2023年10月16日家用電器車載投影顯示發展迎新機，關注激光投影龍頭企業行業評級：強于大市（維持評級）上次評級：強于大市1?在汽車產業智能化浪潮的背景下，車載投影顯示有望迎來較好發展，目前已形成HUD、智能大燈、車載投影三大應用場景。以AR-HUD為例，得益于近年來成像技術的不斷進步，同時成本的不斷下行，AR-HUD迎來較好增長，同時國產零部件廠商不斷入局，在智能化浪潮重塑供應鏈格局的背景下話語權不斷增強，根據億歐數據，2021年我國AR-HUD滲透率為0.3%，而有望在2025年達到18%，而根據高工智能汽車數據，23年1-4月國內本土供應商份額占比達到48.02%，HUD座艙智能化賽道國產化率逼近50%。根據我們的測算，25年HUD/激光大燈/車內投影三大應用場景25年市場規模分別為192/108/240億元，發展前景廣闊。激光光源持續發展，光峰ALPD?技術推動車載光學穩步推進?在車載投影顯示領域，相較于LED光源，激光擁有高亮度、小體積、高能效比等特點，在成像效果和能耗上均有較好表現，同時具備體積小等優勢，我們認為隨著后續激光光源產業化程度提升，激光器成本有望逐步下行，激光技術路徑有望成為車載投影領域主流技術路徑。而這其中，ALPD?激光顯示技術因其成本低、無散斑、對溫度耐受更好等因素，有望成為激光在車載領域最佳應用形式。?ALPD?技術發明者光峰科技近年來持續拓展車載領域，明確HUD、車燈、智慧座艙顯示三大應用場景，獲得比亞迪、賽力斯、北汽新能源、華域視覺等多個頭部車企及汽車零部件企業定點，有望拓展公司新增長曲線。投資建議?智能化浪潮下車載投影顯示迎來發展新機遇，亦成為投影企業新增長曲線的來源，推薦車載投影領域持續拓展，客戶及產品矩陣逐漸成型的【光峰科技】，同時推薦家用投影和顯示領軍企業，未來亦有望向車載領域拓展延伸的【極米科技】、【海信視像】。風險提示：智能座艙滲透不及預期；新技術路徑迭代風險；汽車銷量不及預期；測算誤差風險。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1.智能化需求創造車載光學新增長極2.車載投影在智能座艙的三大應用場景：HUD+智能大燈+車載投影顯示3.激光光源持續發展，車載應用未來可期4.光峰科技：ALPD?技術推動車載光學穩步推進5.風險提示請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1智能化需求創造車載光學新增長極請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明200●0—27.00%200●0—27.00%0.00%80040085.90%42.90%1200“智能化”成“電動化”后中國汽車產業第二大機遇。據華為《智能世界2030》報告預測，數字世界將進入每一輛車，車載算力達5000+Tops。據億歐智庫測算，2022年中國智市場滲透率的基礎上，智能電動汽車的銷量將超1220萬輛，占新能源汽車的80.1%。車載光應用作為智能汽車增量部件之一持續為產業注入新活力。智能車載光解決方案依托激光光源、光芯片、空間光學和光學算法等技術，將之與汽車工業結合，應用于車載電子設備。AR-HUD正成為車內視覺智能交互的核心載體。隨著技術的進一步發展，化身數字光屏的智能車燈和突破車內狹小物理空間限制的光場屏正陸續上市，全方位護航駕駛安全，同時為用戶打造前所未有的極致駕乘等智能化功能逐漸出現并被用戶所接受。用戶對于座艙的需求再次升級，不再僅限于基礎娛樂以及高清大屏，而是更具的市場滲透率達到35%。來市場空間的黃金增長期。智能座艙對車載顯示提出了新的需求,激發了激光顯示在車載顯示的創娛樂大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大燈等。表：座艙智能化發展歷程座艙智能化1.0座艙智能化2.0座艙智能化3.02000-20142014-20202020-2025具備初級車載信息娛樂系統，通常表現為收音機具備個性化設置、儀表娛樂、互聯交互、外部通訊互聯具備整車數字化流轉，多模態交互以及智能駕駛、車聯網相結合簡單CD播放器智能手機和流媒體AR顯示、座艙監測系統注：此處將同時具備OTA功能，智能語言助手及駕駛員資料來源：億歐智庫官網，蓋世汽車智能網聯公眾號，光峰科技公告，天風證券研究所62請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明據ICV數據，全球乘用車市場HUD的滲透率在2022年僅為2.6%，有望在2027年超過45%。2022年HUD全球市場規模為5.34億美元，較2021年增長約155%，預計到2027年達到109億美元，6年CAGR達65.3%。其中2022年中國市場以2.43億美元的市場規模領跑全根據高工智能汽車研究院數據，越來越多的車型已經將HUD作為了標配搭載上市,HUD同時還呈現向中低端市場快速滲透的趨勢，根據億歐智庫統計2025年中國乘用車HUD搭載率有望達到45%，有望逐漸成為中國汽車標配。圖：2019-2025年中國乘用車AR-HUD滲透率（%）預測標配搭載交付量（萬臺）8%6%4%2%201920202.1HUD：DLP為中高端方案，TFT依托低成本適配中低端車型根據PGU類型，當前HUD成像的技術路徑主要有TFT-LCD、DLP、LCOS、MEMS激光投影等。當前市場TFT-LCD及DLP兩種技術路徑仍為主流方案，其中TFT-LCD方案成本相對較低，而DLP方案在成像效果較好的同時成本亦相對較高。此外，LCoS可擺脫DLP受德州儀器知識產權壟斷局限，成像效果可觀且體積更小，目前華9資料來源：亞洲新能源汽車網公眾號，焉知汽車公眾號，蓋世汽車研究院，華陽多媒體官網，先9我們認為隨著成本下降和性能提升，AR-HUD將不再僅限于高價位車我們認為隨著成本下降和性能提升，AR-HUD將不再僅限于高價位車20%。當PGU和光學鏡面兩大組件成本下降后，AR-HUD整體的成本下降，促進AR-HUD的落地進程。目前AR-HUD的量產車型已經從幾十萬元級下探到了十幾萬元級，進入規模化應用拐點。圖：2019-2025年AR-HUD單車前裝平均價格（元）02019202020212022E2023E2024E2025E目前，在車載HUD市場上，W-HUD是市場主流，AR-HUD則是未來的趨勢，已經進入量產和推廣階段，正處在W-HUD向AR-HUD我們認為，隨著AR-HUD技術的發展和AR-HUD成本/價格的下降，AR-HUD有望成為未來HUD行業的主流產品。技術進階：W-HUD—>C-HUD->AR-HUD與W-HUD以及C-HUD相比，AR-HUD在顯示信息內容、人機交互性和可視化等方面均有較大的優勢。AR-HUD更大的視野（FOV)，更遠的虛擬圖像深度（VID）人類感知的80%以上依靠視覺獲取，AR-HUD讓座艙的視覺交互更加直觀和有效，為駕駛人員提供沉浸式體驗更遠的虛像距離減輕駕駛員視覺疲勞+結合ADAS系統在能見度減低的條件下增強駕駛員對周圍環境的感知能力2.1兩大技術痛點仍存，AR-HUD處于量產前夜AR-HUD系統車載量產還需要解決多種技術難題，包括如由于增加成像區域大小帶來的嚴重陽光倒灌問題，以及體積偏大、功耗、成本偏高等行業痛點。目前來看，部分國產廠商針對上述不同類型HUD對于FOV和VID的要求為實現AR-HUD中增強現實的效果，AR-HUD的虛像(VID)需要盡量遠，讓駕駛員無需轉變視線焦點便可獲取對應信息。對于標準ARHUD來說，當前行業的共識是FOV必須大于10°×3°,VID必須大于7.5米。長VID導致的兩大痛點問題產生高溫，甚至導致PGU或結構件燒毀。長長VID難點2——體積過大：AR-HUD的長虛像距離往往需要的FOV，AR-HUD往往需要較大的車前空間。現有解決方案解決方案二：疆程新一代全定制大尺寸解決方案二：疆程新一代全定制大尺寸TFT方案采用全定制專用TFT和獨創背光耦合透鏡系統，結合解決方案三：智云谷耐熱性提升的解決方案三：智云谷耐熱性提升的TFT方案利用HUD顯示技術積累，將TFT方案的耐熱性能顯著提升，成功解決了困擾整個HUD行業的陽光倒灌問題。智云谷創新性的結構和光路設計，讓ARHUD光波導技術全息光學元件2.1行業持續創新，光波導+HOE為光學成像技術新動態光波導技術全息光學元件從前瞻技術來看，在光學成像技術方面，未來光波導和全息光學元件HOE技術有望和HUD較好融合，從而實現成像效果的進一步提升。1）光波導憑借平板超博結構和極大的二維擴2）HOE類似于一種超薄膜，特點是可允許環境中的可見光直接通過，并僅反射投影模組發射的特定光束實現AR顯示。全息光學元件HOE可用于光束重定向，配合激光光源可實現輕量化的AR/VR顯示系統，其優勢在于可避免傳統折射和反射光學方案的體積和折射率對圖：AR-HUD技術發展趨勢表：光波導和全息光學元件優勢體積大：光波導和HOE技術都取消了使用大尺寸非球面鏡對光進行傳輸，因此可以大幅度縮小AR-HUD光機的體積。痛點改進陽光倒灌：全息光波導AR-HUD應用的全息光柵屬于布拉格光柵，只對系統設計的可見光波長敏感，對近紅外產生的熱量光纖不敏感。痛點改進效果圖資料來源：佐思汽車研究公眾號，三極光電公眾2.1HUD賽道國產化率逼近50%，本土供應商加速崛起競爭格局層面，根據高工智能汽車2023年1-4月前裝數據顯示，國內本土供應商份額占比達到48.02%，HUD座艙智能化賽道國產化率逼近50%。國內HUD產業主要以外資頭部供應商為主導，其主要合作客戶為合資品牌。外資企業在這一領域由于合資品牌的暢銷車型取得領先地位，其中，日本精機與電裝在外資品牌市場中占據主要份額。與此同時，國內頭部企業在汽車智能化趨表：標配搭載AR-HUD車型持續推出，本土供應商加速資料來源：高工智能汽車公眾號，蓋世汽車每日速遞公眾號，佐思汽車研究公眾號，懂車帝，智能發展情況階段一滿足基礎照明功能:從鹵素大燈、氙燈到LED大燈、激光大燈持續迭代階段二安全性的需求提高:尤其是夜間行車遠光燈刺眼的發展情況階段一滿足基礎照明功能:從鹵素大燈、氙燈到LED大燈、激光大燈持續迭代階段二安全性的需求提高:尤其是夜間行車遠光燈刺眼的痛點下，誕生了AFS、ADB的自適應照明技術階段三智能交互的功能:強調汽車與人、駕駛員與行人之間更多的交互，從LED陣列顯示，到顯示+自適應照明車燈方案的出現，無不在說明顯示已經成為智能車燈照明之外的，另一個重點功能點智能大燈可實現自適應照明及投影顯示等功能，能根據系統采集復雜路面信息，智能識別行人、車輛和交通標志，晶元體積下，能夠切割出的激光器數量比當前LED數量更多，我們認為后續隨著激光產業化程度加深，激光智能大燈存在更多降本空間，表：智能車燈發展階段表：激光解決方案優勢激光解決方案優點優點一：亮度高半導體激光器的亮度至少是比LED的100倍，在采用相同DLP或LCoS芯片的情況下，光通量高4倍。優點二：體積小激光大燈模組，在大燈上可以實現10毫米x10毫米的通光口徑，滿足遠近光的配光要求。優點三：穿透性強普通led大燈只能照300m左右的距離，激光大燈則可以照車前方600米左右優點四：使用壽命長激光光源使用壽命長，響應速度快，體積小，耗能低，亮度衰減低2.3車內投影顯示：多功能場景應用創新，激光投影開啟車內顯示交互新窗口表：車內投影顯示的多種應用場景資料來源：蓋世汽車社區公眾號，智能網聯汽車產業創新聯盟公眾號，智駕網公眾號，華為官網，華為智能汽車解決方案公眾號，華為光網公眾號，佐思汽車研究公眾號，智能汽車俱樂部公眾號，東風日產啟辰公眾號，AI汽車網，德州儀器公眾號，旗晟創新實驗室公眾號，焉知汽車公眾號，天風證券研究所2.4車載投影顯示三大應用場景空間測算年HUD整體（包含AR-HUD）滲透率有望達到43%，單車價值量為1500元，市場規模有望達到192億元。價值量預計為9000元，市場規模有望達到108億元。）；值量方面，參考當前入門級家用投影產品價格在3000元左右，考慮到車載領域B端屬性下企業對產品毛利率要求不高，保守預計車內投影顯示單產品單車價值量在2000元；滲透率方面，參考HUD早期滲透率提升情況，我們預計車內投影顯示25年滲透率可達到5%，市場規模綜上所述我們預計車載投影顯示三大應用場景2025年市場規模合計有望達到540億元，而隨著成本下行，滲透車型價格段下行等因素影響表：車載投影顯示三大應用場景2025年空間測算資料來源：億歐智庫官網等，天風證券研究所3激光光源持續發展，車載應用未來可期請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3.1激光光源優勢明顯，車載激光顯示未來可期在車載投影顯示領域，相較于LED光源，激光擁有高亮度、小體積、高能效比等特點，在成像效果和能耗上均有較好表現，同時具備體積小等優勢，我們認為隨著后續激光光源產業化程度提升，激光器成本有望逐步下行，激光技術路徑有望成為車載投影表：激光光源與LED多方面表現對比激光激光發光效率一般LED燈的發光效率可以達到100流明每瓦左右激光二極管組件可以達到170流明每瓦左右體積單個激光二極管元件的長度已經可以做到10微米，僅為常規LED元件尺寸的1/100能耗與能效比12LMW，在同等亮度下，激光光源功耗僅為LED光源40%3.5LMW車載顯示應用OLED具有寬色域、全視角、100000∶1的高對比度、跨越120度的工作溫度、無需背光源因而輕薄、功耗低綠色節能、機械特性良好和以微秒為單位的快響應速度等特性色域空間大、色彩表現力強、超大屏幕、節能護眼、成本競爭力強等特點。車燈應用激光燈的照明度是LED燈的1000倍，同時體積比LED燈減小100倍。激光燈源擁有近乎LED遠光燈兩倍的照射距離，最遠照射距離可達700米HUD應用激光單元占用汽車儀表盤體積小；通過長達10m的光纖連接到圖像生成單元PGU，在放置時具有充分的靈活性；可以實現更大的FOV，讓AR效果變得更好，有利于實現全息投影LED資料來源：高工智能汽車，海信視像公眾號，焉知汽車公眾號，車燈俱樂部公眾號，至家SPACE公眾號，中國電3.2ALPD?激光顯示技術有望成為激光車載顯示領域最佳解決方案激光器采用的是GaN（氮化鎵）的材料體系，效率較高。并且單色激光投影產業鏈完備、發展較為成熟，因此成品價格相三色激光顯示技術ALPD?激光顯示技術 技術架構發光來源除需要藍激光之外還需要一定數量的紅激光與綠激光配比合光。發光來源絕大部分為藍光激光，ALPD?光源能在高溫中保持穩定工作，藍激光器結溫上線140℃,滿足車規要求，可以避免出現RGB激光車載應用時易遇到的控溫、功耗問題。效率和成本效率最高、成本最低的藍激光在RGB三基色激光顯示中的需求功率最小（約占25%）。ALPD?激光通過藍激光激發熒光的方式獲得低成本高效率的綠光和紅光，成功克服了紅綠激光器的效率和成本問題。資料來源：顯示之窗公眾號，光峰科技招股說明書，光峰科技公眾號，天風證券研究所19ALPD?ALPD?ALPD?ALPD?ALPD?3.3ALPD?技術迭代，車載應用優勢創造新增長極ALPD?ALPD?ALPD?ALPD?ALPD?ALPD?技術持續創新，光峰科技于2007年首創ALPD技術，目前已經發展到第五代。2022TIDLP技術創新應用研討會上，光峰科技正式發布最新一代的ALPD?5.0激光顯示技術，在無散斑、低成本、高效緊湊的基礎可達到人眼可見最大色域，我們預計隨著ALPD?技術.1、2007年，光峰科技提出ALPD激光顯示技術路線，并申請專利.2、高亮度、高色域、低散斑、更簡潔架構.1、于2012年成功研發.2、高亮度、視覺安全設計；同一光路，均勻性好.1、于2015年成功研發.2、光源效率提升20%；DCI-P3色域；100%色彩亮度.1、于2018年成功研發.2、更大色域(色域值達Rec.2020的98.5%)；ALPDR4.0的產品對比度可達2500:1遠超影院標準；更高光效(比ALPDR3.0代產品效率提升30%).1、于2022年11月正式發布，發揮更靈活的核心器件優勢.2、更大色域（色域值達120%Rec.2020，165%DCI-P3，210%Rec.709)；更高光效(ALPD5.0Pro>20ImW;ALPD5.0Lite>10lmW)；更小體積(0.47/0.33/0.23平臺，光機配置更靈活優勢具體內容1小體積，顯示大面積光機可以小至名片盒大小，投射出百寸畫面2無痕的顯示無需對內飾進行特別改造，顯示設備和顯示畫面分離，顯示設備可以隱藏到汽車內飾里3無處不在的顯示車內任一反光的表面都能顯示信息，無論色彩、大小、形狀，是否透明等4增強現實的顯示顯示內容可以融入內飾環境，類似動態星空、智慧表面等，起到增強現實的效果。資料來源：光峰科技官網，光峰科技微信公眾號，天風證券研究所204請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明載光學技術相關授權及申請專利數量81項，同比增長326%；截至2022年12月31日，車載相關累計授權及申請專利數量為148項，同比增長83%。光峰科技已成立獨立的車載業務團隊，團隊成員具備豐富的汽車行業和產業鏈背景。該團隊目前穩定運作，組織建設不公司蓄力布局車載顯示、激光大燈、HUD三大產品線。憑借ALPD?光顯示核心技術的小體積、高亮度、無痕顯示等優勢實現多種典圖：2019-2022年光峰科技研發投入情資料來源：同花順iFinD，光峰科技2022年年報，天風證券研究所4.2光峰科技：全球車規級彩色激光大燈首發2023年4月18日第二十屆上海國際汽車工業展覽會，光峰科技獨立參展并正式發布全球首款車規級彩色激光大燈。車機識別人體動作給予相應反饋，實現多樣化的人車交互。3）ALPD?是唯一通過車規認證的激光顯示和照明核心技術，能夠同時滿2014年，寶馬i8搭載激光大燈，成為世界上第一臺搭載激光大燈的量產車型。G時代7系上智能激光大燈再次現身，宣告BMW智能激光大燈時代全面開啟。歐司朗LEDrivingCBILASER激光大燈采用直射式激光透鏡，遠光亮度顯著提升，最遠照射距離高達800米，光通量提升高達135%。光峰科技全球首款車規級彩色激光大燈2023年于上海車展亮相，基于ALPD?技術的大燈模組，可以實現遠光、近光和投影顯 示三種功能一體，在顯示基礎上更首次做到 彩色顯示。能夠提供全彩高質量的投影效果 的同時，投影效果更加醒目也提升了安全性。在CES2023上，寶馬汽車全球首發其最先進技術的BMWi數字情感交互概念車（Dee展示其對未來車內和車外數字化體驗的愿小、高亮度的ALPD?DLP光機，在側車窗表面進行投影顯示，并可實現顯示設備和顯示畫面分離。該核心器件有內投外顯及內投內顯兩種使用功能，駕乘者分別可在車外或車內與顯示畫面進行互動，從而實現迎賓、車載廣告、歡迎語、指紋解鎖資料來源：焉知汽車公眾號，光峰科技公眾號，高工智能汽車公眾號，天風證券研究所力斯汽車、北汽新能源、華域視覺的供應商，與頭部車企客戶緊密綁定。從定點產品來看，光峰車載光學領域涵蓋座燈、HUD（PGU顯示模組）等產品，品類齊全，后續有望為公司貢獻業績。表：光峰科技定點情況時間2021年合作方華為產品階段成果進入“2021年度華為智能汽車解決方案優秀合作伙伴”名單2022年4月2022年9月2022年9月2022年12月2023年1月2023年1月2023年1月比亞迪比亞迪國際車企賽力斯寶馬車載光學部件車載光學部件激光投影燈座艙顯示座艙顯示座艙顯示取得IATF16949汽車行業質量管理體系認證《開發定點通知書》《開發定點通知書》《開發定點通知書》《開發定點通知書》《開發定點通知書》CES展：合作概念車，四車窗融合顯示技術全球首發2023年4月上海車展：向公眾全面展示車載產品及效果并發布全球首個彩色激光大燈模組2023年4月比亞迪車燈模組《開發定點通知書》2023年5月北汽新能源智能座艙《開發定點通知書》2023年8月華域視覺PGU顯示模組產品《開發定點通知書》資料來源：光峰科技公告，光峰科技官網，天風證券研究所255請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明分析師聲明本報告署名分析師