第三章長期負債籌資第一頁，共八十五頁。第一節長期借款籌資長期借款是指從銀行或其他金融機構和企業借入的，償債期在一年以上的借款，它是企業長期負債的主要來源之一。在本節，將重點討論長期借款的償債計劃編制、合同條款，以及長期借款籌資利弊等方面的問題。第二頁，共八十五頁。一、長期借款償債計劃長期借款金額大、期間長，為了保證按期還本付息，企業必須編制償債計劃。該計劃通常都是由借貸雙方協商確定的，它是長期借款合同中最重要的內容。就借款企業而言，確定償債計劃要充分注意到企業現金流入量的時間和積累這樣兩個因素，盡量使長期借款的償債期和償付量與現金流入期和積累量相銜接，以回避償還長期借款的風險。具體的償還方式主要有：分期付息到期還本，分期還本付息，分期等額償還本息等等多種方式。第三頁，共八十五頁。(一)分期付息到期還本所謂分期付息，就是按既定的期間，如一年、半年、一個季度或一個月，對借款本金支付利息;所謂到期還本，就是在借款到期時，一次償還借款本金。【例3—1】假定甲公司向銀行取得1000萬元，年利息率為10%的5年期長期借款，借款合同規定的償債方式為每年年末付息一次到期還本。試編制該筆借款的償債計劃。第四頁，共八十五頁。年度支付利息償還本金償債總額剩余本金0——————10001100——10010002100——10010003100——10010004100——10010005100100011000合計50010001500——第五頁，共八十五頁。分期付息到期還本的優點分期付息到期還本的償還方式在實際中極為普遍。用該方式還債，相對于其他償還方式，對借款企業而言，有兩方面的優點：一是，前期償債壓力比較小，即使企業經營狀況不理想，也能將償債風險后置，從而給予企業較長時期的機動，有利于企業扭轉被動的經營局面。二是，可以實實在在地在整個借款期內占用全部借款金額，從而有利于保證企業的資金需要。第六頁，共八十五頁。分期付息到期還本的缺點但該種償債方式，在長期借款到期日償債壓力較大；因此，為了保證到期日償還借款本金的需要，借款企業必須在平時就注意積累現金，或在長期借款到期日前籌劃新的資金來源，以滿足償債的需要。該種償債計劃雖然對借款企業而言好處較多，但是對貸款方而言，其風險較大；因此，按該種償債計劃籌措長期借款的利率也會較高。第七頁，共八十五頁。(二)分期還本付息該種償債方式的基本特征是分期等額償還本金，對未還本金則按期支付利息。因隨著本金的償還，利息支付額會逐漸降低，所以每期償債的金額并不相等。【例3—2】仍以【例3—1】公司為例，但公司還款計劃為每年等額支付200萬元的本金，對尚未尚還的本金支付利息。試編制該筆借款的償債計劃。第八頁，共八十五頁。年度剩余本金償還本金支付利息償債總額01000——————18002001003002600200802803400200602604200200402405020020220合計——10003001300隨著借款本金的逐年償還，剩余本金，即實際占用借款數量呈逐年下降的趨勢。該公司實際年均占有借款金額是600[=（1000+800+600+400+200）/5]萬元。第九頁，共八十五頁。分期還本付息的優缺點這種償債方式有利于減少貸款方的風險，故貸款方普遍喜歡該種償債計劃。但對借款方而言，前期還款量多，風險大；且隨著本金的償還，借款量減少，可能會導致企業資金供應緊張。第十頁，共八十五頁。一般而言，對借款企業來講，如果長期借款是用來購買立即可以投入使用的固定資產，那么，可以采用該種償債計劃。特別是借款期與固定資產折舊期相一致時，采用分期還本付息的償債計劃較優。因為，以折舊形式流入的現金正好可以用來償還借款本金，而固定資產產生的收益則只需用來保證利息支付，其負擔較輕，風險也相對較低。第十一頁，共八十五頁。相反，對建設期間較長的固定資產項目，則不應該采用上述分期還本付息的償債計劃。因為，這類固定資產投資項目，在建設期間不可能產生足夠現金流入量，無法以項目本身產生的現金流入量來滿足償還本金和利息的需要。例如，用長期借款建筑一條收費的高速公路，就不能采用在公路未建好之前就分期償付本金，甚至支付利息的償債方案。對建設期間較長的固定資產項目，可行的借款方案是與銀行簽訂遞延的分期還本付息的償債計劃。在固定資產項目建成并投入使用，即產生現金流入量之后才開始償債。第十二頁，共八十五頁。(三)分期等額償還本息該種償債計劃的基本特征是在借款期內按某一相等的金額償付借款的本金和利息。由于借款前期的利息多，后期的利息少，因此，按相等金額償付借款本息的結果必然是前期償還的本金少，后期償還的本金多。【例3—3】假定【例3—1】中甲公司的償債計劃為分期等額償還借款本息，試編制償債計劃。第十三頁，共八十五頁。年度年償債額支付利息償還本金本金剩余額0——————10001263.8100163.8836.22263.883.6180.26563263.865.6198.2457.84263.845.8218239.85263.824239.80合/p>

按該償債計劃，甲公司實際年均借款數為637.96[=（1000+836.2+656+457.8+239.8）÷5]萬元，略高于分期還本付息償債計劃的年均借款數。第十四頁，共八十五頁。分期等額償還本息的償債計劃，其風險含義和適用范圍均與分期還本付息的償債計劃一樣，企業可以根據其現金流入量的特征，按年、季、月等時期編制分期等額償還本息的償債計劃。第十五頁，共八十五頁。二、長期借款利率確定長期借款利率的高低主要受借款期限和借款企業信用狀況的影響。借款期限越長，銀行等金融機構承擔的風險就越大，相應地要求的借款利率也就越高。在借款期限既定的條件下，企業信用狀況好和抵押品價值大、變現能力強，那么貸款人所承受的風險就低，相應地要求的借款利率也會降低。這說明，借款利率與借款期限成正比，與企業信用狀況成反比。即借款期限越長，借款利率越高；企業信用程度越高，借款利率越低。反之亦然。第十六頁，共八十五頁。雖然在我國各類長期銀行借款的利率是由中央銀行規定的，似乎不存在討價還價的問題；但是，從實際上來看，借貸雙方討價還價的空間仍相當大。因為，中央銀行規定的借款利率只是一個名義利率，而借貸雙方追求的是實際利率。貸款方可以通過要求借款方保持借款量的一定比例，作為最低存款余額，使借款方的實際借款量少于需支付利息的名義借款量，從而導致實際借款利率高于名義利率。第十七頁，共八十五頁。【例3—4】假定【例3—1】中的甲公司，按合同要求需保持借款量的20%作為最低存款余額，而存款利率則僅為2%，試問甲公司該筆長期借款的實際利率為多少?第十八頁，共八十五頁。從上例可以看出，雖然甲公司長期借款的名義利率僅為10%，但是實際卻高達12%，實際高于名義利率20%。這充分說明，雖然我國各類長期借款的名義利率是固定的，但在實際利率上卻有相當大的討價還價空間。根據實際調查顯示，在九十年代中前期，因我國通貨膨脹高企銀根緊縮，名義利率嚴重偏離實際利率，導致不少地區銀行要求借款企業的最低存款余額高達50%，其結果是借款的實際利率遠遠高于名義利率。第十九頁，共八十五頁。銀行還可以通過改變利息支付期來提高實際利率。【例3—5】假定銀行借款的名義利率為12%時，但銀行要求按月支付利息，問該貸款的實際利率為多少?第二十頁，共八十五頁。企業在與銀行協商長期借款時，應充分注意到名義利率與實際利率的差異，盡量利用有利條件去降低實際利率。比如，選擇一些變現能力強的資產作為借款的抵押物，就可以減少銀行承擔的風險，從而易于降低借款的實際利率。第二十一頁，共八十五頁。如果長期借款存在固定利率制和浮動利率制兩種選擇方案，那么企業還必須預測未來市場利率的變化趨勢。只有在準確預測的基礎上，才能作出正確的決策。一般而言，當預期市場利率會上升時，應采用固定利率制；這樣，可以保證借款利率不隨市場利率的上升而提高。當預期市場利率會下降時，則應采用浮動利率；這樣，將使企業獲得市場利率下降的好處。第二十二頁，共八十五頁。三、長期借款的保護性條款對貸款人而言，長期借款風險大，貸款人為了保護自身的經濟利益，均會要求企業保持良好的財務狀況，至少要求企業在整個借款期內保持與取得借款之時相同的財務狀況。但由于長期借款時期長，借款企業財務狀況完全有可能惡化，因此，貸款人為了避免借款人財務狀況惡化損害到自己的利益，通常都會在借款協議中注明各種保護性條款，這些條款具體說明了貸款人在何種條件下擁有何種干預借款人行為的法律權力，這類保護性條款有利于確保借款人財務狀況的穩定性和貸款人貸款的安全性。這些保護性條款可分為非限制性條款、限制性條款和違約懲罰條款等三大類。第二十三頁，共八十五頁。(一)非限制性條款非限制條款，又稱例行性條款。1.定期提供財務報表貸款人為了保證自身的經濟利益需要了解借款人的經營情況，因此，要求借款人必須定期向貸款人提供經注冊會計師審計過的財務報表，以及現金流量預測等資料。第二十四頁，共八十五頁。2.維護資產的安全完整企業資產是保證債權人債權安全的物質基礎，因此，貸款人自然會要求借款人承擔維護資產安全完整的義務，保證正常的生產經營能力，限制企業為其他單位或個人提供擔保等等。第二十五頁，共八十五頁。3.及時清償到期債務拖欠任何到期債務，均有可能導致借款人破產，因此，貸款人不僅需要關心自身到期貸款本息的收回，而且也需要關心借款人清償其他到期債務的能力，要求借款人及時清償各種到期債務，特別是短期債務，只有這樣，才能確實保證長期債權人的利益。第二十六頁，共八十五頁。(二)限制性條款限制性條款主要是為了使借款人保持某一特定的財務狀況和管理結構而制定的制約借款人行為的條款。限制性條款通常涉及到流動比率、資產負債率、現金流出、固定資產、資本性支出、負債、專款專用，以及管理等方面的內容。第二十七頁，共八十五頁。1、最低流動比率限制流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。該最低比率通常由借貸雙方協商確定。最低流動比率是貸款人衡量借款人財務狀況好壞的重要指標，也是貸款是否繼續向借款人提供貸款的標準。最低流動比率的確定除需要考慮社會和行業平均標準之外，還應充分注意企業生產經營方面的特征。第二十八頁，共八十五頁。2、最高資產負債率限制資產負債率是指負債同資產的比率。資產負債率越低，就意味著企業資產對負債的擔保力越強，貸款人債權的安全性就越有保障，即風險越低。限制資產負債率實質上就是限制企業負債的增加。如果借款人的資產負債率高于限制標準，那么貸款人就可以要求借款人提前償還借款。第二十九頁，共八十五頁。3、固定資產處置限制長期貸款人為了減少其自身的風險，往往從清理、抵押等方面對借款企業的固定資產處置權利予以限制。一個支付能力不足以償還到期債務的企業，有可能通過出售固定資產來換取償債的現金，但這會損害企業長期借款的償還能力。貸款人從自身的利益出發，自然希望借款人為其保留固定資產，以減少長期貸款所冒的風險。因此，貸款人通常要求在借款協議中寫明限制借款人隨意清理固定資產的條款，比如規定借款人在進行固定資產清理前，至少應征得貸款人同意才可以進行清理的契約條款，甚至禁止借款人進行任何固定資產清理的契約條款。第三十頁，共八十五頁。長期借款協議，還經常包括不準抵押的限制條款。這一條款，可以防止借款企業把任何資產抵押給其他債權人；同樣地，也限制借款企業為其他公司或個人提供擔保或背書轉讓任何債務。第三十一頁，共八十五頁。4、資本性支出限制為了防止借款企業把資金凍結在非流動性投資上面，貸款人有時會限制借款企業在固定資產方面的資本支出。通常的做法是要求借款企業在借款期內將每年資本支出限制在一定金額之內，這種限制條款的目的在于迫使借款人將一定量的資金投放在流動資產上，以保持資產應有的流動性。保護條款也可能規定，未經貸款人同意，借款企業不得與其他企業兼并或合并，也不得進行企業分立，以確保借款人經營結構和財務結構不被改變。貸款人也可能會限制借款人進行長期證券投資，目的在于確保借款人的變現能力。第三十二頁，共八十五頁。5、增加負債限制貸款人為了保證自己貸款的安全性，在貸款協議中，經常會限制借款企業接受除季節性流動資金貸款之外的任何借款，或至少要求借款人須經貸款人同意后才能借款的條款。并進一步規定，這些新增的借款是只能是無擔保貸款，或處于從屬地位的借款，確保貸款人在各類貸款中享有優先求償的權利，減少其所冒的風險。借款協議通常還包括限制借款企業租賃融資的契約條款。第三十三頁，共八十五頁。6、現金流出限制為了保證企業有足夠的現金清償借款，借款協議中經常會有限制現金流出企業的條款。比如規定最高的股利支付額、工資支付額、限制股票回購，等等。第三十四頁，共八十五頁。7、其他限制其他限制性條款可能包括為了保證企業長期穩定的發展，借款協議可能要求公司某些關鍵人物，如董事長、總經理、財務總監等，在貸款期內必須留在公司之中；這是因為銀行在決定向一家企業貸款時，除了考慮公司法人的償債能力之外，還會將在償還借款中起關鍵作用的人物作為重要因素來考慮。其他限制性條款，還可能要求貸款必須專款專用，以便于銀行對借款企業使用借款資金的監控，等等。第三十五頁，共八十五頁。（三）違約懲罰條款該類條款詳細規定了借人違反上述各類契約條款時，將受到何種懲罰。最常見的懲罰條款是“提前償付”。即規定，如果借款人到期不能不能履行協議的任何一項條款時，整個借款將立即到期和償還。這一懲罰條款有助于貸款人對違約借款企業采取必要措施，以保護其自身的利益。除了提前償付條款外，還有其他一些罰款性契約條款，如提高貸款利息率。所有這些懲罰性契約條款，目的都在于保證貸款人在其認為必要時能據此提出強制性建議來改進借款人的財務狀況，從而確保貸款人的自身利益。第三十六頁，共八十五頁。各類長期借款的契約條款都是由借貸雙方協商確定的。作為貸款方，因為貸款放出之后不可能再對它進行直接控制，風險大，所以貸款人會為貸款定出幾乎近于苛刻的各種條款。作為借款方，則試圖減少借款協議對其經營的制約，以利企業的發展。作為借款方的財務人員，在簽訂借款契約之前，一定要充分了解各類契約條款對企業經營的影響程度，并分析其利弊，盡量爭取有利于企業發展的契約條款。第三十七頁，共八十五頁。四、長期借款籌資的利弊和籌資策略（一）長期借款籌資的優點1.由于長期借款是一種權益交易形式，因此，當借款帶來的收益大于借款成本時，企業可獲得更大利益，使企業凈資產收益率加速上升。2.長期借款利息可以抵稅，因此資金成本比權益性資金來源的資金成本低。3.長期借款靈活機動，貸款合同是借貸雙方協商的結果，外部的干預比較少（相對股票控制權而言），企業可以利用自身的有利條件獲得優惠的借款。4.長期借款不必向社會公開企業經營狀況，有利于保護企業的經營秘密。第三十八頁，共八十五頁。（二）長期借款籌資的缺點1.借款利息是固定不變的，當借款所獲收益不能補償籌資成本時，會產生負財務杠桿效應，使所有者權益收益減少。2.借款合同中的限定性借款條款除了可能會對企業投資、籌資、盈利分配等方面有所限制之外，甚至還可能對企業的資產處置、人員安排、本企業與其他企業的財務關系等方面進行限制，從而影響到企業的發展戰略的實施。3.長期借款以年金形式支付的本金和利息，會導致企業資金大量流出，形成企業固定的財務負擔，使企業風險增大。第三十九頁，共八十五頁。（三）長期借款籌資策略長期借款利弊分界點是借款收益減借款成本之差，當該差額為正時，借款有利；當該差額為負時，借款無利。因此，在長期借款籌資前，必須對借款所能產生的收益進行準確預測。在進行這種預測時，還要充分注意到限制性條款對企業盈利能力的影響。一般而言，限制性條款會在一定程度上降低了資金的使用效益、制約企業的發展速度、限制企業經營的自主性等等，因此，企業在預測盈利能力時，要充分考慮到這些限制條款的影響，使盈利預測盡可能準確。企業只有在準確預測取得借款后的收益和成本的基礎上，才能決定長期借款的數量、期限、償債方式、合同條款等等，為企業爭取最大的利益。第四十頁，共八十五頁。第二節融資租賃籌資租賃是以商品資本表現的借貸資本的一種形式，它兼有商品信貸和資金信貸的兩重性。具體地看，租賃是一種契約性協議，它規定資產所有者（出租人）在一定時期內，根據一定條件，將資產交給使用者（承租人）使用，承租人在規定的期限內，分期支付租金并享有對租賃資產的使用權。對承租人而言，承租人實際上是取得了一筆信貸資金。第四十一頁，共八十五頁。一、租賃分類（一）經營租賃經營租賃，又稱為業務租賃、營業租賃等，是指承租人在租賃期屆滿后必須將租賃資產退還出租人的租賃。其基本特征如下：1.在租賃期屆滿時，承租人沒有購買租賃資產的特殊權利，也沒有續租與購買的選擇權。2.經營租賃合同是一種可解除的合同，在一般情況下，承租人有權在租賃期間內在預先通知出租人后解除租約。第四十二頁，共八十五頁。3.租賃期短于租賃資產的經濟壽命期，一般是承租人完成某一特定經營任務后就將租賃資產退還給予出租人。4.因租賃資產的所有權不轉移，出租人要承擔財產的保險、維修、折舊和稅金等因所有權持有而發生的費用。從以上特征可以看出，經營租賃與資產所有權有關的風險和報酬均沒有轉移到承租人身上，即承租人既不承擔持有租賃資產的風險，也享受不到持有租賃資產所帶來的收益。第四十三頁，共八十五頁。（二）融資租賃1.融資租賃的特征融資租賃是指與租賃資產所有權有關的風險和報酬實質上已全部轉移到承租方的租賃形式。其基本特點如下：（1）租賃屆滿時，租賃資產的所有權轉讓給承租人。（2）租賃合同是一種不可解約合同，租期的定義為不可解約的固定期限加上租約中規定的特權。（3）承租人有購買資產的選擇權，且在租賃開始日就相當肯定承租人未來會行使此項選擇權，資產的購買價格將充分低于行使選擇權時的公允價值。第四十四頁，共八十五頁。（4）租賃期長，且在最后不轉讓所有權的租賃，根據會計學中的實質重于形式的原則，只要租期與租賃資產的經濟壽命期相當（租期大于或等于資產經濟壽命期的75%），也視為融資租賃。（5）與租賃資產相關的維修、保險、折舊、稅金等費用均由承租人承擔，租賃資產也列為承租人的資產。從上述特征可以看出，在融資租賃中，承租人每期所付的租金實際上就是在租賃期間取得固定資產的使用權和租賃期滿時取得資產的所有權所進行的分期付款，即租金實質上是對實物信貸的分期償還。第四十五頁，共八十五頁。2.融資租賃分類融資租賃又可進一步分為直接租賃、轉租賃、杠桿租賃和售后租回等租賃形式。第四十六頁，共八十五頁。（1）直接租賃直接租賃是承租人直接向生產廠商或租賃機構租賃生產經營所需資產的租賃形式，它屬于純粹的融資租賃。直接租賃當事人的關系可用下圖表示：承租資產、支付租金出租人承租人出租資產、收取租金第四十七頁，共八十五頁。（2）轉租賃轉租賃是指租賃機構具有承租人和出租人雙重身份的租賃。即：租賃機構一方面作為承租人，從其他出租人處租入資產；另一方面，作為出租人，再把租入的資產轉租給其他承租人。轉租賃各種當事人的關系可用下圖表示：承租資產支付租金出租人兼承租人（B）出租人（A）出租資產收取租金承租人（C）轉租資產收取租金承租資產支付租金第四十八頁，共八十五頁。這種承賃形式，在我國較為常見，比如在八十年代中期直到九十年代中期，我國電力供應普通緊張，沿海一帶小型的燃油發電廠遍地開花，對燃油發電機的需求量極大，為了滿足這種需要，我國一些租賃公司，就大量從國外租賃公司手中租入燃油發電機組，然后再出租給國內廠商。但這種租賃形式，對最終承租人而言，與直接租賃并無太大差異。第四十九頁，共八十五頁。（3）杠桿租賃杠桿租賃，又稱借款租賃，通常適用于金額較大的租賃項目。對于金額巨大的租賃項目，租賃公司可能因受財力所限，或不愿意承擔全部風險，往往會邀請銀行等金融機構參加該租賃項目。租賃公司自籌購買設備所需資金的20—40%，其余60—80%的資金，則以該設備作為抵押物從銀行取得貸款解決。租賃公司再將購入的設備出租給承租人，同時，收取租金的權利也轉讓給提供貸款的銀行。出租資產的所有權仍歸出租方所有。由于出租方用少量的資金推動了巨額的租賃業務，產生了杠桿效應，因此稱為杠桿租賃。第五十頁，共八十五頁。出租資產收取租金出租人承租人承租資產支付租金貸款人（銀行）提供貸款收取利息取得貸款支付利息該種租賃，雖然對出租人而言有許多優點，比如貸款方沒有對出租人債務的追索權，其風險僅局限于20—40%的資金范圍之內的優點，以及用少量資金推動巨額租賃業務的優點等；但是，對承租人而言，則同直接租賃沒有本質上的區別。就我國實際來看，我國規模較大的租賃公司都是依附于金融機構的，故杠桿租賃較為常見。第五十一頁，共八十五頁。（4）售后租回售后租回，又稱返回租賃，是企業把現有固定資產出售給租賃公司，然后再向租賃公司原封不動地租回資產的租賃。這樣，固定資產的所有權掌握在租賃公司手中，企業對固定資產則只有了使用權。企業通過放棄對某些固定資產的所有權可以解決企業現金嚴重短缺的問題，并且可以立即增加企業資產的流動性，優化企業的財務狀況。該種租賃形式，還有可能使企業獲得租金抵稅的好處。因此，售后租回的租賃形式是一種值得重視的籌資方法。第五十二頁，共八十五頁。賣出資產、租回、支付租金賣主兼出租人買主兼出租人買回資產、出租、收取租金第五十三頁，共八十五頁。二、融資租賃籌資決策融資租賃決策需要考慮的因素是多種多樣的。從融資租賃作為長期借款的替代融資方案而言，進行融資租賃決策，應該將融資租賃與長期借款的利益相比較，以便在兩種籌資方式中選優。在這里，主要通過融資租賃與舉債購置固定資產、借款與售后租回的比較，來討論融資租賃的決策問題。第五十四頁，共八十五頁。（一）融資租賃與舉債購置的決策當一個企業需要為添置某項固定資產籌資時，如果，既可以用融資租賃的方式籌資，也可以用長期借款方式籌資，那么就需要在這兩種籌資方案中進行選優。比較兩種籌資方式的優劣，必須充分考慮到不同方案的現金流量和資金的機會成本，將不同方案的現金流量折算為現值，現金流出量現值低者為優。第五十五頁，共八十五頁。【例3—6】假定某公司已決定添置一臺價值為200萬元的設備。該設備的使用期為10年，預計10年后的殘值為零。現有融資租賃和長期借款購置兩種方案可供選擇。（1）融資租賃合同規定：租賃期為5年，每年年初支付租金40萬元，并需按未付租金部分價值的8%支付利息，在租賃期屆滿時，企業還需一次性支付70萬元以取得對該設備的所有權。（2）長期借款合同規定：借款期限為5年，借款利息率為10%，年末付息到期還本。已知該公司資金的機會成本為5%，所得稅率為30%，租金可作為費用抵減應稅收益。問那種方案為優？第五十六頁，共八十五頁。融資租賃現金流出量現值計算表年份租金及轉讓費利息支付額稅前現金流出量稅后現金流出量資金成本為5%的折現系數現金流出量現值012345404040404070——12.89.66.43.2——4052.849.646.443.2702836.9634.7232.4830.247010.952380.907030.863840.82270.783532835.231.4928.0624.8854.85合計27030302232.4——202.48第五十七頁，共八十五頁。舉債購置現金流出量現值計算表年份利息支付額稅前現金流出量稅后現金流出量資金成本為5%的折現系數現金流出量現值1~5520——20200142004.329480.7835360.61156.71合計100300270——217.32雖然融資租賃的稅前現金流出量大于舉債購置的稅前現金流出量，但是，由于租金可以抵稅，因此，稅后現金流出量融資租賃比舉債購置低了14.84（=217.32-202.48）萬元，融資租賃的籌資方式比舉債籌資方式為優。第五十八頁，共八十五頁。（二）售后租回方式籌資決策當一個企業固定資產占用量過大而流動資產擁有量相對不足，導致企業固定資產的生產能力不能充分發揮時，企業應當籌集資金，追加流動資產的投入。籌資資金的方式，可以是向銀行申請流動資金借款，也可以是向銀行或其他金融機構申請長期借款。但向銀行申請借款，其財務狀況必須滿足銀行的貸款要求。比如企業的資產有較高的流動性，資產負債率必須低于某個標準之下，或要求借款專款專用。如果企業的條件不能滿足銀行貸款的基本標準，則難以從銀行取得借款。第五十九頁，共八十五頁。【例3—7】假定A公司的資產負債表如“表3-6”，試分析該公司籌資決策。表3-6A公司資產負債表單位：萬元資產金額負債及所有者權益金額流動資產1000流動負債1500固定資產5000所有者權益4500合計6000合計6000第六十頁，共八十五頁。（1）籌資方式分析從表中可以看出，A公司是一個流動資產不足，固定資產占用量大的公司；是一個所有者權益比重高、負債比重低的公司。第六十一頁，共八十五頁。根據A公司的財務狀況，可以對該公司的不同籌資方式得出如下的分析結論：第一，通過資產與負債的對照分析，可以發現，該公司的流動比率僅為0.667：1，流動比率極低，這說明A公司資產流動性極差，公司部分固定資產的資金來源靠流動負債解決，短期償債能力極低。以這種財務狀況，A公司根本無法從銀行取得流動資金借款。第六十二頁，共八十五頁。第二，因為A公司短期償債能力不足，可能會危及到長期借款的安全，也難以獲取長期借款。即使按資產負債率標準可以取得長期借款，貸款銀行為了回避風險也要求企業將長期借款專款專用于購置固定資產。但就A公司的實際情況來看，是固定資產因流動資產不足而閑置，當務之急是要增加流動資產，使固定資產的生產能力能充分發揮出來。第六十三頁，共八十五頁。第三，根據所有者權益比重高，籌集股權資金會進一步降低公司的財務杠桿，限制所有者權益收益率的提高。因此，籌集所有者權益資金也不是該公司最佳的籌資形式。在長短期借款均難以取得的情況下，籌集所有者權益資金又不佳時，選擇售后租回的融資租賃則是一個最可取的籌資辦法。第六十四頁，共八十五頁。（2）售后租回的融資租賃的利益分析假定A公司將賬面凈值為2000萬元的固定資產賣給某租賃公司，然后，再以應付融資租賃費總額為2500萬元的價格將其租回，那么，A公司新的資產負債表則如下表所示：資產金額負債及所有者權益金額流動資產3000流動負債1500固定資產合計5500應付融資租入固定資產款2500其中：自有固定資產融資租入固定資產30002500所有者權益4500合計8500合計8500第六十五頁，共八十五頁。從上表可以看出，A公司采用售后租回的融資租賃的籌資之后，公司財務狀況迅速改善：資產流動性增強，流動比率從0.667：1提高到2∶1，資產負債率也低于50%（為47%=4000÷8500），符合公認標準。企業也有足夠的流動資產應付生產經營的需要。從本質上看，售后租回的籌資方式就是承租人以其資產作擔保獲得出租人貸款的籌資方式。第六十六頁，共八十五頁。需要注意的是，承租人出售資產的實際價在多數情況下與其賬面價不相等，從而會產生出售資產的損益。另外，由于存在出租人謀取利益的問題，出售資產的價與租回的價也不會相等。這些也是影響售后租回籌資決策的因素。第六十七頁，共八十五頁。具體地說，追求當期利潤可能成為企業選擇售后租回籌資方式的一個動因，因為，當出售價高于賬面值時，采用售后租回籌資方式可以為當期帶來利潤。當然，該損益在不同的會計制度下會有不同的表現形式，從理論上講，損失應立即確認，但收益則不能確認，因為應用它來抵減租回價高于出售價的價差。至于租回是否可取，則可以與舉債相比較。總之，售后租回方式的籌資決策，實際上是資產出售和租回兩個方面的決策。第六十八頁，共八十五頁。【例3—8】某公司將一臺設備的賬面價值為200萬元，出售給租賃公司為220萬元，然后，再從租賃公司以240萬元的價格租回。試分析該設備售后租回的盈虧狀況？（1）出售固定資產時的會計分錄為：借：現金220萬元貸：固定資產200萬元損益類賬戶20萬元（2）租回固定資產時的會計分錄為：借：融資租入固定資產240萬元貸：長期應付款240萬元第六十九頁，共八十五頁。在公司將固定資產賣給租賃公司的當時，產生了20萬元的賬面利潤，但是，在未來，攤入成本費用、折舊費用和租賃費用會增加，從而導致未來若干期的利潤減少。這種做法的實質是將未來的利潤據為當期所有，在一定程度上改變了分配格局。因此，獲取當期利潤，也可能成為公司選擇售后租回的融資租賃方式籌資的動因之一。第七十頁，共八十五頁。三、融資租賃籌資的利弊和策略融資租賃在資產所有權風險和報酬方面的特征，決定了它與長期借款等負債籌資有不同的利弊，下面將詳細對這些利弊和針對利弊而應采取的相關策略進行探討。第七十一頁，共八十五頁。（一）融資租賃籌資的優點1.承受的風險低企業通過租賃形式使用資產可以回避設備被淘汰的風險之外，融資租賃可以避免過時的風險。融資租賃合同通常都規定，在承租人不能按期支付租金及相關費用時，出租人有權收回其出租的資產。如果承租人在承租期中，發現承租的設備已經陳舊過時，有被淘汰的危險；那么承租人可以拒付租金，讓出租人收回設備。這樣，可以在一定程度上減少損失。第七十二頁，共八十五頁。另外，在承租人發生經營困難不能按時支付租金和相關費用時，出租人的權利只能是收回其出租的資產，而無權要求承租人用其他資產償債，這樣，就防止了風險的擴大化。而以其他負債形式籌資，比如長期借款，債權人為追債，把企業逼破產也理所當然。第七十三頁，共八十五頁。2.全額籌資在舉債購置固定資產的情況下，貸款人為了減少貸款風險，通常都要求借款人支付部分價款，其結果是借款人不可能獲得所購固定資產的全部籌資額。而融資租賃，承租人只要承諾按期支付租金就可獲得固定資產的使用權，即獲得了所有固定資產價款的全額籌資量。第七十四頁，共八十五頁。3.籌資靈活性強租賃籌資不僅可以避免長期借款籌資的許多限制性條款的約束，而且可以不公開企業的財務狀況，使企業經營更為自主；另外，租賃是實物信貸，比舉債購置資產速度快。再有，租賃形式多樣，企業可以根據需要選擇最有利的租賃形式，比如選擇售后租回方式就可以迅速增強企業資產的流動性。第七十五頁，共八十五頁。4.可以獲得減稅利益租金可以作為費用抵減應稅收益是租賃籌資相對于舉債購置的一大優點。我國所得稅法