請務股及海外策略研究究所S2060001gcyghzqcomcn廣鵬S0350122070040港股“中特估”與高股息策略：邏輯與標的0000000000相關報告2022走勢2022的相《海外策略專題研究：港股異象系列(二)：從行業指數看季節效應*黨崇鈺》——2023-05-18估值低：長期來看港股國企估值整體較低，而且目前香港央企指數而等情況下，恒生指數出現較大估值且具有一定盈利能力的“中特估”曾派發股息；4.估值水平：市盈率、市凈率分位數不高于過去五年的證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分2證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分3 1.1、港股中特估：估值低、股息率高、政策受益、抗跌防御屬性 5 良機 11 必需性消費業：汽車業為擴大消費的重要抓手 14 請務必閱讀正文后免責條款部分4 0 H 圖30：2023年新能源汽車銷量較同期上升(萬輛) 15 證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分5/07/19/03/19/11/19/07/19/03/19/07/19/03/19/11/19/07/19/03/19/11/19/07/19/03/19/11/19/07/19/03/19/11/19/07/19/03/19/11/19/07/19.00性M香港央企指數PETTM近5年均值 A股央企指數PETTM近5年均值 50%，管理提出新要求。我們認為2022年是國企改革三年行動方案的結束之年，而提升。證券研究報告務必閱讀正文后免責條款部分60恒生指數成分股股息率中位數(%) 86420港股國有企業股息率中位數(%)6.35.45.75.75.84.04.32.53.09232221 負收利潤率、研發經率(新增)求發經費投入強度，全員勞動生產率、凈資產收益率(新增)、營業現金比率(新增)速高于全國體保持穩定投入強度、全員勞動生產率、營業凈利潤(2023刪)、利潤總額、資產負債率，營收利潤率(2023刪)、研經費投入強度、全員勞動生產率動生產率再提高港股央企在宏觀環境變化下較大盤跌幅或更小。2022年在美聯儲大幅度加息以幅達41%，而同期外資持股占比較小的港股央企指數最大跌幅僅為23%，體現更強的抗跌。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分7210987654210987654恒生指數年化波動率(%)香港國企指數年化波動率(%)%%%港股央企凈利潤增速(%)%)香港國企凈利潤增速(%)KHK們根據以下標準篩選出了一些低估值、高股息的國企：證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分8股息水平(%)數)2020-2022凈利潤增資產收d凈利潤增(Wind股息率(截至(億港公司名稱TTM1109.HK華潤置地地產建筑業2271.2014.2712.2010.675.037.220.860390.HK中國中鐵地產建筑業1292.0610.6114.0512.784.403.800.433311.HK中國建筑國際地產建筑業472.0213.3315.1515.065.125.930.821618.HK中國中冶地產建筑業408.268.3920.2817.684.643.600.373323.HK中國建材地產建筑業377.0313.0822.6319.859.625.820.311908.HK建發國際集團地產建筑業351.8117.0913.1927.476.427.451.830817.HK中國金茂 地產建筑業150.467.5972.46 .36 0941.HK中國移動電訊業13775.819.8210.3410.206.849.430.910762.HK中國聯通電訊業1704.324.4021.3110.335.648.640.450788.HK中國鐵塔電訊業1531.273.995.0516.484.2115.570.711766.HK中國中車工業1262.757.623.8510.664.999.170.710144.HK招商局港口工業429.167.626.4412.247.625.520.440177.HK江蘇寧滬高速公路工業352.1411.6535.2813.997.217.420.930489.HK東風集團股份工業303.717.672.3313.789.262.640.171816.HK中廣核電力公用事業979.679.9516.175.624.998.090.781193.HK華潤燃氣公用事業601.6414.8620.6814.164.0412.711.530135.HK昆侖能源公用事業533.3820.8727.3911.424.669.110.800270.HK粵海投資公用事業436.0710.535.6816.889.199.151.010392.HK北京控股公用事業362.948.5716.6813.285.564.790.400257.HK光大環境公用事業189.8212.7015.165.887.774.120.401398.HK工商銀行金融業13044.4711.124.836.529.003.310.350939.HK建設銀行金融業10975.4811.985.537.369.613.010.341288.HK農業銀行金融業9309.5510.354.997.209.063.360.363988.HK中國銀行金融業8242.869.954.436.219.003.370.341658.HK郵儲銀行金融業4551.4910.5013.7911.996.094.990.533328.HK交通銀行金融業3371.539.424.487.528.983.430.342388.HK中銀香港金融業2458.179.1816.954.945.849.090.816818.HK中國光大銀行金融業1311.709.121.728.649.372.830.273618.HK重慶農村商業銀行金融業311.189.427.999.0111.012.610.232628.HK中國人壽金融業3533.099.9264.4515.024.278.890.672328.HK中國財險金融業1917.3312.0218.0713.376.086.410.821339.HK中國人民保險集團金融業1273.6510.5611.2414.826.324.060.466886.HKHTSC金融業866.728.4221.8918.125.126.510.512611.HK國泰君安金融業837.928.7319.9915.846.266.380.501336.HK新華保險金融業625.4712.9662.097.975.873.560.456881.HK中國銀河金融業412.859.6020.2811.396.154.650.402386.HK中石化煉化工程能源業154.547.9110.8310.7610.616.050.46請務必閱讀正文后免責條款部分906060606060606060606 06060606060606060606 中國:商品房銷售面積:累計同比(%).HK220.81.052.HK.883.788.HK性消費493.813.77LIANCECHI性消費.3160267.HK中信股份綜合企業2551.229.6518.658.277.423.380.35低于2013Q4-2019Q4的均值8.31%。高杠桿率和收入增速下滑或對房地產需長重要抓手。00602000510000證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分1097運營商龍頭派息率仍有提升空仍有提升空間。況 年均值+1標準差 值年均值-1標準差0042nd00201820192020202120228642020182019202020212022證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分1106110409020712051003080106060210060210060611040902071205100308010606021006021006021006021006021006中國:客運量總計:當月同比(%)中國:貨運量總計:當月同比(%，右軸)000中國:沿海主要港口貨物吞吐量:當月同比(%)50鐵路固定資產投資累計值(萬元))0000,000,000086420,00000000順，國海證券研究所資料來源：同花順，國海證券研究所證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分120204060810020406081012020406081012020406020406081012020406081012020406，石能源：近期火電產量增速上行較快，累計同比增速從2月的-2.26%增長至6月的7.54%。根據世界氣象組織(WMO)報告，厄爾尼諾事件在2023年下半比000中國:全社會用電量:當月值(億千瓦時)中國:全社會用電量:當月同比(%，右軸)50中國:全社會用電量:累計值(億千瓦時)中國:全社會用電量:累計同比(%，右軸)10000080000200050200000050-10中國:發電量:累計同比(%)00612062019-1206120612061206證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分13考慮貸款利率下行對銀行業績的影響。股息水平分數(%)(%)凈利潤增d凈利潤增d2020-2022平股息率(截至7TTMMRQ(億港公司名稱.HK.HK.HK.HK.HK.HK.HK行行銀行行310358.944.00.61.06.009.09.002.333618.HK銀行3119.427.999.0111.012.614.270.231.148.HK險.92.2798.HK險83險.06.HK729.121.HK8314險.87.HK413.608.65.98證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分14060708102013-112014-120102030405060708102013-112014-12010203040506077/209/201/201/203/205/207/209/201/201/203/205/207/209/201/201/2003/205/207/2006092020-120306091203060912030623-05-0123-02-0122-11-0122-08-0122-05-0122-02-0121-11-0121-08-0121-05-0121-02-0120-11-0120-08-010000000軸)00 中期借貸便利(MLF):利率:1年(%)近期政策風向有利于改善資訊科技板塊風險偏好。近期無論是李強總理主持召等文件，好改善，提振板塊整體估值。