國際金融南華大學國際經濟與貿易專業主干課

國際金融學第九章跨國財務管理肖東生教授目錄

第一節跨國公司和跨國財務管理

第二節國際融資

第三節國際資金管理

第四節跨國風險管理

第一節跨國公司和跨國財務管理

跨國公司海外直接投資的形式可從其投資方向、部門和形式三方面分析。從投資方向看，在發達國家的投資在海外直接投資總額中占的比重大，在發展中國家占的比重小。從投資部門看，制造業是跨國公司最熱門的投資對象，其次是服務和采掘業。從投資形式看，除了建立傳統的子公司或設立分支機構，購買外國企業股權等資本參與形式外，還興起了非股權資本參與，包括許可證協議，管理合同、勞務合同、銷售協議等形式。3跨國公司對外直接投資的理論

對外直接投資理論(一)產業結構論（IndustrialOrganizationApproach）(二)生產內在化論（InternalizationApproach）(三)生產綜合論（AnEclecticApproach）(四)產品生命周期論（ProductCycleTheory）

(一)產業結構論（IndustrialOrganizationApproach）跨國公司和直接投資產生于市場的不完善（Imperfection）或不完全競爭。是國際生產內在化論和綜合論的理論基礎。(二)生產內在化論（InternalizationApproach）

海外直接投資產生于企業以內部交換取代外部市場交易的過程。(三)生產綜合論（AnEclecticApproach）

以市場不完善為前提，將產業結構論、生產內在化論和傳統的區位優勢論綜合起來。

企業從事海外直接投資必須具備三方面的條件：其一，具有競爭優勢的公司專門化要素；其二，區位專門化要素；第三，內部化優勢。跨國財務管理研究對象：研究跨國公司對外金融活動的一些基本原則和操作技巧。

跨國公司財務管理的主要目標:股東權益最大化

國際金融管理領域的主要內容：國際融資管理、國際投資管理、國際企業營運資本管理和風險管理（包括外匯風險、利率風險和國家風險管理）等。第二節國際融資一、股權融資（EquityFinancing）好處：第一，突破本國資金市場的限制。第二，取得股本融資多樣化的利益。第三，降低發行成本，提高股票市價。第四，擴大在國際上的知名度。海外發行上市分直接和間接兩種，它們是國內公司在國際金融市場籌資的一條重要途徑。直接上市存托憑證第二上市

跨國公司可以通過海外發行上市的方法籌集資金。二、債券融資（BondFinancing）發行國際債券是信譽卓著的大公司籌措長期資金的另一種融資方式。歐州債券在國際債券發行總額中已遠遠超過了外國債券而占統治地位。跨國公司在選擇通過發行債券進行融資時應考慮以下幾個因素：1.外匯風險。2.稅收因素。3.發行現模。三、銀行融資（BankFinancing）目前常用方式主要有下列幾種：(1)應收帳款融資（AccountsReceivableFinancing）

即商業信用融資；(2)福費廷業務（Forfaiting）；(3)信用證（L/C）；(4)銀行承兌匯票（Banker’sAcceptance）；(5)保付代理（Factoring）；(6)短期銀行貸款（ShortTermLoans）；(7)對等貿易。四、公司內部貸款跨國公司也可以在母公司與各子公司及各子公司相互之間進行資金融通。(一)直接貸款（DirectLoans）(二)平行貸款（ParallelLoans）(三)信貸互換(CreditSwaps)跨國公司直接投資的資本預算

資本預算是指跨國公司對未來的投資選擇和優選方案的資金使用進行評估。（一）國內投資的資本預算方法對于國內投資的資本預算方法主要有投資成本回收期法、內部收益率法、凈現值法和凈現值指數法。（二）調整現在值（Adjusted–Present–Value,APV）分析法。1．回收期法回收期法（PP）是指根據回收原始投資額所需時間的長短來進行投資決策的方法。回收期法的優點：簡單易算，成本不高而使用起來又很方便。缺點：沒有考慮貨幣的時間價值，將投資方案在回收期后所產生的現金流量略而不顧，是一種靜態分析法。2．內部收益率法

內部收益率法的優點是：不需要事先確定標準折現率；用百分比表示，直觀形象。缺點是：計算比較復雜，而且對于一個非典型的投資項目，即在未來收入流量于某階段為負數時，內部收益率的解可能不是唯一的。3．凈現值法指將企業投資項目預期的未來現金流量，以加權平均資金成本作為貼現率，折合成現今的價值，并將其與項目投資成本作比較，如果凈現值（NPV）為正，即投資收益大于投資成本，說明項目是盈利的。

4．凈現值指數法

凈現值是一個絕對數，只能反映投資獲利的數量，而未能反映出資金的利用效率，因此，為了進一步比較與分析投資方案，還可以計算凈現值指數（PI）這個指標。第四節跨國風險管理營運資本是指企業投資于流動資產方面的資金。營運資產管理的主要目標是現金，有價證券、應收帳款與存貨這四種流動資產投資最優化。現金管理（CashManagement）是跨國公司流動資產管理的最重要內容。

跨國營運資本管理現金管理

現金管理的目標：(1)在全球范圍內迅速而有效地控制公司全部的現金。(2)使這些現金的保存和運用達到最佳狀態。

現金的集中化管理（CentralizedInternationalCashManagement）

1．建立公司資金庫(Pooling)

優勢：可以在保證滿足公司內部所有現金需要的同一置信水平上不利：導致國外子公司坐失賺取較高投資收益的機會。

現金的集中化管理是指信息、報告、分析，尤其是現金流動、轉移與投資的決策過程的集中化。2．實行凈額結算（Netting）優勢：第一，可以取消許多不必要的貨幣轉換和轉移，從而降低交易成本，節約外匯兌換成本和資金轉移成本；第二，減少運程中的資金數額，等于相對增加了公司可用于投資的資金，從而增加公司的投資收益；第三，公司內部現金結算有助于現金管理中心監督各子公司的現金狀況，實現最佳的現金調度。3.現金預算與流動現金預算的主要任務(1)依貨幣種類分解各子公司的現金總流入和總流出；(2)確定現金赤字單位所需現金的數量和時期；(3)確定借款的數量和期限；(4)確定可用于投資的現金差額的數量和時期。外匯風險管理

外匯風險的概念和類型外匯風險（ExchangeRisk），又稱匯率風險（ExchangeRateRisk）是指經濟主體在持有或運用外匯的經濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的一種可能性。1.交易風險（TransactionRisk）2.折算風險（TranslationRisk），又稱會計風險（AccountingRisk）3.經濟風險(EconomicRisk)，也叫經營風險（OperatingRisk）折算方法：(1)流動/非流動折算法（Current/NonconcurringMethod）(2)貨幣/非貨幣折算法(Monetary/NonmonetaryMethod)

(3)時態法(TemporalMethod)(4)現行匯率法(CurrentRateMethod)外匯交易風險的管理內部管理技巧主要有以下幾種：(1)凈額結算(2)配對管理(3)提前與延期收付匯(4)定價政策(5）在合同中加列貨幣保值條款

可分成內部管理技巧（InternalTechniquesofManagement）和外部管理技巧（ExternalTechniquesofManagement）。外部管理技巧：(1)金融市場操作：借款與投資借款—現匯交易—投資（Borrow—Spot—Invest，簡稱BSI）(2)外幣票據貼現(3)出口信貸，主要有賣方信貸和買方信貸兩種(4)福費廷

涉外主體對折算風險的管理，通常是實行資產負債表保值。(1)

資產負債表保值(2)遠期合約保值將遠期合約運用于會計風險時，是利用遠期合約進行投機，以期獲取與帳面會計損失相等的收益。(3)風險對沖經濟風險是一種與未來現金流量相關，期限超過折算風險和交易風險的狀況。經濟風險可按不同的時間階段劃分為短期、中期和長期三種類型，但不管是哪類經濟風險，都難以精確地測定。一般而言，跨國公司在尋求降低經濟或經營風險方面，需要在營銷管理與生產管理兩個方面作出多樣化經營策略調整。利率風險管理

利率風險的含義及表現：利率風險是指由于市場利率的變動而給銀行，公司或個人帶來損失的可能性。從企業角度，利率風險主要體現在由于市場利率的變化而導致企業籌資成本發生變化。票面利率、市場利率、發行價格、債券面值四個之間的關系如下：票面利率<市場利率，發行價格<債券面值（折價發行）票面利率=市場利率，發行價格=債券面值（平價發行）票面利率>市場利率，發行價格>債券面值（溢價發行）利率風險的防范對策1.首先應對融資項目的盈利和利息償還能力進行科學的分析、測算。2.合理安排固定利率和浮動利率在融資項目中的比例結構。3.運用金融交易法。通過利率互換、遠期利率協定、利率期權和利率期貨等金融工具來管理利率風險。政治風險和國家風險

政治風險的定義分為兩類：一是從政府干預的角度看，認為政治風險是指那些可能導致企業損失的政府或其他機構采取的、不可預期行動所產生的不確定性。另一種是從政治事件的角度看，認為政治風險是引起國際經營潛在利潤或資產損失的國內外各種政治事件發生的可能性。在政治風險中，征用（Expropriation）和資金凍結（BlockageofFunds）是兩種主要的風險。國家風險的評估方法

1.宏觀分析法宏觀分析一般有許多指標，這些指標是對國家風險的一種量化。

2.微觀分析評價政治風險的另一條途徑是微觀分析。由于不同