一種人總要走陌生路，看陌生風景，聽陌生歌，然后在某個不經意瞬間，你

會發現，原本費盡心機想要忘掉事情真就這樣忘掉了..

期貨投資分析師考試習題（一至六）

期貨投資分析師考試習題（一）

第一章期貨投資分析概論

1.期貨價格特性有哪些？

特定性：不同交易所、不同期貨合約在不同步點上形成期貨價格不同；

遠期性：期貨價格是根據將來信息或者后市預期達到虛擬遠期價格；

預期性：反映了市場人士在當前時點對將來價格一種心理預期；

波動敏感性：指期貨價格相對于現貨價格而言，對消息刺激反映限度更敏感、波

動幅度更大。期貨價格敏感性源于期貨價格遠期性、預期性及其不擬定性，以及

期貨市場高流動性、信息高效性和交易機制靈活性。

2.期貨投資分析目是什么？

期貨投資分析目是通過行情預測及交易方略分析，追求風險最小化或利潤最大化

投資效果。

3.什么是持有成本假說？

持有成本假說是初期商品期貨定價理論，也稱持有成本理論。持有成本理論是以

商品持有為中心，分析期貨市場機制，論證期貨交易對供求關系產生積極影響。

4.有效市場假說前提是什么？

a.投資者數目眾多，投資者都以利潤最大化為目的；

b.任何與期貨投資有關信息都以隨機方式進入市場；

c.投資者對新信息反映和調節可迅速完畢。

5.有效市場有哪三種形式？各自含義是什么？

有效市場提成弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場三個層次；

弱式有效市場假說：當期期貨價格已經成分反映了當前所有期貨市場信息，技術

分析無效；

半強式有效市場：當前期貨價格不但已經充分反映了當前所有期貨市場信息，并

且所有公開可獲得信息也已經得到充分反映，因而，技術分析和基本面分析辦法

都是無效；

強式有效市場：當前期貨價格已經充分反映了所有信息，涉及內幕消息。

6.行為金融學重要有哪些研究成果？

有效市場假說以為金融市場中價格包括了一切信息，因而在任何時候證券或期貨

價格均可以看作為價值最優預計。這個假說事實上隱含著兩個假設前提：一是投

資者投資行為模式是沒有偏差；二是投資者總是以自身利益最大化為目的。

行為金融學以為有效市場假說自身并沒有保證兩個假說前提一定成立。行為金融

學依照對實際狀況分析，以為投資主體由于心理因素影響會經常浮現違背這兩個

假設前提狀況。例如，在投資者者決策行為普通特性研究方面，沙芬連和史蒂文

指出：a.決策者偏好是多樣、可變，她們偏好經常在決策過程中才形成；b.決策

者是應變性，她們依照決策性質和決策環境不同選取決策程序和技術；c.決策者

追求滿意方案而不一定是最優方案。

行為金融學揭示了新古典老式經濟學和金融學一種主線性缺陷一一完全理性假

說。與老式金融學不同，行為金融學以為市場中參加者不是完全理性，她們只是

準理性人或者有限理性人，她們在進行風險決策中往往包括某些系統性誤差，這

些誤差在有些狀況下，成為影響全局錯誤。在這種狀況下，市場選取成果是不擬

定，其機制經常會失靈，非理性交易者完全有也許在市場中生存下來。

7.期貨投資中辦法論與辦法有什么差別？

普通而言，辦法是指擬定、詳細、可以依循解決問題途徑、程序或者邏輯。

而辦法論不同于詳細辦法，辦法論高于詳細辦法，詳細體現為：

a.辦法論不是詳細辦法簡樸集合，辦法論具備整體性規定，意味著必要關注辦

法之間互有關聯及整體狀況；

b.詳細辦法側重操作性和技術性，解決如何做、如何實現目問題，而辦法論必

要考察這些辦法有效性，注重這些辦法背后準則或原理，解決為什么這樣做、憑

什么這樣做問題；

c.總結期貨投資分析辦法或期貨投資方略背后準則或原理，勢必涉及更為主線

結識問題。事實上，任何期貨投資分析辦法或期貨投資方略都是建立在如何結識

期貨市場和期貨價格這個基本上。

d.只有站在辦法論高度上，才干更好審視和評價詳細辦法優勢，形成一定投資

理念，并以此指引投資實踐。

因而，對于期貨投資者而言，學習和掌握大量詳細分析辦法和投資方略是必要，

除此之外，更為重要是對期貨投資辦法論學習和摸索。

8.期貨投資方略中預測分析與風險管理辦法孰輕孰重？

一種完整投資方略必要涉及預測失敗時風險管理，高成功概率預測分析僅是成功

投資要素之一，成功投資不但需要對的市場分析，更需要對的風險管理，可見在

期貨投資方略中預測分析和風險管理兩者同樣重要。

期貨投資分析師考試習題（二）

第二章宏觀經濟分析

1.為什么要分析宏觀經濟？

期貨投資活動中進化宏觀經濟分析，目是對期貨價格變化趨勢進化判斷。

2.期貨投資中宏觀經濟分析有什么含義？

期貨投資中宏觀經濟分析有兩層含義：其一，運用經濟學理論對宏觀經濟運營狀

況及趨勢進行分析，以及對各種經濟政策及指標進行解讀和研判；其二，分析經

濟運營、經濟政策以及各種經濟指標對期貨市場和期貨價格影響。

3.宏觀經濟分析辦法涉及哪些？

總量分析法、構造分析法和對比分析法。

4.為什么商品價格會受到經濟周期影響？

經濟運營周期是決定期貨價格變動趨勢最重要因素。普通來說，在宏觀經濟運營

良好條件下，由于投資和消費增長，需求增長，商品期貨價格和股指期貨價格會

呈現不斷攀升趨勢；反之，在宏觀經濟運營惡化背景下，投資和消費減少，社會

總需求下降，商品期貨和股指期貨價格往往呈現出下滑態勢。而與國際市場關系

密切期貨品種價格波動，不但受國內經濟波動影響，并且還受世界經濟景氣狀況

影響。

5.通貨膨脹有哪些類型，各有什么特點？

按物價上漲幅度和趨勢，可以將通貨膨脹劃分為溫和通貨膨脹和惡性通貨膨脹。

按通貨膨脹形成因素可以分為需求拉動型、成本推動型、供求混合型、慣性通貨

膨脹。

溫和通貨膨脹指通貨膨脹率基本保持在2%-3%,并且始終保持穩定通貨膨脹；

惡性通貨膨脹指年物價在15%以上，并且飛速加快，個別時期超過100%,使國民

經濟瀕于崩潰通貨膨脹；

需求拉動通貨膨脹是指總需求過度增長所引起通貨膨脹，其因素是在勞動和設備

已經充分運用前提下，超過總供應過剩需求使得物價水平普遍上升；

成本推動型通貨膨脹又稱供應型通貨膨脹，是由廠商生產成本增長而引起普通價

格總水平上漲，成本上升因素普通涉及原材料價格、工資、利潤以及進口商品價

格過度上漲等；

慣性通貨膨脹是指一旦形成通貨膨脹，便會持續一段時期，其形成機理是人們會

對通貨膨脹做出相應預期，進而但愿持續提高薪資，最后費用傳遞至產品成本與

價格，從而形成持續通脹。

6.什么是通貨緊縮，通貨緊縮對經濟增長有何影響？

根據諾貝爾經濟學獎得主保羅?薩繆爾森表述，價格和成本正在普遍下降即是通

貨緊縮；

通貨緊縮對經濟增長影響：通貨緊縮對于經濟增長影響與經濟周期密切有關，經

濟發展處在正常態勢時，通貨緊縮不會帶來重大困難；當經濟處在衰退時，通貨

緊縮會增長經濟復蘇難度。如果價格水平下降是由生產里全面進步所產生，這對

于經濟發展是已經好事，由于更高效率不但有助于公司減少成本和價格，并且有

助于公司獲得更多利潤。普通而言，生產力提高會產生通貨緊縮是短期，并且下

跌幅度大多可以容忍。特定狀況下，通貨緊縮會加速經濟衰退。一方面，通貨緊

縮增長了貨幣購買力，促使人們增長儲蓄減少支出，消費支出受到抑制；另一方

面，通貨緊縮期間實際利率水平增長，資金成本增長，投資項目實際收益率減少,

社會投資支出減少；此外，商業活動停滯使就業率和名義工資傾向下降，而居民

收入減少會進一步減少消費支出。

7.什么是國際收支，影響匯率因素有哪些？

國際收支分為狹義國際收支和廣義國際收支。狹義國際收支指一國在一定期期

（常為1年）內對外收入和支出總額。廣義國際收支不但涉及外匯收支，還涉及

一定期期經濟交易：（1）國際收支是一種流量概念。（2）所反映內容是經濟交易，

涉及：商品和勞務買賣、物物互換、金融資產之間互換、免費單向商品和勞務轉

移、免費單向金融資產轉移。（3）記載經濟交易是居民與非居民之間發生。（4）

國際收支既有私人部門交往內容，也有政府部門交往內容；既有基于經濟目而產

生各種交易，也涉及因非經濟動機而產生交易。

影響匯率重要因素有經濟增長率差別、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差別、

預期因素、中央銀行干預、宏觀經濟政策差別。

8.財政政策涉及哪些內容？

A.財政支出政策：公共開支、政府購買和財政補貼；

B.稅收政策或收入政策：增減稅收；

C.財政赤字和盈余：擴張性財政政策和緊縮性財政政策。

9.緊縮性財政政策如何對商品期貨價格產生影響？

緊縮性財政政策對商品市場影響：一是減少需求，減少價格。如果是以減少公共

工程開支、減少政府購買等方式是實行緊縮性財政政策，則會直接減少商品總需

求；如果是以增稅辦法實行緊縮性財政政策，減少公司和居民可支配收入，從而

使消費需求減少，間接減少商品總需求；現貨市場需求疲弱將會進一步推動商品

價格下跌，進而推動商品期貨價格下跌。二是減少商品進口，增長出口。一國政

府實行緊縮性財政政策（IS-LM模型中IS曲線左移），在總需求萎縮狀況下，會

浮現下列狀況：（1）會導致國民收入下降和市場利率水平下降。對開會經濟體而

言，國民收入越低，進口會越少，進出口也會增長。（2）也許是該國國內通貨膨

脹率下降，使得國內商品相對國外商品更便宜，導致商品出口增長，進口減少。

（3）浮動匯率制度下，緊縮性財政政策導致國內利率暫時減少，吸引國際資本

流出，從而勞動本幣貶值，而這將刺激商品出口并抑制進口，進出口增長，IS

曲線回移。(4)固定匯率制度下，政府實行緊縮性財政政策，本國貨幣面臨貶值。

10.寬松貨幣政策對金融市場影響如何？

在利率期貨市場上，利率水平下降，將使得固定收益債券價值上升，對利率期貨

是利好消息。在外匯市期貨場上，利率下降也許引起資本溢出，著將引起本幣貶

值，外幣升值；另一方面，利率下降將引起國內投資和消費需求上升，這將抑制

出口，刺激出口，從而進一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。

在股指期貨市場上，一方面，利率水平下降將減少公司成本，從而擴大公司賺錢

空間，對股指是利好消息；另一方面，寬松貨幣政策會拉動總需求，使得短期內

經濟增長加快，宏觀經濟迅速增長狀態也會推動股指上漲。

從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場走勢普通受到實際經濟運營狀態制約，

寬松貨幣政策會變化名義利率和通貨膨脹率水平，實際利率和實際GDP不受其影

響。

11.央行有哪些調控貨幣供應量手段？

再貼現利率、公開市場操作和法定存管準備金率是央行調控貨幣供應量三種手

段。

12.如何理解通貨膨脹和貨幣政策關系？

A.在通貨膨脹時期，央行提高貼現率，使商業銀行覺得貼現無利可圖，這樣就

限制或減少了商業銀行向央行貼現活動，使商業銀行減少放款，這意味著貨幣供

應量減少。

B.在通貨膨脹時期，總需求不不大于總供應，物價上升。央行向公開市場賣出

政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現款，在乘數效應反向作用下，使貨幣

供應量成倍減少。貨幣供應量減少將會導致市場利率上升。同步，由于央行大量

賣出債券也會使債券價格下跌，這意味著債券內在收益率提高，其成果也是導致

市場利率上升。市場利率上升將使得一某些意愿投資及消費因利益比較而取消，

這樣就起到了減少總需求作用。

C.通貨膨脹時期，央行提高法定存管準備金率，這將迫使商業銀行減少放款會

收回某些貸款，引起銀行存款多倍減少，從而使貨幣供應量減少。

13.從經濟學角度，如何理解商品金融屬性？

從經濟學角度，商品金融屬性是具備投資和投機價值，價格取決了將來預期收益

和風險性。而商品商品屬性是使用價值，價格取決于供求關系。

14.政府產業政策涉及哪些？

重要涉及如下三個方面內容：產業構造政策、產業組織政策以及產業區域布局政

策。

15.用以反映經濟運營總量指標涉及哪些？

用以反映經濟運營總量指標涉及:GDP、GDP平減指數、CPI、PPI、工業增長值、

失業率、國際收支等。

16.咱們為什么要關注工業產值？

A.該指標直接反映了工業部門景氣狀況，工業生產數據穩步攀升表白經濟處在

上升期，對于生產資料需求也會相應增長，可最為原油、基本金屬等工業原材料

需求狀況判斷重要根據；

B.該指標與實際GDP計算密切有關，可以輔助判斷整體經濟狀況。高指標還可

作為制造業就業，平均小時收入及個人收入等經濟數據先行指標。

17.分析價格指數應當關注哪些內容？

價格指數是衡量任何一種時期與基期相比，物價總水平相對變化指標。最重要價

格指數涉及消費者價格指數（CPI）、生產者價格指數（PPI）和GDP平減指數。

18.經濟分析中需求類指標有哪些？

經濟分析中需求類指標重要涉及：全社會固定資產投資、新屋開工和營建允許、

社會消費品零售總額和零售銷售。

19.慣用經濟領先指標有哪些？

慣用經濟領先指標涉及：ISM采購經理人指數（PMI）、中華人民共和國制造業采

購經理人指數和OECD綜合領先指標。

20.什么是美元指數，美元指數權重如何分派？

美元指數（USDollarIndex®；,即USDX）,是綜合反映美元在國際外匯市場

匯率狀況指標，用來衡量美元對一攬子貨幣匯率變化限度。它通過計算美元和對

選定一攬子貨幣綜合變化率，來衡量美元強弱限度，從而間接反映美國出口競爭

能力和進口成本變動狀況。

幣別指數權重（%）:歐元57.6%、日元13.6%、英鎊11.9%、加拿大元9.1%、

瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%。

21.美元指數漲跌闡明了什么？

美元指數上漲，闡明美元與其她貨幣比價上漲也就是說美元升值，那么國際上重

要商品都是以美元計價，那么所相應商品價格應當下跌。美元升值對本國整個經

濟有好處，提高本國貨幣價值，增長購買力。但對某些行業也有沖擊，例如說，

出口行業，貨幣升值會提高出口商品價格，因而對某些公司出口商品有影響。若

美指下跌，則相反。

22.RJ/CRB指數由哪些商品構成，是如何計算？

RJ/CRB指數涉及19個商品期貨品種，其分為四組及四個權重級別，除I組中原

油在指數中權重高達23%之外，其她每組中各期貨品種所占權重相似，最低橘子

汁、鎂、小麥權重只有1沆I組涉及三種原油類產品：原油、燃料油和汽油（權

重為33%)；n組涉及7種流動性很強商品：天然氣、黃金、活牛、白銀、銅、

鋁和鎂(42%)；III組由4種流動商品構成糖、棉花、咖啡和可可(20%),而IV組

則涉及了價值多樣性商品大豆、小麥、玉米、冰凍濃縮橙汁和瘦肉豬(5%)。銅

和黃金在n組中她們所占權重均為6%

期貨投資分析師考試習題（三）

第三章期貨投資基本面分析

1.需求與供應含義是什么？

需求是在一定期期，在一既定價格水平下，消費者樂意并且可以購買商品數量；

供應是在某一時間內和一定價格水平下，生產者樂意并也許為市場提供商品或服

務數量。

2.需求變動與需求量變動有何區別？

普通將價格變動引起需求數量變動稱為需求量變動，而將價格之外因素（人

口自然增長率，收入增長、消費者偏好、通貨膨脹、預期和代替品價格等）導致

需求數量變動稱為需求變動。在圖形上，需求量變動是在一條需求曲線上移動，

而需求變動是需求曲線左右移動。

3.供應變動與供應量變動有何區別？

普通將價格變動引起供應數量變化稱為供應量變動，而將價格之外因素（生產成

本、政策、一國政治狀況、國際關系及戰爭、氣候條件、市場構造、通貨膨脹和

預期等）導致供應數量變動稱為供應變動。在圖形上，供應量變動是在一條供應

曲線上移動，而供應變動是供應曲線左右移動。

4.什么是需求價格彈性？什么是供應價格彈性？

需求價格彈性是指“需求量變動比例”除以“價格變動比例”。

供應價格彈性是指“供應量變動比例”除以“價格變動比例”。

5.決定需求價格彈性因素有哪些？

決定需求價格彈性因素重要有代替品豐裕限度和支出比例，此外彈性大小與

考察時間長短也有很大關系。

6.農產品和工業品供應曲線特點有何區別？

農產品供應曲線：農產品供應普通以作物年度作為度量時間。當收獲期結束后，

當期產量就已經擬定，當期最大供應量等于當期產量與上期期末庫存量之和。當

農產品價格太低時，有些農場主會產生一定惜售心理，但如果考慮農產品存儲所

需要存儲費及數量和質量損耗，存儲成本并不小。更重要是有些農產品沒有辦法

存儲或長期存儲后主線不具備經濟性。例如，有些農產品如蛋類和馬鈴薯是容易

腐爛，無法長期存儲。又如，對活牛與活豬來說，一旦達到銷售重量之后，除了

短暫延遲外，無論價格如何，生產者都不得不將其送到市場上去銷售。對于此類

難以存儲商品而言，其供應量在收獲期內幾乎是固定，換言之，供應量不會因價

格低而少，也不會因價格高而多。其供應彈性幾乎為零，其供應曲線將退化為一

條與縱軸平行直線。

工業品供應曲線：期貨交易中工業品重要有金屬和能源兩大類。工業品特點是采

用持續化生產方式，沒有明顯年度界限，但同樣有正常庫存。庫存變化既是供應

量大小標志，也是需求量大小重要指標。同一種工業產品，在不同階段其供應彈

性大小也不同。普通而言，當生產能力運用不充分，即閑置能力較大時，供應彈

性比較大；反之，當生產能力充分運用，閑置能力較小時，供應彈性就較小。這

時，由于短期內擴大供應能力有限，價格上漲幅度會非常驚人。

7.均衡價格含義及如何決定？

均衡價格含義：指一種商品需求量與供應量相等時價格。這時該商品需求價格與

供應價格相等稱為均衡價格，該商品需求量與供應量相等稱為均衡數量。

均衡價格是在市場上供求雙方競爭過程中自發地形成。均衡價格形成也就是價格

決定過程。因而，價格也就是由市場供求雙方競爭所決定。需要注意是，均衡價

格形成，即價格決定完全是自發，如果有外力干預（如壟斷力量存在或國家干預）,

那么，這種價格就不是均衡價格。

8.供求定理如何決定商品期貨價格？

A.需求變動對均衡價格影響：需求增長，均衡價格上升，均衡數量增長；需求

減少，均衡價格下降，均衡數量減少。結論是：需求變動引起均衡價格與均衡數

量同方向變動。

B.供應變動對均衡價格影響：供應增長，均衡價格下降，均衡數量增長；供應

減少，均衡價格上升，均衡數量減少。結論是：供應變動引起均衡價格反方向變

動，均衡數量同方向變動。

9.什么是蛛網理論？蛛網理論三個假設是什么？

蛛網理論是一種動態均衡分析，其運用彈性原理解釋某些生產周期較長商品在失

去均衡時發生不同波動狀況。

蛛網理論三個假設：一是從生產到產出需要一定期間，并且在這段時間內生產規

模無法變化；二是本期產量決定本期價格；三是本期價格決定下期產量。

10.如何用蛛網理論分析農產品？

a.收斂型蛛網。當農產品供應彈性不大于需求彈性時，價格和產量波動越來越弱，

并逐漸收斂，最后趨于均衡

b.發散型蛛網。當供應彈性不不大于需求彈性時，價格與產量波動越來越大，價

格和產量離均衡點越來越遠，不能趨于均衡

c.封閉型蛛網。當供應彈性等于需求彈性時，價格與產量波動始終按同一幅度進

行，波動幅度既不是越來越小，也不是越來越大。價格與產量既不能回到均衡點,

也不會離均衡由點越來越遠。

農產品生產具備很強周期性。農業生產者在擬定播種規模時，很大限度上會受到

當期價格影響，而生產規模仿定后又很難更改。因而，在現實中農產品價格很容

易發散型蛛網波動狀態。

11.影響期貨價格共同性因素有哪些？

影響期貨價格共同性因素涉及：庫存、代替品、季節性、自然因素、宏觀經

濟形勢及經濟政策、政治因素及突發事件、投機等。

12.期末庫存與供求之間是什么樣關系？

從一國供求數量來看，期末庫存與供求之間關系式為：

期末庫存=期初庫存+當期產量+當期進口量-當期出口量-當期消費

其中，期初庫存、當期產量、當期進口量著三項為當期可供應量；而當期出口量

和當期消費為當期需求量。如果當期可供應量不不大于當期需求量，則期末庫存

勢必增長，反之，則期末庫存勢必減少。

從全球范疇內考察，期末庫存與供求之間關系式為：

期末庫存=期初庫存+當期產量-長期消費

其中，期初庫存、當期產量為當期可供應量；而當期消費為當期需求量。如果當

期供應量不不大于當期需求量，則期末庫存勢必增長，反之，則期末庫存勢必減

少。

13.代替品對期貨價格有何影響？

普通而言，代替品與被代替品之間具備競爭關系。如果代替品供求關系發生重大

變化，就會打破被代替品原有平衡，導致價格浮現較大波動。

14.農產品期貨價格為什么會呈現明顯季節性走勢？

農產品供應或需求具備季節性特點，普通農產品供應都是在每年同一時期集

中上市，而需求卻是分散。供需季節性特點會引起價格季節性波動，因而，農產

品期貨價格呈現明顯季節性走勢。

15.投機對期貨價格影響有何特點？

買漲不買跌是人們一種普遍心理。當市場價格上漲時，掙錢效應會使更多人

樂意買進，并且有人還樂意進行實物投機，即買進貨品后囤積起來。盡管這些購

買者并不是貨品真正需求者，但至少暫時加大了需求，加劇了供不應求局面。當

市場價格下跌時，又會發生相反狀況，甚至連實際使用者也會減少儲備量，這有

加劇了供不不大于求局面。

在期貨交易者，這一現象不但存在，有時甚至會變現更突出。當市場處在牛

市時人氣向好，某些微局限性道消息都會刺激投機者看漲心理，引起價格上漲；

當市場處在熊市時，人心思空，雖然有利好消息也會被忽視，而某些微局限性道

利空消息則會被放大，以至于價格繼續下跌。

與中小投機者相比，大投機商引起期價漲跌能力更大，這也是交易者為什么

特別關注大戶持倉數量及方向因素。大投機商如果過度投機，很也許導致期貨價

格非理性漲跌，這種漲跌，用其她合理因素是無法解釋。

16.對影響因素進化量化有哪些長處？

A.可以比較全面地用品體數值表達各種因素影響力度。量化分析以客觀市場狀

態作為分析研究根據，避免了人性主觀判斷上失誤和缺陷。

B.量化分析不但可以擬定單一因素影響力度，還可以揭示多因素之間關系，這

對于包括大量信息沖擊而又瞬息萬變金融市場是非常重要。

C.量化分析在體現形式上更直觀，在深度挖掘上更全面、更精準、更可靠，且

更有說服力。

D.量化分析為建立預測模型打好了基本，明確應納入分析框架體系各因素，明確

應選用數據來源和范疇，是建立模型基本工作。

17.如何對影響因素進化量化？

對影響因素進化量化有諸多辦法：例如變量間有關性分析、因果關系檢查法、協

整檢查辦法

18.平衡表分析法有何長處和局限性？

平衡表分析法長處：一項非常有用參照資料，能清晰列示各種核心數據；

平衡表分析法局限性：平衡表自身沒有辦法回答期貨價格與否合理問題。

19.如何辨認季節性走勢規律？

辨認某期貨品種季節性走勢慣用辦法是計算季節性指數，即運用記錄辦法計算出

預測目的季節性指數，以測定季節性波動規律性。

20.分類排序法合用于什么狀況？環節是怎么樣？

分類排序法合用于有效數據時間不長；數據不全面和無法滿足定量分析辦法對資

料以及數據全面性規定狀況。

分類排序法基本環節：a.擬定影響價格重要因素或指標；b.將每一種因素或指標

狀態按里多、利空限度進行級別劃分；c.對每一種因素或指標狀態進行評估，得

出相應數值；d.將所有指標所得到數值想家求和，并依照加總數值評估該品種將

來趨勢。

21.回歸分析法有何長處？在使用該法時，應注意哪些問題？

回歸分析法長處：一方面，回歸分析法在分析多因素模型時，更加簡樸和以便；

另一方面，運用回歸模型，只要采用模型和數據相似，通過原則記錄辦法可以計

算出唯一成果，但在圖和表形式中，數據之間關系解釋往往因人而異，不同分析

者畫出擬合曲線很也許也是不同樣。如果用回歸分析，不同分析者依照這些數據

可獲得相似擬合曲線；最后，回歸分析可以精確地計量各個因素之間有關限度和

回歸擬合限度高低，提高預測方程式效果。

使用回歸分析辦法時，應注意問題：應用一元線性回歸分析法，必要對影響市場

現象各種因素做全面分析。只有當諸多影響因素中，的確存在一種對因變量影響

作用明顯高于其她因素變量，才適合將它作為自變量，應用一元線性回歸分析法

進行分析。

22.基本面分析有哪些基本環節？

A.熟悉品種背景：熟悉過程其實是學習過程。閱讀大量有關背景資料及文獻是

必要，但這些資料長處是簡介比較系統，缺陷是缺少動態跟蹤且分析深度有限；

B.收集記錄數據：數據是基本面分析最基本元素，可以從特定政府部門、非營

利研究機構和營利性研究機構等組織獲?。?/p>

C.辨析及解決數據：不同記錄機構、不同記錄組織、不同記錄口徑及不同記錄

辦法會導致數據有矛盾之處。對于分析者而言，必要對這些數據含義及由來有一

種清晰理解。

23.基本面數據解決應當注意什么問題？

由于基本面分析涉及時間周期較長，價格有自然上漲趨勢，因而在涉及分析商品

長期價格時，應當提出通貨膨脹對價格影響。

24.解釋模型和預測模型有何區別？

解釋模型影響因素與價格時間幾乎同步，在變量下面如下標t形式來表達變量發

生時間，表達為：Pt=f(xt,yt,zt)；解釋模型在實際運用中有也許為混合模

型。

預測模型影響因素與價格時間不同步，在變量下面如下標tT形式來表達變量發

生時間，表達為：Pt-l=f(xt-1,yt-1,zt-1)；預測模型只有當解釋模型中

因素預測相對容易時才可用于預測。

25.建立模型有哪些注意事項？

A.對建立模型者而言，當模型不能解釋過去某段時間內價格行為時，也有積極

意義。

B.必要分清實際數據與在此之前預計值之間差別。

期貨投資分析師考試習題（四）

期貨投資品種分析

1.簡述農產品行業分析共同特性。

農產品價格走勢分析可以依照一段時間內影響農產品行業重大環境因素變化和

供求關系轉換利多或利空態勢來研判，內容涉及宏觀經濟、政策導向等外因作用

和平衡表調節、庫存需求比變化等供求態勢相對變化，判斷農產品合理價值區間

和當前所處階段。但應用時亦需注意：（1）農產品也是商品，商品價值是用貨幣

來衡量，故測算價值區間時不應僅參照歷史數據，科技進步和金融形勢直接影響

農產品計價基本。（2）農產品價格行情具備明顯季節性，農產品平衡表數據大多

為官方發布，如美國農業部月度報告、季度報告。相對于已經體現市場預估數據

即時行情和領先價格發現機制，農產品官方報告數據具備明顯時滯性和方向性，

在期貨市場中有也許一種利空報告帶來是利空出盡上漲行情。（3）農產品作為人

類食物和生存需求普通特性，具備明顯有關性和可代替性，不能只看一種品種平

衡表。不同品種、不同市場、不同關聯農產品期貨合約之間價格可以從互相之間

邏輯關系和比價關系計算出價格偏離限度和回歸關系。（4）受種植條件和資源稟

賦限制，農產品產量具備相對有限性，人口需求增長帶動需求增長具備相對無限

性，因而，在普通金融形勢下，多頭行情體現比較明顯，單邊投機容易導致價格

向上偏離機會較多。

2.簡述農產品產業鏈分析基本環節和重要關注內容。

對于農產品行業產業鏈而言，從農產品生產到最后消費，普通都會經歷三個不同

階段，分別是農作物種植、生產加工以及下游消費。不同基本面因素會通過不同

階段產生影響，進而影響到期貨市場價格。

（1）農作物種植階段，重要關注天氣因素和季節因素；

（2）農產品生產加工階段，重要關注采購環節、生產加工環節和產品銷售環

節；

(3)下游公司需求階段，重要關注成本因素和下游因素。

3.如何進行農產品季節分析？

農產品共性就是具備固定一年一度播種、生長和收獲季節性周期，也恰恰是農產

品這種特有季節性供求關系變化使得其價格波動在每年某些特定期期內同向運

動趨勢性十分明顯。普通來說，咱們可以依照這種季節性特性把農產品走勢大體

分為：播種生長階段、收獲季節、銷售淡季和銷售旺季等幾種不同階段。

4.影響農產品進口成本因素有哪些？舉例闡明。

國外進口考慮因素涉及進口成本、港口庫存量、匯率和進口關稅。進口成本重要

是到岸價格、港雜費和運送成本，決定了公司原料成本。對于大豆這種進口依存

度較高品種而言，進口到岸價格直接影響著國內大豆現貨市場價格。影響進口大

豆到岸價格重要因素涉及離岸(FOB)現貨升貼水、大洋運費和期貨運作成本。

5.如何看待和分析農產品之間比價關系？

農產品比價是指同一市場、同一時間不同農產品價格(重要指收購價格)之間比例

關系。農產品比價分單項比價和綜合比價。重要涉及糧食產品與經濟作物產品之

間、糧食產品與畜產品之間、糧食產品與土特產品之間、各種不同糧食產品之間

收購價格比例關系。農產品之間比價關系合理與否，關系到農業生產中各產品互

相爭地、爭勞力、爭肥料等問題對的解決，也關系到農業生產乃至整個國民經濟

協調發展。

6.如何分析農產品庫存消費比與供求大勢關系？

農產品價格走勢實質上是該產品供求態勢動態作用現象，在整個農產品生產和消

費過程中，可以反映該產品供求態勢指標就是庫存消費比。

庫存消賽比是指本年度年末庫存與本年度消費量比例值。

庫存消費比是對供應緊張限度描述，她闡明咱們能將多少剩余供應量結轉到下一

年，作為對下一年度產量保險供應量。

7.影響基本金屬價格共同因素有哪些？

影響基本金屬價格共同因素：宏觀經濟（正有關）和國家政策（產業政策和貿易

政策）、金融屬性（融資工具、投機工具和資產類別）、匯率因素、庫存因素和周

邊市場。

8.基本金屬行業有哪些共同特點？

A.與經濟環境高度有關，周期性較為明顯；

B.產業鏈環節大體相似，定價能力存在差別；

C.需求彈性不不大于供應彈性，供求變化不同步；

D.礦山資源壟斷，原料供應集中。

9.基本金屬產業鏈分析涉及哪些內容？

（1）礦山采選：重要考慮因素是金屬礦產資源具備不可再生性。對于礦產資源

供應變量因素中，咱們重要考慮因素中重要有：礦資源分布狀況；潛在礦山勘探

和開發狀況；已開發礦山開發限度（當前和將來產能、產量和擴產狀況）；因工

會罷工、能源短缺、地震和暴風雪災害等突變因素對礦山導致減產或停產影響。

（2）金屬冶煉：重要關注原料供應及加工費、冶煉公司產能和產量、生產成本

和進出口成本。

（3）金屬加工：金屬制品加工屬于金屬產業鏈中間環節，行業整體規模較小，

公司數量多相對分散，與上游冶煉公司和下游各種金屬制品消費公司相比，定價

能力最差，并不具備影響金屬價格能力。對于金屬市場供需關系進行分析，金屬

加工環節屬于中間需求，關注重點是公司開工率以及訂單狀況，以理解實際及潛

在消費狀況。

（4）終端消費：終端消費行業分析和消費代替性。

10.什么是TC/RC?

TC/RC是指精銅礦轉化為精銅總費用。TC就是解決費或粗煉費，而RC就是精煉

費。TC/RC是礦產商或貿易商（賣方）向冶煉廠商或貿易商（買方）支付、將銅精礦

加工成精煉銅費用。當前通行做法是，銅精礦加工完畢后，礦產商或貿易商與冶

煉廠商事先談好TC/RC費用，然后從基于LME基準價擬定售價中扣除TC/RC費用，

就是銅精礦銷售價格。因此，最后還原仍是買方向賣方支付銅精礦價格。TC/RC

高企表白冶煉廠商收益高，必將極大刺激冶煉廠商生產積極性，但決定TC/RC

水平高低重要因素是銅礦砂供求關系。普通而言，當銅礦砂供應短缺時，礦山在

對冶煉廠商談判中占據積極，其支付TC/RC就會下降；反之，當銅礦砂供應充

裕時，TC/RC就會上漲。換言之，TC/RC與銅精礦供應量具備正向關系。正由

于如此，普通可以將TC/RC變化稱之為銅精礦供需晴雨表。

11.鋁成本構成有什么特點？

電解鋁是高耗能產業，平均每噸電解鋁耗電量為1.45萬千瓦時，電力成本在中華

人民共和國電解鋁生產成本占比35240%左右，電價對電解鋁成本存在較大影

響，電價每降一分錢電解鋁成本即可減少145元；平均每噸電解鋁消耗氧化鋁為

1.95噸，氧化鋁成本占比在35%左右。由此，氧化鋁和電價價格波動直接影響了

電解鋁成本變動。

12.鋅消費構造有什么特點？

鋅重要中間制品（鍍鋅板、壓鑄件、鋅基合金）在國內重要被用在建筑業、汽車

業和家電業。當前，國內建筑業用鋅占精鋅產量33%。

13.能源化工行業分析有何特點？

A.受原油走勢影響：原油對化工品影響重要有兩個方面，一是從成本上構成推

力，二是對投資者心理產生影響。能源和化工品在走勢上具備趨同性，特別是原

油在在一段時間內形成明顯上漲趨勢時，很容易引起現貨市場跟漲，期貨市場大

量資金涌入炒作。但是，在油價變現溫和時，主導化工品價格走勢是其自身基本

面。因而，原油對化工品究竟產生多少影響力核心是看原油上漲幅度及持續時間。

B.價格波動具備季節性和頻繁波動性：化工品在生產上并沒有如農產品般有季

節性供應特點，但在其需求上存在季節性特點，使得期貨價格也會呈現上漲概率

較大季節、下跌概率較大季節和價格盤整概率較大季節三種狀況。能源化工產業

鏈長，供求關系變化對期貨價格影響很大限度上受交易者心理預期變化左右，從

而導致期貨價格重復頻繁波動。

C.產業鏈影響因素復雜多變：石化產業鏈較為復雜，影響因素眾多，且個品種

具備各自特點。無論是分析成本還是供需，都需要對各個環節有清晰結識，忽視

了任何一種環節客觀現實都容易產生反映過度或反映滯后。

D.價格具備壟斷性：分析化工產業終端產品價格不易，由于石化領域“中間體”

價格往往由生產公司依照成本加上公司加工利潤報價形成，而買方只能被動接

受，因此化工品具備壟斷性。越是接近產業鏈上端公司，其價格壟斷性越強。

期貨分析師考試習題（五）

期貨投資基本面分析（二）

1.國內石化產品價格形成有何特點？

化工品價格形成重要受兩種因素主導：一是消費拉動；二是成本推動。不同是，

成本推動不如需求拉動來得那么順暢。經常由于產業鏈中某一環節阻礙，而無法

完畢價格傳導過程，致使該加工環節邊際利潤減少，甚至處在虧損狀態。

2.化工品價格傳導有何特點？

A.時間滯后性：由于石化產品產業鏈復雜，因此價格在傳導中存在著滯后性，

越是下游產品，越在價格傳導過程中處在劣勢。

B.過濾短期小幅波動特點：從短期來說，原油價格波動對石化中間體實際價格

影響普通并不及時顯現出來，而各環節原料和產品價格是決定其當時價格波動重

要因素；而從中長期來看，原油價格波動對石化產品價格波動具備重要指引作用。

C.傳導過程也許被阻斷：上游產品價格波動并不是一定能引起跨環節下游產品

相應價格變動，有時，下游產品受供求狀況或其她因素影響，價格也許呈現相反

波動。

D.也許差別化：由于受石化產品加工工藝不同或者消費構造變化等因素影響，

某些石化產品與上游直接原料價格存在較大差別性。

E.國際市場價格影響：在石腦油和最后產品之間各環節產品屬于石化“中間體”,

進口依存度較高“中間體”，其定價經常受到國際市場價格影響。進口依存度越

高，受國際市場價格影響就越大。在國內，“中間體”定價普通參照亞太地區市

場結算價，而最后定價權則重要集中在中石油和中石化手中。

3.影響原油期貨價格重要因素有哪些？

A.原油需求：在預測原油價格時，普通應從分析全球工序平衡入手，咱們一方

面看原油需求。經濟增長是影響原油需求重要因素，要對原油消費增長作出規劃，

就要對消費國國民生產總值作出預測。不同國家和地區原油消費與GDP增長比率

不盡相似，發展中華人民共和國家在經濟增長中，單位經濟活動耗油水平較高。

B.原油供應：為較為充分需求數據相比，原油供應數據顯得較為缺少。重要因

素在于，與需求方相比，原油供應相對集中，這讓投資者在判斷將來原油供應狀

況時心存疑慮。原油供應重要來自歐佩克國家和非歐佩克國家，有關數據可以通

過各種機構提供數據整頓獲得，最重要是國際能源署和美國能源部發布工序數

據。石油輸出國13個成員國大概占全球石油供應40%o歐佩克任務就是調節''原

油市場供需平衡”，進而影響原油價格。而非歐佩克國家產量始終處在最大化狀

態，較難估算。此外，原油供應中，剩余產能和煉制瓶頸也是需要考慮因素。

C.庫存：原油平衡表所有數據中，庫存數據最接近所謂“暗箱”了。事實上，

除了OPEC國家以外，庫存數據幾乎不存在。因而，平衡分析與預測總是在“不

斷地變化”。換言之，庫存數據代表特定期期變化，而非絕對庫存水平。這種變

化就是預測消費量與預測產量（涉及非OPEC國家和OPEC國家產量）差額。在記

錄原油庫存時，美國商業庫存是比較精確，美國能源下屬能源情報署（EIA）每

周及時發布。

D.OPEC政策：OPEC政策變化也許是預測原油價格核心因素。普通，油價長時間

在一定區間內波動，但當價格低于該區間地步區域時，OPEC就會減產。OPEC減

產成果是原油價格會慢慢止跌并逐漸回升。因此，普通原油價格偏離底部區域時

間普通不會太長；

E.地緣政治和突發事件：有時突發事件會迫使原油價格明顯偏離正常區域，或

者在該范疇內進行調節。世界最重要是有儲藏大多地處政治敏感地區，其中涉及

伊朗、尼日利亞和委內瑞拉。一旦這些地區局勢不安定并導致原油供應中斷，那

么原油價格將會及時飆升；

F.自然因素影響：颶風對原油價格有明顯影響，由于美國原油工業基地集中在

墨西哥灣，而這一帶恰是颶風多發地。一旦海上作業平臺遭到破壞，油價就會被

迫上漲；

G.資金推動。

4.影響化工品期貨重要因素有哪些？

A.供需狀況：供應方面重要可以從兩方面考慮：一是國內生產商供應狀況；二

是國外進口狀況。國內許多石化產品仍需要大量進口以滿足國內生產需求，因此,

在分析國內自身供應狀況同步，也需要結合國外進口狀況。需求方面則重要考慮

經濟發展中實際需求，以及某些投機需求。隨著季節交替，化工產品需求量會有

所起伏。來自下游消費構造導致季節性需求差別是導致化工品季節性波動重要因

素。

B.下游開工狀況：石油產品價格會影響化工產品生產成本，而生產成本則直接

影響石化產品生產商積極性，在生產成本較高形勢下，生產廠商面臨微利或虧損

局面，往往會減少開工率。反之，在生產成本較低時則會傾向于提高開工率，以

追逐更大利潤，從而對其直接或間接上游石化產品價格起到推動作用。因而，下

游工廠開工率對需求起直接作用，進而對價格產生影響。

C.有關商品價格：由于代替關系，有關商品價格變動也會影響石化產品價格走

勢。

D.原油價格：化工行業具備較強上下游產業聯動性特點，而原油作為基本能源

和化工原料，其價格對化工下游行業有重要影響。原油價格上漲一方面將推動原

油采掘業毛利率增長，處在原油產業鏈中下游公司成本同步增長，由于成本上漲,

最后消費品價格亦將上漲。但當原油價格上漲到中期，總體來說則是上游收益下

游受累，但是影響限度依然需要從多方面加以考量，這重要取決于行業消化油價

上漲能力，詳細涉及：原油及原油上漲引致其她成本占該行業生產成本比重、行

業向下游轉嫁價格能力、提高技術水平以及改進成本構造潛力。

E.國家宏觀政策及法規對價格影響：重要涉及人民幣匯率、進口關稅、出口退

稅以及國家產業政策取向等。

5.期貨市場上貴金屬品種有哪些？

期貨市場上貴金屬品種有：金、銀、箱和鋁四個品種。

6.貴金屬中需求特殊性重要體現為哪些方面？

貴金屬中需求特殊性重要體現首飾需求和工業需求。

7,黃金二次資源重要包括哪些？

黃金二次資源涉及再生金、央行售金和生產商對沖三個方面，補足了每年生產所

形成局限性。再生金指是首飾等回收后再做成金錠投入黃金市場，而非以舊換新。

央行售金是指各國中央銀行和國際組織銷售所持有黃金。生產商對沖是生產商運

用現貨、期貨和期權市場進行保值活動。

80美元對黃金影響重要體現為哪些方面？

A.美元是黃金國際市場上標價貨幣，因而與金價呈現負有關；

B.黃金作為美元資產代替投資工具，普通而言，在美元匯價看漲時候，投資于

美元資產資金會急劇增長，黃金市場則會相對清淡，黃金價格也會下跌。反之，

黃金則會受到追捧，價格也會上升。

9.黃金除供需影響因素外，尚有哪些影響因素？

黃金除供需影響因素外，尚有美元走勢、原油、地緣政治以及通貨膨脹等因素。

10.經濟周期與股市關系式如何？

普通說來，在經濟衰退時期，股票價格會逐漸下跌；到蕭條時期，股價跌至最低

點；而在經濟復蘇開始時，股價又會逐漸上升；到繁華時，股價則上漲到最高點。

這種動因來源于：當經濟開始衰退之后，公司產品滯銷，利潤相應減少，促使公

司減少產量，股票紅利也隨之不斷減少，股票因預期收益不佳而早拋售，股市下

跌。當經濟衰退已經達到蕭條時，整個經濟處在癱瘓狀況，大量公司倒閉，投資

者過度反映使整個股市跌幅超過預期，市場處在蕭條和混亂之中。此時政策刺激

紛紛出臺，經濟周期浮現最低谷之后又浮現緩慢復蘇勢頭，公司賺錢逐漸改進，

市場預期股息紅利增長，股市回升；當經濟由復蘇達到繁華階段時，公司商品生

產能力與產量大增，商品銷售狀況良好，公司開始大量賺錢，股息、紅利相應增

多，股票價格上漲至最高點。毫無疑問，經濟周期影響股價變動，但兩者變動周

期又不是完全同步。

11.政策對股市影響體當前哪些方面？

(1)貨幣政策：總體說，寬松貨幣政策有助于股市上揚，而從緊貨幣政策將

使股市價格下跌。詳細政策工具對股票市場影響分析如下：

①利率變化對股市影響：各國利率政策存在差別，有采用浮動利率制，利率作為

一種貨幣政策中介目的，直接對貨幣供應量作出反映；有實行固定利率制，利率

作為貨幣一種貨幣政策工具受央行直接控制。

②央行公開市場操作對股市影響：央行如果通過公開市場購回債券來達到增長貨

幣供應量，市場上流動增長將使得某些資金流向股票市場，從而提高對股票需求,

使整個股票市場價格上揚，可見公開市場業務調控工具最先、最直接地對股票市

場產生影響。此外，中央銀行可以通過法定存款準備金率和再貼現政策調節貨幣

供應量，從而影響貨幣市場和資我市場資金供應，進而影響股票市場。

③匯率變動對股市影響：匯率對股票市場影響是多方面，普通來講，一國經濟越

開放，股票市場國際化限度越高，股票市場受匯率影響越大。

(2)財政政策：財政政策分為積極財政政策和穩健財政政策。總來說，積極

財政政策刺激經濟發展，股票市場走強。財政政策由積極轉向穩健將使得過熱經

濟受到抑制，股票市場走弱。積極財政政策對股市影響體當前：

①減少稅收，減少稅率，擴大減免稅范疇。其政策經濟效用是：增長微觀經濟主

體收入，以刺激投資主體投資需求，從而擴大社會供應。其對股票市場影響體現

為：增長居民收入，并同步增長了她們投資需求和消費支出。前者直接引起股票

市場價格上漲；后者則使得社會總需求增長，總需求增長反過來刺激投資需求，

公司擴大生產規模，公司利潤增長。同步，公司稅后利潤增長，也將刺激公司擴

大生產規模積極性，進一步增長利潤總額，從而增進股票價格上漲。

②擴大財政支出，加大財政赤字。政策效應是：擴大社會總需求，從而刺激投資,

擴大就業。政府通過政府購買和公共支出增長商品和勞務需求，刺激公司增長投

入，提高產出水平，于是公司利潤增長，經營風險減少，使得股市上升；同步居

民在經濟復蘇中增長了收入，景氣趨勢更增長了投資信心，股市趨于活躍，價格

上揚。

③增長財政補貼：財政補貼往往使財政支出擴大。其政策效應是：擴大社會總需

求和刺激供應增長。

（3）其她政策：產業政策是指政府將宏觀管理進一步到社會再生產過程中，

對產業構造變化進行定向干預指引方針和原則，它涉及產業構造政策、產業組織

政策、產業技術政策和產業貿易政策。普通而言，投資者應盡量選取政策支持、

高成長性行業，規避政策限制行業，如夕陽行業等。

除了以上宏觀政策間接影響股市外，政府主管部門對股票市場調控可以通過財

政、貨幣政策直接加以調節，也可以運用交易成本、交易規則、資金準入規定等

詳細政策規定來調節，典型例子如印發稅調節。

12.哪些因素影響股票市場供應和需求？

長期來看，股票價格由其內在價值決定，但就中短期而言，股票市場交易價格是

由供求關系決定。成熟市場供求關系是由資本收益率引導，而像國內這樣新興市

場，股票價格很大限度上由一定期期內股票總量和資金總量對比力量決定。

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（1）股票市場供應：股票市場供應方面主體是上市公司，上市公司數量和質

量構成了股票市場供應重要影響因素。

①上市公司質量：

②上市公司數量與融資規模：

（2）股票市場需求：即股票市場資金量供應，是指可以進入股票市場購買股

票資金總量。股票市場需求重要受到如下幾種方面因素影響：

①流動性：

②政策因素：

③居民金融資產構造調節：

④機構投資者壯大：

⑤資我市場逐漸對外開放：

13.指數估值辦法有哪些？

A.相對估值法：重要采用乘數辦法，較為簡便，如市盈率估值法、市凈率估值

法等。指數市盈率是指數成分股（剔除虧損股）總市值與指數成分股凈利潤之比。

指數市凈率是指指數成分股總市值與指數成分股凈資產比值。

B.絕對估值法：重要采用DDM（股利貼現）模型、DCF（鈔票流貼現）模型和FED

模型，計算市場合理估值水平，和當前市場估值比較，以判斷市場估值水平高低。

14.貨幣政策如何影響債市？

貨幣政策實行都是通過影響貨幣供應量來調節經濟，貨幣供應量變動必然引起利

率水平變動，直接影響債券市場，并且貨幣政策擴張和收縮也會直接影響投資者

積極性，從而影響債券市場資金面?？梢姡泿耪邔袌鲇绊懯侵苯雍脱?/p>

速。

A.利率政策：作為固定收益產品，影響債券價格和收益率最直接因素是市場利

率，市場利率上升債市下跌，反之債市上升。

B.調節存款準備金率：如果央行提高法定存管準備金率回籠流動性，準備金率

上調會擠占商業銀行涉及債券在內其她資產配備比重，在一定限度上減少了商業

銀行債券配備需求，債券市場面臨下行壓力，這時候短、中、長端收益率曲線均

有抬升壓力。

C.公開市場業務：貨幣供應量增長使得債券市場資金增多，債券需求增長，單

貨幣供應量增多會引起通脹，這對債券投資者和發行單位有不同影響，特別是惡

性通脹直接損害了債券市場正常發展。需要對貨幣供應量和利率進行微調時，央

行經常在公開市場上通過買賣政府債券吞吐貨幣。如果央行采用央票發行和正回

購等方式集中在短端回籠流動性，這將抬升收益率曲線短端，債券市場也面臨一

定下跌壓力。

D.匯率政策：如果央行加快本幣升值速度，在其她條件不變狀況下，本幣升值

速度加快將抑制出口增長，增進進口增長，從而貿易順差增速有所回落，資金面

也許受到影響；但本幣加速升值同步將導致資本流入增長，有助于債券需求增長,

本幣加速升值對債市影響取決于這兩種效應累積效果。

15.債券市場供求關系應從哪些方面分析？

債券供求將直接影響債券市場市場價格和債券收益率。因此，投資者要計算每年

到期債券資金與當年新發行債券籌劃資金。如果到期資金不不大于當年新發債籌

劃資金，就會導致債券需求不不大于供應，債券價格有也許上升；反之，如果債

券發行量不不大于當年到期債券資金，債券價格就有也許下跌。

A.流動性：流動性是債市資金面環境因素，對債市影響較大。貨幣政策、財政

政策和外匯因素決定了社會資金充裕限度，而從體現形式來看，信貸余額和外匯

占款可以作為流動性衡量指標。從存款作為流動性供應來源來看，總存款變化驅

動因素重要有兩個方面：其一是以新增貸款派生新增存款為主內生貨幣創造，其

二是以外匯占款增長推動外生基本貨幣增長。

B.債券需求：從債券市場需求主體來看，中央銀行、金融機構、機構投資者以

及普通社會投資者是國內債券市場投資主體。其中金融機構、機構投資者以及個

人投資債券重要是為了獲取收益，而中央銀行是為了進行公開市場業務。

C.債市供應：在債券市場中，債券供應者重要是政府、中央銀行、金融機構和

公司等，其中，政府是為了彌補財政赤字或為了提高政府購買力等因素發行國債,

中央銀行是為了調節貨幣供應量而進行公開市場業務，商業銀行等金融季候發行

債券是為了擴大信貸規模，公司則重要是為了擴大經營規?；蜷_發新產品新項目

籌集長期資金。

總之，影響債市因素往往不是一種，而是各種因素同步在發生作用，并且有

時不同因素提供市場信號也許是完全相反。在這種狀況下，投資者就需要分析各

種因素對債券市場影響限度，從中找出影響市場決定性因素。

16.影響外匯因素重要有哪些？

A.勞動生產率：經濟增長特別是一國勞動生產率增長是決定匯率長期變化主線

因素，在開放經濟中，經濟增長通過與勞動生產率、價格、工資及利率變動等聯

系，有力地影響了一國對外貿易和資本流動，進而通過國際收支狀況決定了外匯

供求，由此決定了匯率變動趨勢。經常體當前出口和投資兩者情形中。

B.國際收支狀況：國際收支是一國對外經濟活動綜合反映，她對一國貨幣匯率

變動有著直接影響。

C.財政收支狀況：政府財政收支狀況經常也被作為該國貨幣匯率預測重要指標,

當一國浮現財政赤字，其貨幣匯率是升還是降重要取決于該國政府所選取彌補財

政赤字辦法。

D.通脹和貨幣政策：通貨膨脹率差別和利率差別。

E.中央銀行干預政策：匯率波動對一國經濟會產生影響，當前各國政府為穩定

外匯市場，維護經濟健康發展，經常對外匯市場進行干預。

F.其她因素：政治因素和外匯儲備走高

期貨投資分析師考試習題（六）

期貨投資技術分析

1.技術分析三大假設是什么，應當如何辯證結識？

技術分析三大假設：市場行為涵蓋一切信息；價格以趨勢方式演變；歷史會重演。

三大假設不但構成了技術分析理論基本和實踐靈魂，也是一切運用技術分析辦法

市場人士所普遍認同和相信。第一條必定了研究市場行為意味著全面考慮了影響

價格所有因素，第二和第三條使得咱們找到規律可以應用于期貨市場實際操作

中。但是，咱們在運用技術分析辦法時，需要對其三大假設有辯證結識。

一方面，“市場行為涵蓋一切信息”。技術分析者以為價格變化必然反映供求關系，

也就是說，投資者不用關懷價格漲落因素，只需順勢而為就行了，由于市場行為

和價格變化已經包括了各種信息。但是，信息在傳播過程中有損失是必然，如果

以已發生市場行為來解釋價格變化因素或作為實際操作根據，那么，很大也許性

是追隨錯誤，并導致失敗。

另一方面，“價格以趨勢方式演變“發現趨勢并且跟進趨勢”被以為是最佳投

資方略。但是，對于一波行情而言，趨勢有許多不同形態：有所謂長期趨勢、短

期趨勢，更多時候市場沒有明顯趨勢，特別在高效率市場中，價格變動是隨機，

無規律可循。

再次，”歷史會重演”也存在一種相反命題--“歷史不會簡樸重復"。如果咱們

嚴格信守歷史重復，在投資活動中，在所謂“頂部”、“底部”進行經驗性操作，

那么，一旦某次歷史浮現“變化”，則投資者將面臨失敗。特別是在期貨交易中，

即便歷史無多次重演帶來了豐厚利潤，但只要一次變化就足以''致命因此，

咱們面對上述悖論時，辯證思考可以使咱們避開重大損失。

2.技術分析長處和缺陷是什么？

A.技術分析長處：①具備可操作性。影響市場任何因素歸根結底最后都要通過

價格反映在圖表走勢中，因此咱們只需研究圖表走勢就基本上可以把握市場脈

搏，而基本分析在這方面相對遜色。②具備高度靈活性。技術分析辦法在任何投

機領域都是相似，只要對的掌握其用法，就可以隨心所欲地同步跟蹤各種市場。

而基本分析由于收集信息復雜性往往顧此失彼，因而大多數使用基本分析分析師

只能專注某一品種或某一領域。③合用于任何時間尺度。技術分析可以靈活運用

于不同步間尺度之下，無論是中長期走勢分析還是當天內價格變化，技術分析都

能容易解決，而基本分析在研究價格中長期走勢中使用較多。④給出明確買賣信

號。技術分析最大長處就是在交易過程中可以通過技術分析找到入市點，而基本

分析無論多么完美，在實際交易過程中也只能讓位于技術分析。

B.技術分析缺陷：①發出買賣信號普通都具備時滯性，對將來價格走勢判斷只

能走一步看一步。②每個分析指標或辦法均有局限性，“陷阱”隨時均有也許浮

現，并且技術分析有效性并不穩定。雖然詳細技術分析辦法表述和使用都比較清

晰、明確，并且理解也不難，但依此交易未必能獲得較好效果。單純根據老式用

法，錯誤概率依然很高，由于在同一位置市場投資者經常達到共識，這種共識一

旦被運用，導致指標“鈍化”或者失靈，而導致絕大多數投資者虧損。③技術分

析發出信號盡管是客觀，但不同技術分析者也會對同一信號、指標作出不同解釋

和預測，并且各種不同技術指標經常發出互相矛盾信號。

普通來說，選取技術分析相對基本面分析有更多便利，也更容易掌握和運用。但

是，技術面存在優勢，也有自身局限性，需要揚長避短、靈活運用。

3.技術分析在期貨市場應用中有哪些特點？

A.由于期貨市場實行保證金交易機制，價格波動使得投資者權益波動更大，短

期走勢重要性強于股票等現貨市場，因此技術分析在期貨價格分析中有更加重要

地位