量化分析與投資RichardQin2013年10月27日1國內二級市場投資品種及策略量化分析和投資介紹海外量化投資發展趨勢國內量化投資發展趨勢量化投資流程券商量化服務目錄21.國內二級市場投資品種及策略32010年之前可投資品種以現券為主，投資策略主要是買入持有。現貨：股票，債券，基金，ETF，現金類產品衍生品：利率互換，權證資產類別的收益和風險特征長期來看，權益類資產呈現高風險，低收益的特征短期來看，權益類資產分化嚴重，非系統性風險比重大銀行存款類資產占比巨大1.國內二級市場投資品種及策略1.1國內二級市場投資品種41.國內二級市場投資品種及策略1.1國內二級市場投資品種（3年表現情況）51.國內二級市場投資品種及策略1.1國內二級市場投資品種（1年表現情況）61.國內二級市場投資品種及策略1.1國內二級市場投資品種（半年表現情況）72010年后出現的主要新投資品種股指期貨，國債期貨11月18日，金融期貨總交易量6815億元，股指6780億元11月18日，A股（深滬兩市）總交易量2716億元11月18日，商品期貨總交易量7694億元即將推出的股指期權，個股期權之前衍生產品以DeltaOne為主：線性和對稱期權帶來了非線性的產品特征2010年后出現的主要新可投資手段融券（現貨賣空機制）融資（現貨杠桿買入機制）1.國內二級市場投資品種及策略1.2國內二級市場新投資品種及手段82010年后二級市場投資新特點引入了做空機制，市場波動加大引入了杠桿機制，收益和風險成倍放大引入了非線性的損益結構。2010年后出現的新投資策略市場中性統計套利2010年后投資新特點產品結構復雜市場波動增大，風險控制更為重要風險敞口增多1.國內二級市場投資品種及策略1.3國內二級市場投資新品種及策略92.量化分析和投資介紹102.量化分析和投資介紹2.1為什么需要量化分析？11產品機構趨向復雜，產品的定價和風險需要復雜計算。K當最終資產價格低于K時，實現預定的保本率100%110%120%cp當最終資產價格高于K時，分享收益買入看漲期權的損益結構2.量化分析和投資介紹2.1為什么需要量化分析？12投資策略趨向復雜，組合構建和倉位變動需要復雜計算。現代組合理論（MPT）

系統和非系統性風險。

通過分散投資降低風險，建立有效組合。2.量化分析和投資介紹2.2量化投資的理論基礎13資本資產定價模型（CAPM）何謂數量化投資？量化投資并不是基本面分析的對立者，相反絕大多數的計算機模型都是基于基本面因素；計算機方式的投資并不必然就是數量化投資，傳統投資者也可以借助計算機的功能作出主觀投資判斷；量化投資是基于投資者對市場的深入理解形成的合乎邏輯投資理念

。數量化投資的說明數量化投資，首先是對定性的投資理念與投資策略進行模型化，然后是利用計算機對模型進行檢驗與歷史驗證。因此,有效的數量化投資模型，不僅是建立在合理的投資邏輯之上，而且在強大的統計檢驗中獲得更為廣泛的理念支持。2.量化分析和投資介紹2.3量化投資的概念14量化投資的優點嚴格的紀律性。

數量化投資最大的優點在于它有一配套嚴格模型決策和匹配的買賣規則，有非常強的紀律性，從而有效克服投資過程中的隨意性和情緒沖動。

更大的投資視角。

與傳統主動型投資策略只能關注有限的股票數量相比，數量化投資由于計算機處理的強大功能，投資標的往往可以覆蓋全市場，從而構造更廣闊視角下的投資組合。

風險可控。

數量化投資從預先設定的績效目標、風險水平來定義投資組合，然后通過設置各種指標參數來篩選股票，并對組合實現優化，以保證在有效控制風險。

低成本。

在有效的投資模型下，日常運作中數量化投資無論是選股還是交易更多地由計算機程序運行，無需大量行業研究人員與熟練的交易員，運營和操作成本比傳統的基本面投資要低得多。2.量化投資介紹2.3量化投資的概念15量化投資的缺點模型同質化現象并非一勞永逸可能加劇羊群效應不能完全代替人腦2.量化投資介紹2.3量化投資的概念16擇時宏觀：M1、M2、GDP、CPI、市場PE/PB、新增開戶數中觀：行業先行、周期先行微觀：高頻數據的程序化交易配置行業量化選擇風格轉換、風格輪動選股指數增強基本面選股數量化選股、統計分析算法交易對大額訂單分拆、尋找最佳路徑、最優價格、降低成本2.量化投資介紹2.4量化投資策略173.海外量化投資發展趨勢183.海外量化投資發展趨勢3.1海外量化基金發展狀態

20世紀70年代出現，2000后蓬勃興旺，占全美投資的30%絕對數額：量化資管規模小于傳統模式發展速度：03’后年增速15%，而傳統增速小于5%193.海外量化投資發展趨勢3.1海外量化基金發展狀態204.國內量化投資發展趨勢214.國內量化投資發展趨勢4.1國內公募量化基金22

截止2013年11月18日，萬德數據顯示：公募基金共1997只，總資產管理規模3.05萬億公募量化基金66只，資產管理規模546億元，占比1.8%AUM最大易方達上證50，155億；年收益（YTD）最高華商動態阿爾法，54.8%。同期滬深300全收益（YTD）為9.85%

4.國內量化投資發展趨勢4.2國內陽光私募量化基金23

截止2013年11月18日，萬德數據顯示：陽光私募基金共2557只，總資產管理規模約3000億陽光私募量化基金140只年收益（YTD）最高雙隆量化套利基金2號，42.04%。同期滬深300全收益（YTD）為9.85%

5.量化投資流程24策略模型風險控制模型交易成本模型投資組合構建模型執行模型數據5.量化投資流程5.1量化投資流程255.量化投資流程5.2量化投資流程——歷史回顧總結265.量化投資流程5.3量化投資流程——策略組建275.量化投資流程5.4量化投資流程——回溯測試285.量化投資流程5.5量化投資流程——指標檢驗29305.量化投資流程5.6量化投資流程——指標檢驗3132Subjectto其中wi，第i只股票目標倉位w0，原始成分股比率，由市場數據原始的協方差矩陣λ，市場的風險厭惡系數，在模型中可以在外面設定，也可以有默認值為0.6

，BlackLitterman的后驗協方差矩陣，BlackLitterman的后驗預期收益率5.量化投資流程5.7量化投資流程——投資組合優化配置335.量化投資流程5.8量化投資流程——風險控制34355.量化投資流程5.9量化投資流程——績效歸因3637海量數據歷史數據實時數據（Level1，Level2股票行情數據）策略模型標的資產選擇模型資產配置模型擇時模型交易和分析系統算法交易幫助降低交易成本績效和風險歸因幫助動態調整策略5.量化投資流程5.10量化投資三要素386.券商量化服務396.券商量化服務6.1APAMA

---量化策略和交易平臺服務40企業級引擎專利索引高吞吐低延遲擴展架構高可用快速開發策略圖形化集成開發環境Java多資產/市場豐富接口簡單API標準框架多用性算法交易程序化交易風險控制市場監管智能路由交易執行環節：算法交易:VWAP,TWAP,MOC（MarketOnClose）跨市場，多資產：股票，期貨等FIX引擎：DMA（DirectMarketAccess）交易指令交易策略設計和檢驗環節：向后回溯測試向前仿真測試交易實施環節：提供開發環境提供專業化的開發服務6.券商量化服務6.1APAMA

---量化策略和交易平臺服務41事后（After-trade)分析：業績度量績效歸因事前（Before-trade)分析：風險度量風險歸因風險模型和預測：A股多因子風險模型6.券商量化服務6.2多維度量化分析服務426.券商量化服務6.2.1多維度量化分析服務---風險分析436.券商量化服務6.2.2多維度量化分析服務---業績分析446.券商量化服務6.2.3多維度量化分析服務---風險模型和預測456.券商量化服務6.2.4多維度量化分析服務---

流動性分析46不活躍交易品種的流動性分析（以債券為例）無單一的綜合性評價指標指標權重的設定流動性指標交易寬度：成交價格和合理價格的偏離程度買賣價差交易深度：下單數量債券余額換手率成交金額交易及時性：交易能否迅速執行近一個月的報價天數（做市商制度）近一個月的交易天數（做市商制度）流動性綜合指標主成分分析法主經紀商（PrimeBrokerage）業務重要組成部分陽光私募公司近年呈爆炸式增長，產品種類繁多，業績參差不齊私募（對沖基金）服務模式不同于公募基金PB業務成為海外投行收入來源的重要組成部分6.券商量化服務6.3.1主經紀商（PrimeBrokerage）平臺476.券商量化服務6.3.2主經紀商（PrimeBrokerage）平臺48證券公司6.券商量化服務6.3.3主經紀商（PrimeBrokerage）平臺49私募研究涵蓋內容私募市場前瞻性研究市場實時動態私募基金業績研究私募基金深度訪談TOT私募組合研究建立系統化的私募基金研究評價體系私募基金產品評價體系包括產品歷史業績定量分析，收益和抗風險能力，綜合評價私募基金管理人評價體系定性和定量分析相結合，包括對公司團隊，治理，信譽的定性評估，也包括利用歷史頭寸和交易數據對投資風格和投資理念進行定量分析和驗證建立系統化的私募基金研究平臺私募相關原始數據整合數據包括基金歷史持倉和交易數據，市場行情，基金凈值，產品發行信息，相關研究報告等。數據源包括萬德，私募排排網，朝陽永續，好買網等。相關研究工具的建設開發包括各類指標（如波動率，夏普比率等）的計算模型開發，PerformanceAttributionAnalysis的工具等。6.券商量化服務6.3.4私募評價體系---資本引薦和ToT50前臺交易系統---增加交易廣度和深度增加交易廣度支持多產品，多市場的下單交易需求，并方便添加新產品。增加交易深度支持多種交易方式，如DMA，算法交易等。中后臺系統---增加中后臺服務功能第三方獨立基金凈值計算系統---新盈利增長點增加和資金托管行系統以及其他交易系統的聯接，全面掌控基金資產情況，提供獨立每日基金凈值計算服務風險分析系統---事前，事中，事后的風險監控全