第五章通貨膨脹第一節貨幣一、貨幣的定義貨幣（Money)俗稱“錢”或“鈔票”。日常用語中的錢不一定是指貨幣。人們對它的態度和評價往往大相徑庭：“有錢能使鬼推磨”；“錢不是萬能的，沒有錢卻是萬萬不能的”；“錢是萬惡之源”…。“張三很有錢”“李四掙很多錢”“王五用錢買東西”二、貨幣的職能1、交易媒介貨幣的出現，克服了物物交換時要求交換的雙方對交換物的欲望雙向一致性物物交換，除非一個餓著肚子的裁縫恰巧找到了一個持有食物而又想要買條褲子的農夫，雙方便不能成交2、計價單位貨幣的出現，使人們可以很方便的用貨幣作為統一的尺度表示所有物品的價值。在物物交換中，沒有貨幣作為通用的價值計量單位，每一種物品的價值，通過與其他物品的交換比例表現出來。

一斤棉花＝兩斤小米或三斤紅薯，交換困難貨幣來統一表示所有商品的價值，交換方便

3、價值貯藏

擴展了購買力在空間上和時間上轉移的跨度。貨幣是人類歷史上最偉大的發明之一。1、實物貨幣在歷史上，許多不同的商品在不同的歷史時期都承擔過交換媒介功能，其中包括家畜、煙草、銅、鐵、金、銀等等。史料顯示，我國在殷商時期已經出現作為交換媒介的貨幣。最初使用家畜作為貨幣，后來改用南洋出產咸水貝。因而，在我國文字結構上，凡是與財貨或價值有關的事物，大多從貝。“貢、財、賬、貸、賭、購、贖、賜、賠、賺、贗”等等不一而足。三、貨幣的發展史2、金銀貨幣

雖然在不同國家早期曾經利用不同商品作貨幣，但是后來普遍轉為金屬鐵、銅、金、銀作為貨幣材料。3、紙幣紙幣是現代工商業社會中流通的貨幣。紙幣更容易攜帶和貯存；在票面上印上不同的數字，就可以在體積輕微的媒介物中包含巨大或微小的價值量；利用防偽設計，使得個人不能隨便創造貨幣，從而保證貨幣供給的稀缺性。國外教科書一般認為，紙幣最早在16世紀產生于英國。然而，早在我國的唐宋時期就產生了紙幣的雛形：飛錢和交子。四、貨幣的數量——貨幣的構成與量度一個經濟中能夠獲得的貨幣的數量被稱作貨幣供給。一種資產轉換為另一種資產的便利程度叫做流動性。貨幣作為被普遍接受的交換媒介可以隨時轉換為任何其他的資產形態。因此可以把貨幣看作具有完全流動性的資產。這樣一來，其他資產依據其流動性程度的高低就具有了不同程度的貨幣性。我們在量度一個經濟社會中貨幣資產的數量時，就需要按流動性的高低劃分出不同層次的貨幣。我國貨幣量度體系的確定。在上個世紀90年代我國確立市場經濟的體制目標，隨之而來的新一輪經濟高漲帶來通貨膨脹的壓力，使貨幣量監控成為調節宏觀經濟的重要課題。在這一背景下中央銀行采用國際通用規則，即依據金融資產的流動性強弱，并結合我國的國情劃分狹義的貨幣和廣義的貨幣，我國的貨幣度量分M0、M1、M2、M3四個層次。中國的貨幣數量測算口徑分類口徑貨幣資產種類M0流通中的現金(currency）M1M0+企業的活期儲蓄存款+政府部門、社會機構和部隊的儲蓄存款+農村儲蓄存款+個人信用存款M2M1+城鄉居民定期儲蓄存款+企業定期存款+外匯儲蓄+信托儲蓄M3M2+金融債券+商業票據+大額可轉讓定期存單中央銀行從1994年第四季度開始公布M0、M1、M2數據，M3是考慮到未來金融創新而增設的，目前尚未公布數據。第二節通貨膨脹概述1.通貨膨脹：信用貨幣制度下，流通中的貨幣數量，超過經濟實際需要，而引起的貨幣貶值，和物價水平全面而持續的上漲。Currency通貨：在實踐中，通貨指現金——紙幣和鑄幣，即流通于社會上的貨幣。一、通貨膨脹定義不是指一種或幾種商品的物價上升；不是指物價水平一時的上升。指全面、持續的上漲。通貨膨脹率：從一個時期到另一個時期價格水平變動的百分比。2.價格指數消費價格指數CPI：ComsumerPriceIndex家庭支出中，購買具有代表性的一組商品，現在要比過去多花多少錢。1993年購買一組商品的所花費的支出是857元，1997年購買同樣的商品，支出是1174元，則1997年的消費物價指數是1174／857＝137零售物價指數RPI：RetailSalesIndex：反映城鄉商品零售價格變動趨勢的一種經濟指數。二、通貨膨脹的分類溫和通貨膨脹，年物價水平10%以內。嚴重通貨膨脹，10%-100%；奔騰式的通貨膨脹。惡性通貨膨脹，100％以上，超級通貨膨脹。未預期型通貨膨脹：價格上升速度超乎意料。預期型通貨膨脹：物價有規律的變動。平衡型通貨膨脹：每種商品的價格都同比例上升非平衡型通貨膨脹：各種商品價格上升比例不完全相同。公開型：通過物價水平統計反映出來。隱蔽型：沒有通過物價水平統計反映出來。抑制型：價格管制條件下，通過排隊、搜尋、尋租等途徑反映出來的通貨膨脹。上升速度預料程度價格影響表現形式三、通貨緊縮通貨緊縮：物價水平的不斷普遍下降。通貨緊縮是與通貨膨脹相對應的經濟過程，往往是在通貨膨脹得到抑制之后發生的。流通中貨幣大大少于商品流通需要，特別是貨幣流通速度下降，社會前景預期普遍不良，總需求<總供給，造成價格水平普遍下降，經濟持續萎縮，資產縮水。物價連續下跌，貨幣供給量連續下降。實質：通貨緊縮是“伴隨物價下跌而出現的經濟衰退”。第三節通貨膨脹的成因1.貨幣供給的過度一、貨幣數量論的觀點：每次通貨膨脹都有貨幣供給的迅速增長。“過多的鈔票追逐過少的商品”。對上式取自然對數：lnM+lnV=lnP+lnY關于時間t求微分：dM/M+dV/V=dp/P+dY/Y進一步變形：dp/P=dM/M－dY/Y+dV/V即：通脹率＝貨幣增長率－產出增長率＋流通速度變化率MV=PY（費雪交易方程式）即貨幣供給量*貨幣流通速度（總支出）＝物價水平*實際收入（總收入）二、需求拉動（拉上）通貨膨脹需求拉動通貨膨脹：超額需求、即總需求超過總供給所引起的一般價格水平的持續顯著上漲。水平的凱恩斯總供給曲線：總需求增加，不會導致價格上漲，此時資源充足。

y

PAD4

AD5AS需求拉動通貨膨脹AD1

AD2中間的常規總供給曲線：總需求增加，價格上漲，是由于勞動、資本等不足，導致成本提高。即供給瓶頸。該區域的通貨膨脹被稱為瓶頸式通貨膨脹。垂直的古典總供給曲線：充分就業。總需求繼續增加，導致價格上漲，收入不變。AD3需求拉上通貨膨脹的原因PYASADfAD0AD1YfP0P1總供給的增加并不能迅速滿足總需求的增加AD0AD1,Y0Y1,P0P1。充分就業的國民收入無法再增加。原因私人投資增加政府購買增加貨幣供給量增加YASAD0AD1YfP0P1Y0Y1P膨脹性缺口：實際總需求>充分就業總需求，其間的差額導致需求拉上型通貨膨脹。三、成本推動通貨膨脹成本推動通貨膨脹：又稱供給通貨膨脹。成本提高所引起的一般價格水平的持續顯著上漲。

成本推動通貨膨脹yPP3P2P1

ADAS三種推動情形最主要。不完全競爭勞動市場中，工會組織、工資剛性等原因，工資過高，工資增長率超過生產增長率，導致成本過高。（1）工資成本推動：個別部門工資增加導致整個社會工資水平上升。工資與物價互相推動，形成通貨膨脹。（2）利潤推動：壟斷利潤推動產品銷售價格上升。不完全競爭的產品市場中，少數大企業可以操縱商品價格，定價很高，價格上漲超過成本上漲的速度。（3）進口成本推動：進口原材料價格上升而引起通脹。如世界性價格上漲。工資-價格螺旋：工資提高引起價格上漲，價格上漲又進一步導致工資提高的螺旋式上升過程。主要有供求結構、產業結構、生產率結構、開放結構的不平衡。四、結構性通貨膨脹：經濟結構不平衡引起的一般價格水平的上漲。不同的產業部門，生產率提高的速度不同。現代社會經濟結構一般不允許生產要素從低生產率的部門向高生產率部門的轉移。在沒有需求拉動和供給推動的情況下，對某些部門的產品需求過多，造成其價格上漲。通貨膨脹螺旋yPP3P2P1ADAS五、供求混合推進型通貨膨脹

（通貨膨脹螺旋）通貨膨脹螺旋：大多數人預期到通貨膨脹，這種預期會變成現實，使通貨膨脹產生一種慣性，具有不斷持續下去的趨勢。如通貨膨脹時期，個人要求工資提高，以保證實際工資不降低；銀行貸款要求提高名義利率，以獲得一定的實際收益率。只要通貨膨脹一發生，成本推動和需求拉動就同時發揮作用。第四節貨幣數量論一、數量方程式貨幣數量（M）×貨幣的平均流通速度（V）≡價格（P）×交易數量（T）

用于交易的貨幣的情況交易的情況這是一個會計恒等式。二、貨幣供給和通貨膨脹如果將經濟中的交易區分為現有資產交易和當期產出交易，且著重考慮后者，那么數量方程就可以表示為以下形式：MV=PY它把價格水平和產出水平同貨幣存量聯系在一起。當其中的V和Y被認為是固定時，這一數量方程就變成了古典貨幣數量論。對上式兩邊求時間t的微分可以得到：由于ΔV/V=0，ΔY/Y=0；則：ΔM/M=ΔP/P。可見，通貨膨脹率完全是由貨幣供給的變化率決定的。所以，弗里德曼說：“通貨膨脹無論在哪里都是一種貨幣現象。”三、古典兩分法貨幣數量論反映了古典經濟學家的一個共同觀點：名義變量的變化對實際變量沒有影響。在古典經濟學家看來實際變量由經濟中各市場的一般均衡來決定，名義變量則取決于貨幣的供給數量。貨幣供給數量增加，只會導致普遍的價格水平上升，不會改變商品的相對價格，從而也不會改變廠商和家庭的決策、產出和就業等實際變量。由于這種觀點將名義變量與實際變量涇渭分明地分割開來，互不影響，因此被稱為古典兩分法。四、鑄幣稅如果政府通過發行貨幣來為其預算開支進行融資，就會導致物價水平的上升，使得公眾手中的貨幣實際購買力下降。這就如同向貨幣持有者征收了一筆通貨膨脹稅，通常也被稱為鑄幣稅。鑄幣稅往往是政府收入的重要來源，尤其是在特殊時期。其實，貨幣是政府對民眾的一種負債，而民眾要得到貨幣必須提供商品或勞動。政府為了減少負債的實際數量，可以通過發行更多的貨幣來進行。第五節通貨膨脹與利率一、實際利率(Realinterestrate)和名義利率(Nominalinterestrate)利息是資金的回報，是一定時期內獲取一筆資金的使用權的機會成本。利率是單位資金的回報，或機會成本。由于通貨膨脹的影響，實際利率與名義利率往往不一致。二者之間的關系是：實際利率(r)=名義利率(i)–通貨膨脹率(π)i=r+π

——費雪方程(Fisherequation)費雪方程表明，名義利率的變動由兩方面的因素引起：①實際利率的變動；②通貨膨脹率的變動。通貨膨脹率上升一個百分點，名義利率也會上升一個百分點，這一關系被稱為費雪效應(Fishereffect)。

歐文?費雪(Irving?Fisher1867-1947):許多人認為費雪是最杰出的美國經濟學家。在耶魯大學的學生時代，他就嶄露頭角。從數學、科學、哲學、社會科學到課外活動，費雪不是為學生寫講義賺取生活費，就是得到獎學金并擔任學生領袖。1891年，耶魯的第一個經濟學博士學位由數學系授予了他（24歲）。1918年曾任美國經濟學會會長，1930年與他人共同創立經濟計量學會。今天新古典經濟學的資本與利率理論基本上都源于費雪。貨幣的交易方程式與指數理論也都要溯源到他。

張五常對費雪的評價：此君是二十世紀最偉大的經濟學者，而純從可用的理論來衡量，費沙的貢獻在歷史上無出其右。耶魯大學名滿天下，主要是因為費沙。費沙是經濟學中的莫扎特。無論是功用分析、指數分析、貨幣理論、利息理論，此君皆立竿見影。他平生論著無數，皆天才之作也。費沙是一個超凡的木匠，是文件存檔的設計大師，曾莫名其妙奇妙地拿得紐約市的一個醫學獎。……數世紀一見的經濟學天才費沙，料事如神的費沙，竟然在三十年代的大衰退中破產，由耶魯大學破例地給他居所。（是的，費沙曾經賺過很多很多錢。）可見學經濟千萬不存有幻想，認為這學問可以賺錢。二、事前實際利率和事后實際利率所謂事前實際利率是指借貸雙方簽約時所期望的實際利率。而事后實際利率則是指按照借貸和約上的名義利率所最終實現的實際利率。由于名義利率是人們在簽約時所形成的，此時人們尚不知未來的實際通貨膨脹率，因此名義利率只能基于預期通貨膨脹率進行調整。于是費雪方程式將變成如下形式:

i=r+πe

名義利率將隨預期通貨膨脹率的變動而變動。三、名義利率與通貨膨脹貨幣數量論認為人們持有貨幣的動機是為了方便交易，如果經濟中貨幣的流通速度（V）不變，總產出（Y）不變，任何數量的貨幣供給增加都將導致價格水平的上升，引起通貨膨脹。ΔM/M+ΔV/V=ΔP/P+ΔY/Y人們手中持有的貨幣越多進行交易時就越方便。但是持有貨幣是有成本的，持有貨幣的成本就是名義利率。名義利率越高持有貨幣的成本越高，人們愿意持有的貨幣量就越少。實際貨幣需求函數可表示為：

(M/P)d=L(i,Y)根據費雪方程

i=r+πe

可得：(M/P)d=L(r+πe,Y)該式揭示了貨幣供給影響價格水平的另一路徑。貨幣供給增加導致價格水平上升，引起通貨膨脹，通貨膨脹導致名義利率提高，名義利率（持有貨幣的成本）提高導致對貨幣實際需求的下降，也就是價格水平的進一步上升，直至實際貨幣供給=實際貨幣的需求。不僅當前的貨幣供給變動影響價格，預期未來的價格變動同樣會影響當前的價格。第六節通貨膨脹的社會成本一、預期的通貨膨脹1、經濟的混亂；2、人力資源浪費；3、稅收扭曲。平衡和可預期的通貨膨脹不產生實質影響。即無經濟效應。二、通貨膨脹（未預期到）的經濟效應1.再分配效應不利于依靠固定貨幣收入維持生活的人。如領取救濟金、退休金、依靠轉移支付和福利支出的人最顯著。依靠工資生活的長期被雇傭者，工資變化緩慢。依靠變動收入的人獲得收益。其貨幣收入與通貨膨脹同步增長，甚至要早于通貨膨脹三、通貨膨脹的經濟效應1.再分配效應犧牲債權人的利益，債務人獲利。發行公債的國家，獲利豐厚。對于儲蓄者不利。各種形式的儲蓄、存款的實際價值下降。有閑置現金的人損失最大。2.產出效應有3種情況（1）需求拉動的通貨膨脹：產出增加。存在閑置資源、通貨膨脹未被預期且較溫和的情況下：促進了產出增加。物價上漲擴大了廠商的利潤空間，促進投資擴大再生產，減少失業。（2）成本推動的通貨膨脹，引起失業，產出不增。產出可能不變，可能下降。不存在閑置資源。（3）超級通貨膨脹，產出減少，經濟趨于崩潰。人們對于信用貨幣失去信心，貨幣交易和儲藏等作用喪失，交換難以實行，投機盛行。案例：超速通貨膨脹——中國的經驗

20世紀40年代中國經歷的通貨膨脹，被經濟學家看做是人類歷史上15次最有代表意義的超速通貨膨脹之一(Paarlberg，1993，第85—96頁)。以1936年上半年物價指數為1，到1949年物價上漲幅度竟然超過了一萬億倍，表示物價增幅的天文數字已遠遠超出人們正常理解能力范圍。中國近代史教科書讀者大概都記得有關這次超速通貨膨脹的著名描述：100元法幣1936年能買1頭犍牛，1941年能買1頭豬，1947年能買1只煤球，1949年竟然只能買100萬分之一粒大米了。3.惡性通貨膨脹導致經濟崩潰這段史實對“什么是超速通貨膨脹”提供了中國經驗。它既有與其他國家超速通貨膨脹類似的發生機制，也有與中國當時歷史環境相聯系的具體原因。簡略地說，導致這次超速通貨膨脹主要有兩方面原因：一方面，戰爭環境使當時國民黨政府財政支出壓力增大，面臨嚴重入不敷出的財政不平衡危機，因而有動機通過濫發鈔票來增加收入；另一方面，30年代中期進行的法幣改革，為政府通過發行鈔票應對財政危機提供了現實可能，最終把內外交困的國民黨政府推上了超速通貨膨脹的不歸路。我們知道，國民黨雖然在1927年通過北伐戰爭統一了中國，但是并未能夠結束國內戰爭。國共之間土地革命戰爭和軍閥之間戰爭，從20年代后期一直延續到30年代前期，并承接1937年開始的抗日戰爭以及戰后的國共第三次國內戰爭，直至國民黨政府在大陸統治的終結。戰爭使正常生產和經濟秩序受到破壞，政府擴大稅收基礎受到限制；另一方面，打仗需要耗費大量錢財，軍費和其他開支使國民黨政府始終面臨財政支出壓力。不難理解，面臨入不敷出困境的國民黨政府，始終存在不擇手段增加財政收入以支持軍需和其他開支的沖動。然而需要注意的是，在國民黨執政的最初十年，通貨膨脹并未成為一個嚴重問題。例如，1927—1936年十年間，上海批發物價僅上漲了約10％左右(譚文熙，1994，第320頁)。雖然也面臨戰爭環境，但是物價水平沒有大幅度上漲，這一現象與當時國內外多方面因素有關。關鍵一條是當時中國實行銀本位貨幣制度，在貴金屬為本位的貨幣制度下，政府缺乏任意擴大貨幣供應量的現實手段，因而在利用通貨膨脹手段解決收入不足上受到客觀條件限制。然而，這一制約條件隨著國民黨政府1935年實行貨幣制度改革而徹底改變。1935年幣制改革的核心措施，是由官方指定三家銀行(后來擴大到四家)發行鈔票，取代銀本位貨幣，鈔票成為具有“無限償還能力”的“法幣”(賈秀巖、陸滿平，1992，第58頁)。應當肯定，從金融系統演進和經濟發展需要的長期趨勢看，我國1935年法幣改革具有積極意義。然而，歷史進步可能與歷史災難相聯系。幣制改革在為經濟運行提供了更有效率交換媒介的可能性同時，也為政府在短期超越稅收和借債能力擴大開支提供了現實可能性。法幣流通不久，貨幣供應量就加速上升。1940年底的法幣發行量已經相當于1937年上牛年的5．6倍，只是由于當時公眾通貨膨脹預期比較低，物價上漲低于貨幣供應量上升幅度。隨著政府后來變本加厲地濫發法幣獲取收入，通貨膨脹便如脫韁之馬，貨幣供應量也不得不隨之飛漲，通貨膨脹自我鎖定在加速上升螺旋之中，最終導致金融崩潰并加速了國民黨統治終結。（1）有利論：溫和通脹，利于經濟發展不可缺少。貨幣幻覺：Monetaryillusion

人們不是對收入的實際價值作出反應，而是對用貨幣表示的名義價值作出反應。幻覺：短期內，當名義工資不變、但實際工資下降時，人們感覺不到工資下降。政府支出增加引起價格上漲，短期內，工資水平不會同步調整，實際工資下降，企業對勞動的需求增加，就業和產量增加。4.通貨膨脹的有利論與有害論（2）有害論：通貨膨脹政策是飲鴆止渴。4.通貨膨脹的有利論與有害論四、治理通貨膨脹的對策（1）貨幣政策。減少貨幣供