氟化工行業分析研究一、中國氟化工產業后來居上，有望持續快速發展（一）氟化工產業鏈涉及面廣且支鏈多，下游應用廣泛氟化工產業鏈以螢石為起點，進一步可加工為多種無機氟化物和有機氟化物。無機氟化物代表產品為氟化鹽、電子級氟化物等；有機氟化物代表產品為含氟精細化學品、制冷劑、含氟聚合物等三大類。根據中國氟化工行業“十四五”發展規劃，2019年我國各類氟化工產品總產能超過640萬噸，總產量超過450萬噸，總產值超過1000億元，已成為全球最大的氟化工生產和消費國。（二）中國氟化工產業發展迅猛，有望維持增勢國內氟化工行業從起步至今已有70余年歷史，憑借著豐富的螢石資源與下游廣闊的市場，國內氟化工產業自改革開放以來迅速發展。國內氟化工行業發展歷程可大致分為六個發展階段：產業興起階段、初步建立階段、迅速發展階段、高峰發展階段、調整升級階段和景氣回歸階段。根據中國氟硅有機材料工業協會（CAFSI），目前我國氟化工較為成熟的產品有氫氟酸、HCFCs、HFCs制冷劑等，氟精細產業總體處于成長期：初級含氟精細化學品的生產技術水平在部分層面已經接近國外先進公司（如產品單耗、能耗、質量等），在脂肪族和雜環含氟精細化學品生產方面已開發出了系列有競爭力的產品；在國際上，精細氟化工在整個氟化工行業中的占比約70%，我國精細氟化工在整個氟化工行業中的占比約20%，未來發展空間巨大。二、制冷劑：新一輪供給格局重構（一）含氟制冷劑為氟化工最大下游產品含氟制冷劑由碳、氫、氟、氯元素組成，主要由氫氟酸及氯代烴等為原料制備，是氟化工行業內的最大產品。含氟制冷劑主要應用于房間空調、冰箱冷柜、工商制冷、汽車空調、消防器材生產、發泡劑生產、氣霧劑生產、滅火劑生產等八大類，其中家用空調是制冷劑下游最大需求。（二）全球含氟制冷劑不斷更新迭代目前全球共有四代含氟制冷劑，曾在或正在全球范圍內廣泛使用的含氟制冷劑包括CFCs、HCFCs、HFCs制冷劑，第四代制冷劑HFOs與HCs處于初步發展階段。氟氯化碳于1928年人工合成，因其低活躍性、不易燃燒及無毒，因此被廣泛使用于日常生活中；直至20世紀末，科學家意識到氟氯化碳會對臭氧層造成不可逆的破壞：氟氯化碳性質穩定很難被分解，部分使用后的氯氟碳化合物上升到同溫層（平流層底部），在太陽的紫外線照射下會分解出氯自由基，破壞臭氧層，且此反應過程是連鎖反應。為避免氟氯化碳持續對臭氧層造成破壞，1987年9月多個國家于加拿大蒙特利爾簽署《蒙特利爾議定書》，分階段限制氟氯化碳的使用：一代制冷劑（CFCs）具有較高的臭氧消耗潛能（ODP）和全球變暖潛能（GWP），由1996年1月1日起已被全面禁止生產，2010年在全球范圍內淘汰，完成《蒙特利爾議定書》的第一階段目標；二代制冷劑（HCFCs）對臭氧層破壞相較一代小，目前在發達國家已基本淘汰，在發展中國家處于逐漸淘汰階段；三代制冷劑（HFCs）不會對臭氧層造成破壞，但其溫室效應較二代增加明顯，其GWP值是二氧化碳的幾十甚至上萬倍；目前發達國家已開始削減三代制冷劑（HFCs）用量，發展中國家正逐步以三代制冷劑（HFCs）替代二代制冷劑（HCFCs）。（三）中國制冷劑正處于二代與三代交替期中國高度重視環境保護以及臭氧層保護工作，履約取得顯著進展。中國于1991年加入《蒙特利爾議定書》，成為議定書締約方。2007年，中國全面停止CFCs和哈龍的生產與進口，提前兩年半實現目標。2010年，中國停止了CTC和TCA的生產和使用，并加速淘汰HCFCs。2021年6月，中國正式接受《基加利修正案》，并于2021年9月15日對我國生效（暫不適用于中國香港特別行政區）。中國正處于二代制冷劑向三代制冷劑過渡的階段。我國于2013年正式對ODS用途HCFCs的生產、消費實施凍結與配額。根據《蒙特利爾議定書》第二代制冷劑淘汰時間表，中國需要在2015年消減HCFCs基線水平至90%、2020削減至65%、2025年削減至32.5%、2030削減至2.5%，并于2040年完全淘汰。2023年國內HCFCs生產配額下降26.63%。根據2023年度含氫氯氟烴生產和使用配額核發表，2023年國內HCFCs生產配額為21.48萬噸，相較2022年下降26.63%，內用生產配額12.90萬噸，相較2022年下降25.78%。2023年各類HCFC生產配額中，R22是二代制冷劑占比最大的產品，2023年占全國二代制冷劑總生產配額約85%，相較于2022年提升約8pct，R22主要應用于空調制冷領域與含氟聚合物制備。2023年HCFCs使用配額為2.66萬噸，相較2022年下降29.38%，其中房間空調器行業HCFCs使用配額為20265噸，占比約76%，工商制冷空調行業HCFCs使用配額為5413噸，占比約20%。三代制冷劑主要產品包括R32、R125和R134a。R32是未來用于替代R22的主要產品，主要應用于空調制冷劑和混配制冷劑；R125主要應用于混配制冷劑和滅火器；R134a應用較為廣泛，包含汽車制冷劑、氣霧劑、工商制冷設備、藥用氣霧劑、混配其他制冷劑等。中國是全球最大的三代制冷劑生產國、消費國，《基加利修正案》規定了HFCs的使用削減時間表。根據中化藍天集團數據，2020年我國HFCs總產能為為168.3萬噸，總產量為81.1萬噸，出口量為17.3萬噸，是全球最大的HFCs產品生產國、消費國和出口國。據產業在線數據，亞洲的冰箱和空調產量的全球占比分別達到75%和80%以上，其中中國是最主要的生產地，接受并實施該修正案意味著中國未來碳減排路徑十分陡峭。根據《基加利修正案》規定HFCs削減時間表，中國應在2024年起將受控用途的HFCs生產和使用凍結在基線水平，2029年起HFCs生產和使用不超過基線的90%，2035年起不超過基線的70%，2024年起不超過基線的50%，2045年起不超過基線的20%。根據《基加利修正案》以及生態環境部發布的《關于嚴格控制第一批氫氟碳化物化工生產建設項目的通知》，我國應自2024年將生產和使用凍結在基線水平（基線是2020至2022年HFCs平均值加上HCFCs基線水平的65%，以二氧化碳當量為單位計算）。為搶占配額，各大廠家提前進行三代制冷劑產能擴建、提升產量等措施，根據生態環境部的公告，至2020年我國HFCs總產能168.3萬噸，供需不平衡直接導致三代制冷劑價格下跌，R134a和R32產品價格回落至歷史底部區間，各廠商三代制冷劑處于微利或虧損狀態運行，中小企業面臨淘汰危機，三代制冷劑產能愈發往頭部集中。目前產能擴建、配額搶占已經逐漸結束，未來隨著配額的確定以及產量的降低，三代制冷劑價格有望回升。此外二三代制冷劑換代，二代制冷劑供應量確定性減少，二代制冷劑價格也有望中樞向上。（四）中國四代制冷劑仍處在初步探索階段，供應短期難增長四代制冷劑短期不具備大規模推廣條件。四代制冷劑是指不破壞臭氧層、GWP值比較低的制冷劑，如HFO-1234ze和HFO-1234yf。全球新四代HFOs制冷劑已開始商業化生產和應用，HFO-1234yf最有可能替代三代制冷劑成為新一代汽車制冷劑；HFO-1234yf主要應用于汽車和冰箱，也被用于許多大型固定式和商用制冷設備。但因其價格較高，未能在全球范圍內形成較大市場，目前僅在部分發達國家廣泛應用。國內企業中擁有第四代制冷劑產能的只有巨化和三愛富；其中，巨化為霍尼韋爾代工，三愛富為科慕代工。部分無氟制冷劑（HCs）如R744（二氧化碳）、R717（氨）和R718（水）盡管較為環保，但存在能效低或易燃易爆安全隱患等問題，目前亦無法大規模推廣。全球HFOs專利數量多，核心專利基本被外企壟斷，中國占比較低。根據浙江省化工研究院數據，全球HFO專利總數超過1600項（合并同族后），平均每個產品540項專利；每項專利平均同族文本11個，共超17000個文本，最多一項專利528個同族文本。但中國企業專利數量僅占總專利數的14%，核心專利數更少，僅1.7%，大多數核心制備技術于專利掌握在外國企業手中，全球HFOs專利申請量公司前十名中僅有七家中國公司。針對主流的HFOs的制備與應用如HFO-1234yf與HFO-1234ze，杜邦（科慕）、霍尼韋爾、大金、阿科瑪等跨國企業在布局全球專利，專利申請占總量的70%以上，構建了嚴密的專利壁壘，控制了新一代制冷劑的生產及其應用。目前國內企業在積極推進HFO-1234yf制冷劑國產化進程，但由于專利技術以及高昂價格等限制因素，主流品種受知識產權制約嚴重，我國HFO-1234yf制冷劑市場以及生產規模均較小。三、螢石：稀缺資源屬性增強（一）螢石為不可再生資源螢石又稱氟石，是CaF2的結晶體，廣泛應用于化工、冶金、建材等行業。為保障國家經濟安全、國防安全和戰略性新興產業發展需求，螢石已被納入《全國礦產資源規劃(2016～2020年)》戰略性礦產目錄，作為礦產資源宏觀調控和管理的重點對象。螢石主要可分為四類產品：酸級螢石精粉、冶金級螢石精粉、高品位螢石塊礦、普通螢石原礦。螢石在全球分布不均，根據USGS2021年的調查數據，全球螢石儲量為3.2億噸，其中以墨西哥、中國、南非、蒙古等國家資源最為豐富，其儲量約占世界總量的54％。中國螢石礦床主要分布于浙江、內蒙古、湖南、江西、福建、河南等省區。大中型螢石礦床集中于東部沿海、華中和內蒙古中東部。中國螢石礦床可分為三類：為沉積改造型、熱液充填型和伴生型，其中伴生型礦床為重要礦床。中國螢石資源具有六大特點：（1）螢石資源豐富但勘察程度低。截至2016年底我國查明螢石資源量為2.22億噸，但儲量只有4000萬噸，勘察比例有待提高；（2）螢石礦床分布較為集中。螢石礦床主要集中在內蒙古、浙江、江西、福建、湖南等省區，這些省區螢石礦床數約占全國螢石總礦床數的53%，基礎儲量約占全國螢石總基礎儲量的79%；（3）單一型螢石礦床數多，儲量少；伴(共)生型礦床數少，儲量大。截至2011年底，已勘查的743處螢石礦床中，單一螢石礦701處，占總資源量的57.16%；伴生螢石礦42處，占總資源量的42.84%；（4）富礦少，貧礦多。單一螢石礦平均CaF2品位約35%~40%，CaF2品位大于65%的富礦(可直接作為冶金級塊礦)資源量僅占總量的20%，CaF2品位大于80%的高品位富礦占總量不到10%。（5）伴生螢石礦CaF2含量低。一般在26%以下，受主礦種開發利用的制約。（6）螢石儲采比低。我國長期以不足15%全球螢石儲量生產全球60%左右的螢石，儲采比僅7.78，遠低于全球平均38.83的水平。（二）中國螢石開采監管逐漸規范化、嚴格化隨著中國經濟轉型升級戰略的實施，國家持續對資源進行合理開發，與螢石開采密切相關的安全生產、稅收以及生態環境保護等方面的政策逐漸出臺，螢石開采監管逐漸規范化、嚴格化。為規范螢石行業發展，工信部等七部委于2010年出臺了《螢石行業準入標準》，用于治理企業“小、散、亂”的局面。但仍然存在部分企業偷挖亂采、破壞環境。后續多項政策的出臺有助于淘汰不合標準的中小型企業，使資源向符合標準的頭部企業集中，實現資源開發與環境保護的平衡。國內螢石產量逐步增加。螢石主要應用于氟化工、冶金、建材行業，根據卓創資訊數據，螢石下游52.5%用于生產氫氟酸，21%于鋼鐵行業，16%為建材行業。氟化工對螢石品質要求較高，一般要求CaF2含量在93％～98％，酸級螢石精粉可用于生產氫氟酸。2018-2022年螢石產量增加，2022年國內螢石產量為723.4萬噸；隨著國內氟化工行業的進一步發展，未來對螢石的需求會繼續增加，但監管愈發嚴格，采礦成本不斷提升，國內新增供應較難，加之隨著蒙古等周邊國家有價格競爭力的螢石產量不斷增長，自2018年起中國成為螢石凈進口國，2021年凈出口約45.86萬噸，主要的進口國為蒙古、南非、墨西哥。但隨著2022年國內螢石產量增加，螢石進口回落，出口修復。（三）螢石價格中樞上行螢石價格中樞上行。需求端制冷劑產品迭代提振傳統板塊需求，供給端中國螢石開采監管逐漸規范化、嚴格化。根據百川數據，2010年至今，螢石粉均價為2206元。噸，2017年后，螢石價格中樞上行，2018-2022年螢石粉均價分別為2744、2932、2703、2609、2842元/噸，2023年至今均價為3057元/噸，相較歷史均價明顯提升。四、氫氟酸：氟化工行業最大產品及重要原料（一）氫氟酸是氟化工下游產品重要原料氫氟酸是螢石下游重要產品之一，是后續生產下游產品中氟元素的重要來源，主要用于制冷劑、氟化鹽、含氟聚合物以及含氟精細化學品的生產。根據純度的不同，氫氟酸可分為兩種：工業級氫氟酸和電子級氫氟酸，其中電子級氫氟酸通過工業級氫氟酸純化而得。根據卓創數據，氫氟酸最大下游領域為氟烷烴，占比65%。隨著氟化工產品在新能源汽車、光伏、儲能等新能源領域的拓展，以及含氟聚合物在國防軍工、新興制藥業等領域的發展，將進一步帶動氫氟酸的增量。國內氫氟酸開工率較低，未來磷礦副產品氟硅酸制備氫氟酸或形成補充。可據卓創資訊數據，國內氫氟酸產能由2017年的189.6萬噸增長至2021年277.9萬噸，產量由142.7萬噸增長至168.7萬噸，產能利用率由75%下降至61%，現階段氫氟酸整體處于供應過剩狀態。根據中國石油和化學工業聯合會，磷肥副產的氟硅酸蘊含氟資源，隨著螢石資源的逐漸枯竭，以氟硅酸為原料制備氫氟酸的工藝將成為未來主要的工藝路線；與傳統的螢石硫酸法生產工藝相比較，氟硅酸制無水氫氟酸聯產白炭黑生產工藝以磷肥行業副產的氟硅酸為原料，中間產物可回收利用，提升了氟元素利用率。但由于磷礦副產氟硅酸制氫氟酸存在工藝、裝置等技術難點，目前行業內螢石制備氫氟酸仍然為主流工藝。（二）半導體、光伏等新興行業有望拉動電子級氫氟酸需求電子級氫氟酸是濕電子化學品中的一種，由約51%的高純氟化氫和49%的高純水組成，將無水氫氟酸進一步精餾、純化、超濾等提純環節可制備高端電子級氫氟酸，根據純度不同，電子級氫氟酸可進一步細分為EL、UP、UPS、UPSS、UPSSS級氫氟酸。電子級氫氟酸主要用于去除表面氧化物，廣泛應用于集成電路、光伏電池、LED顯示等領域進行玻璃、芯片、硅片的清洗與刻蝕。全球碳中和目標使各國清潔能源的使用量與日俱增，帶動氫氟酸量增長。硅片的加工是太陽能光伏電池生產過程中的重要環節，裝機需求直接刺激硅片需求，2021年硅片規模繼續保持快速增長趨勢。硅片需求量的增加驅動電子級氫氟酸需求景氣上行，電子級氫氟酸在光伏行業主要應用于硅料、硅片清洗和電池制絨。從硅片到電池組件的過程中，第一步是將硅片加工成電池片，此環節需要使用氫氟酸清洗硅片。EL級電子級氫氟酸主要應用于光伏太陽能電池，2021年光伏行業使用的電子級氫氟酸約31.2萬噸。五、含氟聚合物：氟化工行業高端市場產品（一）政策鼓勵精細氟化工的發展氟化工行業的價值重心在中下游，含氟產品加工深度的遞增，其價值也會隨之增加，其中氟精細化工品的附加值最高，為基準的500-5000倍，國內氟化工行業也逐步往氟精細化工品發展。“十二五”期間，國家已敲定螢石資源整合大體框架，并正式推進螢石資源整合，主要針對兩個方面，一是改善優質氟資源過度開發的情況并對其進行保護；二是推進氟化工產業轉型和升級，其中重點發展領域包括含氟聚合物、含氟電子化學品、含氟表活性劑、低GWP值的新型ODS的替代品領域。“十三五”是我國氟化工行業轉型升級的沖刺階段，氟化工行業要“由大變強”，縮小與國際先進水平的差距。“十四五”的目標是讓氟化工行業朝高端化、高質化、精細化、高附加值、新用途品種方向發展。（二）氟聚合物性能優越，未來發展空間廣闊含氟聚合物具有高耐熱性、高抗化學腐蝕性、耐久性于耐候性，被廣泛應用于工業建筑、石油化學、汽車行業以及航天工業等領域。含氟聚合物行業壁壘高，國內工業技術于生產規模與國外相比仍然存在差距。全球含氟聚合物品類眾多，主要可分為氟樹脂、氟涂料和氟橡膠。根據新思界數據，2020年我國含氟聚合物產量達60.1萬噸，占氟化工行業氟消耗總量的20%。其中氟涂料占比最大，為66.7%，其次是氟樹脂，為30.4%，最后為氟橡膠（5%）。氟樹脂是氟化工行業中最具發展潛能的支線，代表產品包括聚四氟乙烯（PTFE）和聚偏氟乙烯（PVDF），其他氟樹脂如乙烯一氯三氟乙烯共聚合物（ECTFE）、基樹脂（PFA）、全氟烷氧氟化乙丙共聚物（FEP）、六氟丙烯（HFP）、乙烯-四氟乙烯共聚物（ETFE）和全氟磺酸樹脂（PFSR）處于發展初期。六、氟化工重點公司分析（一）巨化股份：制冷劑行業龍頭公司公司是國內領先的氟化工、氯堿化工新材料先進制造業基地。公司具有較完整的氟化工產業鏈，目前主要產品包括氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物材料、含氟精細化學品等。公司核心業務氟化工處國內龍頭地位，其中氟制冷劑及氯化物原料處于全球龍頭地位。公司氟化工上游產品主要包括無水氫氟酸及二氯甲烷、三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯等產品。第二代氟制冷劑R22產能位國內第二；第三代氟制冷劑規模處全球龍頭地位，混配小包裝致冷劑市場占有率位全球第一。公司擁有自有技術，可實現第四代氟致冷劑產業化生產，擁有兩套主流產品生產裝置；含氟聚合物材料處于全國領先地位。（二）三美股份：制冷劑頭部企業，延伸布局高附加值氟化學品三美股份公司是一家專業從事氟化工產品技術研發、產品生產、經營銷售的股份制民營企業，主要從事氟碳化學品和無機氟產品等氟化工產品的研發,生產和銷售。公司的氟化工產品產量超過30萬噸，銷量超過20萬噸。公司的主要產品是氟制冷劑，其營收占據總營收的近八成。其余產品包括氟發泡劑和AHF等。公司產品為連續性生產，采取“產供銷結合，適時調控產銷量”的生產模式，即綜合考慮原材料供應、產品市場銷售及公司產能情況制定生產計劃。在半導體方向上公司將持續擴張電子級氫氟酸（蝕刻級氫氟酸）產能。項目引進日本先進的精餾設備和提純合成設備，制作半導體所需的超高純清洗與蝕刻用電子材料，是集成電路芯片制造的關鍵材料。公司進軍新能源領域，布局六氟磷酸鋰及LiFSI等項目。目前正在建設年產3000噸雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI一期500t/a）項目。項目引進國內先進反應釜和精餾塔設備，生產鋰電池電解質新材料雙氟磺酰亞胺鋰。江蘇華盛的專利技術優勢和浙江三美的氟化工產業鏈優勢相結合，實現合作共贏。此外公司擬建設“福建東瑩6000噸/年六氟磷酸鋰及100噸/年高純五氟化磷新建項目”，目前尚處于建設過程中。公司進軍含氟聚合物領域，重點建設FEP、PVDF等項目。近年來國內FEP需求迅速增加，市場需求潛力大，因此具有廣闊的市場空間和良好的產業發展前景。三美股份公司將在PVDF等產業鏈延申方向上具備上下游配套優勢。公司擬建設“5000噸/年聚全氟乙烯（PVDF）項目”，總投資10.80億元。此舉符合公司“向氟制冷劑、氟精細化學品、氟聚合物方向進行產業鏈一體化投資布局”的戰略方向。此外公司將進行年產9萬噸AHF技改項目和AHF擴建項目并將福建東瑩的AHF產能擴產至15萬噸。（三）永和股份：氟化工全產業鏈覆蓋公司是一家集螢石資源、氫氟酸、單質及混合氟碳化學品、含氟高分子材料的研發、生產和銷售為一體的氟化工領軍企業之一，是我國氟化工行業中產業鏈最完整的企業之一。公司主要產品包括二代制冷劑（HCFC-22）、三代制冷劑（HFC-152a、HFC-143a、HFC-227ea、HFC-125、HFC-134a、HFC-32等）、混合制冷劑（R410A、R404A等）、含氟高分子材料及單體（FEP、HFP、PTFE等）以及氫氟酸等。其中，制冷劑是公司的主要產品，種類繁多，是公司的主要收入來源，收入前三的制冷劑分別為HFC-152a，HCFC-22與HFC-134a。公司已完成氟化工行業產業鏈全覆蓋，公司擁有上游螢石資源，螢石精粉年產能8萬噸；重要中間體與基礎化工原料無水氫氟酸年產能8.5萬噸，在建13萬噸氫氟酸產能；氟碳化學品單質年產能14萬噸，其中有3萬噸R134a，5.5萬噸R22、2.4萬噸R142b、4萬噸R152a及其他6萬余噸制冷劑產能，擁有年混配、分裝6.72萬噸單質制冷劑、混合制冷劑的生產能力，在建超過10萬噸氟碳化學品產能；公司未來聚焦于高附加值的含氟高分子材料，目前公司含氟高分子材料及單體年產能1.28萬噸，在建超過3萬噸含氟高分子材料。（四）金石資源：中國螢石開采行業龍頭公司是螢石行業龍頭上市公司，經營業績穩中有升。公司具備充足的資源儲量，螢石保有資源儲量2700萬噸礦石量，對應礦物量約1300萬噸，且全部屬于單一型螢石礦，因占據資源端的天然優勢，主營業務均保持較高毛利率。公司主