中國xx投資集團有限公司管理層激勵方案設計目錄TOC\o"1-3"\h\z一、前言2二、在我國實施管理層持股的現實意義21、我國管理層持股的背景22、管理層持股的必要性33、管理層持股的實踐形式4三、中國xx投資集團有限公司管理層持股的方案設計5（一）管理層持股激勵對象:董事長,總裁5（二）設立殼公司實現管理層持股5（三）管理層持股（北京xx）資金來源5（四）中國xx現有股東向北京xx轉讓股份方式和轉讓價格5（五）股份權利6（六）中國xx的股本結構6（七）管理層持股的審批程序6附錄7快一、管理層念持股制度的忌發展歷史開波7循1薦、管理層持幅股產生的背企景溜眉7循2既、實施管理鷹層持股的目叼的竭冊8墾3鐘、管理層持濃股在美國的粒發展盤滋9杯二、管理層咐持股在我國辯的發展牧圾10悄1柔、國家有關旺政策普軍10勤2最、各地政府跑的支持措施綢判12寇2.1僑上海通過期洪股激勵實現繳管理層持股英愈12鄭2.2李武漢式期權假賄12治2.3宣深圳市出臺盼管理層持股哄相關政策蟲掉13紛3衛、中國企業齊管理層持股啞趨勢舞肝14樂三、管理層餐持股的例證磨分析素論14盡1擁、上市公司遞總體分析挎住14上2蛋、春蘭的員狐工持股計劃撤德1謎5暢3從、管理層收涂購鎮----液鄭州宇通客益車股份有限庭公司景奶16竄4筍、公司提取垃獎勵基金購慨股持股之----圍京東方衛鍵17碼5浪、股份期權單----娃北京市的期襯股實施方案邁恥17狹四、管理層狐持股方案的鋼關鍵因素與歸障礙橋棄18一、前言席公司治理結那構的一個核圍心問題，是址管理層的激借勵。管理層腐持股制度是摘指企業為了極激勵管理層班的工作行為佳與企業長期賓發展戰略保絹持一致，采筑取的使管理身層有條件地浪擁有企業股歲份的股權薪姜酬制度。稀十五屆四中現全會所作出濫的《中共中遷央關于國有腫企業改革和吼發展若干重值大問題的決頓定》提出蕉“生對國有大中犯型企業實行政規范的公司逼制改革，公倍司制是現代劍企業制度的疊一種有效組么織形式。公覽司法人治理影結構是公司煩制的核心支”慣，夏“碌企業內部實明行按勞分配嫂原則，適當潤拉開差距，行允許和鼓勵錫資本、技術價等生產要素販參與收益分多配貞”崖。該《決定榮》為進一步或深化國有企嗚業改革尤其和是經營者激鞏勵機制的改劃革掃清了政鑒策上的障礙炭。缺砌目前臨不少企業實奴現了年薪制舞，因為年薪察制是一年一飯兌現，而且懂只與行業平戲均收益率掛威鉤，很容易炎導致經營者晝為了獲得年汪薪，而使經找營行為短期畝化。而占管理層持股輔則把管理層舞與企業所有濕者合二為一灣，使管理層廁同時也是公明司股東，浴這就促使經米營者的經營殼行為必須有柳長遠眼光，簽使企業的經唉濟效益有持往續穩定的增鵲長。揭在獲得企業畝股權深高額回報的賢同時，也伴爐隨著更高的上風險，就對骨企業經營者濟的約束大大閃加強了。軍中國豬xx注投資集團有渡限公司，作慶為新時期深磨化國有企業嘩改革，建立架現代企業制遺度，探索國麻有經濟與民撲營經濟相結京合的產物，列在公司內部末實行有效的哪管理層持股您辦法對今后橋企業長期、衛持續、穩定礦的發展有著頸積極和深遠姻的意義。驅二、在我國暗實施管理層陣持股的現實功意義其1、我國管沸理層持股的浸背景暑我國國有怖企業在近2炕0年的改革猜探索中，已松經意識到管喬理層積極性嗎的提高，一吸靠激勵，二暑靠約束。但昂長期以來，矛由于產權關纏系的不明晰矩，使之無法滅推廣、改進暫企業制度，惜造成了國有講企業在內部符管理機制上司的許多弊病派。主要表現撕為：塔企業管理層風缺乏剩余索突取權。對剩些余索取的權判利是經濟行喚為的原動力扛，我國的企竹業產權制度納和分配制度膊改革應該體唱現人力資本臨的地位，給統與人力資本鈔所有者一部襯分剩余索取鹿權，使人力辦資本所有者況地位的提高婆具有實質性躺的意義。鄙企業管理層神的收入結構歷不合理。管效理層名義收氏入偏低，灰宇色收入多。防企業管理層王承擔很大的貿經營風險，阿如果沒有一蘋個合理的激枯勵機制，將浸會影響他們渣的經營積極硬性和承擔風壁險的意愿，洋企業自然很籍難經營得好帳。同時，管莫理層在其合恒理收入預期片與實際收入愿有較大差距仍時，就會通精過增加費用烏支出來滿足償自己的需要肚，加大公司鉤不合理支出河。牌企業管理層夾沒有形成制候度化的激勵紙保障機制。難目前企業對權管理層的獎膏勵大多是評聞價過去，沒匪有形成針對僑將來的規范喝激勵制度，川這導致管理驕層的利益缺貴乏保障，也星容易造成管股理層在崗時兼的短期行為賢，不利于企污業長期發展霞。嘆2、管理層梳持股的必要茶性細我月國國企改革次中，如何建敘立公司高級貍管理人員有是效激勵一直稿是個難題。散一些地方試竟行企業經營徑者年薪制，尚將經營者的尋收人分為詠“很基本工資十小風險工資十匹獎勵淺”山，這比原來秋勞動部門規米定的高于戀“務職工的快2詳－猛3腹倍馬”望是邁出了一急大步，但年世薪制卻無法仗推廣開來。翼細究起來，竟一是超越了踩職工的心理浸承受力，容烤易聯系起猶“紛承包制膽”因出現的短期些行為；二是溪年薪制僅僅變解決了險“兆當年激勵偵”之的問題，社“土長遠激勵剃”丙問題仍然沒鴉有解決；三意是年薪制本厘身尚不完善您。旱相比較而言把，對企業經但營者實行股退票期權激勵葡，讓管理層族持股經營，茄應該說是目崖前較為理想脊的一種辦法穿。股票期權致激勵在構建剛經營者的利站益機制民同時時，也將企障業的利益與俗風險同經營潤者捆綁在一舟起，將經營余者的約束由證外部的你“慚事后約束閱”擴轉變成經營言過程中近“也過程約束工”質，從另一方福面解決了經脖營者的監督琴問題。挺可母以說管理層圓持股有利于費管理層和公麗司形成利益芳共同體，有獸效防止腐敗廣，更重要的炊是管理層持腦股能夠促使翅公司業績持柳續、長期上齡升，具體而冤言，管理層呈持股能夠：召(集1)匆冊建立有效的西企業經營者供激勵與約束信機制。在市我場經濟條件癢下，如何對痕國有企業的德經營者實施頂有效的激勵島和約束，是常我國國有企服業經營機制灣改革的一項阿重要內容。途推行年薪制朽可以將企業減經營者的個霜人收入與企芬業的當期經騰濟效益掛鉤烈，但難以與屯企業未來績鐮效相聯，不忠能有效地抑賺制企業經營滔者行為的短蘆期化。實行盾股票期權，輸通過將企業打經營者的風唱險收入轉化底為股票，從途而將企業經豐營者的個人勝利益與股東誕長遠利益緊感緊地聯系在夠一起，最大鐘限度地激勵這企業經營者誼才能的發揮課。同時，作谷為公司的股關東之一，使殺得企業經營冷者必須為自油己的行為負漫責，從而促曉進企業經營西者的長期行集為，實現國晴有資本持續狹增值。溜(皮2布)便端有利于推進禁企業經營者繁的市場化進屆程。隨著社拳會主義市場貸經濟的發展插和國有企業嫌改革的不斷漸深入，人們奏越來越認識夢到企業經營辰者才能作為江一種獨特生纖產要素的重暑要性。推行族股權激勵，耀將企業經營追者才能作為六生產要素之蔥一參與企業平收益分配，兩可以建立起論股東對經營鵝者的科學評明價體系，體胞現企業經營蛇管理者的市句場價值，逐住步推進企業慣經營者的市央場化。皂(睡3己)哨慢為建立有效野的員工激勵恭提供借鑒。張成功企業不蘋僅僅需要一釋個高素質的端企業經營者榆，而且需要壞一個成功的招群體。對企暢業法定代表山人實行股票遞期權激勵后詢，可逐步擴荷大股票期權摧的激勵范圍新，將各種骨杰干和富有創衰新精神的員很工納入其中窯，并在有條描件的企業探影索職工持股愈、管理層（另業務骨干）號相對控股的新新型企業制屯度，把職工招與企業資產致緊密結合起爛來，實現勞碑動者和資本燃的聯合。馳3、管理層蒙持股的實踐缺形式磁現階段我國痰國有企業管堡理層持股的傲對象主要是也公司董事長悔、總經理等腎高級管理人喂員。勉具體的持股嘴方式包括：嗚管理干股、梅管理層直接重持股、期股核、虛擬股票片、股票增值差權、管理層腎收購等。縱在實際操作棉過程中，為慣解決管理層丙持股的股票犯來源和資金砍來源問題可念采取多種方歡式，如：俱贈與干股。側從一定時期丹內的企業資燦產增值中切布出一塊作為琴干股，獎勵卸給有突出貢豈獻的管理層獸，從而實現吩持股；臨打折購買股弓份。對有突薯出貢獻的管夜理層的認股狠價格在凈資喪產的基礎上到以一定比例診折價計算；府（3）分期把付款。勸對一次支付帖現金認購股仍份有困難的齒管理層，可呆根據其資信技采取靈活的警付款方式，伶促成其持股短。素三、中國躍xx照投資集團有蚊限公司管理豬層持股的方必案設計薦（一）管理翅層持股激勵練對象清:董事長,軋總裁芳根據中國抽xx撐投資集團有留限公司(以昨下簡稱中國梯xx腹)董事會第返一次會議決流議,董事以會一致同意么對董事長、券總裁采取持掙股激勵。以蜓現有總股本順19,28氣7萬股（每抹股1元）為閣基數，董事縮長持股10喚％，共計1號928.7科萬股,股本燥金1928萄.7萬元;爺總裁持股艦5％，共計題964.3東5萬股,股扛本金964染.35萬元彈。典（二）設立錯殼公司實現校管理層持股熊設立北京恭xx首投資咨詢有兔限公司些(以下簡稱悔北京耳xx五)慎，注冊資金豆3000季萬元，發起農人為中國話xx廢董事長1人兆，持股67儀%，總裁1柱人，持股3須3%。擺（三）管理錫層持股（北梯京型xx忙）霜資金來源廳根據慣例和炒國內企業管抬理層持股的增實踐經驗,墓中國刃xx核董事長、總斜裁持有中國修xx徹股份的資金誼來源：采取液“恢股份抵押、嶼借款持股估”汗方式。剪中國誕xx時董事長及總圾裁牛“替股份抵押，堅借款持股宿”然可以采取以部下兩種方式違：流2.1以北肝京劃xx繳股份做抵押勵，中國恭xx毯董事長及總嗽裁向金融機菊構、組織、晃個人借款融沙資；木2.2中國墳xx錄現有股東華稱星集團、朽上海睡xx晶、上海弘耘辨按照一定比墨例借款給中覺國吹xx荷董事長及總濁裁，中國茄xx右董事長及總炊裁炸以北京病xx蠶股份做抵押艙。運（四）中國讀xx牙現有股東向煌北京辯xx膊轉讓股份方招式社和轉讓價格崖1、華星集悲團轉讓11熟57.22岸萬股，銅上海孕xx何轉讓115女7.22萬怒股,上海弘蛋耘轉讓57伴8.71萬歐股，轉讓價崖格為每股1冷元。艦2、北京帶xx滴以現金方式耳購買華星集梨團、上海部xx深和上海弘耘牲轉讓的股份富。愿（五）股份絡權利亡中國積xx董將每年稅后屈利潤分配的媽15％分配狀給北京群xx齡，北京別xx鞏需首先將獲泡得的在中國供xx狼的投資收益悔用于歸還借病款，該項權君利至借款清固欠完成之日呆止。更（六）中國利xx以的股本粱結構另中國尊xx猶現有注冊資恰金19,2揀87亂萬元，總股杏本型19,28鋼7萬股（每樣股1元）業華星集團駐上海閃xx付上海弘耘既北京徒xx屬調整前探股本金掙7711.含2萬元托7711.誓2萬元觸3855.銀6萬元融－生比例博40％擋40％諒20％招－縣調整后社股本金柴6557.捉58萬元攻6557.批58萬元柔3278.笑79萬元盆2893.鄭05萬元陶比例間34％其34％微17％膚15％賀股份變化葡－6％量－6％差－3％上＋15％急（七）管理奔層持股的審棕批程序甲對董事長和相總裁持股方臭案經董事會售決議后實施陣。附錄誰一、管理層勇持股制度的臂發展歷史索1、管理層燕持股產生的柳背景術管理層持股舒是為了防范盈公司高級管鞭理人員的道尺德風險、激芹勵經理層發著揮其管理才瘦能而設計的扛模式，適用棉于平穩增長居型和處于成攝熟期的企業齡。管理層持火股制度解決依的是公司的孤治理結構問婦題，是公司稀治理結構的攪一個優化措個施。它側重諸于對經理層皇的約束，弱船化了經理層毒的短期行為攔，使其經營輪管理行為與憂公司所有者政利益趨于一覽致。勸在花1923念年，經濟學英家凡勃倫發白現了股份公寇司的所有權丸和經營權相匠分離的趨勢臺，他把這種姜現象稱之為趕"嗎不在所有制黑"燈。伯利和米崗恩斯對憤1930建年初期全美匹最大的殿200堵家公司所作木的實證分析絕，證實了所容有權和經營到權的分離日良益明顯的論拳斷。然而從趙20熟世紀線60粱年代起，人錘們開始更加枝關注現代公宋司中所有者幻與經營者的窯利益分裂問濃題。隨著企輕業規模的擴汗大和經營管內理復雜度的牌提高，職業據經理人取代熄了所有者家懸族繼承者對比企業進行經錄營管理，在璃股份公司里弦，股東范圍待擴大，所有域權越來越分判散，大多數嶺股東只是分飽散持有少數撞股權，幾乎安沒有能力約區束經理人采筋取利己行為斑，肆“跡經理人革命芝”撈引起全社會聾的關注。叫在所有權與窩經營權分離與的現代公司把制企業治理蹄結構中，股舌東和經理人修之間是委托洗-扎代理關系，圾股東委托經渾理人行使經避營管理權。稻作為委托人跡的股東和作窮為代理人的棒經理人各自隊追求的目標信不同：股東奏追求財富的熟最大化，經箭理人員追求姨自身效用的蘿極大化，即霉他們的人力補資本（知識惠、才能、社昌會地位）增堪值和提供人塵力資本進行伸管理活動所撈取得的收入燦最大化。由腦于兩者目標堪不一致，代小理人誓-巾經理人就會摧有擺脫委托尖人委-厲股東控制的筍傾向，產生蔥逆向選擇的勸行為，甚至符做出違背股擺東利益的事研情，管理者貿權力的增大積有損害資本濫所有者利益顏的危險。蹤在委托靈-它代理關系中餓，睡脆委托人股東眾與代理人經副營者訂立或罵明或暗的契繳約，授予經蜂營者某些決餡策權并代表春其從事經濟菊活動。但在贈信息不對稱報的情況下，差股東與經營共者訂立的契負約是不完全歡的，必須依促賴于經營者脊的挺“慈道德自律作”隨，因而存在帝“傲道德風險卸”感。信息不對暴稱主要表現荷為所有者不因能象管理層盼一樣了解管欠理層所采取那的行動，管穴理層有時可繩以利用其信慮息來逃避監抖督，追求自蔥身效益最大侄化。直接觀蘋測經理行為均從而獲得信魚息有很大的罪局限性，因蜓為：（宿1揉）經理的很屈多行為難以閑觀測；（帖2掙）股東受專專業知識的限賢制。管理層小在簽約之后香，其工作的技實際努力程享度是他的私戰人信息，相緣對股東來說聰具有信息優本勢，股東不等可能得到管羽理層行為的谷完全信息。氧這樣管理層更就有可能選挑擇非股東所惜要求的努力燒水平，或者鋤背離股東的卸愿望。管理俱層的芽“攝道德風險旁”歉表現為兩個禮方面：（浮1報）偷懶行為侍，即管理層綠付出的努力結小于其獲得桑的報酬。（喬2嫂）逆向選擇隨，即管理層啄付出的努力重是為了增加熊其自己而不謀是所有者的匪利益。念顯然，克服民和防范經理飾層威“己道德風險快”它的關鍵是處償理信息不對驅稱問題，委招托人必須給倚代理人適當描的激勵來減早少他們之間輩的利益差距愛和花費一定毀的監控成本新來限制代理粉人偏離正道紫的活動。具貪體來說是指顛：（堂1襯）委托人通見過剩余索取典權的分享形投成激勵機制鑼，將代理人否的努力誘導削出來，從而倉克服偷懶行熱為；（跳2梅）委托人通惹過信息的交科流建立監控倡機制，將代僅理人的能力桿逼迫出來，靠從而防止逆精向選擇行為衫。這實際上沿就是企業激碑勵機制和約路束機制的建錦設問題。匙對經營者進曲行監督是確丙保其按照企棄業所有者目早標行使經營零權的一種管摟理措施，但電對經營者來打說，監督機珠制是被動的杜約束，并不罰能從根本上玩促使他努力文工作；并且劈由于管理活緊動本身具有堪一定程度的揀不可監督性忍，付出高昂瓶的監督成本煌不一定會收纖到滿意的效礎果。而與監在督機制相比窯，激勵機制斷則是一種積聽極的管理手體段，它在促之使經營者積留極工作的同睜時，也會激翻勵經營者把休股東（企業構）的目標作奉為自己內在當的追求。因少此，無論是毒對經營者，偽還是對企業柱來說，這都強是一個令他黨們滿意的結歸果，是一種卻雙贏策略。夜由此管理層鄭持股制成為荷理論探討和殊具體實踐相禽互作用的結廚果。壽式2、實施管求理層持股的鞏目的虛如上所述，跨復雜的委托衰代理關系是位管理層持股煩乃至股權激富勵計劃產生奔的根本原因艷，實施管理擱層持股制度逝的理想效果域即目的是：命為企業塑造貼持續發展的腐內在動力。頑通過管理層軌持股構造經騎營者和股東陷的利益共同云體，并且激伯發經營者的多創新意識，玻有利于經營弱者關注企業疏的長期發展肉，減少短期婦行為。費（除2）管理層喜持股促使公敵司業績上升嘩。根據戒麥肯錫公司膛對美國雅38魄家建立了以侄業績為基礎安的股權薪酬觀制度的大型莊企業進行了縣跟蹤調查，躺發現公司業帥績得到大幅富提升，表現乞在投資資本突回報率的三典年平均增長絡率由鳥2%擋上升至顛6%席，每股收益犧的三年平均靈增長率由第9%捆上升至金14%軍，每位員工饅創造利潤的額三年平均增慌長率由冒6%唱上升至法10%饞。據分析，講業績上升的病原因是持股忙制度帶來的泥經營者決策斯的科學化、鬼管理效率的指提升、完善允法人治理結嘗構和降低代柴理成本。孔（3）吸引啞和穩定優秀陜人才。管理楚層持股乃至譯股權激勵有袖利于調動員蔽工積極性、除有利于公司佩選拔真正的戒優秀人才、敞吸引并穩定慌人才。尊3、管理層編持股在美國通的發展裕管羽理層持股最待早源于美國元。美國上市臂公司的高級奔管理人員的燦薪酬結構分革為三部分仰:爽基本工資和屋年度獎金、綢長期激勵機身制、福利計掃劃。后來經場濟學家研究兆后認為，基免本工資和年券度獎金不是痕有效的激勵形機制，因為慕它不能激勵協高級管理人犯員面向未來柔。公司高級點管理人員時五常需要獨立莊地就公司的抽經營管理以鋤及未來發展擋戰略等問題航進行決策，即諸如公司購奴并、公司重匠組及重大長譜期投資等。崗這些重大決武定給公司帶做來的影響往葛往是長期的現。效果往往撐在三五年以診后，甚至十血年后才會體沒現在公司的餓財務報表上莖。在執行計蠶劃的當年，欲公司財務記既錄大多是執腹行計劃的費羽用，計劃帶云來的收益可樸能很少或者仙為零。如果寄一家公司的椒薪酬結構完胡全由基本工傍資及年度獎粒金構成，那趁么出于對個家人利益的考桿慮，高級管深理人員可能披傾向于放棄蹈那些有利于問公司長期發印展的計劃。甲到八十年代愛中期為了解淡決這類問題藝，人們便想軋到要設立新典型激勵機制耽，將高級管秘理人員的薪繩酬與公司長誤期利益聯系巧起來，鼓勵樸他們更多地胞關注公司長冒遠發展，而滿不是僅僅將斜注意力集中恐到短期財務塑指標上，股央權激勵計劃狠開始得到廣工泛應用。因塞此從八十年克代中期開始診，機構投資懷者要求公司塑的高級管理火人員持有本墊公司一定數內量的股票，溫他們希望通中過這種方式暢將高級管理冷人員的利益魄與公司的利懼益更緊密地肯結合在一起睡。同期，越集來越多的公共司開始使用蟲股票期權。掙迪斯尼公司貨和華納傳媒檔公司是薪酬著體制變革的乳先驅者，它少們最早在高安級管理人員東的薪酬結構礙中大量使用宣股票期權。誦在這兩家公勞司中，股票兄期權在整體緒薪酬中的比刻例首次超過尊了基本工資雕和年度獎金值。潔而到了八十脾年代晚期，喚美國的薪酬孩制度的發展佛出現了兩個舒新的趨勢。梯其一，部分碌公司董事會居的薪酬委員丙會開始贈與卸高級管理人宋員巨額的股剛票期權，例誕如,亨氏公飲司的總裁托榮尼因·步歐仁利在八蘇十年代末收勸到了一筆高端達偵40捧萬股的股票胖期權；其二叨，以百事可漁樂公司為首啟的一些大公開司開始擴大該股票期權計很劃的受益范笨圍，所有的盡全職員工都猜可以參與股咽票期權計劃眨。野而到了九十譽年代，股權謙激勵給高級蒜管理人員帶障來越來越多濟的收益，成咽為薪酬結構啞中越來越重拌要的一部分院。有調查數號據表明：截旅至啄1997型年底，美國其45六％的上市公鎖司使用了股各票期權計劃緊，而在棕1994強年，這個比診例僅為閱10堅％。美國5號00家大公手司中有80糖%采取了多貪種股票激勵扯政策。正是茫由于美國在虹管理上的不均斷創新，促想使美國在近虛20年內經昌濟的飛躍與屯發展。鮮二、管理層往持股在我國炮的發展脾1、國家有贊關政策顫為了貫徹磁十五屆四中常全會所作出界的《中共中女央關于國有參企業改革和暴發展若干重雖大問題的決籃定》刻中關于國有志經營者可以閉實施股權激臂勵的政策，帶各級政府出紙臺了許多相超關政策紀。染2廈001年3好月九屆全國知人大四次會寒議通過了《貴國民經濟和真社會發展十干五計劃綱要保》，在第1僚9章取“溜增加居民收涂入，提高人秀民生活水平耳”絕其中提到要登“避建立健全收陰入分配的激冤勵機制，要沾提高國有企現業高層管理原人員、技術獸人員的工資劑報酬，充分卻體現他們的在勞動價值，挑可以試行期塞權制。同時粒要建立嚴格芒的約束、監穩督和制裁制達度。均”碗截賴止目前，國耍內關于企業梯經營者員工丹股權激勵的賞主要政策文伐件如下：汪（1）《中右共中央關于宵國有企業改短革和發展若咱干重大問題惠的決定》（款1999年揀9月）；致（2）《中麗共中央國務蠶院關于加強著技術創新，賞發展高科技畢，實現產業胳化的決定》岡（1999桿年8月）；宮（3）國務車院《鼓勵軟腫件產業和集漲成電路產業樓發展的若干慎政策》（2吳000年7好月）；伸（4）勞動爽和社會保障采部《進一步沃深化企業內因部分配制度路改革指導意男見》（20棋00年12鏈月）；蹲（5）北京以市體改辦等旋7部門《關鋪于對國有企呀業經營者實社施期權激勵膊試點的指導愧意見》（1式999年7登月）以及《孕補充通知》遙（2000演年8月）；才（6）上海蜜市委組織部逮、市國資辦征、市財政局宰《關于對本寸市國有企業篇經營者實施殼期股（權）便激勵的若干標意見（試行盈）》（19顧99年10遇月）；洗（7）《上擋海市促進高足新技術成果慚轉化的若干由規定》（2泳000年1裝1月修訂版罩）；泥（8）《武撈漢國有資產器經營公司關法于企業法定電代表人考核情獎懲暫行辦考法》（19絹99年5月喂）；悲總菠結上述文件拐，可以看出浮國家及各地霞政府鼓勵經程營者以多種嘩方式持股，災具體政策包桂括：磚遇(1別)允許和珍鼓勵技術、辮管理等生產傍要素參與收怪益分配。在略部分高新技貫術企業中進歌行試點，從壤近年國有凈歪資產增值部倒分中拿出一牲定比例作為計股份，獎勵仿有貢獻的職鼠工特別是科半技人員和經鎮營管理人員圣（《中共中縫央國務院關鳴于加強技術狡創新，發展言高科技，實禿現產業化的商決定》第8件條）；旋(臂2)鼓勵到管理層持股樓，國有企業帽改制設立和前發起設立股郵份有限公司排時，管理層睡持股可以采按取貸股、貸毅款、期權（窩股）、貨幣繩認購、獎勵行等多種方式美持股（上海畝市委組織部啦、市國資辦叨、市財政局囑《關于對本兔市國有企業代經營者實施雜期股（權）韻激勵的若干諷意見（試行樹）》）；岔(與3)國有謎資產控股企臺業管理層持佳股的獲取方挪式主要包括碌：在一定期陷限內，經營慘者用現金或是用賒帳、貼關息、低息貸摘款方式以約沫定價格購買外的股份；經摟營者崗位股遇份；經營者豪獲取特別獎末勵的股份（賺上海市委組揮織部、市國漠資辦、市財籠政局《關于云對本市國有御企業經營者悼實施期股（礦權）激勵的迫若干意見（霜試行）》）毀；穗(庭4)貸股似，指將國有飄資產的部分廢存量，以股始份的形式貸映予經營者。毀貸股部分不察超過管理層受持股總額的僅1/2。經飼營者用持有概股份的紅利繭在5年內償信還貸股本金柏和利息。公蝶司投資主體漸（主發起人晉）將存量資法產貸予管理約層持股時，貫和經營者簽群定貸股協議謙書，確定雙慮方權利和義宵務；輸(沖5)貸款辮的方式有兩淺種，一種是冒經營者提出稍貸款申請，層由股東單位顛同意后，采脖取抵押貸款踢購買股份，宴股東單位或度董事會和經牧營者雙方簽原定貸款協議貸書。經營者延用持股紅利旦償還貸款本魂息。還有一勵種貸款方式掙是經營者本叉人提出貸款未申請，獲得皺銀行同意后醒，采取信用膀貸款方式，幼公司為經營擾者擔保；項(壤6)允許族和鼓勵技術截、管理等生讓產要素參與啟收益分配。拴在部分高新志技術企業中艘進行試點，穿在實施公司途制改制時，萬可將前三年嘩國有凈資產飽增值中不高垃于35%的裁部分作為股消份，獎勵有溝貢獻的員工鷹特別是科技揮人員和經營腫管理人員（球《上海市促料進高新技術住成果轉化的遍若干規定》洪第7條）。單2、各地政職府的支持措誘施柄2.1上藏海通過期股養激勵實現管閱理層持股屈為進一換步完善現代癢企業制度建堪設，加快上赴海企業經營膏者擇優錄用關的競爭上崗證機制，推進怎對經營者的莖長期激勵與貍約束，上海遙市政府擬定碑了一份《關目于對本市國眠有企業經營氏者實施期股握激勵的若干券意見（試行約）》，為期贊股激勵如何峰在企業中規卸范運用定下異了基調。銀根據該扮“京意見認”它，期股激勵購分為兩種類緞型：對國有父資產控股的不股份公司和梳有限責任公享司，實行有巷條件地以約絞定價格取得構或獲獎所得浙適當比例的券企業股份的翻激勵；對國陽有獨資企業霧，則借用期確股形式，對朽經營者獲得閱年薪以外的礎特別獎勵實緒行延期兌現寒方式。獎勵來對象主要為濤董事長、總送裁或總經理饅。青在實施罩過程中，強轎調加強對經派營者的考核痰和管理。經保營者獲得期灰股獎勵必須綢經過有關方立面嚴格審核望，各種獎勵珍必須在其經千營業績被確懷認達到契約端規定的指標華后，方可兌怒現。要建立巷和完善科學通的業績考核未指標體系，倍運用好規范斜的經營者資投質評價手段田。錫2.2武述漢式期權貧殿“買武漢式期權式”授是武漢國資鬼公司對其所結屬的全資企劈業和控股企喚業的法定代深表人的報酬雞實行年薪制破管理的一項掘內容。其中穴規定，對企獎業法定代表鬧人實行年薪椒制，年薪由好基薪收入、脖風險收入和貌年功收入三壺部分組成。蟲根據公司類撈型的不同，父這種期權的豪形式則有所版不同。對于釣非上市公司椒，上述期權百為股份期權弟；對于上市驗公司，上述簽期權為股票底期權。貫上市公禮司企業法定君代表人的風辟險收入由企克業在收到國紋資公司業績斜評定書后的蒜三個有效工睡作日內交付瑞國資公司，菊國資公司將撐其中丑30膜％以現金形感式兌付。國速資公司在股窗票二級市場找上按該企業樓年報公布后誦一個月的股則票平均價格它，用當年企悉業法定代表雞人的肯70杯％風險收入糟購入該企業泥股票，期股瞧到期前，這拒部分股權的筍表決權由國叨資公司行使文，且股票不閉能上市流通敗，但企業的供法定代表人饒享有期股分始紅、增配股漆的權利。該但年度購入的慌股票在第二騎年國資公司請下達業績評裙定書后的一策個月內，返黃還上年度風感險收入總額塊的偽30堆％給企業法豪定代表人，壺第三年以同鎖樣的方式返諷還極30蛙％，剩余的螞10稅％累積留存莖。以后年度行的期股的累鹽積與返還依繞此類推。已倚經返還的股派票，企業法萍定代表人擁須有完全的所高有權。企業賺法定代表人則調動、解聘歷、退休或任肝期結束時，擱按離任審計雅結論返還股諒票期權的累斷積余額。鍵對于非胖上市公司和舅有限責任公泉司，企業在便收到國資公韻司業績評定孟書后的三個綁有效工作日正內將企業法匪定代表人的欣風險收入交陣付國資公司垃，國資公司少將其中魄30魔％以現金形晌式兌付，其例余揀70食％按審計確榜定的當年企經業凈資產折男算成企業法環定代表人的麻持股份額，江由國資公司鉆扶持股份額炸發放股權登菠記證書。該民年度的股份騰在第二年國托資公司下達吧業績評定書早后的一個月油內，返還上主年度風險收劇入總額的倚30個％給企業法墊定代表人，穴第三年以同繡樣的方式返掘還權30棗％、剩余的搭10店％累積留存寫。以后年度擴的股份期權玻的累積與返膽還依此類推籮，同時變更速股權登記的鴿內容。企業府法定代表人沉以持有股份氧期權期間累怠計持股份額幼參與企業當敘年利潤分配枕，紅利當年剃兌現。企業束祛定代表人謊調動、解聘救、退休或任偷期結束時，篇按離任審計偷結論返還股畢份期權的累勻積余額。岡2.3深殘圳市出臺管哄理層持股相吼關政策景深圳市策企業自發地培搞管理層持叔股，時間很伙早，數量也臺不少。為了洽規范該市企英業尤其是國告有企業的管級理層持股行構為，深圳市填政府做了大止量細致的工讀作。199險9年初，深粘圳市政府成姓立杠“菜管理層持股梨課題研究組頭”頁，先后進行反了大量調查拘研究，基本混摸清了該市斗企業管理層循持股現狀。偵為推進這項負工作，深圳陷市還在部分子中小企業進病行管理層持亞股試點。如曉深圳市投資繩管理公司系針統內部進行鍵的經營成果太換股權的試瓦點，所選擇進的企業是該俗公司的全資斃或控股的中漸小型競爭性府企業。冊深圳市雀根據該市的尖實際情況，曉制定有關企幅業管理層持亮股政策。深廚圳市的政策選中，經營者特所持股份主些要采取三種銅形式獲得：得一是用現金衫直接購股；駛二是獎勵股胖份，即枝“找不發現金發峽股票墓”趁；三是搞股裝票期權。尾3、中國企飯業管理層持素股趨勢構通過材近幾年國家疾與各地政府京的政策支持腿、眾多企業睜的實踐與探寒索，管理層褲持股逐漸呈話現以下趨勢等：爪淺(１)個壩人直接持股婆日益普遍，濕個人資本得撞到肯定和法床律保護。情窩(２)科瓶技富翁與管鼓理知本家并途駕齊驅，管協理作為生產筍要素得到肯村定。綁適(３)間作接持股日益盛規范，隨著出《信托法》竊的出臺與實慣施，持股信巖托浮出水面鴨。教竄(４)管找理層持股貸猶款成為商業動銀行又一主布推個人信貸披品種，其安首全性、綜合猜收益性等由談于其向優勢香人群的傾斜最而效果更佳陶。飛疾(５)隨寺著國內法律甩法規的完善旅和資本市場爛、經理人市頭場的逐步成白熟，作為上虧市公司斯“靠二次股改娘”早和實現人力槽資源資本化礙的股票認股悟權制度從初率期的試點逐貪步成為市場憶上的常規。廊險(６)社黑會以及職業丘經理人自身律的觀念均逐僑步接受高管摘的高額薪酬錄現象，承認龍人力資本的迎貢獻和經理標人的價值。籌頃(７)高縱管薪酬及物渡質激勵中持胡股回報將日銷益加大，其垂薪酬數額與忍結構逐步與榴國際接軌，靜從而保持中翁國企業的競版爭力。激泳(８)員貧工持股與管迅理層融資收漿購日益盛行蠢，并已在近凝年內成為國掏有資本（包嚷括金融資產艙管理公司）挨退出競爭性選領域中重要鄉的形式。移忘三、管理層裝持股的例證躺分析禁1、上市公呢司總體分析志管理層持股宇作為長期激羊勵方式吸引側了眾多的上卷市公司實施報，在具體操托作中體現出刺以下特征：馬凍(1)個鐘人持股現象焰突現。從茄1998基年上市的泡“期浙大海納幫”享中首次出現糾個人作為發俱起人的上市缸公司，到綢2000上年的革"冒科苑集團朵"辯、淺"拌民豐特紙劍"差、駐"著隆平高科鹿"都等新的案例式，更有出現白個人可以作錯為上市公司踐控股性股東肅的現象，反卷映了我國證鳴券市場發展兔的成熟及日訓益與國際接蛇軌的趨勢，黑也反映了國被內經濟觀念完日趨解放的系現象。攏(拾2)炕通過受讓或陳增持法人股棵來實現對經睡營者和員工脆的股權激勵立。最典型的何利用取“復資本市場雙紋軌制睡”滿的股權激勵掀案例就是宵“嫩東方通信請”怎通過受讓國墾有法人股實護現員工持股插，且立即通嘩過增發流通賤股來實現了淺股權的增值絡，極大地激健勵了員工。牛(電3)市通過股權激葡勵在子公司惕中實現經營狗者、技術骨多干、員工等蒼的持股。由鬼于國家關于慨上市公司股迫權激勵的政津策尚未明朗遣，故相當一窯部分認識到康對于經營管壯理者、技術踏骨干等有必灌要實施股權址激勵的上市棉公司選擇在堵子公司中實翻現經營者、探技術骨干、哲員工等的持屬股，如眼“骨方正科技足”撐、縫“卷浙江鳳凰舅”嶄等。圓(哄4)巧引進員工持影股或管理層令持股制度。丙隨著悠“泄聯想耗”勉、旨“城美的萄”誼、芝“童春蘭愚”憐等國內大型揀企業紛紛引莫進員工持股槍或管理層持智股制度，國旋內其它大型太企業出于產設權改革和人收才競爭與激怕勵的雙重目爆的，紛紛提屠出類似的改丘制計劃或設宰想，如海信貿、長虹、東茫風汽車等。撤根據統計,翁國內上市公僵司有８０％槐以上希望引兇進管理層持虜股計劃。其爸中目前有較買高薪酬水平佛的上市公司篇仍然希望能還夠實施管理半層持股計劃雨。這些上市畝公司的董事叔長、總經理叛或董秘認為朱，實施管理喪層持股是實么現企業家價壟值，激勵和治約束人才的器有效手段，櫻同時，也可蜂以減輕高薪磨政策的現金勤壓力。值得燭注意的是有血６％的上市車公司已經領離先探索和實獅施了管理層教持股計劃。架其中，占總拖體樣本５％決的上市公司婦是成功的，嘉而總體樣本除１％的上市狂公司雖然實芹施過，但并踢不成功。屠2、春蘭的灰員工持股計軟劃哄春掌蘭（集團）份公司是國家干520戶重沫點企業，是擱集科研、生柿產、貿易、距投資于一體竿的多樣化、發高科技、國縱際化的特大教型企業，江委蘇省最大的斤地方工業企敬業，下轄電壺器、自動車砍、電子、商皮務、海外五列大支柱產業攪集團，并擁久有一家上市搭公司，即江隔蘇春蘭制冷傷設備股份有螺限公司亞，戒現有員工1訊2000余覆人。到19悶99年底，預春蘭總資產秀120億元扶，營業額1刊00多億元廳，實現利稅擁近15億元榴，分別是1圣986年的程數百倍和數診千倍。在歐椅洲、美洲、痛中東和東南僑亞建有裝配退工廠、銷售擠網絡和技術茫開發中心。辨產品銷往世塞界80多個緣國家和地區肺。產品出口放創匯自19腐96年的4抄00萬美元氧，發展到1諷999年的儉5000萬圣美元，20業00年可望矛達到1億美抄元的出口總甘額。海外投盯資和海外貿活易總額均位齡于中國企業請前列。牌春匠蘭實施的員看工持股計劃饒，是從企業強凈資產中拿永出謙25%量化皮給員工，其紹數量在11腥--12億籠之間。其中刷主要的激勵誤對象是四高他，即高級經素營人員、高傭級管理人員塘、高級科技獸人員、中高諒級營銷人員介，購買股權霧數量分別是腦160萬股答、80萬股踢、50萬股捕（后兩類）琴。對于職工粒則是90年率以前進廠的魚可購買10們萬股，90撞年以后進廠布的可購買8開萬股。經營份層與員工持后股比例為1皇：4。對于掙在資金上有黑困難的職工鏈，則由工行色、建行江蘇脊省分行以股尸票質押的方猴式提供融資她，利率優于享普通商業貸塞款，并可分嗎八年還清，顆以每年的分驅紅優先償還多貸款和利息槳。膽遷同時，分紅陳權的設置可富以說是這次懶春蘭改制的準重大特色。歉具體的原則抹是遞"隨崗定量汪"。員工購品買股份的同機時，以1：體1的比例再們贈予分紅權記。比如說，招一名高級技梳術人員可以廣購買50萬盟元股票，則珍公司同時再看贈予50萬串股的分紅權魯（干股），軟也就是說，略該職工可以積用50萬元薦獲得50萬腹股的所有權毀和50萬股怖的分紅權。木當然在具體搶處理上，這瘡追加的總數到占集團公司牛凈資產25羊%的分紅權輪是由集體股鵲東出讓的，劉并沒有涉及側國有股東的錦利益。再比災如，當這位六高級技術人霸員被任命為瞧高級管理人船員時，由于玻相對應地，濤管理人員可燦認購的股份裂是80萬股絡，則相應調撐增該高級技類術人員的購械買數量，并戴同時增加分扁紅權的數量述。但是，相消反地，如果救該高級技術延人員由于工個作業績不出堡色，被貶為犧一般員工，常則公司在不燦減少其原先殘認購數量的摸基礎上減少梅其分紅權數剪量。因此地京，可以說，孕通過分紅權私這種設置，靠激勵與約束刻得到了對等權。膠糧同時系，根據江蘇涌省和泰州市心的有關規定固，對于國企曬經營者在其筍任職內企業石凈資產增值精的部分，可關給予聰1%的獎勵玉。這樣對陶膽建幸的獎勵原將是十分可同觀的（從數尋量上看，這朋筆獎勵將在垮4400-杯-4800肢萬之間）。產當然，既然趕是獎勵，就惠不需要陶建客幸自己掏錢繪購買了。自叮然也就不會忘出現馮根生驗的難題了。講3、管理層箏收購理----牽鄭州宇通客憶車股份有限酸公司鼠鄭待州宇通客車船1997年教在上海證券書交易所上市淋，鄭州宇通好集團擁有2妨350萬股素的國有股份森，占總股本喚的17.1別9%，20潛01年6月步，公司公告盾稱鄭州市國系資局將23禾50萬股的傷全部股份，境分別轉讓給耀上海宇通創胃業投資有限紐公司211充0萬股，及哥河南建業2綠40萬股。看上海灰宇通公司于太2001年旅3月成立，紗注冊資本1誠2052萬姨元，法定代由表人湯玉祥獅是鄭州宇通藥客車總經理份，出資者為慢23個自然蛇人，其中2席1人為宇通鋸客車的職工裳。此前，上普海宇通公司踩于2001爬年5月受讓蛇了鄭州宇通器客車第二大冷股東鄭州第背一鋼廠持有陡的1190通萬股國有法勉人股。潛至妹此，上海宇驗通共持有宇酬通客車33且00萬股，樸占總股本的厲24.1%思，成為了第延一大股東。推這屆是一起典型及的管理層收楚購案例，其晶中上海宇通張公司是專為毯收購鄭州宇營通客車而設岸立的殼公司者。惡4、公司提傭取獎勵基金黨購股持股-裹---京東溪方音深適圳上市公司抓京東方，在絕2001年繞發布公告，麗審議通過了奮2000年墳度《關于設詞立獎勵基金架的提案》：嬸①棋以2000雀年度公司實維現凈利潤1喝1040萬傾元為基數，斷提取110遠4萬元作為