第三章證券投資行業分析2023/12/26第三章證券投資行業分析知識要求

通過本章學習，了解公司行業類型、行業的經濟周期和生命周期，掌握影響行業興衰的影響因素。

第三章證券投資行業分析技能要求

通過本章學習，要求學員能夠掌握行業分析方法中的轉導法、回歸分析法、時間序列分析法，利用歷史資料的數據進行中長期的預測。掌握綜合分析的方法，能夠綜合各研究機構的行業分析報告，得出自己的結論。

第三章證券投資行業分析第一節行業分析概述

第一節行業分析概述第三章證券投資行業分析

一、行業分析的意義

所謂行業，是指從事國民經濟中同性質的生產或其他經濟社會的經營單位和個體等構成的組織結構體系。行業經濟是宏觀經濟的構成部分，宏觀經濟活動是行業經濟活動的總和。行業分析是介于宏觀經濟與微觀經濟分析之間的中觀層次的分析。我們通過宏觀經濟分析能夠把握證券投資的宏觀環境以及市場的整體走勢，但是宏觀經濟分析并不能夠提供具體的投資領域與投資對象的決策參考。由于不同行業在一個國家不同的經濟發展階段以及在經濟周期的不同階段表現是不同的，因此我們就需要進行行業分析。行業分析是公司分析的前提，通過行業分析我們可以發現近期增長最快的行業，這些行業內的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業分析發現目前沒有被市場認識，但是未來相當長一段時間能夠保持高速穩步增長的行業，這就是我們可以考慮長期投資的行業。

第三章證券投資行業分析二、行業劃分的方法

（一）

我國國民經濟的行業分類

2002年我國推出《國民經濟行業分類》國家標準（GB/T4754-2002），標準共有行業門類20個，行業大類95個，行業中類396個，行業小類913個，基本反映出我國目前行業結構狀況。第三章證券投資行業分析其中大的門類從A到T分別為：A、

農、林、牧、漁業B、

采礦業C、

制造業D、

電力、燃氣及水的生產和供應業E、

建筑業F、

交通運輸、倉儲和郵政業G、

信息傳輸、計算機服務和軟件業H、

批發和零售業I、

住宿和餐飲業J、

金融業K、

房地產業L、

租賃和商務服務業M、

科學研究、技術服務與地質勘探業N、

水利、環境和公共設施管理業O、

居民服務和其他服務業P、

教育Q、

衛生、社會保障和社會福利業R、

文化、體育和娛樂業S、

公共管理和社會組織T、

國際組織第三章證券投資行業分析（二）、我國上市公司的行業分類

中國證監會于2001年4月4日公布了《上市公司行業分類指引》。由于該指引早于2002年的國家標準，所以該指引是以中國國家統計局《國民經濟行業分類與代碼》（國家標準GB/T4754-94）為主要依據結合聯合國國際標準產業分類等制定而成的。該指引將上市公司分為13個門類，90個大類，288個中類。有關分類可以通過各個證券網站的數據資料欄目了解。

第三章證券投資行業分析

第二節

上市公司行業一般特征分析

行業一般特征分析主要從行業的市場類型、行業的經濟周期、行業的生命周期三方面進行分析。第三章證券投資行業分析

一、市場類型分析

根據各行業的廠商數量、產品性質、廠商的價格控制能力和其它一些因素，可以把各行業劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場類型，其特征如下表：

從市場類型看，完全壟斷類型的公用事業股在合理價位時適合超長期投資。如巴菲特就喜歡選這類股票。

第三章證券投資行業分析市場類型分析表

特征

完全競爭

壟斷競爭

寡頭壟斷

完全壟斷

廠商數量

很多

較多

很少

一個

產品差異情況

同質無差異

同種產品在質量、包裝、牌號、或銷售條件方面的差異

同質，或略有差異

獨特產品

價格控制能力

沒有

較小

較大

相當大

生產要素的流動

自由流動

流動性較大

較小沒有典型行業初級產品市場輕工業產品、制成品的市場資本密集型、技術密集型產品，如鋼鐵、汽車，以及少數儲量集中的礦產品如石油等的市場國營鐵路、郵電、公用事業（如發電廠、煤氣公司、自來水公司）和某些資本、技術高度密集型或稀有金屬礦產開采等行業第三章證券投資行業分析

二、行業的周期性

行業景氣狀況變動與國民經濟總體的變動是有關系的，但關系密切的程度又不一樣，據此可以將行業分為：

增長性行業。

周期性行業。

防御性行業。

增長/周期性行業。

二、行業的周期性第三章證券投資行業分析

三、行業的生命周期

后工業化社會

重工業化社會

輕工業化社會

農業化社會

圖3-1

三、行業的生命周期第三章證券投資行業分析如圖3--1所示，隨著人類的進步，整個人類社會的產業結構也在不斷地升級換代。隨著產業的升級換代，行業也和產品的生命周期一樣存在著生命周期。投資者可根據投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選擇成長與穩定兩個時期的行業較好。

第三章證券投資行業分析

第三節影響行業興衰的主要因素

一、技術進行對行業的影響。

二、政府的產業政策。

三、社會傾向與市場需求。

四、經濟全球化

第三章證券投資行業分析技術進步對行業的影響1、信息技術。

2、生物技術。

3、材料技術。

4、能源技術。

5、空間技術。

第三章證券投資行業分析小組討論

全班分四個小組，討論畢業后的未來五年內，自己最希望買的東西是什么？自己的錢在滿足基本生活后，主要會花到什么地方？最后統計一下整個班級年輕人未來花錢會主要花到哪里？就統計結果發表自己對這些行業的看法。第三章證券投資行業分析

第四節行業分析的方法

第三章證券投資行業分析一、歷史資料分析法（一）轉導法

（二）回歸分析法

1、一元線性回歸分析法

2、化曲線為直線的回歸

（三）時間序列分析法

二、綜合分析法

第三章證券投資行業分析第五節行業分析的內容

一、行業分析的內容

二、行業分析研究報告示例

第三章證券投資行業分析一、行業分析的內容

1、行業的基本狀況分析

2、行業的市場容量、銷售增長率現狀及趨勢預測

3、行業的毛利率、凈資產收益率現狀及其發展趨勢預測

4、國際競爭對行業的影響

5、機會與風險的分析第三章證券投資行業分析二、行業分析研究報告示例

1、軟件行業的市場容量、市場細分與銷售增長分析

2、行業利潤率狀況

3、行業政策導向

4、競爭以及加入WTO后的影響

第三章證券投資行業分析本章提示：第三章證券投資行業分析本章主要觀點如下：1、行業分析是屬于介于宏觀經濟分析與公司分析之間的中觀層次的分析，目前我國證券市場的行業分類是參照1994年的國家標準進行分類的。2、行業有完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷四種類型，其中完全競爭型的行業廠商數量很多，產品同質，沒有價格控制能力，競爭非常激烈，因此這樣的行業也是不穩定的行業。完全壟斷的行業，只有一家企業，產品具有獨特性，企業對價格有相當大的控制力，因此也是經營比較穩定的行業。由于引入競爭，我國目前沒有真正完全壟斷的行業，但是自來水、電力等公用事業行業還是接近完全壟斷的行業。其余行業介于兩者之間。第三章證券投資行業分析從行業與經濟周期的關系看，有增長性行業、周期性行業、防御性行業、增長/周期性行業。其中增長性行業與經濟周期的波動關系不大，因此這是一個值得高度重視的行業，特別是牛市時，這個行業的股票價格往往表現地比其他行業好。防御性行業收益穩定，由于經常有較豐厚的分紅，因此在熊市時股價表現要好于其他行業。因此，我們可以在牛市時進入高增長行業，在熊市時進入防御性行業，根據不同行業在經濟周期的不同階段盈利表現不同，選擇與經濟周期性相關的行業。影響行業興衰的因素最主要的有技術進步、產業政策、社會習慣與市場需求、經濟全球化，產業組織創新。這五個方面都對行業的興衰起到重要的作用。其中技術進步與產業政策是最重要的因素。第三章證券投資行業分析在進行行業分析時我們可以采用質的預測法與量的預測法。在依據歷史資料進行量的分析法中，我們介紹了轉導法、回歸分析法、時間序列分析法。此外本章還介紹了將質的分析方法與量的分析方法結合起來的綜合方法，可以根據分析師的數量、分析師的素質、歷史資料的多與少等方面來綜合取舍各方的預測。最后本章介紹了行業分析的內容以及給了分析示例。在分析時，最關鍵地是要根據行業興衰的影響因素來看這個行業是否有發展前景，是否值得投資。

第三章證券投資行業分析行業資產配置有何過人之處

鵬華行業成長開放式基金首次募集總額超過了40億元,令人刮目。是不是因為鵬華的投資理念———行業資產配置有過人之處？請問這種投資理念在目前的市場環境下是否有優勢？行業資產配置要獲得較好的投資績效,必須滿足兩個前提：一是市場的適應性問題,即市場特征能夠符合行業輪動特征,在不同年份行業之間表現出較大差異；二是投資者的判斷力

問題,即在判斷及選股上有能力對行業的景氣度以及對行業內上市公司的投資價值進行有效判斷。從歷史情況看,在不同的年份,我國股市行業之間表現的差異相當大。1999年漲幅最高的5個行業分別是高科技、綜合、公用事業、原材料和食品,平均漲幅為24.93%,其中漲幅最大的高科技行業漲幅達到了42.53%；而同期漲幅最低的5個行業分別是金融地產、生物醫藥、農林、家用電器和汽車,平均漲幅只有7.96%,尤其是漲幅最低的家用電器,只有4.37%。因此,漲幅列前的5個行業的平均漲幅是最后5個行業平均水平的3倍多。

第三章證券投資行業分析2000年漲幅最高的5個行業分別是生物醫藥、能源、農林、原材料和紡織,平均漲幅為70.13%,其中漲幅最大的生物醫藥達到了83.90%；漲幅最低的5個行業分別是公用事業、食品、汽車、金融地產和家用電器,平均漲幅為35.73%,其中漲幅最低的家用電器18.45%。兩者相比,5個行業最高平均漲幅是最低行業的2.4倍左右,尤其是最高與最低行業的漲幅之比達到了4.55倍。

2001年整個市場行情低迷,大盤不斷創出新低,所有行業都經歷了一波較大的下跌過程。全年跌幅最低的5個行業分別是汽車、食品、金融地產、公用事業和紡織,平均下跌幅度為16.89%,跌幅最小的汽車行業只下跌了13.2%。跌幅最多的5各行業分別是高科技、生物醫藥、農林、能源和綜合,平均下跌幅度為29.5%,其中下跌幅度最大的高科技行業和生物醫藥行業分別達到了37.25%和30.86%。跌幅最高與跌幅最小的行業之間的差距也達到了2.5倍左右。

第三章證券投資行業分析再對各行業在不同行情周期上的表現差異進行分析和研究,可以發現行業的走勢與上期漲跌幅有一定的關系。如果上期漲幅過大而又缺乏前景和業績等支撐的話,下期表現通常比較弱,如金融行業。反之,后期走勢將比較穩定,如傳媒行業。因此,從行業在不同時段走勢的變化趨勢并結合其基本面的分析,可以初步預測其下一時段的走勢。

由此可見,行業資產配置是一種在我國股市能夠行之有效的投資方法,對A股市場具有較強的適應性。由于在行業配置中沒有絕對的偏廢,一般而言市場風險相對較低。當然,如果基金經理對資金在各行業之間的配置不能達到最優,或者對大市判斷有誤的話,也可能造成機會損失,從而帶來一些風險。

第三章證券投資行業分析練習與思考第三章證券投資行業分析

一、判斷題1、增長的行業的股票價格不會隨經濟周期的變化而變化。2、處于行業生命周期初創期的企業適合投資者投資，而不適合投機者。3、食品業和公用事業在經濟衰退時，其收入仍然相對穩定。4、公用事業是政府實施管理的主要產業之一。5、可以將市場化分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場類型。

第三章證券投資行業分析二、簡答題

1、完全壟斷市場類型的特點是什么？2、增長型行業與經濟周期是怎樣的關系？3、行業的生命周期有哪幾個階段？各個階段有什么特征？