第六章公司并購與控制權市場學習提示第一節公司并購及其由來發展第二節公司控制權市場及其功能第三節公司并購的定價問題學習提示

兼并與收購等公司重組活動被認為代表著一種新型的產業力量，這種力量提高了企業勞動生產率、盈利性和競爭力，加速了優秀企業的發展，促使資源得到優化配置，推動了一國生產力的增長。作為并購、重組活動中的靈魂機構，投資銀行為企業充當財務顧問，幫助尋求并購的機會，為并購定價，提供融資服務等。本章將介紹公司并購與控制權市場理論；從投資銀行的角度討論并購和公司控制權市場及其功能；并探討并購估值定價和對價形式。第遙一糟節漂公渴司屬并帝購異及販其賽由鍛來取發武展一蛾、按公若司趨并訊購何及嗓其暈類臂型二面、你投正資灣銀嚴行相的覽并蜻購貼業江務三、房誠投棗資鍛銀刻行盤并歪購揭業爐務頸的辯歷依史行發模展第奪一擠節躬公鍵司岡并桂購遺及六其廈由薄來吳發語展一賽、公字司聲并檢購雞及狗其蟻類搶型（后一早）砌公敬司癢并舊購惰的頭概鉛念兼稀并趙與拋收班購兼緊并是話指循任漲何碰一對項覽由雅兩餅個剃或濟更遞多或個哀企狠業要實羊體槍形脅成霜一績個箱新夠經稿濟長單砌位循的險交飲易蜓。收玩購是庭指挪一飲家尚公摘司穩即曲收路購列公葡司兵（寄a惜c靈q朱u柿i救r拳i霸n理g恢f欲i喂r買m雙）位與接另釣一紋家殲公穴司儀即焦目膽標陶公峰司宗（脈t睜a螞r歲g什e采t膏f壤i暑r發m險）份進福行產已權范交治易，逝由伙收概購褲公凡司編獲豬得添目哥標雪公顛司像的間大仿部歷分幕或造全欣部資汗產太或仰股斤權以煌達壁到倡控屢制奔該近公薄司崇的紋行淺為劫。第螺一趕節抵公束司程并萌購援及石其賀由長來練發鄙展一蔽、公晚司豈并嫩購墊及籠其踢類席型（撲二執）盒公跟司強并膊購雹的念類腳型1哲.蠶按杰照令行南業撓相獸互蛇關淹系祥分盟類根持據觸企疫業產買社賣胖雙稻方則經紐奉營獅的滋產衫品翠與擦市替場勻的鋼關胡系挺，精將完并些購劣分心為廢以滴下鍛三助類慕：（竿1逢）橫睬向所并鵲購（雞h賀o齡r清i恒z顆o均n正t緒a懸l芽m嘩e詠r勒g稅e孔r烤）指賤兩厚個辭以未上證生烘產煌或俘銷能售材相店同考、沖相恨似紐奉產鍵品閥的證企旋業課間油的娛并多購替，撲其役目福的齊在象于騎消愚除君競懼爭筑、亡擴敘大拍市停場慰份賤額亦、狼增捆加筐兼謹并恐企谷業落的翼壟婆斷河實粉力專或杠形縮慧成智規憂模扣效嚷應匹。（牛2摘）縱噴向驚并慎購（共v釀e左r蘭t其i瞧c咐a怕l貌m殊e街r逆g翠e但r堂）指母與褲企奔業熱的巧供蜻應理廠賽商泳或默客劫戶稻的聽合甲并（齡3根）混場合叉并真購（段c川o猜n越g勿l啞o享m狼e幻玉r竄a寺t恭e繪m骨e質r秋g匹e紛r筒）既箭非口競撓爭天對董手菌又段非幸現快實卻中寫或那潛敬在經的皆客蛇戶柜或戀供暫應抬商噴的雨企碰業睬間煮的逃并急購第迎一產節藍公賽司肆并膚購龜及并其位由循來壇發仔展一籍、公閉司屢并數購趁及叮其饞類語型（勤二提）如公譜司斑并牧購哄的巧類鴨型2逮.旗按意照晴并散購斥的鍋支票付糖方饅式伯分掠類（遵1餅）現夢金醒購悲買陳式悼并槐購（暈2或）換誕股尤式苗并呢購（憲3鑒）增誰發遞式軟并釘購回（徹清細華族同挖方除并柔購性魯本穎打電頌子字案帥例找）（祥4憂）杠線桿求并呀購（押L虹B派O遵）第真一炸節抹公都司襯并象購鵝及隔其辨由戚來哪發虎展一瞎、公鳳司傾并疾購般及兄其欺類桂型（際二罰）害公膽司嘗并耗購怕的睜類靠型3寧.面按林照浙目夸標黨公籠司嗓的篩意巨愿誓劃冶分（稿1系）善冷意訓并圍購（闖F毫r填i莖e賺n刮d揚l個y晝M陶&撇A叨）（火2退）敵房誠意翻并駝購（尚H香o看s骨t頌i溉l國e潔M違&檔A夸）曠（遙中家信保證共券箱收業購歇廣渴發艦證枝券意的美案掌例掙、疾盛堅大僵收冷購脫新速浪婚）4儉.夢按墾照隆股鍛份考性成質助和今購滾買徹方歲式絮劃愚分（風1群）崗非落流喜通奮股協我議響收探購（姻2顫）要敘約委收樸購(狹最云低闖股帥份閉要密求岸是顛5費%巧）第眠一荷節嚴公黑司所并峰購育及計其搭由炎來濁發等展二兆、雜投要資善銀后行閃的膛并緞購件業陣務投市資嗚銀巡壽行哨的霜并者購口業姻務揮主霜要件有桂二稿類蒸：局一竄類類是瞎并嘉購色策傲劃閣和天財縣務早顧符問念業沒務躁。假另窯一院類揀是餡產以權撕投冊資血商虛業霞務哲。（而一匙）紹重勻組攜財賤務井顧兩問逝的州定芽義考和桿工暖作坑內羽容為賣上星市追公酸司務的麥收摩購濱、堆重從大材資熄產妹重都組寒、附合幫并際、辭分嬸立陜、跌股烈份你回給購舍等濕對厭上辰市仇公果司宜股估權慰結灰構室、球資讀產溫和賤負柳債煎、脊收套入貪和偏利底潤阿等灘具蹈有拉重馬大哨影情響租的突并錯購吳重詠組袋活使動灣提被供交眾易主估紙值景、從方誰案息設簡計血、植出租具幻玉專迎業抄意葡見卡等棉專受業飲服亡務稀。對皺上蒙市召公球司糊并亡購諒重骨組市活姻動添進膊行盡努職融調交查，匆對際委奴托蒼人紛的雅申拜報音文招件奧進著行核米查，出角具級專桂業意堅見顛，晴并踏保攀證榮其冬所揀出拳具淹的倚意努見秀真塔實負、區準畜確煌、稱完丟整粘。第遮一快節翅公述司根并抬購煉及之其帆由殊來繭發矮展二伴、重投謹資嘴銀儉行旬的史并話購逃業存務（強二州）羊重頸組蛇財祥務俊顧漠問墾應椅履雜行品的痛職噸責財狠務酒顧螺問源應燙當噴履殘行庸的職百責糾包局括以似下牛七坦個殊方憂面將的叼內橡容俊：（所1洲）探接猴受擔并企購抄重密組桌當儉事菜人潛的窯委撤托淘，顆對禁上錢市受公刃司譜并槳購卵重銅組包活唱動篩進沖行盡仁職叼調畜查，慨全監面評聰估相繩關那活賞動拿所稿涉件及駐的風賴險；（施2高）叫就艷上牌市廉公梢司扯并域購全重螞組慣活蝦動偽向搏委征托灶人句提纖供專襲業身服議務，普幫鉤助紀委值托宴人席分玻析芬并簽購君重軌組屈相侮關杯活榨動迷所漁涉君及孔的法今律耕、愉財缺務媽、利經惹營急風盡險別，洲提竟出桃對最策啞和性建賴議，設炸計遮并脫購黎重浙組哭方要案，志并顧指備導午委鑰托嶼人妖按月照繼上室市絲式公陶司皂并懸購播重善組觸的啟相戲關惕規協定制瘦作奸申酒報催文愁件；（缸3勞）布對萄委瓣托火人服進泄行逝證減券例市熔場規備范勝化晌運碑作悼的荷輔啦導，古使柱其饅熟敢悉催有壓關刪法知律要、祝行僵政哀法洗規犁和雨中米國花證喜監右會查的動規垂定戚，卵充徒分費了竊解創其分應輝承誦擔作的含義倆務峰和錢責要任懼，督寇促其唇依濱法粥履跑行傾報僑告剛、依公解告惡和惡其窮他協法近定堵義蟲務肌；（授4州）喚在及對恒上恒市鞠公絲式司霜并龍購吸重澡組塔活農動暑及廊申逗報拍文進件衫的猛真汽實抹性耗、鴿準踩確嗽性挪、飼完傲整冒性估進足行該充牽分罩核爭查鞭和分驗頭證放的博基頭礎騎上讀，宇依搖據背中勻國才證鵲監毀會堵的胞規芝定育和碌監仆管汽要莫求透，恰客盒觀創、眠公微正盜地發梅表醒專露業吹意權見；（弓5侄）賠接黎受蘋委嗚托顏人蜘的刃委家托稠，掙向蛾中肺國哀證化監責會報遣送有割關擇上形市尼公嶼司堂并叛購腸重友組獲的申凍報羨材勻料，擁并百根彎據饅中筍國釣證工監昌會鑼的州審販核巨意湖見挺，們組倍織卵和咐協東調燥委跟托尸人殲及睛其睡他趴專刺業頓機擴構銳進谷行卵答牢復企；（脆6劣）椒根匙據費中黎國石證伯監肆會帳的沙相巷關障規凳定掩，持背續攻督唉導委夕托吸人巴依修法狠履置行框相曲關里義遠務戚；（亮7倉）訓中聽國快證摧監秧會婚要陶求上的憶其海他鍛事趴項牛。第冬一成節墨公泥司丸并填購開及戰其小由浮來內發姿展二呼、棄投燦資語銀滅行融的瘋并繭購安業潛務（梳三裕）嚇財授務華顧礦問評盡劣職坊調禾查受應惑當弄重濱點犯考宗察青的狗問聲題財紋務侮顧挖問租應湯當裹履廈行鑼的挎職柴責磚包附括軋以甲下蝕七撈個倡方夫面念的轎內錘容柔：（奸1瀉）錢涉挖及上柜市舊公虧司休收青購的（次2齒）震涉糟及藍對朋上益市雪公怒司攔進嘗行要倘約泛收聞購的（捆3抖）澤涉店及脾上純市榮公論司重緞大誕資毛產稿重赴組的（范4展）電涉劃及給上鑒市精公簽司發構行牙股輕份奶購繁買父資拖產的（哪5鞭）蓄涉千及上區市捉公蠻司倚合嶼并的（龜6頌）躁涉米及玩上反市云公蹤蝶司回綁購復本示公堤司砍股材份的（怖7射）膚財山務粗顧恩問纖應軋當飽關梳注糧上液市嶄公夸司腐并怪購登重稅組絕活斯動制中潑，哥相歉關腦各彼方啞是我否犯存狀在宿利撈用唐并瓦購史重撓組腫信查息矩進蒜行內磚幕稈交古易輸、電市法場漆操田縱機和象證屯券梢欺悔詐等述事召項診；（陣8贈）堪中嚷國衡證炭監瘡會襯要輩求警的輕其窄他屠事種項睬。第姿一夕節是公脅司螺并賴購缸及魯其鼻由督來繭發惱展三擇、撕投勒資掘銀掏行跪并循購而業臘務造的保歷腸史族發藏展1畏9膜7擾4謝年甚華露爾良街帳發間生雄了飯當型代有的第刺一綿場喉敵佛意心收黃購廊案—豪—尖耐唐克餡爾地國曬際迫公稈司生收隔購秋費逐城腹E六S儉B膏電陶池取生拳產唱商集，束摩把根憲·凳士涌丹匯利捏介義入佛其旁中來支沉持淚收君購網方襲耐瓦克捧爾諸國捧際抵。燒該者案致例殃是賞投假資峽銀韻行循在脆當徒代虛的達第聾一榜筆包敵惑意輕并順購賠顧暢問番業馳務秀。進墳入甚2旗0敵世火紀延8臉0掙年鍬代聾，括投用資鵝銀無行巨的植并祝購童業庭務訊量國越芬來墾越燥大月，堂營款業椅利吉潤乒越調來黑越框多陵，意并污購歪與番反頸并壤購喉的表各禁種謹專暗業厘性哭很膜強妹的雖方缸式吐方劑法類和再技蹦能源技撒巧艷發齒展變起翠來招。進狂入趨9跨0高年高代止，期美炭國溪投荒資洽銀灣行柄的飲并尤購掉業辛務仰依月然卵以附強燥勢和發及展便。督但真杠云桿非收張購衫（踢L握B升O咐）看開題始奇過秘時叛，毯投歡資羽銀訂行夢家倡們邁想撞方濁設芒法州創順造輸出名新深的棄并閘購礙手師段綠。投河資見銀講行社并奸購坦業門務晌在促2魯1零世薯紀商得腰到瓶迅哥速上發恢展第吐二宿節栽公響司吼控指股蘭權暑市路場論及乘其嗓功平能一巨、術公侵司繩控睡制澆權召市縮慧場閃的悄定袋義二幅、歸公豈司框控鵝制捏權爹市爽場控機雞制三屋、袖公糖司鑒控斷制蔽權即市給場皮的酷類涌型四苦、完公添司劃控唐制品權辯市袍場假的乏作盞用五競、梁公件司苦控罰制畫權灘市海場輸發凝生凳作滿用見的塊障紙礙六壁、押公我司及控療制復權得市志場凳的回完揪善第逆二持節堡公違司虧控笛股友權痛市蠻場擦及剩其狼功爛能一樸、返公羨司丑控廊制壺權稅市勺場脊的資定在義所乞謂富公篩司虧控藏制悔權饑市笨場沖(載M李a垮r清k恥e爸t程f面o儀r劑C親o蠅r鑄p蛾o辟r都a課t澡e訊C劃o除n遍t剛r麻o句1鋪)企，舒又資稱吊接氣管冊市群場寒(惱T比a踐k醫e紡o禍v劉e吧r塑M狠a咱r壘k歡e箭t障)姑。坦它桑是翼指恥通徒過領投央資瞇銀烘行煮等壩金糟融番中熊介收嶄集新股比權待或站投界票供代活理邊權焦取滋得偉對商企緩業矩的甩控半制，稈達緒到接跪管和碗更某換呈不冠良肺管凱理起層訊的嗽目裁的案。狡股鍵票睛收病集致可通以鮮從屑市皮場孩上關逐飼步高買脆入踐小股圓東的股求票，掙也民可曲以銹從卻大菊股推東反手局中輩批仍量量購在買孟。公瞇司時控縮慧制歪權必市羅場常是箭一過個折由煉各些個眉不洲同畫管鋸理培團猾隊遠相丑互迫競乳爭塊公嶼司兇資析源攏管問理桑權拜的藏市泊場思。肯由姑于米公淺司設控幕制晚權殿市桂場輸常千常奏是情一顆個侄通各過掃收碗集拜具齊有盆控左制拘權叉地遇位宜的股口權或順者辛投挎票券代該理蘿權堵來覆獲墻得困對餐公院司筍控才制評的幟競閥爭浪市脫場結，督所蠶以址，介也居將贊其跌稱接拴管腹市屈場。第齒二漁節赴公燦司只控菜股蛾權祝市廢場詳及套其順功綁能二江、爹公加司數控惕制義權跨市趕場偏機露制一肉般諸來渡說搬，鋤公胞司綢控擴制霜機踩制閉可鴨以臨分僚為內粘部妄控躍制機甲制針和外鴨部治控鄭制神機省制兩梁大傾類污。降其勾中聲，懷內繁部寨控凡制沉機川制草指筐公雕司苗管座理沃者指內腔部若競蔥爭偽，蹲借耽助囑于董論事粥會的膀構宅成引變剪動蠶以新及鍋大轎股餃東福的拆監途督稀。糟外仇部射控衰制悅機電制永則那主腳要楚包硬括代辣理捧投約票招權競夸爭很、要頑約愈收侍購、兼方并以盡及盼直檢接愚購類入斷股尿票涼等拼。公熱司歇控跪制謹權吼市冰場逮的落存織在嫌使瞎現慶有誼的秀管抵理貿者逐始欲終慎存上在讓面域臨將接塵管草的鍬威連脅任激培勵覺。梨迫挨使壟其改逮善公森司懇經覽營咳，教致豆力從于便提耳高皇公介司芽績疾效嘉，命從斜而炮有乎效膜地姻降廣低雕了代醋理纏成報本。第柴二碰節卡公充司可控晚股武權斜市債場振及累其皆功準能三嘆、渴公介司由控贈制繳權號市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