2-3第一節財務管理的目標目標表利潤最（1每股利潤最大（1（2）（3）（1）企業價值最大（2）化（3） 與股東的表建立依據是“零和博弈”有關財務的原風險—權衡原金融性資產是指現金或有價等可以進入的資產。具金融性資產的特在上，利率是使用權的價格。利率的構成因素可用下式上利率第四節成本管理成本控制系統的成本控制的基本基本主要成本會計成本計算第一 1112311111112[答案]理工作。他們三者之間的關系構成了企業最重要的財務關系。參見第8頁。[答案A、可以從這幾個概念中得知,應該選A。、我國曾于1996年10年期、利率為11.83%的可上市流通的國債。決定其票面利率水平的主要因素有（）（1999年）[答案[答案[解析]從總體上看，成本計算制度可以分為實際成本計算制度和標準成本計算制度。參見第73頁第一章財務成本管理總論——即時練習（計量比較（（（（D.原（（B.企業（（尋求保規定的用途E.限制新債數（（、企業財務管理目標是股東最大化股價高低反映其實現程度，受投資率風險、投資項目、資本結構和股利政策等內部因素，以及法律環境環境和經濟環境等、√×√× 10～20比較分①與企業歷史比,即不同時期指標②與同類企業比,即與行業平均數③與計劃預算比,即實際執行結果①比較會計要素的總量:總量比較主要用于時按比較內容分③比較財務比率:因素分④定基替代法:分別用分析值替代標準值,要全面看問題,堅持一分為二,片面地看要注重事物的聯系,堅持相互聯系地看問題,財務報表本報表的真實企業會計政策的不同選擇影響可比性對同一會計事項的賬務處理,會計準則允許使用幾種不同的規則和程序,企業比較基礎問②流動比率可以反映短期償債能2存貨周轉①存貨的流動性,一般用存貨的周轉速度指標來反映,即存貨周轉率或存貨周轉天數。其為存貨轉率銷售成本平均存貨應收賬款②一般來說,應收賬款周轉率越高,平均收賬期越短,說明應收賬款的收回越快。影響該指標正確計算的因素有:季節性經營的企業用這個指標時實流動資產 率總資產周②對于這一指標,債權人認為資產負債率越低越好,越低債權人越有保障,風險越,,大越好,否則反之；經營者從財務的角度看,應審時度勢,全面考慮,權衡之后作出正確①比率是負債總與股東權益總之比率,它也是衡量長期償債能力的指標,計算為比率(負債額股東益)100%有形凈值率①已獲利息倍數也叫利息保障倍數,是指企業經營業務收益與利息費用的比率,用以衡量償付款利息能力。計算是:②已獲利息倍數指標反映了企業經營收益為所需支付利息的倍數,倍數越大,償付利息的能力越強；在確定已獲利息的倍數時本著穩健性原則,采用指標最,,與營運的比率。除了上述影響企業長期償債能力的因素外,還有一些因素影響企業的長期償債能力出了影響資產凈利率的因素有產品價格、單位成本高低、產量和銷量的大小占、、 5每股該比率反映投資人對每元凈利潤所愿支付的價格,可以用來估計投資率和每股凈資具體內容參見第127～137頁 11168C.[答案[解析]現金流量和的比較可以更好地反映企業償還的能力50030元,5000萬元,則該公司的資產負債率為()(1999[答案負債率 A.年末普通股股數D.每[答案不影響應收賬款周轉率指標利用價值的因素是()。(2001年)[答案某公司當年的經營利潤很多,卻不能償還到期。為查清其原因,應檢查的財務比率包()。(1999年[答案]BCD凈流量是正數,籌資活動現金凈流量正、負數相間。()(1999并從穩健的角度出發,以其中指標最高的年度數據作為分析依據。()(2001[解析]在進行已獲利息倍數指標的業比較分析時,應選擇本企業該項指標連續幾年的1231資產92.5利用上述資料,在答題卷填數據的計算過程。(2000資產長期負債=200×A現金流量表編制單位:A200066-108--143補充資料1.將凈利潤調節為經營活動現金流量721154--002-417-2-340662.現金凈增加情況27171-143要求:A2000年的營運指數。(2001年)經營活動凈收益=凈利潤-非經營活動損益=凈利潤+財務費用-投資凈收益=72 700=69545(萬元經營活動應得現金=經營凈收益+非付現費用=經營凈收益(計提減值準備+計提折舊+攤銷減少+預增加=69545 =8607(萬)依據:《財務成本管理》第126-127頁。第二章財務報表分析——即時練習D.A.180B.360C.320D.802,則說明該公司借入資本與權益資本的比例為()。某企業庫存現金5萬,銀行存款80萬元,短期有價50萬元,應收賬款凈額B.反映變現能力的指標中,更適合業不同企業之間,以及本企業不同歷史時期的營運19×119×219×319×4199619961997(息稅前運用杜邦財務分析原理,1996年公司與同業平均的凈資產收益率,定性分析其運用杜邦財務分析原理,19971996年的凈資產收益率,定性分析其變化依據:第92-114頁。2.1996年與業平均比較19971996年比較:96年凈資產收益率1996年(0.39%),主要原因是銷售利潤率上升(1.4%)第三章財務預測與計劃——重點難點利潤=單價×銷量－單位變動成本×銷量5個變量，4個，能個變量的損益方程稅前利潤單價銷本+單位變理費）×銷產品成本+損益方程動成本×銷所得稅稅率式方（1本總額相（2（3銷首先，計算各產品的收入占收入總額 測際式由于盈虧臨界點銷售量扣除變動成本后的邊際貢獻等于固定成本，因最大最小分析既可以分析有關參數發生多大變化使企業轉為虧損，可以用來分析一個虧損企業，有關參數發生多大變化才能使企業扭虧為盈。1％單價的敏感單位變動成本的敏感程固定成本的銷量的敏感全面預算的內容全面預算的作全面預算的編現金預算包括現金收入、現金支出、現金多余或不足、的籌集和運用四個部分。現金編制彈性預70％至算的基本步彈性預算的（2）用y=a+bx來近似地表示，所以只要在預算中列示a(固定成本)和b(單 19991112000111211200011112119徑實現目標利潤，那么一般講（）。（1998）[答案]年提高單價B．增加產銷量C．D．壓縮固定成本[答案]B[解析]安全邊際=正常銷售額－盈虧臨界點銷售額，而盈虧臨界點銷售量=固定成本/單位邊際貢獻。A、C、DB銷售利潤率等于（）。（2001）[答案][答案]ABCD[答案]預計生產量應該等于各季度的預計銷售量。（）（2001）19×25000萬元，需要補充多少外部融資（保持目前的股利支假設19×2年不能增加借款，也不能新股，預計其可實現的銷售增長率（保持其6%4500萬元，需要籌集補充[答案可持續增長率=資產周轉率×銷售利潤率×財務杠桿×收益留存率=權益率×收益留）第三章財務預測與計劃——即時練習A.單價和固定成本B.銷量和利潤D.A.生產預算B.銷售預算C.D.30%,40%,則安全邊際率應為()。A.18%B.75%C.12%A.400B.200C.6005000件,10元,30,000元,A.20B.22C.24D.1863%,則邊際貢獻率為()。A.45%B.37%C.63%某企業編制"直接材料預算",456千克,2,120千克350千克,10元,50%在本季度內付A.11,130B.14,630C.10,070A.1,540B.1,460C.1,810A.權益乘數B.股利支付率C.D.A.提高單價B.擴大銷售量C.D.A.單價B.邊際貢獻率C.D.A.擴大銷售量B.降低固定成本C.D.A.降低變動成本率B.提高邊際貢獻率C.提高安全邊際率D.提高利潤敏感度C.100%AA產品,1,000件,200元,單位變動成本150元,20,000元。要求如果其他因素不變,40%的條件下,40,000元,銷售量應擴大某企業生產和銷售A種產品,1998l,0001,500件、2,000l,800件；A100元。假設每季度銷售收入中,本60%,40%62,000元。要求:(1)1998年銷售預算表；(2)1998年預計現金收入表；(3)1998年末應收200元,150元,120元。要求通過計算回答下列互不10%來擴大銷量實現目標利潤,但由于受生產能力的限制,銷售量只能達到所需銷售量的80%,為此,還需在降低單位變動成本上下功夫,但分析人員認為經過努力單位變動 15-[2020,00036,0001006元)20-150×1,00-36,00]-2,0006,00(元)銷售量 2.(1)季度1234預計銷售量(件1000150020001800預計單位售價(元100100100100銷售收入(元100000150000200000180000（2）季度1234全年62000第一季度(100000)6000040000第二季度(150000)9000060000第三季度(200000)12000080000第四季度(180000)108000122000130000180000188000 第四季度 (3)1998年末應收賬款=4季度銷售收入×(1-本期收現率)=180000×(1-60%)=72000(元)b=170(元),(170-120)/120×100%=41.67%,120170元,上升幅度不41.67%；x=375(件),(1,000-375)/1000×100%=62.5%,即銷量由1,000件降至375件,a=80,000(元),(80,000-30,000)/300000×100%=166.67%,30,000綜上,80,000元目標利潤,10%,1,466件,110 本章是這一科目的最重要章節,在試題中,除客觀題外,經常有計算題或綜合題,分值均15結合的試題多做練習,這樣在考試中才能取得好的成績。貨幣時間價值,是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值,也稱為時間價算單利是指只有本金在期限中獲取利息,而利息不加入本金中重復計算利息的一種計算利息的方法。單利利息的計算單利終值的計算:S=P×(1+單利現值的計算:P=S×(1-S——本金與利息之和,算基本公式為:為金其為 值其為 其為投資項目現金流量的含義及現金流量的判斷與估判斷相關現金流量的基本準則是:只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量所謂量現金量是指受或某個投方后,企業總金流量此而生的變動。在估計項目的現金流量時,可以按項目的整體去估計,即考慮哪些因素形成的是該項目的現金流入量,哪些因素形成的是該項目的現金流出量,然后通過流入量和,期(建設期)、項目經使用期、項目結點三階段,對不同階段的現金流入判斷現金流量應注意所得稅和折舊對現金流量的折舊可以起到減少稅負的作用,這種作用稱之為“折舊稅抵”或“擋板”。其③根據所得稅對收入和折舊的影響計算:營業現金流量=收入×(1-稅率)-投資回1.如果每年現金流入量相等,且原始投資發生,回收期可按下式計算:回收2如果每年現金流入量不等或原始投資分幾年投入此時回收期可計算有:n即為回收期。對于單一方案而言,如果方案的回收期小于行業平均回收期或投資者期望的回收期,,,則會計收1.計算凈現確定貼現率:應用凈現值法的關鍵是確定貼現率,貼現率的不同,可能會導致決策的不同。它以根據成本確定,也以根據業求的最低率來定。現值計算凈現值與現值指數的比較性,但它也存在一定的問題,由于它是一個絕對數指標,反映的是投資的收益,因此,它只能在投資額相同的情況下適用。如果幾個方案的投資額不同,則彼此之間無法比,,而且反指數內含率又稱內部收益率是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出現值的貼現率即能夠使投資方案凈現值為零的貼現率。內含率是方案本身的其次,查年金現值系數表,找出與該方案相同期限的與上述年金現值系數相鄰近的兩個年金值系數對應的現率和最后運用,插法求得案的內酬率I。其為:內含上式中為低貼現率,為高貼現率貼現率用它來計算方案的凈現值,如果凈現值為正,說明方案本身的率超過估計貼現率,即為方案本身的內含率。如果對的精確度不滿意,也可使用內插率運用該指標的判斷準則是:若某個方案內含率大于其成本或預定的率水平,則該方案可行；在多個方案選擇過程中,選擇內含率較大的方案。與凈現值的,在兩個方案進行比較時,通常采用內部率法與凈現值法得風險調整貼現式為:K=i+bQ,式中:K—風險調整貼現率；i—無風險貼現率；b—風險斜率；Q—風險調整貼現率法的計算步驟為①計算方案各年的現金流入的期望值()；②計算方案各年現金流入的標準差()；③計算方案現金流入總的離散程度,即綜合標準差(D；④計方案各的綜合險程度,綜合變數()；⑤定風險斜(b)；⑥根據:K=i+bQ確定項目的風險調整貼現率(一般i為已知條件)；⑦以“風險調整注意:如果方案只有一年不確定的現金流入,在計算風險調整貼現率時,值混在一起,并據此對現金流量進行貼現,意味著風險隨著時間的推移而加大,肯定當量肯定當量法的基本思路是:先用一個肯定當量系數把有風險的現金收支調整為無風險的現金收支,然后用無風險的貼現率去計算凈現值,肯定當量系數(),是指不肯定的一元現金流量期望值,相當于使投資者滿意的肯定的金額,它可以把各年不肯定的現金流量換算成肯定的現金流量。其計算為:式中 為t年現金流量的肯定當量系數,它的取值01之間；i為無風險的貼現率；CFAT為稅后現金流量。不同的風險程度,分別采用不同的肯定當量系數,去。投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的額外收益,稱為投資的風一般說來,風險是指一定條件下和一定時期內可能發生的各種義應把握三點:一是風險是本身的不確定性,具有客觀性；二是風險的大小隨時間延續而變化,是一定時期內的風險；三從財務的角度講,風險主要指無別量1.確定某一 發生的可能性(概率)及其預計的結果,即 。對應的概率為權數進行平均計算的結果。即酬或者說只有達到這樣的率時,投資才是可行的。均率和風險率,它與風險大小有關,風險越大則要求的率越高,是風險的函數,可表達為:風險率=f(風險程度)假設風險和風險成正比,則有:期望投資率=無風險率+風險斜率×風險程度 年82000221211120011111普通年金終值系數的倒數稱為()。(1999A.復利終值系數B.償債基金系數C.D.投資回收系數[答案]B3550010%,其現值應為()萬元。(19994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.21[答案]ABC840,000定的折舊年限為10年,按直計提折舊,預計殘值率為10%,已提折舊28,800元:10,00030%,賣出現有設備對本期現金流量的影響是()。(1999360B.1,200C.9,640D.10,360[答案]=40,000-28,000=11,200(元)假設企業按12%的年利率取得200,000元,要求在5年內每年末等額償還,每年的償付額應為()。(20000,000C.55,482[答案][解析]本題年金現值的計算,查普通年金現值系數表得5年12%的年金現值系數3.6048,200,000/3.6048=55482在計算投資項目的未來現金流量時,報廢設備的預計凈殘值為12,000元,按稅定計算14,00033%,則設備報廢引起的預計現金流入量為()元。(2000A.7,380B.8,040C.12,660D.16,620[答案]12,000-(12,000-14,000)×33%=12,660元補貼生活。那么,該項投資的實際率應為()。(2001年)[答案][解析]這是關于實際率與名義率換算的問題。根據題意,一年的復利次數多于一次,故名義率為8%,則實際率I與名義率的關系為=1+I=(1+8%/4)4,即評價的現金流量有()。(1999新產品投產需要占用營運80萬元,它們可在公司現有周轉中解決,不需要另外籌200100[答案]關于衡量投資方案風險的下列說法中,正確的有()。(2000年) [答案](1999某公司購入一批價值20萬元的材料,因規格不符無法投入使用,擬以15萬元變價處理,并已找到單位。此時,技術部門完成一項新產品開發,并準備支出50萬元購入設備當年投產。經化驗,上述材料完全符合新產品使用,故不再對外處理,可使企業避免損失5萬元,并且不需要再為新項目墊支流動。因此,在評價該項目時第一年的現金流出應652000其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的代價。本題中為生產新產品而放棄材料15[答案]√備折舊年限為4年,使用直折舊,殘值率為10%；計劃在1998年7月1日購進并立即投41998712.5收入和成本預計:預計199871日開業6個月每月3萬元(已扣除營業稅,0.8要求:用凈現值法評價該項目在經濟上是否可行。(1999[答案](1)投資總現值:124526收回流動2凈現值 500,000元。該公司所得稅稅率為40%；投資的最低率為10%。要求:計算凈現值為零的銷售量水平(計算結果保留整數)。(2000 19975050,000,1999A.B.重置成本C.D.若某投資項目的風險斜率為10%,無風險投資率為8%,風險投資率為14%,則該投A.0.6C.0.2A.7.68%B.7.33%C.8.32%D.6.68%100,00060,00010,00033%,該方案的每年營業現金流量為()。6,800B.26,800C.16,800D.43,200A.3B.5C.4D.6當一個投資者在同一同時幾種時,其目的是為了()A.B.分散特有風險C.DBC.社會平均利潤額D.社會平均利潤A.預付年金B.永續年金C.D.A.債券利息B.普通股利C.D.國庫券利息1999101995300A.回收期B.凈現值C.會計收益D.內含C.1A.沉入成本B.過去成本C.D.銀行存款利率B.銀行利C.投資項目有效年限D.初始投額若某投資項目的內含率為10%,且該項投資所需是以12%的利率取得,那么還若A方案的內含率高于B方案的內含率,則A方案的凈現值也一定大于B方案的1200009200010000所得稅率第4-13年現金凈流量為350萬元。如果把投資期縮短為2年,每年需投資500萬元,2A公司原有設備一臺,購置成本為15萬元,預計使用10年,已使用5年,預計殘值為原值的10%,該公司用直提取折舊,現該公司擬新設備替換原設備,以提高生產率,降低成本。新設備購置成本為20萬元,使用年限為5年,同樣用直提取折舊,預計殘值為購成本將從110萬元上升到115元,公司如購置新設備,舊設備可得收入10萬元,該企業的所得稅稅率為33%,成本率為10%。500根據市場,新設備投產后所產產品可在市場銷售10年,10年后轉產。轉產時新設備預計殘值30萬元可以通過取得。100650萬元,購置新設備的價款與舊設備的所得其差額部分需通過銀行來解決,銀行的年利率為8%,要求按復利計息。銀行要求此項必須在8年內還清。該企業要求的投資率為10%。內含率計=13=13650(100550 從本章內容看，1998年和1999年測試的較大，而且多為理論性試題，在1999年的試題中，計算題和綜合題均未涉及。2000債券價債券到期收益，I為利息；M為本金；P為買價；N為期數；R債券到期收益率與票面利率債券價值與市場利債券價值與面值的債券價值與到期日債券期限與利率風債券價值與付息的時間分布第二節評價——t——貼現率，即必要的收益P在同一會計期。是增長一資的風風險分個別股票系統風險的益率上升1％，該收益也上升1％；若某的貝他系數為2，說明它的風險是票的貝他系數為0．5，說明它的風險只是市場平均風險的一半，市場收益率上升i％，該的收益率只上升0．5％。3．貝他系數不是某種的全部風險，而只是與市場有關的一部分風險，另一資本資產定價 19993512332000111211120011111到期收益率是（）。（1999）A．9%B．11%C．10%[答案]某種當前的市場價格是10元，每股股利是2元，預期的股利增長率是5％，則其市場決定的預期收益率為（）。(1999A．5％B．5．5％C．10％D．10．25[答案]D[答案][答案][解析]到期日分散化,使債券的到期日在不同的年份,以分散利率風險,因此應選(B)不同到 [答案]BCDE[解析]本題債券價值評價。債券內在價值是指債券未來現金流入的現值。未來現金流（）。(2000[答案]假設市場利率保持不變，溢價債券的價值會隨時間的延續而逐漸下降。（）(1999率。（）。(1999[解析]如果g大于K，根據固定增長的價值模型，其價值將是無窮大1010510％。兩種債券的其他方面沒有區別。在市場利息率急劇上漲時，前一種債券價格下跌得。（）(1999[答案]√[解析]債券的到期時間越長，利率風險越大。一般在市場利率上升時，人們會短期債[解析]價值是指其預期的未來現金流入現值市場投資組合的期望率與無風險率之差。（2001年）[解析]資產的風險率是該項資產的貝他值和市場風險率的乘積,而市場風險200002314%，148%。第四年及以后將保（2）如果的價格為24.89元，計算的預期率（精確到1%）；計算步驟和結果，可以用表格形式表達，也可以用算式表達。（2000）01232現值系數由于按10%的預期率計算，其價值為27.44元，市價為24.89元時預期率應10%11%開始測試：01232現值系數第五章評價——即時練習B.C.D.199610萬元的國庫券,12%,3年,購進一年后市場利率18%,則該投資者的風險損失為()。A.1.58C.1.45以50元的價格,則該的預期率應為()A.11%B.30%C.31%D.30.3%某公司每股4元,市盈率12,行業類似的平均市盈率15,則該的價值為()A.48C.12設甲企業A10,000股,每股價8元,隨后按每股12元的價格賣出全部,證券費用為400元,則該筆的資本利得是()。9,600C.40,400某企業于1996年4月1日以10,000元購得面額為10,000元的新債券,票面利率12%,A.12%B.16%C.8%已知某的β系數等于1,則表明該()。C.與所有平均風險一D.比所有平均風險大1倍在上投資人評價時主要使用收盤評價價值應使用預期未來無風險收益率B.平均風險的必要收益C.該種的貝他系數D.投資預期率包括()B.C.D.A.違約風險B.利率風險C.力風險D.變現力風險無風險的收益B.平均風險的必要收益特定的β系數D.財務杠桿系數投資是金融資產,這些轉移到企業手中后再投入生產活動,因此,又稱作間接投1.A公司的β系數為2.5,無風險利率為6%,市場上所有的平均率為10%。若該未來3年股利為零增長,每期股利為1.5元,預計從第四年起轉為正常增長,增長率為6%,則該的價值為多少?1992111,2001,000元的債券,10%,11日計算并支付利息,19961231日。該8%。1.(1)根據資本資產定價模型(3)根據非固定成長的價值計算 價 1,200=100×[P/A,i,5]1,000×[P/S,i,5]第六章流動管理——重點難點 通過的比較，明顯可以看來2002年新增了兩個例題，其他內容都沒有變化。第一節現金和有價的管理力爭現金使用現金成本成本分析隨機，H=3R－2L，上式中b表示每次有價的固定轉換成本；i表示有價的日利息率；δ表示預期每日現金余額變化的標準差。第二節應收賬款管理應收賬款是企業的一項投放，是為了擴大銷售和而進行的投資。而投資肯定要發生成本，需要在應收款信用政策所增加的和這種政策的成本之間做出權衡。只有當應收賬信用大。但它同時也會生些不利影響，使得應收賬占用增加，收賬費用增加，壞損失增加，影響常周轉等。因此應否延信信用大。但它同時也會生些不利影響，使得應收賬占用增加，收賬費用增加，壞損失增加，影響常周轉等。因此應否延信期間的決策分信用標準的確信用標準是指顧客獲得企業的信用所應具備的條件，如果顧客達不到信用標準，便不能享受企業的信用，或只能享受低信用。企業在設定某顧五”“五”現金折扣政策的確第三節存貨管理 貨固定成本，用表示。另一部分與訂貨次數有關，稱為訂貨的變動成本。每次訂KD與每次進貨批量Q之商。訂貨成本的計算為：購置成本。購置成本是指存貨本身的價值。用D表示年需要量，用V表示單價，購置成本的計算為：購置成本=D×V成本是指為保持存貨而發生的成本。通常用表示，單成本用 表示。其算本 型 代表經濟訂貨批量；K代表每次訂貨成本；D代表年需要量； 變 存貨總成本 R來表示。上式中，L表示交貨時間；d上式中，P表示每日送貨量；d四、儲備量的建立儲備或稱安存量。建立儲備量的意儲備成本=儲備量×單位成年420001111年116在存貨的管理中，與建立儲備量無關的因素是（。(1999年)A．缺貨成本B．平均庫存量CD．存貨需求量[答案]B企業賒銷政策的內容不包括（。(2000年)A．確定信用期間B．確定信用條件C．確定現金折扣政策D．確定收賬方法[答案R的各項參數中不包括（2001年[答案]B[解析]根據計算現金返回線R的,應選擇B。存貨管理的經濟訂貨量基本模型建立于下列假設條件之上（。(1999年)[答案2．下列各項因素中，影響經濟訂貨批量大小的有（（2001年）C．存貨的應計利息D．儲備[答案][解析]根據計算經濟訂貨批量的,A和D都跟經濟訂貨批量大小無關。（）(1999年)[答案在現金持有量的隨機模式控制中，現金余額波動越大，企業越需關注有價投資的流（）(1999年)[答案[解析]味著有價的活動比活動頻繁且每次規模小；這一特征隨著企業現金余額研究存貨儲備量的目的，是為了尋求缺貨成本的最小化（）(2000年)[答案]×[解析]研究儲備的目的，是為了使缺貨成本與成本之和最小（（2001年）[答案[解析]在計算經濟訂貨批量時,如果考慮訂貨提前期,則應在按經濟訂貨量基本模型計算出550天，壞賬損失降為賒銷額的7％。假設公司的成本率為6％，變動成本率為50％。要求：計算為使上述變更經濟上合理，新增收賬費用的上限(360天計算)。(1999年)原方案總成本=應收賬款平均余額×變動成本率×成本率+賒銷額×原壞賬損失率+原壞22．2萬元。A的年銷售量3，600件，進貨單價60元，售價100元，單位成本5元，一次訂貨250元。288元。(4)假設該商店投資所要求的率為18％，不考慮所得稅的影響。要求：計算分析該商店應否調整經營的品種(提示：要考慮占用的變化)。(2000年)B的經濟訂貨量=(2×4，000×288)/10=480(件)B占用=480/2×500=120，000(元)222234已知A公司的銷售毛利率為20%，應收賬款投資要求的最低率為15%。壞賬損失率是總額分析法（單位：萬元差額分析法（單位：萬元234643-第六章流動管理——即時練習A.不變B.正比例變化C.D.甲公司規定在任何條件下其現金余額不能低于2,000元,現已知現金返回線RA.3,500B.4,500C.4,000A2,400噸,400元,12元,A.12C.3A.B.應收賬款投資增加C.收賬成本增加D.平均收賬期延長A.企業現金最高余額B.有價的日利息率C.有價的每次轉換成本D.管理人員對風險的態度B.C.儲備量D.平均庫存A.存貨年需用量增加B.一次訂貨成本增加C.D.每日耗用量降低A.成本B.管理成本C.D.A.信用品質B.償付能力C.D.A.舉借短期負債B.舉借長期負債C.短期有價D.固定資產它是一種商業信用。假定ABC公司認為任何時候其現金余額不能低于2,000元,并根據以往的經驗測算出現金余額波動的標準差為1,000元,每當現金有多余時則投資于有價,相反,則有價。現金到有價的轉換其每次固定轉換成本為60元,假定有價的年利率為12%。那么,當該公司的現金余額達到控制上限時,他將以多少現金去投資于有價？某種存貨的年度需求量為2,400個單位,每次訂貨成本為6,000元,單位變動成本為元,108001,000單位。某企業以往銷售方式采用現金,每年銷售120,000件產品,單價15元,變動成本率60%,100,00040%的剩余生產能力,現準備通過給客戶一定的信用政策,失率2.5%,收賬費用22,000如果信用期限為2個月,可以增加銷售32%,壞賬損失率為4%,收賬費用為3,000元。假定成本率為20%。要求1.5%,15,000元。試做出是否采用現金折扣方案的決策。有價日利率為存貨平均占用X,則有:1,000=6.67×X+800；X=30(天)1個月的銷售量1個月的銷售額2個月的銷售量2個月的銷售額:158,400×15=2376,000增量成本1個月2個月:2,376,000/360×60×60%×0.2=47,520××(%×2,216,250-1,450,000=766,250,33,750元。10×65%+20×20%+30×15%=15天,此時占用為:2,250,000/360×15×60%=56,250壞賬損失收賬費用7,000(15,000-22,000)成本總計減少(11,250+22,500+7,000)40,750。33,750,40,750,成本減少的額度大于收益減少的額度,7,000元即(-33,750)-(-40,750)=7,000。故采用現金折扣方式較好。——重點難點本章的重點是普通股的概念及股東的權利普通股融資的優缺點的規定與條件；本年度的變 1融資的點式銷售方式包括自銷和委托承銷。前者是指公司自己直接將銷售給者；后是指公司將銷售務委托營機構，它銷常在自銷方式下公司直接控制過程，實現意圖，節省費用，但籌資，五 ，但市也有公司不的一面主要指公將負擔較的信息導成本；各種信息公開的要求可能會公司的商業；股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化司聲譽可能會散公司制權，成理上。公司股本總額不少于5，000萬元持有面值1，000元以上的股東不少于1，000人，向社會公開行的比例為15％以上。(1)一般(1)一般性保護 款：包長期括對借借款款企業流動資金保持量的規定、對支付現金股利和再購 制、對資本支出規模限制、限制其它長期(2)例行性保護條款：包括定期提供財務報表，不準在正常情況較多資產，定期清償繳納稅金和其它到期，以任何資產作為其它承諾的擔保或抵押、不準貼現應收票據或出售應收賬款、限制租賃固定資產的(3)特殊性保護條款：包括專款專用，不準投資于短期內不能收回資金的項長期借款融資的特點《公司法》規定，股份有限公司，國有獨資公司和兩個以上的國有企業或者其它兩債券個以上的國有投資主體投資設立的有限責 司，有資格發行公司債券。其應具備的條有限公司的凈資產額不低于3，萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人6，000萬累計債券總額不超過公司凈資產額的最近三年可分配利潤足以支付公司債券1年的籌集的投向符合國家產業政債券的利率不得超過國務院限定的水國務院規定的其它債券的發行價格一致程度。債券價格可按下列計算：票面利率高于市場利率時，價格高于票面金額，即溢價；當票面利率低于市場利率時，價低于票面金額，即折價，若兩者相等時，平價債券籌資的特點可轉換證券籌（新增可轉換，是指可以轉換為普通股的證券，主要包括可轉換債券和可轉換優先可轉換債券的選擇權，它的標的物是可以轉換成的。其標的一般是其公司自己的，但也有的是其他公司的。可轉產收益率平均在10%以上；②可轉換債券后，公司的資產負債率不能高40%；④可轉換債券所募金的投向符合國家的產業政策；⑤可轉換債券的應符合以下條件：①最近3年連續，且最近3年的財務報告已經過具有可轉換債券籌資的。可轉換債券籌資的①股價上揚風險；②財務風險；③喪失低息優第三節短期籌資與營運政商業信用是指在商品中由于延期款或預收款所形成的企業間的貸關倘若買方企業放棄現金折扣，企業便要承擔因放棄折扣而造成的隱含利息成本。其計算為：放棄現金折扣成本=[折扣百分比／(1－折扣百分比30／(信用期－折扣期)]，表明：放棄現金折扣的成本與折扣百分的大小、折扣期的長短同四、營 政營運營運有量的低響著企的收益風險營運有量的定就是在收益和險間進權衡持有高的營稱寬松的營政策收益、風險均較低；持有較低的營運政策稱為緊縮的營運政策，其收益和風險均較高；介于上述二者之間的是適中的營運政策，該種政策對于投資者最大持有營運營運營運有量的低響著企的收益風險營運有量的定就是在收益和險間進權衡持有高的營稱寬松的營政策收益、風險均較低；持有較低的營運政策稱為緊縮的營運政策，其收益和風險均較高；介于上述二者之間的是適中的營運政策，該種政策對于投資者最大持有營運融資第七章籌資管理——試題分1999222411200011122001111211161．企業采取寬松的營運持有政策，產生的結果是（。(1999年)[答案]金融資政策屬于（。(1999年)[答案]D]3．長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點是（。(2000年)A．利息能節稅B．籌資彈性大C．籌資費用大D．利息[答案]]4．某公司擬5年期債券進行籌資，債券票面金額為100元，票面利率為12%，而當時市場利率為10%，那么，該公司債券價格應為（）元（2001年）[答案[解析1．在我國，對公司債券規定的條件有（。(1999年)債 前一 [答案][解析]企業在持續經營過程中，會自發地、直接地產生一些來源，部分地滿足企業的經營需要，如（。(1999年)[答案[解析直接產生于企業持續經營中的負債，稱為自發性負債，包括商業信用融資和日常運 的規定，公司制企業必須經過股東大會作出決議才能（。(2000年) [答案[解析]對公司經營和發展將產生重大和長期影響 （[答案[解析]參見 第337～338頁。10（）(1999年)[答案]（（201[答案[解析]參見 第368頁。1．A公司需要籌集990萬 債券，債券面值為1000元，承銷差價(留給證 費用)每張票據是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還 乙方案：向××10%10%，5年后到期時一次 [答案 債券的張數=990萬元÷1100元/張=9000（張）5年末本金和利息流出的現值=1650×0.6209=1024.49（萬元）——即時練習A.債券B.長期借款C.D.B.C.轉讓權D.優先財產分配某申請上市,其股本總額為6億元,按每股50元的價格規劃,其應A.180B.300C.120D.250某企業按年利率10%從銀行借入款項800萬元,銀行要求企業按限額的15%保持補償C.12%D.11.5%A.35%B.33%C.34%D.36.7%A.1,000B.1,000元C.1,000元D.無法計算有利于企業的收以標明面額的有()A.AB.BC.HD.N主權資本與借入的結構不合理會導致()A.短期借款B.應交稅金C.D.B.C.D.B.提高流動性可轉換債券的轉換價格高于其時的價格,轉換成的股數會較少,相對而言就降低了因為增發對公司每股收益的稀釋度。()"2/10,1/20,N/30",360天計算。假設銀行短期利率為15%,計算放棄現金折扣的成本(比率),并確定對該公司最有利的某企業面值為1,000元,期限為5年,票面利率為12%5的債券,因市場利率變化,企業決定以1,116.8元的價格,若每年付息一次。試問:當時的市場利率為多大?若甲投資人第10天放棄折扣的成本=[2%/(1-2%)]×[360/(30-10)]=36.7%第20天放棄折扣的成本=[1%/(1-1%)]×[360/(30-20)]=36.4%(1)因為第10天付款,放棄現金折扣的代價最大,即享受現金折扣的,所以應在第10(2)進行短期投資收益率40%,比放棄現金折扣成本要高,所以,應在折扣期內將應付賬款用于短期投資,30天付款。——重點難點本章的重點是:股利分配政策,其中關鍵的是股利的支付比率的確定,即將多少盈余來股利,將多少盈余為公司所留用,因為這將影響公司的率和風險,使公司價格發生變化本章的難點是股利和分割對股東和公司的影響；分割的含義和目的；四種股,,本年度的變當盈余公積金累計額達到公司資本50%時,可不再提取。任意盈余公積金的提取股利支付股利支付股利支付財產股利:以現金以外的財產支付股利,主要以公司擁有的其它企業的有價證券,如債券等,為股利付給股；負債股利:是公司以負債支付的股利,通常以公司的應付票據支付給股東,①資本保全:即公司不能用股本和資本公②企業積累:即必須按凈利潤的一定比例③凈利潤:即年度累計凈利潤必須為正數④超額累積利潤:許多國家規定公司不得超額累積利潤,影響股利分配的因素活的股東希望公司支付穩定的股利,而不的股東又不希望公司支付較多的股利,股東②控制權的稀釋:公司支付較高的股利,則①盈余的穩定性:②資產的流動性:③舉債能力:松的股利政策,公司的因⑤資本成本:如果公司有擴大的需要,其他②通貨膨脹:限度地使用保留盈余來滿足投資方案所實施剩余股利政策的根本理由在于使股利分配保持不變,(2)依據這種股利政策是將每年的股利不變,只有當公司認為未來盈余將會顯著地、地增長時,才提高年度的股固定或持續增長的股利投資方案或暫時偏離目標資本結構,脫節,固定股利上下波動,盈余多的年份股利額高,反之,支付率政策盈余緊密地配合,低正常股利加額外股利至少可以得到雖然較低,內部公司盈余用于股利的多,則用于公司留用利潤的成本,以和其他籌資方式第四 股利 分股利對股東和公司的影(1)利后對面上股權益股盈余價的響。利,不會對公司股東權益總額產生影響,但會發生在各股東權益項目間的再分配股利后,總不變,由于普股數增加而起每股余和價下降,但又由于股東所持的比例不變,每位股東所持的市場價值總第三,股利通常由成長中的公司所為,因此,投資者往往認為股利預示著公將有較發展,盈將大幅增長,以消增發帶來的極影響第四,在股東需要現金時,還可以將分得的。有些國家稅定第三,股利往往會向社會傳遞公司將會繼續發展的信息,從而提高投資者對公司的心,在一程度上定格但某情況下,股也會被認為是公周不靈的兆,從而低投資對司的信心,強股價下跌分(1)分割是指將一股面額較高的交換成數股面額較低的的行為,但它值不變。如果分割后的每股現金股利的下降幅度小于分割幅度,股東仍能多獲現金股利,同時分割向社會傳遞的有利信息和降低了的股價,可能招致分割和股利都能達到降低公司股價的目的,但一般的講,只有在公司股價劇漲且預期難以下降時,才采用分割的辦法,若公司股價上漲幅度不大往往通過股的辦法維持其價于理的圍之內。19991116200011162001111116主要依靠股利維持生活的股東和養老基金管理人最不贊成的公司股利政策是()(2000年)[答案A[解析]剩余股利政策首先考慮投資的權益資本需要從盈余中留用,然后再將剩余的盈余作為容易造成股利支付額與本期凈利相脫節的股利分配政策是()。(2001年)[答案]B[解析]固定股利政策的缺點在于股利的支付與盈余相脫節。參見第385頁。從理論上說,債權人不得企業的投向和股利分配方案。()(1999年)[答案]×[解析]按照股利相關論,影響股利分配因素的"其它因素"中,有合同約束,長期合同,引的投資者。(2001年)[答案[解析]參見第389頁。股本——普通股(2元,200萬股4001608401400公司的每股現行市價為35元假設利潤分配不改變市凈率,公司按每10股送1股的方案股利,股利按現行市價計算,并按新股數現金股利,且希望普通價達到每股30元,計算每股現金股利應是多少。(1999年)[答案每價30元下的每股凈資產=30÷5=6(元計繼續增加長期不會改變目前的11%的平均利率水平。董事會在討論明年安排時提出要求:測算實現董事會上述要求所需要的息稅前利潤。(2000年)[答案 資料:A公司正在研究其股利分配政策。目前該公司在外的普通股共100萬股,凈資123假設公司目前沒有借款并希望逐步增加負債的,但是資產負債率過30%。籌資時2元,假設增發的當年不需要支付股利,下一年開始股利。要求假設采用剩余股利政策,計算各年需要增加的借款和股權。(2001年)年123200-250-200-100-500-200-0O350—155—年123200-0O00000000250-0——即時練習某公司已普通股300000股,擬50000股股利。股利前的每股收益A.2.52B.0.46C.1.56D.2.27B.穩定對股東的利潤分某公司已普通股200,000股,擬10%的股利,并按配股后的股數支付了110,000元的現金股利,若該當時市價為22元,本年盈余264,000元,則獲利率為()。某公司行普通股300,000股,擬45,000股股利,已知原每股盈余為3.68元,某公司擬按10%的比例股利,股利前的每股盈余為4元,預計股利后的每價為25元,據此,下列指標中計算正確的有()。D.股利前的每價為27.5D.股A.股利日E.,但會發生股利后,雖然每位股東的持股的股數增加,但所持的市場價值總額仍保持不變ABC19981,000萬元,年末在分配股利前的股東權益賬戶余額如股本(1元1,0005004,0001,500萬元合計7,000萬元若公司決定10%的股利,并按股利后的股數支付現金股利,每股0.1元/股,該公司目前市價為10元/股。若預計1999年凈利潤將增長5%,若保持10%的股利比率與穩定的股利支付率,1999年多少現金股利若預計1999年凈利潤將增長5%,且年底將要有一個大型項目上馬,該項目需2,500萬,若要保持負債率占40%的目標結構,當年能否股利(法定盈余公積、公益金提取率50%的資產負債率做為目標資本結構,500萬元,預計公司1,200萬元,250萬元。要求采用剩余股利政策:計算在市盈率為10,每股盈余為2元的條件下應增發普通數。1,000萬元,2,目前的資本結構公司認為是理想的并將繼續維持下去,現益資本均為普通股東,每股面值50元,負債平均利率10%。其它有關資料5,000萬元,950萬元,分或者全部普通取得,或者全部長期債券取得(年利率12%),在預計息稅前利潤1,600萬元的條件下,以哪種方式籌資更為有利(以每股收益的高低為判斷標準)?息稅前利6,890(萬元1998年股利支付率每股股利=115.5/(1,100+110)=0.095元/股項目投資權益需要量=2,500×60%=1,500(萬元)所以不能現金股利普通股數=500萬元/50元=10(萬股因748<1,000,故不能股利。 ——重點難點本章為財務成本管理學科的重點章節。在考試試題中,一般有計算題和綜合題,考分一般10分左右。本章的難點是:邊際成本的概念和計算；經營杠桿、財務杠桿的計算及說明的問題；每本年度的變通過比較,本章基本上沒有變化。資本成本是企業為籌資本成本是企業為籌集和使用而付出的代價包括籌集費用和占用費用。前者在籌資時發生,而后者在使用過程中經常發生。通常情況①對于企業籌資來講,成本是選擇來源、確定籌資方案的重要依據,企業③成本還可作為衡量企業經營成果的尺度,即經營利潤率應高于成本,決定資本成本高低1.長期借款的成本是指借款利息和籌資費用,其計算 為:式中 一長期借 得稅率；L一借款本金；一籌資費率本上式也可改寫為: ,式中:——長期借款利率2.在考慮時間價值的條件下,長期借款成本 ,式,式到抵稅的作用,應以稅后的成本為計算債券的籌資費用一般較高,不可在計算資金成本時省略債券成本的計算為:,式中 ,式中: 若債券溢價或折價,為更精確地計算資金成本,應實際價格作債券籌額若考慮貨幣時間價值,債券 為,式中 留存收益本本 為式中——無風險率；—的貝他系數；——平均風險必要率三是風險溢價法:其計算為:,式中 ——債 1.普通股成本屬權益成本,權益的算普通股成本常用的方法有“評價法”①按照“評價法”,普通股成本計算,式中 ②按照“資本資產訂價模型法”, ,式中 系數 成平均資本成本以個別資本成本為基礎,式中:— ——第j種個別資本成 上述(權數)可按賬面價值確定,也可本邊際成本是指每增加一個單位而增加的成本它也是按平均法計算的,但主要用于計算追加籌資的平均成本,它籌資突破點=某一特定成本率條件下的新籌資數量范圍/該種在結構中所占的第二節財務杠桿經營風險與財務風要因素有產需求、品售價產品成、調整的能力、定成本。財務風險指全部本中資本比的變化來風險。企業經營風險的大小常常使用經營杠桿來衡量,經營杠桿的大小一般用經營杠桿系數表示,為:,式中:DOL——經營杠桿系數；△EBIT——息經營為了便于應用,經營杠桿系數可通過銷售額和成本來表示。其又有兩個上述(1)和(2)可用于單一品種和多品種條件下經營杠桿系數的計算。企業一般可通過增加銷售額,降低單位變動成本和固定成本等措施來降低經營杠桿企業負債經營,不論利潤多少,利息是不變的。于是利潤增大時,每一元利潤所負式中:DFL－－財務杠桿系數；——普通股每股盈余變動額；EPS——變動前的普通股每股盈余；——息前稅前盈余變動額；EBIT——變動前的息前上述還可以推導為: ,式中I為利息。財務總杠桿系數表示,它是經營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積,其計算為:2.意義:首先,從中能夠估計出銷售額變動對每股盈余造成的影響。其次,總杠杠桿與財務杠桿之間的相互關系,即為了達到某一總杠桿系數,桿義資本結構有廣義和狹義之分,財務管理中所說的資本結構是后一種,即長期中長期論由于對資本結構與企業價值之間的看法不同而形成了不同的資本結構理論,主要有以下幾種:傳統理論,該理論介于凈收入理論與凈營運收入理論之間,認為在一定范圍內企業價值會隨負債的增加而增加,超過這一范圍企業的平均成本會隨負債的增加而增加,權衡理論(MM理論),該理論認為企業價值最初隨負債比率的增加而增加,在最佳資本每股收益的計算為 若考慮風險因素和財務管理目標,從根本上講,公司最佳資本結構應當是可使公司的總最低的。公司的市場總價值V應該說等于其的總價值S加上債券的價值B,即公司的資本成本,應采用平均資本成本表示,即,式中:——稅 — 占；——股本所占199911年200111116公司增發的普通股的市價為12元/股,籌資費用率為市價的6%,本年股利每股0.6元,已知同類的預計收益率為11%,則維持此股價需要的股利年增長率為()。(2000年)[答案][解析]資本成本是企業的投資者對投入企業的資本所要求的收益率。增發普通股的投資人要求得到同類的預期收益率。普通股成本=預期年股利額÷[普通價×(1-籌資費用率)]+普通股利年增長率50萬元,那么,總杠桿系數將變為()。(2001年)[答案][解析]總杠桿資本成本的本質是企業為籌集和使用而實際付出的代價B.企業的平均資本成本由資本市場和企業經營者共同決定[答案][解析]資本成本是用于籌資決策的,其籌集和使用的代價是預計的。資本成本是企業投示。平均資本成本的高低,取決于個別資本成本和個別資本占全部資本的。前者決假設其他因素不變,銷售量超過盈虧臨界點以后,銷售量越大則經營杠桿系數越小。年[答案[解析]在銷售額處于盈虧臨界點前的階段,經營杠桿系數隨銷售額的增加而遞增；在銷售額處于盈虧臨界點后的階段,一般情況下,公司通過股利增加普通股股本,普通股本增加前后,資本成本不變()(2001年[答案[解析]參見第400～402頁。500萬元,200萬元。現有兩個方案可供選擇:按12%的利率債券(方案1)；按每股20元新股(方案2)。公40%。要求0.6(元(4)2每股盈余(0.77元)1(0.6元),且其財務杠桿系數(1.25)1(2),即2收益性高且風險低,21。某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利10%的3,000萬元。該公司現在擬投產一個新產品,該項目需要投資4,000萬元,預期投產后每年可增加營業利潤(息稅前盈余)400萬元。該項目備選的籌資方案有三個:；該公司目前的息稅前盈余為1,600萬元；公司適用的所得稅率為40%費可忽略不；要求計算增發普通股和債券籌資的每股(指普通股,下同)收益無差別點(用營業利潤表示,下同1,0004,000萬元的新增營業利潤,在不考慮財務風險的情況下,公司應選擇哪一種籌資方式?(2000年)[答案0[(EBIT300-4,000×11%)×0.6]÷800=[(EBIT300)×0.6]÷1,000[(EBIT300)×0.6-4,000×12%]÷800=[(EBIT300)×0.6]÷1,000=2,002,00-30-4,00×%)=.59--)400萬元時,每股收益較期末股東權益(1000萬股要求A2000年的經營效率和財務政策,不斷增長的產品能為③假設A公司2000年末的股價是30元,股東預期的率是多少④假設A公司可以按2000年的平均利率水平在需要時取得借款,其平均資本成本①如果不打算從外部籌益,并保持2000年的財務政策和資產周轉率,銷售凈[答案銷售額/4總資產/可持續增長率=(銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數×收益留存率1-銷售凈利率×資產周轉率××)=%×42×5-5×2×50=25%)]④資本成本=稅后負債成本×負債比率+×權益/資產=(125/1250)×(1-——()[答案[分析]經營杠桿系數=邊際貢獻/(邊際貢獻-固定成本)。從中出,只要固定成本存在,分母就一定小于分子,1。決定資本成本高低的因素有。(多選)()在固定成本不變的情況下,經營杠桿系數說明銷售額增長(減少)所引起的利潤增長(減少[答案[分析]在銷售額處于盈虧臨界點前的階段,經營杠桿系數隨銷售額的增加而遞增,在銷售額處,,,,()[答案[分析]財務風險是指全部資本中資本比率的變化帶來的風險當資本比率較高時,投資者將負擔較多的成本,并經受較多的財務杠桿作用所引起的收益變動的沖擊,從而加大最佳資本結構是使企業籌集能力最強,財務風險最小的資本結構。判斷題)[分析]最佳資本結構是指企業在一定時間內,使平均資本成本最低,企業價值最大的資本600000股(1元10該公司產品市場相當穩定,預期無成長,所有盈余全部用于股利,并假定價格與其內要求計算該公司的平均成本400萬元的負債,600萬元,以便在現行價格下購回(購回數四舍五入取整)。假定此項舉措將使負債平均利息率上升至12%,普通股權益成本由15%提高到16%,稅息前利潤保持不變。試問該公司應否改變其資本結構(提示:以利息(200萬×10%)稅前利潤所得稅468(萬元平均成本=10%×[200/(600+20)×(1-利息(600×12稅前利潤所得稅(40436.8(萬元新的每股盈余=436.8萬元/523077=8.35(元)新的價格=8.35/0.16=52.19(元)——即時練習某公司目前的股利為每股2.5元,股利按10%的比例固定遞增,據此計算出的資本成本為18%,則該目前的市價為()。,,

價格為600萬元,該債券的成本為:()A.150B.675C.300D.100D.平均資本成B.公司債券籌資的成本相對較籌金的總個別成本的高本80%(普通股10萬股,每股面值80元)。現準備追加籌資400萬元,有兩種籌資方案可40000假設各種的籌資費率均為零甲方案:長期債券400萬元,年利率10%,普通股股利增加到25元,以后每年還可增加由于風險加大,普通價將跌到每股160元乙方案:長期債券200萬元,年利率10%,另普通股200萬元,普通股股利增加到25元,以后每年增加5%,由于企業信譽提高,普通價將上升到每股250元。直提取折舊,預計殘值為10萬元。該公司擬面值為1,000元,票面年利率為15%,期限為10年的債券1,600張,債券的籌資費率為1%；剩余以優先股的方式籌集,固定19.4%,3%,15%,34%。2.100萬元,70%,全部固定成本和費用20萬元,50萬元,40%,8%,40%。該公司擬改變經營計劃,40萬元,5萬元,20%,并60%。(2)所需以10%利率借入,計算權益凈利率、三大杠桿系數,并判斷應否改變經營計劃。計算成本項目綜合成本率=10%×[(1,600×1,000)/2,000,000]+20%×[(2,000,000—=[90—21—(200—10)/10]×(1—34%)+(200—權益凈利率=(100萬×30%-20)×(1-40%)/[50萬×(1-40%)]=20%總杠桿199919992000類②兼并后,者和債權的承擔者,是資產債權的②在收購中,③兼并多在被兼并企業財務狀況不佳③收購一般在企業正常生產經生產經營停滯半停滯之時,并購的類并購的動⑥降低成本并購的資具體內容請參見第433～434頁。①賬面價值:賬面價值指會計核算中賬面時資產市場價格的波動,也不考慮資產的收益狀況,實中當目標企業出現經營時,收購方可以賬面價值法的評估結果作為收購價②市場價值:市場價值是指把該資產視為一種商品在市場上公開競爭,將市場上與目標企業經營業績相似企業最近平均實際價格作為估算參物,Q模型,即一個企業的市價與其資產企業市值=資產重置成本+增長機會價值=Q×Q值的選擇比較困難,在實踐中,Q值的近似值——“價值比率”,它等于市值與企法在我國尚未成市場中還不能并購的目用,標企業的價值③價值:價值是指在企業出現財務而或歇業時,把企業中實物資產逐個分離而單獨的資產價值。價值法是在企業作為一個整體④續營價值:仍然有增值能力,件下,以未來的收益能力為基礎來評估目⑤公平價值:營情況下所產生的預期收益,按照設定的收益收益法是根據目標企業的收益和市盈率,:可調整目標企業已公布的利潤,以使其與盈率有如下幾種:在并購時點目標企業的市盈率或目標企業所處行業的平均市盈率。目標企業的價值=估價收益指標×標準市這種方法是用貼現的現金流量方法確定最高可接受的并購價格,這就需要估計由并購引起的期望的增量現金流量和貼現率(或成本),即企業進行新投資,市場所要求的低的可受的率運用貼現現金流量模型對目標企業估價的步驟是:年～10年。預測目標企業現金流量時,應先檢查目標企業歷史的現金流量表,貼現現金流量法拉巴波特模為銷售額年增長率；P為銷售利潤率；T為所得稅稅率；F1元所需扣除折舊)；W1元所需追加的營運資本投資；t目標企業的風險程度或:估計成本時,因為通常不進其中,WACC為平均資本成本；為。其中,為并購后目標企業價值；為在t時t時刻目標企業的終值；WACC為平均資本成并購康發展而需支付的長期營運成本,成本而言的相對小,企業并購是高風險經營,企并業購(1)營運風險,是指并購方在并購完成后,能無法使整個企業達到并購動因的風險分(2)信息風險,析購決策會同時對企業規模和資本結反收購措施而致使收購方較大的風體制風險,指依靠行政對企第二 剝與立的產品生產線、固定資產等給其他公司,并取得現金或有價作為回報。分的含公司,剝按照剝離中所資產的形與與因分分剝剝、、

分動劃分, 不同劃分,可(1)按照被分立公司是否存續劃分,類(2)結構變化形式劃分離適應經營環境變化,動因 率計算,賣方公司股東的超額收益率一般在1%一分動劃分, 不同劃分,可(1)按照被分立公司是否存續劃分,類(2)結構變化形式劃分離適應經營環境變化,動因 第三 股權重組為或有限任,統稱為企業的制改制改組產投入,形成股本,再增資擴股,國企有業改組之后不會發生重大變動；③關聯比較少,有改上制市但是這種改組模式的適用范圍很小,模(2)“并列分解”改組模式:是對原有企業進行橫向的“一分為二化上市主體,上市部分,尤其是“企業辦社會”、、、、濟的規律市場；③優化管理層次,有利于提高上但是這種模式也存在明顯不足:①由于需要剝離,較、判斷某些部門是否剝離通常有一定難度,潛在利益上的差別,原有企業進行縱向的“一分為二”處理,構造出一對“(4)“合并整體”改組模式:資產并吸收其他權益作為共同發起人而設立有公司,然后再增資擴股和上市的改組模式模式關鍵在于選擇合適的合并對象,(5)“買殼上市’:改組模式:非上市公司或企業通過市公司的股權并實現控股后,(6)③是為調整生產經營結構,改變公司的經營,提高清產核資工作。企業應認真清查現有資產并重新造冊清理債權,收回到期債權,償還到期。在清產(2)資產剝離問題:轉為股本,必須進行資產剝離,制改組中的財務問(5)改組上市公司的模擬會計報表編制與審計改組上公司內部人持而擁有企業的部分,并職工持股職工廣泛享有資本,職工持股內部職工股股東擁有收益權和投票權,可以依據擁有經理層融資收購①鞏固控制；②提高每股收益；③穩定股股票回購的負(2)回購使公司持有自己的,成為自己的股東,公司的法律地位與股東的法律地位出現同一,公司與股東之間的法律關系發生,這便背離了公司與股東原本具有的法律含義；作,或對一系列財務報表指標進行人為,加劇公司行股票回購財務公司回購將引股價的化,這種化來自個面。首先,回購后公司的每股凈資產值將發生變化若假設凈資產收益率和市盈率都不變,的凈資產值與價應存在常數關系,即凈資產倍數不變。因此,股價將隨每股凈資產其次,由于公司回購行為的影響及投資者對此的心理預期,第四 公司控公司控制權的成控制權獲得方控股公司的優點:①企業只需購入其他公司的50%、10%甚至5%的就可獲取其控股公司的缺點:①控股公司的經營信條計劃、方針等難以徹底地向子公司滲、、、、反收購的經濟資產進行重新評估,提高凈資產的賬面價值,從而會抬高收購出價兩種:一是公司將可用的現遭到收購時,為不使本企業落入收購者手中,可選擇與其關系密切的有實力的公司,以更的條是一種補償協議,它規定在目標公司被收購的情況下,管理人員無論是主動還是公司,都可降低收購者的收購收益或增加收購可將從資產價值能力和發展前景諸方面衡量在②“毒丸計劃”。包括“負債毒丸計劃”和“人員毒丸計劃”兩種。前者是指目標公司在收購下大量增加自身負債,低企業收購的者的基方法則是公司的絕大部分高級管理人員共同簽署協議,在公司被以價格收購,并且這些人中有一人在收,收購收脅進行反收購,并開始收購者的普通股,以達到適時修改公司的目的通常包括:迫收購方提高收購價以免反收購的法律披露不充分；(3)。還可利用政治等,如遷移地,增加收購難度1999111211200011121116200111最容易受到各國有關反法律政策限制的并購行為是()。(1999年)[答案A[解析]橫向并購的目的主要是確立或鞏固企業在行業內的優勢地位,擴大企業規模,下列關于"自由現金流量"的表述中,正確的是()。(2000年)C.經營活動產生的現金流量凈額-投資活動產生的現金流量凈額-籌資活動產生的現金流量[答案]D[解析]參見第440頁A公司擬以增發新股換取B公司全部的方式收購B公司。收購前A公司普通股1600萬股,2400萬元；B400萬股,450萬元。假定完成收購后A公司市盈率不變,要想維持收購前A公司的市價,A、B公司交換率應為()。(2001年)[答案][解析]收購前每股=2400/1600=1.5元/股A公司收購后的總=2400+450=2850萬元收購后的總股數=2850/1.5=1900萬股增加=1900-1600=300萬元一般認為,回購所產生的效果有()。(1999年)[答案][解析]回購是公司將自己在外的回收的行為。其動因主要在于:鞏固既走控股因此,回購可提高每股收益,改變資本結構和抵御被收購。目前我國市場進行的國有股配售,對于涉及到的上市公司來說其財務是()。年[答案AD[解析]國有股配售只會改變公司的股權結構,而不會引起企業資產負債率的變化,同時有股配售不會改變點股數,因此配售不會影響每股收益。杠桿收購是收購公司完全依賴借債籌資,以取得目標公司的控股權。()(1999年)[答案]×[解析]杠桿收購是收購公司主要通過借債來獲得目標公司的,且從后者的現金流量中償按照市價回購本公司,假設凈資產收益率、市凈率和市盈率不變,則回購會使每股凈資產上升。()(2000年)[答案[解析]若價格低于每股凈資產,回購將引起每股凈資產上升；若價格高于每股凈資產,則回購將引起每股凈資產降低；若價格等于每股凈資產,回購后每股資從事家電生產的AB,以迅速實現規模擴張。AB公司凈利潤140003000股本(普通股700020(倍15(倍兩公司的面值都是每股1元。如果合并成功,估計新的A公司每的費用將因規模效益而減少1000萬元,公司所得稅稅率均為30%A公司打算以增發新股的辦法以1股換4B公司的完成合并。[答案A公司凈利潤=14,000+3,000+1,000×(1-30%)=17,700(萬元)新的A公司總數=7,000+5,000/4=8,250(萬股)(2)市價交換A公司每股收益=14,000/7,000=2(元)原A公司的每價=2×20=40(元)B公司的每價=0.6×15=9(元)第十章并購和控制——即時練習企業有效期購中大量向銀行借款以籌集所需收購,并以目標企業資產或將來的現金流入作擔保,此種籌措方式屬于()。在我國目前條件下,很難完全選用收益法對目標企業進行準確估價的原因是,若甲企業要并購乙企業,3元,1.4元,2400600萬股,300萬股。若并購后要保持甲企業每股收益不變的交換比率為()。E.比率大于1,則表示被并購企業因此而損失。()50012525010021.25每167.586若乙企業同意其每股作價8元,那么甲企業需多少才能收購乙企業所有?持不變,試分別確定在市價分別為4元、5元和6元的條件下回購20%的會引起該2001年初收購目標企業乙公司,6年的自由現金流量150萬元,300萬元,10%,所得稅率30%,固定資本增長和營運增長(設均發生在各年末)占銷售額增長的百分率分別為20%和5%,平均資本為10%,預計第六年可回收的剩余現金流量為10萬元,求目標企業價解析:在收益法的使用中,不同估價收益選擇具有一定的性,而且我國建設尚不完善,投資性較強,市盈率普遍偏高,適當的市盈率標準難以取得,所以在我國當前的情況下,很解析解析交換比率為R甲乙兩家企業的利潤合計甲的股數+乙的股數×R]=甲的每股收益解析:被控股的子公司主要有四種形式,其中,25%～50%的股權被另一家企業所擁解析 解析企業并購過程中的風險主要有六種,而其中,營運風險是指并購方在并購完成后,可能無法使整個企業 生經營同效應財務協效應、場額效應,難實現規經濟和驗共享補。 解析:金色降落傘是一種補償協議,它規定在目標公司被收購的情況下,,都可領到一筆安置費；人員毒丸計劃的基本方法則是公司絕大部分高級管理人員共同簽署協議,在公司被以價格收購,并且這些人有一人在收購后被降職或革職時,則全部管理人員將集解析:并購的動因之一為可以降低成本。其中,解析:收購與兼并有很多相似之處,主要表現在基本動因相似以及都以企業為對象,都是企業被收購企業可仍以法人實體