銀行業專題研究靜待利空基本落地后的全面改善（報告出品方/作者：國聯證券，劉雨辰）1.業績持續分化，優質城農商行呈現較強橫貫周期能力1.1業績整體整體表現分化，城農商行整體整體表現著重23H1上市銀行營收同比增長速度回落，其中國有大行與城商行整體整體表現較好。23H1上市銀行營收同比+0.45%，增長速度較一季度-0.92PCT。其中國有行、股份行、城商行、農商行營業收入分別同比+1.41%、-2.71%、+3.97%、+1.40%，增長速度較一季度分別-1.55PCT、+0.18PCT、+0.11PCT、-0.42PCT。從絕對水平來看，國有行與城農商行整體整體表現最差；從邊際變化來看，股份行與城商行營收增長速度提高較多。國有行增長速度回落，推動上市銀行整體營業收入回落。從單個銀行來看，23H1常熟銀行、長沙銀行、成都銀行等城農商行營收表現最好。從單個銀行來看，營收分化較為顯著。其中常熟銀行、長沙銀行、成都銀行、齊魯銀行以及江蘇銀行營收增速高于10%。從絕對增速來看，常熟銀行、長沙銀行、成都銀行營收增速位居前三，分別為+12.36%、+12.12%、+11.16%。從邊際改善來看，北京銀行、中信銀行以及興業銀行營收增速較23Q1年改善最大，23H1營收同比增速較23Q1分別+5.36PCT、+2.89PCT、+2.57PCT。國有大行中中國銀行營收表現突出，23H1同比增速達到8.88%，增速較一季度-2.70PCT。中國銀行營收表現明顯優于其他大行，主要系中行海外業務占比較大，受益于海外加息周期。上市銀行歸母凈利潤同比增速回升，城農商行表現較好。23H1上市銀行歸母凈利潤同比+3.35%，增速較一季度+1.05PCT。其中國有行、股份行、城商行、農商行歸母凈利潤分別同比+2.58%、+1.96%、+11.83%、+11.78%，增速較23Q1分別+1.35PCT、+0.47PCT、-0.16PCT、+0.37PCT。整體歸母凈利潤增速邊際改善，城農商行歸母凈利潤增速持續保持在10%以上，表現較為突出。股份行對上市銀行整體形成較大拖累。從單個銀行來看，23H1江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行等城農商行歸母凈利潤表現最好。從單個銀行來看，分化同樣顯著。其中江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、蘇州銀行、常熟銀行、常熟銀行歸母凈利潤同比增速高于20%。從絕對增速水平來看，江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行營收增速位居前列，分別為+27.20%、+26.29%、+25.10%。從邊際改善情況來看，成都銀行、興業銀行以及建設銀行歸母凈利潤增速較23Q1改善最大，23H1歸母凈利潤同比增速較23Q1分別+7.60PCT、+4.01PCT、+3.10PCT。1.2業績歸因：生息資產規模膨脹為主要提振，息差推高邊際減低23H1上市銀行沿用一季度態勢，凈利潤快速增長受益于生息資產規模膨脹與撥備反哺。上市銀行23H1生息資產規模膨脹與撥備計提對凈利潤快速增長貢獻分別為12.05%、9.54%。橫向來看，國有行與城商行生息資產規模膨脹對凈利潤貢獻最輕，分別為14.13%、11.42%，城商行、農商行息差對于凈利潤推高最重，分別為-8.08%、-9.24%；國有大犯罪行為唯一一類中納為也已貢獻的銀行，23H1為凈利潤快速增長貢獻0.27%，其余類型銀行中收均為凈利潤推高項；城商行與農商行其他非息對凈利潤提振最輕，分別為天量利潤快速增長貢獻3.63%、2.58%；城農商行撥備生態圈利潤力度最輕，分別貢獻13.20%、14.65%?？傮w來看，息差業務依舊量增難抵價降，但息差推高邊際減低。上市銀行、國有行、股份行、城商行、農商行天量利息收入分別為-1.39%、-1.25%、-3.16%、+3.34%、-0.87%?？v向來看，與23Q1年較之，上市銀行凈利潤快速增長依舊由生息資產規模膨脹提振，息差推高邊際大幅下滑，撥備生態圈利潤力度有所下降。縱向來看，保持維持不變的就是生息資產規模膨脹與撥備生態圈利潤依舊為上市銀行利潤快速增長的主要提振，息差、中交依舊為推高項。23H1二者較23Q1，生息資產規?？焖僭鲩L對歸母凈利潤的貢獻有所大幅大幅下滑，主要系則經濟緩慢復蘇過程中有效率信貸市場需求依舊較差。23H1生息資產規模膨脹對歸母凈利潤的貢獻為+12.05%，較一季度-0.57PCT；凈息差推高邊際減緩，主要系則一季度重定價壓力非常大。23H1凈息差對歸母凈利潤貢獻為-13.34%，較一季度+1.02PCT；其他非息總收入對歸母凈利潤貢獻走弱，主要系則二季度以來資本市場整體整體表現走弱；撥備生態圈利潤力度有所下降，23H1撥備計提對歸母凈利潤貢獻為9.54%，較一季度-1.15PCT，其中國有行、股份行、城商行、農商行23H1撥備計提對歸母凈利潤貢獻較23Q1分別-1.80PCT、-0.01PCT、+0.48PCT、+1.95PCT。1.3盈利能力：同比持續上升，城商行整體整體表現最優上市銀行23H1年化ROE同比持續上升，其中城農商行整體整體表現最差。23H1上市銀行年化ROE為12.31%，較22年同期-0.06PCT。其中國有行、股份行、城商行、農商行ROE分別為11.25%、10.83%、13.92%、11.55%，較22年同期-0.61PCT、-0.50PCT、+0.20PCT、+0.32PCT。總體來看，優質區域城農商行綜合表現依舊最好，呈現較強跨越周期能力。以營收增速為橫軸，歸母凈利潤增速為縱軸，ROE為寬度繪制的氣泡圖來看，綜合表現處于前列的包括江蘇銀行、成都銀行、常熟銀行、杭州銀行、寧波銀行、蘇州銀行等，多為優質區域城農商行。2.資產與資本：疾風暴雨穩步大力大力推進，資本較為充足2.1資產端的：穩步疾風暴雨，結構均衡上市銀行資產穩定快速增長，持續疾風暴雨，國有行與城農商行疾風暴雨速度較快。截至23H1末，上市銀行總資產較期初快速增長8.39%，增長速度較一季度末+2.77PCT，資產負債表保持穩定膨脹。分后銀行類型來看，國有行、股份行、城商行、農商行總資產已較期初分后別+9.67%、+5.24%、+7.82%、+7.37%，增長速度較一季度末分別+3.32PCT、+1.28PCT、+3.15PCT、+0.57PCT。上市銀行疾風暴雨主要驅動力源于于國有小行以及城農商行。從結構來看，23H1上市銀行資產端的結構保持相對均衡。上市銀行貸款占到至生息資產比例持續上升，農商行提升幅度非常大。23H1上市銀行貸款占到至生息資產比例為58.05%，較一季度-0.02PCT。分后銀行類型來看，國有行、股份行、城商行、農商行貸款占到至生息資產比分別58.83%、58.75%、50.22%、54.86%，增長速度較一季度末分別-0.04PCT、-0.16PCT、+0.44PCT、+1.17PCT。上市銀行金融投資占到至生息資產比例持續上升，農商行降幅非常大。23H1上市銀行金融投資占到至生息資產比例為28.45%，較一季度-0.09PCT。分后銀行類型來看，國有行、股份行、城商行、農商行貸款占到至生息資產比分別26.10%、30.69%、39.78%、35.71%，占到至比較一季度末分別-0.06PCT、+0.02PCT、-0.45PCT、-0.71PCT。2.2負債端的：存款增長速度大幅下滑23Q2上市銀行存款增長速度明顯大幅下滑，國有行與農商行快速增長較快。23H1上市銀行存款余額較期初快速增長9.55%，增長速度較一季度+1.39PCT。二季度存款快速增長明顯大幅下滑，主要系則一季度受年初投資投資理財贖回潮等影響非常大。分后銀行類型來看，國有行、股份行、城商行、農商行存款較期初分別+10.58%、+6.14%、+9.51%、+11.51%，增長速度較一季度末分別+1.30PCT、+1.80PCT、+0.89PCT、+2.51PCT。存款增長速度邊際大幅下滑，推動上市銀行存款占到至計息負債比微降。截至23H1末，上市銀行存款占到至計息負債比為77.42%，占到至比較一季度末-0.49PCT，占比大幅大幅下滑主要系則二季度存款增長速度邊際大幅下滑。分后銀行類型來看，國有行、股份行、城商行、農商行存款占計息負債比分別82.43%、67.82%、65.48%、77.78%，占到至比較一季度末分別-0.90PCT、+0.68PCT、-1.29PCT、+0.85PCT。2.3資本：整體資本充足，部分股份行資本較為緊缺上市銀行核心一級資本充足率基本充足，部分股份行資本較為緊缺。截至23H1末，上市銀行核心一級資本充足率為10.84%，較一季度末-0.21PCT，整體資本基本充足。從單個銀行來看，四大行核心一級資本充足，23H1末工建農中核心一級資本充足率分別為13.20%、12.75%、10.40%、11.29%。部分股份行資本較為緊缺，中信銀行、浙商銀行核心一級資本充足率分別為8.85%、8.18%，距監管要求的資本下限較為接近。3.息差業務：息差收窄趨勢大幅下滑3.1量：信貸引入增長速度有所大幅下滑，優質城農商行展示出較強韌性23Q2上市銀行貸款投放增速有所放緩，國有大行與城農商行增速較快。23H1上市銀行貸款余額較期初增長7.97%，增速較一季度+2.53PCT。二季度貸款增長有所放緩，主要系經濟復蘇過程中短期內有效信貸需求仍不足。分銀行類型來看，國有行、股份行、城商行、農商行貸款較期初分別+9.15%、+4.39%、+9.48%、+7.14%，增速較一季度末分別+3.04PCT、+0.73PCT、+3.92PCT、+2.88PCT。從單個銀行來看，成都銀行等優質城農商行信貸投放依舊強勁。從單個銀行來看，截至23H1末，成都銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行、杭州銀行、長沙銀行、蘇州銀行、齊魯銀行、常熟銀行、蘇農銀行貸款余額較期初增速高于10%。從絕對增速來看，成都銀行、蘇州銀行以及南京銀行貸款較期初增速位于前三位，分別為+18.25%、+13.26%、+12.36%。從邊際變化來看，蘇農銀行、寧波銀行以及成都銀行增速提升幅度最大，分別較一季度+7.82PCT、+6.86PCT、+6.64PCT。從貸款利率來看，新增信貸主要由國有小行驅動。23H1上市銀行貸款利率11.48萬億元，同比多減至1.63萬億元。其中國有行、股份行、城商行、農商行分別新增貸款款8.80、1.58、0.99、0.12萬億元，同比+16150、-1220、+1360、+48億元。國有小行新增信貸基本占據上市銀行貸款利率的全部份額，主要系則今年上半年有效率信貸市場需求集中在緊臨政策端的基礎建設等領域，國有小行此類項目儲備充足且優勢顯著。從貸款利率結構來看，23H1上市銀行新增信貸主要由對公信貸驅動。從新增信貸款結構來看，23H1上市銀行新增信貸中對公、零售、票據票據分別占比93.02%、15.39%、-8.41%。分后銀行類型來看，各類銀行均由對公驅動，農商行新增零售貸款占到至比較高，達致25.51%。對公方面，基礎建設類貸款增長速度再上新臺階，地產研發貸款增長速度低位穩步下行。從對公信貸投向來看，23H1信貸仍主要頭像基礎建設等領域。截至23H1末，我國金融機構基礎建設類貸款余額達致35.93萬億元，同比+15.80%，增長速度較一季度+0.60PCT。與之相對，房地產開發貸款增長速度進一步下行。截至23H1末，我國金融機構房地產開發貸款余額為53.37億元，同比+0.50%，增長速度較一季度-0.80PCT。零售方面，消費貸款與經營貸款依舊為主要提振，按揭貸款首次負增長。從零售信貸投向來看，23H1經營貸款與消費貸款依舊為主要提振。23H1金融機構住戶貸款、消費貸款、經營貸款分別同比+6.10%、+19.50%、+12.40%，增長速度較一季度分別+0.10PCT、+0.70PCT、+1.40PCT。消費貸款與經營貸款增長速度持續提升，且明顯高于零售信貸增長速度，提振零售貸款快速增長。與之相對，受利率持續下調影響，今年上半年提前償還債務現象較為輕微。上半年RMBS條件早償率僅指數最高達致21.55%，提前償還債務沖擊下，居民按揭貸款為存數據以回去首次負增長。截至23H1末，我國按揭貸款余額達致38.60萬億元，同比-0.70%。2023年8月末央行與國家金融監管總局已施行適度政策上調存量房貸利率，料從源頭上減低提前償還債務問題。3.2價：息差收窄趨勢大幅下滑23H1上市銀行累計凈息差仍處收窄區間，但收窄趨勢有所放緩。測算的上市銀行23H1累計凈息差為1.72%，較一季度-2.80BP。分銀行類型來看，國有行、股份行、城商行、農商行23H1累計凈息差分別為1.67%、1.87%、1.75%、1.92%，較一季度分別-2.61BP、-2.65BP、-4.19BP、-3.55BP。整體來看，2023年年內兩次下調LPR，疊加存量房貸利率下調，當前銀行息差仍有收窄壓力，但目前收窄趨勢已經逐步放緩，預計24Q1重定價后基本面將達到底部。從單個銀行來看，部分城商行息差呈現較強韌性。23H1成都銀行、青島銀行、重慶銀行累計凈息差較23Q1分別+1.95BP、+1.29BP、+6.42BP。上半年息差下行主要受到資產與負債兩端壓力。資產端，測算的23H1上市銀行貸款收益率為4.18%，較22年-13BP。分銀行類型來看，國有行、股份行、城商行、農商行23H1貸款收益率分別為3.95%、4.65%、4.80%、4.74%，較22年分別-11BP、-15BP、-14BP、-16BP。上半年貸款收益率下行推動上市銀行生息資產收益率下行，23H1上市銀行生息資產收益率為3.66%，較22年-9BP。負債端，存款定期化趨勢依舊顯著，導致存款成本有所提升。23H1上市銀行定期存款占比為56.44%，較22年+2.72PCT。存款定期化導致上市銀行23H1存款成本率達到1.90%，較22年+5BP。進一步導致上市銀行計息負債成本率達到2.05%，較22年+10BP。時程銀行息差料企穩回升。當前環境下，隨著銀行存量房貸利率調整的落地實施，銀行的短期沖擊因素基本落地。當前上市銀行凈息差已經低于1.80%警戒線，央行也首次表達意見必須維持商業銀行的合理利潤與凈息差水平。隨著沖擊因素落地影響的逐步消化，預計24Q1銀行息差在消化年內LPR下調影響后將觸底。4.非息業務：中交整體整體表現依舊較差，其他非息走弱23H1上市銀行天量非息總收入走弱，股份行與城商行有所改善。23H1上市銀行天量非息總收入同比+5.75%，增長速度較一季度-4.73PCT。其中國有行、股份行、城商行、農商行天量非息總收入分別同比+10.67%、-1.77%、+4.98%、+11.14%，增長速度較一季度分別-8.94PCT、+0.22PCT、+1.87PCT、-0.53PCT。中交整體整體表現依舊較差，股份行與城商行邊際有所改善。23H1上市銀行手續費及傭金凈收入同比-4.28%，增長速度較一季度+0.56PCT。其中國有行、股份行、城商行、農商行手續費及傭金凈收入分別同比+0.38%、-10.14%、-18.08%、-6.18%，增長速度較一季度分別-0.84PCT、+3.66PCT、+2.69PCT、-20.86PCT。中交受前期投資投資理財贖回潮以及上半年資本市場整體整體表現通常的影響，居民風險偏好與投資意愿的復原尚需時間。從單個銀行來看，城商行中交廣為邊際有所改善。天量其他非息邊際走弱。23H1上市銀行天量其他非息總收入同比+22.53%，增長速度較一季度-23.46PCT。其中國有行、股份行、城商行、農商行天量其他非息總收入同比增長速度分別為+34.09%、+10.51%、+18.74%、+17.28%，增長速度較一季度分別-52.92PCT、-8.42PCT、-2.59PCT、+6.76PCT。經其他非息總收入邊際走弱，主要系則市場因素影響。5.資產質量：短期擾動不改穩中向不好趨勢上市銀行整體不良率穩步下行，農商行資產提高幅度最輕。截至23H1末，上市銀行不良率為1.17%，較一季度末-0.95BP。其中國有行、股份行、城商行、農商行不良率分別為1.25%、1.31%、1.10%、1.08%，較一季度末分別+0.83BP、-0.44BP、-1.44BP、-1.88BP。不良率下行，一方面就是由于上市銀行對于不當認定有所趨緊。23H1上市銀行不良貸款偏轉德博瓦?？h74.34%，較22年末+14.06PCT；另一方面，我們也考量至前期紓關在政策陸續挑選選擇退出，對銀行資產質量指標可以存一定沖擊。整體來看，上市銀行資產質量保持穩中向好的態勢。從單個銀行來看，不良+關注率普遍下行。39家銀行中23H1有26家不良+關注率較一季度末有所下降。其中，青農商行、浙商銀行、民生銀行降幅位居前三位，較一季度末分別-73BP、-34BP、-32BP。從逾期角度來看，23H1上市銀行逾期率有所上升，