第五部分

財務報告信息的綜合分析

1主要內容一、現金流分析二、杜邦分析法在綜合分析中的運用三、合并財務報表的分析四、表外披露信息分析2一、現金流分析1.關注現金流2.現金流量表分析3.現金流操縱3關注現金流企業要追求長遠的發展,必須把現金流的管理和其他戰略目標置于同等重要的地位:一方面做好現金收入與支出的實時控制工作;另一方面對企業未來的現金流量進行合理預測,確保企業在需要時,以可以接受的成本籌集到足夠的現金財務分析同樣要關注現金流。從價值投資角度，財務分析主要關注企業的盈利能力、成長速度及風險，而現金流和以上三方面都具有密切的關系財務分析的重心在于預測未來，在這一點上，現金流的反應也更為敏感4關注現金流現金流量表可以反映企業不同發展階段面臨的不同風險——生命周期理論和波士頓矩陣與現金流量分析現金流量表提供了有關企業財務彈性的重要信息——財務彈性與現金流量的關系戴爾電腦的OPM策略詳見教材434—439頁5現金流量表分析分析思路：從現金流量各個組成部分及其整體的構成入手，然后再與其他報表相結合進行分析（1）組成部分分析經營活動產生的現金流分析：結構分析：以經營活動現金凈流量、流入或流出的現金總額為分母，將其構成項目與之比較，可以分別得到經營活動現金流量凈流量結構、現金流入結構或現金流出結構。通過比較各構成比例之間的大小，或者將這些比例與其歷史狀況或行業水平進行比較，可以看出各項目的構成及變化是否合理。6（1）組成部分分析經營活動產生的現金流分析：趨勢分析：比較經營活動現金流量各構成前后期的變化，如可以將本期經營活動現金凈流量與上期比較，增長率越高，說明企業成長性越好。支付給職工或為職工支付的現金流量（剛性支付）越來越少，則意味著？7八一鋼鐵經營活動現金流量的結構分析20032004200520062007行業銷售商品提供勞務收到的現金99.5899.1599.0599.7399.0699.51收到其他與經營活動有關的現金0.420.850.950.270.940.24購買商品接受勞務支付的現金84.8383.9368.6063.1459.1986.07支付給職工及為職工支付的現金3.363.425.568.368.324.66支付的各項稅費10.8812.0612.006.5114.716.82支付其他與經營活動有關的現金0.930.5913.8521.9917.781.738（1）組成部分分析投資活動產生的現金流量分析：分析此項目不能簡單地以現金凈流入還是凈流出來論優劣，而應結合企業目前的投資項目分析。尤其要注意企業投資的方式、投資的目的以及投資的對象籌資活動產生的現金流量分析：此項目最主要的是其流入的來源，如籌資活動產生的現金凈流量主要來自銀行借款，則企業面臨的未來償債壓力大；如果主要來自于企業吸收的權益性資本，則會增強資金實力，但會稀釋企業股權，限制企業未來進行權益融資的能力。9現金流量表分析（2)整體構成分析主要包括兩方面：一是計算經營活動現金流入、投資活動現金流入和籌資活動現金流入占現金總流入的比重，了解現金的來源構成。二是計算經營活動現金支出、投資活動現金支出和籌資活動現金支出占現金總流出的比重，了解企業的現金用于哪些方面。10八一鋼鐵現金流量整體結構分析20032004200520062007行業經營活動現金流入比重94.7683.0761.6557.7822.1777.96經營活動現金流出比重74.7279.9669.1559.1247.6176.30投資活動現金流入比重0.740.090.130.170.110.13投資活動現金流出比重5.5816.028.144.399.086.91籌資活動現金流入比重4.5016.8438.2242.0677.7122.03籌資活動現金流出比重19.704.0322.7136.4943.3117.4511（2）整體構成分析現金流量結構的分析還必須結合企業的生命周期進行，企業在不同的發展階段，現金流量的整體結構呈現不同的分布。初創期發展期成熟期衰退期經營活動現金凈流量負正正負投資活動現金凈流量負負正正籌資活動現金凈流量正正正—負負注意:企業可以有多個發展周期，而不是說一個年齡比較大的企業就一定要走向衰落倒閉。不同發展階段，現金流三個部分的相互關系有較大差別，我們可以從其相互關系中判斷企業所處發展階段（進而進行盈利預測）12企業不同發展階段現金流結構比較

高速成長期低速成長期成熟期衰退期經營現金流-37158投資現金流-15-12-8-2籌資現金流185-7-6凈現金流000013（3）綜合分析對現金流量的分析，最重要的是和其他報表結合起來，進行綜合性的分析與利潤表的結合分析：既可以將現金流量表的有關指標與利潤表的相關指標進行對比，也可以將利潤表數據與現金流數據結合起來，生成新的財務指標，以從不同的角度對企業的經營業績與盈利質量進行評價。常見的財務指標包括：經營活動產生的現金凈增加額與凈利潤之比；銷售商品、提供勞務收到的現金與營業收入之比；經營活動產生的現金凈流量與當期營業收入之比14（3）綜合分析與資產負債表的結合分析：現金流不僅可以幫助評價企業盈利質量，更是企業償還債務、支付股利的保障，是對企業抵御風險能力的直接衡量，可以為資產負債表信息提供有益補充第四部分已介紹了財務風險的衡量指標，結合現金流量表可以生成新的財務指標：經營活動產生的現金凈流量與流動負債、負債總額之比（反映被投資單位在一定期間每1元負債得到多少經營性現金凈流量的支撐）；經營活動產生的現金凈流量與期末到期應付的長短期借款本息之比。15現金流操縱盡管現金流量表不像利潤表那樣容易被人操縱，但并不是說它不存在問題（Mulford和Comiskey,2005）現金流操縱動機：粉飾盈利質量；滿足監管的要求掩蓋資金的挪用或不實16現金流操縱

現金流操縱的主要手法：1、利用現金流表準則提供的判斷空間與選擇余地我國現金流量表格式采納國際上較普遍的“三分法”，將現金收支分為投資、籌資和經營活動。這種“三分法”給現金流量表的分類留下了一定的判斷余地和選擇空間。公司處于美化經營現金流的需要，有可能將實質上屬于投資、籌資活動的現金流入納入經營活動現金流。典型案例：世界通訊的舞弊——教材427-429172002年7月21日，世通公司根據美國破產法向紐約南部地方破產法院提出申請。在申請破產之前，世通公司一直從事不正當的會計行為，它將應歸屬于經營活動產生的現金流量的費用予以資本化。這種錯誤分類使得報告期間經營活動產生的現金流量激增并提高了其凈收入的可靠性。盡管許多投資者被世通的陰謀愚弄了，但如果關注現金流量表的整體性將提前注意到它的陰謀。18世通公司現金流量表中經過挑選的項目單位：美元（百萬）1998，12，311999，12，312000，12，312001，12，31凈收益（損失）（2669）401341531501經營活動產生的現金流量（CFO）40851100576667994投資活動產生的現金流量（CFI）（9433）（9555）（14385）（9690）CF0－CFI（5348）1450（6719）（1696）累計的CF0－CFI（5348）（3898）（10617）（12313）19世通公司在申請破產前三年內，凈收益都是正的，并且通過將經營活動產生的費用錯誤地歸類于投資活動使得經營活動產生的現金流量激增。然而通過對現金流量表的進一步觀察發現，情況并不屬實。如果投資活動產生的現金流量能夠反映經濟活動中必要的投資活動，那么經營活動產生的現金流量和投資活動產生的現金流量的差異可以提供一些信息，通過這些信息投資者可以知道有多少現金是（或將是）可用的。在世通的這個案例中，這種差異表明在破產前四年中的三年里，公司的現金可能大量流失，最終的結果是出現了一個120億美元的虧空。20現金流操縱的主要手法2、利用往來款影響現金流收付的發生時間

公司往往在第四季度通過加快貨款回收、清理資金占用、延長采購付款期限、通過關聯方代墊費用支出等方式，提升經營活動現金流量，從而達到粉飾年度現金流量的目的。具體包括：（1）調節應收款期末余額（2）對應收票據進行貼現（3）虛構交易，對經營活動現金流直接造假（4）配合收入造假虛構銷售收現，同時通過虛構現金支出將其轉化為其他資產21現金流操縱分析1.關注現金流量表中“收到其他與經營（投資、籌資）活動有關的現金”2.檢驗現金流量表與資產負債表、利潤表之間的勾稽關系銷售商品、提供勞務收到的現金=主營及其他業務收入+（-）應收賬款的減少（增加）+（-）應收票據的減少（增加）+（-）預收賬款的增加（減少）+應交增值稅銷項稅額購買商品、接受勞務支付的現金=主營及其他業務成本+（-）應付賬款的減少（增加）+（-）應付票據的減少（增加）+（-）預付賬款的增加（減少）+（-）存貨的增加（減少）+應交增值稅進項稅額