己對價錢變化趨向的預測，在期貨市場上謀取價錢差額的買賣行為例：2005年3月5日，芝加哥期貨買賣所加元9月份到期的期貨合約價錢為CAN＄=US＄0.6349，假定你預測，加元價值將下跌，你會怎樣做？假設8月23日，加元果真跌倒CAN＄=US＄0.5970，你四、外幣期權買賣〔一〕、期權合約：期權的買方有權在商定的時間或時期內，依照商定的價錢買進或賣出一定數量的相關資產，也可以依據需求堅持這一權利。履約價錢：又稱協議價錢，契約中規則的未來行使期權買賣外匯的價錢；期權費：取得履約選擇權的費用；〔二〕、特點：1、買賣的對象是一種權益，而不是金融資產自身，具有很強的時間性；2、買賣雙方的權益義務不對等；3、合約規范化，經過清算所停止交割，賣方需求交納保證金；〔三〕、類型1、按合約的性質可以分為看漲期權〔買入期權〕和看跌期權〔賣出期權〕；2、按期權可以行使的時間可以分為美式期權和歐式期權；〔四〕、期權買賣雙方能夠的盈虧〔五〕、外匯期權買賣的功用1、套期保值例：我國某出口公司將招標銷售價值為500000英鎊的藥材，開標日期在6個月以后，為防止中標時英鎊匯率下跌，該公司可以銷售遠期英鎊。但萬一不中標，那么要承當英鎊拋空的風險，該公司可以怎樣做？假設6個月英鎊看跌期權的協議價為￡1=US＄1.7800，期權費￡1=US＄0.0400。問：☆假定不中標，那么該公司的損益？假定中標，中標時的即期匯率為￡1=US＄1.7800，該公司怎樣做？損益？假定中標，中標時的即期匯率大于￡1=US＄1.7800，該公司怎樣做？損益？☆假定中標，中標時的即期匯率小于￡1=US＄1.7800，該公司怎樣做？損益？例：我國某出口公司估量4個月后要支付500000美元存款，現有的外匯是日元，即期匯價是US＄1=JP￥132.00。假定日元升值，該公司可直接在4個月后的即期市場上買入美元；假定日元升值，該公司沒有保值措施就會遭受損失，該公司可以用那些方法規避這個風險？假定決議購置一筆看漲期權，金額為500000美元，協議價錢為US＄1=JP￥130.00，到期日為9月8日，期權費US＄1=JP問：☆假活期權到期時的即期匯率為US＄1=JP￥130.00，該公司怎樣做？損益？☆假活期權到期時的即期匯率大于US＄1=JP￥130.00，該公司怎樣做？損益？☆假活期權到期時的即期匯率小于US＄1=JP￥130.00，該公司怎樣做？損益？2、投機第三節外匯風險管理一、外匯風險的概念和類型〔一〕、涵義〔二〕、構成要素：輔幣、外幣、時間。〔三〕、外匯風