《財務案例分析》形考作業十四案例答案

(參考)

案例一：

1、闡述法人治理結構的功能與要點。

參考答案：

(1)法人治理結構涉及四大機構：股東大會、董事會、經理層和監事會；

(2)股東大會是公司的權力機構，董事會是公司的經營決策機構,經理層屬于執行機構，監事會是

監督機構；

(3)股東大會的功能:①決定公司的經營方針和資金計劃;②選擇和更換董事；③選舉和更換股

東代表出任董事；④審議批準董事會的報告;⑤對公司發行債券作出決議等；

(4)董事會的功能：決定公司的經營方針和投資計劃等；

(5)經理的功能:①組織公司經營管理;②執行董事會有關決議;③組織公司的年度經營計劃和投

資方案的實行;④擬定公司內部管理機構設立的方案;④批準公司的內部管理機構制度的有關設立；

(6)監事會的功能:①檢查公司的財務對管理高級人員進行監督；②核對擬提交股東大會的財務

報告；③與董事會交涉或起訴;④章程規定的其它職權;⑤報告高級管理人員的誠信等。

2、該公司對中小股東權益采用了何種保護措施？為什么要提出此問題？

參考答案：

為了保護少數股東遭欺詐或壓制，《公司章程》對中小股東權益采用了一系列的保護措施：

(1)制定了一系列的投資者服務計劃,提高公司的透明度；

(2)認真作好公司的信息披露工作，遵照信息披露的充足性、完整性、真實性、擬定性等；

(3)規范關聯交易，避免同業競爭；

(4)通過獨立董事制度、審計委員會制度、監事會制度、內部監控制度等辦法，加強對中小投

資者的保護。

案例二：

1、從案例出發，評價改制上市對國有公司的必要性、迫切性和重要難點。

參考答案：

改制上市對國有公司的迫切性，體制因素是傳統國有大中型公司的各種弊端的根源，特性是政

企不分，經營低效。國企改革的目的是使傳統的公有制公司成為現代市場經濟的微觀主體。

必要性：國企通過合法的程序或手段對公司自身進行改造設計，達成上市規定，并依托逐漸完

善的資本市場改善公司的運營機制。

改制上市有六大方面的問題：

(1)滿足改制上市的條件限制。改制上市的條件是公司必須依靠自身的經營能力和財務狀況設

計達成。貴州仙酒公司屬后種情況,自身成立時間局限性三年，不符合連續賺錢三年的規定，但它

聯合其它控股股東，按《公司法》規定，可以連續計算經營時間，貴州仙酒公司以99年組建的公司

為會計主體，以98年編制的模擬報表向外披露，進而滿足上市發行條件；

(2)改制上市的股本規模設計和股權結構安排。①注意問題:如何擬定合適的股本規模;股權性

質設計問題;充足考慮主發起人的控股地位，合理安排股權結構、國有股的界定和管理。②貴州仙

發行后總股本低于4億股,其公眾股所占比例為28.6%；③貴州仙沒有國家股和外資股，其七家發

起人都屬于國有法人股，占發行后總股本的72.4%,這種國有股權過度集中，屬絕對控股性質，極度

不合理；

(3)國有公司改制重組的模式選擇。貴州仙的改制重組屬于串聯分解方式，優點是提高上市公

司日后的競爭力,把非生產經營系統留在集團公司。利于“公司辦社會”實體按市場經濟走向市場。

缺陷：改組難度大，容易產生職工對改組的抵觸，管理體制不規范,難以擺脫體制約束；

(4)同業競爭和關聯交易。貴州仙股份公司和集團公司通過《老酒供應協議》，但有效期僅2

年，但2年以后，誰來保證老酒供應按何種方式等；

(5)募集資金與投資戰略。貴州仙募集的資金與投資戰略基本配匹，投資立項與時間也配匹，

重要是關注募集資金是否可以足額運用到投資計劃上；

(6)賺錢預測。貴州仙的賺錢重要源于主營業務收入增長和成本費用下降，由于稅收政策的

改變，加重了稅負。其二是受加入WTO的影響，銷量增長受制約,因此，投資者應謹慎分析后再進

行投資決策。

2、上市發行定價的基本方法有那些？

參考答案：

根據世界各國和中國的新股定價的經驗，目前上市發行定價的基本方法有:議價法和競價法。

議價法是指由股票發行人與主承銷商協商擬定發行價格。議價法一般有兩種方法：固定價格

方式和市場詢價方式。

(1)固定價格方式基本做法是由發行人和主承銷商在新股公開發行前商定一個固定價格，然

后根據這個價格進行公開發售。

(2)市場詢價方式當新股銷售采用包銷方式時，一般采用市場詢價方式，這種方式擬定新股發

行價格一般涉及兩個環節：第一，根據新股的價值(一般用鈔票流量貼現法等方法擬定)，股票發行時

的大盤走勢，流通盤大小，公司所處行業股票的市場表現等因素,擬定新股發行的價格區間。第二,

主承銷商協同上市公司的管理層進行，向投資者介紹和推薦該股票，并向投資者發送預訂邀請文

獻,征集在各個價位上的需求量，通過對反饋回來的投資者的預訂股份單進行記錄，主承銷商和發行

人對最初的發行價格進行修正，最后擬定新股發行價格。

競價法是指由各股票承銷商或者投資源者以投標方式互相競爭擬定股票發行價格。競價法在具

本實行過程中，又有下面三種形式：

(1)網上競價。指通過證券交易所電腦交易系統按集中競價原則擬定新股發行價格。

(2)機構投資者(法人)競價。新股發行時，采用對法人配售和對一般投資者上網發行相結合

的方式，通過法人投資者競價來擬定股票發行價格。

(3)券商競價。在新股發行時，發行人事先告知股票承銷商，說明發行新股的計劃。發行條件

和對新股承銷的規定，各股票承銷商根據自己的情況擬定各自的標書,以投標方式互相競爭股票承

銷業務，中標標書中的價格就是股票發行價格。

案例三：

1、與股票融資比較，發行債券隊公司的利弊何在？

參考答案：

有利之處：

(1)債券的發行費用較低；

(2)可以鎖定成本；

(3)不會削弱公司現有股東的相對平衡權力結構；

(4)可提高股東的收益。

存在的弊端：

(1)會增長公司的財務費用和財務風險；

(2)會影響公司的再籌資能力。

2、影響公司債券利率的因素有那些？

參考答案：

根據我國目前的實際情況，擬定債券利率后重要考慮以下因素：

(1)現行銀行同期儲蓄存款利率水平；

(2)國家關于債券籌資利率的規定；

(3)發行公司的承受能力。為了保證債務能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測算投資項目

的經濟效益，量入為出；

(4)市場利率水平與走勢；

(5)債券籌資的其他條件。假如發行的債券附有抵押、擔保等保證條款，利率可適當減少，

反之，則應適當提高。

案例四：

1、可轉換債券籌資與發行普通股或普通債券籌資有何不同？

從可轉換債券自身特性看，發行可轉換債券無疑是上市公司再融資的較佳選擇。

(1)可轉換債券一旦轉換成股票，依照可獲得資本供應，具有融資的靈活性；

(2)是一種低成本的融資工具，可轉換公司的債券的利率不超過銀行同期存款利率和普通債券利

率；

(3)可轉換債券轉股有一個過程，可以延續股本的直接計入，從而緩解對業績的稀釋；

(4)發行可轉換債券可以獲得比直接發行股票更高的股票發行價格，可以募集更多資金。

案例五：

1、固定資產投資項目鈔票流量涉及那些內容，如何測算鈔票流量？

固定資產投資項目鈔票流量涉及鈔票流出內容⑴建設性投資；⑵墊支流動資金;⑶經營支出;⑷

其他鈔票流出。鈔票流入內容⑴經營收入;⑵固定資產殘值收入;⑶墊支流動資金的回收；⑷其他鈔

票流入。

鈔票流量的測算涉及:⑴初始投資及發生時間的測算，如機器設備的更新決策，往往在投資起

點一次發生，其發生金額有機器設備的市價為依據；公司擴建的建設期較長,資金分次投入，既涉及固

定資產投資，又涉及流動資金投資。⑵營業鈔票流量的測算最為關鍵，同時也最為復雜,涉及項目壽命

的測算、相關經營收入的測算、相關付現成本的測算等。⑶終結鈔票流量的測算，內容較少，金額

不大，對鈔票流量影響較小，只測算凈殘值和墊支流動資金回收的估計。

2、在固定資產投資可行性評價中,測算資本成本有什么作用？

資本成本是公司為取得和使用資本而支付的各種費用或代價。從價值分析看，資本成本是投資

者應得的必要報酬，資本成本高代取決于資本市場，并投資項目的風險限度相關；資本成本是評價

長期投資決策項目可行性的標準，只有當投資項目的預期投資報酬大于資本成本時，項目才可行，

反之就應當被舍棄，因此，資本成本被稱為投資項目的極限利率或取舍率

案例六：

1、中美合資上海勝華制藥有限公司的授權控制狀況如何？職責是否所有進行了合理的分離

中美合資上海勝華制藥有限公司內部控制的一項重要舉措是授權控制。授權控制的方法是通過

授權告知書來明確授權事項和資金使用限額。授權控制原則是對在授權范圍內的行為給予充足信

任，對授權之外的行為不予認可。該公司從總經理到部門主管，所有人員的權力不僅是有限的，并且

是被約束的。公司授權控制的要點是：⑴公司所有人員不經合法授權,不能行使該項權力；⑵公司

所有業務不經授權不能執行；⑶經營業務一經授權必須予以執行。該公司的授權控制做法十分吻合

財政部頒布的《內部會計控制基本規范》中第20條的內容。

中美合資上海勝華制藥有限公司依據不相容崗位互相分離,不相容職務分工的內部控制原理，

將公司所有相關職責的崗位實行分離管理，化解也許出現的危害公司利益的風險，對公司的運作進行

有效制約和監督。如公司采購部與質量部在工程招投標進行明確分工。該公司將所有相關崗位實行

分離管理的做法也許會影響效率，但分工起到化解也許出現的危害公司利益的風險，防患于未然的

作用，實踐證明利大于弊。在考慮安全的同時，也需要考慮效率，在采購環節設立核價崗位，直接向總經

理和管理當局負責，減少部門之間信息傳遞的時間，提高工作效率。

2、試闡述內部審計與財務總監委派制的關系

(1)內部審計亦稱部門審計和單位審計，對于依據公司法成立的公司來說內部審計是由母公司

或公司內部專職的審計機構或審計人員依照母公司或公司最高負責人的指示所實行的審計。

(2)財會總監委派制是母公司向子公司委派財務總監的一種制度,財務總監就是以出資者的身

份來監督，控制經營者的財務活動和公司所有財務收支過程。

(3)內部審計與財務總監委派制的最終目的都是為了維護作為所有者的母公司的權益。兩者

對減少子公司投資失誤，防范經營風險，避免資產流失等方面均發揮著不可或缺的作用。但是，內

部審計中的審計人員僅對子公司的經營過程、會計核算和財務管理等實際工作;而財務總監委派制

的財務總監作為母公司財務部門編制人員，由母公司直接委派到子公司，負責子公司的財務監督，參

與子公司的經營決策，并認真執行母公司制訂的資金財務管理制度。

案例七：

1、新華集團采用的目的利潤預算管理與傳統的預算管理有何不同？你認為哪一種形式更適合

市場經濟的規定？

參考答案：

新華集團采用的目的利潤預算管理即以目的利潤為導向，它用傳統的公司預算管理不同的是：

它一方面分析公司所處的市場環境，結合公司的銷售、成本、費用及資本狀況，管理水平等戰略能

力來擬定目的利潤，然后以此為基礎具體編制公司的銷售預算，并根據公司的財力狀況編制資本預

算。

由于山東新華集團采用的目的利潤預算管理是以目的利潤為導向的全面預算管理模式，因此,

這種全面預算管理模式更適合市場經濟的規定，實踐已證明，公司的生產經營就如客輪在大海中航

行，市場是大海，公司是航船，總經理是船長，職工是船員，用戶是旅客，目的利潤是其航行的目

的地,而以目的利潤為導向的公司預算管理則是保證其安全，順利到達目的地的高精能導航系統。

由上述分析可知，目的利潤預算管理更適合市場經濟的規定。

2、新華集團全面預算管理的體系構成涉及哪些方面？它們之間的關系如何？

參考答案：

預算體系是利潤所有預算管理的載體，目的利潤是利潤全面預算管理的起點，為實現目的利潤

而編制的各項預算構成利潤全面預算管理的預算體系，它重要涉及：（1）目的利潤;（2）銷售預算;（3）

銷售費用及管理費用預算;（4）生產預算；（5）直接材料預算；（6）直接人工預算；（7）制造費用

預算；（8）存款預算；（9）產成品成本預算；（10）鈔票預算；（11）資本預算；（12）預計損益表;（1

3）預計資產負債表。

目的利潤是預算編制的起點,編制銷售預算是根據目的利潤編制預算的首要環節，然后再根據以

銷定產原則編制生產預算,同時，編制所需要的銷售費用和管理費用預算，在編制生產預算時，除了考

慮計劃銷售量外，還應當考慮現有的存貨和年末的存貨，生產預算編制以后，還要根據生產預算來編

制直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算、產品成本預算和鈔票預算是有關預算的匯總，預

計損益表，資產負債表是所有預算的綜合。

3、以新華集團利潤全面預算管理制度為基礎分析該公司預算編制的方針是什么？你認為尚有

哪些方面需要改善？

先進性:以經濟利益為核心，體現公司發展戰略，以目的利潤作為首要目的。

科學性：預算指標從實際出發、科學、合理，使制訂的目的在客觀環境和內部現有條件下，保

證實現。穩定性:分析運用記錄指標，經營指標高于過去發展水平，保持永續經營、連續發展。嚴

厲性:預算一經制定批準，預算期內指標不作調整，嚴格執行。

預算編制是實行利潤全面預算管理的關鍵環節，編制質量的高低直接影響預算執行結果。預算

編制方針應涉及：1、公司利潤規劃;2、生產經營方針;3、部門費用預算編制方針;4、投資與研究開

放方針；5、資本運營方針;6、其他基準。改善方面：根據公司長遠發展戰略，從實際出發，調動

一切可以調動的資源，考慮市場環境的變化，提出明確的經營方針。

4、分析新華集團采用的激勵約束機制，并簡要說明其施行的效果如何？

激勵約束機制的重要目的之一就是讓員工在成果實現過程中可以充足發揮其主觀能動性，新華

集團為調動預算執行者的積極性，公司制訂了一系列政策，如在平常業績考核的基礎上，設立了經

營者獎、效益獎、節約獎、改善提案獎等四個方面的獎項。其涵蓋了設計者、管理者、執行者等各

個方面的人員，使集團全體成員可以上下配合，共同努力、全方位地促進目的利潤的實現，來保證

新華集團全面預算管理的順利實行。

通過新華集團預算考評制度中的激勵約束機制在實行后可以促使人們由被動的提高勞動效率

轉移到積極、積極的提高勞動效率上來,其結果是以預算目的為標準，通過實際與預算的比較差異分

析，確認其責任歸屬，并根據獎懲制度的規定，使考評結果與負責人的利益掛鉤，達成人人肩上有指標,

項項指標連收入,起到了激發、引導執行者完畢預算積極性的作用，對于實現預算目的是非常有益

的。

案例八：

1、東亞石化集團財務公司內部結算系統的運作中其票據流、資金流、信息流是如何在總公司

結算中心與各分支機構和銀行之間實現的？

由于涉及的公司、公司其管理主體各異，分別屬于本地政府和石化總公司管理，由于采用統一

的結算模式，使得煉化公司、大區公司、省市石油公司到財務公司分支機構、最終到銀行,采用統

一的票據傳遞。從時間、種類、與資金流動配套得十分緊密，各層級清楚的授權、明確功能、各負

其責，信息傳遞透明而順暢，使總部能及時掌握和了解各分支機構存貸款情況、拆借數額、頭寸余

額及整個資金運，作的效率,便于集團統籌調度、規劃資金的使用。大大提高了票據和資金的流程

效率，使集團總部對各分子公司的資金的流轉現狀的掌握和統一配置成為現實，改變了過去由各公

司和公司自行設計票據、自行規定流程、自行與銀行辦理結算、由各管理主體授權控制但最終無人

控制的局面。

2、影響目的利潤規劃的因素有哪些?這些因素是如何影響目的利潤的？

影響目的利潤規劃的因素有⑴資本保值與增值目的⑵市場競爭⑶資源配置限度⑷納稅約束⑸其他

利潤相關者的影響。

在市場競爭的環境下，實現資本保值與增值是公司經營理財的最終目的。從實現資本保值的目的出

發，規定公司在目的利潤規劃時必須充足考慮所有者的收益盼望。立足市場競爭，規定公司必須確

立以市場開拓為龍頭的營銷戰略，明確公司的目的市場和具有競爭力與增長潛力的產品定位，通過

不斷的市場滲透、市場開拓、產品開發和多元化經營，保障公司銷售目的的實現。公司能否實現銷

售目的，取決于公司的各項資源，涉及人力資源、物力資源、財務資源、管理資源和技術信息資源的

配置狀況，公司必須全方位提高各項資源的素質與配置限度，才干使目的銷售的實現具有可靠和可

信的依據。納稅因素對制定目的銷售與目的利潤的作用重要表現在對公司鈔票流量的影響，由于納

稅而導致公司主權資本增值率減少。要使公司資產息稅前利潤率達成甚至超過社會或或行業平均水

平，同時嚴格控制成本費用，做好稅收籌劃,合理安排資本結構，保證目的利潤的實現。其他利益相關

者涉及債權人、供應商、顧客、雇員及整個社會的利益產生直接或間接的影響。

案例九

1、如何控制固定成本項目？凌波石化在固定成本控制方面有何特點？

固定成本涉及酌量性固定成本與約束固定成本。由于酌量性固定成本可以經由公司管理當局的

決策行為直接加以控制，因此規定公司在每個會計年度開始前，斟酌計劃期間的具體情況及財務承

擔能力，按照成本一一效益分析原則，借助零基預算法（結合增量預算法），對于各個酌量性固定成

本項目開支的必要性以及是否需要繼續開支、是否需要增長、減少或取消分別做出決策，并按照支

出的可遞延限度做出恰當的時間安排，最后依據分析、決策的結果制定出酌量性固定成本的目的

值。

約束性固定成本盡管從理論上講難以直接通過公司管理當局的決策行為直接加以控制或不宜

隨意改變，但其前提應當以公司組織結構、人員配置及管理效率、營運規模、資產質量結構業已最

優化為前提。從現實經濟生活來看，任何一個公司在上述各個方面事實上都有很大的潛力可挖。從

組織結構來看，任何組織的設立都必須以有助于公司運轉效率的提高為原則，而不能以其業已存在

為存續的當然理由。這樣，公司按照效率原則，通過對組織的撤、增、并，使結構得以優化;在人員

的配置上，也應當遵循效率與效益最大化原則，確立目的崗位，實行以崗定人，擇人上崗甚至一人多

崗，保證人員的精干與效率的提高。不僅可以提高整個公司的運轉效率，并且可以有效地減少相關

的費用開支,如工會經費、職工教育費、勞動保險費、管理人員工資福利費用等；就公司的營運規

模與結構來看，營運規模過度,不僅會擾亂公司的運營秩序,并且會直接加大公司固定資產折舊費、

修理費、稅金、壞帳損失等。除了規模外，尚有一個資產質量結構問題，如流動資產質量、固定資

產質量以及其他資產質量等。能否減少不良資產的資金占用，優化資產質量與資本結構質量，對于

減少固定資產折舊費、修理費及其他相關費用等產生重要影響。

財務費用重要表現為貸款利息，它取決于借款規模和借款利率。減少不合理的資產占用、運用

外部協作使固定資產投資最小化等是控制資產規模,減少借款數量的有效方法;而提高公司信用級

別、建立良好的銀企關系，提前做好借款計劃是獲得較低借款利率的必要條件。

2、凌波石化在成本控制方面有何特點?有何可取之處？

凌波石化成本控制很有特色，它根據自身特點擬定了成本控制的重點是“兩耗"（能耗、物耗）、"

三率”（綜合商品率、輕油收率、加工損失率）、"五費"（管理費用、財務費用、單位加工費、修理

費、招待費）上,在重點項目上進行分類分項管理。在管理費用控制上,先將其分為可控與不可控兩

個部分，對不可控部分規定開支合理，對可控部分按單項核定控制指標，進一步明確費用開支標準,

分解貫徹到各二級單位，適時跟蹤檢查，這就使成本控制落到實處。1998全年公司本部管理費

用可控部分比上年下降209%。在加工費控制方面,凌波石化進一步優化工藝參數，調整工況，減少

能耗、物耗，并制訂了相應的降本壓費措施。通過計劃與生產部門嚴格把關，加強平常維修的管理

與控制，做好修舊利廢和物資管理工作，嚴格把住材料領用關、協議與預決算審核關、財務核算關,

有效控制了施工單位虛報冒領，避免了效益流失。1998年全年可比產品成本比上年減少13.91

億元，減少率為14.6%;煉油單位加工費為113.4元/噸（不含期間費用），剔除折舊上升因素，比

上年下降7.55元/噸;包裝尿素平均單位成本為82455元噸，比上年下降36.39元/噸。

案例十：

1、從本案例出發請評價業績評價對公司管理的重要性、功能發揮和重要難點。

業績評價對公司管理的重要性重要體現在:第一在財務活動、預算執行過程中，通過業績評價信

息的反饋及相應的調控,隨時發現和糾正實際業績與預算的偏差，從而實現對財務經營活動過程的

控制;第二預算編制、執行、評價作為一個完整的系統，互相作用，周而復始地循環以實現對整個公

司經營活動涉及公司戰略目的的實現、市場顧客的滿意、公司核心競爭能力的哺育、人力資源的開

發等所有活動進行最終控制，而業績評價在這個管理循環中既是本次管理循環的總結,又是下一次

管理循環的開始。

業績評價是公司整個管理控制系統中的一個環節，由業績評價目的、業績評價主體、業績評價

對象、業績評價指標設計、業績評價標準設定和業績評價報告六個功能構成。業績評價的目的是整

個系統運營的指南和目的所在,它服從和服務于公司的整體目的。業績評價對象就是指對什么進行

評價。公司的業績評價系統有兩類重要的評價對象：一是團隊單位，如公司或分支機構、職能部門；

二是個人,涉及經營者、高級管理人員和普通員工。業績評價的重要基礎之一是公司清楚的組織結

構和明確的崗位描述。

重要難點是其一華資集團的業績評價考核指標只制定到子公司這一層次，只合用于子公司這一

責任中心的年度綜合評價,無法在執行過程中作出動態評價和監控。如上交利潤是一個結果指標，

集團公司無法在年度中了解利潤的實現和計劃的預期完畢情況,從而無法控制利潤實現的過程。其

二作為出資者的集團總部，把子公司“實現利潤”或“上交利潤”作為業績評價的重心是對的，但

該案例中所選用的指標幾乎沒有資產營運狀況和償債能力狀況的評價指標是不恰當的。

2、選擇凈資產收益率作為評價的核心指標是基于何種因素，有何優劣？

選擇凈資產收益率作為評價的核心指標是基于以下三個因素：

凈資產收益率是凈利潤與平均凈資產的比率。將凈資產收益率作為評價的核心指標重要由于該

指標較好地反映了公司自有資本獲取凈收益的能力和資本經營綜合效益，同時與公司價值及股東切

身利益最為相關。但公司對凈資產收益率的考察,需要解決兩個基本問題,一是確認經營者參與分派

的資格，即是否發明了剩余奉獻；二是依據剩余奉獻的大小，核定經營者參與分派的比率，進而擬

定出經營者有望得到的最大剩余奉獻額。也就是說，在考核凈資產收益率的時候，必須要看資產收

益率是否超過股東投資的機會成本率，或者實現的稅后利潤能否補償股東投資的機會成本，否則，

沒有了高質量的來源過程與能量源泉，財務成果將會失去連續增長的根基。

案例十一

1、計算該公司非經常性損益的來源、金額、及占凈利潤的比重,對該公司產生了何種影響？

從川江控股股份有限公司的年報可知，公司在電費成本控制和擴大銷售方面的確有較大提高,

但仔細分析,影響公司主業利潤增長的另一個重要因素是非經常性收益，公司在2023年9月份通

過債權換股權的形式，置換進來了成都光芒實業有限公司50%的股權。公司全年度的主業收入由

此增長4656萬元,主業利潤增長3859萬元凈利潤增長約1834萬元。非經常性收益“錦上添花”。

川江控股通過轉讓樂山電力股份公司法人股股權，取得投資收益為1199萬元；轉讓峨眉山雙龍光

通信公司股權，取得投資收益為37.6萬元;收回大連鋼鐵集團有限責任公司債權，獲得違約金凈收

益1880萬元，等等。上述諸項合計，使得2023年度公司非經常性收益凈額高達3080萬元，占

公司凈利潤的25%。剔出非經常性收益后和資本公積金轉增后每股收益由0.51元降為0.38

元;并且2000年非經常性收益較1999年增長220%。表白公司當年凈利潤增長的重要途徑之一

是非經常性的收益的增長。更值得注意的是經營活動產生的鈔票流量是-58302136元，每股經

營活動產生的鈔票流量為-0.24元，表白來自自身造血機能的鈔票流量有問題，從鈔票流量表數

字分析，有幾筆巨額的鈔票流動值得關注：該公司支付其他與經營性活動有關的鈔票1.3億元，具

體內容公司年報沒有披露；應收帳款1.7億元，合并報表后抵消為1.2億元，貸款籌資1.7億元,

公司在高速增長的背后，是否掩蓋了內部經營和理財控制中的問題，尚有待投資者繼續分析。

2、該公司的股利分派政策對公司可連續增長能力和公司市場價值會產生何種影響？

（1）對公司增長力的影響。由于送股轉增股份都會直接導致股本規模的擴充，在利潤特別是經營

利潤沒有同步增長的狀態下，直接會導致每股收益或凈資產收益率的稀釋,相應影響每股市價和潛

在投資者對公司的成長性的疑惑。該公司通過送3股，轉3股事實上在削弱公司的留成比例，使公

司在沒有較大賺錢支持下未來還面臨許多重大的投資，突現捉襟見肘的資金困境,也許因此失去成

長的潛能。

（2）對公司市場價值的影響。從該公司歷年股利分派政策看是采用的不規則股利政策。這同大多

數上市公司的分派政策趨同。但無論采用何種分派政策公司其目的仍然是增長公司整體市值。但從

該公司這種大規模的送配方案，其最終結果一方面導致股價嚴重下跌（由于送股、轉增股本所導致

每股收益下降，加之大比例的配股），直接影響現實股東利益;另一方面，由于公司留成比例減少導致

后勁局限性,直接體現到潛在投資者對該公司未來的投資熱情下降,繼而影響以后的股價走勢。

案例十二

1、從財務角度評價華北汽車集團的母子公司控制體制

集權管理的特性概括為“重大財務決策權要集中”，“關注結果、監控過程”。監控過程必須有“章”,

必須建立一套完整規范的監管體系。從政策面上看，以建立出資人制度為中心開展公司資產與財務

統一管理工作，重要涉及八個方面:⑴明確資產經營者的財務責任；⑵明確與財務責任相關的考核

辦法;⑶建立有效的財務外部監督機制;（4）規范公司籌資和投資行為及方式；⑸規范公司成本管理;

⑹監督公司資產重組中的產權變動及財務狀況變化；⑺規范公司的資產重組行為；⑻建立完善的內

部制約制度。從華北汽車集團公司的案例看,在確立集權思想之后，集團公司明確了發展戰略規劃、

技術研究和開發、融投資功能、資本運營、市場營銷五大功能。依靠集權管理保證了公司的發展方

向、發展基礎、發展重點和程序，并運用資金和資本管理是實現集團總部在整個集團