東方華爾理財規(guī)劃師培訓課程

——專業(yè)能力串講課程北京東方華爾金融咨詢有限責任公司

現(xiàn)金規(guī)劃

現(xiàn)金規(guī)劃重點與難點重點流動性比率客戶現(xiàn)金流量表的編制現(xiàn)金規(guī)劃工具的特點及運用保單質押融資典當融資

難點流動性比率的確定現(xiàn)金流量表的編制貨幣市場基金特點現(xiàn)金規(guī)劃的融資工具例題：作為現(xiàn)金及其等價物，必須要具備良好的流動性，因此，（）不能作為現(xiàn)金等價物。A.活期儲蓄B.貨幣市場基金C.各類銀行存款 D.股票【答案】

D【解析】考查要點為現(xiàn)金等價物具有良好流動性的判斷。股票的流動性較差，不可作為現(xiàn)金等價物。活期存款、貨幣市場基金以及銀行存款均具備較高的流動性特點，故可作為現(xiàn)金等價物。

例題：何女士缺乏穩(wěn)定的收入，她每月的支出為3000元。作為理財規(guī)劃師，你應該建議她持有()流動資產。

A.3000元B.6000元C.9000元D.12000元【答案】D【解析】通常情況下，流動性資產的持有比例為家庭月支出的3-6倍為宜，本題備選答案僅有C和D項符合。結合題意，由于何女士缺乏穩(wěn)定收入，排除C選項，即為月支出的4倍（3000元*4=12000元）給出建議。例題：黃先生2007年8月1日以整存整取的方式在銀行存了6萬元，存期為6個月，在2007年8月5日，由于急需資金，從銀行取出了1萬元，那么這l萬元適用的計息利率為()。A.整存整取利率B.整存整取利率六折計息C.當日掛牌活期存款利率D.可以與銀行協(xié)商解決【答案】

C【解析】當客戶在需要資金周轉而整存整取存款未到期時，可部分提前支取一次，但提前支取部分將按支取當日掛牌活期存款利率計息。

例題：考慮到要保證收益而且風險不要太大，張女士準備將資金購買貨幣市場基金，一般來說，下列四項關于貨幣市場基金的說法不正確的是（）。

A.一般一個基金單位是1元B.可以投資可轉換債券C.貨幣市場基金免收認購費D.一般來說投資者享受復利【答案】

B【解析】貨幣市場基金不得投資的金融工具包括，股票；可轉換債；剩余期限超過397天的債券；信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券；中國證監(jiān)會，中國人民銀行禁止投資的其他金融工具

例題：2005年10月，蔣先生退休，當年他以定活兩便方式存入銀行20000 元資金以備不時之需。2007年2月因老伴突然生病，蔣先生將資金取出，則這筆資金適用的利率是（）。

A

.一年期存款利率B.一年期整存整取利率打六折 C

.半年期整存整取利率打六折D.活期存款利率【答案】

B【解析】考查要點為定活兩便儲蓄的計息方式。資料：蔣先生的信用卡帳單日為每月10日，到期還款日為每月28日。3月10日，為蔣先生打印的本期帳單中僅有一筆消費——2月25日，消費金額為人民幣2000元。（假設2月以29天計）

根據以上材料，請回答以下四題。

例題：蔣先生的最低還款額為()元。A.2000B.1000C.500D.200【答案】

D【解析】信用卡最低還款額應為當期消費金額的10％

例題：如果蔣先生在3月28日前全額還款2000元，那么在4月10日對帳單的循環(huán)利息為()元。A.0B.20.2C.35.2D.48.2【答案】

A【解析】到期還款日及時還款無需支付循環(huán)利息例題：如果在3月28日只償還最低還款額，則4月10日對帳單的循環(huán)利息為()元。

A.0B.20.2C.35.2D.43.7【答案】

D【解析】若蔣先生3月28日只償還最低還款額200則到4月10日對賬日循環(huán)利息為2000×0.05％×32天（2月25日到3月28日）+（2000-200）×0.05％×13天（3月28日到4月10日）=32+11.7=43.7例題：蔣先生此次消費的免息期為()天。A.28B.32C.48D.50【答案】

B【解析】蔣先生2月25日消費到3月28日還款日期間均為免息期即32天

例題：為了獲得短期的資金，可以采用保單質押的方式融資，但是不是所有的保單都可以質押，下列四項中，可以作為質押品的保單為（）。

A.醫(yī)療保險保單B.意外傷害保單C.養(yǎng)老保險保單D.財產保險保單【答案】

C【解析】質押保單本身必須具有現(xiàn)金價值，而醫(yī)療保險和意外傷害保險合同屬于損失補償性合同，與財產險合同一樣不能作為質押物例題：為了得到小額的周轉資金，可以直接到典當行辦理典當。下列四項關于典當?shù)拿枋鲋胁徽_的是（）。

A.典當期限最長不得超過6個月B.絕當物典當行可以自行處理C.未流通股一般不作典當物D.典當資金兩個工作日到賬【答案】

B【解析】對于絕當物處置，絕當物股價金額不足3萬元的，典當行可行變賣或處理損溢自負，對于估價三萬以上物品須按《擔保法》有關規(guī)定處理，也可雙方事先約定絕當后由典當行委托拍賣行公開拍賣。

消費支出規(guī)劃

重點與難點消費支出規(guī)劃購房的財務決策還款方式和還款金額購房相關的稅費及計算

重點購房財務規(guī)劃的基本方法等額本金還款法與等額本息還款法下還款金額的計算不同還款方式的比較難點案例宋先生于2008年年底結婚，在2008年初購買了一套二居室，房屋總價為120萬元，首付三成，期限25年。由于他不是特別清楚還款方式的差別，于是咨詢理財規(guī)劃師李明，李明為他介紹了等額本金和等額本息兩種還款方式，當時房貸利率均為7.38％。1、在等額本息還款法下，宋先生的月還款額為（）元。

A.6142.11

B.6124.11

C.6104.57

D.6140.57【答案】A【解析】首先計算貸款總額為1200000*70%=840000元，最后計算月供。P/Y=12，N=300，I/Y=7.38，PV=840000，CPTPMT=-6142.112、宋先生采用等額本息還款方式總共承擔的利息是（）元。

A.1002632.50

B.997233.00

C.991371.00

D.1002171.00【答案】A【解析】接上題,2NDPV,P1=1,↓,P2=300,↓,BAL(未還本金），↓,PRN（已還本金）↓,INT（已還利息）=-1002632.503、在等額本金還款法下，宋先生第一個月的還款額為（）元。

A.3500.00

B.7966.00

C.5166.00

D.6142.11【答案】B【解析】

每月還款額=貸款本金/還款期數(shù)+（貸款本金-累計已還本金）*月利率

第一個月的還款額=840000/300+840000*（7.38%/12）=7966

4、宋先生采用等額本金還款方式總共承擔的利息是（）元。

A.819000.00

B.991371.00

C.777483.00

D.932979.60

【答案】C

【解析】一共需要償還的利息為2800*[300*(300+1)/2]*7.38%/12=777483.00

5、宋先生采用等額本金還款方式可以比等額本息還款方式節(jié)省利息支出（）元。

A.225150.00

B.25862.00

C.172371.00

D.69191.40【答案】A【解析】1002633-777483=225150

案例張先生向銀行貸款80萬元，貸款10年，年利率為8%，采用等額本息還款法，目前已經還了三年，張先生由于發(fā)年終獎20萬元，準備把這些獎金全部用來提前償還貸款。

1、在沒有提前還款的情況下，張先生每月需要償還（）元貸款。

A.9705.20

B.9706.21

C.9710.22

D.9715.23【答案】B【解析】計算月供：P/Y=12，N=120(102ndNN)，I/Y=8，PV=800000，CPTPMT=-9706.212、提前還貸時，未償還的本金為（）元。

A.522756.34

B.539327.65

C.622743.11

D.639327.65

【答案】C【解析】接上題繼續(xù)使用計算器，2NDPV,P1=1,↓，P2=36，↓，BAL（未還本金）=622743.11

3、如果張先生提前還款后的月供不變，縮短還款期限，提前還款后支付的利息為（）。

A.78291.45

B.10345.66

C.12432.66

D.16968.42

【答案】A【解析】提前還款后，未還本金為622743.11-200000=422743.11.先計算還需要還多少期：I/Y=8，PV=422743.11，PMT=-9706.21,FV=0,CPTN=51.62。因此，支付的利息=9706.21*51.62-422743.11=78291.45

(或者2ndAmort↓P1=1↓P2=51.62,↓BAL=-3677.38↓PRN=426416.49,↓INT=-78306.43)(由于P2=51.62輸入后，計算器默認為等于52導致，使得計算器計算結果78306.43近似等于A）4、如果張先生提前還款后，還款期限不變，月供減少，提前還款后支付的利息為（）

A.130365.67

B.130478.85

C.130691.45

D.130729.53

【答案】D【解析】先計算提前還款后每個月的月供：N=84,I/Y=8，PV=422743.11,FV=0.CPTPMT=-6588.96。因此支付的利息為6588.96*84-422743.11=130729.53

5、如果張先生提前還款后，將月供減少，同時將還款期限縮短兩年，則提前還款后支付的利息為（）。

A.81589.47

B.87962.33

C.91559.90

D.93427.87

【答案】C

【解析】先計算提前還款后每個月的月供：N=60,I/Y=8，PV=422743.11，F(xiàn)V=0，CPTPMT=-8571.71。因此支付的利息為8571.71*60-422743.11=91559.50

2006年，裴小姐購買了一套110平方米的普通住宅準備結婚用，房屋總價77萬元，首付三成，公積金貸款10萬，貸款利率4.41％，期限15年，其余部分利用商業(yè)住房抵押貸款，貸款利率5.508％，期限25年，可以選擇等額本息、等額本金、等額遞增和等額遞減四種還款方式。根據案例，回答問題：1、假設裴小姐平時收入、支出情況都比較穩(wěn)定，生活上也偏向過平穩(wěn)、安定的生活，理財規(guī)劃師應建議裴小姐采用（）還款方式。 （A）等額本息（B）等額本金 （C）等額遞增（D）等額遞減【答案】A【解析】等額本息還款法是指在貸款期限內每月以相等的金額平均償還貸款本金和利息的還款方式。適合收入處于穩(wěn)定狀態(tài)的家庭。優(yōu)點在于還款操作簡單，等額支付月供方便貸款人合理安排每月收支。

案例2、假設裴小姐現(xiàn)在的收入比較高，在還貸時非常希望能夠盡量減少利息支出，并有提前還款的計劃，那么理財規(guī)劃師應建議裴小姐對商業(yè)貸款部分采用（）還款方式。（A）等額本息（B）等額本金（C）等額遞增（D）等額遞減【答案】

B【解析】等額本金還款法適合人群：適用于目前收入較高但預期將來收入會減少的人群，或還款期初還款能力較強，并希望在還款初期歸還較大款項來減少利息支出的借款人。3、裴小姐應付首付款金額為（） （A）231000（B）154000 （C）19250（D）269500【答案】

A【解析】

770000×30％=2310004、若采用等額本息還款，裴小姐每月應還公積金貸款額為（）（A）666.7（B）760.4

（C）897.1（D）774.9【答案】B【解析】

P/Y=12I/Y=4.41N=180PV=100000FV=0CPTPMT=-760.45、若采用等額本息還款，裴小姐每月應還商業(yè)貸款額為（）（A）2474.83（B）2531.52

（C）2697.94（D）3458.34【答案】

C【解析】

P/Y=12I/Y=5.508N=300PV=439000FV=0CPTPMT=-2697.946、按照前兩題，裴小姐每月共需還款（）。 （A）3458.34元 （B）3235.23元 （C）4413.28元 （D）3291.92元【答案】

A【解析】

760.4+2697.94=3458.347、按照有關規(guī)定，裴小姐購買的住宅需要交納的契稅為房屋總價的() （A）1.5％（B）2％ （C）1％（D）3％【答案】

A【解析】由于裴小姐購買的是一套110平方米的普通住宅，因此需要交納的契稅為房屋總價的1.5％8、在公積金貸款全部還清時，商業(yè)貸款的余額為（） （A）275480（B）248507 （C）194695（D）210970【答案】

B【解析】

P/Y=12I/Y=5.508N=300PV=439000FV=0CPTPMT=-2697.942NDAMORT↓180ENTER↓BAL=-248507.76張先生，公務員，40歲，家庭月收入7500元，計劃買房。需要貸款300000元。假設其貸款利息率為6％，張先生希望15年還清貸款。1、在等額本息和等額本金兩種還款方式間，張先生應該選擇（）（A）等額本金還款法 （B）等額本息還款法（C）任意選擇 （D）在兩種還款方式下，張先生都負擔太重，應當延長還款期限【答案】

B【解析】等額本息還款法是指在貸款期限內每月以相等的金額平均償還貸款本金和利息的還款方式。適合收入處于穩(wěn)定狀態(tài)的家庭。優(yōu)點在于還款操作簡單，等額支付月供方便貸款人合理安排每月收支。案例2、如果張先生選擇等額本息還款法，其每月應還款額為（）。 （A）2631.57元 （B）2531.57元 （C）2431.57元 （D）2331.57元【答案】

B【解析】

P/Y=12I/Y=6N=180PV=300000FV=0CPTPMT=-2531.573、張先生選擇等額本金還款法，其第一個月應還款額為（）。 （A）2631.57元 （B）2531.57元 （C）3166.67元 （D）3066.67元【答案】

C【解析】第一個月還的本金＝300000/180=1666.67 第一個月所還利息＝300000×6％/12＝1500 第一個月的還款額=1666.67+1500=3166.674、在等額本息的情況下，張先生總共需要支付的利息是（）。 （A）175682.60元 （B）155682.60元 （C）135682.60元 （D）115682.60元【答案】

B【解析】P/Y=12I/Y=6N=180PV=300000FV=0CPTPMT=-2531.572NDAMORT↓180ENTER↓↓↓INT=-155682.795、在等額本金的情況下，張先生總共需要支付的利息是（）。（A）175750.00元 （B）155750.00元（C）135750.00元 （D）115750.00元【答案】

C【解析】一共應還利息=1666.67×0.005×（180+179+…+1）=1666.67×0.005×（1+180）×180÷2＝135750.276、在等額本息的情況下，5年以后（即第60次分期付款后）總的利息支付是（）。 （A）59921.00元 （B）69921.00元 （C）79921.00元 （D）89921.00元【答案】

C【解析】P/Y=12I/Y=6N=180PV=300000FV=0CPTPMT=-2531.572NDAMORT↓60ENTER↓↓↓INT=-79921.537、在等額本息的情況下，5年以后（即第60次分期付款后）總的本金歸還是（）。（A）71972.00元 （B）81972.00元（C）91972.00元 （D）101972.00元【答案】

A【解析】P/Y=12I/Y=6N=180PV=300000FV=0CPTPMT=-2531.572NDAMORT↓60ENTER↓↓PRN=-71972.67

教育規(guī)劃

教育規(guī)劃

重點教育費用估算教育工具的特點教育工具選擇難點教育費用估算教育儲蓄教育信托教育資金規(guī)劃隨著高等教育產業(yè)化的發(fā)展，近年來高等教育收費水平越來越高。韓女士見周圍的同事都早早就開始給自己的子女準備高等教育金，也開始考慮盡早籌集兒子的高等教育費用。韓女士的兒子今年8歲，剛上小學二年級，學習成績一直不錯，預計18歲開始讀大學。由于對高等教育不太了解，同時也不太清楚教育規(guī)劃的工具及其如何運用，因此想就有關問題向理財規(guī)劃師進行咨詢。根據資料回答下列問題。1、理財規(guī)劃師在為韓女士做規(guī)劃之前，對韓女士家庭的財務信息和非財務信息進行詢問。以下各項中，理財規(guī)劃師不應涉及的是（）。（A）韓女士家庭是否為單親家庭（B）韓女士是否希望她的兒子出國留學（C）韓女士的兒子有哪些愛好特長（D）韓女士同事的子女高等教育金籌集計劃【答案】D【解析】韓女士同事的子女高等教育金籌集計劃不屬于韓女士家庭理財規(guī)劃的內容。

案例2、目前大多數(shù)銀行都開展了教育儲蓄業(yè)務，理財規(guī)劃師向韓女士介紹，教育儲蓄也有缺點，如（）就不能通過教育儲蓄實現(xiàn)。（A）規(guī)避利息稅 （B）規(guī)避損失本金的風險（C）規(guī)避家庭財務危機（D）獲得高于活期存款的收益【答案】C【解析】考查重點為教育儲蓄的特點。規(guī)避家庭財務危機不能通過教育儲蓄實現(xiàn)，但通過子女教育信托的方式可以達到規(guī)避家庭財務危機的目的3、韓女士了解到，教育儲蓄是國家特設的儲蓄項目，對其取得的利息有一定的優(yōu)惠政策，如免征利息稅，以（）方式計息。 （A）零存整取（B）定活兩便 （C）整存零取（D）整存整取【答案】D【解析】教育儲蓄50元起存，每戶本金最高限額為2萬元。1年期、3年期教育儲蓄按開戶日同期同檔次整存整取定期儲蓄存款利率計息；6年期按開戶日5年期整存整取定期儲蓄存款利率計息。4、理財規(guī)劃師告訴韓女士，由于教育儲蓄的一些缺點，導致不能依賴教育儲蓄解決子女高等教育費用。理財規(guī)劃師建議韓女士可以考慮購買部分教育保險。與教育儲蓄相比，教育保險最大的優(yōu)點是（）。 （A）客戶范圍廣泛（B）流動性強 （C）投保人出意外保費可豁免 （D）獲得免稅的好處【答案】C【解析】考查要點為教育儲蓄的優(yōu)點。與教育儲蓄相比，教育保險具有范圍廣、可分紅、強制儲蓄以及特定情況下保費可豁免等優(yōu)點。特別是投保人出意外保費可豁免這一條款對孩子來說非常重要，也正因如此，它與銀行儲蓄就有了本質的區(qū)別，可視為教育保險的特有優(yōu)勢。5、以下關于教育保險的說法中，（）錯誤。（A）有些教育保險可分紅，所以這類保險買的越多越好（B）教育保險具有強制儲蓄的功能（C）一旦銀行升息，參照銀行存款利率設定的險種的現(xiàn)金回報率將低于現(xiàn)行銀行存款利率（D）保險金額越高，每年需要繳付的保費也就越多【答案】A【解析】雖然有些教育保險可以分紅，但也不宜多買，適合孩子的需求就夠了。因為保險金額越高，每年需要繳付的保險費也就越多。有的保險產品的回報率是參照購買時銀行存款利率設定的，一旦銀行升息，這些險種的現(xiàn)金回報率將低于銀行存款。因此，投保人在選擇教育保險產品的同時，還要考察產品收益是不是受銀行儲蓄存款利率變動的影響。6、能從小培養(yǎng)客戶子女理財觀念的教育規(guī)劃工具是（）。 （A）教育儲蓄 （B）公司債券 （C）大盤指數(shù)基金 （D）子女教育信托基金【答案】D【解析】設立子女教育信托具有多方面的積極意義體現(xiàn)在：1.鼓勵子女努力奮斗；2.防止子女養(yǎng)成不良嗜好；3.從小培養(yǎng)理財觀念；4.規(guī)避家庭財務危機；5.專業(yè)理財管理。

7、理財規(guī)劃師在為韓女士確定子女教育目標時，詢問了韓女士的家庭財務及非財務狀況，并詳細分析了韓女士的兒子就讀普通大學還是藝術院校，是在國內上學還是出國留學，出國留學是去公立大學還是私立大學等對韓女士家庭支出造成的不同影響，建議韓女士根據自己家庭的情況給兒子設定教育目標。這符合（）原則（A）理財目標的設定要切合實際，角度寬松（B）教育規(guī)劃缺乏時間彈性，應提前規(guī)劃（C）充分利用定期定額計劃來實現(xiàn)子女教育基金的儲蓄（D）投資時注意以穩(wěn)健投資為主，不宜太冒風險【答案】A【解析】理財規(guī)劃師在幫助客戶為其子女設定最終教育目標時，應充分考慮孩子自身的特點，并結合客戶家庭的實際經濟情況、風險承受能力設定理財目標。比如是上普通大學還是藝術院校，是在國內上學還是出國留學，出國留學是去公立大學還是私立大學等。8、目前大學學費平均每年為5000元，假設學費平均上漲率為每年5％，那么韓女士的兒子讀大學時學費平均每年約為（）。 （A）7500元 （B）8100元 （C）30000元 （D）32400元【答案】B【解析】韓女士的兒子現(xiàn)8歲，距18歲時上大學還有10年。計算過程，PV=5000N=10I/Y=5PMT=0CPTFV=-8144.47積累教育金的相關計算（1）估算教育費用（2）計算現(xiàn)有教育金儲備到子女接受高等教育時的終值（3）計算教育資金缺口（4）采取定投的方式彌補教育缺口隨著人們接受教育程度的要求越來越高，教育費用也在持續(xù)上漲，家長為了保障子女能夠接受較好的教育，一般有教育規(guī)劃方面的需求。何先生的兒子即將上小學，他向理財規(guī)劃師就子女教育規(guī)劃方面的問題進行了咨詢。根據上面的資料，請回答1～5題。1、理財規(guī)劃師為何先生做子女教育規(guī)劃，他所做的第一項工作為()

A.要求何先生確定子女的教育規(guī)劃目標B.估算教育費用C.了解何先生的家庭成員結構及財務狀況D.對各種教育規(guī)劃工具進行分析【答案】C【解析】了解家庭結構及財務信息的目的在于根據家庭收入水平以及資產狀況進行整體分析進而進行針對何先生對子女的教育目標進行規(guī)劃

案例2、如果最終何先生認可了理財規(guī)劃師所做的教育規(guī)劃，接下來要選擇教育規(guī)劃工具，下列四項中，不屬于長期教育教育規(guī)劃工具的為()。

A.教育儲蓄B.投資房地產C.教育保險D.購買共同基金【答案】B【解析】長期教育規(guī)劃工具分為傳統(tǒng)教育規(guī)劃工具和其他教育規(guī)劃工具兩種。其中，傳統(tǒng)教育規(guī)劃工具主要包括教育儲蓄、教育保險。其他教育規(guī)劃工具主要包括政府債券、股票與公司債券、大額存單、子女教育信托、共同基金。而投資房地產不屬于教育規(guī)劃工具3、何先生的兒子今年7歲，預計18歲上大學，根據目前的教育消費大學四年學費為5萬元，假設學費上漲率6％，何先生現(xiàn)打算用12000元作為兒子的教育啟動基金，這筆資金的年投資收益率為10％，則兒子上大學所需學費為()元。A.78415.98B.79063.21C.81572.65D.94914.93【答案】D【解析】利用理財計算器計算11年后何先生兒子在6％上漲率的前提下所需學費，計算終值。N=11I/Y=6PV=50000PMT=0CPTFV=94914.934、如果何先生沒有后期投入，則兒子的大學費用缺口為()元A.58719.72B.60677.53C.81572.65D.68412.93【答案】B【解析】利用理財計算器計算在11年后12000以10％收益率的終值，PV=12000I/Y=10N=11計算FV后減去當年所需學費FV=34237.40，學費缺口=94914.93-34237.40=60677.535、由于何先生最近需要大筆支出，因此決定把12000元啟動資金取出應急，變更計劃為每月固定存款籌備費用，假定該存款年收益率為5％，則何先生每月需儲蓄()元。A.487.62B.510.90C.523.16D.540.81【答案】D【解析】P/Y=12，N=132，I/Y=5，PV=0，F(xiàn)V=94914.93,CPTPMT=540.81例題：張先生的女兒5年后上大學，屆時的教育金為每年3萬元，張先生夫婦現(xiàn)在的年收入為4萬元，預計每年增長3％，則張先生家庭的教育負擔比為（）。

A．58％B．65％C．70％D．75％【答案】B【解析】本題考查教育負擔比的計算。教育負擔比=屆時子女教育金費用÷家庭屆時稅后收入×100％，其中家庭屆時稅后收入可通過計算器計算，計算過程為：PV=40000N=5I/Y=3CPTFV=-46371。所以教育負擔比=屆時子女教育金費用÷家庭屆時稅后收入×100％=30000÷46371=65％

退休養(yǎng)老規(guī)劃

重點我國的養(yǎng)老保險制度企業(yè)年金含義我國的企業(yè)年金制度商業(yè)養(yǎng)老保險

難點我國養(yǎng)老保險制度企業(yè)年金我國企業(yè)年金制度退休教育金的估算退休養(yǎng)老規(guī)劃養(yǎng)老金的相關計算養(yǎng)老金的計算應遵循以下步驟：預測退休目標預測退休后的資金需求預測退休后的收入來源計算退休基金缺口制定并調整方案社會保障企業(yè)年金商業(yè)保險投資收益兼職收入退休收入來源

退休收入的來源不同，就會有不同的資金流入形式。

將不同的收入來源按不同的方式折現(xiàn)到剛退休的時刻。退休基金缺口=—資金需求（折現(xiàn)）退休收入（折現(xiàn)）已有資金的積累(終值)退休基金缺口工作期間的資金積累通常進行“定期定投”“定期定投”額度每月節(jié)余>調整方案調整方案降低退休后生活質量推遲退休年齡降低即期消費水平尋找收入更高的工作提高投資收益率退休后兼職工作養(yǎng)老規(guī)劃方案的調整案例王先生夫婦今年均剛過35歲，打算55歲退休，估計夫婦倆退休后第一年的生活費用為9萬元，考慮到通貨膨脹的因素，夫婦倆每年的生活費用估計會以每年3％的速度增長。夫婦倆預計可以活到80歲，并且現(xiàn)在拿出10萬元作為退休基金的啟動資金，每年年末投入一筆固定的資金進行退休基金的積累。夫婦倆情況比較特殊，均沒有繳納任何社保費用。夫婦倆在退休前采取較為積極的投資策略，假定年回報率為6％，退休后采取較為保守的投資策略，假定年回報率為3％。計算夫婦倆每年年末應投入多少資金？養(yǎng)老規(guī)劃方案的調整案例第一步，預測資金需求：1.生活費用估計會以每年3％的速度增長2.退休后采取較為保守的投資策略，年回報率為3％3.退休后第一年的生活費用為9萬元4.預計可以活到80歲5.折算到55歲初的時候，退休資金共需

25年×9萬＝225萬元養(yǎng)老規(guī)劃方案的調整案例第二步，預測退休收入：據給出的信息，夫婦倆退休后沒有任何收入。第三步，計算退休基金缺口：1.目前10萬元的退休啟動資金至55歲時增值為：320714元N=20；I/Y=6；PV=-100000；CPTFV=？2.退休基金缺口＝2250000－320714＝1929286元

養(yǎng)老規(guī)劃方案的調整案例第四步，制定方案：1.退休基金缺口＝2250000－320714＝1929286元2.退休前的投資收益率為6％3.計算：“定期定投”N=20；I/Y=6；FV=1929286；CPTPMT=-52447若夫婦倆每年的節(jié)余沒有這么多，怎么辦呢？養(yǎng)老規(guī)劃方案的調整案例第五步，調整方案——推遲退休時間：若退休推遲5年，60歲退休，則：退休后第一年的生活費用：90000×（1＋3％）5＝104335元退休后生活費用總計：104335×20年＝2086700元35歲初10萬元增值到60歲初為：429187元N=25；I/Y=6；PV=-100000；CPTFV=？退休基金缺口：2086700－429187＝1657513元養(yǎng)老規(guī)劃方案的調整案例計算“定期定投”額度：N=25；I/Y=6；FV=1657513；CPTPMT=-30211案例：上官夫婦目前均剛過35歲，打算20年后即55歲時退休，估計夫婦倆退休后第一年的生活費用為8萬元（退休后每年初從退休金中取出當年的生活費用）。考慮到通貨膨脹的因素，夫婦倆每年的生活費用預計會以年4％的速度增長。夫婦倆預計退休后還可生存25年，現(xiàn)在擬用20萬元作為退休基金的啟動資金，并計劃開始每年年末投入一筆固定的資金進行退休基金的積累。夫婦倆在退休前采取較為積極的投資策略，假定年回報率為6％，退休后采取較為保守的投資策略，假定年回報率為4％。根據案例回答１―9題例題：本題中上官夫婦的退休資金需求折現(xiàn)至退休時約為（）。

A.225萬元B.234萬元C.200萬元D.216萬元【答案】C【解析】由于上官夫婦退休后的投資年回報率與當時的通貨膨脹率相同（均為4％），并且預計夫婦倆預計退休后還可生存25年，故退休資金需求折現(xiàn)至退休時約為8萬×25年=200萬元。

例題：目前，上官夫婦手中的20萬元資金若以6％的速度增長，20年后即上官夫婦55歲初的時候會增長為（）。A.55439元B.54234元C.644427元D.641427元【答案】D【解析】考查要點為計算器的使用。計算過程：PV=200000I/Y=6N=20

PMT=0CPTFV=641427

例題：可以進一步分析，要滿足退休后的生活目標，同時考慮到目前20萬元資金的增長，上官夫婦還需準備（）的資金，才能滿足退休后的生活需要（忽略退休后的收入部分）。A.1422986元B.1158573元C.1358573元D.1229268元【答案】C【解析】考查要點為退休時點養(yǎng)老金缺口的計算。退休時養(yǎng)老金缺口=2000000元-641427元=1358573元。例題：為彌補退休基金缺口，上官夫婦采取每年年末“定期定投”的方法，則每年年末約需投入（）元。

A.54247B.36932

C.52474D.64932【答案】B【解析】計算過程PV=0I/Y=6N=20FV=1358573CPTPMT=-36932。例題：接上題，若上官夫婦每年的節(jié)余沒有這么多，二人決定將退休年齡推遲5年，原80000元的年生活費用按照年4％的上漲率上漲，這筆資金5年后會增長為（）。A.104555元B.84353元C.97332元D.79754元【答案】C【解析】計算過程PV=-80000I/Y=4N=5PMT=0CPTFV=97332。例題：接上題，由于推遲了退休年齡，上官夫婦退休基金共需約（）

A.2087600元B.2068700元C.1946640元D.2806700元【答案】C【解析】上官夫婦推遲了5年退休，屆時退休后的年生活費用為97332元，預計退休后生存20年，則此時的退休基金共需約為=97332元×20=1946640元。例題：上官夫婦35歲初的20萬元基金到60歲初約增值為（）（投資25年，投資收益率6％）。A.492187元B.579678元C.858374元D.69905元【答案】C【解析】計算過程PV=200000I/Y=6N=25PMT=0CPTFV=858374例題：根據6、7題的計算結果，上官夫婦退休后的基金缺口約為（）（不考慮退休后的收入情況）。A.724889元B.865433元C.954634元D.1088266元【答案】D【解析】推遲退休時間后的養(yǎng)老金缺口=1946640元-858374元=1088266元例題：如果采取退休前每年末“定期定投”的方法，期限25年，投資收益率為6％，為彌補退休基金缺口，每年年末還約需投入（）。

A.13011元B.22121元C.15896元D.19836元【答案】D【解析】計算過程PV=0I/Y=6N=25FV=1088266CPTPMT=-19836元例題：企業(yè)職員周先生今年40歲，打算60歲退休，不考慮通貨膨脹率，退休后每年生活費需要10萬元，預計可以活到80歲。周先生今年拿出10萬元作為退休基金的啟動資金，并打算每年年末投入一筆等額的資金。周先生在退休前采取較為積極的投資策略，預期年收益率能達到9％，退休后采取較為保守的投資策略，預期年收益率為4％（1）周先生60歲時退休基金須達到的規(guī)模為多少元？（2）10萬元的啟動資金到周先生60歲時增長為多少元？（3）根據周先生退休基金的需要，退休基金缺口為多少元？（4）為了完成退休規(guī)劃，現(xiàn)在每年要投入多少元？【解析】（1）100000×20=2000000（2）PV=-100000,I/Y=9,N=20,CPTFV=560441.08（3）2000000-560441.08=1439558.92（4）FV=1439558.92,I/Y=9,N=20,CPTPMT=17183.66投資規(guī)劃

例題：看漲期權是指期權買方有權按照行權價格和規(guī)定時間向期權賣方買進一定數(shù)量股票的合約，對于看漲期權的買方來說，其收益()

A．與損失相匹配B．可以是無限的

C．與損失正相關D．最高是期權費【答案】B【解析】對于看漲期權的買方來講，其最大的損失是期權費，但是收益不封頂。

例題：某客戶了解到，期權與期貨一樣也是一種標準化的合約，作為金融衍生產品，二者在盈虧特點方面的區(qū)別中，僅屬于期權特點的是()。A．一方盈利就是另一方的虧損B．買方只有權利而沒有義務C．盈虧不對稱D．盈虧是對稱的【答案】C【解析】期權的盈虧有不對稱性，期權買方獲利無限，損失有限；期權賣方獲利有限，虧損可能無限。

例題：券商集合理財產品一般規(guī)模較小，證監(jiān)會規(guī)定，非限定性集合理財計劃首次募集金額不能超過()億元，打開申購后計劃規(guī)模不能超過(

)億元，相對于共同基金動輒上百億的規(guī)模，券商集合理財產品的規(guī)模較小。

A．25；50B．25；60

C．35；50D．35；60【答案】C【解析】非限定性集合理財計劃首次募集資金額不能超過35億元，打開申購后計劃規(guī)模不能超過50億。

例題：一般來說證券公司可以設立限定性和非限定性集合資產管理計劃。在設立非限定性集合資產管理計劃時，證券公司接受單個客戶的資金數(shù)額不得低于人民幣()。

A．5萬元 B．10萬元 C．20萬元 D.50萬元【答案】B【解析】關于非限定性集合資產管理計劃通常起點較高，在接受單個客戶的資金數(shù)額不得低于人民幣十萬元。例題：劉先生準備將部分資金投資于可轉換公司債券，關于可轉換公司債券下列說法不正確的是（）。

A．必須標明轉換期限B．具有債權和期權的屬性C．固定利息較普通公司債低D．償還的要求權與股票相同【答案】D【解析】可轉換債券比股票有優(yōu)先償還的要求權。例題：某客戶了解到（）是指其權合約買方在合約到期日才能決定其是否執(zhí)行權力的一種期權。

A.看漲期權B.看跌期權C.美式期全D.歐式期權【答案】D【解析】考查要點為美式期權與歐式期權的定義。歐式期權是指期權合約買方在合約到期日才能決定是否執(zhí)行權利的一種期權；美式期權是指期權合約的買方，在期權合約的有效期內的任何一個交易日，均可決定是否執(zhí)行權利的一種期權。例題：某客戶持有一份九月份小麥看漲期權，期權費為200元，則給客戶的利潤區(qū)間為（） A.-200~+∞ B.0~+∞ C.200~+∞ D.-∞~200【答案】A【解析】看漲期權的購買者最大虧損為期權費，最大盈利為+∞。例題：某只股票的β值為1.5，短期國庫券的利率為7％。如果預期市場收益率為16％，則該股票的期望收益率為（）。 A.15.5％B.16.5％ C.17.5％D.20.5％【答案】D【解析】考查要點為期望收益率（必要回報率）的計算。根據Er=rf+β[E(rm)-rf]=7％+1.5×（16％-7％）=20.5％零增長的股利貼現(xiàn)模型假設股息的數(shù)量保持不變，即未來股息的增長率為零，即這種假設下的股利貼現(xiàn)模型被稱為零增長模型投資者要求的股票收益率的計算公式

例題：假設S公司的股票上年度發(fā)放的股利為0.9元/股，并預期以后各年度的股利水平都一樣。如果投資者對該股票要求的收益率為15％，則該股票當前的價格應該為（）。 A.6元/股 B.8元/股 C.9元/股 D.10元/股【答案】

A【解析】根據股票零增長紅利貼現(xiàn)模型：P=D0/k=0.9元/15％=6元。股利穩(wěn)定增長模型模型假定股利按照一個穩(wěn)定的速度g增長,即第t期的股利。在這種情況下，股票當前價格應該按照永續(xù)增長年金的公式進行計算。 即這個模型稱為戈登模型

例題：某上市公司預計一年后支付現(xiàn)金股利1元/股，并且以后每年的股利水平將保持7％的增長速度，如果投資者對該股票要求的收益率為15％，則該股票當前的價格應該為（）。 A.10.5元/股 B.11.5元/股 C.12.5元/股 D.13.5元/股【答案】C【解析】根據股票穩(wěn)定增長紅利貼現(xiàn)模型公式：P=D1/k-g=1/（15％-7％）=12.5元兩階段增長模型假定公司經歷兩個不同的增長階段，第一階段增長率通常較高，第二階段保持穩(wěn)定的增長率。表示為：例題：假定明年年終A公司將會分派每股2.00美元的紅利，比現(xiàn)在每股1.50美元增加了。之后，紅利預期將以5％的固定速率增長。如果你要求股票有12％的回報率，那么股票的價值應是（）。 A.28.57美元 B.28.79美元 C.30.00美元 D.31.78美元【答案】A【解析】根據題意，第一階段紅利增長率為（2.00-1.50）/1.50=33％，以后紅利將以5％的固定速率增長，那么：P=D1/k-g=2.00/(12％-5％)=28.57例題：ABC公司2000年1月1日發(fā)行債券，面值100元，票面利率為8％，每年付息，到期期限10年。如果債券發(fā)行時到期收益率為8％，一年后降為7％，則持有期收益率為（）

（A）9.56％（B）14.52％（C）16.21％（D）18.59％【答案】B【解析】一年后的價格：在財務計算器中輸入：PMT＝8，N＝9，I/Y＝7，F(xiàn)V＝100，計算可得PV＝-106.52，所以持有期收益率為：(106.52+8-100)/100＝14.52％股票的持有期收益例題：投資者王先生打算購買一只普通股并持有一年，預期在年末得到的每股股利為0.50元，預期股票那時可以每股12元的價格售出。如果投資者想得到15％的回報率，現(xiàn)在王先生愿意支付的最高價格為（）。（A）12.5元 （B）10.87元（C）10.43元 （D）11.4元【答案】

B【解析】（0.5+12－P）÷P＝0.15，P=10.87債券的價格就是確定債券產生的一系列未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。附息債券的定價一次性還本付息的債券定價零息債券的定價

2023/11/2債券產生的現(xiàn)金流是由票息C和本金F構成。付息期限和償還本金的到期日T通常由契約確定。用下面的估值模型可以求得價格P或折現(xiàn)率r，折現(xiàn)率r也通常叫做到期收益率。下面這個公式實際也就是附息債券的定價公式。

2023/11/2例題：某公司發(fā)行期限為5年的債券，票面利率為6％，每年付息一次，面額為100元，市場同類債券的利率為5％，問此債券的價格應為（

）元？

（A）97.65 （B）100

（C）104.33 （D）105.44解析：FV=100,PMT=6,N=5,I/Y=5,CPTPV=104.33答案：C例題：李先生購買了某種面值為100元的債券，票面利率5％,期限10年，每年付息。如果到期收益率為8％，則其發(fā)行價格為（）。 A．79.87B．82.13

C．110.34D．123.17【答案】

A【解析】考查要點為付息債券價格的計算。計算過程，F(xiàn)V=100N=10I/Y=5PMT=5CPTPV=-79.8711、已知面值為100元的五年期零息債券的價格為89.62元，它的到期收益率為（）。

A.2.22％

B.2.31％C.3.31％

D.4.41％【答案】A【解析】PV=-89.62，F(xiàn)V=100，N=5，CPTI/Y=2.2212、某債券的票息率8%，面值是100元，當前價格是95元，離到期還有3年，每半年付息一次，那么該債券的到期收益率是多少？

A.9.97%

B.4.98%

C.20.02%

D.10.78%【答案】A【解析】直接用理財計算器計算。

PV=-95,FV=100,P/Y=2,PMT=4,N=3*2=6,CPTI/Y=9.972023/11/2例題：一張面值為1000元、十年期10％息票的債券，每年付息一次，假設其必要收益率為8％，那么債券的價值是多少？解析：PMT=100，I/Y=8，N=10，F(xiàn)V=1000，CPT

PV=-1134.22023/11/2例題：一張面值為1000元、十年期10％息票的債券，每年付息一次，假設其必要收益率為10％，那么債券的價值是多少？解析：PMT=100，I/Y=10，N=10，F(xiàn)V=1000，CPT

PV=-10002023/11/2必要收益率r是和債券的價格P呈相反的變化。必要收益率和票面利率的關系：●必要收益率小于票面利率時，溢價發(fā)行。●必要收益率等于票面利率時，平價發(fā)行。●必要收益率大于票面利率時，折價發(fā)行。例題：某公司債券面值100元，票面利率為8％，每年付息，到期期限10年。如果投資者要求的收益率為7％，那么該債券發(fā)行方式為（）。（A）折價發(fā)行 （B）溢價發(fā)行（C）平價發(fā)行 （D）條件不足，無法確定答案：B解析：必要收益率小于票面利率時，溢價發(fā)行。必要收益率等于票面利率時，平價發(fā)行。必要收益率大于票面利率時，折價發(fā)行。2023/11/2以上討論的即是附息債券估價一次性還本付息的債券定價

一次性還本付息的債券只有一次現(xiàn)金流動，也就是到期日的本息和。2023/11/2例題：某面值1000元的10年期債券，票面利率為8％，必要報酬率為7％，此債券為一次性還本附息債券，求債券的價格？

第一步：PV=-1000，I/Y=8，N=10，CPT

FV=2158.92

第二步：FV=2158.92，I/Y=7，N=10，CPT

PV即可答案：1097.492023/11/2零息債券的定價

零息債券不向投資者進行任何周期性的利息支付，而是把到期價值和購買價格之間的差額作為利息回報給投資者。例題：某客戶購買了一份10年期零息債券，應計利息額對于零息債券而言是指（）。

A．購買日至交割日所含利息金額B．發(fā)行起息日至交割日所含利息金額C．購買日至出售日所含利息金額D．買賣價格之差【答案】

D【解析】零息債券是不想投資者進行任何周期性的利息支付，而是把到期價值和購買價格之間的差額做為計息回報給投資者。2023/11/2例題：假設零息債券在到期日的價值為1000美元,償還期限為25年,如果投資者要求的年收益率為15％,則其現(xiàn)值為（）元。

（A）102.34

（B）266.67

（C）30.38（D）32.92解析：FV=1000，I/Y=15，N=25，CPTPV=-30.38例題：某零息債券約定在到期日支付面額100元，期限10年，如果投資者要求年收益率為12％，則其價格應為（）A.45.97 B.32.20C.79.42 D.100.00【答案】B【解析】考查要點為零息債券價格的計算，F(xiàn)V=100N=10I/Y=12PMT=0CPTPV＝-32.20例題：張先生購買了一張4年期的零息債券，債券的面值為100元，必要收益率為8％，則該債券的發(fā)行價格為() A.73．50元B.95．00元 C.80．OO元D.75．65元【答案】

A【解析】考查要點為零息債券價格的計算。零息債券價格的計算過程：FV=100N=4I/Y=8PMT=0CPTPV=-73.502023/11/2例題：5年期零息債券面值1000元，發(fā)行價格為821元。另一信用等級相同的5年期普通債券，面值1000元，票面利率6％，每年付息，則其發(fā)行價格為（

）元。（A）857.69 （B）1088.10

（C）1010.46 （D）1020.46解析：第一步計算債券5年期到期市場收益率操作按鍵顯示設置每年付息次數(shù)2ND，[P/Y]1.00輸入債券發(fā)行年數(shù)5，[N]5．00輸入發(fā)行價格

821，[+/-][PV]-821.00輸入債券票面面額1000，[FV]1000.00計算CPT[I/Y]4.02第二步計算發(fā)行價格答案：其發(fā)行價格為1088.10元。操作按鍵顯示輸入債券年付利息

60，[PMT]60.00輸入債券發(fā)行年數(shù)5，[N]5．00輸入債券利率

4.02，[I/Y]4.02輸入債券票面面額1000，[FV]1000.00計算[PV]-1088.10證券投資組合管理馬柯維茨投資組合理論均值－方差模型均值－方差模型的原理：投資者的選擇應該實現(xiàn)兩個相互制約的目標－－預期收益率最大化和收益率不確定性（風險）的最小化之間的某種平衡。在均值－方差模型中，投資者以期望收益率（亦稱收益率均值）來衡量未來實際收益率的總體水平，以收益率的方差（或標準差）來衡量收益率的不確定性（風險），因而投資者在決策中只關心投資的期望收益率和方差。均值－方差模型的假設假設一：投資者通過投資組合在某一段時期內的預期報酬率和標準差來評價這一投資組合。假設二：投資者是不知足的和厭惡風險的，即投資者總是希望期望收益率越高越好，而方差越小越好。投資組合的期望收益率：E(r)=r1p1+r2p2+…+rnpn投資組合的方差：σ2(r)=p12[r1-E(r)]2+p22[r2-E(r)]2…+pn2[rn-E(r)]2有效邊界每一種證券或證券組合可由均值方差坐標系中的點來表示，所有存在的證券和合法的證券組合在平面上就構成一個區(qū)域，這個區(qū)域被稱為可行區(qū)域，將可行域的左邊界的頂部稱為有效邊界。資本資產定價模型CAPM基于風險資產的期望收益均衡基礎上的預測模型，對于資產風險及其期望收益率之間的關系給出了精確的預測。這一關系給出了兩個極富創(chuàng)造力的命題。1.它提供了一種潛在投資項目估計其收益率的方法。2.該模型使得我們能對不在市場交易的資產同樣做出合理的估價。假設股票A的貝塔值為1，無風險收益率為7%，市場收益率為15%，則股票A的期望收益率為（）A15%B12%

C10%D7%答案：（A）βA=1Rf=0.07E(RM)=0.15E(RA)=0.07+1*(0.15-0.07)

=0.15=E(RM)資本資產定價模型基本假設存在許多投資者，并且與整個市場相比每位投資者的財富份額都很小，所以投資者都是價格的接受者，不具備“做市”的力量，市場處于完善的競爭狀態(tài)。所有的投資者都有相同的投資期限。所有的投資者都是“近視”的，只關心投資計劃期內的情況，不考慮計劃期以后的事情投資者只能交易那些公開交易的金融工具，并假設投資者可以不受限制地以固定的無風險利率借入或貸出資金。稅收和交易成本都可以忽略不計，信息是免費的并且立即可得，即市場環(huán)境是無摩擦的。所有投資者的行為都是理性的，都遵循馬克維茨的投資組合選擇模型優(yōu)化自己的投資行為。所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預期收益率和方差等都有相同的估計。資本市場線（CML）CML是以預期收益和標準差為坐標軸的圖面上，表示風險資產的最優(yōu)組合與一種無風險資產再組合的組合線。資本市場線的方程為：其中，E(rp)表示有效組合P的期望收益率；σp表示有效組合P的標準差；E(rM)表示市場組合M的期望收益率；σM表示市場組合M的標準差；rf表示無風險利率。證券市場線（SML）SML單個證券i的期望收益率與其對市場組合方差的貢獻率β之間存在著線性關系，而不像有效組合那樣與標準差（總風險）有線性關系。從定價角度考慮，無論單個證券還是證券組合，均可將其β系數(shù)作為風險的合理測定，其期望收益與由β系數(shù)測定的風險之間存在線性關系。這個關系在以期望收益為縱坐標、β為橫坐標的坐標系中代表一條直線，這條直線稱為證券市場線（SML）。證券市場線的方程為：其中，βi=σiM/σM2資本資產定價理論（CAPM）

—證券市場線（SML）1.0E(Ri)=Rf+[E(RM)-Rf]

iM已知某股票的貝塔值為1.15，市場組合的年期望收益率為18%，年無風險利率為6%，則該股票的要求回報率是（）A21.6%B24%C19.8%D20.6%答案：（C）E(Ri)=0.06+1.15*(0.18-0.06)=0.198套利定價理論預期收益率和風險之間存在正比例關系是因為在證券市場上沒有套利的機會，如果投資者可以找到這樣一個資產組合，其初始凈投資為零而又賺到一定的正收益，那么所有的投資者都將會去投資這類具有吸引力的證券。結果這種資產組合的價格將會發(fā)生變化，直到均衡狀態(tài)下正的收益率降為零并且這種誘人的投資機會從市場消失為止。套利指投資者利用證券市場上的套利機會來賺取物風險利潤的行為套利定價理論基本假設收益率是由某些共同因素及一些公司的特定事件決定的，這就被稱為收益產生過程。市場上存在大量不同的資產。允許賣空，所得款項歸賣空者所有。投資者偏向于高收益的投資策略。APT套利定價理論模型E(Ri)=RF+β1λ1+β2λ2+β3λ3……..β：股票i對因素敏感性λ：因素風險溢價套利定價理論模型的應用

舉例：因素風險溢價分別為8%、5%、6%，股票i對因素敏感性分別為0.6、1.9、0.2，無風險利率為4%

求股票i必要收益率

E(Ri)=4%+8%*0.6+5%*1.9+6%*0.2=19.5%例題：080575（理論知識）在證券投資組合理論的各種模型中，反映證券組合期望收益水平和多個因素風險水平之間均衡關系的模型（）A多因素模型

B特征線模型C資本資產定價模型D套利定價模型答案：（D）資料：某項資產組合由長期債券和股票組成，其中長期債券和股票的投資比例分別為20％和80％。假設經濟形勢好的情況下，長期債券和股票收益率分別為6％和15％；經濟形勢差的情況下，長期債券和股票收益率分別為4％和10％，而且經濟形勢出現(xiàn)好和差的概率是一樣的。1.長期債券的期望收益率為（

）。A.4%B.5%C.6%D.7%【答案】B【解析】E（X）=6%*50%+4%*50%=5%2.股票的期望收益率為（

）。A.12.5%B.13.5%C.10.5%D.15.5%【答案】A【解析】E（X）=15%*50%+10%*50%=12.5%

3.該項資產組合的期望收益率為（

）。A.14%B.15%C.12%D.11%【答案】D【解析】E（X）=5%*20%+12.5%*80%=11%APT與CAPM聯(lián)系聯(lián)系APT和CAPM在本質上是一樣的，都是一個證券價格的均衡模型。在一定條件約束下，套利定價理論導出的風險收益關系與資本資產定價模型的結論完全一樣。因此，CAPM只是APT的一個特例而已，這樣是APT比CAPM需要更少前提的主要原因。APT與CAPM區(qū)別APT強調的無套利均衡原則，其出發(fā)點是排除無套利均衡機會，若市場上出現(xiàn)非均衡機會，市場套利力量必然重建均衡，從而使得無套利均衡分析是現(xiàn)代金融學的基本研究方法，為金融資產定價提供了一種基本思想；而CAPM是典型的風險收益均衡關系主導的市場均衡，是市場上眾多投資者行為結果均衡的結果，這是兩者根本的區(qū)別。CAPM是建立在一系列假設之上的非常理想化的模型，APT的前提假設則簡單得多，從而使得APT不但大大減少了CAPM有效前沿的計算量，而且使APT更符合金融市場運行的實際。APT與CAPM區(qū)別CAPM僅考慮來自市場的風險，強調證券的風險時用某一證券的相對市場組合的β系數(shù)來解釋，這只能告訴投資者風險的大小，但無法告訴投資者風險來自何處。而APT不僅考慮了市場本身的風險，而且考慮了市場之外的風險，尤其是多因素套利定價理論考慮證券收益受到多個因素的影響，這對證券收益率的解釋性較強。APT強調無套利原則，這種無套利均衡定價是通過充分分散化的投資組合的分析而得到的，對單項資產的定價結論并不一定成立。而根據CAPM強調的市場均衡原則，當單項資產在市場上失