第四章建設項目投資階段工程造價的確定與控制核心內容:建設項目投資估算建設項目財務評價第一節建設項目投資估算一、基本概念投資估算——在投資決策過程中，依據現有的資源和一定的方法，對建設項目未來發生的全部費用進行預測和估算。（一）作用P113。（二）投資估算的階段劃分與精度要求見表4-2。（三）投資估算的內容建設項目的投資估算包括固定資產投資估算和流動資金估算。其中，固定資產投資估算包括靜態投資估算和動態投資估算。二、固定資產投資估算的編制方法（一）靜態投資估算擴大指數估算法——套用原有同類項目的固定資產投資額進行擬建項目的固定資產投資額估算的一種方法。特點：計算較簡單，準確性差，并需要收集相關的基礎數據和經過系統分析整理。具體包括：生產規模指數估算法、分項比例估算法、資金周轉率法等。生產規模指數估算法——根據已建成項目的投資額或其設備投資額，來估算生產規模不同的同類項目投資或其設備投資。原理：考慮到規模經濟因素，將項目投資額與生產規模視為指數關系，單位生產規模所需的投資隨生產規模的擴大逐級減少。公式：P115（4-1）。在一般情況下，生產規模指數n小于1。當擬建項目主要靠增大設備規格擴大生產規模時，取n=0.6—0.8；當擬建項目主要靠增加相同規格設備的數量擴大生產規模時，取n=0.8—1.0。案例4-1。P115。分項比例估算法概念：P115。（1）設備投資估算設備投資按其出廠價格加上運輸費、安裝費等，公式見（4-2）。（2）建筑物與構造物投資估算公式見（4-3）。（3）其他投資估算公式見（4-4）。項目固定資產投資總額公式見（4-5）。資金周轉率法根據已建類似項目的資金周轉率指標來估算投資額。公式見（4-6）及公式見（4-7）。單位面積綜合指標估算法適用于單項工程的投資估算。公式見（4-8）。單元指標估算法工業項目公式見（4-9）。民用項目公式見（4-10）。詳細估算法分別估算工程費用，工程建設其他費用及預備費。見第二章。（二）動態投資估算法見第二章。三、流動資金的估算方法一般有兩種，擴大指標估算法（粗估）法和分項（詳細）估算法。1．

擴大指標估算法——按照流動資金占某種費用基數的比率來估算。計算公式：年流動資金=年費用基數×各類流動資金率=年產值×單位產品量占用流動資金額式中：年費用基數包括銷售收入、產值、經營成本、總成本費用和固定資產投資等。所采用的比率可根據行業或部門規定的參考值或按企業歷史統計的經驗數據確定。此法適用于項目初選。具體見P117。分項詳細估算法。主要依據生產成本估算表中的數據進行計算。公式：流動資金=流動資產-流動負債流動資產=現金+應收和預付款+存貨流動負債=應付帳款+預收帳款存貨=外購原材料、燃料+在產品+產成品各類資金的基本公式是：(1)(2)(3)(4)存貨A．B．C．(5)第二節建設項目總投資估算案例某國際公司擬投資建廠，生產某種化工產品，年產量為2.3萬噸。已知條件：

項目建設實施進度計劃第一年完成投資計劃20%，第二年完成投資計劃55%，第三年完成全部投資，第四年投產，當年生產負荷達到設計能力的70%，第五年達設計能力的90%，第六年達產。項目生產期按15年計算。建設投資估算本項目固定資產投資估算額為52000萬元，其中需外匯3000萬美元（外匯牌價為：1美元=8.3元人民幣）。此外，本項目無形與遞延資產額為180萬元，預備費用5000萬元。按國家規定，本項目的固定資產投資方向調節稅稅率為0%。建設投資資金來源該公司投資本項目的自有資金為20000萬元，其余為貸款（從第二年開始）。貸款額為40000萬元，其中外匯貸款為2300萬美元。貸款的人民幣部分從中國建設銀行獲得，年利率為12.48%（名義利率，按季結息）。貸款的外匯部分從中國銀行獲得，年利率為8%（實際利率）。生產經營費用估計達產后，全廠定員為1100人，工資及福利費按每人每年7200元估算。年其他費用為860萬元。存貨占用流動資金估算為7000萬元。年外購原材料燃料及動力費估算為19200萬元。年經營成本約為21000萬元。各項流動資金的最低周轉天數為：應收帳款30天，現金40天，應付帳款30天。試進行下列投資估算：（1）

按分項估算法估算流動資金；（2）

估算建設期利息；（3）

估算總投資。解題時注意：按投資計劃，分年進行。貸款時，第一年按全部自有資金考慮。不發生貸款。第二年開始，當年貸款按55%計算，第三年發生剩余部分。無形與遞延資產額不包括在固定資產投資估算額為52000萬元內。本章知識點回顧：項目總投資的構成總投資財務評價報表圖片\Scan20124.BMP本章知識點回顧：2.投資估算的編制固定資產投資估算的編制流動資金的編制靜態投資：擴大指數估算法動態投資：按照每一部分組成計算。擴大指標估算法（粗估）法分項（詳細）估算法第三節建設項目財務評價【教學目的和要求】通過本章的學習，要求學生在學習中了解財務評價的概念、程序及內容，熟悉財務評價報表的編制，掌握財務評價指標的計算和評價標準。【對學生自學的要求】要求熟悉會計基本報表的主要內容。【教學的重點】建設項目財務評價方法、財務評價指標的計算和評價標準。【教學的難點】建設項目現金流量分析、現金流量表的編制、財務評價指標的計算。一、概述建設項目經濟評價的概念建設項目經濟評價是指采用現代經濟分析方法，對擬投資的建設項目在計算期內投入、產出諸多經濟因素進行系統的分析和論證。是項目可行性研究的核心內容。建設項目經濟評價的內容分三層次：財務評價、國民經濟評價、社會評價。財務評價、國民經濟評價的概念見P120。社會評價概念：社會評價是應用社會學的一些基本理論和方法，系統地調查和收集與建設項目相關的社會因素和社會數據，了解項目實施過程中可能出現的社會問題，研究、分析對項目成功有影響的社會因素，提出保證項目順利實施和效果持續發揮的建議和措施的一種項目評價方法。建設項目社會評價目的建設項目社會評價的目的是判斷項目的社會可行性，評價其對社會發展目標所做出的貢獻。分宏觀層面和項目層面。社會評價的范圍適用于那些社會因素較為復雜，社會影響較為久遠，社會效益較為顯著，社會矛盾較為突出，社會風險較大的項目。具體見《指南》Ｐ73。二、建設項目財務評價的作用和內容（一）作用P121。（二）內容財務評價（FinancialAssessment）——根據有關規定，從項目的財務角度，分析計算項目直接發生的財務效益和費用，編制財務報表，計算評估指標，據以判斷項目在財務上的可行性。評估目標：考察項目的贏利能力、清償能力和抗風險能力。具體內容見P122。三、建設項目財務評價的程序具體內容見P123。分析和評估項目基礎財務數據：總投資、生產成本、銷售收入、利潤。編制基礎財務報表。分析評估主要財務報表五大類主要財務報表：現金流量表（格式：P132表4-8和4-9）、損益表（格式：P132表4-7）、資金來源與運用表、資產負債表及財務外匯平衡表。分析評估財務效益指標包括審查指標的計算，與基準值對比，提出評估結論。四、財務評價的指標體系包括盈利能力指標、清償能力指標、外匯創匯、節匯能力指標三部分。具體見P124。五、財務評價的方法現金流量分析——反映項目在建設期與生產經營期內各年流入和流出的現金活動。指標：凈現金流量和累計凈現金流量。靜態分析——不考慮資金的時間價值。指標：投資利潤率、靜態投資回收期、投資利稅率、資本金利潤率。動態分析——考慮資金的時間價值。指標：財務凈現值（率）、財務內部收益率、動態投資回收期。財務報表分析（比率分析）指標：盈利能力比率、變現能力比率、資產管理比率、負債比率、市價比率。六、建設項目現金流量分析現金流量的概念現金流量——包括現金流出和現金流入。現金流出：固定資產投資、流動資金、經營成本、銷售稅金及附加。現金流入：銷售收入、回收固定資產殘值、回收流動資金（壽命期最后一年）。現金流量只計算現金收支。凈現金流量——項目在一定時期內現金的流入和流出之差額。現金流量表現金流量表為動態分析提供了工具，反映了項目的現金流入和現金流出的數量以及對應的時間，從而能夠計算出各時期的凈現金流量以及投資決策所需要的各項指標，如凈現值、內部收益率、投資回收期，反映項目的盈利能力。現金流量分析按《指南》規定分三個層次。項目現金流量分析、項目資本金現金流量分析及投資各方現金流量分析。項目現金流量分析（融資前分析BeforeFunding）在《方法與參數》中稱全部投資項目現金流量分析，項目現金流量分析需要編制全部投資現金流量表，內容見《指南》P122。全部投資現金流量表——將全部投資（包括固定資產和流動資金）均設定為自有資金作為計算的基礎。（格式：P132表4-8）全部投資現財務評價報表圖片\Scan20126.BMP金流量表內容：現金流入=產品銷售收入+回收固定資產余值+回收流動資金（1）

產品銷售收入取自銷售收入和銷售稅金及附加估算表；（2）

回收固定資產余值、流動資金均在計算期最后一年回收；（3）

固定資產余值回收額為固定資產折舊費估算表中固定資產期末凈值合計；（4）

流動資金回收額為項目全部流動資金。現金流出=固定資產投資+流動資金+經營成本+銷售稅金及附加式中：固定資產投資和流動資金均取自投資計劃與資金籌措表。凈現金流量=現金流入－現金流出所得稅前凈現金流量=凈現金流量+所得稅其中，經營成本=總成本費用-折舊費-攤銷費-利息支出項目資本金盈利能力分析（項目融資后分析Afterfunding）項目資本金現金流量分析需要編制項目資本金財務現金流量表（自有資金現金流量表），內容見《指南》P122。自有資金現金流量表——站在項目投資主體的角度考察項目的現金流入與流出情況，以投資者的出資額作為計算基礎，把借款本息的償付作為現金流出。（格式：P132表4-9）自有資金現財務評價報表圖片\Scan20127.BMP金流量表內容：現金流入同全部投資現金流量表；現金流出=自有資金+借款本金償還+借款利息支付+經營成本+銷售稅金及附加+所得稅凈現金流量=現金流入－現金流出財務評價指標計算財務凈現值（FNPV）——按行業的基準收益率或設定的折現率（ic），將項目計算期內各年凈現金流量折現到建設期初的現值之和。公式：見124，（4-20）。判定標準：FNPV≥0時，項目在計算期內可獲得大于等于基準收益水平的收益額，則項目在財務上可以考慮被接受。在現金流量表中，FNPV指計算期末的累計折現凈現金流量。財務內部收益率（FIRR）——使項目整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率。公式：P124，（4-21）。含義：采用內部收益率時，由項目全部投資所得的凈收益剛好用于償還借入資金的本金和利息。表明了投資項目所能接受的最高貸款利息率，如果貸款利率高于內部收益率，則項目就要虧損。內部收益率的計算：采用試差法。公式見P125，（4-22）。判斷原則：當FIRR≥ic（行業基準收益率或設定的折現率）時，項目贏利能力已滿足最低要求，在財務上可以考慮接受。投資回收期——以項目的凈收益抵償全部投資（固定資產投資和流動資金）所需的時間。分靜態和動態兩種。（1）

靜態投資回收期Pt公式：P125，（4-25）。一般利用全部投資的現金流量表，計算公式見P125，（4-26）。（2）

動態投資回收期Pd公式：P125。一般利用全部投資的現金流量表，計算公式為P126，（4-27）。案例1：財務贏利能力分析案例。背景：某公司擬建設一個農業生產性項目，以生產國內急需的一種農產品。該項目的建設期為一年，運營期為10年。這一建設項目的基礎數據如下：建設期投資800萬元，全部形成固定資產。營運期期末殘值50萬元，按照直線法折舊。項目第2年投產，投入流動資金200萬元。該公司投入的資本金總額為600萬元。運營期中，正常年份每年的銷售收入為600萬元，經營成本為250萬元，產品銷售稅金及附加稅率為6%，所得稅稅率為33%，年總成本費用為325萬元，行業基準收益率為10%。投產的第1年生產能力僅僅為設計生產能力的60%，所以這一年的銷售收入與經營成本都按照正常年份的60%計算。這一年的總成本費用為225萬元。投產的第2年及以后各年均達到設計生產能力。問題：（1）在表1-1中填入基礎數據并計算所得稅。（2）計算項目的動態投資回收期。（3）計算項目的凈現值。（4）計算項目的內部收益率。（5）從財務評價的角度，分析擬建項目的可行性表1-1某擬建項目全部投資現金流量表全部投資現造價5.9.doc金流量表案例2：借款還本付息表編制。案例背景：某建設項目的建設期為2年，運營期6年。在建設期第2年借入2000萬元（不含建設期利息），貸款年利率為6%，利息按年計算。要求借款在運營期的6年中，按照以下還款方式進行償還，試編制該項目的借款還本付息表。（1）在第3～第8年，按照每年等額本金償還法進行。（2）在第3～第8年，按照每年等額本利和（本息）償還法進行。序號年份/項目123456781年初借款累計2本年借款3本年應計利息4本年應還本息4.1本年應還本金4.2本年應還利息七、損益表及其財務贏利能力分析評估損益表——反映項目計算期內各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤分配情況的重要財務報表，綜合反映了項目各年實際的贏利水平。報表內容見《指南》P123表15-6。（格式：P132表4-7）損益財務評價報表圖片\Scan20129.BMP表損益表財務贏利能力指標有三個：投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率，全部為靜態指標。1．

投資利潤率——考察項目單位投資贏利能力的靜態指標。（P126。）式中：項目總投資=固定資產投資總額+全部流動資金判別標準：投資利潤率≥行業平均投資利潤率時，項目在財務上可行。2．

投資利稅率——反映項目單位投資盈利能力和對財政所做貢獻的指標。公式：式中：年利稅總額=年利潤總額+年銷售稅金及附加判別標準：投資利稅率≥行業平均投資利稅率時，項目在財務上可行。3．

資本金利潤率——反映投入項目的資本金的盈利能力。公式：判別標準：資本金利潤率≥投資者期望的最低利潤率時，項目在財務上可行。八、清償能力分析評估概念清償能力分析評估——在財務贏利能力分析評估的基礎上，對資金來源與運用平衡分析、資產負債分析的結果以及借款償還期等指標進行評估，評估項目的總體負債水平和清償長期債務及短期債務的能力。資金來源與運用表和貸款清償能力評估資金來源與運用表——反映項目計算期內各年的資金盈余或短缺情況。見《指南》P124表15-7。內容：共四部分：資金流入（來源）、資金流出（運用）、盈余資金、累計資金盈余。評估指標：(1)固定資產投資國內貸款償還期（PD）——在國家財政規定及項目具體財務條件下，項目投產后用可作為還款的項目收益（含利潤、折舊、攤銷費、其他收益）來償還貸款所需花費的時間。表達式見P127。國內貸款償還期（PD）可通過資金來源與運用表和國內貸款還本付息表來推算。當國內貸款償還期滿足貸款機構的要求期限時，則該項目具有還貸能力。貸款償還期指標適用于盡快還款的項目，不適用于已約定借款償還期限的項目。(2)利息備付率利息備付率——項目在借款償還期內，各年可用于支付利息的息稅前利潤與當期應付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目