期貨投資分析-行業(鋼鐵）投資分析報告×××專業學生×××學號×××摘要投資者在進行股票投資的過程中，怎么得出一只股票合理的價值對于投資者的投資十分重要。本文通過使用市盈率估值法與DDM估值法分別對寶鋼股份的股票進行估值。最后得出對于寶鋼股份的投資建議，認為寶鋼股份具有投資價值，建議投資者持有。關鍵詞：市盈率法；寶鋼企業；投資價值一、我國鋼鐵行業分析（一）我國鋼鐵行業發展現狀鋼鐵行業地位較為重要，因為該行業能夠為其他多個行業提供所需要的材料，比如建筑業、造船業等等。在當前我國經濟高速發展的現在，各行各業對鋼鐵的需求量增長速度加快，因而鋼鐵行業的發展前景仍然較廣。圖1我國粗鋼產量1995-2017資料來源：國家統計局官網圖2我國汽車年產量2014-2018資料來源：國家統計局官網如表2所示，從2014你那開始，我國的汽車產量便不斷在增加，一直到2018年，汽車產量才有一定的下降。汽車行業對鋼材的需求量比較大，隨著我國經濟發展，汽車產量必然還會增加，這樣對鋼材的需求也會提升。圖3我國房屋新開工面積1991-2018資料來源：國家統計局官網如圖3所示，各種建筑活動對鋼材的需求量也比較大，上圖中也可以看出，我國新開工的住宅面積同樣在不斷提升，在這種情況下，我國鋼材的需求也會不斷提升，所以由此可以看出，鋼鐵行業前景較好。（二）鋼鐵行業集中度市場集中度是指一個行業中規模較大的幾家企業所占有的市場份額，用來對行業集中度進行測量，可以用來測量企業的數量與企業之間相對規模的差別，通過行業競爭度來分析行業未來的發展。根據產業集中度公式：計算得出CR8產業市場結構歸類為寡占型（CR8≥40%）和競爭型（CR8<40%）兩類。其中，寡占型市場又分為極高寡占型和低集中寡占型，競爭型市場又可以細分為低集中競爭型與分散競爭型圖4鋼鐵行業CR8行業成份股數據資料來源：根據choice金融數據庫由作者整理通過數據整理，本文選擇最能代表我國鋼鐵行業發展程度的前八家企業來計算行業集中度。目前一共有43家鋼鐵企業上市來進行融資，本文選擇所有鋼鐵行業上市公司總資產數據來計算，根據公式用前八家上市公司的總資產除以整個鋼鐵行業的總資產得出鋼鐵行業CR8=51.97%，說明目前鋼鐵行業是一個寡占型行業。從數據中也可以發現行業中前幾家企業的總資產遠遠大于后面的企業，在行業中處于壟斷的地位，隨著國家政策鋼鐵行業優化產能行業內大公司吞并產能落后的小公司，市場集中度將會越來越高，這些大企業將成為我國鋼鐵行業發展的中堅力量。根據集中度與對未來發展的預測，本人建議對此行業的投資優先選擇行業中的龍頭企業。二、寶鋼股份基本情況分析（一）寶鋼股份的資產狀況在2015年到2018年的資產狀況表中可以得出，這四年寶鋼股份的資產總計在逐年上升，并且增長速度較快從2015年的887億元上漲為2018年的1365億元，這意味著其資產規模進行了大規模的擴展。同時這四年的同比增長率也在波動性上升，其同比增長率分別為2.70%、7.15%、22.52%和17.26%。表1寶鋼股份2015-2018的資產狀況表單位：億元資產總計同比增長率2018136517.26%2017116422.52%20169507.15%20158872.70%資料來源：寶鋼股份年報就寶鋼股份的總資產來說，非流動資產所占比重較大，但是非流動資產并未再有所上升。2015年到2018年有關非流動資產和流動資產的平均比例分別為55.16%和35.46%，同時在這四年間非流動資產的所占比例開始呈現下降的趨勢，其具體所占比例是60.18%、58.03%、54.67%、54.68%。隨著非流動資產所占比例的下降，流動資產所占比例呈現上升的趨勢，從2015年的33.82%上升到2018年的45.12%。（二）公司主營業務分析圖8寶鋼股份主營業務收入與利潤構成資料來源：根據choice金融數據庫由作者整理由寶鋼股份2018年年中財務報表可知，寶鋼2018年的年中的主營業務收入為148534090141.08，來自于鋼管產品、冷軋碳鋼板、平衡項目、熱軋碳鋼板卷、長材產品與其他鋼鐵產品。其中冷軋碳鋼板卷占比約為32.2095%，平衡項目占比約為28.865%，熱軋卷碳鋼板卷占比約為26.167%。對于寶鋼股份的利潤構成來說冷軋碳鋼板卷與熱軋碳鋼板卷占比高分別為32.85%與35.95%。可以看出寶鋼股份的主要利潤來自于冷軋碳卷板與熱軋碳卷板這兩種產品。三、寶鋼股份股份價值評估（一）市盈率估值法公司的市盈率實質是一個比值，是公司的股份價格與每股凈利潤二者的比值。市盈率可以用估值法來進行計算，并在此基礎上有一個公式，也就是目標公司的每股收益與比照公司的市盈率的乘積即為目標公司的每股價值。本文之所以能夠評估寶鋼股份的價值也是在有了鋼鐵行業的市盈率數據基礎之上進行的。市盈率的估值法中用每股收益與市盈率的乘積來計算每股價值。2018年的鋼鐵行業的市盈率通過14家機構的各種預測計算大約為12.3，1.34是寶鋼股份的每股凈利潤，根據市盈率估值法的計算公式，代入這兩個數據，可以計算出寶鋼股份的每股價值為16.48元。（二）未來股利預測表20寶鋼股份2015-2018年每股獲益匯總表每股獲益同比增長率2015年0.03-20160.2386.96%20170.18-27.78%20181.1283.93%2019E1.313.85%資料來源：寶鋼股份年報整理2015-2018年，寶鋼每股獲益情況如上表所示，基于以上數據，14家機構對寶鋼的每股收益進行預測，得出2019年的每股收益。本文在進行預測時候，主要講起分為兩個階段，第一個階段為快速增長階段，這一階段為2019到2021你那，這一階段每股增長率比較高，高達15%，第二階段為穩定增長階段，該階段的數值為4.05%。具體數據如表21所示：表21寶鋼股份每股股利的預測情況表年份每股股利股利增長率20180.367-2019E0.4215.00%2020E0.4915.00%2021E0.5615.00%2022E0.6415.00%2023E0.7415.00%2024E0.774.50%………………n……4.50%資料來源：作者整理四、同業比較分析為了對其短期償債能力進行分析，逼著選擇武鋼以及包鋼兩個企業和武鋼進行對比，通過對比結果進行分析。具體對比情況如下所示：表22寶鋼股份同行業對比單位：元指標存貨：貨幣資金：交易性金融資產：流動資產：流動負債：寶鋼201835,126,567,568.4612,635,578,635.4928,452,695.9478,567,852,963.1394,458,652,863.29武鋼201811,586,563,123.791,752,635,896.93/23,478,652,354.1549,546,654,753.17包鋼201816,685,789,256.234,158,458,563.12/28,753,951,258.4754,586,753,952.78指標流動比率速動比率現金比率寶鋼2018年0.830.510.15武鋼2018年0.450.220.06包鋼2018年0.520.240.09（1）流動比率分析：從表中可見，2018年寶鋼公司與武鋼、包鋼兩家公司的流動比率數值相比更高，可見寶鋼公司短期償債能力相對來說還是比較合理的。（2）速動比率分析：2018年速動比率實際數值遠遠高于武鋼公司和包鋼公司，可以在一定程度上說明寶鋼公司具有更好的短期場站能力。（3）現金比率分析：寶鋼公司2018年財務報表顯示其的現金比相對于武鋼公司和包鋼公司率高，那么我們可以理解為其用現金對短期債務償還的能力是略勝一籌的。綜上所述，可見寶鋼公司短期綜合償債能力略占優勢，相比于武鋼公司和寶鋼公司更好一些。同樣，長期償債能力方面，具同業比較情況如下所示：表23寶鋼股份每股股利的預測情況表單位：元指標寶鋼2018武鋼2018包鋼2018無形資產：6,878,453,865.391,060,583,452.582,320,652,104.06所有者權益：120,654,485,654.8137,835,434,654.1119,583,662,544.02資產總額：226,685,654,752.2194,963,546,654.5687,453,685,865.30負債總額:106,963,564,586.4057,258,365,856.4568,753,586,621.28指標資產負債率產權比率有形凈值債務率寶鋼2018年實際值48%88%95%武鋼2018年實際值64%156%164%包鋼2018年實際值79%361%415%基于數據可知從負債率來看，寶鋼公司數值是遠低于武鋼和包鋼公司的，可見其負債總額占資產總額的比例并不高，這也使得寶鋼公司能夠有更好的長期償債的能力，財務風險相對較低。另外寶鋼公司在產權比率以及有形凈值債務率數值也遠小于另外兩家，可見其長期償債能力也遠勝于另外兩家。五、結論與投資建議（一）結論（1）對于利潤持久性，寶鋼公司2015-2018年的利潤總額以及凈利潤也有比較明顯的先降后升趨勢，但是降低幅度遠大于上升幅度，并且同比增速波動也比較明顯。寶鋼公司的資本經營盈利能力方面比較穩定，逐年有一定的上升。在和同類型公司比較的過程中，發現寶鋼公司的資本經營能力相對還是較弱。從產品盈利的角度分析，其在2015-2018年間，總資產報酬率總體呈下降趨勢，可見其與其他同類型公司比較重，資產經營盈利能力仍有待提升。從銷售毛利率方面分析，寶鋼公司在這方面比較平穩，銷售毛利率的變動幅度蘇較小。（4）借助市盈率分析法，結合寶鋼公司財務數據可知其2018年末估值為16.51元。（二）投資建議（1）2018年年末寶鋼公司的股價是16.68元，寶鋼公司的股價在16.51元至17.01元之間，處于上述兩種不同估值方法（市盈率分析法和DDM模型）結果之間，可見寶鋼公司的市場價格還是在合理范圍內的。并且從短期內看，寶鋼送死的主要業務還是會圍繞鋼鐵投資業務展開，并且這一業務的市場發展空間與容量也較大，短期內股價可能還會出現上漲的情況。基于此，如果有關注寶鋼的投資者仍然對其發展持樂觀態度，實際上還是能夠繼續持有這一股份的，并且可以再股價有所上漲之后，獲得差價的利潤并拋出，當然再次過程中需要注意操作，最優的做法是高拋低吸，以實現更豐厚的利潤獲得。（2）從長期的角度去看，目前國家出臺了一系列的鋼鐵業務扶持政策和戰略支持，人們對于鋼鐵行業的關注也持續升高，我們對寶鋼日后的發展報以積極樂觀的態度，并且相信寶鋼公司業績在其日趨成熟的經營中得以回升，因此，此股份對于投資者來說還是值得擁有的。參考文獻[1]李小兵,柏偉林.寶鋼工業服務采購招