第七講貨幣增長與通貨膨脹30貨幣供給如何影響通貨膨脹和名義利率？貨幣供給影響真實GDP或真實利率這樣的真實變量嗎？通貨膨脹與稅收有多像？通貨膨脹可能給社會帶來哪些成本？有多嚴重？1本章將探索這些問題的答案：2一、古典通貨膨脹理論代表人物：大衛·休謨和一些古典經濟學家、米爾頓·弗里德曼。對物價水平和通貨膨脹關系的觀點：認為經濟中的貨幣數量決定了物價水平和貨幣價值，貨幣供給增加提高了物價水平，即貨幣供給增長引起了通貨膨脹。0貨幣數量論3物價水平（如CPI或GDP平減指數），既是用貨幣衡量的物品或勞務的價格，也可視作貨幣價值的衡量指標。如果P=物價水平，則1/P是用物品衡量的1美元的貨幣價值。通貨膨脹使物價總水平上升，導致貨幣價值下降。01.物價水平與貨幣價值42.貨幣供給、貨幣需求與貨幣均衡貨幣的價值由貨幣的供求決定。貨幣供給：假定不考慮銀行體系，美聯儲精確地控制貨幣供給量。貨幣需求反映人們想以流動性形式持有的財富量。長期中，貨幣需求取決于物價水平：物價水平的上升減少了貨幣價值，需要更多的貨幣去購買物品與勞務；在其他條件不變的情況下，貨幣需求量與貨幣的價值負相關，與物價水平正相關。05貨幣供給與貨幣需求貨幣價值1/P

物價水平

P貨幣量1???11.3324MS1$1000美聯儲將貨幣供給量固定，無論價格高低0MD1貨幣價值下降（或物價水平上升）會增加貨幣的需求量均衡的物價水平均衡的貨幣價值A結論：長期中，物價水平調整到使貨幣需求等于貨幣供給的水平。63.貨幣注入（貨幣供給增加）的影響在原來的物價水平，存在超額的貨幣供給；進而導致物品的需求增加；

人們用超額貨幣購買物品與勞務，或者債券（放貸），債券發行者（債務人）又可以購買物品與勞務。但物品的供給并沒有增加，從而導致物價上漲；物價持續上升（貨幣價值下降）一直調整到貨幣供求平衡的水平。

當美聯儲增加貨幣供給，將使物價水平上升。

07MS1$1000貨幣注入的影響貨幣價值

1/P

物價水平P貨幣量1???11.3324MD1均衡的物價水平均衡的貨幣價值AMS2$2000B貨幣價值下降，物價水平上升如果美聯儲增加貨幣供給084.古典二分法和貨幣中性

古典二分法認為經濟變量可以分為名義變量和真實變量兩種類型。名義變量：按貨幣單位衡量的變量，如：名義GDP；名義利率；名義工資；物品價格真實變量：按實物單位衡量的變量；如：真實GDP；真實利率；真實工資（用產出衡量）；物品間的相對價格09真實變量與名義變量物品價格與相對價格

一張CD的價格$15，一個意大利皮薩的價格$10

相對價格用實物單位衡量，CD對皮薩的相對價格：真實工資與名義工資

W=名義工資=勞動力價格＝$15/小時

P=物價水平=物品與勞務的價格＝$5/單位產出

真實工資是勞動力相對于產出的價格:010貨幣中性休謨和古典經濟學家認為貨幣供給變動僅影響名義變量，但不影響真實變量的觀點。名義變量由貨幣量決定并與貨幣供給同比例變動。真實產量、真實利率和真實工資均不受貨幣供給影響。古典二分法和貨幣中性描述了長期中的經濟，但貨幣變動對真實變量有重要的短期影響。011貨幣中性如果中央銀行使貨幣供給翻一番，則：所有名義變量（價格等）會翻一番所有真實變量（相對價格等）保持不變勞動供給量、需求量不變，就業數量不變資本以及其他資源的使用也是同樣道理因為所有資源的使用都不發生變化，總產出不會受貨幣供給變動的影響。0125.貨幣數量論的本質：貨幣數量方程式貨幣流通速度：貨幣周轉率，即貨幣易手的速度。若：P－物價水平Y－真實產量(真實GDP)，M－貨幣供給量V－貨幣流通速度則有

貨幣流通速度貨幣數量方程式013貨幣數量論的本質貨幣數量論解釋通貨膨脹理論的因素：1. 在長期中V較為穩定；2. 當中央銀行改變貨幣量（M）時，引起名義GDP(PxY)的同比例變動3. 真實產量Y由技術（生產率）與資源（要素供給）決定，M

的變化不影響Y：貨幣是中性的；

4. 如果Y固定，M變化引起

P

的同比例變動5. 中央銀行迅速增加貨幣供給，引起高通貨膨脹率。由數量方程式：MxV=PxY0美國名義GDP,M2與貨幣流通速度(1960=100)

1960-2007名義GDPM2貨幣流通速度貨幣流通速度相對穩定0經濟中僅生產一種物品：玉米，經濟有足夠的勞動、資本和土地生產Y=800蒲式耳的玉米，V不變，2008年，MS=$2000,P=$5/蒲式耳，（1）計算2008年的名義GDP和貨幣流通速度；（2）2009年美聯儲貨幣供給增加5%，增加到2100美元，

a.計算2009年的名義GDP和P，并計算從2008年到2009年的通貨膨脹率；

b.假設技術進步使2009年的產出Y增加到824，計算從2008年到2009年的通貨膨脹率；c.在a、b兩種情形下，通貨膨脹率是否與貨幣增長率一樣，這說明了什么問題？練習作業1

15166.通貨膨脹稅政府的收入來源：稅收、發債、印鈔；當政府稅收收入、借款能力不足以應付政府支出，政府可能會印發貨幣來籌集收入。通貨膨脹稅：政府通過創造貨幣而籌集的收入。印發貨幣導致通貨膨脹，降低了人們持有貨幣的價值。通貨膨脹稅是一種向每個持有貨幣的人征收的隱蔽稅。今天美國通貨膨脹稅占總收入的比例不到3%。戰爭為什么經常與通貨膨脹同時發生？

0貨幣供給的過度增長總是導致超速通貨膨脹（一般被定義為每月超過50%的通貨膨脹）。177.費雪效應改寫真實利率的定義：名義利率＝真實利率+通貨膨脹率真實利率由可貸資金市場上儲蓄和投資共同決定；通貨膨脹率由貨幣供給的增長所決定；等式表明長期中名義利率是如何決定的：在長期，貨幣是中性的，貨幣增長率的改變只影響通貨膨脹率而不影響真實利率。

費雪效應：名義利率對通貨膨脹率進行一對一的調整。費雪效應表明名義利率按預期的通貨膨脹來調整。0美國的名義利率與通貨膨脹率：1960-2007這兩個變量之間的密切聯系驗證了費雪效應0181990年代以來中國名義利率變動20年份

CPI指數通脹率CPI累加指數1979

100.0019800.066106.0019870.0737.3144.1519880.18818.8171.2519890.1818202.0719900.0313.1208.3419910.0343.4215.4219920.0646.4229.2119930.14714.7262.9019940.24124.1326.2619950.17117.1382.0519960.0838.3413.7619970.0282.8425.351998-0.008-0.8421.941999-0.014-1.4416.04年份

CPI指數通脹率CPI累加指數20000.0040.4417.7020010.0070.7420.622002-0.008-0.8417.2620030.0121.2422.2720040.0393.9438.7320050.0181.8446.6320060.0151.5453.3320070.0484.8475.0920080.0595.9503.122009-0.007-0.7499.6020100.0333.3516.0920110.0545.4543.9520120.0262.6558.1020130.0262.6572.61中國通貨膨脹率變動21二、通貨膨脹的成本關于通貨膨脹的謬誤：認為通貨膨脹直接降低人們的真實收入或購買力。通貨膨脹一般不直接影響人們的真實購買力。事實上，名義收入與物價是同時膨脹的；在長期，真實收入是由真實變量決定，而不是通貨膨脹率。但通貨膨脹存在一些微妙的成本：皮鞋成本、菜單成本、相對價格波動與資源配置不當、混亂與不方便、稅收扭曲、未預期到的通貨膨脹的特殊成本－－財富的任意再分配。0美國每小時平均收入與CPICPI

(左邊縱軸)名義工資

(右邊縱軸)通貨膨脹使CPI和名義工資在長期里一起上升02223通貨膨脹的成本皮鞋成本：當通貨膨脹鼓勵人們減少貨幣持有量時所浪費的資源。持有少量現金的實際成本是更頻繁去銀行取錢的時間、不方便與交易成本。菜單成本：企業調整價格的成本。

印刷新菜單，郵寄新目錄，為新價格做廣告、顧客沖突成本等。相對價格波動與資源配置不當：企業并不是同時提高所有物品的價格，導致物品相對價格變化，這會扭曲資源配置。024通貨膨脹的成本混亂與不方便：通貨膨脹改變了用以衡量經濟交易的尺度，使企業利潤核算和投資者選擇投資變得更復雜和困難。引起稅收扭曲：通貨膨脹增加了儲蓄賺到的收入的稅收負擔，從而抑制了儲蓄和經濟增長。原因在于：

通貨膨脹使名義收入比真實收入增長得更快；

稅收基于名義收入，而沒有根據通貨膨脹進行調整；

即使人們的真實收入并沒有增加，通貨膨脹也會使人們繳納更多的稅收。0練習2

稅收扭曲25你在銀行存款1000美元，期限為一年情形1:通貨膨脹率=0%，名義利率=10%情形2:通貨膨脹率=10%，名義利率=20%a. 在哪種情形中，你存款的真實價值增長的更快？

b. 假定稅率為25%，在哪種情形中，你納稅最多？c. 計算稅后名義利率，然后減去通貨膨脹率計算兩種情形的稅后真實利率

0練習2

參考答案26a. 兩種情形的真實利率都是10%，因此存款真實價值的增長率都是10%（稅前）存款=1000美元情形1:通貨膨脹率=0%，名義利率=10%情形2:通貨膨脹率=10%，名義利率=20%練習2

參考答案27b. 在哪種情形中，你納稅最多？

情形1：利息收入=100美元，

因此你納稅25美元

情形2：利息收入=200美元

因此你納稅50美元存款=1000美元稅率=25%情形1:通貨膨脹率=0%，名義利率=10%情形2:通貨膨脹率=10%，名義利率=20%練習2

參考答案28c. 計算稅后名義利率，然后減去通貨膨脹率計算兩種情形的稅后真實利率情形1： 名義利率 = 0.75x10% =7.5% 真實利率 = 7.5%–0% =7.5%情形2： 名義利率 = 0.75x20% =15% 真實利率 = 15%–10% =5%存款=1000美元稅率=25%情形1:通貨膨脹率=0%，名義利率=10%情形2:通貨膨脹率=10%，名義利率=20%練習2

總結29通貨膨脹：提高名義利率（費雪效應），但沒有提高真實利率；增加存款者的稅收負