冠通期貨

大豆投資分析

作者QQ253979998希望各大豆期貨研究高手給與指導與補充（本人感激不盡）

2012年7月

目錄一.大豆的供給與需求二.大豆期貨與現貨聯系三.大豆的期貨知識四.大豆的期貨交易第一章.大豆的供給與需求1.全球大豆市場概述.中國進口大豆示意2.美國大豆市場.大豆主產區全球大豆產區主產州產量比例Iowa衣阿華州15.15%Illinois伊利諾斯州14.45%Minnesota明尼蘇達州8.93%Indiana印第安納州8.24%Nebraska內布拉斯加州7.62%Missouri密蘇里州6.45%Ohio俄亥俄州5.44%SouthDakota南達科他州4.65%Arkansas阿肯色州4.16%Kansas堪薩斯州4.05%NorthDakota北達科他州3.55%Mississippi密西西比州2.64%Others14.67%全球大豆產區3.巴西大豆市場.

大豆主產區主產州產量比例MATOGROSSO馬托格羅索31.23%PARANA:巴拉那16.62%RIOGRANDEDOSUL南里奧格蘭德13.92%GOIAS戈亞斯11.83%MATOGROSSODOSUL南馬托格羅索7.31%MINASGERAIS米納斯吉拉斯4.70%BAHIA巴伊亞4.35%S?OPAULO圣保羅2.35%MARANH?O馬拉尼昂1.77%SANTACATARINA圣卡塔琳娜1.74%TOCATINS托坎廷斯1.51%PIAUI1.37%OTHERS1.29%BRAZIL5747萬噸4.阿根廷大豆市場.

阿根廷大豆主產區全球大豆產區主產區產量比例SANTAFE圣達菲40%CORDOBA科爾多瓦27%BUENOSAIRES布宜諾斯艾利斯24%OTHER9%5.中國大豆市場.

中國大豆主產區全球大豆產區主產區產量比例黑龍江33.3%內蒙古8%山東7%OTHER51.7%1.全球大豆市場概述.主產國大豆生長周期各產區大豆生長周期及注意事項

一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月大豆耕作時間分布中美巴西阿根廷收獲期種植期開花期灌漿期種植期種植期種植期開花期灌漿期收獲期開花期灌漿期收獲期種植期開花期灌漿期收獲期需要關注因素1、巴:收割，天氣；2、阿：播種進度，播種面積;3、中美：運輸條件；1、阿：種植面積；2、巴、阿：天氣，3、中美消費情況，運輸條件；1、中美：種植意向，種子品質，轉基因大豆的比例；2、巴：收割進度，3、阿：天氣；1、巴、阿：收割進度，預計產量；2、中美：種植意向，種子質量；1、巴、阿：收割進度，預計產量，運輸條件，消費情況；2、中、美預測種植面積，種植進度；1、巴、阿：實際產量，消費情況；2、美：種植進度，妨礙種植3、中美：庫存；1、美：實際種植面積，結轉庫存；2、中美：天氣；3、巴、阿：消費情況；1、美：天氣，結轉庫存;1、美：實際庫存；2、中美：天氣；3、巴、阿：種植意向；1、中美：收割進度，預計產量；2、巴、阿：種植意向；庫存1、中美：收割進度，預計產量；2、巴、阿：種植進度，預計種植面積；1、中美：實際產量，運輸條件，消費情況；2、巴、阿：種植中國大豆種植成本大豆的供給1.各主產地的播種面積和產量.

見下圖

2.美國大豆市場.播種面積及產量一、大豆的供給3.巴西大豆市場.

播種面積及產量一、大豆的供給4.阿根廷大豆市場.

播種面積及產量一、大豆的供給結論美國大豆種植面積與產量基本保持穩定。而南美大豆種植面積近期增長較快。中國大豆種植面積在逐年縮小。（因為轉基因大豆的沖擊及種植利潤的下降）對世界大豆的供給影響越來越小。大豆的需求一是食用:作為食品，大豆是一種優質高含量的植物蛋白資源，它的脂肪、蛋白質、碳水化合物、粗纖維的組成比例非常接近肉類食品。大豆的蛋白質含量為35-45%，比禾谷類作物高6-7倍。二是油料作物:作為油料作物，大豆是世界上最主要的植物油和蛋白餅粕的提供者。每1噸大豆可以制出大約0.18噸的豆油和0.8噸的豆粕。用大豆制取的豆油，油質好、營養價值高，是一種主要食用植物油。作為大豆榨油的副產品，豆粕主要用于飼料，少部分用在釀造及醫藥工業上。大豆產業鏈分析－－－產業鏈中國大豆供需平衡表中國進口量情況走勢圖2.美國大豆市場.大豆壓榨廠及出口港港口貨量出口比例GULF.MISS55K60.88%GULF.MOBILE55K6.73%PNW.KALAMA55K12.09%PNW.PG.S66K15.03%3.巴西大豆市場.

港口分布及出口比例港口吃水貨量RIO.GRANDE40FW56KSAOFRANCISCO39BW56KPARANAGUA39BW56KSANTOS43BW62KTUBARAO50BW66KPDM/ITAQUI59BW66K4.阿根廷大豆市場.

內河港口介紹港口吃水裝量SANTAFE30.1135KDIAMANTE31.0637KSANLORENZO34/36.1142KROSARIO34/36.1142KVILLACONSTITUCION34/36.0942KSANNICOLAS34/36.1142KRAMALLO34/36.1142KSANPEDRO31.0937KLIMA34/3542KLASPALMAS34/3542K說明以上三圖為網上摘錄。對各港口的中文名稱未翻譯因為大豆的食用消費比較穩定對價格的變化影響不大。所以這里主要討論壓榨方面的影響。中國的大豆壓榨企業2.美國大豆市場.

壓榨與出口量3.巴西大豆市場.

壓榨與出口量4.阿根廷大豆市場.

壓榨及出口量國內大豆壓榨企業概況我國大豆壓榨產業正在形成外資企業（美國ADM、嘉吉、邦基、法國路易達孚）、國有企業（中糧集團、九三集團、中紡集團）、民營企業并存的格局由于近3900萬噸的進口大豆多通過海運方式運輸，所以大型油廠多沿海分布。國產豆與進口豆分界鮮明，壓榨國產大豆的油廠主要集中在黑龍江。國內各大豆壓榨企業向大產能方向發展。日產100噸/日的油廠日漸淘汰。國內大豆壓榨企業產能過剩。且國產非轉基因大豆壓榨利潤低。壓榨國產大豆的企業生存困難。中國需求目前大豆的主要進口國是中國日本歐盟和東南亞國家，歐盟和日本進口比較穩定，而中國和東南亞國家進口變化較大。從中國進口圖上可以看出中國對大豆進口的需求越來越高。所以近年來中國需求因素也逐漸成為推動美豆期價上行的一個有力題材，出口需求強勁仍將是市場上漲的一個主要動力。隨著美元的持續貶值，美豆出口再添動力，同時，人民幣兌美元大幅升值，也為中國采購商進口美豆獲得更多成本優勢。因此，預計美出口需求仍將會為美豆上行貢獻力量。第二章大豆期貨與現貨的聯系一.期現交易1.升貼水：公式：升貼水（期現基差）＝現貨價格－期貨價格。2.基差主要包括運費、運輸期內的倉儲、裝運等費用，還受大豆品質影響，受供求狀況（天氣與產量、市場需求量，匯率因素，稅收政策，碼頭狀況等）影響。各地的基差也是每天變化。二.套期保值油廠套期保值第一步：貿易商向農場主收購大豆，同時在期貨市場賣出相應期貨合約進行保值，該過程完成后手中持有大豆現貨多頭和相應期貨空頭；第二步：貿易商計算自己的成本和利潤，確定向中國油廠的升貼水報價，并和中國油廠簽訂出口合同；第三步：中國油廠接受升貼水報價，并在一定的期限內購買相應數量的期貨（點價）；第四步：中國油廠將期貨多單轉單給貿易商（EFP)，貿易商借以平掉手中的期貨空頭。在此前后，貿易商將相應數量的大豆現貨轉移給買方。該過程完成后貿易商手中的大豆現貨多頭和期貨空頭同時平倉了結。一、大豆現貨交易1.現貨升貼水.貿易商的操作模式及升貼水的產生32二、油脂廠的套期保值套期保值就是：期貨頭寸現貨頭寸≈兩種頭寸的平衡和對鎖買入現貨時，在期貨市場上做賣出操作（做空）賣出現貨時，在期貨市場上做買進平倉操作期間如果跌價，現貨市場會虧損，但期貨市場會盈利，兩者相互平衡期間如果漲價，現貨市場會盈利，但期貨市場會虧損，兩者相互平衡33二、油脂廠的套期保值進口大豆保值（一）采購進口大豆■根據生產計劃，按各種船期買進現貨，敲定升貼水■租船，敲定運費■在CBOT市場買進期貨，轉單，敲定期貨價格（二）在大連期貨市場賣出保值賣出遠期豆粕、豆油期貨的組合按79％×進口大豆數量，賣豆粕期貨按19％×進口大豆數量，賣豆油期貨鎖定壓榨利潤=豆粕期貨價格*0.79+豆油期貨價格*0.19-220-進口大豆CIF價*1.13*1.03*美元兌人民幣匯率海運費人民幣匯率政策因素

風險資金因素相關因素宏觀因素自身供求因素GDP增長率CPI指數石油價格美元匯率對沖基金指數基金播種面積、天氣產量，需求局部供求情況二、油脂廠套期保值成果的影響因素35二、油脂廠的套期保值

油脂廠套期保值特點由于工廠的生產是連續運轉的，所以采購大豆，連續不斷銷售產品，連續不斷

與此相應套期保值的操作，也是個連續不斷的、動態的過程第三章大豆的期貨分析1.大豆期貨的基本情況2.豆類品種的指定交割倉庫3.大豆期貨的以往走勢4.大豆期貨價格的影響因素1.大豆期貨的基本情況

包括大豆期貨合約及相關交易制度等。因為很普及了這里就不過多介紹了。二大連期貨交易所指定豆一交割倉庫1.大連良運集團儲運有限公司2.大連浙經乾元物資儲運有限責任公司3.中糧遼寧糧油進出口公司大連儲運貿易公司4.大連經濟技術開發區灣港儲運有限公司5.大連高泰倉儲有限公司6.遼寧大連糧貿國家糧食儲備庫7.中國外運遼寧儲運公司8.中國華糧物流集團北良有限公司9.大連港集團有限公司10.中央儲備糧大連直屬庫三下面是豆一1301近10年的走勢大豆市場季節性漲跌研究從歷史數據統計可知，連豆上漲概率較高的月份為2、5、8、12月，下跌概率較高的月份為4、6、7月，與美豆的季節性漲跌基本吻合。連豆的季節性漲跌也體現出一點中國特色，一般來說，國內大豆期貨主力合約一般在1、5、9月，根據歷史數據的統計，2至6月份一般是當年的9月主力合約，7至10月份一般為來年的1月主力合約，11至1月份一般為來年的5月主力合約。2月份炒作的主力合約一般5月轉到9月，9月主力合約處于大豆的收割期，陳豆已消耗得所剩無幾，新豆尚未上市，處于青黃不接的時期，大豆供應不足的格局導致價格易漲難跌；6、7月份炒作的主力合約一般9月轉到1月，1月主力合約處于新豆的上市充分期，新豆供應較為充足，豆價易跌難漲。掌握大豆市場的季節性漲跌有助于我們分析和判斷大豆價格的大趨勢，提高操作的準確率。例如在2、5、8、12月，連豆上漲概率較高，應該尋找機會逢低買入；在4、6、7月，連豆下跌概率較高，應該尋找機會逢高沽空。天氣對大豆期貨價格的影響大豆期價也受到天氣因素影響。天氣情況的改善會使大豆產量由減產轉為增產。大豆期價會由于長期干旱而上漲，也會由于適當時候出現的適度降雨而快速下跌。由于南美大豆產量情況也會影響美國大豆現貨價格及期貨價格，因此處于生長周期的南美大豆天氣也成為左右CBOT大豆期價的重要因素之一，而每年的10月至次年3月的南美大豆產區天氣情況就成為期貨市場關注的要素之一。一般情況下，大豆價格在收割期供應量達到最高時下跌到最低水平。通常大豆價格在春天和初夏供應緊缺及新作產量不確定時達到高點。夏天的中期到晚期時，新作產量情況會逐漸明朗，至收割期前大豆價格會下跌。但如果在大豆生長期天氣情況出現變化，市場價格就會在預期減產的情況下走高。大豆價格對天氣變化的反應程度最終取決于市場基本面總體情況--供需情況。影響大豆期貨價格的因素1.國際大豆的供需2.中國需求3.大豆的季節性供應4.大豆相關產品5.主產區的天氣和病蟲害6.國家政策的地方法規國家政策對大豆期貨價格的影響前面對影響大豆期貨價格變動的因素都有過討論。現在在談一下國家政策對價格的影響。國家政策又分主產區國家政策和主要進口國家的政策。和我國的農業政策。下面以我國的收儲政策為例探討一下。從下圖可以看出收儲政策對期貨價格形成了一個強有力的支撐。并且對期貨運行區間有很重要的穩定作用第四章大豆的期貨交易大豆的期貨交易與期貨相同也分為套利交易.套期保值和投機交易下面分別對這幾種交易做個簡單闡述。豆類產品的套利交易套利交易有跨期套利、跨市套利、跨品種套利。我們這里主要介紹下跨期套利.以豆粕舉例說明。豆粕有1209合約.1301合約.1305合約三個主力合約。01合約屬性為中美大豆收獲，05合約為南美大豆收獲，09為消耗庫存階段，所以一般9月合約價格要高于1月與5月合約，一旦出現9月合約與一月合約價格差較小，就有可能做買9月賣1月合約。（但要具體情況具體分析不能一味的按這個操作）大豆套期保值大豆期貨的套期保值分為買入套期保值和賣出套期保值。我們以油脂廠的套期保值做為例子簡單介紹一下。47

（1）油脂廠在2010年8月12日晚上買了1船2011年3月船期的巴西大豆升貼水：65+SH11（2011年3月合約）數量：6.6萬噸，折合485手。運費：57$/噸。晚上在CBOT點價：1035，485手（2）核算成本CNF成本：461.2$/噸，CIF成本：461.6$/噸到岸艙底完稅成本：3637元/噸。（3）核算期貨壓榨利潤—以8月13日上午DCE期貨價格為依據按照5月豆粕期貨價格3036，5月豆油期貨價格8266核算期貨壓榨利潤=3036*0.79+8266*0.19-220-3637=112元/噸（4）核算期貨單量豆粕：66000*0.79/10=5214手，豆油：66000*0.19/10=1254手范例

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