第4章市場景氣分析市場景氣分析的一般問題市場監測預警指標體系市場景氣指數分析市場景氣預警體系的建立企業景氣指數與消費者信心指數1宏觀經濟景氣監測預警體系，是利用一系列經濟指標建立起來的宏觀經濟“晴雨表”或“報警器”。它之所以能像“晴雨表”或“報警器”那樣發揮監測和預警的作用，第一是因為經濟本身在客觀上存在著周期波動；第二是因為在經濟波動過程中，經濟運行中的一些問題可以通過一些指標率先暴露或反映出來。國家統計局從1992年開始設計景氣調查方案，1994年8月開始全面、系統的企業景氣調查，1997年12月國家統計局中國經濟景氣監測中心建立中國消費者信心調查制度。2第一節市場景氣分析的一般問題市場景氣分析包括市場監測和市場預警分析。市場監測是對市場運行的周期性過程通過一系列指標和方法進行測度，以描述市場運行過程所處的狀態。市場預警是指通過一系列指標和方法對未來市場運行進行預報，研究有無警情及警情程度如何的統計活動。3市場監測預警分析的基本思路對指標的數據預處理，使之合成為無量綱、無趨勢的景氣指數。根據處理好的數據，采用多種方法，如時差相關分析、K－L信息量、聚類分析、峰谷對應法等，將指標劃分為先行、同步、滯后三類。對于劃分好的先行、同步、滯后指標計算擴散指數和合成指數,綜合描述市場經濟的循環波動。根據先行指標構建景氣預警體系。4市場監測預警分析的作用對市場活動的運行狀態進行監測對市場運行狀態監測的重點在于正確反映當前市場運行的冷熱程度或正常與否。對宏觀經濟走勢進行預測市場運行中出現的問題常常在一些指標的變動中會先行暴露或反映出來，這些指標構成市場運行的晴雨表。有助于信息系統的建設5第二節市場監測預警指標體系市場監測預警指標體系的構建原則一致性重要性靈敏性穩定性操作性時效性6市場監測預警指標的篩選方法專家意見法聚類分析法系統聚類法:是聚類分析中最常用的一種方法。通常指標聚類屬于R型聚類。步驟如下：（1）形成聚類圖（2）每類選出一個典型指標，選取辦法是計算每類中所有指標的相關系數平方的平均值，選取其中最大值作為該類的典型指標。

i≠j上式中，k為該類指標個數，為該類中變量xi對其余變量的相關系數的平方。7選取典型指標實例根據2002年5月居民消費價格指數類別中全國、城市、農村三個指數的相關系數（下表）計算居民消費價格指數的典型代表指標。

全國城市農村全國10.9970.992城市0.99710.980農村0.9920.98018市場監測預警指標體系的建構市場波動基準循環與基準日期的確定基準日期的確定以及擴散、合成指數的確定要求指標序列是剔除了季節變動、不規則變動及趨勢之后的序列值，所以在分析前先對數據進行預處理。預處理包括：對異常點的處理（尋找異常點和對極值進行修正）；對缺失數據的處理；季節調整（X-11或X-12方法）；逆指標和適度指標的處理；趨勢調整等。9市場波動基準循環與基準日期的確定基準循環指經濟波動從一個谷點到下一個谷點之間的循環狀態。實際運用中，基準日期和基準循環確定的簡便方法是：先定某個最具代表性的綜合指標，以該指標的景氣循環作為基準循環。基準日期是指經濟波動過程中峰點和谷點轉折的時間位置。在基準周期的擴張、繁榮、收縮、蕭條四個階段中，繁榮為峰點，蕭條為谷點。基準日期確定程序如下：A.選擇與經濟波動基本一致的指標，制作歷史擴散指數；B.依計算結果繪制擴散指數曲線圖；C.根據曲線圖并參考大事記中的背景材料確定谷底和峰點日期。10指標功能分類的標準及其作用根據各個指標與基準循環波動時間上變化的關系，可以將指標劃分為先行指標、同步指標和滯后指標三種。先行指標相對于基準周期和基準日期來說，總是或者絕大部分是先于經濟波動到達自身的峰值或谷底值，在整體市場波動之前率先發生變動的指標稱為先行指標。如財政支出、基建財政撥款、新開工項目數等。先行指標對于預測經濟波動的轉折點的出現具有重要意義。11指標功能分類的標準及其作用同步指標相對于基準循環和基準日期而言，總是或絕大部分是與經濟波動一致地達到自身的峰值或谷底值，即伴隨著經濟的漲落而發生變化的指標則稱之為同步指標。如工業總產值、工業銷售收入、社會商品零售額等。同步指標對于判斷過去歷次波動的起止時間起著決定性作用，也是判斷當前處于經濟周期的哪個階段的主要依據。

12指標功能分類的標準及其作用滯后指標相對于基準循環和基準日期而言，在各個循環周期中總是或絕大部分是滯后于經濟波動達到自身的峰值或谷底值的指標稱為滯后指標。如商業貸款、全社會零售物價總指數、財政收入等。滯后指標可以起到事后驗證的作用。13先行指標確定的標準各個特殊循環的峰值比基準循環的峰值先行至少在3個月以上，且先行關系穩定特殊循環與基準循環接近一一對應，且先行時間在3個月以上指標的經濟性質與基準循環有著肯定的、比較明確的先行關系確定同步指標和滯后指標的標準與上述標準類似，但同步指標的特殊循環的峰值與基準循環的峰值的時差要保持在正負3個月以內；滯后指標的特殊循環的峰值比基準循環的峰值落后在3個月以上。14指標分類的確定方法

時差相關分析：是利用相關系數驗證經濟時間序列先行、同步或滯后關系的一種常用方法。其計算方法是以一個重要的能夠敏感地反映當前經濟活動的經濟指標作為基準指標，然后使被選擇指標超前或滯后若干期，計算它們的相關系數。設y={y1,y2,…,yn}為基準指標，x={x1,x2,…,xn}為被選擇指標，r為時差相關系數，則15時差相關分析

上式中，l表示超前、滯后期，l取負數時表示超前，取正數表示滯后，l被稱為時差或延遲數。L是最大延遲數，nl是數據取齊后的數據個數。在選擇景氣指標時，一般計算若干個不同延遲數的時差相關系數，選擇其中最大的時差相關系數，其所對應的延遲數l表示超前或滯后期。16K-L信息量K-L信息量對基準指標和被選擇指標分別作標準化處理，K-L信息量可由下式計算：

上式中，p是基準指標，q為被選擇指標，l表示超前、滯后期，l取負數時表示超前，取正數表示滯后，l被稱為時差或延遲數。L是最大延遲數，nl是數據取齊后的數據個數。當計算出2L+1個kl值后，選出一個最小值作為被選指標x關于基準指標y的信息量，其相對應的延遲數l就是x最適當的超前或滯后期數。17指標分類的確定方法聚類分析峰谷對應法：通過比較轉折點的位置來確定指標的類別。可以通過比較轉折點和畫圖比較兩種方式實現。馬場法：把一個指標的循環分為九個階段，先求出每個階段的平均值，然后把相鄰兩個階段的平均值進行比較。其分析思想和結果與峰谷對應法相同，但馬場法過于嚴格，這樣的標準指標在實踐中不易找到。18第三節市場景氣指數分析為了從整體上得到市場經濟運行的一致性結論，需要利用合適的方法將個體指標的信息綜合起來。常用的指標信息綜合的方法有先行指標法、擴散指數法和合成指數法。19先行指標法先行指標法：是通過先行指標的變化來觀察整個市場變化的先兆是否存在，如果存在，則整個市場何時發生變化。先行指標分析法的具體步驟如下：（1）記下指標序列號（為識別不同的指標序列），注意指標序列描述的最后月份或季度；（2）分析每個指標序列的最后三、四個時期，如果這些時期序列呈現出普遍的增長（采用年距環比），記為“＋”號；表現出普遍的下降，記為“-”號；如果表明方向上沒有明顯的變化，就記為“0”號；20先行指標分析法的具體步驟（3）在第二步的基礎上，記下各個指標序列預期的下一時期動向，即可能增長、下降或者沒有明顯變化；（4）計算第二步和第三步中有多少序列出現增長、下降或無明顯變化，并計算出所有先行指標中表示增長、下降或無明顯變化的相應百分比，考察最近三、四個時期及下一時期先行指標變動的大體趨勢；（5）在上述表明增長、下降或沒有明顯變化的百分比基礎上，推測經濟活動會不會在不久的將來發生轉折；（6）對上述結論的合理性進行解釋21擴散指數法擴散指數又叫擴張率，它是在對各個經濟指標循環波動進行測定的基礎上所得到的擴張變量在一定時點上的加權百分比。將每一個時點上的擴張百分比都計算出來，就得到一個擴散指數的動態序列。把它畫在圖上，則可以形象地表現出經濟波動相繼擴散的動態過程。22擴散指數的計算

上式中，代表第i個變量指標在t時刻的波動測定值，代表第i個變量指標在t-j時刻的波動測定值，j表示滯后的期數；代表對第i個變量分配的權數；N代表變量指標總數；I是一個示性函數，記為：23示性函數24首先計算各指標各年月距環比發展速度，然后消除季節變動和不規則變動影響，從而使各指標序列比較穩定地反映循環波動。將每個指標各年月距環比發展速度與其比較基期的發展速度相比，若當月值大，則為擴張，此時I=1；若當月值小，則為收縮，此時I=0；若兩者基本相等，則I=0.5。將這些指標升降應得的數值相加，即得出“擴張的指標數”，即在t時刻擴張的變量個數。以擴張指標數除以全部指標數，乘以100%，即得擴散指數（DI）。擴散指數計算步驟25擴散指數的波動階段當0<DIt<50時，這時經濟運動是處于不景氣的后期；當50<DIt<100時，經濟情況發生了重大轉折，經濟運行中的熱度越來越高；當100>DIt>50時，正在走下坡路，所以整個經濟系統正處于降溫階段；當50>DIt>0時，經濟運行中的力量對比又一次發生重大轉折,經濟系統正面臨全面收縮的階段，經濟形勢又進入一個新的不景氣空間的前期。26擴散指數在每一個階段停留的時間代表經濟波動在此階段的擴散速度，時間越長，擴散越慢。它在某一點的值，代表經濟波動擴散的程度和范圍。利用先行擴散指數、同步擴散指數和滯后擴散指數可預測和監控經濟運行。可以研究經濟總量的波動與同步擴散指數曲線之間的關系。波動基本相對應，波動周期長度基本相同。同步擴散指數曲線的峰值比經濟總量的峰值平均先行四分之一周期長度左右。經濟總量的峰值基本上和同步擴散指數曲線的景氣下轉點相對應。經濟總量的谷點基本上和同步擴散指數曲線的上轉點相對應。擴散指數的作用27擴散指數進行經濟預測所存在的問題目前建立的擴散指數，其內容還不夠完善，包括的范圍還不夠全面。對隨機波動的處理還很不完善，從中提取的信息量也很不夠。在數據處理和指標分析的方法上，比如對于長波和短波的識別，仍有許多地方有待改進。28合成指數合成指數，又稱景氣綜合指數，是由一類特征指標以各自的變化幅度為權數的加權綜合平均數，即以多個指標的加權平均。它除了能預測經濟周期波動的轉折點外，還能在某種意義上反映經濟周期波動的振幅。29編制合成指數的步驟求單個指標的對稱變化率求先行、一致、滯后指標組標準化平均變化率V(t)（1）求第i序列的標準化因子Ai：

上式中N是標準化期間的月數。30編制合成指數的步驟（2）用把標準化，得到標準化平均變化率：（3）

上式中，K是組內序列數；是第i序列的權重，其確定方法可用專家意見法或主成分分析法。31編制合成指數的步驟（4）對先行、一致、滯后各組R（t）除以組間標準化因子F，以求標準化平均變化率V（t）。j=-1，0，1

J為-1表示滯后指標組，為0表示一致指標組，為1表示先行指標組。P（t）為一致指標組的R（t），對一致指標而言，F0=1

32編制合成指數的步驟求初始綜合指標I(t)：對各組令I（1）=100，且I（t）=I（t-1）[200+v（t）]/[200-v（t）]求趨勢調整T33編制合成指數的步驟求合成指數CI

34國房景氣指數"國房景氣指數"是全國房地產開發業綜合景氣指數的簡稱。它是對房地產業發展變化趨勢和變化程度的量化反映，由8個分類指數合成運算出綜合指數，并用百分制表示。其中，綜合指數值100為景氣線，100以上為景氣空間，100以下為不景氣空間。參與計算的指標土地出讓收入指數、

本年完成開發土地面積指數、房地產開發投資指數、本年資金來源指數、商品房銷售價格指數、新開工面積指數、房屋竣工面積指數、空置面積指數

35國房景氣指數1、分類景氣指數

國房景氣指數中包括6個分類指數。分類指數計算公式分類景氣指數計算公式其中：Pt,i為第t年第i月的分類指數；Yt,i為第t年第i月的分類指標值；Ft,i為第t年第i月的分類景氣指數，P95,3為1995年3月的分類指數362、初始國房景氣指數的計算其中：Ct,i為第t年第i月的初始國房景氣指數；W為經過調整計算的一種不變權數，對指標數值越大越不好的分類指數采用倒數處理方法計算，即3、國房景氣指數的計算其中：Gt,i表示第t年第i月的國房景氣指數。37第四節市場景氣預警體系的建立選擇一組反映經濟發展狀況的敏感性指標；運用有關數據處理方法，將多個指標合并為一個綜合性的指標，在與標志值比較的基礎上得到綜合指標發出的信號；通過觀察分析信號的變動情況判斷未來經濟走勢，為決策部門提供決策依據。38預警指標的選取入選的指標應具備的條件：（1）所選指標必須在經濟上有重要性；（2）先行性或一致性；（3）統計上的迅速性和準確性。我國的預警評分體系中包括了反映生產情況的工業生產指數；反映社會需求的固定資產投資、社會消費品零售總額以及進出口貿易總額；反映社會收入的財政收入、工業企業利潤以及城鎮居民人均可支配收入；反映金融活動的各項貸款總額；反映房地產市場的商品房銷售總額；以及反映通貨膨脹的居民消費價格指數。39預警界線的確定單個指標臨界值的確定方法①根據每個指標歷史數據的實際落點，確定出指標波動的中心軸線，并以此作為該指標正常區域的中心，然后根據指標出現在不同區域的概率要求，求出基礎臨界值。②若數據長度過短或經濟長期處于不正常狀態，可通過經濟理論和經驗判斷，剔除指標異常值后，重新研究中心線并對基礎臨界值進行調整。③通過對經濟指標的長期歷史數據進行觀察，運用平均的方法確定臨界值。④參考國家和地方制定的國民經濟發展的規劃值和計劃指標來確定。⑤可以借鑒國際上的經驗數據，作為確定預警指標臨界值的輔助參考。40預警界線的確定總預警界線值的確定方法首先給定每個燈區的分數標準值：5分、4分、3分、2分、1分（紅、淺紅、綠、淺藍、藍）；然后根據預警指標計算各燈區的總分數，設景氣綜合評分包含M個指標，則其最高分為5M，最低分為M。具體確定總預警界線值時可有不同的取值標準法（80%、70%、50%、40%）。41景氣對策信號法景氣對策信號法也稱景氣警告指標法，它是將若干項監測預警指標的變化率與其臨界值比較，在綜合基礎上判定經濟運行變化態勢的一種方法。景氣對策信號法具體又分為評分法和信號燈法兩種。42評分法的具體步驟根據經濟運行的不同態勢，將判斷區域劃分為“熱”、“偏熱”、“穩定”、“偏冷”和“冷”5個區域，并分別取值為5分、4分、3分、2分和1分。可以看出，3分是經濟運行的最佳狀態。根據監測預警指標的變化規律，確定該指標運行態勢的臨界值。將每個監測預警指標的動態指數與所確定的該項指標的臨界值進行比較，落入哪個運行區域就賦予相應的分數將若干個監測預警指標的得分加權求和，計算經濟運行的總分數，并根據總分數對經濟態勢作出評判。43信號燈法的具體步驟借用交通管制信號來指示經濟運行景氣狀況，并將各種信號用符號聯結起來，“紅燈”表示經濟運行“熱”，“黃燈”表示經濟運行“偏熱”，“綠燈”表示經濟發展穩定，“淺藍燈”表示經濟短期內有轉穩或萎縮的可能，“藍燈”表示經濟發展“趨冷”。確定監測預警指標的界限，即臨界值。臨界值為4個，用來劃分5種信號的變動區域。監測預警指標的實際值與其臨界值比較，并標出各指標的信號燈顯示和得分。將各指標得分加總，計算綜合經濟景氣得分。44第五節企業景氣指數與消費者信心指數企業景氣指數是在對企業意向性調查的基礎上，測定企業現階段的景氣程度及對下階段經濟走勢預測的宏觀統計方法，能比較科學地反映現階段企業運行狀況并判斷未來經濟發展的態勢。我國自20世紀90年代初開始開展景氣調查，具體內容包括企業家信心指數和企業景氣指數。45企業景氣指數企業家信心指數是企業家對宏觀經濟環境信心預期的判斷；而企業景氣指數是根據企業家對本企業當前綜合經營狀況的判斷和未來發展的預計。景氣調查采用問卷方式收集調查對象（即企業家）關于景氣變動的判斷，隨后以擴散指數法進行信息的綜合，得到景氣指數。方法：調查的問卷以定性判斷的選擇題形式出現，調查對象只需就調查內容的“好”、“一般”、“不好”或“上升”、“不變”、“下降”三個答案做出選擇即可，最后經過擴散指數將定性判斷量化。調查采用抽樣的方法，但不同于一般的抽樣調查。總的來說就是要求大企業被抽中的可能性大，小企業被抽中的可能性小。46企業景氣調查方案的內容調查目的是為了及時、準確反映宏觀經濟運行和企業生產經營狀況，為各級黨政領導宏觀管理和決策提供參考依據；及時反映企業的要求和建議，為企業生產經營服務。調查范圍包括工業，建筑業，交通運輸、倉儲及郵電通信業，批發和零售貿易、餐飲業，房地產業，社會服務業。調查對象為上述調查范圍內被抽中的法人企業及其負責人以及依照法人單位進行統計的產業活動單位及其負責人。47企業景氣調查方案的內容調查內容包括：企業基本情況；企業家對本行業景氣狀況的判斷與預計；企業家對企業生產經營景氣狀況的判斷與預計；企業家對企業生產經營問題的判斷與建議。調查方式主要采用抽樣調查方法。調查樣本選取采用重點與抽樣選取結合的方法，各地區對各行業特大型、大型企業及上市公司全部調查，從小型企業中抽取10%，其余樣本從中型企業中抽取。調查頻率為每季。各企業分別于每年的3、6、9、12月15日上報。48企業景氣指數的編制方法企業景氣指數用擴散指數法計算。公式為BSI=100*∑DIi/n(－100<BSI<+100)其中，DI為被調查者回答調查內容時的取值，當企業家回答“上升”時，DI=+1；當企業家回答“不變”時，DI=0；當企業家回答“下降”時，DI=－1。n為調查的企業家總數。BSI也可以表示為：BSI=回答上升的企業家所占的比重-回答下降的企業家所占的比重景氣指數介于－100和+100之間。當0<BSI<100時，表明企業家判斷景氣狀況為上升或改善，越接近100狀態越好；當BSI=0時，說明經濟處于景氣與否的邊緣；當－100<BSI<0時，則表示企業家判斷景氣狀況為趨于下降或惡化，即經濟處于不景氣狀態，越接近于－100，景氣狀況越差。在實際計算中，行業內部要根據企業的規模進行加權；行業之間根據各行業的增加值在GDP中所占的比重進行加權。49企業景氣指數的種類企業的景氣指數可根據調查范圍的不同分為綜合景氣指數和個體景氣指數兩種。綜合景氣指數。它是指用于綜合反映調查總體所處的狀態和未來發展變化趨勢的景氣指數。具體包括企業景氣指數和企業家景氣指數。個體景氣指數。又稱單項景氣指數，它是反映調查總體的某一方面(或某一單項)所處的狀態和未來發展變化趨勢的景氣指數，主要包括：生產景氣指數；產品訂貨量指數；勞動力需求指數；稅后利潤指數；產品銷售景氣指數；生產成本景氣指數。50消費者信心指數消費者信心（ConsumerConfidence，也有人稱為消費者情緒ConsumerSentiment）及其變化，是現代社會經濟生活中的一個重要經濟指標，它不僅提供了對主要經濟變量未來走勢的有效監測，而且可以用來預報市場的變化。51消費者信心的量化和指數的編制消費者信心是消費者對其家庭收人水平的估價和預期的反映，這種估價和預期建立在消費者對各種制