實用標準文案貨幣政策針對性與靈活性要求更高（上）2010-8-26近期我國金融運行的幾個特點1.貨幣信貸走勢總體符合調控預期。1）貨幣供應量增速持續放緩，已接近年初預定調控目標。今年以來，由于信貸投放規模和節奏得到嚴格控制，外匯占款增加規模出現萎縮、財政存款增加較多等因素的綜合作用，貨幣供應量增長呈持續放緩態勢。6月末，廣義貨幣供應量 M2余額為67.4萬億元，同比增長 18.5%，增速比上年末低9.2個百分點，已經接近 2010年《政府工作報告》 提出的M2增長17%左右的貨幣增長目標；狹義貨幣供應量 M1余額為24.1萬億元，同比增長 24.6%，增速比上年末低 7.8個百分點。總體來看，在各項貨幣政策措施的綜合調控下， 2010年我國貨幣增長走勢總體符合調控預期，有利于為經濟平穩發展提供良好的貨幣金融環境。（2）信貸投放節奏更趨平穩，投放規模和節奏基本符合年初調控目標。從新增人民幣信貸投放規模看，上半年金融機構新增人民幣貸款 4.63萬億元，同比少增 2.74萬億元，占全年7.5萬億元新增信貸目標的61.7%，基本符合管理層要求；從新增人民幣信貸投放節奏看，各月新增人民幣貸款分別為1月份1.39萬億元、2月份7001億元、3月份5107億元、4月份7740億元、5月份6394億元和6月份6034億元，從 2月份開始，月度貸款增量基本維持在 6500億元左右，人民幣貸款投放呈現均衡分布趨勢，基本實現年初調控目標。精彩文檔實用標準文案2.新增中長期貸款規模保持高水平，信貸對經濟增長的支持力度不減。盡管上半年新增人民幣貸款比上年同期少 2.74萬億元，但新增中長期信貸繼續保持高水平，特別是新增本外幣中長期貸款增長更快。 上半年，全部金融機構新增本外幣中長期貸款達4.02萬億元，同比多增566億元；6月末余額同比增長 37.6%，比6月末18.2%的人民幣貸款余額同比增速高 19.4個百分點。上半年，本外幣短期貸款新增 1.33萬億元，同比少增 4659億元；票據融資減少 6521億元，同比少增 2.4萬億元；扣除票據融資后的一般性貸款增加 5.49萬億元，同比僅少增5289億元。綜合來看，上半年對經濟增長關系最為直接、密切的中長期信貸新增規模繼續維持高水平，信貸投放對經濟增長的支持力度不減。3.信貸結構更趨合理，有利于推動我國經濟結構調整和經濟增長方式的轉變。第一，中小企業貸款增速繼續高于大型企業貸款。 6月末，主要金融機構、農村合作金融機構、城市信用社及外資銀行投放的小型企業貸款余額 6.7萬億元，同比增長 23.9%，增幅比中型企業高 7.7個百分點，比大型企業高 11.4個百分點。第二，“三農”貸款增速繼續高于同期各項貸款。 6月末，主要金融機構及農村合作金融機構、城市信用社、村鎮銀行和財務公司農村貸款本外幣余額 8.8萬億元，同比增長31.3%。農戶貸款本外幣余額 2.4萬億元，同比增長 30.2%。農林牧漁業貸款本外幣余額2.2萬億元，同比增長 22.0%。精彩文檔實用標準文案第三，中、西部地區貸款余額同比增速高于東部地區。上半年，東、中、西部地區全部金融機構本外幣各項貸款分別新增 2.97萬億元、8764億元和9730億元，6月末東、中、西部各項貸款余額同比分別增長 18.7%、20.5%和24.0%，中、西部貸款增速分別比東部高1.8、5.3個百分點。4.市場資金漸趨緊張，貨幣市場利率大幅波動中明顯上升。第一，人民銀行通過發行央行票據等公開市場操作手段大力回收流動性， 2010年3月和4月通過公開市場操作凈回籠資金分別達 5796.83 億元和4207.79 億元。第二，繼2010年1月18日、2月25日上調存款類金融機構人民幣存款準備金率各0.5個百分點后，人民銀行于5月10日再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。第三，財政存款大幅增加。 4、5月份，財政存款大幅增加，當月財政存款分別增加達3441億元和3843億元。第四，新增外匯占款規模大幅萎縮。 1-4月份，我國外匯占款分別增加 2981.67 億元、1794.96 億元、2701.5 億元和2863.1 億元人民幣。但是，5月份開始，外匯占款急轉直下。其中，5月份外匯占款增加 1315.64 億元，增速較前四個月明顯放緩，比上月大幅下滑達54%；6月份，外匯占款增速繼續回落，我國金融機構外匯占款新增 1171.49 億元，較上月下降11%。精彩文檔實用標準文案第五，一些臨時性結構變化對資金面產生較大影響。主要體現在，受監管部門存貸比等監管目標考核影響， 一些金融機構加大了存款競爭力度， 并提高了意愿備付水平； 新股、可轉換債券等發行凍結了大量資金等。以上這些因素使 5、6月份銀行體系資金出現較大波動，市場資金嚴重緊張。針對這一局面，5、6月份人民銀行通過公開市場操作持續較大幅度進行了資金凈投放，各月分別凈投放資金2335.97 億元和1586.73 億元，在相當程度上緩解了市場流動性緊張狀況。5.股票、企業債券融資增加，直接融資比重大幅提高。2010年上半年，盡管國內非金融部門（包括住戶、非金融企業和政府部門）融資總量下降較多，但企業股票和債券融資雙雙增加，直接融資比重大幅提高。上半年，國內非金融部門融資總額為 6.0萬億元，同比下降 32.3%。其中，貸款 48358億元，同比下降 37.4%；股票和企業債券分別融資 2548億元和5975億元，同比分別增長177.3%和1.9%。融資結構中，貸款融資的主導地位較上年同期有所下降，直接融資在配置資金中的作用明顯增強。其中，股票融資占比由 2009年同期的 1%提高到4.2%；企業債券融資比重大幅提高。6.進一步推進人民幣匯率形成機制改革，人民幣匯率雙向浮動特征明顯。2010年初至6月中旬，人民幣兌美元匯率繼續保持基本穩定，兌歐元匯率隨歐元兌美元匯率大幅貶值而較大幅度升值，人民幣實際有效匯率升值幅度較大。精彩文檔實用標準文案進一步推進人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣小幅升值，雙向浮動特征明顯，匯率彈性顯著增強。 2010年6月19日，人民銀行決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。據人民銀行統計， 8月13日人民幣對美元匯率中間價 6.8035 元，較匯改前一日（ 6月18日）升值 240個基點，升值幅度為 0.35%，較上年末升值 0.36%。人民幣匯率走勢體現了參考一籃子貨幣的要求。人民幣對美元匯率中間價除6月21日與前日持平外，在其余交易日與美元對其他國際主要貨幣匯率走勢基本一致；匯改一個月，人民幣對美元匯率中間價1天持平、14天升值、8天貶值，市場收盤匯率較中間價14天升值、9天貶值，人民幣匯率雙向浮動特征明顯。下階段貨幣政策著力點在哪里下一階段，面對復雜多變的國內外經濟形勢和日益強化的通貨膨脹預期，我國貨幣政策的要點應該是繼續實施適度寬松的貨幣政策， 提高調控的針對性和靈活性， 加大金融支持經濟發展方式轉變和經濟結構調整的力度；注重控制金融風險，維護金融體系健康穩定運行，增強金融支持經濟發展的可持續性； 繼續落實“有扶有控”的信貸政策， 調整優化信貸結構，推動經濟結構調整。1.注重控制金融風險，維護金融體系健康穩定運行。現代經濟金融發展表明，金融體系特別是銀行體系對經濟發展的最根本支持是提供一個健康高效運行的金融環境，任何極端超越常規刺激經濟的金融政策最終必將損害金融體系，反而會延緩經濟復蘇的進程，甚至可能會進一步加劇經濟危機。精彩文檔實用標準文案因此，下半年貨幣政策執行的首要前提是注重控制金融風險，一方面要控制已產生的金融風險，避免其進一步蔓延，另一方面要盡量避免產生新的風險源。2.貫徹落實名副其實的適度寬松貨幣政策，特別注重控制好信貸規模。年初確定的全年 7.5萬億左右的新增人民幣信貸規模完全能夠滿足我國正常經濟發展的合理資金需求。因此，無論經濟形勢如何發展，這一信貸規模都不能大規模突破， 這既是維護我國金融體系穩健運行以支持經濟可持續發展的要求， 也是為價格總水平的基本穩定創造良好貨幣環境的要求。在嚴格控制全年新增信貸規模的基礎上，繼續引導金融機構根據宏觀調控要求和實體經濟部門的信貸需求，安排好貸款投放的進度和節奏。3.繼續落實“有扶有控”的信貸政策，調整優化信貸結構，推動經濟結構調整。繼續貫徹“區別對待、有保有壓”的方針，加強對西部大開發、戰略性新興產業、節能減排和產業轉移等方面的信貸支持； 全面落實支持小企業發展金融政策， 引導金融機構建立完善對小企業服務機制； 積極探索金融支農的新模式， 努力滿足多層次、 多元化的“三農”金融服務需求。限制對“兩高”行業和產能過剩行業信貸投放。4.努力引導、控制通貨膨脹預期。一方面，要嚴格控制好貨幣信貸投放， 努力消除通脹進一步擴大的貨幣因素；另一方面，針對實際通貨膨脹情況， 合理提高儲蓄存款利率水平。 目前，我國存在提高儲蓄存款利率水平的條件：一方面，我國存貸基準利差處于全球高水平， 可以通過壓縮存貸基準利差來提高精彩文檔實用標準文案儲蓄存款利率水平； 另一方面，我國實行存款利率上限和貸款利率下限管理， 今年以來貸款實際利率較基準利率上浮的比重加大使貸款利率出現提高，實際存貸利差出現擴大。數據顯示，6月份，貸款加權平均利率為 5.57%，比年初上升 0.32個百分點。其中，非金融性企業及其他部門一般貸款實行下浮利率的占比為 27.72%，比年初減少 5.47個百分點；實行基準和上浮利率的貸款占比分別為 30.89%和41.39%，比年初分別增加 0.63個和4.84個百分點。5.進一步完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率的基本穩定。按照人民幣匯率形成機制改革的原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，為我國外貿創造較為穩定的匯率環境。財政政策要把握好力度重點與節奏上半年財政收支形勢2010年上半年，全國財政收入43349.79億元，比2009年同期增長27.6%，完成預算的58.6%。其中中央本級收入22770.38億元，增長28.6%，地方本級收入20579.41億元，增長26.5%；稅收收入38611.53億元，增長30.8%；非稅收入4738.26億元，增長6.6%。全國財政支出33811.36億元，增長17%，完成預算40%。其中，中央本級支出6881.03億元，增長16.5%；地方本級支出26930.33億元，增長17.1%。累計實現盈余9538億元，增長88%。精彩文檔實用標準文案上半年，全國財政收入實現 27.6%的較快增長，比上年同期加快 30個百分點。財政收入增長較快的主要原因有： 1.去年上半年財政收入基數較低， 因此今年上半年財政收入的較高增長是一種恢復性增長。 2.營業稅、國內消費稅、進口環節稅、關稅、土地增值稅、車輛購置稅和契稅快速增長。 3.價格水平回升帶動以現價計算的財政收入的回升。 4.去年的稅費改革、政策性調整的翹尾影響以及 2010年車購稅等政策調整的增收作用顯現。上半年，全國財政支出增長14.2%，比上年同期回落9.3個百分點。財政支出主要項目增長情況為：1.教育支出4796.77億元，增長17.3%，完成預算的40.46%。2.科學技術支出1415.78億元，增長55.7%，完成預算的46.58%。3.文化體育與傳媒支出500.96億元，增長14.7%，完成預算的34.38%。4.醫療衛生支出1520.62億元，增長18%，完成預算的34.25%。5.社會保障和就業支出4098.61億元，增長23.3%，完成預算的49.11%。6.住房保障支出673.29億元，增長0.1%，完成預算的35.61%。7.農林水事務支出2685.92億元，增長8.6%，完成預算的35.69%。8.環境保護支出540.45億元，增長2.3%，完成預算的24.97%。9.交通運輸支出1931.31億元，增長33%，完成預算的36.06%。貨幣政策針對性與靈活性要求更高（下）2010-8-26下半年財政收支展望1.財政收入增速繼續逐季回落。2010年下半年，由于去年同期收入基數進一步抬高， 消費稅等政策調整翹尾增收因素逐漸消失，經濟增速逐季回調帶動相關稅收增速放緩， 財政收入增幅將逐季回落， 全年財政收入增幅呈“前高后低”走勢。精彩文檔實用標準文案1）國內增值稅增長將逐步放緩。2010年下半年，社會商品零售額增速將基本與上半年持平，由于商業增加值在2009年呈前低后高態勢，商業增加值的名義增速在后幾個月將略有回落，與此相關的增值稅增速也將有所回落。（2）國內消費稅增速逐月放緩。消費稅的稅基是煙、酒、汽車、成品油等 14類特定商品的銷售額或銷售量。下半年，隨著成品油、煙、酒產品消費稅政策調整的翹尾影響消失，以及汽車銷售增幅的明顯回落， 上半年消費稅大幅上漲的勢頭將難以維持， 消費稅增速將隨著上年同期基數的抬高而逐月放緩。（3）營業稅收入高增長難以維系。營業稅的稅基是交通運輸業、建筑業、金融保險業、郵電通信業、文化體育業、娛樂業、服務業、轉讓無形資產和銷售不動產等 9個行業取得的營業收入。從目前情況看，下半年這些行業的營業稅收入要維系高增長將非常困難。4）企業所得稅增速將逐月下降。下半年，由于房地產市場將進入低迷階段，房地產企業所得稅收入將明顯減少，而工業增速和工業品出廠價格不斷回落，將導致工業企業利潤增幅明顯回落，隨著上年基數的逐步抬升，企業所得稅增速將逐月下降。5）進口稅收增幅將逐步回落。關稅和進口環節稅的稅基是一般貿易進口額。下半年隨著去年下半年基數的抬高，一般貿易進口額的增速將逐季下調，與一般貿易進口額有關的進口稅收增幅也將逐季回落。6）契稅和車輛購置稅增速將明顯回落。下半年，隨著房地產交易額的萎縮、土地競購趨于理性，契稅收入增速將明顯回落。而隨著汽車銷售增速回落車輛購置稅收入增速也將有所回調。精彩文檔實用標準文案綜合以上因素，初步預測 2010年全年財政收入增速為 18%左右。2.下半年財政支出增幅將高于上半年。下半年，為了保持經濟平穩較快增長，著力推動經濟結構調整和發展方式轉變，著力保障和改善民生，財政支出仍需要保持一定力度。1）繼續實施積極財政政策，在建項目仍需大量投入。下半年，為了保持經濟平穩較快發展，國家將繼續實施兩年新增4萬億的投資計劃，中央預算內投資和各類中央建設基金、地方政府債券資金都要優先安排續建、投產和收尾項目，推動“十一五”規劃和中央已確定的重大項目順利實施。2）防災減災，促進農業穩定發展。下半年，防災減災任務艱巨，國家一方面要支持農業抗災救災，另一方面要優先安排投資加快水毀工程修復和病險堤壩除險加固， 盡快恢復防洪能力并提高設防標準。 同時，要繼續加強水利建設， 加大對中低產田改造和高標準農田建設的支持力度，大力發展節水旱作農業。 進一步落實穩定生豬生產的政策措施， 加強重大動物疫病控制。3）繼續加大投入，著力保障和改善民生。下半年，國家將繼續加大“三農”、教育、醫療衛生、社會保障和就業、保障性住房的投入。將大力支持保障性住房建設，增加公共住房供給；繼續支持和落實好最低工資制度，多渠道增加農民收入， 增強居民消費能力； 進一步提高農村中小學公用經費基準定額和中西部農村困難寄宿生的補助標準； 適時調整優撫對象等人員撫恤和生活補助標準。精彩文檔實用標準文案4）支持科技創新，推進節能減排和結構調整。下半年，國家將繼續加大對科技創新的扶持力度，加大節能減排投入，加快培育和發展戰略性新興產業；落實推動區域協調發展的財稅政策，推進西部大開發，加快新疆、西藏等民族地區發展；利用市場倒逼和政策支持，引導和支持企業兼并重組和技術改造，加快淘汰落后產能和抑制產能過剩。支持中小企業發展，培育壯大服務業。考慮到上半年財政支出只完成預算的 40%，且去年下半年財政支出增速明顯低于上半年，2010年下半年財政支出增幅將高于上半年， 全年呈“前低后高”走勢。 初步預計 2010年財政支出增長速度在 18%左右。下半年財政政策著力點下半年，國內外各種不確定、不可預料的因素仍然較多，要堅持繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策， 工作重點要放在進一步完善和落實好已經出臺的政策措施上， 加強宏觀經濟政策的協調配合，適當把握宏觀調控力度、重點和節奏，堅持有保有壓，有控有扶，避免政策副作用的疊加， 在動態調整中兼顧當前和長遠， 實現速度與效益、結構的統一。、發揮財政政策在穩定需求方面的作用，保持經濟平穩較快增長。一是根據國內外需求變化情況，在優化結構的前提下，保持合理投資規模。重點支持保障性住房、農村基礎設施、教育和醫療衛生等社會事業、 節能環保和生態建設，以及自主創新、結構調整等領域和欠發達地區。二是進一步細化落實促進民間投資健康發展的政策措施，消除限制民間投資進入的不合理障礙，支持民間投資進入政策鼓勵的行業和領域。精彩文檔實用標準文案三是積極推進收入分配制度改革，繼續增強居民特別是中低收入群體的消費能力。四是繼續完善和實施促進家電、汽車、節能產品等消費的各項政策措施。五是積極促進文化、旅游、體育健身、教育培訓、老年護理等服務消費，推進家政、社區、養老等生活性服務業發展。、著力推進結構調整，實現增長動力轉換。一是對“兩高一資”產品出口加大限制力度， 堅決控制住這些行業產能過快擴張的勢頭，同時運用稅收、貼息等杠桿鼓勵資源性產品、關鍵設備和零部件的進口。二是在綜合考慮企業和居民對物價上漲水平承受能力的前提下， 進一步改革資源、 土地、環境等方面的稅費政策。三是積極運用財稅杠桿推動企業兼并重組和技術改造，加快淘汰落后產能和抑制產能過剩步伐。四是加快研究制定促進服務業發展的稅收、價格政策。五是繼續推進重點產業調整、振興，加快出臺和實施戰略性新興產業規劃。六是增加中小企業特別是小企業發展專項資金，推動技術創新、結構調整、擴大就業。、穩步推進地方融資平臺整頓，建立合理融資和有效監管機制。精彩文檔實用標準文案下半年，要穩步推進對我國地方融資平臺的整頓工作，在組織摸查地方債務的規模、來源和性質的基礎上，認真做好債務的測算和償債平衡工作，對融資平臺公司進行清理規范，從財政和金融兩方面切實防范償債違約風險。加快建立融資平臺公司債務管理信息系統、會計核算和統計報告制度。按照審慎監管的原則，加快研究出臺地方政府建設項目合理融資機制和有效的監管機制。 在嚴控新項目、新貸款，嚴防增量風險的同時， 對符合國家產業政策和項目管理等有關規定的在建項目， 要保證其融資需求，防止出現“半拉子”工程。貨幣政策面臨三方面挑戰1.經濟增速存在過快回落風險。上半年，我國經濟增速整體呈現逐季回落特點，這主要是去年同期基數變化引起的，我國經濟整體活躍度仍得到保持。但 5、6月份開始，特別是 6月份，我國經濟出現一些意外過快減速的跡象。從宏觀上看，全球經濟近期復蘇要低于預期，未來將面臨復蘇進程不均衡、內生動力不足和主要經濟體財政金融風險隱患巨大等問題。 而我國內部將面臨內需不足、 節能減排任務艱巨、通脹預期強烈等錯綜復雜的問題。總的來看，下半年我國經濟增長的三大動力都將面臨壓力和挑戰。首先，固定資產投資增速將可能加快下滑。下半年盡管固定資產投資將面臨一些有利因素，但抑制固定資產投資增長的因素可能占主導。 特別需要引起重視的是， 下半年房地產開發投資增速可能大幅下滑并導致城鎮固定資產投資增速加速下滑。精彩文檔實用標準文案其次，消費持續增長面臨較大壓力。在促消費各項政策措施刺激下，居民消費潛力不斷釋放，下半年可能出現政策效應遞減現象，家電下鄉、汽車銷量同比增速將會繼續放緩，甚至不排除出現同比下降的可能。 而農村流通體系不健全、 農民收入增長乏力， 農民消費能力依然不強，農村消費增長相對緩慢。第三，外貿增長勢頭將會快速放緩。 受歐洲主權債務危機拖累和失業率居高不下的影響，下半年美日經濟復蘇將繼續放慢， 歐盟經濟復蘇勢頭可能停滯， 消費和投資將受到制約， 進口需求放緩在所難免。 由于我國對美歐貿易順差逆勢增加， 美歐可能繼續以此為由對我采取保護措施。而新興大國和部分發展中國家對我頻繁使用貿易救濟措施， 限制我產品進入其市場，導致