11聯想集團分拆神州數碼案例分析班級：13財管本3小組成員：聯想集團分拆神州數碼案例分析摘要隨著我國資本市場的不斷發展，很多企業因為不斷的擴張導致了企業經營績效的不斷下滑。企業收縮，作為企業擴張的對立面，在企業經營中的重要作用已經被企業界和理論界所認知，并被不斷運用于實踐。聯想集團分拆神州數碼在香港主板上市是分拆上市的著名案例。本文以此為案例，結合多元化經營理論，對收縮性資本運營方式、動因、效果進行分析。公司簡介聯想集團：成立于1984年，柳傳志與11名科技人員依靠中科院計算所20萬元投資起家，成立了中國科學院計算所新技術發展公司。是一家以研究、開發、生產和銷售自有品牌的計算機系統及其相關產品為主，在信息產業領域內多元化發展的大型企業。聯想集團的業務涉及到個人電腦、服務器、主板、外設、信息家電等INTERNET接入端產品、信息服務、軟件、系統集成以及以電子商務為核心的網絡局端產品等多方面，成為國內最具影響力的高科技公司。神州數碼控股：中國領先的整合IT服務提供商。集團由原聯想集團分拆而來，并于2021年6月1日在香港聯合交易所主板獨立上市。神州數碼致力于為中國用戶提供先進、適用的信息技術應用，以科技驅動工作與生活的創新，推進數字化中國進程。如今，神州數碼業務領域覆蓋了中國市場從個人消費者到大型行業客戶的全面IT服務，為中國成千上萬的公司、政府、企業、學校及個人提供最先進的IT產品、方案及服務。分拆動因分析（一）解決母子公司目標差異性、提高管理效率的難題與其他很多IT企業不同，聯想走的是“貿工技”之路，它從給國外品牌電腦做代理開始，積累資金和經驗，然后進入生產領域，推出自己的品牌電腦，最后向核心技術發展。2021年前后，隨著聯想電腦公司業務的不斷擴大，以及PC、筆記本、服務器在中國的市場份額不斷提升，原聯想集團的代理分銷業務和自有品牌業務的沖突日益明顯。自有品牌產品在價格和性能上與代理品牌重合度越高，它們在市場、渠道方面競爭也越激烈。問題是，在自有品牌產品發展起來后，聯想又不能完全放棄分銷業務。因為分銷代理業務可以把國外IT業的先進產品和技術傳輸到國內，中國市場不但需要這部分業務，而且有很大的發展空間：有相當大的一部分商品，中國還不能生產制造或沒有自己的品牌，即使本土有制造能力或本土有中國品牌的商品，也需要和國外品牌的產品展開競爭以求發展。聯想不能放棄分銷業務，也就意味著需要用不同的品牌去做不同的業務，除傳統的PC業務外，其他信息業務領域需要另外一個品牌去支撐。如下數據表明，神州數碼的經營業績與聯想集團的目標未能達成一致：2021財年神州數碼分銷業務占總收入37％，但盈利貢獻卻為24％；2021財年，神州數碼分銷業務占總收入31％，但盈利貢獻僅為18％。顯然，解決子公司與母公司目標的差異性可能是聯想分拆的動因之一。2021年2021年營業額比例盈利比例營業額比例盈利比例聯想電腦898210657%33505869%1634855560％66791073%神州數碼業務645828337%11566524%855424631%16066318%主機板8747295%162083%10561644%10444511%互聯網服務0%0%1061720%-96327-11%其他11345317%179894%11540754%790109%（二）進行強化專門化戰略2021年前后，隨著電子商務帶來的直銷模式的優勢日益顯現，為了在行業競爭中取得優勢，聯想實行了及時有效的商務轉向并為自己和其他廠商提供全面的系統集成解決方案的專門化戰略。通過分拆，兩大公司的業務將更加專門化，新的聯想集團將成為以生產互聯網接入端設備和信息服務為主營業務的公司，而神州數碼將發展成以國外品牌代理和電子商務為核心的公司。對比如下聯想集團分拆前后的主營業務收入比重可以看出，分拆前消費IT和企業IT占公司營業收入的60%，而分拆后占公司營業收入的83%以上。可見，聯想在分拆過程中完成了業務重點轉移，進行專門化戰略可能是聯想分拆神州數碼的又一動因。項目2021年比例2021年比例2021年比例消費IT736805927.07%740076935.49%1080331153.39%企業IT887265332.60%1007779648.33%682263333.72%手持設備業務1175340.43%2164341.04%14403287.12%合同制造業務17149786.30%15338647.36%1838000.91%信息運營業務1061720.39%385210.18%9832184.86%其他903981633.21%15858707.60%合計27219212100%20853254100%20233290100%（三）解決員工發展的長期物質激勵問題聯想早在1993年以前就開始積極推動職工持股權問題的解決，到了1994年，共同創業的聯想老員工平均年齡已達43歲，如何讓他們交出手中的職位是個難題。讓年輕員工上位就一定要解決老員工的分紅問題。中科院提出給聯想35%的分紅權，聯想決定將這35%的股權中的35%給高層創業者。這一舉措使得聯想永葆住了青春，還使創業者的權益得到了保障。另外，公司總部難以對每一個事業部門對公司價值的貢獻做出精確的判斷，也造成事業部門之間的權責不清，使得公司無法在事業部層次上設置適當的激勵機制，經理人員的進取心受到限制。通過分拆，兩個公司各自獨立發展業務，員工手中的股票將與本公司的業績狀況直接掛鉤，可以最大限度地加強員工對公司的認同感，激發員工的責任心。從這個角度來看，神州數碼從聯想中分拆出來不但解決了事業部層面上的激勵機制問題，而且由于神州數碼獨立上市，聯想集團、神州數碼的股權結構大大改變，公司層面上的激勵機制也得到了進一步的解決，因此分拆即是為了更好地激勵員工，也是為了更好地激勵管理層。（四）解決接班人問題2021年4月20日，原聯想集團分拆為“聯想集團”和“神州數碼”兩家公司，楊元慶出任“聯想集團”的總裁，郭為出任“神州數碼”的總裁。聯想很早就啟動了接班人計劃，柳傳志有意識地通過觀察績效記錄在企業內部物色接班人，2021年將目標鎖定為楊元慶和郭為，柳傳志最終不是從兩個候選人中選一個，而是兩個都選，為了避免他們競爭，讓他們各自發展，所以把聯想一分為二。而與國際化公司相比，聯想過分依賴于一部分能干的“分拆方案聯想此次采取的是橫向分拆，即被分拆出去的神州數碼與母公司聯想集團之間不再有股權關系。分拆后，神州數碼集團與聯想集團是兩家各自獨立的企業，但雙方的控股公司為同一家。方案的具體內容包括：所有聯想集團的股東將按其持股比例分派神州數碼的股票，兩家公司的股東結構完全相同，并為不愿或不能持有神州數碼股份的股東提供現金選擇。持有聯想集團75%權益的聯想控股不但不參與任何現金選擇，并承諾在完全按分派比例收取神州數碼的股份的同時，購入其他股東放棄的股份。神州數碼增發新股集資；無論是老股東要現金，新股東去集資，還是母公司出面購買，其股價不會有差異。四、分拆后續與影響聯想集團：分拆后由“產品導向”轉變為“用戶導向”。主營業務主要從六個方面展開：一是消費IT；二是IT；三是信息運營；四是手持服務；五是IT服務；六是OEM和部件。神州數碼：分拆前神州數碼包括四大部分：聯想神州數碼科技發展(LTL)、聯想神州數碼集成系統公司(LAS)、聯想網絡(LNL)和中關成科技商城(網上商城)。分拆后“網上商城”消失，而其余三大部門的職能也逐步下放到各個具體的產品事業部當中去，也就是說，LTL、LAS、LNL雖然保留，但已經虛化了。按業務發展方向將三個子公司細分成七大戰略業務單元，分別由七個事業本部來完成，如圖1所示。圖1分拆上市的效果（一）基于非財務角度分析我們對比一下聯想集團、神州數碼股價與恒生指數之間的收益率關系（圖2）。在2021年4月之前，聯想集團的股票收益率明顯優于恒股收益率，但在2021年4月1日，聯想集團宣布分拆計劃以后，聯想集團的收益率開始落后于恒指，當2021年6月1日神州數碼分拆上市后，二者的差距愈發增大。顯然，聯想分拆神州數碼上市并未能夠刺激母公司的股價上升。這表明投資者對聯想集團分拆后的未來表示擔憂。當然，聯想集團股價當時也受到其他負面因素影響：自2021年開始，全球科技股普遍走弱；神州數碼的凈利潤占分拆前聯想集團凈利潤的15%，神州分拆對聯想集團整體贏利帶來負面影響；拆分出神州數碼之后，聯想集團PC業務比重過大，互聯網服務虧損過多，而聯想的PC制造業務幾乎已到了頂峰，很難再維系像過去五年那般的高速發展。因此，我們基本可以判斷，聯想的投資者對聯想的分拆交易仍然沒有抱過高的期望，對聯想分拆的前景估計一直持有不樂觀的態度。

圖2（二）基于財務數據的分析(1)償債能力分析圖3為償債能力指標，可以看出分拆后并未真正影響到企業的變現能力，速動比率雙方都保持較好的趨勢，說明償債能力不錯。圖3圖4中看出資產負債率呈現下降趨勢但依舊保持穩定，指標比較健康，說明分拆上市可以為公司開拓新的融資途徑，籌集發展階段必要資金，為健康發展提供保障。圖4從整體看，企業償債能力較強，資金較為充足，結構相對合理。因此，從這一點看，分拆上市可以緩解公司面對的資金壓力。（2）營運能力分析圖5可以看出分拆后，營運能力指標差異不大，這也揭示了公司管理效率穩定，運營良好。說明聯想分拆神州數碼上市的前期籌劃準備十分充分，沒有影響到公司根本。聯想集團在2021財年應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率等各指標最低，以后各年顯著增加，說明分拆后短期產生了負面影響，但此后經營管理水平明顯提高。而神州數碼在分拆后管理效率一直處于穩定狀態，除存貨管理外，其他指標沒有明顯變化。圖5（3）盈利能力分析觀察下列圖6的資產利潤率、銷售凈利率、凈資產收益率和每股盈利這四項盈利能力主要指標可以看出，聯想分拆上市之后，神州數碼各項指標連續的下滑，明顯落后于模擬分拆前公司的整體盈利能力。圖6綜合以上分析，分拆后三家公司凈利潤、資產規模等絕對指標逐年增長，但是盈利能力卻并不理想，表明分拆之后聯想集團和神州數碼在財務狀況上抗風險能力較強，企業資產流動性較好，企業的管理效率有所提高，但是企業的盈利能力和發展潛力令人擔憂。當然，從長期的角度看，分拆僅僅是企業長期發展戰略決策過程中的一個“驛站”，短期效果并不一定明顯，因為公司的經營業績并沒有快速增長，出現了分拆后兩年的“膠著”發展期。但是我們無從預見聯想分拆后的路程終點，它的分拆動因符合聯想長期發展的戰略目標。而之后聯想集團2021年12月收購IBMPC和神州數碼2021年11月的MBO的事件表明，這兩家企業仍然在通過資本運營的方式努力向國際化企業方向邁進。希望為客戶提供更全面的服務，既能提供產品，又能提供增值服務。因此,分拆方式顯然具有職刃劍功能，應該因地制宜不能生搬硬套。更為重要的是，聯想分拆神州數碼為中國企業兼并和重組提供了一個生動的案例，并且也提供了很多有益的借鑒和啟示。

論大學生寫作能力寫作能力是對自己所積累的信息進行選擇、提取、加工、改造并將之形成為書面文字的能力。積累是寫作的基礎，積累越厚實，寫作就越有基礎，文章就能根深葉茂開奇葩。沒有積累，胸無點墨，怎么也不會寫出作文來的。寫作能力是每個大學生必須具備的能力。從目前高校整體情況上看，大學生的寫作能力較為欠缺。一、大學生應用文寫作能力的定義那么，大學生的寫作能力究竟是指什么呢？葉圣陶先生曾經說過，“大學畢業生不一定能寫小說詩歌，但是一定要寫工作和生活中實用的文章，而且非寫得既通順又扎實不可。”對于大學生的寫作能力應包含什么，可能有多種理解，但從葉圣陶先生的談話中，我認為：大學生寫作能力應包括應用寫作能力和文學寫作能力，而前者是必須的，后者是“不一定”要具備，能具備則更好。眾所周知，對于大學生來說，是要寫畢業論文的，我認為寫作論文的能力可以包含在應用寫作能力之中。大學生寫作能力的體現，也往往是在撰寫畢業論文中集中體現出來的。本科畢業論文無論是對于學生個人還是對于院系和學校來說，都是十分重要的。如何提高本科畢業論文的質量和水平，就成為教育行政部門和高校都很重視的一個重要課題。如何提高大學生的寫作能力的問題必須得到社會的廣泛關注，并且提出對策去實施解決。二、造成大學生應用文寫作困境的原因：（一）大學寫作課開設結構不合理。就目前中國多數高校的學科設置來看，除了中文專業會系統開設寫作的系列課程外，其他專業的學生都只開設了普及性的《大學語文》課。學生寫作能力的提高是一項艱巨復雜的任務，而我們的課程設置僅把這一任務交給了大學語文教師，可大學語文教師既要在有限課時時間內普及相關經典名著知識，又要適度提高學生的鑒賞能力，且要教會學生寫作規律并提高寫作能力，任務之重實難完成。（二）對實用寫作的普遍性不重視。“大學語文”教育已經被嚴重地“邊緣化”。目前對中國語文的態度淡漠，而是呈現出全民學英語的大好勢頭。中小學如此，大學更是如此。對我們的母語中國語文，在大學反而被漠視，沒有相關的課程的設置，沒有系統的學習實踐訓練。這其實是國人的一種偏見。應用寫作有它自身的規律和方法。一個人學問很大，會寫小說、詩歌、戲劇等，但如果不曉得應用文寫作的特點和方法，他就寫不好應用文。（三）部分大學生學習態度不端正。很多非中文專業的大學生對寫作的學習和訓練都只是集中在《大學語文》這一門課上，大部分學生只愿意被動地接受大學語文老師所講授的文學經典故事，而對于需要學生動手動腦去寫的作文，卻是盡可能應付差事，這樣勢必不能讓大學生的寫作水平有所提高。（四）教師的實踐性教學不強。學生寫作能力的提高是一項艱巨復雜的任務，但在教學中有不少教師過多注重理論知識，實踐性教學環節卻往往被忽視。理論講了一大堆，但是實踐卻幾乎沒有，訓練也少得可憐。閱讀與寫作都需要很強的實踐操作，學習理論固然必不可少，但是閱讀方法和寫作技巧的掌握才是最重要的。由于以上的原因，我們的大學生的寫作水平著實令人堪憂，那么如何走出這一困境，筆者提出一些建議，希望能對大學生寫作水平的提高有所幫助。三、提高大學生應用寫作能力的對策（一）把《應用寫作》課設置為大學生的必修課。在中國的每一所大學，《應用寫作》應該成為大學生的必修課。因為在這個被某些人形容為實用主義、功利主義甚囂塵上的時代，也是個人生存競爭最激烈的時代，人們比任何時代都更需要學會寫作實用性的文章，比如職場競爭中的求職信，生活中的財經文書、法律文書等，以提高個人的生存競爭能力。（二）端正大學生的學習態度。首先，要讓大學生充分認識到實用寫作課的重要性，這門課關乎到他人生的每一個方面，諸如就職，求愛，理財，人際交往等，是他終生都需要使用的一些基礎性的知識，也是他必備的一項生存技能。其次，實用寫作有它自身的規律和方法。它不是你想怎樣寫都行的，它有嚴格的格式性的要求，所以需要系統的研究學習。最后，實用寫作課的實踐性非常強，所以學生們不能只學不練，并且要克服手懶的壞習慣，勤學勤練，為今后的工作生活打好基礎。（三）注重實踐課的訓練。要提高大學生的實用寫作能力