叉車下游應用領域廣泛，產品類型豐富叉車是機動工業車輛的一種，下游應用領域覆蓋廣泛。叉車是指對成件托盤貨物進行裝卸、堆垛和短距離運輸作業的各種輪式搬運車輛，屬于機動工業車輛的一種。叉車下游應用廣泛，在各類機械制造、建筑建材、紡織、食品生產、能源、化工、冶金、交通運輸、物流商貿領域均有應用。不同于挖掘機、混凝土機械等傳統工程機械，叉車與房地產、基建投資增速關聯度不高，叉車保有量隨經濟總量增長而增長，波動性與宏觀經濟景氣程度相關。中國叉車下游細分行業需求較為分散，按照行業性質分類，制造業需求占比約44%，物流運類需求占比約20%，制造與物流業對叉車需求的比例在2.21左右。圖1：200年中國叉車制造業鏈下游需求分布20.48%27.97%12.39%4.05%4.53%520.48%27.97%12.39%4.05%4.53%5.45%7.09%8.25%9.79%汽車食品飲批發零石油化電子設備制造造紙其他中國工程機械工業協會工業車輛分會，按照國內標準主要可分為四大類，不同品類對應不同需求。世界工業車輛協會（WS）根據動力類型、工作環境、操作員位置、設備屬性將叉車分為內燃平衡重式叉車、電動平衡重式叉車、電動乘駕式倉儲叉車和電動步行式倉儲叉車四大類別并進行統計。中國工業車輛協會（CIA）于2001年入WIS，在統計徑上與世界接軌。歐美地區習慣將工業車輛分為七類，歐美分類中的各類叉車與國內分類存在明確的對應關系。與歐美分類標準相對應，國內內燃平衡重式叉車相當于歐美分類標準的IV類車（實心輪胎）和V類車（充氣輪胎)，電動平衡重式叉車、電動乘式倉儲叉車和電動步行式倉儲叉車分別對應歐美分類標準的I類車、II類車和III類車。其中電步行式倉儲叉車可以認為是“電動版”的輕小型搬運車輛（俗稱“板車”或“地?！保?，但輕小型搬運車輛不屬于叉車類別。在四大類叉車中，I-II類屬于電動叉車，IV/V類屬于內燃叉車。電動叉車運行平穩、噪聲小，無尾氣排放，但牽引力量、續航能力相比內燃叉車略遜一籌，主要應用于搬運距離短、重量小、作業環境要求高的室內環境。出于環保節能方面的考慮，電動平衡重叉車主要作為室外內燃平衡重式叉車的替代。表1：國內外工業車輛分類情況國內分類對應歐美分類動力來源應用場景電動平衡重式叉車Ⅰ類車電池適用于為牽引車裝卸貨物，以及制造工廠、室內倉庫中的許多應用電動乘駕式倉儲叉車Ⅱ類車電池適用于大型倉庫、貨架高和過道窄的倉庫挑選和存放貨物電動步行式倉儲叉車Ⅲ類車電池適用于倉庫裝卸貨物和將貨物運送至暫存區域內燃平衡重式叉車Ⅳ類車+Ⅴ類車汽油、柴油或天然氣適用于建筑工地等對尾氣排放和噪音沒有特殊要求的室外場所電動及內燃牽引車Ⅵ類車電池、汽油或柴油適用于機場、裝配線等區域牽引貨物，不具備提升負載能力越野叉車Ⅶ類車汽油或柴油適用于城鎮建筑工地、山地林區等野外工程、碼頭貨場集裝箱裝卸工作豐田叉車美國官網，注：行業內習慣將V類車和V類車合并作為一個類別進行考慮，下文中不再對此進行解釋電動平衡重式叉車（I類車）具備舉升和運輸功能，尾部裝有配重的平衡塊，車體結構以及工應用場景與同級別的內燃平衡重式叉車相同，只是將內燃機更換為蓄電池為動力源，通常具備舉升和運輸8噸以下貨物的能力。該類叉車污染少、噪聲低，通常應用于室內操作和其它對環境求較高的場所，如醫藥、食品等行業。電動乘駕式倉儲叉車（I類車）:主要采用蓄電池為動力，同樣具備舉升和運輸能力，與平衡重式叉車最大區別在于沒有配重塊，因而載荷主要在3噸以下，該類叉車因其車體緊湊、移動靈活自重輕和環保性能好等特點在倉儲業得到廣泛應用，也是四類叉車中最具技術含量、單價最高、數量占比最低的一個品類。電動步行式倉儲叉車（II類車）：該車最大特點在于無固定座位，駕駛員站立叉車后方或步行拖動操作叉車，大部分不具備舉升能力，載荷通常在1~2噸類型叉車可被認為是電動助力的車。整車尺寸較小，主要替代無動力源的板車進行貨物的搬運、裝卸作業。內燃平衡重式叉車（IV/V類車）：包括普通內燃叉車、重型叉車、集裝箱叉車等品類，具備舉升和運輸功能，尾部裝有配重的平衡塊可實現大載荷物料搬運舉升，載荷范圍在060噸，常用載荷能力在2~6噸左右的型，采用柴油、汽油或天然氣發動機作為動力。該類叉車最大載荷級別范圍高于電動叉車，通常用在室外、車間或其他對尾氣排放和噪音沒有特殊要求的場所，是目前國內應用最多的叉車品種。但因其全生命周期使用成本較高，正在逐漸被I類車替代。表2：四大類叉車區別

從銷量上看，我國叉車銷售結構以內燃和電動平衡重式叉車及電動步行式倉儲叉車為主。其中內燃和電動平衡重式叉車使用場景相同，均具備重載以及舉升功能。電動步行式倉儲叉車相當于電動化的傳統無動力板車，通常用于輕載的整垛貨物搬運，絕大部分機型基本不具備舉升功能。因其替代無動力的板車能夠降低工人勞動強度，近年來我國電動步行式倉儲叉車大量替代傳統無動力板車，過去五年銷量CAR在40%左右，具有較好成長性但因其單價較低，在營收和利潤上對企業業績的貢獻較為有限。中國分類歐美分類動力源常用載荷是否配重能否舉升2021年中國銷量電動平衡重式叉車I類電動1-8噸是能11.3萬臺電動乘駕式倉儲叉車II類電動1-3噸否能1.6萬臺電動步行式倉儲叉車III類電動1-2噸否大部分不能52.9萬臺內燃平衡重式叉車IV/V類化石燃料2-6噸是能44.2萬臺中國工程機械工業協會工業車輛分會，全球叉車競爭格局穩定，國內集中度不斷提升全球車行中度較，國業成長較強國際叉車品牌高集中度形成寡頭格局，全球TP0中8家為國外企業。叉車發展已有百年歷史行業初期各國車輛及機械設備制造商紛紛入行探索。隨著行業不斷成熟，龍頭企業憑借資源優勢積極并購擴張，逐漸拉開差距，部分國家叉車業已由多家企業競爭演變為寡頭格局。根據《美國物料搬運雜志》的評選，2021年全球前十大叉車企業中分別有日本、德國、美國和中國的兩家業和韓國、法國各一家企業。其中，德國、美國、中國、韓國（韓國的克拉克2021年全排名11，當年銷售額為8.12億美，排名與規模均與斗山相近）叉車行業呈現雙龍頭格局，前兩大企業均排名相鄰，規模相近；日本的豐田、三菱力至優分列全球第一、第四，規模相差近3倍。歷史悠久和積極并購是叉車領先企業的共同點，全球化布局奠定豐田、凱傲領先優勢?？v觀前十大叉車企業成長發展史，歷史悠久和積極并購是共同特點，而豐田、凱傲的領先優勢也與其全球戰略布局密不可分。豐田公司早年間憑借低廉的價格及新車型的推出滲透歐洲、美國市場，且在日本，美國、法國、中國、瑞典都設有自己的工廠。凱傲一方面鞏固和擴大歐洲市場，另一方面向東南亞、南亞、南美、中國等地區快速拓展：成立南亞凱傲、與印度波爾塔斯物料搬運有限公司合作、在南美圣保羅建工廠、發展成我國最大的外資叉車生產商。根據公司年報，202財年（2021年4月1日-222年3月31日）豐田工業在日本土的營收占總營收比重僅為2%，而單個國家中美國營收占比最大，達到30%，這與豐田工業前收購美國物料搬運商卡斯卡特以Hoist重叉公司有關。相比之下，凱傲較為重視自身大本營歐洲市場，2021年東歐和西歐營收比合計為61%，得益于旗下牌林德在英法收購當地領先的叉車制造商；凱傲第二、第三大市場為北美和中國大陸，占比分別為25%和7%。表3：201年世界叉車制造業P10排名公司名稱國家公司簡介公司收購史日本豐田成立于1926年，總位于日本愛200年收購瑞典的TIndutresB及意大利叉車制造商CESA；202年收購卡斯卡特；2015年收購臺灣機械設備制造商“臺勵?！辈孳嚇I務；217年收購BastanSluions系統公司及荷蘭Vanderane；2019年收購國Hoist重叉公司（Hoist前身為美國叉車交易所，200年收購Elell-Paker車公司）。知縣，旗下擁有TOOTA，T，RAYND、CESAB和臺勵福品牌的全1豐田工業集團日本系列產品線。豐田自2000年購歐洲著名叉車制造商瑞典BT公司以來，已經連續19年位居全球銷量領先地位，在全球擁有100多個總代理商，超過50個經銷商和9個生產基地。201年叉車入為1592億美元，同比增長25.%。凱傲集團成立于1904年，總位于德國威1977年林德收購貝克材料處理公司；1984年林德收購法國最大的叉車制造商2凱傲集團德國斯巴登，包括林德、Still、寶驪、Fenick和OVoltas等品牌，在全球100多個國Fenick；189年林德收購國叉車制造商LansngBanall2012濰柴動力成家設有分支機構。2021年叉收入為73.8億美元，同比增長6.5%。為凱傲集團的投資者；2016年收購德馬泰克；2018年凱傲集團與浙江中力機械同意達成戰略伙伴關系。3永恒力集團德國德國永恒力成立于1953年，部位于德國漢堡，在全球30多個國家和地區設有銷和售后服務公司。201年收為551美元，同比增長21.%。1994年收購英國的Bs集2015年收購德國IASroup；2019收購德國ISI自動化公司。4三菱Logsnet日本公司總部位于日本東京，由三菱力至優叉車株式會社與UniCarriersorp.合并而成，201年公司收入為4.4億美元，同比增長6.8%。2015年三菱重工收購美國UniCarries（2014年UiCarries收購蘭叉車銷公司CrepaBV和新英格蘭工業卡車公司）。5科朗設備集團美國美國科朗成立于1946年，總位于美國亥俄州，是北美地區最大的電動叉車供應商，在全球的服務和分銷網絡超過500零售地點，遍布80多個國。201年收入為401億美元，同比增長0.8%。1968年收購了位于愛爾蘭西海岸戈爾的一家制造工廠，進入歐洲市場；此后司在收購、重組和并購方面動作不多。6海斯特-耶魯物料搬運公美國公司總部位于美國克利夫蘭，是海斯特和耶魯品牌叉車的母公司。2021財年收入30.8億美元，同比長9.。1968年海斯特收購LeisShepard；2016年收購澳大利亞Seesield科技限公司及意大利上市公司博索尼；2018年收購浙江美科斯叉車有限公司。7安徽合力中國安徽合力始建于1958年，總位于安徽合肥，在線生產產品型號達1700多種。安徽合力在國內建立了23個省級營銷網絡和近400家銷售網點，在海外70個國家地建立了海外代理關系，主要產品銷往世界150多個國家和地區。021收入24.1美元，同比增長24.%。208年安徽合力收購寧波達；200收購加力股份。8杭叉集團中國杭叉集團始建于1956年，總位于浙江州，在國內有70多家控股子公司，300家銷售網點；在海外有5家分公司，230多家代理商，產品遠銷俄羅斯、巴西、波蘭、法國、土耳其、美國等10多個國和地區。201年收入2.7美元，同增長79.%。201年巨星控股入主杭叉；019年巨科技、杭叉集團聯合收購中策橡膠。9斗山工業車輛公司韓國斗山工業車輛公司1968年推韓國首款車，至今已發展成為韓國最大的工業車輛制造廠商。201年收入1.5億美元，比增長49.%。205年斗山收購大宇重工；007年斗收購美國山貓。10曼尼通集團法國曼尼通集團成立于1958年，越野物料搬運設備領域的專業制造商，在全球擁有11個生產基地，30家子公司，050多個銷售點，覆蓋140個國家。2021年收入是18.7億歐元，同比增長18%該公司未布其201年叉車業務收入。2007年收購國el公司；017年收購位于澳大利亞珀斯的經銷商LifRiteHire&Sales，和大諾伊達（印度）的特雷克斯設備有限公司（L）；2022年9月收購法國公司ANPlatfrs所有知識產權（高空作業平臺設計和組裝）。數據來源：公司官網，美國《MH現代物料搬運》雜志，國內龍頭企業銷量排名世界前三，但收入規模與國際龍頭尚有較大差距。根據202年《美國物料搬運雜志》發布的數據，日本豐田叉車在2021年共銷售叉車28.2萬臺，占到全球銷量的14.34%。國內叉車企業安徽合力、杭叉集團銷量超過德國凱傲集團，躋身世界第二和第三。從銷量來看，2021年全球銷量前企業占比約為59%，行業集度較高。而從營收規模來看，豐田叉車2021年實現收入19.23美元，穩居世界第一；第二名凱傲集團收入73.76億美元占比不到豐田的一半；國內企業安徽合力、杭叉集團分列第7和第8位，銷售額僅為豐田的15左右中國叉車電動化率較低，導致單價較低，且后市場服務尚未充分開發，對國內企業收入規模造成一定影響；未來隨著電動化布局逐漸深入，海外市場持續拓展，后市場業務逐步發展，國內叉車企業規模提升空間較大。圖2：201年全球叉車P10規模（億美元） 圖3：201年全球叉車銷量P5占比豐田14.豐田14.34%40.81%合力13.95%杭叉12.58%永恒力凱傲8.25%10.07%0美國《H現代物料搬運》雜志， 美國《H現代物料搬運》雜志，國產叉車銷量增速高于全球，全球市占率逐步提升。根據世界工業車輛協會（WIS）的統計，2010年全球叉車銷量為741萬臺，2021年增至1969萬AR為9.3%；同期中叉車銷量由23.2萬臺至10.9萬AR達15.2%，增長快全球。國內叉車銷量占全球銷量的比重也由2010的314%增至021年的5.8%，年均升2.pct，中國已是全球最重要的車銷售市場。200-221年由于國內企業在疫情后積極復工復產，以及行業價格競爭較為激烈，銷量大幅提升，國內叉車銷量在全球市場的占比也顯著提升。今年由于海外企業供應鏈受阻，我們預計中國叉車銷量份額將進一步提升。圖4：200221年全球和國叉車銷量及同比增速 圖5：中國叉車銷量的全球市場份額0

全球銷量（萬臺，左軸） 中國銷量（萬臺，左軸全球同比增速（右軸） 中國同比增速（右軸）

6%5%4%3%2%1%0% WTSWin， Win，國內叉車市場已基本實現進口替代，海外市場拓展空間巨大。經過多年技術積累及持續性的研發投入，國內品牌產品系列完整性、核心技術掌控能力、試驗檢測水平和設計研發流程等技術質量管理方面逐步向國際行業先進水平看齊。在電動化、智能化方面，國內龍頭公司處于國際領先水平。國產叉車的性價比、響應速度和配套服務能力均顯著高于外資品牌，近年來國內叉車市場已基本實現全面進口替代。2020年疫情發生后，國內叉車企業積極復工復產，降價促銷，搶占外份額，當年海外品牌占國內銷量份額下降3.2pt，此后一維持在8%左右的水平。國產牌在過去的兩年中憑借優秀的產品力，借助供應鏈和性價比優勢，海外拓展成效顯著，2021年國叉出口量占海外叉車銷量的比重已達26.6%。隨著國內叉車企業新能源戰略和國際化戰略的持續深入，疊加國外企業受到的供應鏈擾動仍將持續一段時間，國內叉車企業海外市場拓展空間巨大。圖6：國內叉車市場外企銷量占比 圖7：中國叉車出口量在國外叉車銷量中占比2%1%1%5%0%

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中國出口（萬臺） 國外叉車銷量（萬臺中國出口占國外銷量份額234567890Win， Win，國內車強強，雙頭行位穩中升國內叉車玩家眾多，梯隊分化明顯。相比于其他通用設備，叉車行業壁壘相對較低，行業競爭較為激烈。根據中叉網數據，221年有15家工業車輛制造商年銷售量超過10000臺，20家超過5000臺，5家超過300，有32家超過000臺，目行業內仍存續約130家企業根據企業的收入規模，大致可將國內叉車企業分為三個梯隊。過去我國叉車行業主要為外資品牌所把控，隨著國內制造業實力的增強，內資企業逐漸掌握多維優勢，近年來，內企銷量占比快速提升，并形成了以安徽合力和杭叉集團為雙巨頭的穩定格局。在行業周期波動中，大型叉車企業生存能力強于中小企業，伴隨激烈的行業競爭，行業格局將持續優化。圖8：中國叉車行業三大梯隊雙巨頭雙巨頭一梯隊（年收入超100億元第二梯隊第三梯隊第三（入10工，寶驪，如意，江淮，加力等第二入10100中叉網，雙寡頭市場份額接近，近幾年集中度提升。安徽合力和杭叉集團主要產品均為叉車，且均定位國內中高端市場，為國內叉車領域雙寡頭，近9年兩家公司占率均在20%以上。019年來，兩家公司市占率明顯提升。2020年受疫情影響，規模較小的企業供應鏈及運輸銷售受到較大影響，兩家龍頭企業復工復產更及時，且采取降價促銷等措施，市占率明顯提升。2021年疫情控逐步常態化，對供應鏈的影響減弱，同時價格戰逐漸停止，產品價格逐步恢復，兩家龍頭企業市占率有所回落，但依然保持2019年的較高水平。合力國資背景深厚，已連續31年蟬聯國內市場第一管理層極為重視行業地位及市場份額；杭叉是國內最大的民營叉車制造商，機制靈活，成長速度較快。多年以來，兩家公司的競爭既激烈又平和。近9年兩家公司的市占率差距均維持在2.5%以內，是為激烈；而在此期間，行業格局并未發生顛覆性的變化，長期來看，二者市占率差距在波動中慢慢拉大，是為平和。圖9：安徽合力和杭叉集團市占率合力市占率（左軸） 杭叉市占率（左軸） 市占率差距（右軸）3 4 5 6 7 8 9 0 .%.%.%.%.%.%.%Win，叉車具有成長屬性，短期和長期增長邏輯清晰叉車有成性，短與制、物流景氣關較高叉車與工程機械邏輯不同，與通用設備相比更具成長屬性。不同于以地產和基建為主要下游的工程機械，叉車需求主要來自制造業和物流業的增長。相比于以挖機為代表的工程機械，叉車銷量增速的波動規律與通用設備（圖中以金屬切削機床為代表進行展示）更為類似。同時，叉車具有比挖機和機床更好的成長性。從2009至2021年，我國叉銷量的年復合增長率為18.8，遠高于挖機銷量（113%）和金屬切削機床產量（03%）的同期值。叉車因其下游的廣泛性和通用性而具備一定的通用設備屬性，而單次投資成本低、投資回收期快又使其具備一定的工業消費品屬性，因此成長性好于一般的通用設備。我們預計，未來隨著中國制造業的蓬勃發展和工業智能化的不斷推進，我國叉車銷量規模仍將持續擴大。圖10：挖機銷量、叉車銷量金屬切削機床產量同比增速（%）速 速 速8%6%4%2%0%-2%-4%Win，叉車銷量短期內受到宏觀經濟景氣度影響，平衡重式叉車銷量與制造業P有較強相關性。叉車銷量一定程度上受到宏觀經濟影響，短期來看，其增速與制造業“晴雨表”I指數的增速為一致，反映制造業下游景氣度可有效帶動叉車需求。平衡重式叉車廣泛應用于各類制造業，是叉車中應用最廣的品類。因此，平衡重式叉車銷量與制造業景氣度較為相關。根據我們的測算，制造業P與平衡重式叉車銷量具有較強的相關關系，二者的增速變化趨勢也較為一致。2020年叉車銷量增速顯著高于制造業P增速，我們推測主要系疫情復工復產后，以龍頭為首發起降價競爭搶占市占率的行為，刺激了叉車需求，加速了勞動力替代，帶動了一部分制造業投資前置所致。圖11：叉車銷量增速與PI指數增速的關系0，） PI086420//1/3/5/7/9/1/1/3/5/7/9/1/1/3/5/7/9/1/1/3/5/7/9/1/1/3/5/7/9Win，圖12：平衡重式叉車銷量增與制造業DP增速的關系） 制造P現同增（

Win，倉儲叉車銷量與物流業景氣度相關，疫情后二者共振更強。在叉車中，倉儲叉車（包含II類車和III類車）主要用于快遞、倉儲和短距離商品轉運等物流環節。其銷量增速與快遞業務量增速相關我國快遞業伴隨著電商業的發展，經歷了2011206年的速增長后，2017-01年依然維持24%以上的同比增速。今年受到局部地區疫情的影響，前三季度規模以上快遞業務量同比增速僅為4.2%；與之相符的是，前三季度倉儲叉車銷量同比微增.%。我們預計，隨著疫情影響緩解，快遞物流業受到的影響會逐漸弱化，相應地，快遞業務量和倉儲叉車銷量增速也會有所改善。我們發現，從2020年開始，倉叉車銷量增速與快遞業務量增速的變化趨勢逐漸趨于一致。我們推測主要的原因是，在疫情前時代，很多的倉儲物流運輸需求由板車來完成；在疫情影響下，人力資源的稀缺疊加人力成本的提高，使得倉儲叉車替代板車的進程加快，快遞業中倉儲叉車的需求得到提升，二者變化逐漸趨同。倉儲叉車銷量同比增速規模以上快遞業務量同增速同比增速（右軸）圖13：快遞業務量及同比速 圖14：倉儲叉車銷量增速與倉儲叉車銷量同比增速規模以上快遞業務量同增速同比增速（右軸）0

10%10%5%2209/1209/0210/7211/4212/1212/0213/7214/4215/1215/0216/7217/4218/1218/0219/7220/4221/1221/0222/7-5%-10%Win， Win，需求短期承壓，景氣復蘇可期。從去年四季度以來，制造業景氣度一直較為低迷。我們認為目前制造業需求處于筑底階段，從企業中長期貸款等前瞻指標來看，行業景氣度有望在明年上半年迎來向上拐點。今年受到全國多地疫情影響，物流業增速明顯放緩，我們預計未來隨著疫情防控政策的調整，物流業增速有望迎來復蘇。我們認為，兩個主要下游景氣度的改善有望帶動叉車需求的恢復。我國動力萎縮，叉車”是長驅動力近十幾年我國叉車銷量與勞動力新增人口呈現“剪刀差”，“叉車換人”趨勢明顯。按照聯合國定義，勞動力人口指16-0男性人口以及16-5歲女性口（不包括學生）。根據國家統計局數據，過去30年我國勞動力口總量呈現先增后降的形態，從192年約6.7億一路爬至2018年峰值8.3億，隨后進入緩下降階段。增量方面，過去10年我國每年勞動力新增人口從500以上逐年銳減，2019年由正負2020年減少近00萬人，“人口紅利”正在逐漸被消耗，勞動力人口“新鮮血液”明顯不足。211-020年，國產叉車銷量從每年30萬臺左右迅速上升至80萬臺，年復合增速達11%“剪刀差”體現了明顯的人工替代效應。隨著未來我國社會結構老齡化的加劇，勞動力人口整體規模將進一步萎縮，人工替代成為叉車銷量增長的核心驅動因素。我們將從勞動力平均年齡和受教育程度兩方面進一步分析“叉車換人”趨勢背后的邏輯。圖15：中國總勞動力人口及比增速 圖16：中國叉車銷量與勞動新增人口的反向變動關系） 0 .%8 .%.%6 .%4 .%.%2 .%

勞動力新增人口（萬人左軸） 叉車銷量（萬臺，右軸）001234567890聯合國貿易和發展會議， 聯合國貿易和發展會議W，我國勞動力人口平均年齡呈上升趨勢，體力勞動從業者正在“老去”。根據《中國人力資本報告2022》，從1985年到2020年，無論是農村、城鎮還是全國的平均勞動力人口年齡都呈上升趨勢。全國勞動力人口平均年齡從1985年的32.25歲上升了2020年的39歲。上世紀0年代以來，以年輕勞動力為主的人口遷入城市，導致城鎮和鄉村勞動力人口平均年齡差異逐漸縮??；隨著農村年輕人口的持續流出，2017年以來農村勞動力人口均年齡開始超過城鎮。勞動力人口均年齡的上升通常伴隨著用人成本上漲、工人體力下降等問題，將引起純體力勞動供給的下降，尤其會對裝卸、搬運、堆高等依靠大量人工完成的工作造成不利影響。圖17：全國勞動力人口平均齡（歲）總勞動力人口 城鎮勞動力人口 農村勞動力人口403836343230中國人力資本與勞動經濟研究中心，平均受教育年限拉長，教育普及程度迅速上升，年輕人擇業方向發生變化。根據《中國人力資本報告2022》，全國勞動力人平均受教育年限從1985年的614年增長到了200年的1065年，全國勞動力人口高中及以上受教育程度占比從1985年的116%上升到了200年的43.。隨著受教育年限的增長和受教育程度的提高，年輕人更加傾向于從事需要專業知識的技術型工作而非純體力工作，這將進一步加劇制造業和物流業的勞動力短缺問題，用叉車換人的需求將愈發凸顯。圖18：全國勞動力人口平均教育年限（年） 圖19：全國勞動力人口中高及以上受教育程度人口占比國 鎮 12111098761185187189191193195197199201203205207209211213215217219

6%5%4%3%2%1%0%

全國 城鎮 農村185187189191193195197185187189191193195197199201203205207209211213215217219制造業及物流業勞動力成本持續上漲，叉車購置成本呈現降低趨勢。根據國家統計局的統計數據，2021年制造業生產、運輸設操作人員年平均工資為6804元，過去5年AR為7.；除操作人員外，制造業及交通運輸倉儲郵政業農民工的年平均工資也在過去5年內分別增長了6.9%和6.4%。同其他大多數行業一樣，制造業及物流業面臨勞動力成本持續上漲的問題。而與此同時，隨著生產技術的不斷改進和生產成本的不斷優化，叉車平均購置成本呈現逐年降低趨勢。以國內叉車龍頭合力和杭叉為例，合力叉車的平均單價從2013的8.61萬元降為201年的5.56萬元，杭叉叉車的平均單價從213年的713萬元降低為021年的5.43萬元。這其中既有品結構調整和市場競爭的影響，也有公司降本增效努力的成效。我們認為，隨著叉車企業持續優化生產經營模式，積極進行產品結構調整，產品均價出現大幅上升的可能性較小，“叉車替人”具有性價比優勢。圖20：制造業及物流業工人平均工資（元） 圖21：國內叉車龍頭產品平單價（萬元/臺）7,0006,0005,0004,0003,000

合力平均單價 杭叉平均單價1086422,000

制造業農民工交通運輸倉儲郵政業農工2132142152162172182192制造業農民工交通運輸倉儲郵政業農工

0213214215216217218219220221Win， Win，電動化率提升，助力我國叉車行業高質量發展我國電動叉車滲透率逐漸提升，與發達地區相比仍有較大空間。我國電動叉車在總銷量中的占比從2008年的7.2%提升至年前三季度的63.7%，叉車動化率逐年穩步提升，其中III類車對電動化率的提升貢獻較大。而在歐美等發達地區的叉車銷量結構中，電動叉車占比穩定在較高的水平。2016-00年，歐洲、美洲和大洋洲的叉車電動化率分別維持在80%、6%和5以上。未來隨著我國環保排放政策的不斷趨嚴、工廠對工作環境要求的提升，平衡重叉車中電動占比預計將持續提升，同時電動步行式倉儲叉車對板車的持續替代將大幅提升電動叉車銷量，未來我國叉車電動化滲透率有望向歐洲靠攏。圖22：中國叉車銷量結構 圖23：中國電動叉車銷量占（%）

I類 II類 III類 IV/V類 706050403020100 中國工程機械工業協會工業車輛分會， 中國工程機械工業協會工業車輛分會，圖24：全球各地區叉車電動率（%）洲 洲 洲 洲 10806040200WTS，

216 217 218 219 220平衡重存量電動化替換，倉儲叉車替代板車帶來增量空間，是我國電動叉車滲透率提升的兩大驅動力。我們認為我國叉車電動化率的快速提升主要有兩大驅動因素：第一大因素是電動平衡重叉車對內燃平衡重叉車的存量替換，電動平衡重叉車在技術和成本上都更具優勢，同時正在進行的國標切換也對平衡重叉車的電動化起到了推動作用；第二大因素是倉儲叉車大幅替代輕小型搬運車輛（板車）可為叉車保有量帶來增量空間，同時提升電動叉車占比。這兩大因素中，前者因產品單價高，可以增厚企業營收；后者因數量龐大、增速快，可以增加企業的銷量。二者相結合，共同助力我國叉車行業高質量發展。平衡存量化替換勢所將有效大叉場模與內燃平衡重式叉車相比，電動平衡重式叉車在諸多方面均有比較優勢。在雙碳大背景下，工業車輛近年來呈現環?；?、高效化、智能化的發展趨勢，由于電動平衡重式叉車符合國家節能減排、調整能源消費結構的經濟政策，平衡重式叉車電動化是大勢所趨。從全生命周期使用成本看，電動叉車也具有經濟性。根據我們的測算，以最常規的3t平衡重式叉車為例，電動叉車的購置成本雖然大幅高于內燃叉車，但在相同工作時長下，其使用成本僅為內燃叉車的三分之一，且無需維修保養。電動叉車的2年總成本與內燃叉車基本持平，隨著使用周期的增長，電動叉車對成本的節約效應更顯著；當使用時間為5年時，單臺電動叉車能夠節省約10萬元的成本；而叉的使用壽命一般為8-10年，在全命周期視角下，電動叉車將為車主節約超過20萬元的費。此外電動平衡重式叉車相比內燃平衡重式叉車還具有噪音小、人工操作復雜程度低等諸多優勢。表4：3噸電動叉車和3噸內叉車全生命周期使用成本對比明細單位3t電動叉車3t柴油叉車購置成本元1200060000小時耗電量度/小時6小時耗油量（柴油）升/小時3度電成本元/度1.1柴油單價元/升7.3每小時成本元/小時6.621.9每天工作時間小時/天88每年工作天數天/年250250使用成本費用元/年1320043800維修保養費用元/年015201年總成本總成本總成本元1860028660數據來源：碩星工業，非道路移動機械國四標準自12月1日起生效，助推電動叉車替代內燃叉車。非道路移動械“國四”標準已于今年12月1日式實施，叉車行業相關企業已提前進行國四布局，進行產業升級完成新排放標準的落地。其中，主流技術路線是采用選擇性催化還原裝置（R）和顆粒物捕器（DF），部分廠商還會采用柴油氧化催化器（）和廢氣再循環（R）等輔助技術。標切換后，相同配置的叉車售價和使用成本均有所上升，終端用戶購買意愿降低，越來越多的用戶愿意轉而購買電動叉車而非新的國四叉車。未來隨著電池技術的進一步成熟，電動叉車在使用成本上還有下行空間，同時隨著電動叉車性能的逐步提升，其運行可靠性也將進一步趕超內燃叉車，我們預計存量內燃平衡重式叉車會逐步被電動平衡重式叉車所替換。表5：非道路機械國家排放標準實施節點時間節點標準細則202年2月1日國四標準開始實施。自2022年12月1日起，所有生產、進口和銷售560W下（含60W道路移動機械及其裝用的柴油機應符合本標準第四階段要求。206年4月1日國三標準開始實施。自2016年4月1日起，所有制造、口和銷售的非道路移動機械不得裝用不符合《非道路標準》第三階段要求的柴油（農用機械除外）。全國禁止銷售國二叉車，已有的國二叉車可以加裝尾氣處理裝置，只要達到國家排放要求還可以使用。209年0月1日國二標準開始實施。207年0月1日國一標準開始實施。數據來源：中華人民共和國生態環境部，過去十年我國電動平衡重式叉車占比持續提升，距發達國家仍有較大成長空間。從我國平衡重式叉車銷量上看，2021年全年平衡重式叉車銷量為55.5萬臺，其中內燃平衡重式叉車的銷量為44.2萬臺，電動平衡重式叉的銷量為11.3萬臺。電動平重式叉車占比已經從2012年2.5%提升至2021年的204%，02年前三季度電動平衡重式叉車占比進一步提升，達24.8?？v觀國際市場，近年來歐洲、美洲、澳洲等地區平衡重式叉車銷量中電動叉車占比呈提升趨勢，與歐洲、美洲相比，亞洲平衡重式叉車電動化率仍偏低，2020歐洲和美洲平衡重式叉車電動率占分別為56.%/362%，而亞僅為20.%，未來電動平衡式叉車滲透率仍有較大提升空間。圖25：我國平衡重式叉車銷及電動化率 圖26：全球各地區平衡重式車電動化率（%）內燃平衡重式叉車銷量萬臺左軸）內燃平衡重式叉車銷量萬臺左軸）%右）0 0 0 0 0 50 0

歐洲 美洲 亞洲 非洲 大洋洲6050403020100216 217 218 219 220中國工程機械工業協會工業車輛分會， WTS，預計025年我國電動平衡重式叉車市場規模將達29.9億元，較221年實現翻倍增長。2021年全年電動平衡重式叉車的銷量為11.3萬臺，按照均價12萬元/臺計算，201年電動衡重式叉車市場規模約為135.6億元我們認為20222025年平衡式叉車銷量年增速為7%，25年平衡重式叉車電動化率在35%假設較為中性；同時，我們認為，隨著電動叉車的技術進步，2025年電動平衡重式叉車的產品均價較目前會有所降低，我們假設為11萬元；在以上假設前提下，們預計205年電動平衡重叉車的市場空間將達到2799億元，為201年的21倍。表6：205年我國電動平衡式叉車市場規模敏感性分析平衡重式叉車電動化率25%30%35%40%45%50%55%3%171.7206.0240.3274.6309.0343.3377.6平衡重5%185.4222.5259.5296.6333.7370.8407.8式叉車7%199.9239.9279.9319.9359.8399.8439.8銷量年9%215.3258.3301.4344.5387.5430.6473.6均增速11%231.5277.8324.1370.4416.7463.0509.4數據來源：測算電動叉車的快速鋰電化，將提升中國叉車全球競爭力。傳統的電動叉車中使用的蓄電池主要是鉛酸電池。歐美發達國家率先開發和應用電動叉車，其電動叉車存量也以鉛酸電池叉車為主。隨著鋰電池技術的不斷發展和突破，鋰電池逐漸成為鉛酸電池的最大競爭者。由于叉車作業地點大多為廠區，工作強度和環境比較固定，因此鋰電池的諸多優勢可以在電動叉車中得到體現。鋰電池充電速度更快，且充電無記憶，可以高效地利用工歇和休息時間進行電量補充，方便使用者進行工作統籌。此外，鋰電池使用壽命更長，具備較寬的放電溫度區間，因此打消了使用者頻繁更換電池的顧慮，使用場景更加廣泛。目前在我國的電動叉車中，II類車和III類車的鋰電化度已到達較高水平，I類車尚有提升空間。近幾年，我國電動叉車鋰電化步伐加快。據統計，2020年我國電動叉車市場鋰電叉車滲透率達到39.3%，較2019增長14.5pt；預計到2025將達到60%。220年中國電動叉車用鋰離子電池的裝機量為5.80W，較019年增長3.43Wh；預計205年達到裝機量9.2W。雖然以豐田、凱傲等為表的國際叉車巨頭相較于國內叉車品牌在內燃機領域更具競爭力，但由于國內叉車品牌更早地捕捉到了平衡重叉車電動化這一行業大趨勢，率先布局電動平衡重叉車業務，且中國叉車企業布局電動化具有得天獨厚的產業鏈優勢，未來有望充分受益平衡重叉車電動化浪潮，重塑行業競爭格局。表7：鋰電池與鉛酸電池性能對比相關參數鉛酸電池鋰電池充放電效率80%左右大于97%充電時間（h）8-10h1-2h能量密度W/kg）0-50130-103循環壽命（次）500-90＞2000工作溫度（℃）-5~30-20~60自放電率15-30/月＜3%/月動力性能低壓時動力弱持續穩定輸出維護費用高低重量重輕環保性能劣優BS無有記憶效應有無數據來源：智研咨詢，4.2倉儲車替車，帶叉車增量空間我國電動步行式倉儲叉車銷量快速提升，已成為影響我國叉車銷量增速的重要力量。根據中國工程機械協會數據，我國電動步行式倉儲叉車銷量從2008的2.1萬臺增長至2021年的52.9萬臺，CAR達28.3%。電動步行式倉儲叉車在我國叉車銷量中的占比由2008年的124快速提升至2021年的8.1%，今前三季度我國叉車銷量中III類車占比已達到50.1%，首次過50。2016-020年，我國電動步行式倉儲叉車銷量占比依次超過大洋洲和美洲，直追歐洲。電動步行式倉儲叉車無疑已成為影響我國叉車銷量增速的重要力量。圖27：我國電動步行式倉儲車銷量及同比增速 圖28：中國及全球各地區電步行式倉儲叉車銷量占比（%）銷量（萬臺，左軸） 銷量占比（右軸）同比增速（右軸）中國 歐洲 美洲 亞洲 非洲 大洋洲銷量（萬臺，左軸） 銷量占比（右軸）同比增速（右軸）0 0 0 0 0 0

706050403020100216 217 218 219 220中國工程機械工業協會工業車輛分會， 中國工程機械工業協會工業車輛分會，電動步行式倉儲叉車本質上是電動化板車，替代傳統人力板車是大勢所趨?！鞍遘嚒敝饕糜谥圃鞓I和物流周轉領域中的各類貨物轉運，與電動步行式倉儲叉車的使用場景基本重合。電動步行式倉儲叉車本質上是電動化板車，雖然其售價與普通板車差異巨大，但具有顯著的綜合使用成本優勢。與板車相比，使用電動步行式倉儲叉車可提升搬運員工綜合作業效率，減少搬運工數量的同時大幅降低搬運工的勞動強度。隨著我國人口紅利逐漸消退，各地招工難現象頻發，企業有充足的動力選擇更加高效且節約的方式替代純人工作業。圖29：傳統人力板示意圖 圖30：電動步行式倉儲叉車意圖 諾力股份官網， 諾力股份官網，電動步行式倉儲叉車替代板車正在得到印證，未來市場規模提升空間廣闊。根據中國工程機械工業協會工業車輛分會的統計，近10年我國輕小型搬運車輛板車）年銷量均超過100萬。若考慮2016-218年的銷量增，整體來看，過去10年我板車銷量呈現下滑趨勢，年均降幅為3%。與之相對應的是，我國電動步行式倉儲叉車銷量在過去10年內持續上行，電動步行式倉儲叉車替代板車正在得到印證。按照板車5-8年的更新周期算，我國板車保有量約在9001000萬臺。假設對傳統板車的替代率為30%，未來58年我國電步行式倉儲叉車因替代板車而產生的年均增量需求將超過40萬臺假設屆時電動步行式倉儲叉車均價低于當前均價，為1.2元/臺，未來5-8年我國電動步行式儲叉每年因替代板車而產生的增量市場空間將超過50億。圖31：我國輕小型搬運車輛量及同比增速 圖32：我國電動步行式倉儲車與板車銷量對比（萬臺）0

）

10%20%30%

201010500

電動步行式倉儲叉車 板車 中國工程機械工業協會工業車輛分會， 中國工程機械工業協會工業車輛分會，叉車出口韌性強，海外市場前景廣闊叉車出口韌性較強，近兩年銷量占比提升。220年我國叉車內銷快速增長，2021年以來增速明顯放緩，同年9月轉負；今年1-7月，在下游制造業需求低迷的影響下，叉車內銷量同比降低11.%。215年起我國叉車出口銷量增速持續提高，019年受貿易摩擦影響，行業出口增速下滑。2020年疫情導致海外產受限，受益于國內制造業產業鏈較快恢復，叉車出口銷售增速回升201年出口銷量實現快速增長后，今年在復雜的國際形勢以及去年的高基數下，前7個依然實現了22.%的同比增速，展出了較強的韌性。2020年叉出口銷量占比為22.%，今年1-7月出口占比已提升至32.6%，出口已成為我國叉車市場的重要支撐。我們預計今年全年叉車將呈現內銷走弱，出口穩步增長的態勢，全年出口量在總銷量中占比有望超過30%。圖33：我國叉車內銷量及同增速 圖