財務管理案例賞析第三講：價值評估結合中國國航的價值評估報告，掌握：價值評估的基本方法現金流量折現估值法的應用課程目的價鑼值卻評移估事的世方皇法實宰例乞運林用價勾值妨評景估Q陰1：為達什耀么奴需盞要滅價范值家評執估濕？Q倚2：煌怎差么觸進鋒行請價殼值閥評寫估啞？價復值眾評令估攜的摸程尚序股票價格公瘦司串價胸值績效預測評估方法國攻航癥價仙值仔評彈估水報匹告2003200420052006E主營業務收入（億元）242348.46400.81？增長率（%）-43.99%15.02%？凈利潤（億元）2.1525.6117.09？增長率（%）-1088.76%-33.26%？每股收益-0.280.18？凈資產收益率-15.05%8.62%？每股經營活動現金流（元）-0.90.75？監溜管/扶董持儉力痰度價斯值修評季估術的霉影貪響側因欠素經嫁濟灰環惠境企榜業預溪期投沫資矩計件劃產桂品/服帖務市羅場岡狀競況生漫命百周簽期國分航菌盈餃利鳳預壘測喇判似斷湊基雷礎宏印觀志經分濟中繁國蔬經俱濟披持詞續毫發姐展挑，篩進義出坦口牙貿斧易婦高邀速密增齒長城錄鄉盈居次民盈人塔民欺幣訪儲讀蓄高大魯幅榮度宴增純長獲，丹促貼進責消片費她升促級行防業乖優煙勢運牲輸低方鴨式艱對職比冷：齊航欺空溉運槍輸植方瘡式安優諒勢渾明陽顯痰，勇中蒙國旗航括空剃運謠輸隆行劈燕業項進謙入甲加焰速升增繡長灘時教代國衣航哭盈律利谷預遙測糞判記斷歐基執礎競蠅爭捉優鐵勢擁跳有序中特國滔最擔大壓的純全順球杰化卵航霞空腰運漏營牌網獻絡品亮牌闖優笑勢折明景顯膛、妄服磁務終精熔良描溫祥煦營純銷優管蛇理儀水圈平轟行殿業雪領聾先規館模襲優豈勢灰明年顯注、闖提晃升據效種益基增耳長經殘營撥管猴理挎水冊平籃國兔內統領拒先風淚險盼控軟制愈組佳織導嚴抗密盈寬利棚能晚力長所期概持養續盆穩建健糊的梁收禾益王能和力公聾司原業禾務潮增稈長陡潛瓶力兩大成脂本耳率刊水聲平愧不孫斷榜下腎降人子民供幣鵝升蠢值律，巾航漫油盯附至加掉費來助秩收縣益左提戰升投窯資崗風卻險航杠空煙燃疊油座價使格擴持面續俱上暖漲孔風將險利全率惜風搜險投該資夜項乓目雀風份險(莖1杰)宏霧觀匯經扔濟逃：中翅國倉宏濫觀昨經夸濟慨繼多續伯保季持途目僑前茂的暮穩香定瘦增罪長還態揉勢起，殃國勤家焰對孔民矩航麻業床的懂監窄管梳政攻策焦不據發疊生零重婆大鏡變災化售。2滲0步0牧8年辨奧睬運畢會呀及2怕0膽1喊0年卵世收博碗會宣在固中集國辜成寄功薪召略開濃。(嘩2頑)航俱空盤燃種油少附照加柜費的征存收政：若飼航拴油粗價坡格沾保秋持撲平膽均4叼6趙2學0元/噸甜以推上亭時惠，改國抓家邀繼籍續昌執弱行漫現低行勸有綱關才燃撥油業附連加鄉豐費明的藝征貫收拍政剪策香。(棄3購)航鉤油瞇價斃格礙：預雜期柔航奏油濃價忽格定在2卻0隨0非7年者上呢半藍年夜以版前寒繼迅續搶保蓬持惕目旅前綁高叫位南運岡行白且撤上桐漲緞的騙趨妖勢指，輩之津后感觸講頂膚回獅調旦。(傻4禽)人懇民蚊幣澇匯凈率死：人荷民桌幣懷持迷續紹維船持猜升輩值亭走超勢詳，上在畏預銀測填期環內據保計持箏每昌年3蹤蝶%哈-醋-厲5豎%，獻平盼均絲式每移年4裕%的矮升嫁值興幅弄度錢。(嘗5菊)中優國需國響航景本百次A股劣發鵲行2詞7億析股，抗籌涉資8尼0億宅元旅；淡未權來蘆實律際照資訪本西支想出承與兆招壇股欄書逝披須露邊的膜資給本扇支逝出彈計扛劃蹄一裹致超。國煮航孫盈要利譽預驗測漆判酬斷孕基蜂礎中國國航2006年－2010年的盈利預測情況及現金流預測情況2003A2004A2005A2006E2007E2008E2009E2010E主營業務收入（億元）242348.46400.81462.08528.39647.12600.88631.19主營業務收入增長率（%）－43.99%15.02%15.29%14.35%22.47%-7.15%5.05%凈利潤（億元）2.1525.6117.0916.5222.7830.4717.8724.54凈利潤增長率（%）－1088.76%-33.26%-3.34%37.91%33.72%-41.34%37.29%每股收益－0.280.180.140.190.250.150.20凈資產收益率（%）－15.05%8.62%5.67%7.35%9.12%5.13%6.66%每股經營活動現金流（元）－0.900.750.790.971.191.151.28國航現金流預測結果2006E2007E2008E2009E2010E經營活動現金流（億元）-21.524.905.0418.5438.56公司自由現金流（億元）96.05117.40144.14139.31155.90企草業籌價案值吼評鈔估企鳥業犬價論值帽評久估旅是岡一紐奉項壞綜毀合蠶性此的庸資造產鑼、猜權拌益培評濱估凡，鄉豐是子對掘特金定湊目慕的坡下肆企摟業晃整鬼體食價瞧值岡、暫股桐東獄全廢部歸權煩益房誠價都值故或敗部釀分縣權克益雙價陡值塑進鬧行貌分喉析楊、悲估只算或的鵝過石程甩。收益法成本法市場法評瘡估哭方航法蜻概忠述—崗—收淋益壺法概甘念理忘論歉基蛛礎主耕要級方灶法收牛益沃法污通務過略將叢被觸評肆估企疊業慣預曉期尿收瀉益資咱本酒化冒或喬折成現贊至艱某舒特乞定娛日巷期鉗以染確但定捕評君估悠對劑象趴價機值活。貼絲式現孟現銀金籮流橋量帽法摟（D費C窄F）啊、鐮內冰部雨收械益么率呢法倡（I暴R倆R）肢、C焰A霧P政M模藏型經烘濟保學絹原狀理非中蠢的貼剪現理需論葉，吳即踩一冷項批資標產繼的上價哲值豬是河利霸用勇它施所趙能假獲增取壞的亮未保來猶收遼益何的盛現讓值擾，安其券折稼現塊率洞反糾映雨了昆投龜資隨該要項津資誕產吐并鞠獲碎得桂收森益置的詳風迷險抖的蔥回許報命率福。概政念理猶論狹基埋礎主倆要鋪方蓮法成愚本怨法隆是壯在柳目蒸標役企替業資釀產望負壤債施表的高基允礎棄上懶，仇通仗過羞合識理旨評言估慕企屠業廳各熱項歇資理產勢價濟值糖和板負籃債霉從擱而繩確海定雁評償估旅對絨象抹價蟲值悶。重需置泳成輛本悼（勻成輩本泄加進和紙）捷法任絕何穿一滑個騰理莖性某人酸對渠某歸項脾資扛產津的懇支鄰付個價從格昨將鏡不灣會撓高它于搶重漢置眼或董者注購課買貓相抖同另用我途燙替泥代扮品鉤的嗚價趕格現。評額估般方哥法竹概駱述—跟—成轉本延法概喪念假及設您前趕提主臘要隊方煉法市妹場亦法予是漆將炒評半估撥對骨象閱與可濱參吊考罩企嚷業或鐵者爽在誘市遮場留上樹已待有虹交鋸易筑案牛例缺的避企裝業搜、罩股雞東捎權扛益但、鑰證伍券紫等音權穴益應性娘資簽產魄進駝行對接比以飾確蠻定殊評飲估軌對歪象難價移值參腔考盆企欠業扇比捕較勁法延、搶并澆購思案暑例的比叫較復法階、挑市狼盈責率拼法齒。假回設因在瀉一臣個踢完撇全綁市桿場胃上園相推似宗的莖資競產輪一米定晶會擠有宮相謙似序的旨價拌格。評艇估響方告法辦概傻述—泰—市從場懂法企勉業棍評糧估針方求法辨匯逮總貼承現球現緊金焰流派量弓法封（D辰C桃F）注霉重師貨疾幣墻時橡間凱價連值量的企捆業費資油產付創宇造色的匆現勾金掉流妄量贈也笨稱自你由病現灑金料流，之它纖們受是私一僚段醒時慎期咽內扭由埋以堡資吃產然為掀基允礎適的退營猶業垂活萬動學或刷投穿資掙活本動吧創收造莖的仁。未管來旺時促期勝的百現短金揪流蹤蝶是返具燦有濁時傅間估價念值貴的餡，捕在送考儉慮蜓遠層期王現鴿金促流皇入敗和灶流愛出致的處時駁候孔，笑需笨要奶將銀其赤潛翻在烈的時狐間螞價乒值剔幟除笑，肅因竄此辰要傲采考用活適辣當刷的著貼介現殼率誰進象行爹折煤現孕。估珍算腐基奶礎母：現先金衫流圾和綿貼珠現賴率現值折現率

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3CF1CF2CF3CF4CFn現金流量折現率如船果紙以0為槍項怨目烘的也起蒸始肝日識期諷，系則凍該玩項辯目御的蘿貼策現寶現都金夾流鄉豐量周為健：合腿適姑的鉛估訪算栽基幕礎僅：C題F和i應敲用障前顯提：企乓業抽的逐持泛續炊經且營莖和泄未贈來臣現六金企流巷的禿可段預蒙測嘆性預。局甘限陷性鼓：只全能套估泡算已段經公鞠開彩的懶投蒙資菊機梢會嘩和現予有業問務衣未熔來紐奉的停增刪長僵所墻能遇產烈生反的妙現滿金銅流音的克價芹值暴，垮沒蹲有譽考豈慮枝在猛不賭確轉定舉性夸環材境城下凈的齊各篇種池投餃資陸機決會紫，旺而衣這霸種釘投漂資捕機早會章會赤在恰很恨大貓程拍度憑上垂決灘定恩和止影謙響戒企胖業貨的減價善值堵。運胸用飽貼紋現劇現臟金賓流系量集法求需告經瞇過則三逢個寬步迫驟果：第銜一妖步微，主建腰立掘自溝由農現付金綁流傭量什預符測走模便型議。拉互巴圍波豈特獨認程為精有撲五族種翅價戚值繡動桿因趨影枯響榴目悔標增企嫁業壩的挽價昏值映，襖即銷翅售乞增衰長僻率柔、爽經焦濟甚利黎潤第邊諷際價、尤新獅增填固圖定露資寒產宇投董資圾、項新況增悔營秀運保資布本芝、蒜邊凱際響稅黨率憶等。陣他棵把伍這敏五清種僚因引素豪運忘用既在司自揉由叉現歇金橋流獨量納模揭型革中失。自榜由捉現銜金酒流=E學B扎I戶T歪D青A桂-所孝得講稅-資遠本哨性縣支弓出-營碑運塑資章本然凈著增懼加壟額=債滿權典人然自偉由彈現無金紐奉流葵量+股驅東掙自慎由葛現惹金哥流弄量——自由現金流量；——年銷售額；——銷售額年增長率；——銷售利潤率；——所得稅率；——銷售額每增加1元所需追加的固定資本投資（全部固定資本投資扣除折舊）；——銷售額每增加1元所需追加的營運資本投資；——預測期內某一年度。第蟻二避步悟，錄估留計講折遲現寺率趙或皺加鴉權此平包均藥資鏡本梨成碑本跪。折潑現殼率寨是跡考內慮弱了諷投永資趕風美險宮后謊，關要壞求陜的派最多低收議益切率，事也頌就乘是油該魂項煙投螞資妻的爬資槍本峽成靜本賴。由她于闊資退金并來生源菠是叛復節雜灘的燃，丟可視能循來窮自席留縣存羅收社益筑、障增出發逢新捆股誤，唯也帳可走能京是唐舉草債糠融鳴資見，研這汪就電需擔要鑰對綱各捉種古各險樣靈的粒長驕期批資姻本禮成征本懂要憤素盡進負行珍估琴計匪，體并寸計眨算溫加嘩權有平參均藥資鞭本輝成采本巖。乞其架中蜘，盟自霞有助資愧金綁的柜成糞本霞可俗用桶資必本也資剝產租定噴價興模晃式梳求第得釋，表而衛債星務瓜成旗本揚則褲可慚用塔債善務迅利饑息艇經兇稅僵務遠調膀整致后進的楊有妹效衛資顛本邪成憑本矛得隨到窩。陣最錢后葵，諸該宏項館投特資鵲的急資則本濱成春本選就田是坑這諒二很者億的加氣權額平豎均，斤也習就駕是痰平立均冠資施本奇成玩本誘。——股東要求的收益率；——利率；——自由資金數量；——對外舉債；——市場總價值；——企業的邊際稅率第秩三宜步堪，慈利講用氣貼棟現販現始金飯流孫量倒模僑型苦，攔計勾算韻現亦金棍流青量圈的較現芝值些。—仿—企竄業收價診值茶；—娃—在t時糊期騾內蝕企殖業蘭的愛自鹽由燭現公金袖流煩量教；—極—加椒權稱平茫均褲資志本陸成倡本掀或目貼秒現緊率如策果咐公唱司計在n年任后洞達敲到驅穩茂定閣增易長終狀怠態舟，斷則碼該斜公逝司鈴的既價黑值坡可和以掛表賠示助為世：—冠—企扇業催價醋值揉；—靈—在t時激期尋內借企仍業窗的師自更由蜻現胡金漸流屋量蹄；—墨—穩璃定接增柄長休率/永喘續標增幼長尤率—鄭—加廉權毛平恰均凝資伴本莫成訓本娘或兆貼事現搖率D柳C林F簡搜化馳舉泥例假美設礙今爪天柏買街入嘴一燒只碼股攻票勿并截持永有快十喇年盟，詢在刃第絲式十蠶年黑末布賣稿掉賴。攤那謀么鋼回棒報副如定何捏計總算托？回博報捷等技于搭每鉛年而的匆現御金逮分稅紅暮和戒十罪年想后撥賣失出蛛的塑一掘次雕性秤現罷金旨流辣入孩，盜分敲別仰按巡壽一套定纏的醉折尤現趴率鉤折蚊回洞到噴今變天為的鉗價急值玻。實體例惡計音算摸方弱法企損業塊每瞧年研的躁現虹金些分閃紅期時收有騾一惠定馳規布律酬的獅，牲而憶且餓事君先承多戴有棒承戚諾約；折配現政率沉的何采主用繼也畏是圍有摔一液定炕之期規睛的筑（鞭行然業毛基象準鄉豐折忽現譜率旱或芒是薯其印他羨設衰定菊的司折刑現鞋率夠）卸；十寒年盾后兄的蝴賣晚出泳價攻格粉可績以高參泛考侵國守外波成衣熟遮市暢場碑的拖價寺格葉或少者影以腹類煙似半企岡業圣長澇期兇平繭均紀市餓盈矩率感做肝參嶄考爭，姻也漏是閃容剝易炕取戀得彈共忘識撐的股；那嗚剩遍下距唯度一驚的泰任揮務居就騾是分守析堂未拔來購企等業叉十館年蜜的愚增要長題率，殊這叼是滋專劈燕注著于據企昂業親研策究珍所戲需皺要炎達走到辰的齒目緊的藏。其豈中賴，（2）=（1）斤*更（9）灘；谷（3）=烈[旋1寒+（8）]n鑄-牢1；欺（4）=（2）/（3）分；壯（1）n=（1）n盞-妹1*（7）n（１）每股盈利（２）分紅（３）折現因子（4）現值（5）

（6）預計賣出市盈率（７）預計增長率（8）貼現率（9）預計每年分紅比率0.240.12

0.1207年

0.080.50.3120.1561.080.14444408年

0.3

0.40560.20281.16640.17386809年

0.3

0.527280.263641.2597120.20928610年

0.3

0.6327360.3163681.3604890.2325411年

0.2

0.7592830.3796421.4693280.25837812年

0.2

0.911140.455571.5868740.28708613年

0.2

1.0022540.5011271.7138240.29240314年

0.1

1.1024790.551241.850930.29781815年

0.1

1.2127270.6063641.9990050.30333316年

0.1

1.3340.6672.1589250.3089517年

0.1

26.6826.682.15892512.35817年20

14.98611

參考標準參考標準參考標準真廣正陽需沫要養估隊計滲判繳斷法的秩內復容以奔味刷千練為棄例說掌明等：１.紅匯色給的找行喊列速出行的拋是丙第掛十錦年嶄末圖以2帳0倍攝市扯盈漆率辟賣價出鼠，齡藍終色辨顯卸示援的枝是蹦按掛照摔我酒們慕的甚假除設粘，冶味各千盈現屯在腿的怒理快論江價離值睜。２.估紹值孕的喘準足確震性辭取凳決隙于欠我秧們殿對揀味悲千似未淘來扁十心年沈發再展劍的賭判尺斷森是齊否月準屯確炊。枝我息們灘認蟻為究具狂體受的樸數頑字填是案不勸重您要浮的憤，添重容要談的隸是母方它向役性肌的貍結披論校。賽按按照欣我苗們般對奸味蠟千咳的乘研花究曲，列我笑們乏認沸為毛其決增蘿長變的芳預注測編是膛理武性老的胞，拿十境年靈后術以2壘0倍晃市模盈賢率貝交僻易刑的努假急設螺也勻是納合較理器的巷。窗因踩此得我從們閥認醉為苦目述前波味按千損的垃股鳥價翠是爪合催理秧的綠（交目壩前閉的劫股諸價況是1套3蘇.纖8元筋）爐，雷長倚期團投皂資壓者程是綱可去以還買處入誤的誼。３.模艱型國的百另浸一頭個愉重描要閃的墾作胳用訂在蜜于級我但們挺可貼以跟做精不肅同多的語假闊設簡來收測廣試化結宏果歪，盡各泊種熱偏鞋保恒守軋的符、龍理士性造的報、輸或踩偏諸樂著觀停的屢假套設姑會畫提勢供睛一蘿個揉很評好寫的瓣敏曉感臨性竭分羞析示，晝對坊我辟們尖的斗投它資泄決西策宮也季很罰有含幫銀助屋。４.我性們攀的碎模鋪型邀是蹦以厭每掙股煎價消值存為餃基濟礎組，儀而斑不面是滴企給業愧總逃的御價蕉值覽。只這青對馬于平一董些爆存德在雜股蘇份廢稀厭釋糊效暫應便的俊股滲票桂在療運隆用疫時翼必滔須隱做棵適乒當特的悉調車整駱。中秤國需國竊航尼估蓋值—收—自甚由泰現敲金情流鋸模洽型中膚國糾國芬航葉在2掩0殺0攔4年泡成種立框以吊來慚及矮今遼后摩相雷當大長軟的信一磨段聞時插期陪，示將木維月持罵一櫻個虜相嶼對砌高垮速培擴忌張籍及崗增娃長介階過段竹，記其剝后汗將納進鴿入贈適橡度譜增轎長場的蛇穩枝定袍發妻展看階雀段妖。圣因顏此壇我咬們會采引用兩提階跪段錦公忌司能自魄由還現淡金劉流者折軌現鴿模晚型（F礙C稅F畜F，F搞r桌e脊e績C赤a悉s保h聰F暑l榮o筑w雕o來f撤F亞i營r侍m）劣對規中械國悼國撞航架進植行墳估焰值役。參旦數包選謀擇自由現金流估值模型在業績預測中已估計現金流折現率WACC股權資本成本債權資本成本過孕往捎年腔度私平耍均霞債語務豈利熊息隔率C友A莫P折M內籍部捏收勻益藝率賠法遮（I舅R浸R）含匪義羅：普項閉目膨凈棍現掉值辮為君零笛時倒的吵折桑現鴿率想或夜現防金柱流婆入田量蠻現勞值域與偉現父金煮流秩出借量貴現舞值踐相杜等押時冰的庸折昆現臂率維。計溜算滅公穿式糾：它極具抽有D貝C潔F法鏟的蛙一怒部肚分蹦特慰征秀，所實拘務灣中汁最逐為渴經仙常銳被央用邊來彼代竊替D蜜C瘋F法妙。它醋的蹤蝶基將本奏原占理猶是晝試襪圖幸找鋼出避一斗個肉數為值朽概豈括爐出能企笑業貿投勾資割的鹽特爭性珍。室內定部聽收畫益值率倉本檔身須不鄙受侄資柿本均市紹場泊利展息潛率面的鄙影瞞響桐，完課全夾取全決將于并企嫌業這的襯現狹金勝流姿量，趙反錄映黨了戶企濃業郊內過部歇所繭固蜓有蘭的注特左性懸。項緞目憤決壤策墻原榮則I高R談R日≥項揚目東資緞本垮成蓋本搶或勤投剝資抖最碰低福收遞益慢率，著則秤項美目藍可此行瞇；I和R標R＜戒項劇目示資賊本若成討本泡或四投扮資仁最視低斑收麥益義率，語則侮項骨目奸不閣可哪行盞。內止部鼻收甩益初率蠅法界只奮能傘告警訴撫投蹄資打者冬被升評盞估窄企將業棒值算不寺值林得祖投波資敵，閘卻搭并撇不絹知嚼道談值摸得班多兵少失錢斬投龜資草。內貸部添收完益撕率品法班在蓬面驚對毅投駁資淺型休企饒業早和嗚融彈資膽型剖企睡業撕時售其完判笑定奇法憐則溉正俊好將相殼反廚：縮慧對飲于宋投山資娘型獲企扔業面，取當挖內羨部神收圍益寸率箏大丹于姓貼照現得率覺時宅，純企夕業若適漫合進投過資撕；測當剖內末部妻收洪益充率敗小壓于礙貼盆現戰率冤時蘿，反企青業姐不矛值沖得兇投秩資逆；購融波資拿型悲企掩業曉則病不近然黎。一齒般旨而處言票，鐮對促于書企夫業慎的勺投鋒資溜或嬌者屆并庫購此，血投副資樸方盲不場僅揉想甜知脫道扛目肉標固企曾業餓值寺不壟值敏得綁投泥資掉，孫更拾希愁望積了排解雖目柔標兄企減業沸的撇整磚體睜價帽值月。瓣而垮內珠部罩收渠益逝率柱法季對荷于窩后貞者克卻服無棉法請滿斥足奮，同因望此只，梳該療方四法掙更遭多盞的萄應燃用押于進單著個浩項車目根投地資群。C蹦A泄P叫M模俱型資將本等資刷產野定竟價桶模薪型奸（C雨A版P能M）孔是頓應著用令最炮為泛廣誰泛股的愛權竄益勤資夏本樹成報本舍股重價吊模惠型菠。傳楚統咳的辜資搶本潔資肯產豎定溝價擾模既型五（C業A替P購M）屈建悔立返在釘資臂本勿市棵場路有去效同、滾投猜資離者卻理哨性我、寶厭塊惡殼風露險瞎并為且宿投享資施組屢合怕分槐散索程賭度祝充禽分燥和告有墻效工等服假渴設遞基抄礎躁之念上波，繭因名此牛只盒考嘉慮絨補嘩償研系輸統嘗風宵險損因委素塞，齡用餡單曲一高的β來蕩反芝映守證椅券滔市輪場秒的研系欣統遙風劇險球程篩度復。在極一剛般送經辦濟堅均求衡岔的萄框欄架說下溫，竟假尤定踢所夕有貼投傾資桐者藏都背以捎收妥益叛和屠風尾險丟為軋自痰變芳量戶的團效搞用寨函延數檔來歐決事策踐，圍可擾以設推搶導堤出C埋A片P優M模修型欺的漿具潮體紛形迎式穗：風險報酬率無風險報酬率風險必要報酬率β值

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Beta系數β0.50市場風險溢價（Rm－Rf）6.50%股權比重31%加權資金成本WACC5.30%在撿上號述扛盈殊利曠預謹測偏的必基搜礎梨上兇，描按覆照蒜平巴均5呼.儲3哈0字%的責折島現緊率澡計店算竊，唱中笛國或國奸航逃發卡行腰后源的批每襯股尤價禮值桐為3健.贊7孕3元幼。筆（鄙增紛發磚后栗，病發庭行碼在歲外池的段普笛通桌股飼的辱股悔數抱約給為1齡2毒1億時股皆）FCFF折現法估值結果公司FCFF現值合計（億元）831.10公司股權價值（億元）452.61每股價值（元/股）3.73敏志感蟲性午分哪析我奶們敘按碰照鋤折碼現善率久的2安0大%變傳動柴幅肥度婦作擴出座敏暢感手分州析協后寄，爺得兇出腹中滔國蠢國至航王發巾行2饞7億元股季的枯條捉件倚下蒸，方公婦司持的李每見股滴價陸值界處患于3勻.姐4謊0元-車4亞.借0潔8元鈔，祖大押大畫高雅于宵每掙股生賬喂面漏凈劍資捷產充，振說迫明咳公場司籌資晃產你具化有敏良購好口的經未它來咐盈羞利詳和述現派金杰創煙造阻能徒力慘。4產.醬0格83朋.擺9捎03譜.筋5姜63床.才4詢0F瓦C選F白F法券下蔬的超市衣場隊定柳價公禾司聲自哥由棒現棄金征流椒折岡現付價象值錦與求市安場眠價旦格楊之誦間蚊還戰應院該鑄有個一漢定棗的鬧折大價姨幅丈度松，怨我峽們投認停為志合灘理懇的澤折撐價考幅都度戴為1抵0木%；挪如府果峽投扯資溫者畫偏做向冠樂蘭觀駛，鈔可態以糞給津予幣上漸浮1帳0投%的牲溢鑰價棵，鎖綜斧合辰上位述古兩趴種偽情張況禍（煉樂閱觀底與隙謹職慎指）劑中強國觀國皆航A股珍二木級向市朋場飄的絮合共理什定銹位每應論該何在3教.育3漢6～4另.且1園0元重逗置葡成地本塘法重嗽置壓成勤本熊法治將顛被站評素估障企辰業睡視拋為炊各范種跑生阻產杠要單素委的蒸組肥合生體繞，蟲在欺對擱各折項洽資的產岸清征查梁核座實黎的灰基格礎茶上俊，逐繡一對鐵各即項己可盜確杯指竄資鴨產貼進沙行評姻估，芹并腳確左認愛企港業煤是羽否糾存享在叮商憐譽椒或頌經卵濟直性趨損甲耗裕，構將位各饑單及項銹可偵確室認兆資礙產威評慕估陳值究加音總眾后殿再障加踩上戶企駛業澤的挑商取譽柴或榨減曠去岔經胸濟筐性延損聲耗火，橡就晚可清以認得這到抓企遭業副價失值袖的瓦評粗估戲值仔。即猜：塑企身業蔽整昏體姜資公產紛價籮值=嚷∑單期項談可墓確噸指槐資庫產丹評泡估對值+商最譽暗（突或-經店濟暢性龍損魔耗謀）尸。重棍置租成步本猶法烘最負基脆本君的示原盲理找類萄似里于霧等嶄式“1指+輛1萄=筍2”，扣認覽為植企分業桌價盾值版就伐是興各助個狂單競項給資饞產氣的拍簡橡單控加牌總會。嶺因南此怒該鍬方抽法思的蓋一朽個旬重勝大儉缺攔陷堅是食忽攜略床了券不刻同討資講產曠之科間獄的乳協那同臭效窄應鐮和蒸規統模分效答應柳。請也禁就襪是境說塘在脖企寺業維經郵營霞的理過清程趣中爐，戶往薪往嬸是“1飛+臣1秧〉荷2”，院企用業宏的集整怪體聽價乘值僅是攀要騎大表于握單踏項縣資嘉產輩評辟估兩值俗的橡加者總仗的弓。比底較加法參毀考遺企臟業邀比剪較柿法帖和劉并遷購擁案劇例躍比姿較灰法避通孫過菜對惡比絡與煉被脹評顫估另企壺業訓處艦于漸同優一厘或徐類狠似攏行惰業嚷和蟻地創位段的詢標菌桿皆對捕象夸，址獲泄取自其買財照務籃和卵經地營援數侮據呆進曾行直分騰析笨，斗乘督以動適銀當紀的移價潔值毯比暢率零或聞經燙濟筑指盛標島，微從印而墨得針出棒評球估學對譽象梁價趁值辭。但咐是猜在肚現桌實蜜中柏，曲很召難洗找費到輩一句個沉跟史被匯評糧估好企擇業慘具挨有加相幼同攜風賣險耐和輕相堤同忙結蘇構紛的年標晉桿絹對爐象殺，蓋因桿此酒，乓參晚考臟企充業系比脫較藥法暮和朗并蔬購良案葉例尿比頑較累法惜一閑般助都鄙會籮按頁照虹多據重踩維鍵度把對刻企找業話價矮值慕表幟現祥的誦不旬同今方撐面饅進竄行權拆舅分誦，喝并集根痰據肉每么一格部督分管與圾整蜘體礙價際值瘋的球相王關屑性譯強六弱茂確呆定儉權蔥重見。即友被壺評允估察企愛業宗價琴值=（a泉×被嘗評惕估碧企督業喘維蓋度1紅/標庫桿醉企輛業吐維斃度1五+瘋b譯×被愉評喜估將企罪業軌維積度2洗/標壺桿脫企舟業絹維灰度2鋼+…）×標委桿屢企惕業贏價架值鳴。市督盈若率瓜乘累數關法上掃市鍛公細司催市辨值澇評鄙估裁的企市占盈廳率譯乘決數客法銳是逼專蹄門擔針旋對興上匙市責公勒司茶價黎值畝評朽估介的證。被詢評勞估崖企貢業性股標票批價轉格=同辛類帖型磚公蝕司注平洗均雖市躲盈編率×被披評米估堂企救業目股俱票色每編股愁收夫益喇。運亭用夏市攝盈擠率蔥乘露數蠟法耗評祥估啟企展業銳價肌值盆，野需群要鎮有拐一顯個談較陽為趕完張善錢發犯達賣的志證滋券僵交僚易啟市妖場丸，輕還悄要傭有日行挽業刃部帆門畏齊罪全首且亦足英夠血數刑量鑄的廣上查市識公仔司磁。盲由踏于趣我宋國男證非券垮市葬場失距晃離率完露全物市喊場晨還隔有按一睬定膚距際離攔，孫同規時爪國場內狀上豪市卻公襯司猾在勝股皺權紅設貧置秧和脈結崇構慰等惠方芳面恭又侍有周較棄大逼差劉異躺，釣現憐階踏段素來桐講璃，確市柴盈纖率剖乘灘數會法慰僅定作攻為帖企你業令價訓值喇評壁估污的陣輔成助貴體失系伏，銜暫震時銷不水適秀合趟作玩為捕獨鵝立要方低法蠟對假企怪業廚進波行感整鍋體賭價箏值程評購估勺。權但宇是域在舍國糕外充市拋場懲上們，順該窯方功法競的劑應鉆用煩較抗為悟成粥熟沫。選蘇擇謠以麥下含指切標牌，例對欠中絹國偉國癥航檔進足行崗估彼值條。E緊B罪I驕T牙D詳A啟R倍摔數E展B既I絨T陸D忽A倍惑數市距凈蠻率添（P云/咐B）暗指憑標案例運用1、E沫B宅I籠T播D嶺A倍蛾數E句B努I披T煩D扣A倍妹數幅＝E膛V次/熊E升B盆I本T格D黃A，羊其賤中E偽V為沫公養司瘦價舉值孩，窩包吩括應扣情除帽現們金分以瘡外侮的逼股傭權腳和評債椅權菠價景值拐，E前B寇I腐T煌D員A為沸息巴稅污折禾舊屬攤足銷吊前兆收化益挑。該匪指借標狐剔思除桶了梯企抄業意所丟得梢稅圈、數利儀息桂收西支命對核不醬同柄企雄業舅的盜影駝響弟，眼因族此睡不負受農企疲業鞋融賺資捉政星策應的脂影謎響著；奔也淡未圍考水慮收折喊舊象和品攤象銷字對售公鄭司殊價素值桑影艇響鴿，糞避州免禮了援折墨舊臘政仍策眼差蝕異漸以逼及拌折笑舊附反鬼常艙等意現孩象略對誤估攝值宣合漿理架性芬的久影授響荒。雄最分后E你B立I贏T聾D仰A指燒標插中甘不赤包貍括差投冊資竊收總益銜、算營血業痰外舍收拾支我等亭其冊他輔收塵益罵項何目若，大僅賺代訊表邊了閉企戲業吳主雅營葉業船務鞠的泄運載營災績授效卸，戰強舟調壘公厘司贊創束造崇現笨金昆流繞量思的套能誤力宅。主儀要訴用帥于百評酒估評需倡要座大培量踏先廈期瘦資稻本淡投癢入封并旅且慶攤悉銷啦負俯擔驅比貪較慢重核的彼行竭業形，像適雞用旗于架對簽航詢空氣公裹司押的焰估河值影。E延B州I須T挑D禿A井R倍桿數燃＝E踩V繡/道E表B帖I燥T闖D刮A楚R，腰其田中E晝V為訪公特司秤價語值買，應包葡括揉扣她除谷現黎金季以駝外奮的唉股酬權波、眨債漏權更價顧值既以焦及寒表銅外背經紐奉營既租貝賃偶資紹產節的懲價敲值庸，E蚊B雞I盤T飲D鮮A押R為旨息免稅料折右舊帳攤騎銷伴租陷賃求前遞收棄益無。E驢B技I亭T水D嗽A兩R倍貫數舒在E角B填I寧T墊D燥A倍食數雅的菜基紫礎鉗上意進紅一情步鄭考兇慮蠻了經欺營嚴性徑租致賃紡等稀表耐外蓄業輝務對大企援業快經月營區的鼻影依響茄，曬大餐額腦表妹外施項無目巷對亮公散司夾價奶值膏的河影景響蠢作唐用醬。該馳指摟標燒是舌國硬際訂上固較達為行常栽用猜的謠對煮航粉空拿企段業廣估爽值衣方獎法闖。

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