國企混改分析與案例研究1.背景國有企業混合所有制改革是指在國有控股的企業中參加民間資本，使得國有企業在由國家控股主導的前提下轉化為多方持股，以此更加積極地參與市場競爭。國有企業混合所有制改革不僅僅是“為了混合而混合〞，而是為了讓國有企業在改革中增加市場競爭力和企業活力，混合改制的目的是為企業打造一個符合現代企業治理的有競爭力能夠培養競爭力和創新力的治理體系。據萬得資訊2023年10月7日訊，國資委表示此前兩批已經有19家企業進行混合所有制改革；而近日中國聯通的混改方案落地，也代表著此前兩批19家企業混合所有制改革試點扎實推進。國企改革在已經開展兩批試點共19家企業的根底上，第三批試點的遴選工作已經著手啟動。據中國證券網2023年11月15日訊，發改委新聞發言人于當日透露，第三批混合所有制改革試點名單已經敲定，已確定將31家國有企業納入第三批試點范圍，既有央企，也有地方國企。目前，發改委正在抓緊指導試點企業制定實施方案，力圖將混改試點向前推進。2.改革動態十九大報告提出，要深化國有企業改革，開展混合所有制經濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業。本輪混改分為三大階段：2023年元月開始的熱議階段；2023年3月開始的有序等待階段；2023年9月28日發改委召開專題會，研究部署國有企業混改試點相關工作，混改良入突破階段。隨后，發改委會同國資委于2023年啟動實施第一批混改試點，確定了東航集團、中國聯通、南方電網、哈電集團、中國核建、中國船舶等央企列入第一批混改試點。中國聯通混改方案的提出，便是突破階段的象征性事件。國資委副秘書長彭華崗表示，可以從三個方面來看：一是混改企業數量不斷擴大。各層級企業混改的數量占到整個中央企業的68.9%。地方國有企業目前參與混改的企業數量也占到了47%〔數據來源：萬得資訊〕；二是混合所有制改革的層級在不斷地提升。以往改革的試點或者有些改革都是三級或者三級以下，近年來國家也在探索三級企業、二級企業，甚至也在探索集團層面的混合所有制改革。三是混改領域在不斷地拓寬。日前第三批試點企業名單已經出爐，數量超過了前兩批總和。三批試點企業共計50家，涵蓋了電力裝備、高速鐵路、鐵路裝備、航空物流、民航信息效勞、根底電信、國防軍工、重要商品、金融、電力、鋼鐵、石油、天然氣、煤炭、鐵路等重點領域。圖表SEQ圖表\*ARABIC1：2023國企改革重點領域數據來源：萬得資訊據萬德資訊2023年12月7日訊，第三批國企混改試點已經開始前期工作，方案將于近日上報。其中，遼寧交通建設投資集團交通規劃設計院、遼寧環保集團遼寧北方環境保護、遼寧能源投資集團風電公司等入圍，中國石油集團電能此前也宣稱申請納入試點單位。預計電力、鋼鐵、石油、天然氣、煤炭等產能過剩領域的國有企業將是第三批國企混改的重點，有望成為未來重要的投資時機。相關上市公司可關注：大秦鐵路、中國石油、撫順特鋼等。3.重點案例3.1東航物流2023年6月20日，中國東方航空集團公司旗下的東方航空物流引進外部投資者和員工持股的混合所有制改革方案。東航集團在東航物流的持股比例由全資擁有降至50%以下的相對控股，改革還首次在國有航空企業中試水員工持股。東航集團與聯想控股股份、普洛斯投資(上海)、德邦物流股份、綠地金融投資控股集團等四家投資者，以及東航物流核心員工持股層代表，在滬簽署增資協議、股東協議，并通過公司章程。在本次改革中：東航集團、聯想控股、普洛斯、德邦、綠地、東航物流核心員工分別持有東航物流45%、25%、10%、5%、5%、10%股份。東航實際投入18.45億元國有資本，有效引入22.55億元非國有資本，切實放大國有資本的帶動力和影響力。聯想控股、普洛斯、德邦此次作為戰略投資者入股東航物流，綠地作為財務投資者入股。首批125名東航物流核心員工共持有新公司8%的股份，預留2%的股份給將來新參加的員工。改革后，東航物流資產負債率將從2023年12月底的87.86%降至75%左右，到達全球一流航空物流企業的平均負債率水平。3.2中國聯通2023年8月20日中國聯通正式發布混改方案，除通過老股轉讓和股權鼓勵募集資金外，擬通過向BATJ在內的戰略股東非公開發行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元，用于優化4G網絡、建設5G網絡以及實現創新業務規模突破。本次混改前，公司總股本為約211.97億股。在本次改革中：公司擬向戰略投資者非公開發行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元；由聯通集團向結構調整基金協議轉讓其持有的本公司約19億股股份，轉讓價款約129.75億元；向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。上述交易合計不超過約779.14億元。上述交易全部完成后，中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧云商、光啟互聯、淮海方舟、興全基金和結構調整基金將合計