金融學丁志國王計昕顧寧tylerding@wjx0717@163.comguning@

1第三部分金融市場第7章金融市場概論

第8章貨幣市場第9章債券市場第10章

股票市場第11章投資基金市場

第12章衍生工具市場2股票不像債券那樣，對投資者承諾確定的投資回報，而只承諾在公司盈利時給予投資者分享收益的權利。股票也不像貨幣市場工具那樣，融資期限在一年及以下，而是一種長期資金的融通手段。第10章股票市場3第10章股票市場

10.1什么是股票

10.2

股票發行

10.3股票流通

10.4股票定價

10.5股票價格指數4股票(Shares)

是股份公司在籌集資金時向出資人發行的，表示出資人按其出資比例享有權益和承擔義務的可轉讓憑證，出資人則被稱為股東。股票市場分為發行的一級市場和流通的二級市場。第10章股票市場510.1.1

股權投資普通股(OrdinaryShares)

收益權、管理權、剩余索取權優先股(PreferredShares)

固定股息、優先索取、無表決權610.1.1

股權投資我國的股票類型

A股（人民幣普通股票）

B股（人民幣特種股票）

N股（存托憑證，ADR）

H股（藍籌股、紅籌股、中國概念股）S股（新加坡市場上市）710.1.1

股權投資股票面值

無面值股票(標明占X%的股份）股票面值和每股凈值（PB）平價發行（ataParity

）

溢價發行（ataPremium

）折價發行（ataDiscount

）810.1.1

股權投資

2010年7月15日，中國農業銀行完成了A股和H股的同步發行上市，這迄今為止全球最大的IPO，共募集資金221億美元。中國農業銀行此次公開發行A股22235294000股，每股面值為1.00元，每股發行價格為2.68元，募集資金總額約為595.91億元，發行前每股凈資產1.43元，發行后每股凈資產1.52元。2010年12月31日，中國農業銀行股票市場價格為2.68元。910.1.2股票市場股票市場作用企業籌集資金，改善資本結構促進資本集中，提升資本效率，實現財富增值，保證股票發行1010.1.2股票市場股票市場劃分一級市場與二級市場主板市場與二板市場第三市場與第四市場11第10章股票市場

10.1什么是股票

10.2

股票發行

10.3股票流通

10.4股票定價

10.5股票價格指數1210.2.1股票市場公募(PublicPlacement)

即面向非特定的社會公眾廣泛公開地發行股票。私募(PrivatePlacement)

即只向少數特定的投資者發行股票。1310.2.1

股票發行市場股票發行方式自銷與承銷包銷與代銷

1410.2.2股票上市資本總額——全部資本金5000萬元盈利能力——運營時間3年，連續盈利股權分散——千人千股，25-15%公開發行資本結構——存在債權融資15第10章股票市場

10.1什么是股票

10.2股票發行

10.3

股票流通

10.4股票定價

10.5股票價格指數1610.3.1證券交易所1550年，荷蘭阿姆斯特橋上交易1578年，離橋最近的教堂內交易1611年，阿姆斯特丹證券交易所1776年，紐約證券交易委員會成立1792年，24位券商簽署了梧桐樹協議1710.3.1證券交易所公司制的證券交易所是由銀行、證券公司、投資信托機構及各類民營公司等共同投資，以股份有限公司的形式組織起來，以盈利為目的的法人團體。NYSE會員制的證券交易所是一個由會員自愿組成的、不以盈利為目的社會組織，主要由證券商組成。SHSE、SZSE1810.3.1證券交易所委托驅動報價，即交易價格的形成是眾多投資者通過一個報價系統申報，并有計算機系統自動撮合成交的交易方法。做市商交易制度，即股票的買賣雙方并不會直接交易，而是向做市商（即券商）買入或賣出。1910.3.1證券交易所紐約證券交易所(NYSE)

，是美國歷史最長、規模最大且最有名氣的證券市場，上市股票超過3700種，股價總值達7兆美元。

東京證券交易所(TSE)與大阪證券交易所、名古屋證券交易所并列為日本三大證券交易所，80%的市場份額，世界第二。2010.3.1證券交易所倫敦證券交易所(LSE)

是世界四大證券交易所之一，外國證券交易占50％左右，擁有數量龐大的投資于國際證券的基金，是世界上國際性最強的股票市場，。香港證券交易所(HKEX)截至2010年末，香港交易所總市值210770億港元，按市值排名全球第7。2110.3.2場外交易市場場外交易市場(OTC)

除證券交易所外，還有一些其他證券交易市場，這些市場沒有集中統一的交易制度和場所，即在交易所外由證券買賣雙方當面議價成交的市場。最早主要在各大證券商的柜臺上進行，故而又稱柜臺交易市場或店頭交易市場。（做市商交易制度）2210.3.2場外交易市場納斯達克(Nasdaq)

全美證券商協會自動報價系統(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations)英文縮寫，完全采用電子交易、為新興產業提供競爭舞臺、自我監管、面向全球的股票市場。2310.3.2場外交易市場

1930年，全國證券商協會(NASD)

成立

1971年2月8日，2400只股票自動報價交易一塊“主板市場”和一塊“中小企業市場”為與其他OTC市場劃清界限，更改為Nasdaq現有近4400只股票掛牌2410.3.2場外交易市場第三市場(TheThirdMarket)

已經在證交所上市的股票在場外進行交易而形成的市場。第三市場交易屬于場外市場交易，但與其它場外市場的區別在于第三市場的交易對象是在交易所上市的股票，而其他場外交易市場交易的是未上市的股票。2510.3.2場外交易市場第四市場(TheFourthMarket)

許多大型機構投資者，進行上市股票和其他證券的交易時繞開了經紀商和交易所，利用電子通信網絡(ECNs)直接與對方進行證券交易的市場。由于沒有買賣價差，第四市場的交易成本低廉。26第10章股票市場

10.1什么是股票

10.2股票發行

10.3股票流通

10.4

股票定價

10.5股票價格指數2710.4.1股利貼現模型2810.4.1股利貼現模型股利貼現一般模型

2910.4.1股利貼現模型零增長股票模型

因為，3010.4.1股利貼現模型固定增長股票定價模型（戈登模型）

三個基本假設

a.股息的支付在時間上是永久性的，即；b.股息的增長速度是一個常數，即；c.模型中的貼現率大于股息增長率，即。3110.4.1股利貼現模型固定增長股票定價模型（戈登模型）3210.4.1股利貼現模型多元增長股票定價模型3310.4.2市盈率模型市盈率(Price-earningsRatio，PE)

是每股價格與每股收益之間的比率，是股票市場上投資者最常用到的一個概念。

其中，PB表示市盈率；P表示價格；E表示每股收益3410.4.2市盈率模型穩定增長市盈率模型

其中，1-b表示紅利支付率；g表示收益的增長率；E表示每股收益3510.4.2市盈率模型零增長市盈率模型假設：b=0；且g=0。3610.4.2市盈率模型多元增長市盈率模型

37第10章股票市場

10.1什么是股票

10.2股票發行

10.3股票流通

10.4股票定價

10.5

股票價格指數

3810.5股票價格指數股價指數(Index)

由證券交易所或金融服務機構編制的，表明股票價格水平變動的指示數字。事實上，股票價格就是選取一些有代表性的股票，通過指數化處理，用來刻畫股票市場行情的變動。由1884年查爾斯?道、愛德華?瓊斯和查爾斯?伯格斯特里瑟首先提出。3910.5.1指數計算方法簡單算術股價指數——相對法

其中，

表示股價指數，

表示第

種股票的基期價格，表示第

種股票的報告期價格，為樣本數4010.5.1指數計算方法簡單算術股價指數——綜合法

其中，

表示股價指數，

表示第

種股票的基期價格，表示第

種股票的報告期價格，為樣本數4110.5.1指數計算方法加權股價指數——基期法(拉斯拜爾指數)

其中，

表示股價指數，

表示第

種股票的基期價格，表示第

種股票的報告期價格，為樣本數，

和

分別表示基期和報告期的權重。4210.5.1指數計算方法加權股價指數——報告期法(派許指數)

其中，

表示股價指數，

表示第

種股票的基期價格，表示第

種股票的報告期價格，為樣本數，

和

分別表示基期和報告期的權重。4310.5.2世界主要股價指數道?瓊斯股價指數(DowJonesIndexes)

1884年開始編制，11只股票

1928年10月1日修改，30只股票基期為1928年10月1日，基期指數為100點每日刊登于《華爾街日報》4410.5.2世界主要股價指數標準?普爾股票價格指數(StandardandPoor’sCompositeIndex)

1923年開始編制，230種股票

1957年修改，500種股票，刊于《展望》基期為1941年至1943年樣本股票平均價

基期指數為10點，基期上市股票數為權重4510.5.2世界主要股價指數

納斯達克指數(Nasdaq’sIndex

100)

倫敦金融時報指數(FinancialTimesOrdinarySharesIndex)

1935年7月1日開始編制，100、5