謹慎后的免責條款部分謹慎5.415.41.9913.13指數表現(相對值) 色金屬滬深30026%22%18%14%10%6%2%-2%-6%-10%2022-052022-072022-092022-122023-022023-05所研究所研究所huaihuacnpseccom究助理:魏欣xincnpseccom研究助理:張亞桐ngyatongcnpseccom有色行業分化明顯，機構增持貴金屬板塊2022年機構對有色板塊整體持倉減少，板塊間分化明顯。202276.16%/12.39%/4.20%，小金屬/能源金屬持倉機構數同比減少請務必閱讀正文之后的免責條款部分2海外鋰礦企業的財報數據中給出的今年Q2鋰精礦的售價指引均在請務必閱讀正文之后的免責條款部分31、有色行業各板塊業績表現 5 Q 1.7小金屬：鉬、錫、銻表現亮眼 15 17機構持倉整體減少，貴金屬板塊增持明顯 172.2有色板塊漲幅居中，整體估值偏低 183投資建議 194風險提示 21請務必閱讀正文之后的免責條款部分4錄 /盎司) 6全球交易所黃金庫存變動(萬盎司) 6 /盎司) 8全球交易所白銀庫存變動(萬盎司) 8 庫存變動(噸) 9 10所鋁庫存變動(噸) 10 (元/噸) 12價格變動(元/噸) 12元) 12鐠釹價格變化(萬元/噸) 13氧化鏑、鋱價格變化(元/公斤) 13元) 14格變動(元/公斤) 15釹鐵硼磁粉出口價格(美元/噸) 15潤表(萬元) 16(元/噸) 16(元/噸) 16(元/噸) 17(元/噸) 17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分51、有色行業各板塊業績表現圖表1：有色板塊利潤表(萬元)nd請務必閱讀正文之后的免責條款部分6圖表2：黃金板塊利潤表(萬元)20222021YoY2022Q42023Q1QoQ2022Q1YoY營業收入(萬元)19760065.8216824731.0317.45%5288789.845346659.321.09%4821475.4010.89%營業成本(萬元)17569831.8815085107.2416.47%4770919.064809759.290.81%4316232.2211.43%毛利率(%)11.08%10.34%0.74%9.79%10.04%0.25%10.48%-0.44%銷售費用(萬元)32304.7749257.97-34.42%7920.675742.13-27.50%9387.67-38.83%銷售費用率(%)0.16%0.29%-0.13%0.15%0.11%-0.04%0.19%-0.09%管理費用(萬元)635248.19689437.14-7.86%127813.20151611.6618.62%165340.93-8.30%管理費用率(%)3.21%4.10%-0.88%2.42%2.84%0.42%3.43%-0.59%研發費用(萬元)155212.57145519.216.66%48715.3928285.30-41.94%26731.955.81%研發費用率(%)0.79%0.86%-0.08%0.92%0.53%-0.39%0.55%-0.03%財務費用(萬元)201091.91155653.3529.19%69114.9956109.52-18.82%44187.8426.98%財務費用率(%)1.02%0.93%0.09%1.31%1.05%-0.26%0.92%0.13%利潤總額(萬元)881921.56612776.5443.92%197314.25234142.6718.66%213034.829.91%利潤率(%)4.46%3.64%0.82%3.73%4.38%0.65%4.42%-0.04%所得稅(萬元)201633.94146401.7337.73%42780.7953119.7524.17%48610.579.28%有效稅率(%)22.86%23.89%-1.03%21.68%22.69%1.01%22.82%-0.13%歸屬股東利潤(萬元)605123.08425169.1242.33%149408.31157338.835.31%141789.63-9.88%凈利潤率(%)3.06%2.53%0.54%2.82%2.94%0.12%2.94%0.00%nd圖表3：黃金價格變動(美元/盎司)圖表4：全球交易所黃金庫存變動(萬盎司)資料來源：iFind，中郵證券研究所資料來源：iFind，中郵證券研究所要系黃金價格在過去一年多保持相對高位，使得礦產黃金公司的利潤空間增大。請務必閱讀正文之后的免責條款部分7長。圖表5：銀板塊利潤表(萬元)20222021YoY2022Q42023Q1QoQ2022Q1YoY營業收入(萬元)9519417.357791615.4222.18%2664885.942284003.53-14.29%2225198.232.64%營業成本(萬元)8888678.337255097.6722.52%2500111.982141212.29-14.36%2079142.622.99%毛利率(%)6.63%6.89%-0.26%6.18%6.25%0.07%6.56%-0.31%銷售費用(萬元)28241.7931656.68-10.79%5375.648268.4553.81%8794.08-5.98%銷售費用率(%)0.30%0.41%-0.11%0.20%0.36%0.16%0.40%-0.03%管理費用(萬元)162137.22168672.83-3.87%49179.3340104.01-18.45%37698.906.38%管理費用率(%)1.70%2.16%-0.46%1.85%1.76%-0.09%1.69%0.06%研發費用(萬元)18835.828285.05127.35%9629.303062.21-68.20%1606.2090.65%研發費用率(%)0.20%0.11%0.09%0.36%0.13%-0.23%0.07%0.06%財務費用(萬元)132386.6299726.4932.75%15619.6334182.47118.84%27564.4324.01%財務費用率(%)1.39%1.28%0.11%0.59%1.50%0.91%1.24%0.26%利潤總額(萬元)171036.37221485.05-22.78%43731.4925921.43-40.73%57036.47-54.55%利潤率(%)1.80%2.84%-1.05%1.64%1.13%-0.51%2.56%-1.43%所得稅(萬元)64259.1289045.63-27.84%-968.3219006.48-2062.84%29132.29-34.76%有效稅率(%)37.57%40.20%-2.63%-2.21%73.32%75.54%51.08%22.25%歸屬股東利潤(萬元)40478.3576482.94-47.08%32823.31-4312.02-113.14%12803.97-133.68%凈利潤率(%)0.43%0.98%-0.56%1.23%-0.19%-1.42%0.58%-0.76%nd請務必閱讀正文之后的免責條款部分8圖表6：白銀價格變動(美元/盎司)圖表7：全球交易所白銀庫存變動(萬盎司)資料來源：iFind，中郵證券研究所資料來源：iFind，中郵證券研究所求持續修復，供需日益偏緊。圖表8：銅板塊利潤表(萬元)20222021YoY2022Q42023Q1QoQ2022Q1YoY營業收入130218668.22118726442.329.68%32242520.9134103685.135.77%31229691.969.20%營業成本121438775.58110265299.3610.13%30020100.5331891636.856.23%28985797.0210.03%毛利率6.74%7.13%-0.38%6.89%6.49%-0.41%7.19%-0.70%銷售費用236433.90205270.3715.18%47032.4864090.5736.27%57441.0711.58%銷售費用率0.18%0.17%0.01%0.15%0.19%0.04%0.18%0.00%管理費用1443092.621386740.954.06%418144.80358038.60-14.37%319047.5712.22%管理費用率1.11%1.17%-0.06%1.30%1.05%-0.25%1.02%0.03%研發費用537167.07450985.1819.11%186782.22119944.86-35.78%103909.8915.43%研發費用率0.41%0.38%0.03%0.58%0.35%-0.23%0.33%0.02%財務費用535973.86648826.10-17.39%177544.46186375.074.97%147742.3626.15%財務費用率0.41%0.55%-0.13%0.55%0.55%0.00%0.47%0.07%利潤總額5324656.294854285.209.69%991352.401409196.5342.15%1515077.02-6.99%利潤率4.09%4.09%0.00%3.07%4.13%1.06%4.85%-0.72%所得稅923147.24957248.60-3.56%164247.93220103.4834.01%257197.86-14.42%有效稅率17.34%19.72%-2.38%16.57%15.62%-0.95%16.98%-1.36%歸屬股東利潤3637329.323207060.6713.42%704556.39986735.3640.05%1043944.17-5.48%凈利潤率2.79%2.70%0.09%2.19%2.89%0.71%3.34%-0.45%nd請務必閱讀正文之后的免責條款部分92022年銅板塊毛利率和凈利率分別為4.09%和2.79%，同比上年分別增長圖表9：銅價格變動(美元/噸)圖表10：全球交易所銅庫存變動(噸)資料來源：iFind，中郵證券研究所資料來源：iFind，中郵證券研究所：供應端釋放有限，需求端迎來復蘇%)、鼎請務必閱讀正文之后的免責條款部分10nd2022年鋁板塊毛利率和凈利率分別為11.64%和3.41%，同比上年分別下降、1.51個百分點和0.22個百分點。2023年Q1毛利率和凈利率分別為9.88%和3.56%，同比下降1.40個百分點和下降0.46個百分點，環比Q4分別變化-0.34個百分點和1.70個百分點。主要鋁上市公司2023Q1業績有所下降，主要原因是2022Q1鋁價保持高位，而2023Q1鋁價有所下跌。國內電解鋁產能天花板限制依舊存在，供應端增長有限。需求端：隨著國內經濟復蘇以及保交樓政策的支撐，房地產、汽車、光伏帶動電解鋁需求增長。圖表12：鋁價格變動(美元/噸)圖表13：全球交易所鋁庫存變動(噸)資料來源：iFind，中郵證券研究所資料來源：iFind，中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分1120222021YoY2022Q42023Q1QoQ2022Q1YoY營業收入(萬元)9730302.292268040.54329.02%3522470.112386432.66-32.25%1278722.1186.63%營業成本(萬元)3337946.541186771.49181.26%1396286.37937860.28-32.83%328420.06185.57%毛利率(%)65.70%47.67%18.02%60.36%60.70%0.34%74.32%-13.62%銷售費用(萬元)16559.8210734.2454.27%6323.344192.95-33.69%2138.3296.09%銷售費用率(%)0.17%0.47%-0.30%0.18%0.18%0.00%0.17%0.01%管理費用(萬元)174134.68116161.1749.91%72794.2437767.21-48.12%41963.03-10.00%管理費用率(%).79%5.12%-3.33%2.07%.58%-0.48%3.28%-1.70%研發費用(萬元)111753.9940115.13178.58%9152.3541071.01348.75%22697.1680.95%研發費用率(%).15%.77%-0.62%0.26%.72%.46%.77%-0.05%財務費用(萬元)53958.89195953.91-72.46%23787.9610707.01-54.99%29074.21-63.17%財務費用率(%)0.55%8.64%-8.09%0.68%0.45%-0.23%2.27%-1.83%利潤總額(萬元)7210417.551089553.89561.78%2305549.771468366.89-36.31%1060394.1538.47%利潤率(%)74.10%48.04%26.06%65.45%61.53%-3.92%82.93%-21.40%所得稅(萬元)1235359.52193302.42539.08%354554.25356555.650.56%177795.61100.54%有效稅率(%)17.13%17.74%-0.61%15.38%24.28%8.90%16.77%7.52%歸屬股東利潤(萬元)5262055.13822619.96539.67%1623963.16779750.32-51.98%817690.96-4.64%凈利潤率(%)54.08%36.27%17.81%46.10%32.67%-13.43%63.95%-31.27%nd請務必閱讀正文之后的免責條款部分12圖表15：碳酸鋰價格變動(元/噸)圖表16：氫氧化鋰價格變動(元/噸)資料來源：iFind，中郵證券研究所資料來源：iFind，中郵證券研究所格承壓，下跌空間有限圖表17：稀土板塊利潤表(萬元)nd請務必閱讀正文之后的免責條款部分13圖表18：氧化鐠釹價格變化(萬元/噸)圖表19：氧化鏑、鋱價格變化(元/公斤)資料來源：wind，中郵證券研究所資料來源：wind，中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分14圖表20：磁材板塊利潤表(萬元)nd請務必閱讀正文之后的免責條款部分15圖表21：釹鐵硼價格變動(元/公斤)圖表22：釹鐵硼磁粉出口價格(美元/噸)資料來源：iFind，中郵證券研究所資料來源：iFind，中郵證券研究所、錫、銻表現亮眼 請務必閱讀正文之后的免責條款部分16圖表23：小金屬板塊利潤表(萬元)nd2022年小金屬板塊毛利率和凈利率分別為10.54%和2.11%，同比上年分別上升0.40個和0.08個百分點。2023年Q1毛利率和凈利率分別為10.54%和.06個百分點，環比Q4分別變化-6.66和0.35個百分點。小金屬板塊整體表現相對較強，2022年金屬鉬均價上漲23.70%，鎂價上漲21.88%，銻價上漲21.13%，錫價上漲9.83%。圖表24：金屬鉬價格變動(元/噸)圖表25：金屬鎂價格變動(元/噸)資料來源：iFind，中郵證券研究所資料來源：iFind，中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分17圖表26：金屬錫價格變動(元/噸)圖表27：金屬銻價格變動(元/噸)資料來源：iFind，中郵證券研究所資料來源：iFind，中郵證券研究所2機構增持貴金屬板塊，有色板塊整體估值較低構數同比減少47.56%/28.16%。被基金增持最多的前五家公司分別為騰遠鈷業、在能源東黃金和贛鋒鋰業。請務必閱讀正文之后的免責條款部分18nd2.2有色板塊漲幅居中，整體估值偏低nd請務必閱讀正文之后的免責條款部分