第12章貨幣政策貨幣金融學【知識目標】1.理解貨幣政策目標的構成及之間的矛盾統一關系。2.掌握貨幣政策中間目標選擇的標準、構成以及優缺點。3.掌握貨幣政策工具體系的構成、作用機理以及優缺點。4.理解貨幣政策的傳導機制及貨幣政策效果的內涵。知識點1：貨幣政策目標知識點2：貨幣政策工具知識點1.貨幣政策目標

1.1貨幣政策最終目標1.2貨幣政策中間目標

1.1貨幣政策最終目標物價穩定充分就業經濟增長國際收支平衡

物價穩定：通過實行適當的貨幣政策，保持一般物價水平的相對穩定，以免出現通貨膨脹或通貨緊縮。通貨膨脹的危害：增加經濟體系的不確定性，加大規劃未來的難度降低經濟增長速度造成國家的緊張氣氛1.1.1物價穩定（PriceStability）

1.1.2充分就業

（HighEmployment）

充分就業：凡有勞動能力并自愿參加工作的人，都能在較合理的條件下，隨時找到合適的工作。

失業率為零的充分就業不可能，正常情況下難免會有失業出現，比方說：摩擦性失業、結構性失業和季節性失業

充分就業時的失業率處于自然失業率狀態，國際上將不超出4%—6%的失業率視為充分就業。

1.1.3經濟增長（EconomicGrowth）

經濟增長：是指一國在一定時期內所生產的商品和勞務總量的增加，通常用GNP或GDP的年增長率或人均年增長率來衡量。經濟增長強調：1.經濟增長的外部性問題（綠色GDP）2.實際GDP1.1.4國際收支平衡（Balanceofinternationalpayments）

國際收支平衡：某一時期一國對外經濟往來的貨幣價值能夠趨于平衡。1.1.5貨幣政策目標之間的相互關系貨幣政策的最終目標在長期內是相互協調的。但在短期內，會發生沖突。如物價穩定和充分就業之間的矛盾、經濟增長和物價穩定之間的矛盾、國際收支平衡和經濟增長之間的矛盾。因此，就不同時期而言，貨幣政策目標應該發生變化。1.2貨幣政策中間目標1.2.1概念

貨幣政策的中間目標，也稱貨幣政策的中介目標。中央銀行不可能通過貨幣政策的實施而直接地達到其最終目標，而只能通過觀測和控制一些具體的指標來影響實際的經濟活動，從而間接地達到最終目標。這些能為中央銀行所直接控制和觀測的指標，就是我們通常所說的貨幣政策的中間目標或中介目標。

1.2.2

中間目標的選擇標準可測性

可控性相關性1.2.3

貨幣政策的中間目標遠期目標，即中央銀行對它的控制力較弱，但離最終目標較近：貨幣供應量和利率（通常指長期利率）。近期目標，即中央銀行對它的控制力較強，但離最終目標較遠，是介于政策工具和遠期目標之間的一個環節：超額準備金、基礎貨幣、短期利率。1.2.3.1遠期目標（1）貨幣供應量具有可測性、可控性與關聯性存在問題：可控性差隨著金融創新的出現，貨幣供應量變得難以測量且與最終目標之間的關聯性越來越弱。1.2.3.1遠期目標（2）利率具有可測性、可控性與關聯性存在問題：利率作為內生變量和作為政策變量難以區分，難以確定貨幣政策是否奏效貨幣當局控制的是名義利率利率對經濟活動的影響程度取決于利率彈性1.2.3.2近期目標（1）超額準備金

具備可測性、可控性與關聯性（“三性”），但中央銀行在可控性方面不具備完全的主動性（2）基礎貨幣

具備“三性”，中央銀行對貼現貸款所創造的基礎貨幣控制力較弱（3）短期利率

具備“三性”，缺陷同“利率”貨幣政策工具、中間目標和最終目標之間的關系知識點2：貨幣政策工具2.1一般性貨幣政策工具2.2選擇性貨幣政策工具2.3直接信用控制和間接信用控制2.1一般性貨幣政策工具

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公開市場操作再貼現政策法定存款準備金政策2.1.1法定存款準備金政策

法定存款準備金政策是指：

中央銀行通過調整商業銀行交存中央銀行的法定存款準備金比率，影響貨幣供應量的活動。作用機制：中央銀行法定存款準備金率商業銀行超額準備金社會經濟緊縮擴張商業銀行信用量社會貨幣供給量派生存款量市場利率2.1.1法定存款準備金政策

2.1.1法定存款準備金政策

優勢：對貨幣供應量產生強有力的影響

缺陷：

1.即使調節很小的幅度，也會對貨幣供應量產生強力影響2.對于超額準備金低的銀行來說，提高法定存款準備金率可能立即引起流動性問題3.頻繁調整法定存款準備金率會加大銀行經營管理的難度運用法定存款準備金率的趨勢新興市場經濟國家與發達國家一樣存在降低法定存款準備金率的趨勢，但總體而言，新興市場國家的法定存款準備金率高于發達國家2.1.2再貼現政策

再貼現政策：

是指中央銀行通過調整再貼現率和規定再貼現票據的資格等方法，影響再貼現貸款的數量，從而調節市場貨幣供應量的一種貨幣政策。再貼現政策包括兩方面內容：調整再貼現率貼現窗口管理

調整再貼現率

再貼現率商業銀行借款成本商業銀行向中央銀行的票據貼現商業銀行對企業和個人的貸款貨幣供應量社會經濟緊縮擴張（1）借款成本效果：

（2）宣示效果：中央銀行再貼現率預示著貨幣供應量社會經濟緊縮擴張意味著市場利率投資和消費需求企業和個人調整信用量調整再貼現率（3）國民經濟結構調節效果：

中央銀行限制貼現票據種類實行差別再貼現率影響商業銀行及全社會的資金投向實現國民經濟結構調整貼現窗口管理2.1.2再貼現政策優勢：最后貸款人的職責

缺陷：中央銀行不能處于完全主動的地位2.1.3公開市場業務

公開市場業務即公開市場操作：是指中央銀行在金融市場上買進或賣出有價證券，以改變商業銀行等存款貨幣機構的準備金數量，進而影響貨幣供給量和利率，實現貨幣政策目標的一種政策措施。2.1.3公開市場業務兩種類型1. 能動型:以改變準備金水平和基礎貨幣量為目的2. 防御型:抵消影響準備金和基礎貨幣的其他因素變動作用機制：（1）通過改變（不同期限）證券供求對（長短期）利率的影響：中央銀行購進賣出有價證券證券價格市場利率社會經濟2.1.3公開市場業務擴張緊縮（2）通過改變貨幣供應量對利率水平的影響：中央銀行在公開市場上有價證券買進賣出商業銀行的超額準備金貨幣供給量市場利率社會經濟擴張緊縮2.1.3公開市場業務優勢：

1.中央銀行具有完全的主動性 2.靈活且精確3.很容易對沖（極強的可逆性）4.時滯相對較短2.1.3公開市場業務缺陷：1.政策的告示性比較弱2.需要一定前提條件如賦予中央銀行彈性操作的權力和強大的金融實力，金融市場要具備一定的廣度和深度2.2選擇性貨幣政策工具

選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對某些特殊的經濟領域或特殊用途的信貸而采用的信用調節工具，主要是為了實現結構性的控制目標。2.2.1消費者信用控制

是指中央銀行對不動產以外的耐用消費品的銷售融資予以控制。目的在于影響消費者對耐用消費品的支付能力和需求。

包括：規定用分期付款購買耐用消費品時第一次付款的最低金額；規定用消費信貸購買商品的最長期限；規定可用消費信貸購買的耐用消費品的種類，對不同消費品規定不同的信貸條件等。2.2.2證券市場信用控制是指中央銀行對有價證券交易的各種貸款進行限制，目的在于抑制過度的投機。如規定應支付的保證金比率，保證金比率是購買者在買進證券時必須支付現款的比率。2.2.3不動產信用控制是指中央銀行對商業銀行等存款貨幣機構向客戶提供不動產抵押貸款的管理措施。其目的主要在于限制房地產投機、抑制房地產泡沫。如對金融機構的房地產貸款規定最高限額、最長期限以及首次付款和分期還款的最低金額等。2.2.4優惠利率是指中央銀行對國家要求重點發展的經濟部門，制定較低的貼現率或放款利率，以鼓勵這些部門發展的措施。2.2.5預繳進口保證金制度是指為保證國際收支平衡，抑制進口過度增長，中央銀行要求進口商按照進口商品總值的一定比例，預繳進口商品保證金，存入中央銀行。2.3直接信用控制和間接信用控制2.3.1直接信用控制2.3.2間接信用控制2.3.1直接信用控制是指中央銀行以行政命令等方式直接對商業銀行等存款貨幣機構的信用活動進行控制。2.3.1直接信用控制

（1）利率最高限額。是指規定商業銀行等存款貨幣機構存貸款最高利率的限制，是最常用的直接信用管理工具。（2）信用配額。這是指中央銀行根據金融市場狀況及客觀經濟需要，分別對各個銀行的信用規模加以分配，限制其最高數量。2.3.1直接信用控制

（3）流動性比率。是指流動資產占存款的比率。規定流動性比率是限制信用擴張規模和結構的直接管制措施之一。（4）直接干預。是指中央銀行直接對商業銀行的信貸業務、放款范圍等加以干預。2.3.2間接信用控制

是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導等辦法間接影響商業銀行的信用創造行為。（1）道義勸告。是指中央銀行利用其特殊的聲望和地位，對銀行等存款貨幣機構經常發出通告、指示或與各存款貨幣機構的負責人舉行面談，勸告其遵守和貫徹中央銀行政策。（2）窗口指導。內容是，中央銀行根據產業行情、物價趨勢和金融市場動向，規定銀行每季度貸款的增減額，并要求其執行。如果銀行不按規定的增減額對產業部門貸款，中央銀行可削減向該銀行貸款的額度，甚至采取停止提供信用等制裁措施。雖然窗口指導沒有法律約束力，但其作用有時也很大。本章思考題1