行業分析過去30年中國宏觀實體經濟的高速發展，推動股市飛速發展，表現在市場總市值從無——10億元——百億元——千億元——萬億元——十萬億元——20萬億元…中國未來宏觀經濟關鍵詞：

結構調整

那么國內股市又會發生怎樣的變化呢？男怕…？女怕…？第二節行業分析——中觀分析分析行業本身所處發展階段；分析行業在經濟中的地位；分析影響行業發展的各種因素；預測行業未來的短、中、長期發展趨勢；判斷行業投資價值，揭示行業投資風險；發現證券市場整體運行中的行業投資熱點：熱點板塊、主流板塊等了解行業類型劃分一、聯合國標準行業分類法（10類）1、農業、畜牧業、林業和漁業2、采礦業及土、石采掘業3、制造業4、電、煤氣和水5、建筑業6、批發和零售業、飲食和旅館業7、運輸、倉儲和郵電通信業8、金融、保險、房地產和工商服務業9、政府、社會和個人服務業10、其他行業劃分二、我國國民經濟的行業分類（19類）

A:農、林、牧、漁業

B：采掘業

C：制造業

D：電力、煤氣及水供應

E：建筑業

F：交通運輸、倉儲業

G：信息傳輸、計算機服務和軟件業；

H：批發零售業

I：住宿和餐飲業

J：金融業

K：房地產業

行業劃分L：租賃和商業服務業M：科學研究、技術服務與地質勘探業N：水利、環境和公共設施管理業O：居民服務和其他服務業P：教育Q：衛生、社會保障和社會福利業R：文化、體育和娛樂業S：公共管理和社會組織T：國際組織

行業劃分三、我國上市公司的行業分類《上市公司行業分類指引》（2001年）13大類A農、林、牧、漁業B采掘業C制造業D電力、煤氣及水的生產和供應業E建筑業F交通運輸、倉儲業G信息技術業H批發和零售貿易

I金融、保險業J房地產業K社會服務業L傳播與文化產業M綜合類以下表格是我國A股市場2008年各行業市值分布情況，可以說在一定程度上反映了我國的實體經濟體系中各行業的實際情況。2009年末深滬股市各行業市值占比期末各行業總市值占市場總市值比(%)銀行

38144.9915.75石油

23045.319.51煤炭

13819.395.71房地產

11987.244.95保險

10849.464.48石化

10467.034.32機械

9696.744.00有色

9345.183.86鋼鐵

8824.613.64醫藥

8459.333.49食品

7602.533.14證券

7556.923.12電力

7095.892.93化工

6990.252.89建筑業

6771.492.80汽車及配件

6314.232.61航運業

4962.692.05

商業

4285.291.77通信

4260.701.76電氣設備

4140.511.71家電

3816.911.57建材

3537.081.46元器件

2866.931.18紡織服裝

2841.621.17農林牧副漁

2565.661.06民航業

2540.831.05軟件及服務

2497.621.03綜合

1998.760.83公路

1758.820.73鐵路運輸

1716.790.71傳媒

1643.180.68造紙包裝

1630.980.67貿易

1607.700.66供水供氣

1430.400.59化纖

1290.740.53計算機硬件

1228.500.51城市交通與倉儲

978.230.40酒店旅游

939.550.39日用品

388.190.16金融其他

187.220.08信托

136.290.06而美國主板股票市場行業市值分布情況行業市值占比信息技術19%金融16%醫療保健13%核心消費品12%能源11%工業10%非核心消費品9%公用事業4%原材料3%電信3%消費品占一共21%，信息技術19%，金融16%，醫療保健13%......美國主板的行業市值結構反映了美國經濟的特點（資料來源：Bloomberg）需要注意的是，以上是行業的大類劃分。在實際行業分析時，經常是更加細分的行業。如制造業、服務業可以再細分許多行業；如交通運輸業可以細分成航空運輸、海運、鐵路運輸、公路運輸。對照美國股市的大行業結構，我們大致可以猜測：未來中國前景相對更光明的大行業類別是：消費、醫藥醫療、電子信息技術，而采掘、金融保險、房地產還有許多重工業相對要下降。當然有成長前途的行業，可以通過兩個途徑實現：一是該行業內的公司股票價格上漲；二是該行業內有越來越多的新公司股票發行并且上市。也就是說股市的行業結構與實體宏觀經濟的行業結構變化是一致的！投資股票的行業分析和選擇與實體經濟的行業現狀和前景分析不可分離！一、行業深度研究1、行業生命周期分析

（1）行業生命周期的構成

大多數行業均經歷一個從產生到衰亡的一個相當長的過程，它包括行業分析方法生命階段

成長性

公司發展

投資收益與風險產生階段

整個行業在快速成長行業內企業起點差不多行業和公司投資收益不穩定，風險大成長階段

穩步成長行業內領先者出現行業投資收益高，風險下降成熟階段

緩慢增長行業內公司數量開始減少行業投資收益穩定，現金牛衰退階段低于經濟增長眾多公司退出行業行業投資收益下降，風險大圖：行業生命周期各個階段的成本、銷售、利潤特征

售價與成本銷售

利潤

產生期

成長階段成熟階段衰退階段

因此處于不同的行業周期階段的行業，具有不同的收益和風險特征，從而有不同的投資價值；不同階段的行業適合于不同的收益和風險訴求的投資者的需求。對于追求超高收益同時承擔高風險的，可選擇產生階段；對于追求高收益也愿意承擔相應風險的，可以選擇成長階段；對于追求穩定收益、承擔較小風險的，可以選擇成熟階段；對于追求投機機會的，可以選擇衰退階段。

一般可以通過以下因素分析行業所處生命周期的階段：市場容量大小，取決于市場需求市場增長率、需求增長率高低，行業目前增長狀況產品的技術水平，是推進行業變化的動力產品品種多寡，體現行業繁榮程度競爭者數量及進出行業壁壘大小，可以結合后面行業市場結構去分析（2）行業生命周期與融資方式的理論關系（略）

銷售

利潤

導入期

成長期成熟期衰退期

自籌資金或者風險投資自我積累或者股票融資債務融資（3）決定行業生命周期的因素：技術進步：供給的長期變化，生產率的上升社會習慣（生活、消費等習慣）的改變：需求的長期變化，需求收入彈性增大政府產業政策：產業結構調整和產業升級產業組織模式創新：包括生產、銷售、市場、管理、企業組織模式創新經濟全球化：資源稟賦、優勢產業、產業轉移（4）行業生命周期分析中需要注意由于技術創新、消費偏好、產業政策、產業轉移等各種原因，現實中某些行業進入成熟期之后也可能又會迎來新的高速增長機遇。因此一般來說行業生命周期的形狀較為平緩和漫長，行業的生命周期具有明顯的“衰而不亡”的特征。行業的生命階段時間可能長，因此行業生命周期在證券投資的實際行業分析中運用價值不大。目前世界經濟處于衰退危機之中，復蘇比較困難，歸根到底是“世界經濟缺乏新的經濟增長點”，“危機意味著變革”，在這個階段必定有新興的行業產生、一些行業快速成長、一些行業進入成熟階段、一些傳統行業甚至走向衰退階段。世界經濟的形勢推動我國經濟結構的調整、產業的升級，因此我國的行業結構更應該處于“變革的臨界點”。關于技術分析和基本分析：你如何選擇？技術分析認為市場永遠是正確的，因為市場行為反映一切，只要找到“價量時空”的變化規律，就可以“離開實體經濟、行業、公司”，“離得越遠越好”，就可以找到高拋低吸的獲得收益回避風險的機會。似乎很簡單，但是世界上還沒有一個人敢于亮出他靠技術分析不斷獲取的財富，只有階段性的暴利，其后沒有好下場。

“吃得好”基本分析認為市場經常犯錯，“對某股票定價錯誤”，只要找到這種市場的錯誤就可以持續獲取“高估拋出、低估買入投資”的機會，而要獲得這樣的機會，就要“離開市場越遠，而離實體經濟、行業、公司越近越好”（排除不法內幕信息獲?。?，只有它們才能給投資者帶來獲取收益的信息。這確實很難，但是很多人成功了，甚至獲得富可敵國的財富。

“睡得好”行業分析方法

2、行業景氣周期和經濟周期關系分析行業除了有整個漫長的生命周期，還有時間比較短的景氣周期。景氣周期與前述五大決定因素有關，也跟宏觀經濟周期波動、以及一些短期影響因素相關。

不同行業景氣周期都受宏觀經濟周期的波動影響，但是影響程度（周期時間長度和波動幅度）不一。根據兩者關系，把行業分為三類：

1）周期性行業：又稱進攻性行業。該行業的景氣運動狀態直接與經濟周期相關，波動性比宏觀經濟周期起伏大的行業。如建筑、石化建材、鋼鐵金屬、汽車機械、航空運輸、耐用品、房地產及高檔消費品、金融行業；2）防御性行業：由于產品需求相對穩定，受經濟周期的影響小從而波動性比宏觀經濟周期起伏小的行業。如食品服裝、醫藥醫療、傳媒、商業服務和部分公用事業。

3）增長性行業：在所有的行業中，絕大多數都有大小不同的波動性，但是某些行業在某一個階段一直處于景氣運動狀態，與經濟活動總水平的周期及其振幅無關，比如主要依靠技術的進步、新產品推出及更優質的服務實現增長階段。如高科技行業、我國的消費升級行業；

一般來說行業股價的波動超前于行業的景氣變化，行業景氣稍有變動就會導致行業股價變化，而且股價的非理性變化常常會放大行業景氣變化的幅度，表現出大漲大跌。在經濟周期的不同階段，投資的行業有不同的選擇規律：在經濟開始放慢時，應該拋棄周期型行業，選擇防御性行業和增長性行業的股票、債券類投資工具；經濟進一步衰退，最好放棄所有行業的股票投資，舍棄一般企業債券；經濟如果陷入蕭條，最好不投資；當確認經濟下降到達谷底，可以選擇于投資有關的周期性行業等先于經濟復蘇的行業；當確認經濟復蘇時，可以選擇幾乎所有行業投資，特別是此經濟周期的主導增長性行業進行長期投資，包括防御性行業都可以投資，同時減少債券類工具投資；當經濟繁榮時，選擇投資于供求關系緊張的與整體經濟有關的周期性行業的，享受經濟泡沫帶來的收益，但是隨時注意經濟轉向，當市場泡沫形成，一旦經濟難于維持快速增長時，就退出周期性行業投資?？缰芷谛袠I投資策略Beta值低高投資相關消費整體經濟必須消費品醫藥,電信服務可選消費品能源、金融、IT原材料、工業率先上漲最后上漲公用事業略晚上漲防御性行業進攻性行業借鑒：人類經濟大周期的產業結構及其主導產業實驗六：在目前我國的經濟周期階段，區分不同景氣周期的行業，結合兩年來的市場收益率表現來分析。行業分析方法3、行業市場結構分析：

借鑒經濟學中對市場類型劃分，對行業的市場結構進行分析

類型

廠商數量

產品超額利潤價格確定完全競爭眾多同質沒有價格接收者壟斷競爭多不相同但高度替代短期有長期無沒有影響寡頭壟斷少數相似或相同產品存在相互影響策略定價壟斷一家——最高壟斷定價可以通過分析競爭者的數量、各自市場份額或者行業集中度（如前5、10、20名等行業內的競爭者市場份額）、競爭者的力量對比、行業產品供求關系、產品異同度、行業內公司效益等，還可以結合后面的行業內競爭程度、競爭方式等競爭結構來分析行業的市場結構。不同市場結構的行業中的公司具有不同投資價值：一般來說，競爭程度越低的行業投資風險越小，收益越穩定，相反競爭程度過高的行業投資比較困難，必須結合具體的公司而定。行業分析方法4、行業競爭結構分析：比行業市場結構分析更為全面、具體運用哈佛大學商學院教授邁克爾.

波特

的行業分析法、“五力”競爭分析法

著作《競爭優勢》、《競爭戰略》

行業競爭結構分析是有關如何識別產業的主要結構特征，這些結構特征決定了行業競爭力的強弱，進而決定產業的利潤率。驅動行業競爭的力量行業競爭對手現有公司間爭奪供方潛在進入者替代產品買方供方侃價實力買方侃價實力替代產品服務的威脅新進入者的威脅

（1）進入威脅

行業進入威脅大小決定于本行業進入壁壘高低和準備進入可能遇到的現存企業的反擊。進入壁壘越高，進入威脅就越小。規模經濟要求大小資本需求大小產品歧異和行業技術標準強弱上游資源供應顧客的轉換成本高低自然壟斷分銷渠道的獲得難度大小特許政府產業政策保護程度

（2）本行業現有競爭對手之間爭奪的激烈程度

表現方式：質量、服務、品牌、價格戰、廣告戰等眾多的競爭對手數量和行業集中度高低產業增長性高低固定成本或庫存成本高低產品歧異性或轉換成本高低大幅度擴展能力高低退出壁壘大小專用資產比例政府及社會約束力大小

退出壁壘

低高低進入壁壘高

回報低，穩定回報低且有風險回報高，穩定

回報高且有風險（3）替代產品的威脅替代產品的價格與性能比高低替代產品的技術可行性高低替代品是否由盈利性很高的行業生產，如是則威脅大

（4）買方的侃價能力：越強對本行業越不利相對于本行業的銷售量而言，大批量和集中購買，則強；買方從本行業購買的產品占其成本比例越高，則強；從本行業中購買標準的或非歧異化產品，則強；買方的轉換成本低，則強；買方盈利能力低，則強；本恒業產品對買方產品的質量及服務無重大影響，則強；買方是否掌握充分的信息，如是則強。

（5）賣方的侃價能力：越強對本行業越不利賣方行業行業集中程度高，則強；賣方在本行業銷售中不必與替代品競爭，則強；本行業并非賣方的主要客戶，則強；賣方產品是本行業業務的主要投入品，則強；買方產品歧異化程度越高，轉換成本越低，則強；賣方表現出前向整合的威脅大，則強。

（6）在行業中企業的競爭戰略

邁克爾?波特認為在五種競爭作用力的行業競爭中，行業中的公司有三種提供成功機會的基本戰略方法，才可能使公司成為同一行業中的佼佼者：總成本領先戰略(overallcostleadership)

差別化戰略(differentiation)

目標集聚戰略(focus)行業分析方法（7）行業競爭結構分析的運用：不同競爭結構的行業有不同的投資價值，行業內、外部競爭壓力小的行業更有投資價值；同一行業的競爭結構發生變化時，其投資價值會發生變化；可以分析同一行業中采取不同競爭策略的公司，從而判斷其前景。注意跟蹤行業內的“龍頭”公司5、產業導向分析：行業和產業區別？包括政府產業政策分析和優勢產業分析，政府的產業政策及是否優勢產業會影響行業的投資價值。如：產業結構政策產業組織政策產業技術政策產業布局政策扶持產業分析：政府產業政策扶持的重要產業優勢產業分析：未來有較大發展潛力的產業

十二五規劃七大戰略性新興產業把戰略性新興產業加快培育成先導產業和支柱產業?？剂恐袊鴩榭萍技爱a業基礎，現階段重點培育和發展重點包括節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等七大產業，其中節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造產業，將成為國民經濟的支柱產業，新能源、新材料、新能源汽車產業則將為國民經濟的先導產業。在發展目標方面，至2015年，戰略性新興產業增加值占國內生產總值比重，將提高至8%。2020年還將續增至15%左右，預期再經過十年左右努力，戰略性新興產業的整體創新能力和發展水平，將可達到世界先進水準。在節能環保產業方面。重點開發推廣高效節能技術裝備及產品；新一代信息技術產業方面，將加快建設寬帶、泛在、融合、安全的信息網絡基礎設施，加快推進三網融合，促進物聯網、云計算研發和示范應用。生物產業方面，則將大力發展用于重大疾病防治的生物技術藥物、新型疫苗和診斷試劑、化學藥物、現代中藥等創新藥物大品種，並加快先進醫療設備、醫用材料等生物醫學工程產品的研發和產業化。高端裝備制造產業，重點發展航空產業、衛星及其應用產業等；新能源產業則積極研發新一代核能技術，發展核能產業。並加快太陽能熱利用技術推廣應用及提高風電技術設備水平等。新材料產業將大力發展稀土功能材料、高性能膜材料、特種玻璃、功能陶瓷、半導體照明材料等新型功能材料等。新能源汽車產業則將著力突破動力電池、驅動電機和電子控制領域關鍵核心技術，推進高能效、低排放節能汽車發展。未來一段時間股票投資應對這些行業著重關注，實際上從去年底開始股票市場已經率先開始一輪又一輪的“新興產業”股票上漲，“牛股頻現”。實業投資、創業、金融機構貸款等也跟這些脫離不開。二、行業跟蹤分析：

在日常的行業分析，無需如上深度分析。只需對影響行業發展進程中影響行業景氣的短、中期因素進行分析?，F狀和短期變化分析：1、行業在經濟中的地位：產值、規模、行業所起作用2、行業競爭激烈程度：主要企業所占市場份額、企業數量、行業平均經營毛利率、競爭策略等3、行業供給和需求短期變化：短期影響行業的供求關系因素分析