中國貨幣供應量與經濟周期的關系導論

在經濟發生波動的時候，貨幣政策也會做出調整，中國的經濟在起伏中得到了增長，貨幣政策的適時調整，起到了重要的作用，經濟周期波動伴隨著貨幣供應量的變化。然而，經濟調整中也出現了效果不明顯或者政策頻繁變動的情況，因此，對貨幣供應量與經濟周期關系的研究為貨幣政策的制定奠定了基礎。中國貨幣供應量與經濟周期目錄經濟背景M2和GDP增長態勢的關系中國貨幣供應量與經濟周期關系的原因分析貨幣供應量貨幣供應量，是指一國在某一時點上為社會經濟運轉服務的貨幣存量，它由包括中央銀行在內的金融機構供應的存款貨幣和現金貨幣兩部分構成。狹義貨幣供應量（M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款。廣義貨幣供應量（M2）,指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。貨幣供應量的層次劃分1流通中現金（M0），指單位庫存現金和居民手持現金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業、機關、團隊、部隊、學校等單位。M0M1M223經濟周期經濟周期也稱商業周期、商業循環，它是指經濟運行中周期性出現的經濟擴張與經濟緊縮交替更迭、循環往復的一種現象。是國民總產出、總收入和總就業的波動。雙擊添加標題文字雙擊添加標題文字M2是整個信貸資金來源的主要組成部分，對M2進行觀察具有十分重要的意義。國內生產總值的增長速度反應了一個國家的經濟發展速度，GDP的指標能很好地表現出經濟周期波動情況。經濟周期1996——1999年2000——2007年2008——2010年第一階段：1996—1999年

經濟在1996年以后出現出現明顯的下滑，直到1999年經歷了一個谷底。在這個階段經濟波動和貨幣政策有著密切關系，1997年東南亞爆發了經濟危機，對我國經濟發展造成了不利的影響，在國際經濟環境發生巨大變化的情況下，中國經濟中結構不合理問題凸顯，內需不足，出口下降，整個經濟處于低迷的狀態，通貨緊縮現象日益明顯，人民幣同時受到貶值的壓力。針對1997年亞洲金融危機對我國經濟的不利影響，宏觀政策由“適度從緊”轉向了“擴大內需”，降低存貸款利率，1999年，經濟仍然受到亞洲金融危機的影響，國內市場需求不足，就業問題十分顯著。1997年到1999GDP與M2同比變化率

M2同比變化率和GDP同比變化率存在一定的相關性，M2一般先于GDP變化，二者存在一定的正相關性，當M2到達波峰時，GDP在一定時間段也會到達波峰；當M2到達波谷時，GDP也會在一定時間到達波谷。圖形上印證了貨幣供應量對經濟增長有影響的結論。從影響的時滯上看，1998年一季度，M2達到波谷，第一季度之后，GDP的同比變化率也降到了波谷，此時，時滯為一個季度左右。1998年第四季度，M2再次達到谷底，1999年第二季度，GDP，才達到谷底，此時，時滯為兩個季度。中國貨幣政策具有順周期性，1997年第三季度到1998年第一季度之間GDP下降處于下架趨勢，貨幣供應量也處于下降的趨勢。因此，貨幣政策在這個階段不但不能減少經濟波動，反而加大了經濟波動的幅度。附：相關概念經濟增長是有周期的，蕭條、復蘇、繁榮、危機，在經濟繁榮時，擴張的貨幣政策在經濟繁榮時就是順周期政策，在經濟蕭條時就是逆周期政策；緊縮的貨幣政策在繁榮時就是逆周期政策，在蕭條時就是順周期政策。

2000—2007年，經濟在2000年一直上升，2007年又出現了新的波谷。在2000—2003年間，我國采取了一系列調整經濟結構的措施，并適當地調整收入分配，經濟在2003年以后進入了新的上升期。2003年下半年，中央出臺一系列調整經濟結構的措施，保證經濟的平穩較快發展，2004年，宏觀經濟情勢良好，但經濟中仍然存在固定資產投資增長迅速，信貸規模迅速擴張，物價上漲明顯等問題，2005年，中國經濟增長勢頭良好，宏觀調控效果顯著。2006年我國宏觀經濟的發展呈現出“高增長、高效益、低膨脹”的局面，但物價仍有上漲的壓力，投資過剩現象依然存在，國家繼續實施穩健的貨幣政策來保證物價水平的持續穩定：三次上調商業銀行等存款貨幣機構的法定存款準備率；兩次上調存貸款利率；加強信貸政策的“窗口”指導，優化信貸結構。2007年，為避免信貸投放過多、投資增長過快、貿易順差日益擴大，我國實施了以反通貨膨脹為目標的從緊的貨幣政策。第二階段：2000—2007年2000年到2007年GDP與M2同比變化率2000—2007年間經濟發展勢頭良好，M2相比GDP變化較為劇烈。二者相關性依然存在。在2004年第三季度，M2達到波谷，同比變化率為-38%，而在一年之后，2005年第三季度時，GDP同比變化比率才達到波谷13%，仍處在較高的水平，因此，貨幣政策的時滯過長，造成了經濟持續出現過熱的現象，緊縮的貨幣政策并沒有發揮很好的效果。從2006年第一季度到2007年第一季度，貨幣政策都具有一定順周期的特征，在經濟過熱的情況下，貨幣供應量依然迅速增長迅速，因此，貨幣政策在這種情況下就給經濟造成了不利的影響。

由于受到經濟危機的影響，2008、2009年的經濟增速有所減緩，2010年經濟回升發展加快。2008年初，為防止經濟增長由偏快轉為過熱，中國人民銀行執行了從緊的貨幣政策。年中，美國次貸危機加深，中國人民銀行調整了貨幣政策方向，改為擴張性貨幣政策，在保持經濟平穩較快發展的同時，有效控制物價，進入9月之后，國際金融危機急劇惡化，中央銀行四次下調存款準備金利率，五次下調存貨貸款基準利率，以促進經濟增長。2009年，保持適度寬松貨幣政策，并對中國經濟結構問題加大結構調整力度。2010年，基于經濟逐步復蘇，物價上漲等問題，央行五次上調存款準備金，采取穩健的貨幣政策。第三階段：2008—2010年2008年到2010年GDP與M2同比變化率2008年美國次貸危機蔓延，我國經濟增長受到了不利的影響，在這種情況下，擴張性的貨幣政策試圖增加貨幣供應量以刺激經濟增長，經濟在經過了2009年的低潮之后，在2010年的得到了全面的復蘇。在2008年第二季度到第三季度之間，貨幣政策具有一定的順周期性，當經濟在受到經濟危機的影響已經處在下滑階段的時候，貨幣政策依然保持緊縮的狀況，抑制了經濟的增長。貨幣供應量對經濟增長具有正向顯著的作用中國貨幣供應量與經濟周期的關系貨幣供應量對經濟的增長作用的時滯大約為半年總結中國貨幣供應量與經濟周期的關系總結當宏觀經濟過熱時，實行緊縮的貨幣政策，貨幣政策具有一定的時滯作用，這樣，經濟仍然處在高速增長的狀況，央行又會進一步緊縮經濟，而在經濟已經出現下滑的時候，貨幣政策時常還是緊縮的狀況，導致順周期的特征。中國貨幣供應量與經濟周期關系的原因分析利率非市場化的阻礙微觀經濟主體的障礙金融市場不完善利率非市場化的阻礙

中國利率還處在非市場化的狀況，利率非市場化割裂了金融機構、企業、居民之間的利率運動機制，這樣降低了貨幣市場利率的導向功能，同時由于信息不對稱的存在，在銀行和客戶之間存在逆向選擇和道德風險，統一的利率標準，并不能完全滿足商業銀行自主決定貸款利率的需求，因此，在一定程度上增加了商業銀行信貸供給的不確定性，并阻礙貨幣政策的傳導。金融市場不完善

金融市場是實現貨幣政策傳導的主要渠道，我國貨幣市場和資本市場還處在初期發展階段。貨幣市場發展水平低，貨幣政策在傳導過程中對企業和居民的影響深度、廣度有限，貨幣市場的各個子市場發展也不均衡，大量的非金融機構不能通過貨幣市場進行融資和交易，使得貨幣政策傳導效應發揮受到阻礙。資本市場發展不成熟，主要表現在資本市場過分偏重于股票市場的發展，導致資本市場運行效率低下，進而降低了貨幣政策的傳導效率。微觀經濟主體的阻礙

金融、產業結構不合理，導致資金來源單一，嚴重制約了貨幣政策的作用，金融機構結構不合理，國有商業銀行仍然占有主導地位，導致中小金融機構在貨幣政策傳導中的無法發揮。同時企業資產負債率較高，也對貨幣政策的效果造成影響，內需拉動的效果不明顯，主要由于社會保障體制的不健全，一定程度上影響了貨幣政策的傳導。提高對貨幣供應量的控制能力1明確貨幣供應量的調節時間2重點由控制總量轉向優化結構34增強貨幣政策熨平經濟周期作用的政策建議經濟背景原因分析政策與中國經濟周期貨幣供給量數據分析小組觀點僅