(小初黑體，居中)貨幣政策信貸傳導機制問題研究 北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)京外國語大學網絡教育學院明行研究工作所取得的成果。論文所涉及的項目為本人親自負責或者參與實施的項目。除文中已經注明引用的內容外，本論文不含任何其他個人或集體已經發表或撰寫過的作品成果。本人完全了解本聲明的法律結果由本人學士學位論文作者簽名:北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文) 北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)摘要貨幣政策傳導機制在理論上分為貨幣渠道和信貸渠道兩種，這兩種渠道的作用機制和幣供應量是唯一的中介目標。這與我國的實際情況有不小差別。本文將結合我國時代背景，探討我國貨幣政策信貸傳導機制，并分析了存在的問題，并提出了相關的建議。策北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)Intheory,thetransmissionmechanismofmonetarypolicycanbedividedintomonetarychannelandcreditchannel.Thefunctionmechanismandsizeofthesetwochannelsdependontheeconomicoperationandoperationmechanism.Inthewesterndevelopedcountries,themonetarychannelisthemaintransmissionchannel,andthemoneysupplyistheonlyintermediarytarget.ThisisquitedifferentfromtheactualsituationinChina.BasedonthebackgroundofChina'stimes,thispaperdiscussesthecredittransmissionmechanismofChina'smonetarypolicy,analyzestheexistingproblems,andputsforwardrelevantsuggestions.nsmissionmechanismcountermeasures北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)貨幣政策是央行為調控經濟而在貨幣供給、信貸及利率等方面采取的一些措施，它政貸款、利率政策和常備借貸便利。其中利率政策因利率市場化改革而逐漸被淡化。在傳導渠道方面我國的特殊之處主要有兩點。第一點是在金融市場上存在多種利率定定，是貨幣的“市場價格”;另一種是央行管制的存貸利率，它由央行根據對貨幣市場的判不能真正反映企業融資成本，同時也造成了城鄉之間和企業之間的信貸分布不均衡現象。第二點是我國對信貸規模的管理，在1998年我國實施信貸管理模式，由政府直接對信貸進行傳導機制是貨幣政策體系的重要一環，傳導機制變量向最終目標的傳導渠道是否暢通，以及貨幣政策工具對傳導機制變量的傳導是否暢通共同決定了我國的貨幣政策體系是否有效。如果中介目標與傳導機制變量、傳導機制變量與最終變量間的關系顯著，那么央行可以通過有效地控制中介目標來調控實體經濟。凱恩斯理論告訴我們，當利率處于低水平狀態下是，是能增加投資支出的，經濟也會和Shaw對發展中國家的研究后提出了著名的“金融抑制論”。認為利率可能在發展中國家是不適用的。我們從他們的分析中可以知道，由于流動性約束在發展中國家是普遍存在的，這會帶來什么問題呢?因為流動性約束的存在，那么低利率的話就限制了貨幣的供給，也就是造成了對貨幣可能存在的超額需求問題。這種平衡一旦被打破，那么將會使得整個金融體系運作的效率嚴重下降，使得利率不能很好的發揮其應有的作用。具體來看就是不能很好的北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)改變投資的數量和質量，引起資金短缺問題。利率傳導機制是逐漸引起了國外研究學者的重視，他們分別對不同國家地區和不同的認為利率對消費、對投資對經濟增長的影響并不那么顯著;還有一部分學者認為利率與經濟到的作用隨著利率市場化的推進是越來越重要的。馬理、黃憲、代軍勛在貨幣政策調整與銀行資本約束的雙重約束下，對我國的4個主，傳我們，銀行資本約束可以改變貨幣政策的傳導路徑，同時具有降低風險修復的功能。BVAR影響通過以上認識，我們當然可以看出由于實證研究方法、數據變量選擇及樣本區間進行和理論意義。北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)導機制概念的界定貨幣政策傳導機制是指貨幣當局通過運用不同的貨幣政策工具作用于中介目標進而實程。中央銀行在操作貨幣政策工具實現既定的貨幣政策目標過程中，會涉及各種中間環節相互間的因果聯系，如法定存款準備金對基礎貨幣的影響作用如何?貨能夠引起信貸余額的變化?房地產價格的變動對實際GDP、名義GDP和物價的影響如何?這些因果變動的總和就是貨幣政策的傳導機制。本文所研究的貨幣政策傳導機制由四大部分組成，即貨幣政策工具、操作目標、中介目標和最終目標。研究其傳導機制就是研究其組成部分之間傳導渠道是否存在，傳導過程是否暢通，影響力度如何。機制理論不同的經濟學流派，根據當時所在國家的經濟發展狀況，站在不同的視角，形成了內涵豐富，外延廣闊的貨幣政策傳導機制理論。機制貨幣傳導機制主要包括三大類：利率傳導機制、資產價格傳導機制和匯率傳導機制。資產價格傳導機制有分為托賓q渠道、財富效應傳導渠道。(1)利率傳導機制貨幣供應量的上升將導致實際利率下降，工業企業的資本成本隨之下降，投資支出增加，從而引起了總需求和產出的增長。傳統的利率傳導機制強調長期實際利率而不是短期利率影響投資者的決策行為。約JohnBTaylor統利率途徑做了進一步擴展。由于價格粘滯的存在，因此，降低短期名義利率的擴張性貨幣政策也會降低短期實際利率。在理性預期下，利率期限結構理論表明，長期利率是未來短期利率的期望值，實際短期利率的下降將導致長期實際利率下降，進而影響投資需求，如企業固定投資、居民住房、耐用消費品投資和庫存等。明確是實際利率而不是名義利率影響投資支出，進一步為貨幣當局疏通利率傳導機制北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)水平下降，投資和產出增加。(2)匯率傳導機制隨著世界各國之間的經濟聯系越來越密切，以及浮動匯率制度的確立，匯率對凈出口的影響日益受到貨幣當局的重視。匯率傳導機制是否有效很大一部分取決于實際利率的變動能否引起匯率調整。央行實行寬松的貨幣政策時，貨幣供應量增加導致實際利率下降，本國貨幣存款相對于外幣存款的吸引力降低，本幣存款價值與其他貨幣相比，出現下跌，即本幣貶值，國內商品價格相對低廉，貿易條件改善，出口增加，進口減少，從而導致凈出口增加，國內生產總值增加。制信貸傳導機制主要包括資產負債表傳導機制和銀行貸款傳導機制，這兩種傳導機制強調了信息不對稱對貨幣政策傳導效果的約束。(1)銀行貸款傳導機制銀行貸款在貨幣政策傳導過程中發揮作用的基礎是銀行在金融系統的地位具有特殊性。銀行相對于其他金融機構，在解決信貸市場信息不對稱這一問題上極具優勢。借款人在一定程度上非常依賴銀行信貸。在沒有其他融資渠道能夠完全替代銀行存款的條件下，擴張性貨過程如下：銀行貸款傳導機制隱含的一個觀點是，貨幣政策對那些更依賴于銀行貸款的小公司影響較大，而對那些能夠通過股票和債券市場直接融資的大公司影響較小。(2)資產負債表傳導機制資產負債表傳導機制也源起于信貸市場中存在的信息不對稱問題。企業的凈資產越低，向這些公司提供貸款面臨的逆向選擇和道德風險問題就越嚴重。凈資產越低意味著貸款的擔參與風險投資項目的意愿更加強烈，貸款人還款的可能性更低，這兩者都造成了對低凈值企業的貸款規模下降，從而導致投資支出減少。貨幣政策可以通過以下三種方式影響企業的資產負債表。1.導致股票價格上升的擴張性貨幣政策提高了企業的凈值，銀行面臨的逆向選擇和道北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)德風險問題減少，對企業的貸款增加，從而導致投資支出和總需求增加。其傳導機制如下進而改善了企業的資產負債表，貸款增加促進經濟增長。產負債表傳導渠道的一個重要特點是名義利率影響企業的現金流。這與傳統的利率傳的作用，因為短期債務利息支付對企業現金流量的影響遠遠大于長期債務。3.通過貨幣政策影響總體價格水平是另一種資產負債表傳導機制。企業的債務成本根的，未預期的物價水平上升會降低了企業的實際負債水平，企業債務負擔減輕，但不會降低企業資產的實際價值。寬松的貨幣政策會導致價格水平意外上升。北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)我國經濟日益面臨國際化，金融業也日益面臨自由化。這些均將對我國貨幣信貸傳導調控能力。化1994年我國實行匯率制度并軌后，貿易順差不斷擴大，同時隨著我國投資環境的不斷改善，巨額外資蜂擁而入，因而導致我國一直處于經常項目與資本項目“雙順差”的格局。將影響到我國有效的貨幣信貸供給。應發生變化外資銀行將陸續大量進入我國，這對我國金融業的發展將帶來一定的促進作用，但同時也給金融監管與貨幣政策的實施帶來了一定的難度，降低了一部分貨幣政策工具的效應。例如，如何加強外資金融機構外幣存貸款的信貸管理以及人民幣業務的信貸管理，相應對貨幣政策調控提出了新的課題。又如對于法定存款準備金率這一政策工具，由于在我國經營的受到不同程度的沖擊。化隨著我國金融市場的逐步放開，外資銀行大量進入中國市場，客觀上要求形成全國統北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)方面中小金融機構結算困難，同時也不利于中央銀行對內資和外資銀行的統一監管。所以，提高資金流動速度，提升貨幣傳導機制的運行效率。金融業的對外開放，外資金融機構大量涌入，中外金融機構將更多地通過國內外金融中央銀行貨幣政策的一部分，他們對貨幣政策實施有效性的影響不可忽視。所以還應擴大外資金融機構在貨幣市場中作為交易主體的比例。新時期我國貨幣政策調控將形成主要以基準利率以及資產價格，影響人民幣匯率及市場參與者的理論預期，再由此傳導至國內總需求；與此相對應，貨幣供應量相應增長并共同促進經濟增長。北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文).1貨幣信貸市場發展滯后同業拆借市場的發展滯后削弱了傳導機制的調控功能。同業拆借市場是中央銀行進行宏觀調控的基礎性市場,也是中央銀行貨幣政策操作的重要信息源。目前,我國同業拆借市場的發展遠不能適應中央銀行進行貨幣政策操作的需要,從而必然影響貨幣政策傳導機制的正常運行,主要表現在:同業交易市場的交易主體偏少,結構也不合理;同業拆借市場交易規模小,交易品種少。票據市場不成熟制約貨幣政策信貸傳導機制。完善而發達的票據市場是中央銀行利用不完善,導致票據市場工具單一,銀行承兌匯票、本票比較少,特別是沒有建立起依靠企業本身信譽而流通的商業票據,中央銀行利用再貼現工具通過票據市場影響企業融資行為的傳導機制受阻。國債市場不完善制約傳導機制。國債市場是中央銀行進行公開市場操作的重要場所。中央銀行根據貨幣政策的需要,通過在國債二級市場買賣國債來進行公開市場操作,依靠國債市場吞吐基礎貨幣,調節商業銀行的資金頭寸,進而導致貨幣供應量增減和利率升降變化,以實現貨幣政策的目標。而我國的國債市場規模較小且期限結構極不合理,難以成為央行進行公開市場操作業務的市場依托,制約了傳導機制的運行。2銀行體制不完善在當前以信貸渠道為貨幣政策傳導的主渠道的情況下,銀行體系是否健全直接關系到貨幣政策的效果。我國銀行均為國有及國家控股,通過改革我國商業銀行的效率雖然大大提高,但與國外銀行相比在風險管理、資產運營等方面還存在較大差距。2015年,國有商業銀行在投資環境不好的情況下,不愿意對外放貸,一度出現大銀行不用中央銀行再貸款、不大量購買國債的現象,貸款渠道出現體制性萎縮,貨幣供應量下降。反之,2019年,我國經濟形勢好轉,銀行信貸猛增,全年新增貸款突破2.77萬億元,其中,60%以上的新增貸款是國有銀行放貸的。銀行業的利潤動機不強,使中央銀行貨幣政策效果受影響。北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)利率管制造成了我國金融資產間利率結構的形成機制不合理,利率信號失真,從而利易,是各經濟變量與經濟主體之間相互聯系的關鍵要素,利率機制對貨幣政策的傳導作用的性利率在內的不同利率水平之間保持相對合理的結構。央行對導向利率的調整會通過適當的傳導方式影響其他利率,利率政策的作用將通過貼現窗口發揮,通過調整再貼現利率引導商利率變化并傳導給資金市場和企業,達到調節貨幣供應量的目的。由于央行對利率實行管制且利率結構復雜,利率的調節作用受到限制。北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)疏通信用渠道傳導的阻梗由于近期內我國經濟金融運行的宏微觀環境不會有根本性改變，所以信用渠道的主導地位在一段時間內會仍舊存在，此時要完善貨幣政策的傳導主要依靠疏通信用渠道的阻梗，步充實企業信貸登記咨詢系統；為打擊逃避銀行債務的行為，應出臺一部保全銀行貸款資產難的問題；商業銀行在貸款評審過程中，應根據國家新的《大中小企業劃分標準》評級靈活處理，使中小企業的信用評估更趨合理、公正。發揮貨幣信貸傳導的優勢從中長期看，隨著經濟體制和金融體系的改革深化，我們要加快改革，培育理性的市市場化，充分發揮利率渠道調控作用。我國金融改革的最終目標是要建立以信用關系為基礎放開貨幣市場利率，再放開貸款利率，最后放開存款利率；逐步取消對利率變動的行政性限制，完善利率在調節銀行、企業、個人資金運用方面的杠桿作用。接著，完善人民幣匯率形成機制，增強匯率杠桿對經濟的調節作用。建議由幾家主要商業銀行根據當日外匯市場供求，前一營業日銀行間外匯市場加權平均價，公布當日銀行間外匯買賣的匯率浮動幅度；銀行與客戶間的限期買賣匯率可在公布的市場即期匯率的一定幅幣政策實施過程中的壓力。然后，完善貨幣市場，強化貨幣市場與其他金融子市場的關聯。中央銀行在利用好存北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)小銀行的再貸款，擴大公開市場操作，開發新的交易工具，允許承兌貼現票據、CD、大型范市場行為，使貨幣政策能得到充分擴散。最后，增強商業銀行對宏觀形勢反應的靈敏度，提高風險定價水平，落實區別對待的格控制新增貸款的質量，正確處理防范金融風險和擴大銀行信貸的關系，在保證本息歸還的別對待客戶，既要爭取高端客戶，也要幫助成長中的企業。3強化央行貨幣政策運作的獨立性為了保證貨幣政策的統一性和及時性，貨幣調控權應相對集中于中央銀行總行，堅決獨立性，獨立于地方政府，貨幣政策的制定和執行過程中不受其干擾。一方面，改變中央銀行行長的任免程序，將目前中央銀行對國務院的隸屬關系改變為對全國人大或人大財經委負相應增加市場方面代表的比例，既有利于提高貨幣政策效率，也為經濟發展創造良好的宏觀促進和提高金融服務水平作貢獻。可考慮進一步從法規上明確央行分支機構在貨幣政策傳導過程中的地位、權責和作用，督促其充分發揮窗口指導的功能。北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)貨幣政策是中央銀行實現其職能的核心所在，貨幣政策的傳導機制是中央銀行貨幣政職能及宏觀外部環境的不利都影響到貨幣政策的傳導效率。在我國金融市場對世界的全方位著重要的作用。通過研究近些年來我國貨幣傳導機制的演變研究，可以看出只有科學的，創新的貨幣貨幣傳導機制才能為經濟發展推波助瀾，創造更多價值。北京外國語大學網絡教育學院畢業設計(論文)[1]周向東.金融危機的起因及經驗教訓分析[J].商場現代化,2009(3)：324-326[2]Mishkin．SymposiumontheMonetaryTransmissionMechanism[J]．JournalofEconomicrspective[3]張莉.中國的IS-LM模型與貨幣政策傳導有效性分析[DB/OL].http:∥,2002-05-01.[4]謝平.銀行穩健性和競爭性影響貨幣政策傳導[N].金融時報,2004-04-16(5).M.北京:冶金工業出版社,[6]杜厚文,黃泰巖.通貨緊縮下的經濟增長[M].北京:經濟[7]張金鰲.完善貨幣政策傳導機制[N].金融時報,2004-08-02