中國天使投資的興起及發展隨著創業代際的變化及產業發展階段的演進，我國成為全球創業最活躍的國家之一，也使得天使投資發展迎來了春天。伴隨著天使投資的大繁榮大發展，出現了種種認識上的誤區或實踐中的問題，需要社會各界就天使投資達成進一步共識，也亟待政府做更積極更恰切的引導和支持。一、中國天使投資的興起我國的天使投資出現在20世紀90年代，起步于新世紀前后，快速發展于國際金融危機之后，2012年則被稱為中國天使投資的元年。從總體來看，中國天使投資的發展是隨著互聯網企業和高技術企業的興起而發展起來的，也從根本上取決于我國創業代際的變化及產業發展階段的演進。在20世紀90年代，以海外留學生為代表的第二代創業者涌現。他們借助信息技術革命的契機，加速將發達國家和地區的新理念、新模式移植到中國，尤其在互聯網等新興領域，創建了搜狐、新浪等一批高技術企業。此時，他們的投資人往往是自己的老師、家人、同學，或者是早期的天使投資人。新世紀前后，伴隨著中國互聯網的創業高潮，天使投資進一步發展，還出現了政策性天使投資——國家及地方多層次的科技型中小企業技術創新基金。此后尤其是隨著第二代創業者逐步轉化為成功企業家，自2005年以來，我國的天使投資人群體循環式壯大。據創業邦研究中心的報告顯示，國內86%天使投資人在2005年后出現。2008年，國際金融危機爆發，新一輪產業技術革命來臨，中國從改革開放的第一個三十年向第二個三十年邁進。隨著我國產業發展從跟隨式創新向原始性創新方向轉變，以及各類創業者的涌現，我國成為全球創業最活躍的國家之一，為天使投資的發展提供了更廣闊的天地。這其中，尤其是以涌入我國VC和PE領域的資金較多，高成長的瞪羚企業成為了稀缺資源，VC、PE想要尋找短平快的投資項目越來越難，大批的投資人被迫將眼光轉向種子期和初創期的項目。截至目前，逐步形成了以北京為代表的“北派”，以深圳為代表的“南派”，和長三角一帶迅速崛起的天使投資俱樂部等為代表的三足鼎立之勢，標志著我國天使投資全面發展的時代已經來臨。表3我國典型天使投資人投資人投資規模占股比例投資項目投資風格關注領域薛蠻子不詳不詳UT斯達康、8848、泡泡網等20多個項目注重創業者本身，投后不參與公司管理不限雷軍平均300萬不詳多玩、UCWEB、拉卡拉、凡客誠品、米聊、尚品網、多看等10幾個項目不熟不投、深度介入移動互聯網StephenBell單筆不超50萬人民幣20-25%吐司網、睿琪軟件、iMouse、分智、走走網、我信以大學生或畢業3-4年后的青年人為投資對象，不參與管理、提供商業指導和關系網絡移動互聯網、游戲、新媒體行業謝冰百萬元左右15-30%巖漿數碼、易居中國、雷士照明、傲天匯金、深白傳媒等十幾個項目聯合朋友一起投、不深度介入媒體、通信、科技、教育周哲100萬不超過25%instreet、蘭亭集序、北信得實提供技術幫助，不參與管理互聯網許嘉榮100萬左右10%左右拉手網、佳品網、中文在線、易寶支付、億友網、鋒眾網、豆丁網、媽媽說、優士網等不控股、不參與管理、做創業者的朋友和導師TMT楊鐳10-20萬美元5-45%拉手網、佳品網等10幾個項目和創業者緊密合作、介入企業較深互聯網、新媒體蔣錫培百萬元不限Mysee、商機無限、奧思達生物等通過投資機構進行投資不限凌代鴻100萬-300萬元10%-25%新線科技等5個投資是試錯，對創業者相對寬松互聯網為主，兼顧新能源、醫療健康劉曉松不詳不超過30%騰訊等隨心而投，重視與創始團隊溝通；持有到最后才退出互聯網，媒體相關行業王嘯200萬以內，超過200萬找人一起投10%-25%MasaMaso等7個公司易接納技術型或產品型的人消費領域的電子商務徐子望不詳不詳一家人工皮膚公司、一家3D動畫公司等寬松型，不干預企業經營管理生物醫藥、文化創意等楊振宇200萬-300萬20%-30%九九維康網、星尚愛你網、益商網、恬愉健康、悅讀網、Y-pad等投年輕力壯有堅持的團隊，有對賭要求媒體、互聯網、旅游、健康領域曾玉不詳不超過33%漫動時空等和創業者平等溝通，1/3的錢按個人興趣投文化藝術傳媒、文化、互聯網資料來源：清科研究中心二、中國天使投資的誤區在天使投資全面發展之際，社會各界對天使投資、對創業的認識尚未形成共識，并且存在著認識標準的缺失。具體表現在四個方面：第一，沒有創業，何來天使。第一個誤區是視角上的，也就是從什么視角去審視和把握天使投資。天使投資本身是針對創業初期供給權益資本的一種模式，與創業有著天然的聯系。只有把握創業的規律和需求，才能把握天使投資的本質。我們需要從對創業的認識入手，去認識天使投資:第一，創業是有風險的，要投資成功就得容忍失敗。由于創業者（團隊）往往對自身、對社會、對行業、對管理、對企業缺乏充分的認識和理解，或者對技術、市場、資本的駕馭及掌控能力不夠，或者是人脈、業界關系等各類資源的貧困，初創企業都面臨著“死亡谷”的考驗，成活率也不高。而在英語的譜系中，“venture”既可是翻譯成“創業”也可以是“風險”。這都意味著，創業是一種嚴肅而認真的風險，不是戲謔而浪漫的娛樂。投資于創業就要寬容失敗。第二，創業的核心是人，要投資成功就得尊重人才。創意創新創業人才是知識創新、技術創新、思想創新的核心載體，他們是新經濟發展過程中最具有創造力的革命性力量。他們的智力資本的增殖能力遠高于貨幣資本。在新經濟條件下，就是要打破“誰投資誰擁有”的傳統投資機制，不僅讓創業者有其股，更要讓創業者掌其股。創業者掌其股才是真正對創意創新創業人才的尊重，是對知識資本化的踐行，它將作為新經濟微觀經營機制的核心，成為人盡其才、各得其所的制度保障?？床坏絼摌I及新經濟發展的規律，就看不到天使投資的價值，也就更難以把握天使投資人與創業者之間的分工及其所需要的契約精神。第三，天使與創業相伴，要創業成功就得完美結合。創業是新經濟發展的動力，是發掘人類生存生活的新疆域的過程，不僅需要創業者的摸黑探索，還需要天使和親朋好友等社會各界的積極支持和幫助。非常之人成就非常之事，需要非常之伯樂行非常之教。脫離創業而論天使，會擾亂天使投資的基本理念。第二，沒有圣潔，何來天使。第二個誤區是概念內涵上的，要想界定天使投資先要明確什么是天使。天使，是一個宗教名詞。在希臘文中是angelos,用希伯來文表示為malak,意思都是上帝的使者（而非上帝本身），其使命在于給世俗社會注入一絲圣潔的靈性。而“天使投資”借用其意,定有其不可更改的內涵。即“天使投資人”一定是“傳教士”而絕非“經濟人”,是創業的配角而絕非創業的主角,他們所從事的是一項事業而絕非一項產業。因此“天使”也可以界定為：用自己的錢幫助創業者邁出創業第一步的人。一般而言,風險投資所占創業企業股權不超過30%,而我們認為,天使投資所占創業企業的股權最好不超過5%。當創業者初創企業,缺乏對外部環境的方向感時,天使投資人用雙手將創業者輕輕托起,助其自由翱翔；相比之下,早期投資人往往利用強于創業者的商業知識和經驗,通過實際控制權,令其為盈利目標而就范。究竟是“傳教士”還是“經濟人”,是做一項“事業”還是從事一個“產業”,這就是“天使投資人”與“早期投資人”的本質區別。當前有一觀點,要將“天使投資”歸類“早期投資”并取消“天使投資”這一概念,混淆了兩者間重要的區別,是顯然錯誤的。第三,心態淡定,才為天使。第三個問題是天使投資人的心態,也就是能否更無私、更灑脫、更自如地去做上帝之使。雷軍認為“天使投資的本質就是拿輸光了都不在乎的錢去賭一個偉大的夢想和未來”。簡短一句話,道出了一個天使投資人最起碼、也是最應該擁有的心態。這種心態關鍵有兩點,第一是用自己的資金幫助別人實現偉大的夢想,這是一種使命感；第二是額度有限,輸得起,投出去,就不再計較輸贏和結果,這是一種超然于賭博的“博彩”。正是這種帶有使命感和激情的博彩,往往可以以更從容的投入,幫助創業者實現“改變世界”的夢想,與創業者一起創造美好的未來。第四,人人皆可為天使。第四個問題是關于整個天使投資的發展環境。在中國,天使的發展環境有些被扭曲，主要表現在，天使投資的話語權僅限于一群“精英”，從而變得有些神秘事實上，天使投資不是精英階層的專利，而是常態化的投資行為，需要培育大眾化的天使投資網絡。在硅谷，很多的同鄉會和同學會中都有“天使俱樂部”，他們會你三千，他一萬地聚小錢支持朋友創業。在各種各樣的天使投資人中，最成功的大多是曾經得到過天使投資的成功創業者，他們把創業形成的財富，拿出一部分做天使投資。這樣的天使投資人往往有一種感恩之心，他們認為最好的回饋社會方式就是對其他的創業者進行天使投資。實際上，在中國天使投資是大量存在的，許多創業的第一筆資金就來源于親人、朋友。只要在一定的稅收政策引導、投資理念指引、樞紐平臺搭建、信任文化改善下，人人都可以去做天使，做更好的天使?？傊?，天使投資并非能像VC、PE一樣給金融（社會）資本帶來狂歡，當前迫切需要社會各界努力，讓天使回歸“圣潔的靈性”。而對于處于早期投資階段的投資人來講，如果尋求向天使投資人方向發展，就不能帶有投資、投機的心態，就不能建立尋求控股、劫持智力資本的契約，更不能有越俎代庖的行為，而是要自己承擔一定風險及成本，與創業者在幕后同甘共苦，為創業者提供精神上的鼓舞。有創業經驗者更要給予經驗上的傳遞和業務上的指導，真正為創業者插上翅膀，幫助創業者走出艱辛的第一步，成為新經濟發展的導師。三、天使投資發展的對策針對天使投資在培育發展過程中出現的問題及誤區，我們重點從政府培育市場的角度，從如下五個方面提出相關對策建議，以便推動天使投資在我國的健康有序發展。培育天使投資群體。一是強化投資激勵，完善支持個人開展天使投資業務的激勵機制，對從事天使投資的人員或機構，取得的各類收入在計算應納所得稅額時，可按認定項目的實際投資額享受稅前加計扣除；制定天使投資沖銷機制，分擔天使投資失敗造成的損失，降低天使投資風險；二是合理個稅征繳，出臺支持天使投資的稅收政策，擴大加計扣除范圍、提高天使投資人投資分紅、股權轉讓所得的稅前扣除比例及納稅年度結轉的靈活性、對天使投資人因股權激勵形成的個人所得稅實施分期繳納，建立適應于天使投資的稅收政策體系，解決天使投資多重征稅問題；三是引進高端天使，在全球范圍內加大對處于新興產業技術前沿，在人才、資本、技術、市場等方面有較強產業組織能力及行業號召力的領軍人物，納入各級政府人才計劃支持體系；四是加強服務跟蹤，加強對天使投資人（機構）的備案登記及動態管理，依托相關機構加強對天使投資人的認定備案及相關服務。加強天使資本引導。一是明確投資方向，制定發布適應本地區發展戰略需求的天使投資重點產業及細分領域指導目錄，明確天使投資重點發展的細分領域，引導社會高端資源要素及各級政府政策資源予以傾斜或重點支持；二是發揮杠桿效應，各級政府牽頭組織科技管理、財稅、金融等一線管理機構，建立完善多層次政府天使投資引導體系，加強對天使投資基金的跟進投資或階段投資。構建天使投資網絡。一是組建行業協會，建立天使投資發展協會，為天使投資人、天使投資機構（聯盟）、專業研究機構等搭建行業交流平臺，強化政策研究及行業規范，加強對科技成果、科技項目、創業人才（團隊）的推介以及對天使投資人的信息跟蹤等；二是搭建投資平臺，引進支持高水平天使投資領軍人物牽頭搭建的天使投資俱樂部，促進各層級天使投資俱樂部的搭建，并根據天使投資俱樂部的實際投資數量及投資數額給予一定支持；三是壯大育孵載體，將科技企業孵化器、大學科技園、留學人員創業園等各類認定孵化機構作為天使投資人（機構）實施天使投資及高水平創業指導的核心載體，對認定孵化機構所繳納各項稅收的地方收入部分通過財政返還的方式，專項用于載體建設和提升創業孵化服務等。完善天使投資機制。一是廣聚創業項目，整合本地區各類人才引進計劃、科技項目計劃、科技創業賽事形成的項目資源，建立完善科技創業項目庫及重點項目推介機制，促進天使投資人（機構）與創業者（團隊）高效對接；二是強化投資規范，制定發布天使投資人（機構）投資規范，重點引導支持天使投資人（機構）的規范化投資，促進“創業者有其股”、“創業者掌其股”，打破“誰投資誰擁有”的投資機制；三是拓寬退出渠道，優先將天使投資項目納入政府創業投資引導體系，優先將天使投資項目納入場外交易市場、地區上市資源儲備庫，為天使投資退出拓寬渠道。營造良好發展環境。一是加大財政投入，加大本地區財政科技的統籌力度，并將高于國家財政科技投入要求的財政科技資金優先用于培育發展天使投資；二是優化文化環境，大力倡導投資實業、投資科技、投資創業、投資人才的社會風氣，營造“鼓勵創新、寬容失敗”的文化氛圍，培育發展“傳幫帶”的優秀文化，并加強科技創業企業信用體系制度建設，綜合運用法律、經濟、輿論等手段開展信用監督，建立適宜于天使投資發展的信用文化；三是加強輿論引導，加大對本地區促進天使投資發展布局及主要成績的宣