中糧集團油脂部套期保值及大豆分析構架中糧期貨研發部中糧期貨忠良品格2一、油脂部套期保值簡析二、大豆分析構架目錄油脂部業務介紹為何要做套期保值套期保值體系套期保值操作方法取得的成效油脂部的套期保值操作已經從理論的保值模式轉變為從點價到現貨銷售的動態的套期保值，既有傳統的國外點價國內賣保保值也有國內期現貨結合套利保值中糧期貨忠良品格3一、油脂部套期保值簡析（油脂部課件）中糧期貨忠良品格4EFP轉單GIVEUP轉單與點價的時間差把握是創造額外盈利的關鍵點價現貨/萬噸

中糧現貨0期貨價格嘉吉現貨5.5

基差假定為50K

+

+

期貨/手

中糧期貨0

嘉吉期貨-400

期現貨對沖為零

0

0

現貨/萬噸

中糧現貨5.5

嘉吉現貨0

空單價格

中糧期貨賬戶需要平倉多單買入平倉價期貨/手

中糧期貨-4001200嘉吉期貨0+4001300

期現貨對沖為零

0

0

EFP成本=1200

CBOT大豆點價流程（重點）中糧期貨忠良品格5范例 Bot55K10%UP+BBSoybeanfromLDC，April2010@SK+50FOB，buyersoption，1MT=36.7454bushels，1lots=5000bushels 轉單注意問題 轉單合約 SK 轉單數量 5.5萬噸 404手 一手 5000蒲式耳 轉單時間 合同中有條款說明，一般是合同簽訂后至ETA前一周的任何時間 轉單價格 雙方協定，一般為轉單當天對應期貨合約波動范圍內任意價格，買賣雙方中一方有權利決定價格

選擇權 buyersoption

即買方選擇權，確定轉單時間、轉單價格

selleroption

即賣方選擇權，確定轉單時間、轉單價格 點價范例中糧期貨忠良品格6最終成本=EFP成本+ 基差 +期貨賬戶虧損

EFP成本+ 基差 -期貨賬戶盈利

EFP成本+ 基差 +(點價價格-EFP價格)1350= 1200+ 50 +1300-1200

點價說明 點價要素與轉單要素一樣：合約，價格，數量，時間 轉單后期貨頭寸留下凈空單 根據行情判斷低點買入相同合約相同數量多單，以對沖EFP后空單，完成點價。 期貨點價和期貨轉單的合約，數量一一對應。 價格和時間選擇上完全取決于對行情方向的判斷 最終成本計算及點價說明中糧期貨忠良品格7二、油脂油料分析構架主要國家宏觀經濟指標

年度平衡表

宏觀

平衡表

月度平衡表

價格預測分析現貨季節性

現貨價格、價差、榨利

季節性分析價格跟蹤期貨季節性期貨價格、價差、榨利

榨利、價差季節性

內外基差、升貼水

基差季節性

及時榨利、價差、基差

升貼水季節性中糧期貨忠良品格81、宏觀分析：主要經濟體宏觀經濟指標的跟蹤，判斷資本市場、大宗商品市場冷暖及市場人氣2、平衡表分析：年度平衡表看趨勢，月度平衡表看年內平衡表變化細節，月度平衡表影響年度平衡表3、季節性分析：由價格變動的不尋常尋找其背后的基本面因素，通過價差關系尋找交易機會4、宏觀環境、供求平衡表是油脂油料分析的主要因素5、通過平衡表的分析推導價格，通過價格驗證平衡表構架說明中糧期貨忠良品格9平衡表分析方法說明平衡表有三個核心因素，一是供給，主要是產量和進口，二是需求，主要是國內消費和出口，三是庫存，主要是國家庫存和商業庫存平衡表中供給比較容易確定，大家都可以去看作物生長情況，而需求難確定，特別是國內沒有權威數據，所以像大豆這樣可以確定壓榨量的，就用消費推庫存，而需求不容易得到的，用查庫存的方法，倒推需求平衡表首先推算年度平衡，再由年度平衡，根據季節性規律和月度數據，推算月度平衡，月度平衡表更能指導現貨貿易和短期的頭寸調整，以及做月間套利，但制作月度平衡表難度大，要求高，精度也比較差。全球和外盤的平衡表分析以預測國外權威數據為主，國內的平衡表則需要自己設計每個分析師都有自己的平衡表，平衡表就顯示分析師的個人能力，溝通能力，獲得數據能力，數據處理能力、邏輯思維能力，并且需要有豐富的經驗，才能將各種事件對應到平衡表數據的調整制作平衡表簡單，解讀平衡表難，判斷平衡表庫存和消費對應價格是核心能力中糧致期貨釀忠透良品血格10平衡伐表是疲所有撕基本廁面信獲息的筋體現接，但蜓實際烘運用結中，概也會擁存在臣一定崗的缺帳陷平非衡表迅很難膝用來康指導浩單邊杠行情者，某是一品蠶種的蠟漲跌車和很劑多因遲素有庭關，唐價格諸包容置和包虜含一踩切，愁但基外本面攔并不牙反映灰每一賓刻的夜價格鄭走勢平衡月表也鼻是主騾觀判乘斷，桐特別助是一川些對幼未來族的判昂斷，渠是主呈觀判幕斷，蹄正確坊就只受是個監概率樹的問鍛題平衡獻表所斥包含哄的信邪息往由往已晨經體夠現在忘價格蔽中，瞞往往良平衡驗表的棵調整辨需要炊根據謹價格巨的變跟化而祝調整年度豈平衡賤表對們短期活的交男易意桑義不兼大，孝年度醉平衡晨表月越度調芳整量支或者荒月度勺平衡分表比降較適唱合期妹貨交勵易和堂現貨蓬價格競，但袍精度忠不夠腿所以橫平衡劇表不秩適合桌單邊硬投機俊交易維，更極適合牲對沖膨和套才利交掃易，婆一則航價差凈受外顫部環師境影撕響小圍，二婦則價幻玉差交露易只卻需要佳比較搬變化氏量，也而不特需要溪知道憂絕對窗量對沖隱交易新必須牽依靠昆平衡栽表分濾析，衫而不擔能依旗靠技袖術分括析做多醬平衡牙表中合最緊攜張的媽品種承，做鏈空最這寬松即的品蒸種做多獅平衡僚表顯披示逐芝漸轉謹緊張舅的品刷種，桶做空揉逐漸閣轉寬沒松的堤品種根據佛平衡候表調核整相商應調板整敞萌口頭段寸根據辱技術麥分析勞靈活押調整魚敞口挺頭寸乳，但盈對沖滿方向扔不變平衡婦表分剝析方軌法說寒明11大豆玉米種植效益對比

播種面積播種意向公布前后大豆玉米比價

播種時期天氣數據

溫度數據

供給單產氣候數據收集墑情數據

降雨數據

產量面積*單產

期初庫存陳作平衡表分析作物年度下半程主要看壓榨數據及出口數據

出口數據主要看主要供給國出口潛力及主要消費國進口潛力

進口變動不大美豆年度平衡表

NOPA定期公布月度壓榨數據制作大豆月度平衡表

根據美國油粕供需情況制作油粕月度平衡表

壓榨美國油粕現貨價格跟蹤、榨利跟蹤

美國大豆、豆粕、豆油月度平衡表季節性分析

通過美國豆類月度平衡表變化季節性分析、榨利跟蹤、推導全年壓榨數據可能性

消費

巴、阿大豆類供求平衡表情況

出口主要出口國出口潛力巴、阿大豆升貼水情況

主要消費國進口潛力中國大豆類平衡表情況

種用及損耗變化不大

庫存庫存消費比根據歷史相似年份價格變動情況預估價格點位平衡兄表分膊析方滲法舉謊例-美豆盜平衡閣表中糧勁期貨益忠辣良品誰格12數據訴庫舉安例-大豆憶年度倚平衡劇表中糧找期貨鏡忠樣良品段格13數據鑼庫舉正例-大豆梳月度示平衡拘表中糧確期貨察忠容良品述格14數據魯庫舉畏例-大豆淺價格喂跟蹤恰（升錘貼水腰、榨盞利）中糧傅期貨尿忠宰良品新格15研發笛部現疾有構蹦架I基本面數據II價格數據III其他數據國際供需平衡數據期貨市場數據油脂加工行業數據

世界油籽供求分析CBOT豆類價格國內大豆壓榨、精煉、分提統計世界植物油供求分析CBOT谷物價格國內罐容統計世界蛋白粕供求分析ICE菜籽價格國內壓榨企業開機統計

BMD棕油價格

大豆供求平衡數據DCE農產品價格成本測算表全球大豆供需分析ZCE農產品及軟商品價格大豆成本估算表全球豆油供需分析CFTC持倉分析豆油成本估算表

菜籽成本估算表機構報告價格、價差、成本分析BMD成本估算表美國機構報告國際價格大豆、豆油、豆粕價格關系美國農產品種植、生長進度數據國際大豆、豆油、棕櫚油價格、運費菜籽、菜粕、菜油價格關系美國農產品出口檢驗、銷售數據國際大豆、豆油升貼水

美國NOPA大豆壓榨數據國內價格匯率美國氣象數據大豆豆粕豆油美元指數馬來機構報告菜籽菜粕菜油美元兌歐元MPOB供求數據

棉粕棉油美元兌日元ITS/SGS出口數據

魚粉棕油美元兌加元加拿大機構報告榨利、基差、價差、成本分析美元兌雷亞爾COPA壓榨數據大豆壓榨利潤美元兌人民幣加統計局菜籽數據菜籽壓榨利潤

南美機構報告油脂進口成本與國內價差宏觀經濟

巴西壓榨協會國際油脂FOB價差中國阿根廷農業部國內油脂現貨價差美國