財務管理第二章財務管理的價值觀念2023/7/26財務管理第二章財務管理的價值觀念財務管理第二章財務管理的價值觀念財務管理第二章財務管理的價值觀念第二章財務管理的價值觀念時間價值風險報酬證券估價財務管理第二章財務管理的價值觀念第一節時間價值時間價值的概念復利終值和現值的計算年金終值和現值的計算財務管理第二章財務管理的價值觀念一、時間價值的概念1、定義：貨幣在使用過程中隨時間的推移而發生的增值。2、貨幣時間價值質的規定性，——資金周轉使用后的增值額，G’-G=△G，貨幣所有者讓渡貨幣使用權而參與剩余價值分配的一種形式。3、貨幣時間價值量的規定性，貨幣的時間價值額△G，貨幣時間價值率i=△G/G（沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的平均資金利潤率）。4、財務管理中要考慮貨幣的時間價值是為了便于決策。財務管理第二章財務管理的價值觀念時間價值含義時間價值是在生產經營中產生的在確定時間價值時，應以社會平均資金利潤率或平均投資報酬率為基礎（扣除風險報酬與通貨膨脹因素）時間價值用復利方法計算，呈幾何級數增長財務管理第二章財務管理的價值觀念下列投資的收益率為什么不同？時間價值是多少？國債年利率3.5%銀行存款年利率2.5%企業債券年利率4.2%股票年收益率30%項目投資年收益率20%財務管理第二章財務管理的價值觀念時間價值表現形式絕對數：

時間價值額是資金在生產經營過程中帶來的真實增值額。相對數：時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。財務管理第二章財務管理的價值觀念二、復利終值和現值的計算（一）單利所生利息均不加入本金重復計算利息I―利息；p―本金,現值i―利率；n―時間,計息期F―終值,本利和1.單利利息的計算公式：I＝p×i×n2.單利終值的計算公式：F＝p+p×i×n=p(1+i×n)3.單利現值的計算公式：p＝F/(1+i×n)財務管理第二章財務管理的價值觀念例1：某企業將100000元存入銀行，假定年利率為6%，則5年后的單利終值為？例2：5年后將收到100000元，若年利率為6%，以單利計算其現在值應為：1、F＝p+p×i×n=p(1+i×n)=100000×（1+5×6%）=1300002、p＝F/(1+i×n)=100000/1.3=76923.08財務管理第二章財務管理的價值觀念（二）復利(compoundvalue)

1、概念：每經過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱"利滾利"2、復利終值復利終值是指若干期后包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和。

財務管理第二章財務管理的價值觀念 假設投資者按7%的復利把$1,000存入銀行2年，那么它的復利終值是多少？復利終值

0

1

2$1,000FV27%財務管理第二章財務管理的價值觀念FV1 =P0(1+i)1=$1,000

(1.07) =$1,070復利在第一年年末你得了$70的利息. 這與單利利息相等.復利公式財務管理第二章財務管理的價值觀念FV1=P0

(1+i)1 =$1,000(1.07) =$1,070FV2=FV1(1+i)1 =P0(1+i)(1+i) =$1,000(1.07)(1.07) =P0

(1+i)2 =$1,000(1.07)2 =$1,144.90在第2年你比單利利息多得$4.90.復利公式財務管理第二章財務管理的價值觀念

FV1 =P0(1+i)1

FV2 =P0(1+i)2FV公式:

F=P

(1+i)n

or F=P(FVIFi,n)=P（F/P,i,n）一般終值公式復利終值系數財務管理第二章財務管理的價值觀念

復利終值公式：FV=PV(1+i)n

其中FV―復利終值；

PV―復利現值；

i―利息率；

n―計息期數；

(1+i)n為復利終值系數，記為FVIFi,n或(F/P,i,n)

FV=PV·FVIFi,n

財務管理第二章財務管理的價值觀念某企業為開發新產品，向銀行借款100萬元，年利率為10%。借款期限為5年，問5年后一次歸還銀行的本利和是多少？解：F=P(1+i)n

=100×(1+0.1)5=161.1萬元可以查復利終值系數表，i=10%，n=5時，FVIFi,n或(F/P,10%,5)=1.611F=P·FVIFi,n=1000×1.611=161.1(萬元）財務管理第二章財務管理的價值觀念財務管理第二章財務管理的價值觀念

3、復利現值(已知終值計算現值）

是以后年份收入或支出資金的現在價值。公式：由公式F=P(1+i)n得出：P=F（P/F,i,n)

（二）復利(續)其中為復利現值系數或貼現系數,記為PVIFi,n或（P/F,i,n)

財務管理第二章財務管理的價值觀念

JulieMiller想知道如果按10%的復利，5年后的$10,000的現值是多少？

012345$10,000PV010%Example財務管理第二章財務管理的價值觀念

用公式: P=F/(1+i)n

P=$10,000/(1+0.10)5 =$6,209.21 查表:P=$10,000(P/F，10%，5) =$10,000(0.621) =$6,210.00[四舍五入]]解:財務管理第二章財務管理的價值觀念1、某人將2000元存入銀行，銀行的年利率為6%，按復利計息則5年后此人可以從銀行取出（）。2300B.2600C.11270D.26762、某人欲在10年后購買100萬元的房屋，銀行年復利率10%，則現在應存入（）元。

2594000B.110000C.386000D.614500參考答案：D、C財務管理第二章財務管理的價值觀念甲企業年初將100萬元借給某公司，約定年利率為10%，每年計息一次，按復利計算，到第2年末，本利和為多少？F=P(1+i)n=F（F/P，10%，2）=100×1.21=121

財務管理第二章財務管理的價值觀念甲企業年初將100萬元借給某公司，約定年利率為10%，半年計息一次，按復利計算，到第2年末，本利和為多少？半年利息（1期）=100×（10%÷2）=5本利和=105第1年末利息（第2期）=105×（10%÷2）=5.25本利和=105+5.25=110.25第2年半年利息（第3期）=110.25×（10%÷2）=5.5125本利和=110.25+5.5125=115.7625第2年末利息（第4期）利息=115.7625×（10%÷2）=5.788125本利和=115.7625+5.788125=121.550625財務管理第二章財務管理的價值觀念名義利率（statedannualinterestrate）是一年計息一次的利率，即不考慮年內復利計息的利率。實際利率（effectiveannualinterestrate）是指每年計息一次時所提供的利息應等于名義利率在每年計息m次時所提供的利息的利率。如按月計息，且其月利率為1%，通常表示為“年利率12%，每月計息1次。”這個年利率就是名義利率，即名義利率等于每一計息周期的利率與每年的計息周期數的乘積。4、名義利率與實際利率財務管理第二章財務管理的價值觀念關系：利率一年內復利多次時，實際利率大于名義利率,假設r—名義利率；M—每年復利次數；i—實際利率第一年末F=P×(1+r/M)M

I=P×(1+r/M)M－P=P[(1+r/M)M－1]

i=I/P=(1+r/M)M–1接上題：F=P×(1+r/M)M=100（F/P，5%，4）=100×1.2155=121.55財務管理第二章財務管理的價值觀念1、5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年末年金終值？

2、某人現年45歲，希望在60歲退休后20年內（從61歲初開始）每年年初能從銀行得到3000元，他現在必須每年年末（從46歲開始）存入銀行多少錢才行？設年利率為12%。

3、某人從銀行貸款8萬買房，年利率為4%，若在5年內還清，那么他每個月必須還多少錢？

財務管理第二章財務管理的價值觀念三、年金（含義、分類、計算）（一）概念：年金是指等期、定額的系列收支。（二）分類：1、普通年金:收付款項發生在每年年末.2、預付年金:收付款項發生在每年年初.3、遞延年金4、永續年金財務管理第二章財務管理的價值觀念年金：是指一定期限內一系列相等金額的收付款項。如以下分別為兩個系列的收款和付款現金流量圖：這是期限為5年每年收入2000元的普通年金的現金流012345年末

20002000200020002000這是期限為5年每年支付為3000元的預付年金的現金流012345年初

30003000300030003000年金終值年金現值財務管理第二章財務管理的價值觀念年金案例學生貸款償還汽車貸款償還保險金抵押貸款償還養老儲蓄財務管理第二章財務管理的價值觀念1.普通年金（后付年金）Ordinaryannuity一定時期內，每期期末有等額收付款項的年金。后付年金終值后付年金現值財務管理第二章財務管理的價值觀念0123

$100$100$100(普通年金第n年年末）(先付年金)n年年初現在相等現金流PartsofanAnnuity財務管理第二章財務管理的價值觀念

AAAA012n-1nA:每年現金流年末i%...普通年金--FVA例財務管理第二章財務管理的價值觀念推廣到n項：是一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。年金終值年金終值系數財務管理第二章財務管理的價值觀念FAn=A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1

其中為年金終值系數，記為FVIFAi,nFVAn=A·FVIFAi,n=A（F/A,I,n）財務管理第二章財務管理的價值觀念

5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年末年金終值？答案：

FA=A·FVIFA8%,5=A(F/A,8%,5)＝100×5.8666＝586.66（元）case2財務管理第二章財務管理的價值觀念擬在5年后還清100000元債務，從現在起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？已知：5年后的終值10萬元，求A？F=A（F/A，i，n）A=F/（F/A，i，n）

財務管理第二章財務管理的價值觀念（2）償債基金——年金終值問題的一種變形，是指為使年金終值達到既定金額每年應支付的年金數額。公式：FVAn=A·FVIFAi,n

其中：普通年金終值系數的倒數叫償債基金系數。財務管理第二章財務管理的價值觀念

擬在5年后還清100000元債務，從現在起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？答案：

A＝100000×（1÷6.105）＝16380（元）case3財務管理第二章財務管理的價值觀念（3）年金現值——是指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。

公式：

012n-1nAAAA(1+i)-1

A(1+i)-2

A(1+i)-(n-1)

A(1+i)-n

PAn

A財務管理第二章財務管理的價值觀念

PAn=A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-n

(1)(1+i)PAn=A+A(1+i)-1+…+A(1+i)-n+1(2)

其中

年金現值系數，記為（P/A，i,n）

PAn＝A·PVIFAi,n

財務管理第二章財務管理的價值觀念期限為5年，利率為10%，金額為1000元的年金的現值計算12345年末

10001000100010001000現值PVA=37915【例題2】假設某人出租房屋，每年末收取1000元，租期5年，問在利率為10%時，這些現金相當于現在的多少金額？財務管理第二章財務管理的價值觀念上題用年金現值系數計算A=1000i=10%n=5PA=A(P/A，10%，5)=1000×3.7908=3790.8財務管理第二章財務管理的價值觀念練習1：如果父母從現在開始每年年末替你存一筆教育金9000元，準備3年后給你深造之用，假設年利率為3%（不考慮利息稅）。請問三年后這筆錢有多少？練習2：你的父母替你買了一份10年期的醫療保單，交費方式有兩種：一是每年年末交400元，一種是躉交2300元（現在一次性繳足），兩種交費方式在交費期間和到期的待遇一樣，假設利率為10%，你認為哪種方式更合算？財務管理第二章財務管理的價值觀念練習1：FA=9000×（F/A，3%,3)

=9000×3.0909

=27818.1（元）練習2：400元年金的現值為：PA=A（P/A，10%，10）=400×6.1446=2457.84（元）>2300元結論：從計算上來看躉交更合算。財務管理第二章財務管理的價值觀念例如：一個項目需要投入100萬，項目預計使用年限5年，要求的最低投資回報率是15％，那么從第1年年末到第5年年末，每年年末收回多少投資額才能夠確保在第5年年末的時候，正好可以把當初投入的100萬全部收回。

年資本回收額與資本回收系數

普通年金現值的計算公式：P＝A·（P/A，i，n）

普通年金現值的計算公式：P＝A·（P/A，i，n）

財務管理第二章財務管理的價值觀念☆互為倒數關系的系數：

（1）復利終值系數與復利現值系數

（2）償債基金系數與普通年金終值系數

（3）資本回收系數與普通年金現值系數

財務管理第二章財務管理的價值觀念預付年金：是指收付款項發生在每期期初的年金。2、預付年金的終值和現值

預付年金的終值：是指在一定時期（n)內，在一定利率(i)下，每期期初等額系列收付值(A)的終值之和。其計算方式可以下面的圖加以說明。1）預付年金的終值（FA）n30003000300030003000這是期限為5年每年支付為3000元的預付年金的現金流012345財務管理第二章財務管理的價值觀念01234

530003000300030003000終值＋FA

=20146.83【例題】求每年年初支付3000元，期限為5年，利息率為10%的這一系列金額的終值。財務管理第二章財務管理的價值觀念普通年金與預付年金比較012345年末

30003000300030003000普通年金30003000300030003000012345

預付年金財務管理第二章財務管理的價值觀念AAAA年初i%...2、預付年金（1）終值FVADn年先付年金n年普通年金n年普通年金與n年預付年金付款次數相同。預付年金比普通年金終值多計息一次012n-1nAAAAA財務管理第二章財務管理的價值觀念n期預付年金終值

F=A·（F/A，i，n）（1+i）根據n期預付年金和n+1期普通年金的關系，可推導出：F=A·［（F/A，i，n+1）-1］

財務管理第二章財務管理的價值觀念n期普通年金和預付年金終值比較相同點:

n期普通年金和n期預付年金付款次數相同不同點:

付款時間不同n期預付年金終值比n期普通年金終值多計算一期利息財務管理第二章財務管理的價值觀念PA=A/(1+i)0+A/(1+i)1+...+A/(1+i)n-1

=A（P/A，i,n）

(1+i)AAAA-1012n-2n-1nPVADnA:每年現金流年初i%...（2）預付年金現值A/(1+i)1A/(1+i)n-1A/(1+i)0n期A/(1+i)n-2財務管理第二章財務管理的價值觀念【例題】求每年年初收到3000元，期限為5年，利息率為10%的這一系列金額的現值。012345

30003000300030003000現值＋PA

=12509.7利率10%，期限為5的3000元預付年金現值計算圖財務管理第二章財務管理的價值觀念金額、期限和利率都相等的普通年金的現值，請看下圖12345

年末

30003000300030003000普通年金01234

5

30003000300030003000預付年金財務管理第二章財務管理的價值觀念n期普通年金和預付年金現值比較相同點:

n期普通年金和n期預付年金付款次數相同不同點:

付款時間不同n期普通年金現值比n期預付年金現值多貼現一期財務管理第二章財務管理的價值觀念上題使用公式計算：

P=A（P/A，i，n）(1+i)

=A［（P/A，i，n-1）+1］

=3000×（P/A，10%，5）（1+10%）

=3000×3.7908×1.1=12509.64財務管理第二章財務管理的價值觀念3、遞延年金——第一次支付發生在第二期或第二期以后的年金。（1）遞延年金終值公式：

F=A·（F/A，i，n）

遞延年金的終值大小與遞延期無關，故計算方法和普通年金終值相同。財務管理第二章財務管理的價值觀念某人從第四年末起，每年年末支付10000元，利率為6%，問第七年末共支付多少？01234567

AAAA

FVA4=A(F/A，6%,4)＝10000×4.3746＝43746（元）case5財務管理第二章財務管理的價值觀念遞延年金現值計算某企業向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利率為8%，銀行規定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，問這筆款項的現值應為多少？解：本題中已知A=1000，n=10,m=10，i=8%要求計算P財務管理第二章財務管理的價值觀念第一種方法第一種方法第二種方法財務管理第二章財務管理的價值觀念4、永續年金永續年金：是指無限期支付（或收入）的年金。典型的例子有：永久債券，優先股股利。提示：當我們談到永續年金時，往往想知道的是這個年金的現在價值，即永續年金的現值，其終值是沒有意義的，因為它根本就無終點。財務管理第二章財務管理的價值觀念【例題】某著名學者擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發10000元獎金。如果利率為5%，請問現在他應存入多少錢？PVA=∞==200

000（元）所以，該學者現在該存入200000元。財務管理第二章財務管理的價值觀念練習題：1．某人于1995年1月1日存入銀行1000元，年利率為12％，則2000年1月1日到期時的復利終值是多少？2．某公司現有資本100萬元，若有投資報酬率為6％的投資機會，經過多少年后才可能使現有資本增加一倍？3．某公司要在3年后獲得本利和100萬元，假設投資報酬率為12％，現在應投入多少元？4．某公司在5年內每年年末在銀行借款1000萬元，借款利率為10％，則該公司在5年末應付銀行的本息是多少？財務管理第二章財務管理的價值觀念5．某公司租入一臺生產設備，每年末需付租金5000元，預計需要租賃3年。假設銀行存款利率為8％，則公司為保證租金的按時支付，現在應存入銀行多少元？6．某公司決定連續5年每年年初存入150萬元作為住房基金，銀行存款利率為10％。則該公司在第5年末能一次取出本利和多少元？7．某公司租用一臺生產設備，在5年中每年年初支付租金10000元，利息率為8％，問這些租金的現值是多少？習題財務管理第二章財務管理的價值觀念青鳥天橋財務管理目標案例案例分析：

資產重組中裁員本是正常現象，由于員工的激憤情緒使這次停業讓公司丟掉了400萬元的銷售額和60萬元的利潤。在風波的開始，青鳥天橋追求的是利潤與股東財富的最大化，而風波是在“企業價值最大化”為目標的指導下才得意平息的。

在市場經濟條件下，企業控制成本，減員增效，追求利潤最大化是十分正常的，但是當員工們的抵觸情緒如此之強，事情已發展到管理者們難于控制的局面時，一個企業就已經處于發展的非常階段，此時就不能在以利潤最大化來衡量企業的行為，而是必須考慮出現這種特殊情況后企業的應對措施。如果一味追求利潤最大化——堅決對員工提出的意見不理財——誰都無法想象會出現什么結果。

為了企業的長遠利益，首要的任務就是平息這場風波，安撫職工的情緒，所以適當的利潤上的犧牲是必要的，300萬元的支出可以換來員工的理解、支持、換來商場的長期發展。否則，單是員工們靜坐在大廳使商場不能營業的損失就是巨大的。

財務管理的目標要根據具體情況來決定，而且這個目標也不可能是一成不變的，對財務管理目標的適當調整是必要的，只有這樣，才能在不斷變化的內、外環境中處于比較有利的競爭地位。財務管理第二章財務管理的價值觀念一、風險與不確定性（一）、什么是風險？（A）首先我們來看一個例子：這里有兩個投資機會，你會選擇哪一個？（1）今天你付出10000元，并在一年后拋擲一枚硬幣來決定你是收入100000元或是再付出10000元；（2）今天你付出10000元，一年后收入15000元。

（1）的收入是不確定的，而（2）的收入是確定的。研究表明，大多數人在清醒或不在賭場時，更喜歡選擇（2）的確定性而不愿意選擇（1）的不確定性。--原因是經濟學的第一假定：人是理性的，人的理性使得其具有趨利避害的本能。財務管理第二章財務管理的價值觀念一般來說，風險是指在一定情況下和一定時期內事件發生結果的不確定性。這種不確定性是不可控制的。從財務角度來看，風險：主要是指出現財務損失的可能性或預期收益的不確定性。人們研究風險主要是為了減少損失，主要是從不利的方面來考察風險，經常把風險看成是不利事件發生的可能性。財務管理第二章財務管理的價值觀念（二）風險存在的客觀性原因：缺乏信息；決策者不能控制事物的未來狀況從財務管理的角度看，存在于：1、籌資風險（籌資時間、籌資數量、籌資方式）2、投資風險（投資行業與投資長短）3、收益分配風險（收益確認的風險、收益分配時間、數量的風險）財務管理第二章財務管理的價值觀念（三）對待風險的態度1、喜歡風險2、厭惡風險3、既不喜歡也不厭惡財務管理第二章財務管理的價值觀念（四）分類

風險從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個體投資主體的角度。市場風險——對所有公司影響因素引起的風險。(不可分散風險或系統風險)如：戰爭，經濟衰退，通貨膨脹，利率等。公司特有風險——個別公司特有事件造成的風險。(可分散風險或非系統風險如：罷工，新廠品開發失敗，沒爭取到重要合同，訴訟失敗等。個體投資主體財務管理第二章財務管理的價值觀念經營風險——(商業風險）生產經營的不確定性帶來的風險。來源：市場銷售生產成本、生產技術，其他。

財務風險——是由借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資的風險。公司本身財務管理第二章財務管理的價值觀念二、風險報酬的概念按風險的程度，可把企業的財務決策分為三種類型：確定性決策風險性決策不確定性決策：轉化為風險性決策財務管理第二章財務管理的價值觀念概率分布表可能出現的結果（i）概率（pi）利潤增加利潤減少0.70.3合計1經濟情況該種經濟情況發生的概率(pi)報酬率(Ki)西京自來水公司東方制造公司繁榮0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％財務管理第二章財務管理的價值觀念風險報酬：是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。通常用相對數——風險報酬率加以計量。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報酬率就是時間價值和風險報酬之和。財務管理第二章財務管理的價值觀念三、單項資產的風險報酬（一）確定概率分布

1、概念：用來表示隨機事件發生可能性大小的數值，用Pi來表示。2、特點：概率越大就表示該事件發生的可能性越大。所有的概率即Pi都在0和1之間，所有結果的概率之和等于1，即n為可能出現的結果的個數財務管理第二章財務管理的價值觀念概率分布表可能出現的結果（i）概率（pi）利潤增加利潤減少0.70.3合計1財務管理第二章財務管理的價值觀念（二）計算期望報酬率(平均報酬率)

1、概念：隨機變量的各個取值以相應的概率為權數的加權平均數叫隨機變量的預期值。它反映隨機變量取值的平均化。2、公式：pi—第i種結果出現的概率Ki—第i種結果出現的預期報酬率n—所有可能結果的數目財務管理第二章財務管理的價值觀念case

東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布經濟情況該種經濟情況發生的概率(pi)報酬率(Ki)西京自來水公司東方制造公司繁榮0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％財務管理第二章財務管理的價值觀念西京自來水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%東方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%財務管理第二章財務管理的價值觀念期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖（三）計算標準離差1、概念：標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。財務管理第二章財務管理的價值觀念公式中，2、公式：--期望報酬率的標準離差；--期望報酬率；--第i種可能結果的報酬率；--第i種可能結果的概率； n--可能結果的個數。財務管理第二章財務管理的價值觀念3、接〖上例〗西京自來水公司的標離差：==12.65%東方制造公司的標準離差：==31.62%財務管理第二章財務管理的價值觀念（四）計算標準離差率(相對值）期望值不同時，利用標準離差率來比較，它反映風險程度。1、公式：2、西京自來水公司的標離差率：Q=12.65%÷20%=63.25%東方制造公司的標準離差率：

Q=31.62%÷20%=158.1%財務管理第二章財務管理的價值觀念（五）計算風險報酬率1、公式：Rr=b·QRr:風險報酬率b:風險報酬系數Q或V:標準離差率

(六)投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率K=RF+Rr=RF+b·V式中：K-----投資報酬率RF-----無風險報酬率財務管理第二章財務管理的價值觀念上例中，假設無風險報酬率為10%，西京自來水公司風險報酬系數為5%，東方制造公司的為8%，則西京自來水公司投資報酬率：K=RF+b·V=10%+5%×63.25%=13.16%東方制造公司投資報酬率K=RF+b·V=10%+8%×158.1%=22.65%財務管理第二章財務管理的價值觀念根據以往同類項目加以確定當沒有歷史資料時,由企業領導或組織專家分析判斷由國家有關財政部門如財政部、國家銀行、以及證券監管部門等站在宏觀管理的角度，確定各行業的風險報酬系數，作為參數定期公布，由企業決策者選擇使用。風險報酬系數的確定：財務管理第二章財務管理的價值觀念風險的計量（一）確定概率分布（二）計算期望報酬率(平均報酬率)（三）計算標準離差（四）計算標準離差率(相對值）（五）計算風險報酬率風險報酬率=風險報酬系數×離差率（六）投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率（七）風險報酬的計算

風險報酬率=風險報酬系數×離差率財務管理第二章財務管理的價值觀念四、證券組合的風險報酬（一）證券組合的風險可分散風險：非系統性風險、公司特別風險不可分散風險：系統性風險、市場風險

不可分散風險的程度，通常用β系數來計量。

證券組合的β系數是單個證券β系數的加權平均，權數為各種股票在證券組合中所占的比重。財務管理第二章財務管理的價值觀念完全負相關的證券組合數據方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率19912040%-5-10%1515%1992-5-10%2040%1515%199317.535%-2.5-5%1515%1994-2.5-5%17.535%1515%19957.515%7.515%1515%平均差7.515%7.515%1515%標準差22.6%22.6%0%財務管理第二章財務管理的價值觀念完全正相關的證券組合數據方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率19912040%2040%4040%1992-5-10%-5-10%-10-10%199317.535%17.535%3535%1994-2.5-5%-2.5-5%-5-5%19957.515%7.515%1515%平均差7.515%7.515%1515%標準差22.6%22.6%22.6%財務管理第二章財務管理的價值觀念一種股票的風險由兩部分組成可分散風險可通過證券組合來消減股票的不可分散風險由市場變動產生，不能通過證券組合而消除β=0.5該股票的風險只有整個市場股票風險的一半β=1.0該股票的風險等于整個市場股票風險β=1.5該股票的風險只有整個市場股票風險的2倍財務管理第二章財務管理的價值觀念（二）證券組合的風險報酬Rp=βp(Km-RF)Rp—證券組合的風險報酬βp—證券組合的β系數Km—所有股票的平均報酬率，市場報酬率RF—無風險報酬率例P61財務管理第二章財務管理的價值觀念（三）風險和報酬率的關系資本資產定價模型CAPMKi=RF+?i(km-RF)

Ki—第i種股票或證券組合的必要報酬率

RF—無風險報酬率?i

—第i種股票或證券組合的?系數km—所有股票的平均報酬率

P82案例1、2財務管理第二章財務管理的價值觀念財務管理第二章財務管理的價值觀念財務管理第二章財務管理的價值觀念利息率是進行財務決策的基本依據

一、利息率的概念與種類（一）利息率：是衡量資金增值量的基本單位，是資金的增值同投入資金的價值之比。（二）利率的分類1．按利率之間的變動關系，可把利率分成：

基準利率：又稱基本利率，是多種利率并存的條件下起決定作用的利率。

套算利率：套算利率：指基準利率確定后，各金融機構根據基準利率和借貸款項的特點而換算出的利率。在我國，中國人民銀行對商業銀行貸款的利率，為基準利率；商業銀行對個人和公司的貸款利率是套算利率。

財務管理第二章財務管理的價值觀念2．按債權人取得的報酬情況，可把利率分成：實際利率。指在物價不變從而貨幣購買力不變情況下的利率，或是在物價有變化時，扣除通貨膨脹補償以后的利率。名義利率。指包含對通貨膨脹補償的利率。

K＝KP＋IPK：名義利率，KP：實際利率，IP：預計的通貨膨脹率財務管理第二章財務管理的價值觀念3．根據在借貸期內是否不斷調整，可把利率分成：固定利率。指在借貸期內固定不變的利率。浮動利率。指在借貸期內可以調整的利率。

4．根據利率變動與市場的關系，可把利率分成市場利率。指根據資金市場上的供求關系，隨市場規律而自由變動的利率。官定利率。由政府金融管理部門或中央銀行確定的利率，又稱法定利率。財務管理第二章財務管理的價值觀念財務管理第二章財務管理的價值觀念財務管理第二章財務管理的價值觀念二、決定利率高低的基本因素資金的供應和需求

——影響利率的最基本