金融風(fēng)險(xiǎn)管理

秦學(xué)志大連理工大學(xué)工商管理學(xué)院2010年9月1

工商管理學(xué)院副院長

電話605email:qinxz@秦學(xué)志教授博士生導(dǎo)師2友情提示……哈佛大學(xué)商學(xué)院的理念

差的老師教你知識好的老師給你詳解優(yōu)秀老師給你啟發(fā)耶魯大學(xué)學(xué)生流傳

老師，愛我，請“羞辱”我。3一美國警察在某小鎮(zhèn)工作了幾十年，沒有發(fā)生一起犯罪案件，下個(gè)月就要退休了，他漫無目的地在街上巡邏。

突然發(fā)現(xiàn)了一歹徒要入室搶劫，他下車掏出幾十年沒使用過的槍。槍響過后，一人倒地。后來發(fā)現(xiàn)警察的槍中竟然沒裝子彈。你頭腦中裝了金融風(fēng)險(xiǎn)管理這顆“子彈”了嗎？4教材名稱

1、米歇爾.科羅赫，丹.加萊，羅伯特.馬克《風(fēng)險(xiǎn)管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，20062、宋逢明.《金融工程原理》,清華大學(xué)出版社,19995內(nèi)容安排周次課次課程進(jìn)度教材章節(jié)基本內(nèi)容重點(diǎn)與要求11第1-2章1金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本內(nèi)容基本含義、風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品、風(fēng)險(xiǎn)管制、國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具22第1、3章2無套利均衡分析、資產(chǎn)定價(jià)方法MM理論、狀態(tài)價(jià)格、資產(chǎn)組合與資本資產(chǎn)定價(jià)33第3章1第5章2銀行風(fēng)險(xiǎn)管理程序設(shè)計(jì)與管理、期權(quán)定價(jià)程序設(shè)計(jì)與管理方法和流程、期權(quán)定價(jià)44第5、6、8章2衍生產(chǎn)品定價(jià)期權(quán)定價(jià)、或有要求權(quán)及其應(yīng)用55第8章2、第5章1或有要求權(quán)應(yīng)用、VAR方法或有要求權(quán)應(yīng)用、VaR的計(jì)算和應(yīng)用66第6-7章1VaR應(yīng)用、信用評級體系轉(zhuǎn)移矩陣的計(jì)算77第8章1信用套期保值保值方法88復(fù)習(xí)、考試6金融風(fēng)險(xiǎn)和市場的某些現(xiàn)象7一、麥道夫案：美國金融監(jiān)管和信用之殤？

華爾街傳奇人物、納斯達(dá)克股票市場前董事會主席伯納德·麥道夫５００億美元欺詐案。在麥道夫涉嫌欺詐的二十年時(shí)間里，

麥道夫公司除了股票經(jīng)紀(jì)和投資顧問業(yè)務(wù)之外，還運(yùn)營著一個(gè)資金管理部門，該部門的客戶可能就包括欺詐案中涉及的對沖基金等。作為美國聯(lián)邦政府監(jiān)督證券業(yè)法規(guī)實(shí)施的機(jī)構(gòu)，證券交易委員會完全可以更早發(fā)現(xiàn)麥道夫的騙局。

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早在１９９２年，麥道夫就因卷入另一樁非法證券交易案受到監(jiān)管部門的調(diào)查，不過當(dāng)時(shí)調(diào)查結(jié)果認(rèn)為他沒有“不正當(dāng)行為”。美國證券交易委員會在麥道夫被捕的第二天發(fā)表聲明說，該機(jī)構(gòu)檢查人員在２００５年對麥道夫的公司進(jìn)行審查時(shí)發(fā)現(xiàn)了三起違規(guī)操作，２００７年又進(jìn)行了一次審查，但是并未向證券交易委員會提請采取法律行動。9

在過去十多年間，有不少業(yè)內(nèi)人士、媒體記者對麥道夫的投資奇跡提出過質(zhì)疑：曾經(jīng)是麥道夫競爭對手的哈利·馬克伯羅斯仔細(xì)研究了麥道夫的投資策略后認(rèn)定其投資收益結(jié)果是不真實(shí)的(收益幾乎每月都按1%增長）。馬克伯羅斯在１９９９年給證券交易委員會的信中寫道，“麥道夫證券公司是世界上最大的龐氏騙局”。其后９年間馬克伯羅斯不斷向證券交易委員會紐約和波士頓的分支機(jī)構(gòu)舉報(bào)麥道夫，但都沒有促成對其的調(diào)查。

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思考：

麥道夫使用的是簡單的“以錢套錢”式的“拆東墻補(bǔ)西墻”的騙局，為什么麥道夫可以堅(jiān)持這么多年不露太大的破綻？金融危機(jī)使其騙局被揭穿的背后道理是什么？被“譽(yù)為”與

巴菲特齊名的麥道夫，其開設(shè)的“富人俱樂部”吸引了一批批名人，他既不公開交易策略，凡質(zhì)疑或想詢問他交易策略的人，均面臨被剔除俱樂部的危險(xiǎn)，其操作手法的用意和啟示是什么？

11二、美國次貸危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)有多大？

2006年美國的次級貸款規(guī)模占整個(gè)房地產(chǎn)貸款比例略超過14％，金額大約在1.6萬億--1.7萬億美元之間。而美國2006年的GDP為13.18萬億美元，次貸風(fēng)波還不足以對美國經(jīng)濟(jì)造成重大沖擊。

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2006年，華爾街五大投行向17.3萬員工支付了共約360億美元的獎(jiǎng)金；2007年，雖然有三家創(chuàng)出季度虧損紀(jì)錄，五大投行仍然向其185687名員工發(fā)放了創(chuàng)紀(jì)錄的

660億美元的薪金；其中包括390億美元的獎(jiǎng)金；平均每名員工賺得353089美元，其中獎(jiǎng)金211849美元。然而，五家公司2003至2007年的凈利潤總額僅為930億美元。2007年年底，盈利已經(jīng)衰退的雷曼創(chuàng)紀(jì)錄地發(fā)放了86.7億美元的年終分紅。銀行成了吸血者13美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）點(diǎn)評了金融危機(jī)的元兇

“如果身為一位消費(fèi)者，你奉行及時(shí)行樂，對消費(fèi)的貸款失去節(jié)制，給個(gè)人和家庭帶來高負(fù)債率，導(dǎo)致整個(gè)國家儲蓄率過低——美國聯(lián)儲局今年4月份公布的資料，美國的信用卡欠賬已經(jīng)高達(dá)9517億美元。那么，你不是金融危機(jī)的受害者，而是重要的元兇”！罪魁禍?zhǔn)椎氖撬衅胀ǖ拿绹M(fèi)者14美國次貸危機(jī)發(fā)生前，投資者和機(jī)構(gòu)的心理

美國房地產(chǎn)市場很“繁榮”：幾年以后房價(jià)還會上漲很多，到時(shí)把房賣了再以零首付、低利率購新房，投資者收支肯定盈余。購房者通過房貸公司購得房產(chǎn)，憑借著“借款→買房→持有→賣房→還貸”的模式，能保證購房者不違約并賺得差價(jià)。所以，完全有理由相信，次級房貸的違約率極低，這樣，與之相應(yīng)的CDO產(chǎn)品的市場表現(xiàn)也是極少有違約發(fā)生的，即使購房者還款能力極差、信用水平低下。

啟示？15

金融衍生品之禍？

全球金融衍生商品總值從2002年的100萬億美元已暴增到2007年末的516萬億美元，為全球GDP總額48萬億美元的十多倍。其中，一半以上即近300萬億在美國。盡管有人說除了那2%的不良部位，金融衍生商品的本質(zhì)并不可怕，但這2%不良部位所產(chǎn)生的小火花，很可能引起516萬億美元資產(chǎn)的連鎖爆炸。

16一個(gè)思考：市場上一定會出現(xiàn)巴菲特？……………………假如市場有8192=2^13人，每次市場選擇中有50%的人正確，50%的人錯(cuò)誤，假設(shè)錯(cuò)誤的人退出市場。則13代后一定有一個(gè)正確的人，且這個(gè)人整個(gè)13代都正確，這個(gè)人現(xiàn)在被命名為巴菲特…………17第一章金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本內(nèi)容

金融風(fēng)險(xiǎn)的基本含義和控制思想風(fēng)險(xiǎn)管理的生物學(xué)啟示

風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)展1234

風(fēng)險(xiǎn)管制5

投資及投資工具618風(fēng)險(xiǎn)的基本含義和控制思想19客觀含義

1）資產(chǎn)未來價(jià)格具有隨機(jī)性、不確定性；2）可用資產(chǎn)價(jià)格的波動性來定量表述風(fēng)險(xiǎn)，如方差、均方差、絕對偏差、Sharpe指數(shù)等.主觀含義

1）不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同：厭惡、中性、喜好；2）不同投資者的效用函數(shù)不同.20不同觀察角度的”女郎”金融風(fēng)險(xiǎn)的橫看成嶺側(cè)成峰21風(fēng)險(xiǎn)種類

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、特定風(fēng)險(xiǎn)、殘值風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、交易對手風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等等22金融風(fēng)險(xiǎn)種類金融風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)人為因素風(fēng)險(xiǎn)23市場風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)貨幣風(fēng)險(xiǎn)商品風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)缺口風(fēng)險(xiǎn)總體市場風(fēng)險(xiǎn)特定風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)24流動性風(fēng)險(xiǎn)融資的流動性風(fēng)險(xiǎn)與交易有關(guān)的流動性風(fēng)險(xiǎn)25信用風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合集中發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)交易對手風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行者風(fēng)險(xiǎn)26一個(gè)植物趨利避害的故事

南美洲，卷柏——會走路的樹。

1）卷柏的生存需要大量的水。2）水分不足時(shí)，拔出根，身體卷成球狀，隨風(fēng)滾動。3）到了水分充足的地方，圓球迅速展開，根鉆到地下。

人們說：卷柏的游走為自己不斷創(chuàng)造了好的環(huán)境。可是，也常常看到：

1）卷柏掛在樹上枯死；2）滾到路上被軋扁；3）被孩子當(dāng)球踢，…。

趨利避害一定能成功嗎？27駱駝的故事

素有沙漠之舟的駱駝，有時(shí)會氣沖牛斗，突然發(fā)狂，一個(gè)對此毫無知情的人，會驚慌失措，有時(shí)會遭到傷害，甚至死亡。但是有經(jīng)驗(yàn)的牧人，知道駱駝發(fā)脾氣的先兆，感覺情況不對時(shí)：1）扔給它上衣；2）任駱駝撕咬和踐踏；3）耐心等待駱駝把衣服這個(gè)“假想敵”完全摧毀。駱駝作了這些之后怎樣？為什么扔“上衣”給駱駝？28風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性29一、國際銀行體系的結(jié)構(gòu)性變化

大銀行合并，全球化經(jīng)營銀行與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的合并與聯(lián)合競爭加劇，利潤下降；管制放松，風(fēng)險(xiǎn)加大新金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)層出不窮銀行控股公司活動領(lǐng)域擴(kuò)張，引發(fā)新的市場、信用和操作風(fēng)險(xiǎn)30二、客戶需求多樣化

更精巧的方式籌資、避險(xiǎn)、投資減少風(fēng)險(xiǎn)敞口，與承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)的收益率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)需求大利潤導(dǎo)向型管理向風(fēng)險(xiǎn)/收益管理轉(zhuǎn)化操作風(fēng)險(xiǎn)的度量和管理正引起重視（為籌集流動性風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、人為因素風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及其他風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備資金）31三、金融及金融系統(tǒng)概述32什么是金融系統(tǒng)金融系統(tǒng)被看作是市場及其他用于訂立金融合約和交換資產(chǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)的集合。金融系統(tǒng)包括股票、債券和其他金融工具的市場，金融中介（如銀行和保險(xiǎn)公司），金融服務(wù)公司（如金融咨詢公司），以及監(jiān)控管理所有這些單位的管理機(jī)構(gòu)。研究金融系統(tǒng)是如何發(fā)展演變的，是金融學(xué)科的重要方面。

33金融三大理論支柱金融主要是研究如何在不確定的條件下對稀缺資源進(jìn)行跨時(shí)期的配置。金融學(xué)的分析方法有三個(gè)支柱：

跨時(shí)期的最優(yōu)化資產(chǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)管理34金融系統(tǒng)的三大核心機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行投資銀行保險(xiǎn)公司35金融系統(tǒng)的職能在時(shí)間和空間上轉(zhuǎn)移資源管理風(fēng)險(xiǎn)清算和支付結(jié)算儲備資源和分割股份提供信息解決激勵(lì)問題36(1)在時(shí)間和空間上轉(zhuǎn)移資源金融系統(tǒng)在不同的時(shí)間、地區(qū)和行業(yè)之間提供經(jīng)濟(jì)資源轉(zhuǎn)移的途徑。37(2)管理風(fēng)險(xiǎn)金融系統(tǒng)提供管理風(fēng)險(xiǎn)的渠道未來資金流和風(fēng)險(xiǎn)通常是“捆綁”在一起的。比如一些現(xiàn)金流，金融機(jī)構(gòu)利用投資組合、金融衍生工具、擔(dān)保的方法將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類和打包。很多金融合約是關(guān)于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而非資金38基金經(jīng)理可能通過發(fā)行債券反擔(dān)保基金資產(chǎn)、賣出看跌期權(quán)、購買看漲期權(quán)、投資長期股指期貨的方法來增加基金風(fēng)險(xiǎn)(和預(yù)期收益)。其他基金經(jīng)理可能通過投資貨幣市場、看跌期權(quán)和短期股指期貨以減少風(fēng)險(xiǎn)。39(3)清算和支付結(jié)算金融系統(tǒng)提供清算和支付結(jié)算的途徑，以完成商品、服務(wù)和資產(chǎn)的交易。---物物交換(舊郵票和硬幣)---黃金(需要檢驗(yàn)純度和重量)---紙幣(地理限制)---信用卡(沒有被普遍接受)---個(gè)人支票、銀行本票、旅行支票(接受程度因人而異,種類多)40(4)儲備資源與分割股權(quán)金融系統(tǒng)提供了有關(guān)機(jī)制，可以集資籌建不可分割的大型企業(yè)，或者與許多所有者分割一個(gè)大型企業(yè)股權(quán)。---國庫券最低面額為$10，000，但風(fēng)險(xiǎn)很低(解決辦法:貨幣市場共同基金)---發(fā)展一項(xiàng)有前景的技術(shù)會讓公司資本風(fēng)險(xiǎn)過大(解決辦法:合資企業(yè))---一戶人家愿意出售其在一家連鎖餐廳所有權(quán)(解決辦法:組建公司并銷售股票)41(5)提供信息金融系統(tǒng)提供價(jià)格信息，幫助協(xié)調(diào)不同經(jīng)濟(jì)部門的決策。---投資者需要現(xiàn)價(jià)來評估有價(jià)證券投資組合---報(bào)價(jià)能用以估計(jì)相似的非有價(jià)證券的價(jià)值---期權(quán)價(jià)格可以用來確定市場對股票的風(fēng)險(xiǎn)評估42道德風(fēng)險(xiǎn)Adam與Carmel簽訂保險(xiǎn)合同。Adam支付Carmel$10,000的保險(xiǎn)金。下一年Carmel可能賠償Adam因火災(zāi)造成的損失，也許什么也不賠。Adam認(rèn)為他能通過安裝一個(gè)便宜的灑水器以減少火災(zāi)發(fā)生的可能性。如果沒有保險(xiǎn)合同，Adam肯定會安裝一個(gè)灑水器，但是簽了保險(xiǎn)合同，如果再安裝灑水器，他將什么也得不到。Adam面臨道德風(fēng)險(xiǎn)。既然Carmel已經(jīng)承擔(dān)了損失的風(fēng)險(xiǎn)，Adam現(xiàn)在較少關(guān)心自己的財(cái)產(chǎn)43逆向選擇Carmel已經(jīng)確定平均每200年，在100個(gè)企業(yè)中有一個(gè)遭受水災(zāi)。基于這種估計(jì)，Carmel收取保險(xiǎn)金額的1%作為保險(xiǎn)金。Adam的企業(yè)是這100個(gè)企業(yè)中的一個(gè)，他簽訂保險(xiǎn)合約是因?yàn)樗钠髽I(yè)所在地平均每50年遭受一次水災(zāi)。Dillip的企業(yè)是這100個(gè)中的另一個(gè)，但是他不簽訂保險(xiǎn)合同，因?yàn)樗J(rèn)為洪水幾乎不可能損壞他的企業(yè)。44委托-代理問題Adam是一家房地產(chǎn)代理商，負(fù)責(zé)銷售Carmel價(jià)值$200,000的房產(chǎn)，并收取6%的傭金。Adam的代理企業(yè)與其他代理企業(yè)擁有多重協(xié)議，由此其他代理企業(yè)收取2.5%,銷售代理收取3.5%的傭金。Bernadette僅愿意以市場價(jià)值90%的價(jià)格($180,000)購買此房。Adam鼓勵(lì)Carmel接受報(bào)價(jià)，為什么？如果房產(chǎn)被其他企業(yè)以$200，000售出，代理商只收到$5，000的傭金；如果Adam能說服Carmel接受$180，000的報(bào)價(jià)，代理商會獲得$10,800的傭金。45保險(xiǎn)與縱火一家企業(yè)有一個(gè)倉庫，堆滿了過時(shí)的衣服業(yè)主以超出倉庫、衣服和交易損失的價(jià)格投保縱火以領(lǐng)取保險(xiǎn)46保險(xiǎn)與縱火：解決方案道德風(fēng)險(xiǎn)因[投保價(jià)值–市場價(jià)值]的值而增加，所以:了解保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)堅(jiān)持投保者承擔(dān)部分損失風(fēng)險(xiǎn)避免“不幸”的、具有可疑道德的業(yè)主獲取積極的法醫(yī)調(diào)查的聲譽(yù)獲取現(xiàn)代監(jiān)視、偵查和防護(hù)設(shè)備47逆向選擇你胸部疼痛，購買人壽保險(xiǎn)，接著去你醫(yī)生那里保險(xiǎn)公司承擔(dān)了欺詐性的高風(fēng)險(xiǎn)知道你快死了，現(xiàn)在你不會購買終身年金，導(dǎo)致一個(gè)不誠實(shí)的逆向選擇信息不對稱引起逆向選擇保險(xiǎn)公司因逆向選擇調(diào)整了保險(xiǎn)費(fèi)48逆向選擇一些保險(xiǎn)公司開發(fā)旨在防止欺詐逆向選擇的規(guī)則你像平常一樣去看醫(yī)生，醫(yī)生給你做了記錄，但是你都不關(guān)心結(jié)果.你善意地購買$1,000,000人壽保險(xiǎn)；不久，一輛汽車闖入人行道，撞死了你；保險(xiǎn)公司拒絕支付你的保險(xiǎn)賠付，聲稱在你的記錄中先前存在的情況可使他們避免風(fēng)險(xiǎn)。49委托-代理問題你仍舊死了。你的配偶撥打：1-555起訴他們,并同意支付給律師意外事故賠償費(fèi)的33.33%；保險(xiǎn)公司愿意以$300，000解決$1,000,000的索賠；接受報(bào)價(jià)：律師花兩個(gè)小時(shí)賺的$100,000；拒絕報(bào)價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期回報(bào)會更高，但是以相當(dāng)多的司法準(zhǔn)備為代價(jià)律師建議他悲痛欲絕的的客戶接受一些保險(xiǎn)公司給律師們較少的賠償方案，后律師會“賣”給他們的客戶。50風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)展511972外匯期貨股票期貨1974197619781980198219841986198819901992國庫券期貨抵押支付債券期貨國債期貨場外貨幣期貨銀行存單期貨貨幣互換國債期貨期權(quán)，股指期貨國庫券期貨、歐洲美元期貨、利率互換利率上限期權(quán)與下限期權(quán)、貨幣期貨期權(quán)國庫券期貨期權(quán)、權(quán)益指數(shù)期貨歐洲美元期權(quán)、互換美元期貨和市政債券、指數(shù)期貨平均期權(quán)、商品互換債券期貨和期權(quán)、復(fù)合期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理單位3月期歐元-德國馬克期貨、利率互換期貨歐洲貨幣單位利率期貨權(quán)益指數(shù)互換資產(chǎn)組合互換差額互換52風(fēng)險(xiǎn)管制53G-30的政策建議1993年，30人小組（G-30)提交了一項(xiàng)報(bào)告，為金融衍生產(chǎn)品交易商和最終使用者提出了20條最優(yōu)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理原則，并為立法者、管制者和監(jiān)管者提出了4條建議。54總體策略1.高級管理人員的作用市場風(fēng)險(xiǎn)（估價(jià)、測度和管理）2.逐日盯市3.市場估價(jià)方法4.識別收入來源5.測度市場風(fēng)險(xiǎn)6.應(yīng)力模擬7.投資和融資預(yù)測8.獨(dú)立的市場風(fēng)險(xiǎn)管理9.最終使用者實(shí)踐10.測度信用風(fēng)險(xiǎn)敞口信用風(fēng)險(xiǎn)（測度和管理）11.加總計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)敞口12.獨(dú)立的信用風(fēng)險(xiǎn)管理13.主管人意見14.信用增級信用增級15.加強(qiáng)信用增級工作55基礎(chǔ)設(shè)施（體系、操作和控制）16.專業(yè)性17.系統(tǒng)性18.權(quán)威性會計(jì)和披露19.會計(jì)操作20.會計(jì)信息披露對立法者、管制者和監(jiān)督者提出的建議21.風(fēng)險(xiǎn)識別網(wǎng)22.法律和管制方面的不確定性23.稅收待遇24.會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)

56總體策略管理衍生產(chǎn)品使用的策略需明確予以界定，應(yīng)包括參與衍生產(chǎn)品交易的目的。高級管理人員應(yīng)制定必要的程序、采取相應(yīng)的控制手段來實(shí)施這些策略，并在給個(gè)層次的管理上予以配合，提高這些策略的效果。57市場風(fēng)險(xiǎn)策略交易者應(yīng)建立獨(dú)立于交易敞口管理的、具有獨(dú)立性和權(quán)威性的市場風(fēng)險(xiǎn)管理模型強(qiáng)調(diào)了VaR和應(yīng)力模型的重要性：應(yīng)使用統(tǒng)一的方法來計(jì)算每日的市場風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)定期進(jìn)行應(yīng)力模擬，以確保其資產(chǎn)組合在各種情況下的有效性。以日為基礎(chǔ)，根據(jù)市場情況確定其持有的衍生產(chǎn)品敞口強(qiáng)調(diào)了確認(rèn)收入來源在市場風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要性：交易商應(yīng)估算正常收入的各個(gè)組成部分，并對可能的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究。應(yīng)對衍生產(chǎn)品組合可能產(chǎn)生的現(xiàn)金投融資要求進(jìn)行預(yù)測58信用風(fēng)險(xiǎn)策略應(yīng)建立一個(gè)獨(dú)立而有權(quán)威性的信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型，并能為衍生產(chǎn)品交易提供一些有價(jià)值的分析意見。應(yīng)在現(xiàn)有和潛在風(fēng)險(xiǎn)敞口的基礎(chǔ)上，對每筆衍生產(chǎn)品交易的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口都進(jìn)行計(jì)算；衍生產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口以及同一交易對手相關(guān)的其他信用風(fēng)險(xiǎn)敞口應(yīng)進(jìn)行合并，并將其與信用風(fēng)險(xiǎn)上限進(jìn)行比較。應(yīng)對信用增級以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制合約的收益和成本進(jìn)行估算，如果信用評級降低導(dǎo)致衍生產(chǎn)品合約的提前終止或質(zhì)押方面的需求，則衍生產(chǎn)品交易參與者自身以及交易對手應(yīng)當(dāng)具有滿足由此產(chǎn)生的資金要求的能力。59操作風(fēng)險(xiǎn)策略指出聘用專業(yè)人員的必要性。應(yīng)建立適當(dāng)?shù)捏w系，對數(shù)據(jù)進(jìn)行提取、加工和分析，制作相應(yīng)的管理報(bào)告以確保衍生產(chǎn)品交易高效有序進(jìn)行，并與公司的管理戰(zhàn)略保持一致。會計(jì)工作應(yīng)著重于交易活動中的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)恰當(dāng)?shù)赜涗浻糜诳刂骑L(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品交易，以確保這些工具與其所對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)在收入確認(rèn)上保持一致。601988年的巴塞爾協(xié)議1988年7月公布的巴塞爾協(xié)議，基于風(fēng)險(xiǎn)的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)出現(xiàn)在“資本計(jì)算和資本標(biāo)準(zhǔn)的國際統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)”一章中。提出了兩個(gè)最低標(biāo)準(zhǔn)：

資產(chǎn)-資本乘數(shù)、基于風(fēng)險(xiǎn)的資本充足率。資產(chǎn)-資本乘數(shù)考察銀行總的資本充足率情況基于風(fēng)險(xiǎn)的資本充足率考察與特定表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)情況

61資產(chǎn)-資本乘數(shù)計(jì)算方法：

總資產(chǎn)（包括特定的表外項(xiàng)目）/總資本其中表外項(xiàng)目包括：（1）直接信用替換（含信用證和保函）（2）與交易有關(guān)的或有責(zé)任（3）與貿(mào)易有關(guān)的或有責(zé)任以及出售和回購合約。這些項(xiàng)目按本金計(jì)入。目前允許的最大乘數(shù)為20.62清償率（庫克比率）的計(jì)算表內(nèi)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從0（現(xiàn)金和OECD國家的國債)到100%（公司債及其他資產(chǎn)）不等。表外項(xiàng)目則須先按交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為一個(gè)等價(jià)金額，然后按相應(yīng)權(quán)重進(jìn)行計(jì)算。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)總額=資產(chǎn)額×WA+信用等價(jià)金額×WCEWA—資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本權(quán)重；WCE—按交易對手情況確定的等價(jià)金額的權(quán)重63表內(nèi)資產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)(%)資產(chǎn)種類0現(xiàn)金和黃金，對OECD國家政府的債權(quán)（如國庫券）或作了保險(xiǎn)的居民抵押款20對OECD國家的銀行和OECD國家公共部門的債權(quán)（如美國政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券或市政債券）50未保險(xiǎn)的居民抵押貸款100所有其他債權(quán)，如公司債，不發(fā)達(dá)國家的政府債務(wù)，對非OECD國家的銀行的債權(quán)，對房地產(chǎn)、廠房以及機(jī)器設(shè)備等的債權(quán)。64按交易對手類型換算的等價(jià)金額的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)（%）交易對手類型0OECD國家政府20OECD國家的銀行和公共部門50公司和其他交易對手65衍生產(chǎn)品的情景當(dāng)前的重置成本清算價(jià)值為正時(shí)0其他情況附加價(jià)值面值BIS附加因子*信用等價(jià)金額交易對手風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)金額*BIS=bankforinternationalsettlement66按標(biāo)的商品類型劃分的附加因子距離到期日利率匯率與黃金權(quán)益資本黃金以外其他時(shí)間（%）（%）（%）的貴金屬(%)商品（%）1年或更短0.01.06.07.010.01年以上5年以下0.55.08.07.012.05年以上1.57.510.08.015.0在衍生產(chǎn)品敞口的保障合約下，附加金額的計(jì)算：附加金額=本金×附加因子（40%+60%×NPR)其中，凈重置比率NPR=凈重置成本/總重置成本67主權(quán)債務(wù)、銀行債務(wù)、公司債務(wù)、資產(chǎn)證券化

適用的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重AAA~AAA+~A-BBB+~BBB-BB+~B-低于B-未評級主權(quán)0%20%50%100%150%100%銀行選擇120%50%100%100%150%100%選擇220%50%50%100%150%50%3公司20%100%100%100%150%100%證券化20%50%100%150%直接扣減資本注：1以銀行所在國家的主權(quán)債務(wù)對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)為基礎(chǔ)2以對單個(gè)銀行的信用評級為基礎(chǔ)3銀行短期債權(quán)（如低于6個(gè)月）適用的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)要比一般銀行債權(quán)所適用的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)有利68例子：附加金額以及存在保障合約的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)金額

交易對手A交易對手B風(fēng)險(xiǎn)資本權(quán)重20%50%交易盯市附加交易盯市附加附加因子面額價(jià)值金額面額價(jià)值金額交易10.5%10004005700-1003.5交易21.5%500-2007.5100020015交易35%1000-10050500-20025附加金額162.543.5總重置成本（GR)400200凈重置成本（NR)1000附件金額2=附加金額1×(0.4+0.6NPR)34.37517.4信用等價(jià)金額=NR+附加金額2134.37517.4存在保障合約的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)金額=信用等價(jià)金額×0.2=26.87517.4×0.5=8.7沒有保障合約的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)金額（400+62.5）×0.2=92.5(200+43.5)*0.5=121.7569管制資本經(jīng)濟(jì)資本市場VaR值信用VaR值操作VaR值統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)評估框架70生命周期與投資目標(biāo)增長導(dǎo)向青年：20~45歲

（累積階段）維持導(dǎo)向中年：45~60歲（鞏固階段）收入導(dǎo)向退休：60~（支付階段）積累退休資金增加當(dāng)前收益為重大支出積累資金為緊急需要準(zhǔn)備日常開支需要積累退休資金增加當(dāng)前收益為緊急需要準(zhǔn)備日常開支需要增加當(dāng)前收益為緊急需要準(zhǔn)備日常開支需要71經(jīng)濟(jì)環(huán)境與投資規(guī)劃波谷波峰復(fù)蘇衰退繁榮蕭條波谷一般地，在擴(kuò)張階段地產(chǎn)、汽車等周期性行業(yè)的股權(quán)類產(chǎn)品表現(xiàn)良好，而在收縮階段債券或非周期性行業(yè)股票比較穩(wěn)定。收縮階段擴(kuò)張階段72投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益投資者投資的目的是為了得到收益，與此同時(shí)，又不可避免地面臨著風(fēng)險(xiǎn)，投資管理圍繞著如何處理這兩者的關(guān)系而展開。風(fēng)險(xiǎn)和收益的基本關(guān)系是：收益與風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)。也就是說，風(fēng)險(xiǎn)較大的投資工具，其要求的收益率