2023年手機銷售行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、中國手機分銷渠道現(xiàn)狀及趨勢 31、2021年中國智能手機銷量狀況 32、分銷渠道成為競爭關鍵 43、運營商自有和社會渠道占比 5二、標桿分析：愛施德 91、愛施德的業(yè)務架構和競爭優(yōu)勢 9（1）愛施德的業(yè)務架構 9（2）公司業(yè)績變化主要來自5個方面 9（3）愛施德的公開市場分銷業(yè)務：買斷商品且具有終端零售能力 10（4）多品牌運作，降低風險 11（5）強大的渠道管控能力 11（6）終端價格管理 12（7）2021年庫存管控失利的主要原因 12（8）數(shù)碼零售業(yè)務-公開分銷業(yè)務的延伸 122、持續(xù)增長的亮點 13（1）公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃 13（2）持續(xù)增長的亮點-分銷業(yè)務，主要關注存貨周轉率 13（3）持續(xù)增長的亮點-虛擬運營商 14（4）持續(xù)增長的亮點：移動互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容-集團子公司彩夢科技 163、盈利預測 174、風險因素 17（1）行業(yè)風險 17（2）分銷業(yè)務風險 17（3）零售業(yè)務風險 18一、中國手機分銷渠道現(xiàn)狀及趨勢1、2021年中國智能手機銷量狀況2021年，中國智能手機銷量再創(chuàng)新高，全年累計銷量達1.69億部，同比銷量增長130.7%。三星以22.5%的份額獨占鰲頭。國產(chǎn)品牌機表現(xiàn)不俗：聯(lián)想、華為、酷派、中興分別以10.7%、9.9%、9.5%和8.9%占比緊隨其后。蘋果在華競爭力有所下降，本年度銷量占比僅有7.7%。小米手機銷量占比分別為4.3%。本年度摩托羅拉、諾基亞、HTC銷量滯后，份額均在5.0%以下。市場研究機構AnalysysInternational發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，中國大陸市場共售出9054萬部手機，環(huán)比增長23.5%，同比增長34%。其中7528萬部是智能手機，銷量環(huán)比增長32.2%，同比增長141.5%。隨著智能手機在全球市場地位的逐步提升，中國作為一個巨大的市場，智能手機需求也將日益增減，在未來兩年的時間里，中國智能手機銷售量將持續(xù)高速增長，預計增速將保持在30%以上。2、分銷渠道成為競爭關鍵近年來Iphone、三星快速發(fā)展同時中華酷派等國產(chǎn)品牌迅速崛起以及生產(chǎn)能力的提升，盡管市場容量和潛力巨大，但是目前已經(jīng)出現(xiàn)供過于求的局面，手機產(chǎn)品同質化、價格走低趨勢明顯，加上渠道本身多元化、集中化等因素影響，渠道的競爭已經(jīng)是手機競爭的關鍵所在。目前，國內(nèi)的手機終端渠道主要可分為四個類別，分別如下3、運營商自有和社會渠道占比IPhone的分銷渠道包括運營商渠道、自有渠道、直供渠道以及其他渠道四個部分。在分銷渠道的構建上，Apple充分體現(xiàn)了IPhone作為移動通信終端的核心定位，將IPhone產(chǎn)品與運營商的用戶獲取、增值業(yè)務發(fā)展、用戶忠誠度提高充分結合在一起，確立了以運營商定制渠道為主，以自有渠道、直供渠道為輔的渠道策略。同為國外品牌，三星、摩托羅拉模式與蘋果差距較大：三星較為依賴國代層層分銷（占60.2%），與運營商則主要采取NFD模式（占24.4%），集采（占15.4%）則主要供應連鎖賣場和部分運營商。摩托羅拉則主要依賴集采（占68.2%）和國代（31.0%）。可見，國代和NFD是國外品牌銷售主流。國內(nèi)目前則主要通過國代和運營商、連鎖賣場集采兩種途徑進行銷售，二者占比主要取決于手機廠商對渠道的培育。缺乏渠道支持者，如華為，則主要通過集采進行分銷（占79.8%）；另一個極端則是深耕渠道的聯(lián)想，其國代及部分省代分銷占比達94.3%。國內(nèi)手機市場的潛力日益凸現(xiàn)，競爭更加激烈，市場新格局將重新形成。終端戰(zhàn)斗的技術差異越來越小的同時，渠道競爭加劇。手機大戰(zhàn)歸根結底可以看作渠道的爭奪。細分公司來看，分銷渠道占比變化有三大方向：一是如中興、華為、酷派等不斷將份額讓給運營商終端公司，國代整合剩余份額，這樣的優(yōu)勢是銷量有保證，但利潤完全取決于運營商補貼，完全受制于人；二是如聯(lián)想（華為近年已在大力開拓渠道）、摩托羅拉等不斷經(jīng)營渠道，獲取運營商終端公司與渠道國代之間的平衡，這樣的優(yōu)點是廠商可以從國代處獲得更高的利潤率；三是如三星一樣不斷擴大NFD比重，讓國代利用自身平臺、物流資金優(yōu)勢為運營商終端公司做渠道服務，這將是個利薄、量大、穩(wěn)定的業(yè)務。綜上所述，未來國代仍可以保證相當比例的傳統(tǒng)分銷市場以及不斷擴大的NFD服務市場。二、標桿分析：愛施德1、愛施德的業(yè)務架構和競爭優(yōu)勢（1）愛施德的業(yè)務架構（2）公司業(yè)績變化主要來自5個方面手機市場快速增長：一方面，只能手機替換功能及的需求強力，促進手機銷量規(guī)模增長；另一方面，智能手機銷量占比顯著提高，推動手機市場銷售額快速增長；加強了與國產(chǎn)品牌的合作：保持與三星，蘋果等國際品牌合作的同時，積極引入中興、酷派、OPPO、小米、魅族等一線國產(chǎn)品牌；加大了與運營商的合作力度：公司與運營商，廠商深入合作，集合三方面資源，推出有競爭力的合約及產(chǎn)品，打造多款明星機型；多品牌運作的規(guī)模效應顯現(xiàn)：隨著合作品牌數(shù)量的增多，業(yè)務規(guī)模將哦實現(xiàn)快速增長，而公司人員數(shù)量和固定成本無明顯增長，人工費用率，日常費率降低，規(guī)模效應顯現(xiàn)；高度重視庫存管理：從2021年三季度起，逐步建立起嚴格的庫存風險監(jiān)控預警機制，對問題機型進行及時清理，有效避免了存貨跌價。（3）愛施德的公開市場分銷業(yè)務：買斷商品且具有終端零售能力公開市場分銷業(yè)務最大的風險來自于庫存風險，愛施德有優(yōu)于行業(yè)的庫存管控能力，主要體現(xiàn)在以下三個方面：（4）多品牌運作，降低風險2019：國際：三星、摩托羅拉；國產(chǎn)品牌：酷派；2020：國際：三星、摩托、LG；國產(chǎn)品牌：酷派、華為、小米；2021-2022：國際：三星、索尼；國產(chǎn)品牌：華為、中興、酷派、聯(lián)想、魅族、小米、海信、OPPO等。（5）強大的渠道管控能力全面的網(wǎng)絡覆蓋：覆蓋30,000多家以開放渠道為主的零售終端，形成了覆蓋全國，深入市、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的營銷服務網(wǎng)絡，率先在國內(nèi)手機分銷行業(yè)建立一線市場人員手持移動終端實時在線作業(yè)的終端管理體系。公司超過10000名的促銷人員直接對接約30000萬零售終端，其余通過經(jīng)銷商覆蓋。全面零售店管理：公司執(zhí)行以“Sell-Out”為核心的全面零售店管理理念，通過擴大銷售終端的有效覆蓋、提升零售終端服務水平、加強對終端市場及終端市場人員的管理以及改變銷售人員的業(yè)績考核辦法等各種方法加強了對終端的管控能力。（6）終端價格管理公司建立了M-PSI系統(tǒng)，對貨物采取嚴格的串碼管理、批次管理和先進先出管理模式，并由市場管理人員檢查各銷售終端的數(shù)據(jù)錄入情況，以確保實時了解終端的實際情況，合理確定價格的調(diào)整時間和幅度。公司總部集中統(tǒng)一管理銷售政策和銷售價格。遍布全國的市場管理人員通過移動終端直接向總部反饋終端價格數(shù)據(jù)，以保證公司及時了解終端價格政策的執(zhí)行情況。（7）2021年庫存管控失利的主要原因未正確認識到智能手機市場的快速增長，代理的摩托和LG產(chǎn)品為避免更大的損失快速甩庫存；企業(yè)戰(zhàn)略判斷存在一定失誤；從原來單一品牌組織架構，到多品牌組織架構調(diào)整過程中，管理上敏感度不夠。（8）數(shù)碼零售業(yè)務-公開分銷業(yè)務的延伸主要以蘋果授權零售店為主；2015年-2022H蘋果零售店數(shù)量分別為：22、50、68、85、106、115和119家。穩(wěn)健擴張3C4U新潮數(shù)碼零售店，AER手機連鎖進駐運營商營業(yè)廳擴大合作；2、持續(xù)增長的亮點（1）公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃分銷業(yè)務：以SAP、CRM系統(tǒng)，愛施德在線B2B平臺為基礎，推進業(yè)務操作信息化，業(yè)務拓展網(wǎng)絡化，提升運營效率和渠道覆蓋效率；進一步優(yōu)化合作品牌和產(chǎn)品；零售業(yè)務：門店優(yōu)化調(diào)整降低成本，同時增加功能類配件產(chǎn)品與運營商合約銷售；3C4U新潮數(shù)碼零售店穩(wěn)健擴張，AER手機連鎖進駐運營商營業(yè)廳擴大合作；積極推動o2o模式，加快電子商務業(yè)務發(fā)展。新業(yè)務：致力于成為中國最有價值的移動互聯(lián)網(wǎng)應用渠道綜合服務商；公司正在積極參與轉售業(yè)務的申請工作，爭取獲得轉售業(yè)務牌照，協(xié)同已有資源，積極發(fā)展轉售業(yè)務。（2）持續(xù)增長的亮點-分銷業(yè)務，主要關注存貨周轉率一是堅持渠道下沉，加速四、六線城市擴張。隨著新農(nóng)村建設和城鎮(zhèn)化進程的加快，農(nóng)村市場逐漸被越來越多的企業(yè)看重，公司在四、六線城市推進堡壘客戶、堡壘店的建立，加速了對四、六線城市的渠道擴張，并與廠家和運營商緊密合作，使得公司在四、六線城市的競爭中占得先機。二是持續(xù)深化與運營商的合作，進一步打造運營商服務能力。持續(xù)優(yōu)化和完善運營商業(yè)務的組織架構，堅持以渠道能力和終端推廣能力為基礎，打造產(chǎn)業(yè)鏈組合整體競爭力的核心運營策略，為運營商帶來大量的優(yōu)質合約客戶，同時也推動了自身業(yè)績的增長。三是繼續(xù)優(yōu)化品牌結構。公司在鞏固現(xiàn)有品牌合作、取得優(yōu)質產(chǎn)品資源的同時，還取得了包括蘋果、華為在內(nèi)的多個國內(nèi)外知名手機品牌的代理合作資格。通過一系列新品牌的引入與合作，不僅豐富了公司的品牌結構，也降低了以往代理品牌集中可能帶來的經(jīng)營風險。盈利能力主要受存貨周轉率影響2022年以來，公司季度存貨周轉率大幅提升，一二季度均維持在3以上，存貨平均每月周轉一次，與歷史最高水平2019Q3基本接近。（3）持續(xù)增長的亮點-虛擬運營商公司已進入工信部名單，目前已開始與各大運營商洽談，有望成為第一批虛擬運營商；中國電信和中國聯(lián)通進展最快。成為虛擬運營商后的好處在于：1）與手機廠商關系從乙方轉為甲方，可以從廠商處獲得更好的機型和條件，提高分銷業(yè)務的盈利能力；2）目前APP主要是預裝和售機后的幫助安裝，拿到牌照后，業(yè)務開展將更加容易；3）增值服務是重點，現(xiàn)在三四級市場幾乎不經(jīng)過PC，直接過渡到智能手機，購物，游戲和視頻均通過手機實現(xiàn)，終端的平臺價值將越來越重要。中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶擴散速度約是桌面互聯(lián)網(wǎng)的3倍移動互聯(lián)網(wǎng)應用市場的入口之爭隨著智能手機的普及，全球移動應用數(shù)量以及移動應用的下載量均呈爆發(fā)式增長；2020年12月谷歌電子市場全球下載量突破100億，蘋果APPStore全球下載量突破250億次，應用總數(shù)接近60萬。APPs+廣告收入已經(jīng)超過120億美元。其中，71%為APPs，29%為廣告。可見應用下載收入是目前全球移動互聯(lián)網(wǎng)市場主要的收入來源。利用手機分銷切入APP預裝業(yè)務-發(fā)展成為最有價值的移動互聯(lián)網(wǎng)應用渠道綜合服務商低端智能機（1000元以下）由于草根用戶缺乏很好的Wifi或3G使用環(huán)境，是半開放市場，仍然是預裝為王產(chǎn)品體驗為后，愛施德在有預裝渠道優(yōu)勢的同時保證產(chǎn)品體驗，能在中低端智能機贏得市場份額。愛施德利用自身資源可以在廠商和線下零售賣場預裝，實現(xiàn)在渠道的兩頭抓住用戶。如果拿到虛擬運營商資格，公司對廠商的溢價能力將大大加強，可以通過為廠商委托運營app商店的模式來實現(xiàn)和廠商的共贏。公司旗下的彩夢科技負責了三星商城的游戲頻道，在這方面積累了豐富的經(jīng)驗。愛施德各級渠道擁有大量的促銷員，能直接接觸到一線客戶，這給公司實現(xiàn)線下賣場預裝提供了大量的客戶基礎。智能機變現(xiàn)主要靠游戲分成和聯(lián)運，公司利用預裝和用戶激活維護可以分享到持續(xù)的收入增長。（4）持續(xù)增長的亮點：移動互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容-集團子公司彩夢科技彩夢科技成立于2023年2月9日，目前注冊資本（實收資本）為1,000萬元，神州通投資出資900萬元，占股權比例90%。彩夢科技主營計算機軟件的技術開發(fā)與銷售。2020年實現(xiàn)營業(yè)收入4,630.10萬元、凈利潤1,462.47萬元，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元，凈利潤3000萬元。2022年上半年該公司旗下產(chǎn)品信息費收入達到5億元。3、盈利預測4、風險因素（1）行業(yè)風險智能手機硬件快速升級換代，日益同質化，價格下滑速度加快，產(chǎn)品生命周期縮短，代理商需要承擔較高的庫存跌價風險；運營商深入影響傳統(tǒng)手機銷售渠道、手機廠商直供以及電子商務的快速發(fā)展給傳統(tǒng)手機渠道商帶來了巨大挑戰(zhàn)。（2）分銷業(yè)務風險一方面，運營商分銷業(yè)務、平臺分銷業(yè)務毛利水平較低，要求公司積極改善運營模式，降低運營成本。另一方面，運營商分銷業(yè)務中的代銷模式存在較大的產(chǎn)品跌價風險，需要精細化管理。（3）零售業(yè)務風險品牌專賣零售業(yè)務收入所占比重過高，綜合零售業(yè)務組合還未實現(xiàn)。盡管智能手機時代產(chǎn)品更新速度加快，但行業(yè)的放量仍有利于愛施德分享行業(yè)高速增長，且公司進一步提升得庫存管理能力和終端銷售能力使得公司不僅為分銷商，更是服務商，在國內(nèi)區(qū)域差異較大的情況下仍有發(fā)展空間。且公司在移動互聯(lián)網(wǎng)新產(chǎn)品領域的投入和經(jīng)驗有助于公司綜合經(jīng)營能力和市場估值的提升，虛擬運營商的的獲取也有望增強協(xié)同效應。

2023年輸送帶行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關鍵問題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關鍵競爭力是質量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 71、高端領域進入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關注質量和品牌 84、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績 11四、行業(yè)重點企業(yè)簡況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢明顯，價值嚴重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯，煤炭市場穩(wěn)定增長 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實現(xiàn)運輸過程自動化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運輸，使用簡便，維修容易，運費低廉。典型的實驗表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動強度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機和其他機械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動強度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動輸送及加壓導管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應用的領域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見表1和圖1），這些領域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個月，高強力輸送帶更換周期為6~12個月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會避免隨意更換供應商，而是沿用之前的供應商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡化圖，其中關鍵的技術環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關鍵問題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動空間，通過加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計也會存在很多折算的問題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分攤固定成本。因為生產(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關鍵的競爭優(yōu)勢，公司經(jīng)營業(yè)績主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點，企業(yè)均為以銷定產(chǎn)。投資者需要避免兩個誤區(qū)，一是因為行業(yè)擴產(chǎn)較多就簡單判斷產(chǎn)能過剩嚴重，行業(yè)將不景氣；二是簡單將企業(yè)產(chǎn)能增長與產(chǎn)量增長同比看待，容易高估公司增速。相反應該更多關注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會減少。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長9.7%；1-5月上半年全國產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國累計產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表明，1~5月份國有重點煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長了1.9%。第三，我國還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國家，生產(chǎn)的機械化和流水線化也會帶動輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來越廣泛，也帶動需求的增長。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年1~6月份，全國輸送帶產(chǎn)量增長5%。二、關鍵競爭力是質量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升1、高端領域進入壁壘高普通輸送帶領域進入壁壘相對低，但高端輸送帶進入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬元左右，生產(chǎn)相對容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬元左右。此外高端產(chǎn)品對耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應的技術積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應的研發(fā)和技術，難以進入高端市場，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場的低端客戶，并采用低價競爭策略。由于訂單和盈利的波動性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開工。而大型企業(yè)定位于全國市場，主要靠綜合實力競爭，由于訂單來源廣泛，能夠保持持續(xù)的開工率，因為品牌形象較好，常常能保持一定的議價能力。3、客戶越發(fā)關注質量和品牌高端輸送帶客戶十分關注產(chǎn)品質量，對價格不敏感。他們采購輸送帶的特點如下：①對產(chǎn)品質量極為關注，因為高速運轉的流水線而言，縮短待機和停工時間，保證安全性極為重要；②對價格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購以備品備件為主，議價力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質量問題將給客戶帶來難以估量的損失，例如2020年準噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升由于客戶對產(chǎn)品質量的重視，優(yōu)勢企業(yè)集中度不斷提升。國內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過去市場高速增長，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進入這個行業(yè)，使行業(yè)進入低端的完全競爭的態(tài)勢。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質化產(chǎn)品，逐漸轉變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價比、質量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進和產(chǎn)品質量領先的大企業(yè)優(yōu)勢越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計，行業(yè)前10名企業(yè)市場占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國橡膠協(xié)會膠管膠帶分會根據(jù)專家打分排出的輸送帶行業(yè)十強。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹上采集的天然膠乳，經(jīng)過凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國、印度尼西亞和馬來西亞，這三個國家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹，這些橡膠樹經(jīng)過7年左右時間成熟，集中在2021~2022年成熟。導致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價為25290元/噸，同比2020年均價34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價格維持在19600元/噸，低于上半年均價。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會短時間消失，并且目前天然橡膠的庫存高企，預計短時間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來，上半年國內(nèi)供給量總量增長約10%，價格受到天然橡膠價格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成橡膠在最近兩年中也出現(xiàn)大幅下跌。以輸送帶中使用最多的丁苯橡膠為例，2021年均價為20250元/噸，同比2020年均價26930元/噸，下跌25%，2022年1~8月份均價為14170元/噸，同比2021年又下降了30%。以前國內(nèi)合成膠的價格波動一直弱于天膠，但今年情況有所不同。上半年合成膠價格總體跌幅已經(jīng)接近40%，截至8月26日，丁苯橡膠價格維持在11500元/噸，價格僅相當于去年同期的一半。3、橡膠價格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績寶通帶業(yè)和雙箭股份使用天然橡膠和合成橡膠的比例略有不同。寶通帶業(yè)使用的天然橡膠比雙箭股份少，而使用的合成橡膠略多。下面兩表中反映的產(chǎn)品價格不變的情況下，橡膠對公司業(yè)績的貢獻。其中加黑的數(shù)據(jù)是我們預測2022年的情況。如下文所述，寶通帶業(yè)產(chǎn)品以高端產(chǎn)品為主，所以產(chǎn)品價格下調(diào)的幅度相對較小，而雙箭股份中普通輸送的占比較高，產(chǎn)品價格隨橡膠價格有一定下調(diào)。四、行業(yè)重點企業(yè)簡況1、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢明顯，價值嚴重低估高端產(chǎn)品占比高寶通帶業(yè)公司戰(zhàn)略是定位于輸送帶的“高、精尖”領域中，公司重視研發(fā)投入，產(chǎn)品質量和品牌形象均在行業(yè)領先。公司的主要競爭力在于耐高溫和高強力輸送帶。公司以高端產(chǎn)品為主，鋼絲繩芯帶和耐高溫帶在營業(yè)利潤來源中占比分別達到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。從下表可以看出，寶通帶業(yè)毛利率一直高于雙箭股份，2021年差額為4.5%。而雙箭股份為行業(yè)龍頭企業(yè)，其品牌和定價也高于同類產(chǎn)品。打開煤炭市場，并突破產(chǎn)能瓶頸公司已進入神華輸送帶供應體系，尤其是神華核心子公司神東集團。之前神東公司僅從山東安能、芬納合資公司兩家采購輸送帶。寶通以鋼絲繩芯帶進入神華供應體系，打開了市場。2021年公司向神華銷售的鋼絲繩芯達到8000萬元。而神東公司每年輸送帶采購量超過5億元，后續(xù)還有很大增長空間。由于鋼絲繩芯帶面臨產(chǎn)能瓶頸，公司2021年大幅減少向國外的出口，集中供應神華。公司超募資金建設的三條鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線將在2022年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能總計600萬平方米。其中一條線在本年中已經(jīng)試生產(chǎn)，另外兩條線在四季度投產(chǎn)。目前訂單飽滿，預計生產(chǎn)線投產(chǎn)即可達到滿產(chǎn)狀態(tài)。進入流水線服務業(yè)務公司擬進入生產(chǎn)流水線維護服務領域，從單純的生產(chǎn)商向服務商轉型。國外的輸送帶巨頭都提供流水線系統(tǒng)解決方案。從生產(chǎn)線的設計，建設，輸送帶的定制，以及生產(chǎn)線的維護和保養(yǎng)服務。作為輸送帶生產(chǎn)上在生產(chǎn)線維護服務上具有天然的優(yōu)勢：①根據(jù)生產(chǎn)需要，制定更加精確的輸送帶技術指標，提高生產(chǎn)效率；②延長輸送帶使用壽命，降低更換次數(shù)；③快速更換輸送帶，并能夠節(jié)約更換成本；④減少輸送帶維護人員和費用。公司目前給寶鋼、馬鋼和海螺水泥各維護一條生產(chǎn)線，積累維護經(jīng)驗，逐漸形成服務的商業(yè)模式。如果公司能夠在此方面有所突破的話，將會打開新的盈利模式，增加客戶粘性，并更好